交通運輸-行業(yè)周報：圓通申通召開全國網(wǎng)絡大會國慶預計發(fā)送旅客總量超2.5億人次

證券研究報告推薦(維持重點公司EPS證券研究報告推薦(維持重點公司EPS預測(元/股)重點公司21A22E評級順豐控股0.873審慎增持圓通速遞0.61審慎增持韻達股份0.510.63審慎增持招商南油0.060.32審慎增持中遠海能0.29審慎增持吉祥航空-0.22-0.89買入春秋航空0.04買入上海機場-0.72-0.80審慎增持白云機場0.05審慎增持招商公路0.800.81買入象嶼股份0.96審慎增持京滬高鐵0.03買入盛航股份0.770.95審慎增持相關(guān)報告交通運輸行業(yè)周報(09.25-10.08)——圓通申通召開全國網(wǎng)絡大會，國慶預計發(fā)送旅客總量超2.5億人次投資要點推薦組合：順豐控股、圓通速遞、韻達股份、招商南油、中遠海能、吉祥航空、春秋航空、上海機場、白云機場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。建議關(guān)注：華夏航空、密爾克衛(wèi)、興通股份、海晨股份、申通快遞、嘉友國際。本周聚焦：1、國慶前夕，圓通、申通召開年度網(wǎng)絡大會，韻達接受多家機構(gòu)調(diào)研；2、航空：國慶假期全國預計發(fā)送旅客總量超2.5億人次；國內(nèi)國際航線進入長期修復通道，關(guān)注小航的率先復蘇機會。本周觀點：(1)快遞板塊：8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務量增速好于預期，需求有韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進入新一個提價周期；目前正是行業(yè)淡旺季切換的窗口。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。建議關(guān)注順豐控股的中長線布局機會、圓通速遞行業(yè)改善和公司改善共振的較確定機會、韻達股份潛在的業(yè)績改善機會和潛在的收益空間。(2)航空機場板塊：盡管當前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復情況，但供給側(cè)演進的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。(3)航運板塊：油運板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或?qū)㈦y以維持。建議關(guān)注外貿(mào)集運中遠?？?、亞洲區(qū)域集運海豐國際。(4)公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關(guān)注招商公路、粵高速、京滬高鐵。(5)供應鏈板塊：關(guān)注跨境電商、物流等相關(guān)供應鏈龍頭，關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。快遞數(shù)據(jù)跟蹤。1)快遞行業(yè)8月數(shù)據(jù)：行業(yè)業(yè)務量8月為94.3億件，同比增長4.9%比增長5.4%)及網(wǎng)購實物商品零售額增速(同比增加12.8%)；環(huán)比下降2.2%。從主要省份情況看，其中廣東省件量占比區(qū)義烏疫情影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性。8月單票為9.37元/件，同比增長0.3%，環(huán)比增長0.6%；8月CR8指數(shù)84.8%，環(huán)比持平，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大，行業(yè)集中度提升。2)快遞公司8月數(shù)據(jù)：順豐：業(yè)務量9.42億件，同比+9.2%、環(huán)比+2.3%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入15.61元，同比+1.2%，整體價格保持較好；8月總收入(包括供應鏈及國際業(yè)務)218.88億元，同比+46.2%。8月速運物流業(yè)務、供應鏈及國際業(yè)務合計收入同比增長46.23%；8月時效件：(1)含退貨件日均接近1500萬單、其中退貨件200萬單，含退貨件收入增速接近13%；(2)不含退貨件增速接近9-10%(與增值稅減免有一定因素，但主要還是需求向好)；8月經(jīng)濟件：電商標快日均750萬單、豐網(wǎng)日均420萬單。整體增速和時效件增速均好于行業(yè)大盤，特別時效件增速在目前整體消費承壓環(huán)境下、明顯《【興證交運】交通運輸行業(yè)周行費減免10%，物流企業(yè)成本端迎來改善》2022-09-25《【興證交運】海汽集團：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而2022-09-23《【興證交運】2022年8月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季有韌性張曉云S0190514070002S0190521080006王春環(huán)S0190515060003王凱S0190521090002請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-好于此前預期，反應了公司的時效件在細分品類競爭力上持續(xù)深化(生鮮等)、在核億件，同比分別增長-2.4%、+10.1%、+34.3%(行業(yè)增長4.9%)；份額分別為15.8%、24.1%，環(huán)比分別+0.11元、-0.04元、持平；剔除掉菜鳥裹裹口徑單票收入分別為2.5266.4%，環(huán)比分別-2.0%、-0.6%、+2.6%。韻達、圓通、申通單價普遍同比增速接近雙位數(shù)以上，其中申通、圓通增速更快、韻達增速表現(xiàn)還需要等待回暖，體現(xiàn)了2季度疫情分化影響還有一定慣性。航運高頻數(shù)據(jù)跟蹤：本周BDI指數(shù)為1961點，環(huán)比上漲11.4%。本周CCFI指數(shù)環(huán)比下降5.9%，SCFI指數(shù)環(huán)比下跌7.2%。SCFI歐洲航線運價為2950美元/TEU，環(huán)比下降6.7%，美西航線運價為2399美元/FEU，環(huán)比下降10.6%。本周VLCC-TCE運價為50158美元/天，環(huán)比下降5.3%。受地緣沖突影響下，歐洲加大從西非、美灣進口力度導致運距拉升，VLCC油運運價逐步擺脫低谷期。航空數(shù)據(jù)跟蹤：需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。1)根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同期相比-8.40%，與21年同期相比-10.29%，相當于19年同期的79.67%。4)國內(nèi)執(zhí)飛率為42.77%，國內(nèi)客座率為66.95%。5)本周主要上市公司(中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max機型)運力閑置率為5.72%，較上周+0.41%。6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，雙流+8.15%，天府+37.25%，寶安-7.24%，長水-49.22%，虹橋-14.21%，?？?3.40%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。