第九章第三節(jié)開放經(jīng)濟條件下的貨幣均衡

第三節(jié)開放條件下的貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡二、國際儲備與貨幣均衡三、國際資本流動與貨幣均衡國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡一、國際收支與貨幣均衡國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型貨幣論認為，在開放型經(jīng)濟的條件下，一國貨幣的供給（Ms）等于國內(nèi)增發(fā)的貨幣（D）加上由于國際收支順差所增發(fā)的貨幣（R），即：

Ms＝D＋R，或R＝Ms－D而在貨幣供求均衡的條件下，貨幣總供給等于貨幣總需求，即Md＝Ms，代入上式可得：

R＝Md－D國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型上式表明，國際收支差額是貨幣供求不一致的結(jié)果。當國內(nèi)貨幣供應小于貨幣需求時，會導致國際收支出現(xiàn)順差；當貨幣供應小于貨幣需求時，會導致國際收支逆差。將吸收論與貨幣論結(jié)合起來，即可得到一般均衡論的理論模型。如下圖：國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型圖示LS-LM-FE

模型國際收支均衡與貨幣均衡的理論模型

IS―LM―FE模型表明，內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)就是要同時實現(xiàn)商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡。為了實現(xiàn)內(nèi)外均衡目標，根據(jù)國民經(jīng)濟的具體情況，可以移動IS曲線，即實施財政政策；也可以移動LM曲線，即實施貨幣政策；或移動FE曲線，即實施匯率政策。當單獨使用任何一項政策都無法解決國際收支調(diào)節(jié)問題時，必須將匯率政策和財政、貨幣政策協(xié)調(diào)并用，才能正確發(fā)揮其調(diào)節(jié)作用，實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的理論分析

國際收支調(diào)節(jié)的目標是要實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡。所謂內(nèi)部均衡是指非通貨膨脹下的充分就業(yè)和經(jīng)濟增長，即國內(nèi)商品市場和貨幣市場供求均衡；外部均衡是指國際收支平衡，即外匯市場供求均衡。一國如果希望同時達到內(nèi)部均衡和外部均衡的目標，必須同時運用支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策兩種工具，并根據(jù)經(jīng)濟中通貨膨脹、就業(yè)水平和國際收支的不同情況加以適當?shù)呐浜?。支出調(diào)整政策（Expenditure－ChangingPolicy）即影響支出水平和需求總量的政策，主要包括財政政策和貨幣政策。這類政策可相對于收入改變支出水平，從而達到調(diào)節(jié)國際收支的目的。支出轉(zhuǎn)換政策（Expenditure－SwitchingPolicy）即能夠影響貿(mào)易商品的國際競爭力，改變支出結(jié)構(gòu)的政策，如匯率調(diào)整和各種直接與間接管制措施等。這類政策可轉(zhuