第7章世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制

第七章世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制本章學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制的主要類型、傳導(dǎo)途徑和四種主要的世界經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮傳導(dǎo)作用的機(jī)理。重點(diǎn)：世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制、國(guó)際直接投資傳導(dǎo)機(jī)制和國(guó)際金融投資傳導(dǎo)機(jī)制是怎樣發(fā)揮傳導(dǎo)作用的

。難點(diǎn)：對(duì)國(guó)際宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制的理解。

2023/2/62本章主要內(nèi)容世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制一世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際直接投資傳導(dǎo)機(jī)制世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際金融投資傳導(dǎo)機(jī)制三二四世界經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制2023/2/63第一節(jié)世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制一、國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)的途徑

（一）從需求“溢出”的角度需求變動(dòng)主要包括需求總量的變動(dòng)和需求結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。設(shè)有A、B兩國(guó)互為貿(mào)易伙伴，A國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退，國(guó)內(nèi)總需求減少，于是進(jìn)口規(guī)模萎縮，導(dǎo)致其主要貿(mào)易伙伴B國(guó)的出口規(guī)模縮小，產(chǎn)量將下降，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)也會(huì)陷入衰退。這樣，衰退現(xiàn)象就從一國(guó)傳導(dǎo)到另一國(guó)。2023/2/65需求結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)產(chǎn)生同樣的效果。如果A國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，對(duì)某類商品的需求突然大幅度增加，對(duì)該類商品的進(jìn)口需求也相應(yīng)增加，進(jìn)口需求的增加將直接影響其對(duì)B國(guó)相關(guān)商品的需求，使B國(guó)該類產(chǎn)品出口增加，導(dǎo)致B國(guó)的總產(chǎn)出增加，最終使B國(guó)從A國(guó)的需求結(jié)構(gòu)變化中獲益，B國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)趨于擴(kuò)張。

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（二）以傳遞價(jià)格信號(hào)的方式來(lái)傳遞經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)A國(guó)（主導(dǎo)國(guó)）或世界經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，往往伴隨著A國(guó)或世界產(chǎn)品價(jià)格的相對(duì)上升。A國(guó)的通貨膨脹使其出口產(chǎn)品價(jià)格上升，直接導(dǎo)致進(jìn)口國(guó)B國(guó)開(kāi)放部門的產(chǎn)品價(jià)格上升。然后，以開(kāi)放部門的產(chǎn)品作為投入品的非開(kāi)放部門的產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)上升，從而使B國(guó)也出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象。2023/2/67二、國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)渠道的作用機(jī)制出口貿(mào)易傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制進(jìn)口貿(mào)易傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制貿(mào)易結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)的間接作用機(jī)制2023/2/681．出口貿(mào)易傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制在國(guó)內(nèi)社會(huì)資源沒(méi)有得到充分利用，社會(huì)平均生產(chǎn)能力利用率較低時(shí)，會(huì)導(dǎo)致總需求小于總供給。這種情況下，出口的增加能夠提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的有效需求，并帶來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的上升，但并不會(huì)引起國(guó)內(nèi)要素市場(chǎng)上的價(jià)格水平的變化。

