從投行角度看企業(yè)課件

怎樣評價一個企業(yè)？

——關(guān)心些什么問題如何分析這些問題行業(yè)前景行業(yè)特點公司在行業(yè)中的地位及其投資價值案例

----美林《中國石油工業(yè)》行業(yè)研究目錄投行的使命--為有投資價值的公司和項目融資，以實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置，提高國民經(jīng)濟的效率證券研究中的三個領(lǐng)域

證券研究的最終目的是挑選出有投資價值的公司和項目1.宏觀經(jīng)濟研究

經(jīng)濟運行的總體形勢及其對資本市場的影響

融資的時機、投資者偏好和期望值的變化宏觀經(jīng)濟政策對公司業(yè)績和項目回報率的影響資本市場和金融工具創(chuàng)新及其帶來的新機會

投行關(guān)心些什么問題（1）基本的分析方法-----供給和需求分析需求分析1.在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟增長決定于需求

Y=C+I+E-M2.消費品和資本品，最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品（投入產(chǎn)出分析）

經(jīng)濟增長是由對最終產(chǎn)品的需求推動的、對中間產(chǎn)品的需求決定于對最終產(chǎn)品的需求（玻殼、顯象管、電視機）3.行業(yè)的產(chǎn)品是消費品還是資本品，中間產(chǎn)品還是最終產(chǎn)品

不同產(chǎn)品的需求規(guī)律不同如何分析一個行業(yè)（1）需求分析（續(xù)）4.決定行業(yè)產(chǎn)品需求的主要因素及其變化規(guī)律

以藥品為例，人口數(shù)、人口結(jié)構(gòu)變化（老年化、城鎮(zhèn)化）、價格、收入水平、醫(yī)療保險政策和藥品管理政策

5.技術(shù)發(fā)展對產(chǎn)品需求的變化

新產(chǎn)品帶來新機會，帶動行業(yè)的高速增長

老產(chǎn)品被新產(chǎn)品替代，可能引起企業(yè)或行業(yè)的衰落產(chǎn)品的生命周期（如電影、VCD等）6.經(jīng)濟周期對產(chǎn)品需求的影響7.政策對產(chǎn)品需求的影響8.加入WTO，有利于進入國際市場，擴大國外的需求如何分析一個行業(yè)（2）供給分析

1.市場的結(jié)構(gòu)（壟斷、競爭、壟斷競爭）

價格的制定者，還是價格的接受者

行業(yè)標準的制定者，還是接受者

經(jīng)濟規(guī)模的要求、自然壟斷

2.市場的細分（品種、區(qū)域、消費群體）3.技術(shù)發(fā)展對行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)方式和成本的影響4.行業(yè)的進入和退出

新加入者----進入的技術(shù)、資本和政策壁壘投資的規(guī)模和資產(chǎn)的專用性如何分析一個行業(yè)（3）行業(yè)的特有問題1.專門的法律法規(guī)

藥品管理法、新藥審批的規(guī)定，藥品生產(chǎn)、銷售的規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)管理的規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施價格管理的規(guī)定2.特有的技術(shù)問題（專利、標準等）

技術(shù)的壟斷可造成市場的壟斷,windows,office3.其他特殊的問題

石油的儲量、化學工業(yè)的污染、大眾傳媒的政治控制等

所有這些特殊問題都是通過對供給和需求的影響起作用的

如何分析一個行業(yè)（4）增長性

代表了需求的新方向、新趨勢（手機、旅游、生物技術(shù)）

朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品生命周期的長短及其所處的階段帶動其他行業(yè)發(fā)展（IT、新材料、新能源）需求持續(xù)增長、市場空間大（如藥品、保健服務(wù)）增長雖不快但非常穩(wěn)定、有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的行業(yè)（基礎(chǔ)設(shè)施）市場容量