近期重點報告：《海汽集團：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而精、強運營的免稅新貴》《2022年8月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季有韌性，靜待旺季來臨》《訂單或變更、生產(chǎn)端受阻、引進端推遲，民航供給側(cè)緊張趨勢有望延續(xù)》《順豐控股：規(guī)模經(jīng)濟閾值下移引領(lǐng)王者蛻變，鄂州樞紐三階段展望》《機場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報告(八)》《京滬高鐵：疫情緩和運量回升，票價提升打開業(yè)績想象空間》《熔斷政策調(diào)整，國際航線有望持續(xù)增加》《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運營》《云程發(fā)軔，萬里可期——高速REITs全解讀》《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》《圓通速遞(600233.SH)深深度報告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》《2022年6月快遞行業(yè)與公司數(shù)據(jù)快評：淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》《韻達股份：經(jīng)營從陣痛轉(zhuǎn)為修復業(yè)績后續(xù)改善空間可期》《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續(xù)》《供需區(qū)域變化提升鐵路運輸需求——中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報告(七)》《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》《民航業(yè)政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運輸年報與一季報總結(jié)：預期底部，景氣分化》《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《順豐2022年1季報預告點評：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應對調(diào)整能力和多元化抗風險能力》《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運物流一體化服務商》風險提示：匯率、油價大幅波動，一次沖擊后需求恢復低于預期，海上安全事故，疫情對量、價、成本的不確定性影響，中美貿(mào)易談判結(jié)果低于預期，全球經(jīng)濟及貿(mào)易形勢惡化。-3-行業(yè)周報 - - 圖表9、行業(yè)的業(yè)務量絕對值(億件) -10-圖表10、行業(yè)的業(yè)務量增速(%) -10-圖表11、行業(yè)單票收入(元/件) -11-圖表12、行業(yè)單票收入增速(%) -11-份單票價格(元/件)數(shù)據(jù) -11-圖表14、8月快遞行業(yè)業(yè)務量占比前十省份單票價格數(shù)據(jù) -12-圖表15、廣州快遞單票價格(元/件) -12-圖表16、義烏快遞單票價格(元/件) -12-圖表17、行業(yè)集中度指數(shù)CR8(%) -12-圖表18、2022年電商滲透率(%) -13-圖表19、電商零售額同比增速(%) -13-社零總額同比增速(%) -13- 圖表22、快遞公司當月業(yè)務量增速對比 -15-表23、快遞公司市占率對比 -15-圖表24、順豐單票收入(元/件) -16-圖表25、韻達單票收入(元/件) -16- 圖表31、美元兌人民幣中間價(元/美元) -21-請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-圖表32、2021年以來全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%) -22-圖表33、各樞紐機場周航班量(班/周) -22-圖表34、各國每百人疫苗接種數(shù)(次/百人) -22-圖表35、全球七日滾動平均新增確診病例數(shù)(人) -22- 運指數(shù)變動 -24- SCFI價 -24- 點報告一覽 -25-圖表43、本周推薦組合估值表(單位：元) -28--5-行業(yè)周報報告正文1.1、國慶前夕，圓通、申通召開年度網(wǎng)絡大會，韻達接受多家機構(gòu)調(diào)研申通：9月28日，以“共同進步、服務客戶”為主題的申通快遞2022年全國網(wǎng)將打造“有質(zhì)量的單量”升級為打造“中國質(zhì)效領(lǐng)先的經(jīng)濟型快遞”；繼續(xù)實施三年百億產(chǎn)能提升大行動，推動年底日產(chǎn)能如期擴張至5000萬單并不斷躍上新臺階；打造“用心服務、客戶先贏”的定制化解決方案和差異化產(chǎn)品能力，以高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)異成果迎接明年公司成立30周年。大會還舉行申通快遞“共建生態(tài)、合作共贏”銀企戰(zhàn)略合作簽約儀式，公司CFO梁波與有關(guān)銀行負責人現(xiàn)場簽約。據(jù)悉，此次戰(zhàn)略合作涉及16家授信銀行，授信00億元，重點用于固定資產(chǎn)投資、設(shè)等重大產(chǎn)能項目，同時進一步暢通融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，補充流動資金，充分支持公司及網(wǎng)點等生態(tài)拓展與成長。圓通：9月29日，圓通速遞在上?？偛空匍_2022年旺季保障會議，對全網(wǎng)旺季期間各項工作進行部署。總裁潘水苗強調(diào)要在旺季讓客戶進一步感受到圓通的變化和進步，今年的旺季保障工作，在保安全、保暢通、保平穩(wěn)要求的基礎(chǔ)上，還應努力實現(xiàn)四方面創(chuàng)新突破。1)在成本管控上有新突破：要充分發(fā)揮旺季增量帶來的規(guī)模效應、邊際效應，降低旺季的運能成本、操作成本。2)在服務質(zhì)量上有新突破：旺季業(yè)務量大幅提升，更考驗服務質(zhì)量，公司的質(zhì)控體系要真正在旺季發(fā)揮作用，質(zhì)控人員要做現(xiàn)場管理，“去現(xiàn)場，而不是坐辦公室”。3)在客戶體驗上有新突破：客戶體驗跟服務質(zhì)量相關(guān)，但范疇比服務質(zhì)量要廣得多。要持續(xù)用好包括“客戶管家”等在內(nèi)的數(shù)字化工具，尤其是要構(gòu)建與客戶體驗密切相關(guān)的客服能力和數(shù)字化標準化客服體系。新上有新突破：未來網(wǎng)點的營銷政策會越來越標準化、規(guī)范化，那營銷的靈活性在哪里？就來自數(shù)字營銷中心，基于客戶端進行營銷政策差異化、精準化投放，“這件事情非常非常重要”。圓通要做的，就是推動行業(yè)改變傳統(tǒng)的快遞營銷的模式。韻達：9月29日，韻達股份在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，目前，公司自持的分撥中心場地和運力運能等核心資產(chǎn)逐步接近合理比例，產(chǎn)能建設(shè)與資源替代已逐步接近目標，公司資本開支高峰已過，公司未來的經(jīng)營工作重點將是提升服務、建設(shè)產(chǎn)品、開拓客戶，持續(xù)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)能使用效率。公司表示，疫情對快遞產(chǎn)業(yè)的影響屬于短期的、階段性的，6月份以來，公司積極助力復工復產(chǎn)，包裹業(yè)務量、網(wǎng)絡運行能力、服務水平持續(xù)恢復，基本實現(xiàn)了請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業(yè)周報“V”形反轉(zhuǎn)；自8月份以來公司正充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢，優(yōu)化包裹結(jié)構(gòu)，積極推動基于服務和品牌效應下“有質(zhì)量的增長”據(jù)公司介紹，網(wǎng)格倉業(yè)務通過減少末端到分撥短駁距離，降低支線運輸成本；通過集中自動化操作，降低末端分揀成本；通過縮短末端分揀派送時長、提升全鏈路時效。