第5章-國際金融市場

第五章國際金融市場重點:1、國際金融市場的概念與構成；2、歐洲貨幣市場的含義與構成變化；3、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響；4、國際資本市場的概念與構成；5、國際信貸市場的主要類型；6、國際債券市場的類型與方式；7、國際股票市場的分類與發(fā)展趨勢。第一節(jié)國際金融市場概述

第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)國際貨幣市場第三節(jié)國際資本市場第四節(jié)金融衍生工具市場第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的含義及類型二、國際金融市場的形成與發(fā)展三、國際金融市場的作用三、國際金融市場的構成一、國際金融市場的含義及類型（一）含義：1、廣義的國際金融市場：在國際范圍內進行資金融通、證券買賣及相關金融業(yè)務活動的場所或網(wǎng)絡。包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場等。2、狹義的國際金融市場：僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡，包括國際貨幣市場和國際資本市場。（二）類型：1、有形金融市場

（1）國際金融中心；（2）遍布北美、歐洲、亞太、中東和拉美及加納比海地區(qū)；（3）具體指各國證券交易所。2、無形金融市場

（1）由各國經(jīng)營國際金融業(yè)務的機構組成；（2）通過電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代化的通訊設施相聯(lián)系的網(wǎng)絡體系完成國際金融業(yè)務活動；（二）類型：3、在岸金融市場

(OnshoreFinancialMarket)（1）交易對象是市場所在國發(fā)行的貨幣；（2）交易在居民和非居民間進行；（3）受市場所在國法律限制。4、離岸金融市場

(OffshoreFinancialMarket)①交易對象是市場所在國以外國家的貨幣②交易一般在市場所在國的非居民間進行③基本不受市場所在國及他國政策法令的管轄。

歐洲貨幣市場：所有離岸金融市場結合而成的整體。國際金融市場國內金融市場區(qū)別參加者居民或非居民居民交易標的物本幣或外幣本幣市場管制程度管制相對較少，甚至無管制嚴格的管制聯(lián)系國內金融市場是國際金融市場的基礎兩個金融市場相互影響，如利率一些大的金融機構同時是兩個市場的參與者國際金融市場與國內金融市場的比較二、國際金融市場的形成與發(fā)展（一）形成與發(fā)展過程

1、傳統(tǒng)國際金融市場的形成（1）一戰(zhàn)前：倫敦是世界上最大的國際金融市場（2）一戰(zhàn)、經(jīng)濟危機和二戰(zhàn)的破壞，英鎊地位下降，美元地位上升，紐約、倫敦和蘇黎世成為世界三大國際金融市場。

2、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展（1）20世紀60年代以后，大量美元流到美國境外，成為“歐洲美元”，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場。（2）隨后出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨幣市場。（3）20世紀70年代以后，國際金融市場快速擴張到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū)。

3、新興國際金融市場的興起背景：20世紀80年代后，新興工業(yè)國家經(jīng)濟迅速發(fā)展。金融自由化的浪潮和對新興市場投資熱。新興國際金融市場主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的“四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國和地區(qū)以及發(fā)展中國家的石油生產國。（二）國際金融市場形成的條件1、政局穩(wěn)定；2、無外匯管制或實行較寬松的外匯管制；3、較為完善的金融制度與金融機構；4、優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件及現(xiàn)代化的國際通訊設施；5、擁有國際金融知識水平較高、經(jīng)驗較豐富的專業(yè)隊伍。

（三）國際金融市場的發(fā)展趨勢1、國際金融市場全球化、一體化趨勢

金融中心向世界各地分散；跨境聯(lián)網(wǎng)；跨國銀行業(yè)務一體化、綜合化、網(wǎng)絡化。2、金融自由化趨勢：放松管制3、國際融資方式證券化趨勢

國際證券業(yè)務比重上升；貸款債權證券化三、國際金融市場的作用（一）積極作用1、有利于調節(jié)各國國際收支的不平衡。2、有利于促進國際貿易的發(fā)展與國際資本的流動。3、有利于推動生產和資本國際化的發(fā)展。4、促進了金融業(yè)務國際化的發(fā)展。（二）消極作用方便國際間的投機活動和通脹的國際傳遞。四、國際金融市場的構成（一）國際貨幣市場（InternationalMoneyMarket）