市場大、容納的優(yōu)秀企業(yè)多、融資機會多

（普藥和特殊藥，感冒藥和眼藥市場大小懸殊）行業(yè)的特點（技術(shù)、市場、其他）

專門的法律法規(guī)、專門的技術(shù)、特有的問題是如何影響其供給和需求的如何分析一個行業(yè)（5）行業(yè)間比較1.市場容量的比較2.行業(yè)帶動作用的比較3.行業(yè)增長性的比較-----需求增長性的比較4.行業(yè)產(chǎn)品的需求特性的比較

持續(xù)增長性對經(jīng)濟周期的敏感性對政策的敏感性對國際競爭的敏感性5.行業(yè)市場結(jié)構(gòu)的比較6.行業(yè)內(nèi)競爭程度的比較（企業(yè)的穩(wěn)定性）如何分析一個行業(yè)（6）產(chǎn)品和市場

產(chǎn)品的先進程度、市場容量和市場份額經(jīng)營和財務(wù)狀況

持續(xù)盈利能力治理結(jié)構(gòu)

真誠為股東利益服務(wù)、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的保證成長性

發(fā)展前景風險因素技術(shù)、市場、政策公司在行業(yè)中的地位和投資價值（1）產(chǎn)品和市場

1.產(chǎn)品的醫(yī)療性能（使用價值）產(chǎn)品的療效如何,與同類產(chǎn)品性能的比較是否具有特殊的療效2.產(chǎn)品的技術(shù)壁壘（技術(shù)領(lǐng)先者）技術(shù)領(lǐng)先程度、是否具有技術(shù)壟斷優(yōu)勢是否易仿制、優(yōu)勢能否保持較長時間

3.產(chǎn)品的市場特性藥品的市場容量

（常用藥還是用量不大的藥、普通藥還是貴重藥）產(chǎn)品是處方藥還是非處方藥產(chǎn)品是否納入基本醫(yī)療保險藥品目錄銷售對象（收入水平、城鄉(xiāng)比例、地區(qū)分布）公司在行業(yè)中的地位和投資價值（2）產(chǎn)品和市場（續(xù)）

4.銷售額及其增長速度、市場進一步增長潛力產(chǎn)品的生命周期及其所處的階段銷售渠道及覆蓋的范圍

5.產(chǎn)品的競爭情況（市場份額）替代產(chǎn)品的性能價格比、市場份額比較同類產(chǎn)品性能價格比的比較同一產(chǎn)品有多少廠家生產(chǎn)、各廠家的市場份額及變化情況將上述因素歸納為產(chǎn)品特性、市場規(guī)模、市場占有率三個指標公司在行業(yè)中的地位和投資價值（3）經(jīng)營和財務(wù)狀況（續(xù)）--公司價值計算現(xiàn)金流量折現(xiàn)法DCF

公司的價值等于將公司未來的自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值經(jīng)濟增加值法EVA

公司的利潤扣除資本的成本后，才是為資本所有者創(chuàng)造的價值，即經(jīng)濟增加值公司的價值等于其初始投入的資本與創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值之和價值驅(qū)動因素

可用來分析那些因素創(chuàng)造了價值，有利于改進管理價值計算是分析公司經(jīng)營管理狀況的工具公司在行業(yè)中的地位和投資價值（5）治理結(jié)構(gòu)

1．股權(quán)結(jié)構(gòu)公司性質(zhì)（國企、民營、混合）股權(quán)關(guān)系是否明了上市公司與控股股東關(guān)系是否規(guī)范2．有無獨立董事能否發(fā)揮作用3．

是否避免了同業(yè)競爭，關(guān)聯(lián)交易是否規(guī)范和公平

控股股東有無通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤或轉(zhuǎn)嫁損失行為4．是否認真履行信息披露義務(wù)，公司經(jīng)營財務(wù)狀況透明5．內(nèi)控機制、規(guī)章制度是否健全，是否認真地貫徹執(zhí)行6．有無有效的激勵機制公司在行業(yè)中的地位和投資價值（6）成長性1.企業(yè)家的品質(zhì)和才能2.公司有無明確的可操作的發(fā)展戰(zhàn)略3.研究開發(fā)能力