2023/2/692．進(jìn)口貿(mào)易傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制國(guó)內(nèi)社會(huì)的資源沒(méi)有充分利用，就業(yè)程度和生產(chǎn)能力利用率較低時(shí)，進(jìn)口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻礙性較強(qiáng)。進(jìn)口會(huì)加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的供給過(guò)剩程度，結(jié)果導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降，擠占國(guó)內(nèi)廠商的市場(chǎng)份額，引起生產(chǎn)萎縮。2023/2/6103．貿(mào)易結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用機(jī)制收入彈性比較低的商品，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的反應(yīng)比較遲緩。所以，以低收入彈性商品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，傳導(dǎo)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)就會(huì)需要相對(duì)較長(zhǎng)的滯后時(shí)間，或者嚴(yán)重影響對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)作用。而以高收入彈性商品為主的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊反應(yīng)較強(qiáng)烈，所以傳導(dǎo)作用就會(huì)很顯著。2023/2/6114.國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)的間接作用機(jī)制B國(guó)如果是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，它與其它發(fā)展中國(guó)家（如C國(guó)）往往在很大程度上依賴于一個(gè)共同的出口市場(chǎng)，這樣，B國(guó)與C國(guó)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)同一市場(chǎng)（如A國(guó)）而出現(xiàn)了間接的貿(mào)易關(guān)系。若A國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)收縮，且C國(guó)經(jīng)濟(jì)原本就不景氣，則C國(guó)為走出經(jīng)濟(jì)低迷而采取加大出口支持力度，甚至不惜采取貨幣貶值的政策，將使B國(guó)對(duì)A國(guó)的出口商品失去競(jìng)爭(zhēng)力，最終B國(guó)遭受A國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮的沖擊影響將更大。2023/2/612三、影響國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制的因素1．對(duì)外開(kāi)放程度2．市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度3．雙邊貿(mào)易關(guān)系4．各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策2023/2/613第二節(jié)世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際直接投資傳導(dǎo)機(jī)制一、國(guó)際直接投資傳導(dǎo)渠道的作用機(jī)制國(guó)際直接投資（FDI）傳導(dǎo)機(jī)制主要是通過(guò)以下方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的：假設(shè)A國(guó)為國(guó)際直接投資的母國(guó)，B國(guó)為接受直接投資的東道國(guó)。一方面，當(dāng)B國(guó)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張期或持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，外國(guó)(比如A國(guó))資本為獲取較豐厚的回報(bào)而流入B國(guó)，享受B國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張所帶來(lái)的高額回報(bào)。B國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張通過(guò)FDI途徑，會(huì)帶動(dòng)A國(guó)經(jīng)濟(jì)也向擴(kuò)張的方向發(fā)展。反過(guò)來(lái)，A國(guó)FDI在B國(guó)得到豐厚回報(bào)的效應(yīng)，吸引A國(guó)資本擁有者追加對(duì)B國(guó)的直接投資，從而促使B國(guó)經(jīng)濟(jì)更快地發(fā)展。2023/2/615另一方面，過(guò)度的FDI流入對(duì)B國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及波動(dòng)產(chǎn)生負(fù)面影響的威脅也始終存在。當(dāng)A國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入衰退時(shí)，A國(guó)投資者在其國(guó)內(nèi)設(shè)立的企業(yè)的運(yùn)行狀況惡化，投資能力下降，一些A國(guó)投資者會(huì)撤回或減少其在B國(guó)的投資，從而使得B國(guó)不得不面臨外資突然撤出遺留下的問(wèn)題，使B國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)受到影響，甚至也隨之陷入衰退。2023/2/616二、國(guó)際直接投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制FDI對(duì)于技術(shù)進(jìn)步的影響FDI通過(guò)制度變革間接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)FDI通過(guò)人力資本水平提升促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2023/2/6171、FDI對(duì)于技術(shù)進(jìn)步的影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)技術(shù)示范與模仿效應(yīng)人力資本流動(dòng)效應(yīng)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)2023/2/6182．FDI通過(guò)制度變革間接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迫使東道國(guó)政府加快體制改革的步伐。先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)效率會(huì)對(duì)東道國(guó)企業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)。會(huì)使東道國(guó)居民沖破傳統(tǒng)思想觀念的束縛，接受與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)、符合國(guó)際潮流的新思想和新觀念。促使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)的外向化程度，改進(jìn)當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)方式。2023/2/6193．FDI通過(guò)人力資本水平提升促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響東道國(guó)的正規(guī)教育。以職業(yè)開(kāi)發(fā)的方式啟用東道國(guó)的人力資本的趨勢(shì)正逐步加強(qiáng)。與人力資本之間是相互促進(jìn)的關(guān)系。2023/2/620第三節(jié)世界經(jīng)濟(jì)的國(guó)際金融投資傳導(dǎo)機(jī)制一、國(guó)際金融投資的傳導(dǎo)途徑1.國(guó)際信貸關(guān)系傳導(dǎo)2.跨國(guó)銀行體系傳導(dǎo)3.證券投資組合調(diào)整傳導(dǎo)4.利率差異傳導(dǎo)5.匯率傳導(dǎo)2023/2/622二、國(guó)際金融投資的傳導(dǎo)機(jī)制利率傳導(dǎo)機(jī)制匯率傳導(dǎo)機(jī)制國(guó)際收支調(diào)整傳導(dǎo)機(jī)制2023/2/6231．利率傳導(dǎo)機(jī)制利率平價(jià)機(jī)制。利率對(duì)匯率的影響。利率平價(jià)條件失衡是引發(fā)金融危機(jī)的重要因素。