1、概念：居民與非居民之間或非居民之間進行的，期限為1年或1年以下的短期資金融通與借貸的場所或網(wǎng)絡。

2、分類：（1）傳統(tǒng)的國際貨幣市場（2）新型的國際貨幣市場：歐洲貨幣短期資金融通市場

3、主要參與者：政府機構、國際性商業(yè)銀行與歐洲銀行、證券交易商、跨國公司等。

4、構成：銀行間同業(yè)拆借市場、國際短期借貸市場、外國和歐洲大額可轉讓定期存單市場、歐洲票據(jù)及歐洲商業(yè)票據(jù)市場、國庫券市場、國際回購市場。（二）國際資本市場（InternationalCapitalMarket）

1、概念：在國際范圍內進行各種期限在1年以上的長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡。

2、主要參與者：國際金融組織、國際銀行、國際證券機構、跨國公司及各國政府等。

3、構成：國際銀行中長期信貸市場、國際債券市場和國際股票市場（三）國際外匯市場（InternationalForeignExchangeMarket）（四）國際黃金市場(InternationalGoldMarket)倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港。（五）金融衍生工具市場（FinancialDerivativesMarket）金融遠期合約、期貨、期權和互換。第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的含義二、歐洲貨幣市場形成和發(fā)展的過程三、歐洲貨幣市場的類型四、歐洲貨幣市場的特征五、歐洲貨幣市場的構成六、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響一、歐洲貨幣市場的含義

1、歐洲貨幣市場：世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項交易在貨幣發(fā)行國境外進行，或在貨幣發(fā)行國境內通過設立“國際銀行業(yè)務設施”進行。

2、理解要點：“歐洲”一詞不說明市場的地理范圍。歐洲貨幣：在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各種貨幣的總稱。歐洲貨幣市場不僅包括短期的資金交易，也包括中長期的資金交易。“歐洲貨幣”的發(fā)行國也可以設立歐洲貨幣市場，如美國的“國際銀行業(yè)務設施”。二、歐洲貨幣市場形成和發(fā)展過程（一）50年代初，東西方冷戰(zhàn)，蘇聯(lián)東歐國家將美元資產轉移至英國，歐洲美元市場雛形出現(xiàn)；（二）1957年，英鎊危機，歐洲美元市場出現(xiàn)；（三）50年代末開始，西歐國家外匯管制的放松，歐洲貨幣市場形成；（三）1958年后，美國收支逆差嚴重，對國內銀行實行管制，限制資本流出，結果反而促進了歐洲美元市場的發(fā)展；（四）60年代美元危機，匯率下跌，市場動蕩，70年代的石油美元，歐洲貨幣市場大發(fā)展，供需兩旺。自身的優(yōu)勢：存貸款利率差比美國市場小。1、無存款準備金和利率上限的限制；2、銀行同業(yè)市場，貸款客戶都是大公司或者政府；3、競爭激烈；4、因管制少而創(chuàng)新快，交易成本降低。歐洲美元市場發(fā)展的原因三、歐洲貨幣市場的類型（一）功能中心（FunctionalCenter）：含義：集中了眾多的銀行和其他金融機構，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務的區(qū)域或城市。類型：一體型中心、內外分離型中心