同時，公司積極采取多種措施加強對加盟商及網(wǎng)點的管理：①以服務能力、客戶需求和市場競爭為依據(jù)，穩(wěn)步做好快遞服務網(wǎng)絡的顆粒度完善、細化工作；②尊重市場規(guī)律，完善區(qū)域之間、網(wǎng)點之間、兩端之間的利益分配；③不斷探索新型管控措施，通過信息化手段、科技能力把生產(chǎn)運營監(jiān)控體系和服務質(zhì)控體系覆蓋到網(wǎng)點、快遞驛站及快遞小哥；④加快推進供應鏈業(yè)務與快遞業(yè)務的協(xié)同效應，直客業(yè)務和大客戶營銷業(yè)務上，公司指出，為具有特殊需求或者更高服務要求的電商平臺、價值客戶、品牌客戶提供增值服務；為具有全國銷售網(wǎng)絡的超大客戶提供倉、干、配等一攬子供應鏈解決方案；為易碎、易損、輕小件等特殊貨品大標準化，重點實施著裝規(guī)范、派前電聯(lián)、送貨上門、隱私面單、時效確定性等方面，提升C端消費者的服務體驗。截至半年度，公司合作的高品質(zhì)快遞服務客戶已超過1800余個。超2.5億人次國慶假期全國預計發(fā)送旅客總量超2.5億人次據(jù)央視新聞，10月1日至7日，全國交通運輸行業(yè)運行總體平穩(wěn)，全國旅客發(fā)送量較往年同期出現(xiàn)不同幅度地下降。全國鐵路、公路、水路、民航預計發(fā)送旅客比2019年同期(國慶7天假期，下同)日均下降58.1%。其中，公路預計發(fā)送旅同期日均下降40.2%，比2019年同期日均下降58.7%；水路預計發(fā)送旅客463.93均66.3萬人次，比2021年同期日均下降24.8%，比2020年同期日均降65.7%。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2022年國慶節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游4.22億人次，同比減少18.2%，按可比口徑恢復至2019年同期的60.7%。實現(xiàn)國內(nèi)旅.1億元，同比減少26.2%，恢復至2019年同期的44.2%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業(yè)周報資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：交通運輸部，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表5、國慶期間出游人次和國內(nèi)旅游收入數(shù)據(jù)來源：文化和旅游部，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業(yè)周報國內(nèi)國際航線進入長期修復通道，關(guān)注小航的率先復蘇機會需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。1)根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，9.30-10.6期間國內(nèi)航班量47880班次，日均6840班，較上周-10.30%，與20年同期相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期相比+6.50%，與21年同期相比+4.62%，相當于19年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同期相比-8.40%，與21年同期相比-10.29%，相當于19年同期的79.67%。4)國內(nèi)執(zhí)飛率為42.77%，國內(nèi)客座率為66.95%。x6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。投資策略：盡管當前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復情況，但供給側(cè)演進的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。圖表6、三大航運力增速——737max復飛資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表7、三大航運力增速——737max不復飛資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-2、本周行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2.1、快遞行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤2022年8月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)快評圖表8、8月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)行業(yè)業(yè)務量(億件)當月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國94.34.9%24.3%703.04.4%國內(nèi)*92.64.9%24.9%691.04.8%-6.4%9.8%異地81.66.6%27.6%606.96.4%國際/港澳臺5.0%-3.9%.072.02.9%21.9%541.32.4%219.3%32.0%109.014.0%行業(yè)收入(億元)當月值同比增速去年同期增速累計值累計同比全國883.95.2%15.5%6764.33.9%國內(nèi)*788.46.3%17.0%6033.85.8%58.37.8%446.4異地440.83.7%12.8%3328.01.0%國際/港澳臺95.55.6%730.5-9.5%行業(yè)單價(元/件)當月值環(huán)比累計值累計同比全國9.370.3%0.6%9.62-0.5%國內(nèi)*8.511.3%8.730.9%5.31-8.4%5.9%5.31異地5.40-2.8%1.6%5.48-5.0%國際/港澳臺55.66-7.7%1.3%61.016.6%%)當月值環(huán)比資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理(*國內(nèi)件不含國際/港澳臺數(shù)據(jù))概覽：快遞行業(yè)8月業(yè)務量為94.3億件，同比提升4.9%(2022年1-8月同比增長4.4%)；8月單票均價為9.37元，同比提升0.3%(2022年1-8月同比-0.5%)，解讀：增速低于社零整體增速(同比增長5.4%)及網(wǎng)購實物商品零售額增速(同比增加-10-行業(yè)周報12.8%)；環(huán)比下降2.2%。從主要省份情況看，其中廣東省件量占比28.26%，同比影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性；2)單價：8月單票為9.37元/件，同比增長0.3%，環(huán)比增長0.6%，環(huán)比提升主要由于行業(yè)經(jīng)營重心由份額提升轉(zhuǎn)變至定價能力提升，并逐步落實，尤其義烏等地區(qū)8月以來陸續(xù)實施最低價格限制措施，使得行業(yè)底價有支撐；3)集中度：8月CR8指數(shù)84.8%，環(huán)比持平，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大，行業(yè)集中度提升。詳細數(shù)據(jù)拆分與圖表概覽：703.0億件，同比增長4.4%。看：同城、異地、國際/港澳臺8月值分別為11.0、81.6、1.7億件，同比分別-6.4%、+6.6%、+5.0%；剔除國際/港澳臺影響，國內(nèi)件業(yè)務量為分地區(qū)看：東部、中部及西部7月業(yè)務量分別為72.0、15.2、7.1億件，同比圖表9、行業(yè)的業(yè)務量絕對值(億件)圖表10、行業(yè)的業(yè)務量增速(%)2)價：8月單票價格9.37元/件，同比提升0.3%，環(huán)比+0.6%；分類別看：同城、異地、國際/港澳臺7月值分別為5.31、5.40、55.66元，同比-8.4%、-2.8%、-7.7%，環(huán)比+5.9%、+1.6%、+1.3%；剔除國際/港澳臺影響，平。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業(yè)周報圖表11、行業(yè)單票收入(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表12、行業(yè)單票收入增速(%)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理月收入883.9億元，同比提升5.2%，2022年1-8月累計收入6764.3億元，同比增長3.9%。圖表13、8月快遞行業(yè)業(yè)務量占比前十省份單票價格(元/件)數(shù)據(jù)省份本月業(yè)務量本月業(yè)務量占比環(huán)比增幅7月單票價格本月單票價格本月單票價格環(huán)比本月單票價格同比廣東28.26%5.89%0.64%2.22%浙江4.935.317.70%-6.08%江蘇7.32%6.03%9.589.55-0.31%1.76%5.45%7.57%7.587.47-3.72%河北5.40%11.98%7.046.72-4.61%河南4.23%21.55%7.087.201.62%-4.25%福建3.92%16.79%7.867.87安徽3.31%16.80%6.336.380.73%-5.20%湖北2.84%20.36%8.328.07-3.04%-8.55%四川2.60%-3.28%9.399.261.92%資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理同比分別-14.3%、+3.7%、-3.1%；剔除國際/港澳臺影響，國內(nèi)件收入為788.4億元，同比增長6.3%。4)分省份/分城市重點數(shù)據(jù)：看重點省份：8月業(yè)務量占比前5的省份分別為：廣東、浙江、江蘇、山東、河北，單票價格分別為：8.18、5.31、9.55、7.47、6.72元/件，環(huán)比+0.64%、+7.70%、-0.31%、-1.44%、-4.61%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業(yè)周報圖表14、8月快遞行業(yè)業(yè)務量占比前十省份單票價格數(shù)據(jù)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理(注：氣泡大小代表業(yè)務量占比)圖表15、廣州快遞單票價格(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表16、義烏快遞單票價格(元/件)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理看重點城市：廣州和義烏一直是全國經(jīng)濟型電商件價格風向標。2022年8月廣州單票價格8.49元/件，環(huán)比7月下降0.03元；義烏單票價格2.76元/件，環(huán)比7月提升0.05元。業(yè)集中度指數(shù)CR8(%)資料來源：國家郵政局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業(yè)周報6)電商滲透率：2022年8月電商滲透率為25.5%，同比增長1.7pct，驗證直播電商具備效率創(chuàng)新，推動網(wǎng)購滲透率持續(xù)突破；其中8月電商零售額同比增長12.8%(未考慮國家統(tǒng)計局調(diào)整企業(yè)統(tǒng)計口徑)、社零總額同比增長5.4%。圖表18、2022年電商滲透率(%)圖表19、電商零售額同比增速(%)圖表20、社零總額同比增速(%)資料來源：國家統(tǒng)計局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理注：同比增速根據(jù)各月實物商品網(wǎng)上零售額絕對值計算，未考慮企業(yè)(單位)統(tǒng)計范圍的變化請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-2022年8月快遞公司數(shù)據(jù)快評圖表21、8月快遞公司數(shù)據(jù)公司業(yè)務量(億件)當月值當月同比當月超額同比增速當月環(huán)比增速累計同比增速順豐94292%42%23%19%韻達14.88-2.4%-7.3%-6.2%2.4%15.205.2%0.9%12.2634.3%29.4%2.6%22.0%全國94.334.9%0.0%-2.2%4.4%公司市場份額當月值當月同比增加當月環(huán)比增加當年累計市占率累計同比增加順豐10.0%0.3%0.4%9.9%-0.2%韻達15.8%-0.7%16.5%-0.3%0.8%0.5%15.8%0.7%130%28%06%15%17%公司單票收入(元/件)當月值當月同比環(huán)比絕對值累計值累計同比順豐韻達15.611.2%-0.4115.891.3%韻達**254239%014245174%2.5218.4%-0.042.5718.2%圓通**2.4414.7%-0.022.4814.4%2.420.002.5215.8%申通**2.3118.5%0.032.389.8%全國9.370.3%0.069.62-0.5%公司收入(億元)當月值當月同比環(huán)比累計值累計同比順豐147.0010.5%-0.4%1106.203.2%順豐*218.88332.8%-4.6%1706.2145.9%韻達3904248%-20%29502248%38.3030.4%-0.6%285.2228.9%29.6266.4%2.6%203.8041.3%全國883.905.2%6764.303.9%行業(yè)集中度(%)當月值環(huán)比CR884.84.000.00A股快遞54.872.750.90資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理(注：*表示含有供應鏈及國際業(yè)務的總收入；**剔除菜鳥裹裹結(jié)算模式的調(diào)整影響；A股快遞包括順豐、韻達、圓通、申通)1)8月業(yè)務量同比增速：申通(34.3%)>圓通(10.1%)＞順豐(9.2%)＞行業(yè)(4.9%)＞韻達(-2.4%)。1-8月業(yè)務量同比增速：申通(22.0%)＞圓通(9.1%)＞行業(yè)(4.4%)＞韻2.4%)>順豐(1.9%)。-15-行業(yè)周報圖表22、快遞公司當月業(yè)務量增速對比資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理達14.88億件＞申通12.26億件＞順件。圖表23、快遞公司市占率對比資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2)單票收入絕對值：順豐、韻達、圓通、申通8月單票收入分別為15.61元、2.62元、2.52元、2.42元。環(huán)比：順豐環(huán)比減少0.41元，韻達環(huán)比增加0.11元，圓通環(huán)比減少0.04元，申通環(huán)比持平。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業(yè)周報圖表24、順豐單票收入(元/件)興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表28、通達系快遞單票收入(元/件)對比圖表25、韻達單票收入(元/件)興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：各公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-3)收入：順豐、韻達、圓通、申通8月收入分別為147.00、39.04、38.30、29.62億元，同比分別增加10.5%、24.8%、30.4%、66.4%，申通收入增速領(lǐng)先。