公司有無知識產(chǎn)權(quán)保護的制度和機構(gòu)研究開發(fā)經(jīng)費的數(shù)量及其占銷售額的比例研究開發(fā)人員的數(shù)量及其占職工總數(shù)的比例4.新產(chǎn)品及研制中的產(chǎn)品

擁有的專利、新藥品種及其商業(yè)價值臨床前研究、臨床研究的、獲得專利的、獲得新藥保護、藥保護的藥品及其價值

公司在行業(yè)中的地位和投資價值（7）技術(shù)風險

新產(chǎn)品出現(xiàn)，現(xiàn)有產(chǎn)品被替代產(chǎn)品出現(xiàn)問題市場風險

宏觀政治、經(jīng)濟因素引起的市場形勢的變化

競爭對手的進步和緊逼管理風險

違規(guī)管理失誤政策風險

政策法規(guī)變化風險因素20在同樣的外部情況下，風險能否及時躲避或化解，風險對公司造成傷害能否減輕，主要決定于公司的治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)家的品質(zhì)和才能前言：此報告是為打算購買和已經(jīng)購買在海外上市或?qū)⒃诤Ｍ馍鲜械闹袊凸竟善钡耐顿Y者而寫。凡是投資者關(guān)心的問題，都要給以回答摘要：中國正在進行由經(jīng)濟和其他因素推動的石油天然氣工業(yè)的私有化。本報告評述了有關(guān)中國的政治、經(jīng)濟和貨幣風險，并主要從石油天然氣，即工業(yè)的上游，對中國能源工業(yè)進行宏觀的分析。給外國投資者寫的報告不同于給國內(nèi)投資者的宏觀的分析案例--中國石油工業(yè)（1）21中國政治風險評估

國際投資者關(guān)心的兩個關(guān)鍵問題：市場化改革和金融風險的化解問題國企和銀行體系問題中國領(lǐng)導人關(guān)心的問題

糧食安全能源供應(yīng)中國已成為能源凈進口國

保持出口的競爭力國企、銀行和稅收改革

可能的解決途徑政治和政策制定

危險的領(lǐng)域：尋租行為

私有部門的作用案例--中國石油工業(yè)（2）22能源工業(yè)概況（續(xù)）原油儲備175億桶原油，33萬億立方米天然氣儲量可使用時間：原油14.8年，天然氣40年中國石油儲量的國際比較：與俄羅斯、美國、歐洲的比較原油生產(chǎn)中國原油日產(chǎn)量230萬桶中國是亞太地區(qū)最大的原油生產(chǎn)國，遠大于該地區(qū)與其他生產(chǎn)國中國擁有世界第三大的原油精練能力，日加工量500萬桶，然而其使用率只有64%原油和石油制品的國際貿(mào)易案例--中國石油工業(yè)（4）24中國天然氣工業(yè)中國的天然氣工業(yè)在世界上沒有地位，其儲量不足世界儲量的1%。天然氣是優(yōu)選的燃料天然氣的主要使用者是肥料工業(yè)液態(tài)天然氣進口可填補中國能源的供需缺口案例--中國石油工業(yè)（5）25工業(yè)重組重組是為了增強在國際市場上的競爭力。以長城為界，中國石油工業(yè)組成兩大集團：中石油和中石化中石油和中石化的比較財政稅收制度中國的產(chǎn)量分享合同制（勘探期、開發(fā)期、生產(chǎn)期）主要稅種：公司稅次要稅種：增值稅、特許經(jīng)營費、剩余產(chǎn)量分享制中國和世貿(mào)中國進入世貿(mào)尚需時間（報告是1999年11月寫的）對外開放的3-5年時間表加入世貿(mào)對石油天然氣工業(yè)的影響案例--中國石油工業(yè)（6）26石油天然氣工業(yè)的上游目前主要是陸上石油，主要在東部，未來的前景在西部和海上公司財務(wù)分析目錄分析原則具體分析框架一、分析起點：凈資產(chǎn)收益率二、公司經(jīng)營業(yè)績評價三、公司資產(chǎn)管理效率評價四、公司財務(wù)杠桿評價五、全面現(xiàn)金流量分析六、其他非財務(wù)要求分析原則分析的系統(tǒng)性