1、一體型（內外混合型）中心（IntegratedCenter）含義：離岸金融市場業(yè)務和市場所在國在岸金融市場業(yè)務不分離。目的：發(fā)揮兩個市場資金和業(yè)務的相互補充和促進作用。典型代表：倫敦和香港2、內外分離型中心（SegregatedCenter）：含義：離岸業(yè)務和在岸業(yè)務分離；目的：防止離岸金融交易活動影響、沖擊本國貨幣金融政策的實施；典型代表：美國、日本、泰國、馬來西亞。特例：分離滲透型市場（離岸業(yè)務與在岸業(yè)務有一定的滲透），如新加坡。（二）名義中心（PaperCenter）含義：不從事實際的離岸金融交易，只起著為在其他金融市場上發(fā)生的資金交易進行注冊、記賬、轉賬的作用。目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結算中心”。典型代表：巴哈馬、開曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島。四、歐洲貨幣市場的特征1、擺脫了任何國家或地區(qū)政府法令的管理約束；2、交易貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分可完全自由兌換；交易規(guī)模大，非居民是交易主體。3、建立了獨特的利率體系。4、擁有廣泛的銀行網(wǎng)絡和龐大的資金規(guī)模；5、具有信貸創(chuàng)造機制。五、歐洲貨幣市場的構成六、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟的影響（一）積極影響：1、推動了戰(zhàn)后西歐、日本以及許多發(fā)展中國家經(jīng)濟的發(fā)展。2、加速了國際貿易的發(fā)展。3、幫助調節(jié)了國際收支的不平衡。4、推動了國際金融市場的全球化、一體化，促進了國際資本的流動。5、推動了金融創(chuàng)新的發(fā)展。6、促進了國際金融的密切聯(lián)系。（二）消極影響：1、使國際金融體系變得更加脆弱：流動性危機、連鎖借貸、無最后貸款人。2、一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。3、歐洲貨幣市場的外匯投機活動加劇了匯率波動。第三節(jié)國際貨幣市場一、國際貨幣市場的分類二、歐洲貨幣短期資金融通市場一、國際貨幣市場的分類1、傳統(tǒng)的國際貨幣市場2、新型的國際貨幣市場：歐洲貨幣短期資金融通市場二、歐洲貨幣短期資金融通市場含義：期限在1年或1年以下，以歐洲貨幣為交易對象的資金借貸市場。分類：歐洲銀行同業(yè)拆借市場，歐洲貨幣存款市場，歐洲票據(jù)市場1、歐洲銀行同業(yè)拆借市場：市場參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、其他非銀行金融機構。交易方式：電話、傳真、互聯(lián)網(wǎng)等交易幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞士法郎、歐元等。交易規(guī)模：通常500-1000萬美元，有時高達5000萬美元。交易期限：較短，一般為1、7、30或90天。利率水平：存貸利差??；各歐洲銀行同業(yè)拆借利率間的差別很小。利率代表：LIBOR、HIBOR、SIBOR2、歐洲貨幣存款市場：（1）通知存款（2）歐洲定期存單（TermDeposit）：記名，不適宜轉讓，面額無統(tǒng)一要求，期限在一年以內；（3）歐洲可轉讓定期存單（EuroCDs,ECDs）：注明金額、期限和利率，不記名，流動性強；幣種：歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元和歐元面值：可大可小，10-100萬美元，10-數(shù)百美元利率：可固定，可浮動種類：開發(fā)存單，分零存單，可展期存單和浮動利率存單。3、歐洲票據(jù)市場：歐洲票據(jù)（Euro-notes）：是借款人發(fā)行的短期無擔保本票。背景：企業(yè)中長期資金來源短缺；期限：7天-1年，大部分3-6個月標價幣種：主要是美元面值：一般10-50萬美元市場參與者：票據(jù)的發(fā)行人、安排人、承銷人和投資人3、歐洲票據(jù)市場：歐洲票據(jù)的主要種類：承銷性票據(jù)發(fā)行便利：銀行承購未出售的票據(jù)。循環(huán)承銷便利（RUF）：發(fā)行新的票據(jù)償還到期票據(jù)非承銷歐洲票據(jù)：貼現(xiàn)發(fā)行多選擇融資便利歐洲中期票據(jù)：期限在9個月-10年發(fā)行費用：管理費、發(fā)行費和利息第三節(jié)

