第九章第三節(jié)開放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣均衡

第三節(jié)開放條件下的貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡二、國際儲備與貨幣均衡三、國際資本流動與貨幣均衡國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型貨幣論認(rèn)為，在開放型經(jīng)濟(jì)的條件下，一國貨幣的供給（Ms）等于國內(nèi)增發(fā)的貨幣（D）加上由于國際收支順差所增發(fā)的貨幣（R），即：

Ms＝D＋R，或R＝Ms－D而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即Md＝Ms，代入上式可得：

R＝Md－D國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果。當(dāng)國內(nèi)貨幣供應(yīng)小于貨幣需求時，會導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)順差；當(dāng)貨幣供應(yīng)小于貨幣需求時，會導(dǎo)致國際收支逆差。將吸收論與貨幣論結(jié)合起來，即可得到一般均衡論的理論模型。如下圖：國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型圖示LS-LM-FE

模型國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型

IS―LM―FE模型表明，內(nèi)外均衡目標(biāo)的實現(xiàn)就是要同時實現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為了實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)，根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)的具體情況，可以移動IS曲線，即實施財政政策；也可以移動LM曲線，即實施貨幣政策；或移動FE曲線，即實施匯率政策。當(dāng)單獨使用任何一項政策都無法解決國際收支調(diào)節(jié)問題時，必須將匯率政策和財政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的理論分析

國際收支調(diào)節(jié)的目標(biāo)是要實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡。所謂內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，即國內(nèi)商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時達(dá)到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)，必須同時運用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹、就業(yè)水平和國際收支的不同情況加以適當(dāng)?shù)呐浜?。支出調(diào)整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財政政策和貨幣政策。這類政策可相對于收入改變支出水平，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的。支出轉(zhuǎn)換政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類政策可轉(zhuǎn)換支出在外國產(chǎn)品與本國產(chǎn)品之間的對比，使本國收入相對于支出增加，從而調(diào)節(jié)國際收支。表9-1

支出轉(zhuǎn)換政策與支出調(diào)整政策配合的主要情形經(jīng)濟(jì)狀況支出調(diào)整政策(財政貨幣政策)支出轉(zhuǎn)換政策匯率政策直接管制Ⅰ通貨膨脹與國際收支順差緊縮性的本幣升值獎入限出Ⅱ通貨膨脹與國際收支逆差緊縮性的本幣貶值獎出限入Ⅲ經(jīng)濟(jì)衰退與國際收支逆差松弛性的本幣貶值獎出限入Ⅳ經(jīng)濟(jì)衰退與國際收支順差松弛性的本幣升值獎入限出米德沖突（MeadeConflict）

在固定匯率制下，由于一國政府不能運用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標(biāo)在對支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”?！懊椎聸_突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項目順差與國內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情況下。如下圖：“米德沖突”的理論模型圖示“米德沖突”的命題

政策配合論的基本觀點是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)的作用上，財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的作用較大，而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此，應(yīng)該分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務(wù)，或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆洌酝瑫r實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際收支的均衡（見下表）。政策配合論(PolicyMixApproach)。蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”問題。財政政策與貨幣政策的配合圖示M―FDiagram：政策配合的運用IBiFB(G—T)aⅠⅣdⅡec(G―T)*i*bⅢ我國調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的特點

在計劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體制后，我國調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉{(diào)整利率、匯率以及通過央行在外匯市場買賣外匯等間接調(diào)控方式為主，并表現(xiàn)出以下特點：國際收支差額大幅度波動，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)難度增大對外經(jīng)濟(jì)依存度提高，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系大大加強(qiáng)內(nèi)外均衡目標(biāo)脫節(jié)，缺乏協(xié)調(diào)的調(diào)節(jié)政策利率和匯率機(jī)制僵化，缺乏有效的宏觀調(diào)控工具外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)項目，而中央銀行的資產(chǎn)項目是提供基礎(chǔ)貨幣的渠道。增加外匯儲備所增加的貨幣具有高能貨幣的性質(zhì)，對貨幣供應(yīng)量的影響具有乘數(shù)效應(yīng)。需要指出的是，外匯儲備結(jié)構(gòu)不同，對貨幣供應(yīng)量的影響是有差異的。二、國際儲備與貨幣均衡

外匯儲備影響貨幣供應(yīng)的程度為實現(xiàn)貨幣均衡需要保持適度的外匯儲備

從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲備越多越好。因為外匯儲備過多，一是會擴(kuò)大信貸差額，二是會擴(kuò)大貨幣投放，三是會犧牲貨幣政策的獨立性，四是外匯儲備過多使國家承擔(dān)了較大的外匯貶值的風(fēng)險。消除過度外匯儲備的分流措施一是流出，即拓寬國內(nèi)外匯資本的流出渠道。二是消耗，即動用外匯儲備為國有金融機(jī)構(gòu)注資或用外匯儲備解決中國的社會經(jīng)濟(jì)問題。三是吸收資金。采用的工具主要有3種：①拍賣央行票據(jù)，吸收系統(tǒng)中的流動資金；②上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；③勸誡，要求商業(yè)銀行節(jié)制放貸的問題。四是稅改，即減少外貿(mào)順差的稅收政策。五是本幣國際化，即鼓勵（過量的）人民幣流出國外，成為國際貿(mào)易的結(jié)算手段或儲備貨幣。國內(nèi)資金嚴(yán)重短缺，只看到資本流入可以彌補(bǔ)國內(nèi)資金缺口，忽視國際資本流動對貨幣供求均衡的沖擊。規(guī)模龐大的國內(nèi)資本外逃流出，抵消了國際資本流入對貨幣均衡的影響。三、國際資本流動與貨幣均衡

1.國際資本流動對貨幣均衡的影響長期被忽視的原因

2.應(yīng)高度重視國際資本流動對貨幣均衡的沖擊由于我國經(jīng)濟(jì)長期高速增長，投資環(huán)境的改善，特別是國際社會普遍存在的人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致國際資本凈流入的規(guī)模越來越大，流動頻率越來越高，對我國貨幣均衡的沖擊越來越大。直接沖擊

如果是以實物的方式凈流入，則不會對貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)大產(chǎn)生直接的影響。但如果是以外匯的方式凈流入，則會對貨幣供應(yīng)的增加產(chǎn)生立竿見影的影響。因為外匯凈流入會轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲備，導(dǎo)致中央銀行增加投放基礎(chǔ)貨幣，造成國內(nèi)需求上升，通貨膨脹壓力加大。如果這種情況發(fā)生在貨幣政策緊縮時期，則會使限制性貨幣政策失效。間接沖擊組合效應(yīng)。即外資凈流入后要求國內(nèi)提供一定數(shù)量的國內(nèi)貨幣與其配套，當(dāng)外資流入超過其配套資金承受能力，且總供給又處于無彈性時，由此引起的過度需求會引發(fā)貨幣供應(yīng)量超量投放。投資乘數(shù)效應(yīng)。即外資凈流入會產(chǎn)生投資乘數(shù)效應(yīng)，使國民收入增加，從而引起