順豐供應鏈及國際業(yè)務8月收入為71.88億元，同比增長332.8%，速運物流業(yè)務、供應鏈及國際業(yè)務8月合計收入為218.88億元，同比增長46.2%。解讀：通達：通8月單票收入分別為2.62元、2.52元、2.42元，同化為+0.11元/-0.04元/持平，剔除菜鳥裹裹口徑后，單票收入分別為2.54元、2.44元、2.31元，環(huán)比變化分別為+0.14/-0.02/+0.03元(假設(shè)韻達影響值與申通、圓通近)，同比分別增長23.9%、14.7%、18.5%。韻達、圓通、申通單價普遍同比增速接近雙位數(shù)以上，其中申通、圓通增速更快、韻達增速表現(xiàn)還需要等待回暖，體現(xiàn)了2季度疫情分化影響還有一定慣性。韻達8月表現(xiàn)看：公司雖然量增速還需要等待回升，但單價開始環(huán)比回升，說明公司8月在控制市場部的結(jié)構(gòu)占比，在調(diào)整渠道政策，對于加盟商而言構(gòu)成利好，隨著加盟商的攬件能力逐步修復，預計公司的件量增速也會逐步回升。圓通8月表現(xiàn)看：公司在前期價格堅挺基礎(chǔ)上，本月單價僅環(huán)比微降，增速回升較明顯，體現(xiàn)了公司定價能力的提升。行業(yè)性提價：1)義烏幅度：目前9月開始的以浙江(義烏先行)的提價，義烏提價幅度根據(jù)專家初步反饋，接近6分錢-1毛錢，隨后有望向其他區(qū)域擴散輻射；2)全網(wǎng)幅度：不能和義烏幅度劃等號，需進一步跟蹤。本輪提價意向是經(jīng)過對部分洼地、部分低價渠道等修復，使得整體性價格回到去年4季度11、12月左右，3)單票利潤：同比看，在單價同比持平基礎(chǔ)上，因成本費用改善有望落到毛利上，單票利潤同比中樞有望上移；2)業(yè)務量：8月韻達、圓通、申通業(yè)務量分別為14.88、15.20、12.26億件，同比分別增長-2.4%、+10.1%、+34.3%(行業(yè)增長4.9%)；申通增速顯著高于同行，主要因公司去年基數(shù)較低；圓通單價堅挺保持定力，與此同時件量增速保持穩(wěn)定；韻達業(yè)務量增速還需要等待回升，經(jīng)營正在逐步修復，目前公司件量已經(jīng)同比接近持平。+0.3pct。-18-行業(yè)周報投資建議：電商快遞：1)8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務量增速好于預期，從主要省份情況看，廣東省件量占比28.26%，同比增長5.89%，浙江省件量占比18.15%，同比下滑7.14pct，主要受產(chǎn)糧區(qū)義烏疫情影響較大，影響快遞包裹及時發(fā)出，廣東省件量增長體現(xiàn)出需求韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進入新一個提價周期；驗期。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。預計全年業(yè)績38億元+，目前市值僅700億元左右，板塊估值較低，隨著快遞進入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升，明年46億元(假設(shè)快遞業(yè)務42億元左右)對應25倍估值，有望給與1100億元市值，較目前空間為60+%；韻達：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費用修復空間清晰，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設(shè)進度，攬件端也會逐步更好修復，2年維度較1年維度空間更可觀，市值，2年時間復合收益率為30%。順豐：順豐業(yè)務量9.42億件，同比+9.2%、環(huán)比+2.3%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入15.61元，同比+1.2%，整體價格保持較好；8月總收入(包括供應鏈及國際業(yè)務)218.88億元，同比+46.2%。流業(yè)務、供應鏈及國際業(yè)務合計收入同比增長46.23%，主要原因有二：一是速運物流業(yè)務保持穩(wěn)健增長，營業(yè)收入和業(yè)務量的增速均高于快遞行業(yè)整體水平，其中時效快遞保持較好增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)健康，單票收入同比提升；二是因合并嘉里物流的相關(guān)業(yè)務收入，公司供應鏈及國際業(yè)務收入同比增長332.75%。除去年至今的降本增效有望展現(xiàn)效果外，當前公司也呈現(xiàn)出增長回升趨勢。免有一定因素，但主要還是需求向好)。8月經(jīng)濟件：電商標快日均750萬單、豐網(wǎng)日均420萬單。整體增速和時效件增速均好于行業(yè)大盤，特別時效件增速在目前整體消費承壓環(huán)境下、明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業(yè)周報顯好于此前預期，反應了公司的時效件在細分品類競爭力上持續(xù)深化(生鮮等)、在核心用戶群體黏性持續(xù)提升。1、公司當前處于業(yè)績和估值雙底部1)前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性。2)公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化、業(yè)績能見度提升，即便假設(shè)需求弱復蘇+油價仍然處于高位，下半年及明年業(yè)績?nèi)匀挥休^強保證：我們對2022、2023及2024年盈利做出審慎預測：主要基于上述較謹慎假設(shè)，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為60.46/84.63/118.08億元。其中2023年業(yè)績測算思路：我們假設(shè)公司明年疫情恢復后+高油價情況下扣非扣嘉里單月利潤接近5.5億元，剔除2月特殊月份，全年接近60.5億元，新業(yè)務同比改善5億元，嘉里利潤接近14億元，3)明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達到較好的配置性價比位置，明年/2024年估值僅剩下29、20倍，考慮到公司的冗余費用較多如20億元+研發(fā)費用，可以認為明年真實盈利能力接近100億元。2、公司業(yè)績具備超預期潛力：收入回升和成本回落有望雙擊。如可選消費回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。除外部環(huán)境外，公司自己也通過2年時間積累為增速回升而蓄力，潛在發(fā)力點包括時效物流隨著鄂州樞紐投產(chǎn)、供給瓶頸突破打開需求空間、電商件受益于電商去中心化紅利及供給端挖潛規(guī)模效應、國際業(yè)務與嘉里物流加強融合及強化國際航線運力。此外，在下一輪收入回升前，公司通過持續(xù)2年的降本增效，強化了陸運業(yè)務的網(wǎng)絡底盤和成本控制能力，為下一輪收入回升業(yè)績釋放奠定了基礎(chǔ)。2.2、航空高頻數(shù)據(jù)跟蹤需求恢復節(jié)奏和展望國內(nèi)需求：從2020年恢復的節(jié)奏來看，在疫情前期國內(nèi)需求萎縮嚴重，最低僅達到2019年同期的10%，隨著疫情發(fā)展態(tài)勢的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)旅客量總體呈現(xiàn)較快的恢020年客流高峰出現(xiàn)在9月中旬，客流國內(nèi)同比基本恢復，國慶兩周民航國內(nèi)客流同比增長3.19%，增幅創(chuàng)疫情以來新高。但進入冬季以后，由于多地再次出現(xiàn)病例，民航出行也受到不利影響。從2021年恢復的節(jié)奏來看，春運期間，多地號召減少春運期間流動，但隨著春運后半程的到來，各地需求逐漸復蘇。兩會結(jié)束，各地的出行限制取消，航空需求的全面復蘇已經(jīng)開始。清明節(jié)(4.3-4.5)期間，民航總客流量已經(jīng)恢復至19年9成。