2023/2/6242.匯率傳導(dǎo)機(jī)制匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響。匯率變動(dòng)影響人們的心理預(yù)期。匯率與利率變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制。

2023/2/6253.國(guó)際收支調(diào)整傳導(dǎo)機(jī)制當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó)的通貨膨脹率時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣供給大于需求，資金流向國(guó)外資金緊缺的國(guó)家以求獲利，該國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，從而使國(guó)內(nèi)資金供求趨于平衡，通貨膨脹率下降，而他國(guó)的資金供應(yīng)增多，通貨膨脹壓力增大。這樣，本國(guó)的通貨膨脹就會(huì)向外傳遞。反之，當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率低于他國(guó)的通貨膨脹率時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣供給小于需求，外資流入國(guó)內(nèi)，該國(guó)通貨膨脹率上升，國(guó)外經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。2023/2/626案例：東南亞金融危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)自1997年7月起，爆發(fā)了一場(chǎng)始于泰國(guó)、后迅速擴(kuò)散到整個(gè)東南亞并波及世界的東南亞金融危機(jī)，使許多東南亞國(guó)家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷。這場(chǎng)危機(jī)首先是從泰銖貶值開(kāi)始的，1997年7月2日，盡管泰國(guó)政府花費(fèi)了260億美元的外匯儲(chǔ)備來(lái)維持其固定匯率，但最終不得不被迫宣布泰銖與美元脫鉤，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)日泰銖立即貶值16％。9天后，菲律賓中央銀行也放棄了捍衛(wèi)菲律賓比索的努力，當(dāng)日比索貶值11.5％。3天后，馬來(lái)西亞也放棄了維持固定匯率的努力。印尼盾從7月2日至14日貶值了14％，一個(gè)月后，8月14日，印尼盾匯率也開(kāi)始自由浮動(dòng)。1997年7月至1998年1月僅半年時(shí)間，東南亞絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的貨幣都出現(xiàn)了高達(dá)30％－50％的貶值，其中印尼盾貶值達(dá)70％以上。同期，這些國(guó)家和地區(qū)的股市跌幅達(dá)30％－60％，出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。2023/2/627沖擊波很快波及我國(guó)的臺(tái)灣省。10月18日，中國(guó)臺(tái)灣被迫宣布放棄固定匯率制，當(dāng)天新臺(tái)幣貶值3.3%，股市下跌165．55點(diǎn)，10月20日，新臺(tái)幣貶至30.45元兌1美元，股市再跌301.67點(diǎn)。10月23日，港元受到前所未有的壓力，盡管這一沖擊波沒(méi)能沖垮港元匯率，但卻引起了香港股市的暴跌，10月27日和28日，香港恒生指數(shù)分別下跌1200點(diǎn)和1400點(diǎn)。10月28日，日本、新加坡、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)股市也分別跌4.4％、7.6％、6.6％、6.7％和6.3％。東亞各國(guó)（地區(qū)）的貨幣貶值和股市大跌，不僅使東南亞金融危機(jī)進(jìn)一步加劇，而且引發(fā)了包括美國(guó)股市在內(nèi)的大幅下挫。10月27日，美國(guó)道·瓊斯指數(shù)暴跌554.26點(diǎn)，迫使紐約交易所9年來(lái)首次使用暫停交易制度。11月17日，韓國(guó)政府也放棄了“不讓韓圓跌至1000韓圓兌1美元以下”的努力，韓圓匯率立即崩潰，11月20日開(kāi)市半小時(shí)就狂跌10%，創(chuàng)下了1139韓圓兌1美元的新低。至11月底，韓圓兌美元的匯價(jià)下跌了30％，韓國(guó)股市跌幅也超過(guò)20%。與此同時(shí)，日本金融危機(jī)也進(jìn)一步加深，11月日本先后有數(shù)家銀行和證券公司破產(chǎn)或倒閉，日元兌美元也跌破1美元兌換130日元大關(guān)，較年初貶值17.03%。直到1998年2月初，東南亞金融危機(jī)惡化的勢(shì)頭才初步被遏制。2023/2/628第四節(jié)世界經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)途徑1.國(guó)民收入的變化2.資產(chǎn)收益的變化3.價(jià)格水平的變化2023/2/630二、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)的互動(dòng)機(jī)制貨幣政策的國(guó)際互動(dòng)機(jī)制財(cái)政政策的國(guó)際互動(dòng)機(jī)制國(guó)際間貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的整體互動(dòng)機(jī)制2023/2/631