國際資本市場一、國際銀行中長期信貸市場二、國際債券市場三、國際股票市場國際資本市場1、含義在國際范圍內進行各種期限在1年以上的中長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡。2、主要構成：國際銀行中長期信貸市場國際債券市場國際股票市場一、國際銀行中長期信貸市場1、國際銀行中長期貸款：由一國的一家商業(yè)銀行，或一國（多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團，向另一國的借款人提供的期限在一年以上的貸款。2、國際銀行中長期貸款的特點：資金來源廣泛；貸款運用自由；貸款條件嚴格，借款成本較高2、國際銀行中長期貸款的類型：（1）傳統(tǒng)國際金融市場的銀行中長期貸款：市場所在國的銀行直接或通過其海外分支機構，將所在國的貨幣貸給境外借款人。（2）歐洲貨幣市場的銀行中長期貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的中長期信貸，歐洲貨幣市場的重要組成部分。3、國際銀行中長期貸款的主要形式：（1）雙邊貸款：一國的一家銀行向另一國的借款人發(fā)放的貸款。規(guī)模受限，期限較短。（2）銀團貸款（ConsortiumLoan）：又稱辛迪加貸款（SyndicatedLoan）。一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。銀團貸款的主要特點①貸款規(guī)模較大②貸款期限長③幣種選擇靈活④貸款成本相對較高銀團貸款的主要優(yōu)點①對于貸款銀行：分散貸款風險、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴大客戶范圍、帶動其他業(yè)務發(fā)展等。②對于借款人：可以籌措到獨家銀行所無法提供的長期巨額資金。

4、國際銀行中長期貸款的組織要素：（1）借款人：各國政府、國際性金融機構、大型企業(yè)。（2）貸款人：辛迪加銀團由牽頭行（LeadingBank）、代理行（AgentBank）和參加行（ParticipantBank）組成。（3）擔保人：借款人所在國的政府機構5、國際銀行中長期貸款的信貸條件：（1）貸款利息及費用：①通常采用浮動利率：基準利率（如LIBOR）+加息率（Spread或Margin）②各項費用：管理費、承擔費、代理費、前期雜費等（2）貸款期限：提款期、寬限期、還款期（3）貸款幣種選擇：借款人應選擇軟幣，貸款人應選擇硬幣，確定幣種時貸款人占優(yōu)勢。此外還需綜合考慮利率和匯率的關系。二、國際債券市場1、國際債券（InternationalBond）：一國政府、企業(yè)、金融機構等為籌措外幣資金在國外發(fā)行的以外幣計值的債券。2、國際債券的分類：（1）按是否以發(fā)行地所在國貨幣為面值：外國債券(ForeignBond)：發(fā)行人在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為標價貨幣的國際債券。如英國的猛犬債券，美國的揚基債券，日本的武士債券。歐洲債券(Eurobond)：發(fā)行人在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標價貨幣的國際債券。全球債券（GlobalBond）：可以同時在幾個國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券。（2）按發(fā)行方式：公募債券私募債券（3）按利率確定方式：固定利率債券浮動利率債券零息票債券（4）按照可轉換性：直接債券可轉換債券附認購權證債券3、國際債券的發(fā)行與流通：發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。國際債券資信評級：標準普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務公司(Moody)和惠譽公司(Fitch)。國際債券的發(fā)行和流通方式：“出盤”發(fā)行，證券交易所和場外交易。國際債券的清算：歐洲清算系統(tǒng)(EuroClearingSystem，ECS)和塞得爾(Cedel)“終極峰會”似乎并不能成為歐債危機的“終結者”。德國政府周一主動潑冷水淡化市場的樂觀預期，凸顯了歐洲主要國家在制定全面危機援助計劃方面仍存在較大的分歧。而評級機構穆迪也適時出面，對歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體法國的3A信用評級發(fā)出警告。穆迪稱，救助歐元區(qū)其他國家以及法國本國銀行的成本，可能會令法國財政負擔加重，導致該國的最高信用評級在3個月內被列入負面觀察名單。法國的舉債成本和違約擔保成本應聲飆升。3A法國遭遇“黃牌”歐洲“終極峰會”又成浮云？三、國際股票市場含義：在國際范圍內發(fā)行并交易股票的場所或網(wǎng)絡。形態(tài)：有形市場和無形市場；股票市場國際化的主要體現(xiàn)（1）一國股票市場的對外開放。（2）企業(yè)籌資市場的多元化。（一）國際股票發(fā)行市場發(fā)行種類：新發(fā)和增資擴股；發(fā)行方式：私募和公募（直接發(fā)行和間接發(fā)行）；公募間接發(fā)行方式：包銷發(fā)行、推銷和助銷；（二）國際股票流通市場四個層次：證券交易所；場外交易市場；第三市場；第四市場。（三）國際股票市場的發(fā)展趨勢：1、創(chuàng)新工具與技術不斷出現(xiàn)：如存托憑證(DepositoryReceipts，DR)。2、交易市場結構不斷變革：場外交易不斷發(fā)展；場內交易日趨集中。第四節(jié)金融衍生工具市場一、金融衍生工具二、金融衍生工具的種類三、金融衍生工具市場的現(xiàn)狀一、金融衍生工具（FinancialDerivatives）：在股票、債券、貨幣等傳統(tǒng)的金融工具基礎上衍生出來的新興金融產品。