清明小長假期間，全國預計保障飛行航班42720班，運輸民航旅客432.8萬人次，平均客座率73.4%，2019年清明假期(4.5-4.7)，全國共保障航班4.7萬班，運送旅客475萬人次，平均客座率約79%，21年清明假期總客流已經(jīng)恢復請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業(yè)周報至19年91%，客座率同比19年下降5.6pts。五一節(jié)(5.1-5.5)期間，全民航平均客座率80.7%，比2020年同期提高14.6個百分點，比2019年同期下降3.0個百分點；全國共保障航班74229班，比2020年同期增長84.21%，比2019年同期下降7.70%。國際航線：2022年以來海外形勢大幅改善，政策放松漸行漸近。國際需求在疫情剛爆發(fā)時受影響較小，但隨著海外疫情的發(fā)酵，后期持續(xù)下行。民航局2020年3月26日發(fā)布“五個一”政策嚴控疫情輸入，導致國際航線進一步驟減，每周僅數(shù)百班。但6月以來，民航局相繼發(fā)布《關(guān)于調(diào)整國際客運航班的通知》、《關(guān)于下發(fā)運輸航空公司、機場疫情防控技術(shù)指南(第五版)的通知》，允許國際航班量較此前“五個一”政策下有條件的增加，7月韓國航線首先突破，在新的“一國一策”政策下，中方每周可新增3班中韓航班，韓方則可每周增加7班航班，合計每周新增十班，航班總量有望在原先基礎(chǔ)上翻倍。自2020年9月28日0時起，允許持有效中國工作類、私人事務類和團聚類居留許可的外國人入境，相關(guān)重新申辦簽證，同日全國公安機關(guān)出入部門恢復辦理內(nèi)地居民赴澳門旅游簽注。近期入境隔離時間縮短、取消部分入境前檢測等政策改動均釋放出國際航線恢復的積極信號，預計2022年下半年將看到國際航線的有序恢復。圖表29、國際航線以及入境限制逐步放松事件主要內(nèi)容民航局發(fā)布《關(guān)于疫情防控期間繼續(xù)調(diào)減國際客運航班量的通知》，國際航線“五個一”政策開始實施。對國際貨運航班計劃管理工作程序進行臨時性調(diào)整，建立“綠色通道”，進一步優(yōu)化工作流程、縮短辦理時間，促進國際貨運航班計劃審批順暢高效。下發(fā)《關(guān)于建立復產(chǎn)復工國際客運包機計劃審批“綠色通道”的通知》，對符合條件的航班優(yōu)化工作流程、縮短辦理時間。下發(fā)《民航局關(guān)于調(diào)整國際客運航班的通知》，自6月8日起，對于未列入“第5期”航班計劃的外國航空公司，可在本公司經(jīng)營許可范圍內(nèi)，選擇1個具備接收能力的口岸城市，每周運營1班國際客運航線航班；實施航班獎勵和熔斷措施；在風險可控并具備接收保障能力的前提下，可適度增加部分具備條件國家的航班增幅。2020年6-9月中美、中歐、中韓、中新等航線航班數(shù)量突破一家公司一周一班限制，逐步增加，其中中美航班恢復至每周16班，中韓航班恢復至每周20班。中國駐歐洲多個國家大使館發(fā)布公告《關(guān)于為持中國有效居留許可的相關(guān)外國人提供簽證日便利的通知》，放寬歐洲36國公民的入境條件。中國澳門居民進入大陸免除隔離。自9月3日起逐步將經(jīng)第一入境點分流(該政策自3月23日起實施)的北京國際客運航班恢復直航。外交部、國家移民管理局23日發(fā)布關(guān)于允許持三類有效居留許可外國人入境的公告，自2020年9月28日0時起，允許持有效中國工作類、私人事務類和團聚類居留許可的外國人入境，相關(guān)人員無需重新申辦簽證。同日，全國公安機關(guān)出入境管理部門恢復辦理內(nèi)地居民赴中國澳門旅游簽注。日中國外交部發(fā)言人趙立堅25日表示，經(jīng)過友好協(xié)商，中日兩國政府已就在嚴格做好疫情防控前提下建立便利雙邊商務等必要人員往來的“快捷通道”達成共識，中日“快捷通道”將于11月30日正式啟動。根據(jù)該機制，符合條件的相關(guān)人員在抵達對方國家后無需再隔離14天。中國臺灣地區(qū)金門、馬祖通過“小三通”進入福建的旅客無需隔離。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報日2022年5月中下旬由內(nèi)地搭機前來中國澳門的人士，須在登機前出示符合衛(wèi)生當局要求的新型冠狀病毒核酸檢測陰性結(jié)果證明，證明時限由采樣日后48小時內(nèi)調(diào)整為采樣日后7天內(nèi)我國駐新加坡、美國、阿聯(lián)酋、泰國、愛爾蘭、丹麥、西班牙等地使館均發(fā)文調(diào)整入境前檢測要求，一致取消了相關(guān)人員登機前第14天和第7天的核酸檢測以及相關(guān)血清抗體檢測要求。目前僅需起飛前48小時和24小時內(nèi)核酸檢測+一次抗原檢測即可通過審核。民航局對國際定期客運航班熔斷措施進行優(yōu)化調(diào)整。調(diào)整后的熔斷措施為：對確診旅客人數(shù)達到5例的航空公司單一入境航班，當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數(shù)4%時，暫停運行1周；當確診旅客占比達到該航班入境旅客人數(shù)8%時，暫停運行2周。熔斷的航班量不得調(diào)整用于其他航線。相關(guān)政策將根據(jù)疫情形勢和防控要求，適時做出必要調(diào)整。資料來源：民航局、外交部、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表30、國際原油價格走勢(美元)圖表31、美元兌人民幣中間價(元/美元)數(shù)據(jù)來源：iFinD、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理周度數(shù)據(jù)跟蹤需求受疫情影響，本周航空數(shù)據(jù)略有下降。上周-10.30%，與20年同期相比-48.56%，與21年同期相比-39.84%，相當于19年同期的55.89%。2)國內(nèi)旅客量達529.58萬人次，較上周-9.94%，與20年同期相比-56.38%，與21年同期相比-45.84%，相當于19年同期的42.94%。3)國內(nèi)平均全票價環(huán)比+3.65%，與20年同期相比+6.50%，與21年同期相比+4.62%，相當于19年同期的93.47%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+4.90%，與20年同座率為66.95%。x6)各樞紐機場國內(nèi)航班量環(huán)比變化：首都-20.95%，浦東+3.95%，白云-9.93%，三亞+48.75%。7)10月6日布倫特94.42美元/桶，周環(huán)比變化+6.70%。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21--22-行業(yè)周報圖表32、2021年以來全民航航班量(班/周)、執(zhí)飛率(右軸，%)數(shù)據(jù)來源：航班管家、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表33、各樞紐機場周航班量(班/周)資料來源：航班管家，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表34、各國每百人疫苗接種數(shù)(次/百人)圖表35、全球七日滾動平均新增確診病例數(shù)(人)數(shù)據(jù)來源：ourworldindata、興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-23-行業(yè)周報航司8月數(shù)據(jù)均有下降根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，8月五家航司投入運力合計環(huán)比變化-2.8%，國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK環(huán)比分別-5.9%、-10.5%、10.8%、-2.6%、13.7%。