建立完整的財務(wù)分析框架，全面評價企業(yè)的財務(wù)健康情況，并將證監(jiān)會關(guān)于增發(fā)或配股的相關(guān)財務(wù)要求貫穿于分析框架的相應(yīng)部分進行分析。財務(wù)分析與會計分析的融合會計數(shù)據(jù)是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，我們進行會計分析的目的就是判斷企業(yè)會計信息的質(zhì)量，尤其是盈利質(zhì)量。具體分析框架凈資產(chǎn)收益率經(jīng)營業(yè)績分析資產(chǎn)管理效率分析財務(wù)杠桿分析現(xiàn)金流量分析其他非財務(wù)要求盈利能力分析盈利質(zhì)量分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率短期流動性長期償債能力或有負債全面現(xiàn)金流量分析表我們的分析框架由一個起點和五個環(huán)節(jié)組成：分析起點：凈資產(chǎn)收益率五個環(huán)節(jié)：經(jīng)營業(yè)績評價：盈利能力與盈利質(zhì)量分析資產(chǎn)管理效率評價：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析財務(wù)杠桿評價:短期流動性與長期償債能力分析現(xiàn)金流量評價：全面現(xiàn)金流量分析其他非財務(wù)要求具體分析框架一、分析起點：凈資產(chǎn)收益率為什么以凈資產(chǎn)收益率作為分析起點，基于以下兩點考慮：該指標是證監(jiān)會對再融資的最基本的一個財務(wù)要求,。該指標是一個綜合性的財務(wù)計量指標，對它的層層分解有利于我們?nèi)婵疾炱髽I(yè)的財務(wù)情況，也有利于建立起一個內(nèi)在邏輯性強、前后關(guān)聯(lián)的系統(tǒng)分析框架。凈資產(chǎn)收益率有三個驅(qū)動因素，他們之間的關(guān)系見下面的公式分解：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益=凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權(quán)益=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿一、分析起點：凈資產(chǎn)收益率—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價分析前提：會計政策的穩(wěn)健性

目前，證監(jiān)會對這一事項的關(guān)注主要與利潤確認有關(guān)，主要體現(xiàn)在以下幾點：公司8項資產(chǎn)減值的提取是否與公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況相符，是否存在利用資產(chǎn)減值準備的提取和沖回調(diào)節(jié)利潤的情況；公司固定資產(chǎn)折舊的提取方法與比例是否符合會計制度的規(guī)定，是否存在漏提和少提的情況；公司廣告費用、研發(fā)費用、利息費用等費用的確認與攤銷是否符合會計制度、會計準則等的規(guī)定，是否存在將收益性支出掛帳做為資本性支出的情況，此外，還應(yīng)特別關(guān)注開辦費的確認與計量；公司收入是否存在提前確認和虛計收入的情況；公司資產(chǎn)置換、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等非經(jīng)常性損益的確認是否符合會計制度和會計準則的規(guī)定，相關(guān)的法律文件和批準程序是否滿足收益確認的要求；公司或有事項的確認、計量及披露是否符合會計制度和會計準則的規(guī)定。二、公司經(jīng)營業(yè)績評價兩個方面：盈利能力與盈利質(zhì)量1、盈利能力分析分析要點:關(guān)注共同比損益表中各項目的增減變動，尤其是主營業(yè)務(wù)成本、三項費用，利潤的構(gòu)成、非經(jīng)常性損益。上市公司前次發(fā)行完后,是否效益顯著下降,如為增發(fā)，分析是否出現(xiàn)未實現(xiàn)盈利預(yù)測的情況（甚至利潤實現(xiàn)數(shù)低于盈利預(yù)測的80%）；如為配股，分析是否配股當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率低于銀行同期利率。二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利能力分析：共同比損益表—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利能力分析：共同比損益表(續(xù)表)—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價2、盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量盈利操縱及其動因分析如何識別盈利操縱、進行盈利質(zhì)量分析