二、金融衍生工具的種類：（一）金融遠期合約（FinancialForwardContract）（二）金融期貨合約（FinancialFuturesContract）（三）互換合約（Swap）（四）期權合約（Option）（一）金融遠期合約含義：交易雙方約定在未來某一確定時間，按照事先商定的價格，以預先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產的合約。分類：遠期外匯合約，遠期利率協(xié)議。遠期利率協(xié)議含義：交易雙方同意在未來一定時間(清算日)，以商定的名義本金和期限為基礎，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。目的：銀行機構防范遠期利率風險，合同的買方防范利率上升風險，合同的賣方防范利率下跌風險。原則：參照利率>協(xié)定利率，合同賣方向買方支付；參照利率<協(xié)定利率，合同買方向賣方支付。遠期利率協(xié)議例如：某兩家銀行之間就未來3個月期限的3個月歐洲美元存款利率達成協(xié)議，從目前算3個月后開始，6個月后結束。此協(xié)議稱為“3對6”。FRAs開始時，合同需要以現(xiàn)金結算。令IA=協(xié)定利率，IM=清算日市場利率，N=合同金額，t=FRAs期限若IM>IA，賣方向買方支付；若IM<IA，買方向賣方支付（二）金融期貨合約含義：交易雙方約定在將來某一特定的時間按約定的條件買賣一定標準數(shù)量的某種特定金融資產的標準化協(xié)議，實質上是標準化的遠期合約。分類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。外匯期貨：交易雙方約定在將來某個時刻按合約匯率買賣一定數(shù)量外匯的交易活動。利率期貨：買賣雙方通過計算市場利率漲落結算合約價值，采用特定方法將利率波動幅度分成等份計價。股票指數(shù)期貨：以不能交割的股票價格指數(shù)為標的物的交易合約（三）互換合約含義：兩個（或兩個以上）當事人按照商定的條件，在約定的時期內，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約。分類：利率互換、貨幣互換、股權互換、股權—債權互換等。1、利率互換（InterestRateSwaps）是信用等級、籌資成本和負債結構存在差異的兩個借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢，在雙方債務幣種相同的情況下，互相交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風險的互換業(yè)務。2、貨幣互換（CurrencySwaps）：是交易雙方利用各自在不同貨幣的資金市場上的相對優(yōu)勢，互相交換不同幣種、相同期限、等值資金負債或資產的貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)避匯率風險的互換業(yè)務。（四）期權合約1、概念又稱選擇權，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按交易雙方約定的價格（協(xié)議價格或執(zhí)行價格，ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產的權利的合約。2、種類：按期權買方的權利：看漲期權（CallOption）和看跌期權（PutOption）。

按期權買方執(zhí)行期權的時限：歐式期權（EuropeanOption）和美式期權（AmericanOption）。按期權合約的標的資產：利率期權、貨幣期權（外匯期權）、股票期權、股票指數(shù)期權以及金融期貨期權等。按交易方式：場內期權和場外期權。

三、金融衍生工具市場的現(xiàn)狀：

隨著金融衍生工具的廣泛運用，近年來全球金融衍生工具市場的交易量逐年上升。在交易所交易的金融衍生工具的名義本金余額

（單位：10億美元）2001年12月2002年12月2003年12月2004年12月期貨利率期貨外匯期貨股指期貨期權利率期權外匯期權股指期權9,669.09,269.