8月五家航司旅客周轉(zhuǎn)量合計環(huán)比變化-3.3%，國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK環(huán)比分別-4.9%、-11.9%、10.8%、-3.8%、12.8%。客座率看，除東航外各公司均有下降。8月國航、南航、東航、春秋、吉祥較7分別為-1.3%、-1.1%、0.0%、-1.0%、-0.6%。圖表36、航司8月運營數(shù)據(jù)及環(huán)比變動總體春秋吉祥ASK-5.90%-10.51%10.79%-2.60%13.66%RPK-4.90%10.83%-3.84%12.77%旅客-7.83%14.57%-0.83%16.00%客座率39.20%68.91%67.01%77.52%客座率變動0.03%-0.56%國ASK-6.70%-11.39%10.40%-2.58%13.59%RPK-5.50%10.37%-3.87%12.63%旅客-8.04%14.52%-0.87%15.91%客座率30.40%69.09%67.22%77.51%70.30%客座率變動-0.80%-0.94%-0.02%-0.60%春秋吉祥ASK15.30%16.76%26.86%-9.63%10.88%RPK12.30%11.26%34.22%6.89%15.67%旅客26.00%15.02%23.95%9.99%客座率45.90%65.06%58.97%82.75%62.28%客座率變動0.20%-3.22%3.24%12.78%2.58%資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理2.3、航運高頻數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)更新國際干散貨市場：本周BDI指數(shù)為1961點，環(huán)比上漲11.4%。SCFISCFI歐洲航線運價為2950美元/TEU，環(huán)比下降6.7%，美西航線運價為2399美元/FEU，環(huán)比下降10.6%。國際油運市場：本周VLCC-TCE運價為50158美元/天，環(huán)比下降5.3%。受地緣沖突影響下，歐洲加大從西非、美灣進口力度導致運距拉升，VLCC油運運價逐步擺脫低谷期。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-24-行業(yè)周報圖表37、本周航運指數(shù)變動本周報價干散貨：BDI指數(shù)196111.4%-64.3%集運：CCFI指數(shù)2329-5.9%-28.8%SCFI指數(shù)1922-7.2%-58.6%SCFI歐洲線(美元/TEU)2950-6.7%-61.8%SCFI美西線(美元/FEU)2399-62.3%油運：VLCC-TCE(美金/天)50158-5.3%資料來源：Wind、Clarksons，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表38、BDI周度報價指數(shù)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表40、SCFI歐洲線與美西線周度報價資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理、CCFI與SCFI周度報價指數(shù)資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理圖表41、油運VLCC-TCE周度運價資料來源：克拉克森，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-25-行業(yè)周報3、近期重點報告圖表42、近期重點報告一覽發(fā)布時間報告標題報告類型分析師2022/09/23《海汽集團：華麗轉(zhuǎn)身，擬注入海旅免稅—小而精、強運營的免稅新貴》公司深度研究報告張曉云,代凱燕,王春環(huán),涂佳妮2022/09/21靜待旺季來臨》行業(yè)點評報告肖祎,張曉云2022/09/18《訂單或變更、生產(chǎn)端受阻、引進端推遲，民航供給側(cè)緊張趨勢有望延續(xù)》行業(yè)點評報告2022/09/13《順豐控股：規(guī)模經(jīng)濟閾值下移引領(lǐng)王者蛻變，鄂州樞紐三階段展望》公司深度研究報告肖祎,張曉云2022/8/21《機場免稅王者歸來：不確定下的確定性——景氣歸來系列報告(八)》行業(yè)深度研究報告2022/8/20《京滬高鐵：疫情緩和運量回升，票價提升打開業(yè)績想象空間》公司跟蹤報告王春環(huán),張曉云2022/8/7《熔斷政策調(diào)整，國際航線有望持續(xù)增加》行業(yè)點評報告張曉云2022/8/3《高速公路行業(yè)逐漸涉足新能源運營》行業(yè)跟蹤報告王春環(huán),張曉云2022/8/1《云程發(fā)軔，萬里可期——高速REITs全解讀》行業(yè)深度研究報告王春環(huán),張曉云2022/7/25《招商南油深度研究報告：成品油運景氣上行，招商南油開啟改善周期》公司深度研究報告2022/7/24復盤十年變遷，快遞元老重回優(yōu)秀》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/24《圓通速遞(600233.SH)深度報告(二)：職業(yè)化、數(shù)字化、一體化，行業(yè)新階段圓通有望從優(yōu)秀到引領(lǐng)》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/19價格堅挺提供布局機會》行業(yè)點評報告肖祎、張曉云2022/7/6《韻達股份：經(jīng)營從陣痛轉(zhuǎn)為修復業(yè)績后續(xù)改善空間可期》公司深度研究報告肖祎、張曉云2022/7/3《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續(xù)》行業(yè)點評報告張曉云2022/6/25《供需區(qū)域變化提升鐵路運輸需求——中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》行業(yè)深度研究報告王春環(huán)、張曉云2022/6/6《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報告行業(yè)深度研究報告張曉云2022《油輪板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運2022/5/27《民航業(yè)政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》行業(yè)點評報告張曉云2022/5/8《交通運輸年報與一季報總結(jié)：預期底部，景氣分化》行業(yè)投資策略報告張曉云、肖祎、王春環(huán)、王凱2022/4/28《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復上升期》行業(yè)深度研究報告2022/4/27《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》公司深度研究報告、肖祎2022/4/13《順豐2022年1季報預告點評：疫情較大沖擊下保持穩(wěn)健、體現(xiàn)公司應對調(diào)整能力和多元化抗風險能力》公司點評報告肖祎、張曉云2022/3/25《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運物流一體化服務商》公司深度研究報告資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-26-行業(yè)周報4、本周觀點及推薦組合4.1、本周觀點快遞板塊：8月份正處行業(yè)淡季時期，電商快遞量價數(shù)據(jù)持續(xù)保持韌性：在產(chǎn)糧區(qū)義烏受疫情沖擊影響背景下，行業(yè)業(yè)務量增速好于預期，需求有韌性；單票價格在淡季+疫情影響下保持堅挺，同比均有提升。