資產(chǎn)負債表與盈利質(zhì)量分析應(yīng)收帳款與主營業(yè)務(wù)收入：關(guān)注應(yīng)收帳款與收入的存貨與主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)的出售、處置、置換損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比）利潤的構(gòu)成非經(jīng)常性損益在凈利潤中的占比現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量分析盈利質(zhì)量：

企業(yè)盈利數(shù)字與其經(jīng)濟實質(zhì)之間的一致性，如兩者一致性較強，則盈利質(zhì)量較高，反之，如盈利數(shù)字是對企業(yè)經(jīng)濟實質(zhì)的扭曲反映，則盈利質(zhì)量不高。企業(yè)會計政策具有持續(xù)性、穩(wěn)健性，對企業(yè)財務(wù)狀況和凈利潤的計量是穩(wěn)健的；企業(yè)的凈利潤是由經(jīng)常發(fā)生的與企業(yè)基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易帶來的；會計上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；凈利潤水平不依賴于稅率水平的降低；穩(wěn)定的、能夠反映未來盈利水平的盈利趨勢；在盈利創(chuàng)造過程中使用的固定資產(chǎn)等主要經(jīng)營性資產(chǎn)維護良好，也不靠削減研發(fā)費用來創(chuàng)造盈利。盈利質(zhì)量分析盈利操縱：

“盈利操縱是經(jīng)理人員在財務(wù)陳報時通過選擇會計政策、構(gòu)造交易以變更財務(wù)報告，目的或者是在公司基本的經(jīng)濟業(yè)績方面誤導某些利益相關(guān)者，或者是影響以所陳報的會計數(shù)字為基礎(chǔ)的契約的后果?！庇|(zhì)量分析盈利操縱的動因分析以會計數(shù)字為基礎(chǔ)的債務(wù)契約管理人員的補償企業(yè)控制權(quán)之爭稅收因素規(guī)避管制資本市場因素利益相關(guān)者因素競爭因素盈利質(zhì)量分析使用財務(wù)報表進行盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負債表與盈利質(zhì)量分析分析要點:應(yīng)收帳款與收入：關(guān)注它們的變動方向是否一致，應(yīng)收帳款的增加是否過快，應(yīng)收帳款的增幅是否大于收入的增幅，并盡量從其他途徑去判斷應(yīng)收帳款的真實性。存貨與收入：關(guān)注存貨與收入的變動方向，注意分析存貨的構(gòu)成，分別考察產(chǎn)成品（或庫存商品）與在產(chǎn)品和原材料的變動情況。公司各種資產(chǎn)、投資的出售，各種資產(chǎn)置換等等事項所形成的利潤二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負債表與盈利質(zhì)量分析—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析:資產(chǎn)負債表與盈利質(zhì)量分析—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析：損益表與盈利質(zhì)量分析分析要點：企業(yè)利潤的構(gòu)成：有多少利潤是來源于主營，有多少是來源于其他方面；非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例盈利質(zhì)量分析：損益表與盈利質(zhì)量分析（結(jié)構(gòu)百分比)—示例二、公司經(jīng)營業(yè)績評價二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析：現(xiàn)金流量表與盈利質(zhì)量分析分析要點：注意現(xiàn)金流量與凈利潤之間的關(guān)系二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析：關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析分析要點：考察是否存在對公司經(jīng)營能力和收入有重大影響的關(guān)聯(lián)交易；考察關(guān)聯(lián)方之間的資金往來，關(guān)注是否存在上市公司的資金、資產(chǎn)被具有實際控制權(quán)的個人、法人和其他組織及其關(guān)聯(lián)人占用的情形；值得注意的一點是，在中國，有些形式上不是關(guān)聯(lián)方的單位之間實際上存在重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系，比如北海新力與北海港務(wù)局，兩者之間沒有資本關(guān)系，但實際上它們是“一套人馬、兩塊牌子”。二、公司經(jīng)營業(yè)績評價盈利質(zhì)量分析：關(guān)聯(lián)交易與盈利質(zhì)量分析—示例三、公司資產(chǎn)管理效率評價資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析要點：分析公司各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標是否存在異常情況，是否會引發(fā)公司未來經(jīng)營的重大風險注意在與同行業(yè)其他公司相比的同時，還要考慮被分析公司自身的趨勢比較。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析四、公司財務(wù)杠桿評價流動負債和短期流動性分析流動比率速動比率現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金流量比率（長期）償債能力分析利息保障系數(shù)(盈利基礎(chǔ))利息保障系數(shù)(現(xiàn)金基礎(chǔ))或有負債分析四、公司財務(wù)杠桿評價流動負債和短期流動性分析分析要點：