1．貨幣政策的國(guó)際互動(dòng)機(jī)制一個(gè)有一定國(guó)際影響的大國(guó)運(yùn)用貨幣政策工具如法定準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，會(huì)引起貨幣市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。貨幣市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)會(huì)引起消費(fèi)需求和投資需求的變動(dòng)。2023/2/632在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易中貿(mào)易條件的變化、國(guó)際金融渠道中資本收益率的變化以及匯率機(jī)制等的傳導(dǎo)，將引起對(duì)其他國(guó)家商品進(jìn)出口需求的增減和國(guó)際間資本流量的變動(dòng)，使其他國(guó)家國(guó)內(nèi)商品供給和需求失衡，國(guó)際收支失衡，匯率發(fā)生異常變動(dòng)，并最終導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的整體波動(dòng)。這將引起他國(guó)政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)施干預(yù)，于是他國(guó)貨幣政策將做出響應(yīng)，以應(yīng)對(duì)外國(guó)貨幣政策變動(dòng)所引發(fā)的沖擊，因而形成國(guó)際間貨幣政策的互動(dòng)。2023/2/6332.財(cái)政政策的國(guó)際互動(dòng)機(jī)制一國(guó)政府可以通過(guò)改變支出來(lái)實(shí)施財(cái)政政策，也可以通過(guò)在本國(guó)或他國(guó)以負(fù)債方式融資來(lái)達(dá)到財(cái)政政策目標(biāo)。（1）改變政府支出。（2）國(guó)內(nèi)負(fù)債融資。（3）在他國(guó)負(fù)債融資。2023/2/6343.國(guó)際間貨幣政策、財(cái)政政策和匯率政策的整體互動(dòng)機(jī)制貨幣政策通過(guò)改變貨幣價(jià)格和資本收益率等來(lái)影響經(jīng)濟(jì)主體的行為，進(jìn)而改善商品供給和需求的關(guān)系，以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)；財(cái)政政策能夠通過(guò)稅收調(diào)節(jié)或轉(zhuǎn)移支付等手段直接影響經(jīng)濟(jì)主體的行為，而且政府負(fù)債能夠顯著影響貨幣供給量進(jìn)而改變貨幣價(jià)格等變量，從而具有和貨幣政策同一的調(diào)控效用；同時(shí)貨幣政策和財(cái)政政策具有不同的實(shí)施路徑和運(yùn)行特征，兩者也可能發(fā)生互動(dòng)沖突而導(dǎo)致對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控效果的抵減。2023/2/635貨幣政策和財(cái)政政策的實(shí)施將影響國(guó)家的利率水平、資本邊際收益和貿(mào)易條件等變量，這些變量又將顯著影響國(guó)家的商品進(jìn)出口需求從而導(dǎo)致國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目發(fā)生變動(dòng)，并且改變國(guó)際資本的流動(dòng)狀態(tài)從而導(dǎo)致國(guó)際收支的資本項(xiàng)目發(fā)生變動(dòng)，這些變動(dòng)的綜合作用將導(dǎo)致國(guó)際收支的失衡，影響一國(guó)干預(yù)匯率水平的匯率政策實(shí)施。2023/2/636三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)周期政策失當(dāng)會(huì)加劇周期性波動(dòng)政策協(xié)調(diào)可減緩周期波動(dòng)的影響季風(fēng)效應(yīng)