隨著政策托底和季節(jié)驅(qū)動，行業(yè)從去年下半年開始高質(zhì)量發(fā)展，從去年9月開啟了首次政策、格局等合力驅(qū)動的提價。從今年9月份開始，又進入新一個提價周期；目前正是行業(yè)淡旺季切換的窗口期，也是去年9月提價迄今接近1年的同比檢驗期。在需求增速保持韌性基礎(chǔ)上，單票利潤也具備持續(xù)增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票凈利中樞同比能否上移即將從分歧轉(zhuǎn)為明朗。建議關(guān)注順豐控股的中長線布局機會、圓通速遞行業(yè)改善和公司改善共振的較確定機會、韻達股份潛在的業(yè)績改善機會和潛在的收益空間。計全年業(yè)績38億元+，目前市值僅700億元左右，板塊估值較低，隨著快遞進入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升，明年46億元(假設(shè)快遞業(yè)務42億元左右)對應25倍估值，有望給與1100億元市值，較目前空間為60+%。韻達：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費用修復空間清晰，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設(shè)進度，攬件端也會逐步更好修復，維度空間更可觀，預計2024年接近36億元快遞業(yè)務利潤，對應22-25倍估值，有望給與800億元市值，2年時間復合收益率為30%。順豐：1、公司當前處于業(yè)績和估值雙底部：1)前期疫情和燃油成本雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性；2)公司內(nèi)在結(jié)構(gòu)已經(jīng)優(yōu)化、業(yè)績能見度提升，即便假設(shè)需求弱復蘇+油價仍然處于高位，下半年及明年業(yè)績?nèi)匀挥休^強保證；3)明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達到較好的配置性價比位置，2023年/2024年估值僅剩下29、20倍，考慮到公司的冗余費用較多如20億元+研發(fā)費用，可以認為明年真實盈利能力元。2、公司業(yè)績具備超預期潛力：收入回升和成本回落有望雙擊。如可選消費回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。除外部環(huán)境外，公司自己也通過2年時間積累為增速回升而蓄力，潛在發(fā)力點包括時效物流隨著鄂州樞紐投產(chǎn)、供給瓶頸突破打開需求空間、電商件受益于電商去中心化紅利及供給端挖潛規(guī)模效應、國際業(yè)務與嘉里物流加強融合及強化國際航線運力。此外，公司通過持續(xù)2年的降本增效，強化了陸運業(yè)務的網(wǎng)絡底盤和成本控制能力，為下一輪收入回升業(yè)績釋放奠定了基礎(chǔ)。航空機場板塊：困境持續(xù)下，供給緊縮孕育中期高景氣階段。在供給端多重因素壓制(高負債率、悲觀預期、波音產(chǎn)能受限、海航底部盤整)，整個十四五期間(2022-2025年)供給超請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報長低位背景下，一旦出行需求上行，疊加部分核心航線全票價同比大幅提升(2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或達到1.6-1.8元)，本輪行業(yè)景氣持續(xù)時間和高度或超越2010-2011年景氣周期。我們對本輪景氣歸來的定義不是“復蘇”，而是“高景氣”。供需反轉(zhuǎn)來臨的時間點可能提前。2021年7月在疫情對需求影響較小的情況下，行業(yè)機隊閑置率一度低于1%，表明真實需求的強度可能超出市場預期。同時三大航業(yè)績彈性的臨界點在放開25%的國際航線(五個一政策每周一班放開至每周五班即可達到)，機場業(yè)績彈性的臨界點在放開40%的國際航線，國際航線的恢復有望助推航司寬體機運營成本和國內(nèi)供需的雙重大幅改善。國內(nèi)國際航線進入修復通道，持續(xù)關(guān)注需求好轉(zhuǎn)。中短期看，在政策的支持下，最困難的時期已經(jīng)過去，行業(yè)基本面已逐漸走出底部，未來國內(nèi)、國際航線都將迎來修復空間。從海外經(jīng)驗看，政策放開后需求的恢復具有確定性，當前美國航空業(yè)供需已經(jīng)反轉(zhuǎn)，票價達到十年新高。海外的恢復是國內(nèi)恢復的預演，當前我國航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來景氣高度、持續(xù)時間或?qū)⒊A期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。對于大航而言，當下仍在“預期先行”的階段，但未來業(yè)績同樣較大。投資策略：盡管當前仍需持續(xù)觀察國際航線恢復情況，但供給側(cè)演進的持續(xù)強化仍然值得重視。運力引進持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但未來勝率和盈利彈性高點有望在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注三大航(南方航空、中國國航、中國東航)，運營領(lǐng)先的民營航企(春秋航空、吉祥航空)。航運板塊：油運板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關(guān)注油運公司中遠海短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或?qū)㈦y以維持。建議關(guān)注外貿(mào)集運中遠海控、亞洲區(qū)域集運海豐國際。公路鐵路板塊：業(yè)績確定性強，承諾高分紅，推薦穩(wěn)健類債資產(chǎn)。經(jīng)濟增速下行，高速公路、鐵路資產(chǎn)穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性較高。同時近幾年，高速公路及鐵路板塊上市公司更加注重投資人回報，多家公司發(fā)布股東回報計劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅正常，給投資人帶來確定性的高股息回報。建議關(guān)注業(yè)績確定性強、彈性較大的招商公路；疫情后迎來業(yè)績拐點、未來成長請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-27--28-行業(yè)周報性強的京滬高鐵。供應鏈板塊：關(guān)注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流、廈門象嶼等頭部大宗商品供應鏈服務企業(yè)的中長期投資價值。(1)中國是大宗商品的消費大國和進口大國，從而為大宗商品供應鏈服務提供了廣闊的市場空間。近年來，上游大宗商品生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況和競爭格局的改善，客觀上為向供應鏈環(huán)節(jié)釋放更多利潤創(chuàng)造了前提，此外產(chǎn)業(yè)集中度的提升將帶動供應鏈服務行業(yè)集中度的快速提升，頭部供應鏈企業(yè)有望依托更大的競爭優(yōu)勢獲得更高的市場份額；(2)上述頭部企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，歷史業(yè)績優(yōu)勢，在周期波動中維持增長趨勢，經(jīng)歷疫情沖擊，業(yè)績?nèi)杂胁煌潭仍鲩L；(3)普通低估值，高分紅，股息率可觀，具備較好的安全邊際。4.2、本周組合順豐控股、圓通速遞、韻達股份、招商南油、中遠海能、吉祥航空、春秋航空、上海機場、白云機場、招商公路、象嶼股份、京滬高鐵、盛航股份。華夏航空、密爾克衛(wèi)、興通股份、海、申通快遞、嘉友國際。圖表43、本周推薦組合估值表(單位：元)代碼公司評級股價EPSPE2021A2022E2023E2021A2022