進行流動性分析，必須首先分析企業(yè)流動資產(chǎn)的質(zhì)量，包括短期投資中委托理財事項及其規(guī)范性；應(yīng)收帳款的帳齡、可收回性、壞帳準備計提是否充足；其他應(yīng)收款的帳齡及計提比例;是否存在大股東及關(guān)聯(lián)方或其他單位或個人占用上市公司資金的情況;預(yù)付帳款的性質(zhì)與內(nèi)容。四、公司財務(wù)杠桿評價流動負債和短期流動性分析--示例四、公司財務(wù)杠桿評價流動負債和短期流動性分析

流動負債經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流動負債

現(xiàn)金+短期投資流動負債

現(xiàn)金+短期投資+應(yīng)收帳款速動比率=現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金比率=四、公司財務(wù)杠桿評價償債能力分析分析要點：分析公司的負債率是否過低，通過股權(quán)融資后會導致財務(wù)結(jié)構(gòu)更加不合理；分析公司是否具有償還債務(wù)的能力。償債能力分析--示例四、公司財務(wù)杠桿評價償債能力分析利息保障系數(shù)(盈利基礎(chǔ))=凈利潤+利息費用+所得稅費用利息費用利息保障系數(shù)(現(xiàn)金基礎(chǔ))=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量+利息支出+所得稅支出利息支出或有風險分析分析要點：分析公司各項或有負債（主要是對外擔保、抵押等）是否其正常生產(chǎn)經(jīng)營所必需，或有負債占公司凈資產(chǎn)的比重，重點考察被擔保方是否具備償還債務(wù)的能力；對于公司的重大仲裁或訴訟，分析其最終結(jié)果對公司的影響程度。五、全面現(xiàn)金流量分析分析要點：合規(guī)性審查現(xiàn)金流量與利潤之間的關(guān)系分析公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量滿足公司正常經(jīng)營的支付要求。我們推薦大家使用“全面現(xiàn)金流量分析表”。全面現(xiàn)金流量分析表前提-----現(xiàn)金支出的順序:滿足日常營運資本的需要；支付利息資本性支出；支付股利；自由現(xiàn)金流五、全面現(xiàn)金流量分析表—示例五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)五、全面現(xiàn)金流量分析表(續(xù)表)六、其他非財務(wù)要求公司內(nèi)控制度是否存在較大缺陷；公司最近一年內(nèi)因違反信息披露規(guī)定及未履行報告義務(wù)受到證監(jiān)會公開批評和證券交易所公開譴責；公司董事會未履行其向全體股東所作出的承諾；公司未按照證監(jiān)會及其派出機構(gòu)發(fā)出的限期整改通知書的要求完成