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1.政策失當(dāng)會(huì)加劇周期性波動(dòng)一國(guó)貨幣和財(cái)政政策的運(yùn)用如果不當(dāng)，有可能會(huì)對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生誤導(dǎo)，造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的加劇，形成經(jīng)濟(jì)的非均衡高漲；或者導(dǎo)致微觀經(jīng)濟(jì)主體的行為非理性收縮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的低迷和衰退。政策失當(dāng)所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)高漲和衰退使經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)加劇。2023/2/638

2.政策協(xié)調(diào)可減緩周期波動(dòng)的影響世界經(jīng)濟(jì)周期對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)也產(chǎn)生主動(dòng)性要求，各國(guó)政府和世界經(jīng)濟(jì)組織致力于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，為了避免世界經(jīng)濟(jì)周期對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性沖擊，各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局主動(dòng)采用貨幣政策、財(cái)政政策或匯率政策對(duì)外生沖擊進(jìn)行調(diào)整，以維護(hù)本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定；世界經(jīng)濟(jì)組織亦可運(yùn)用自己的經(jīng)濟(jì)或政治資源對(duì)世界經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)源國(guó)和傳導(dǎo)因素實(shí)施影響，以盡可能縮減世界經(jīng)濟(jì)周期的延展周期、波動(dòng)幅度和發(fā)展范圍等。2023/2/6393.季風(fēng)效應(yīng)

Masson在1998年將共同的沖擊產(chǎn)生的傳導(dǎo)稱為“季風(fēng)效應(yīng)（MonsoonalEffects），即一國(guó)對(duì)一次經(jīng)濟(jì)沖擊所做的調(diào)整可能迫使與之有緊密聯(lián)系的國(guó)家采取類似的政策。2023/2/640案例：危機(jī)怎樣從美國(guó)傳遞至全球從2008年第3季度開(kāi)始，美國(guó)次貸危機(jī)演變?yōu)槿蚍秶鷥?nèi)的金融危機(jī)。歐洲金融市場(chǎng)率先受到傳染，其主要原因包括：第一，歐洲商業(yè)銀行大量投資于美國(guó)次貸金融產(chǎn)品，資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水；第二，歐洲商業(yè)銀行與雷曼兄弟之間進(jìn)行了大量的衍生產(chǎn)品交易，雷曼兄弟的倒閉使得歐洲商業(yè)銀行面臨巨大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；第三，歐洲商業(yè)銀行對(duì)通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行批發(fā)融資的依賴程度較高，全球金融市場(chǎng)陷入流動(dòng)性短缺削弱了歐洲商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)債進(jìn)行融資的能力。歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行融資的依賴程度遠(yuǎn)高于美國(guó)，一旦商業(yè)銀行集體陷入危機(jī)，歐洲的金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)就面臨強(qiáng)烈沖擊。由于歐盟各國(guó)基本上是各自為戰(zhàn)，短時(shí)間內(nèi)難以形成一個(gè)統(tǒng)一的跨國(guó)財(cái)政刺激計(jì)劃，導(dǎo)致危機(jī)迅速蔓延與深化。2023/2/641案例：危機(jī)怎樣從美國(guó)傳遞至全球由于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家主要金融機(jī)構(gòu)均遭受大量虧損，它們不得不主動(dòng)收縮財(cái)務(wù)杠桿。這意味著國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者將出售在新興市場(chǎng)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資，并將這些資金調(diào)回本國(guó)金融市場(chǎng)。國(guó)際短期資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，開(kāi)始由新興市場(chǎng)國(guó)家流回發(fā)達(dá)國(guó)家。這種轉(zhuǎn)向?qū)π屡d市場(chǎng)國(guó)家形成了兩大沖擊：第一，大量的短期國(guó)際資本外流導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家股票市場(chǎng)指數(shù)不斷重挫資本項(xiàng)目收支狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)；第二，大量的短期國(guó)際資本外流造成新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣相對(duì)于美元大幅貶值，惡化了新興市場(chǎng)國(guó)家的外債負(fù)擔(dān)。韓國(guó)，冰島，烏克蘭、匈牙利、白俄羅斯，阿根廷與巴西均面臨嚴(yán)重的資本外流，各國(guó)的本幣匯率、國(guó)債與股市均直線下跌，有的國(guó)家甚至面臨“國(guó)家破產(chǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)。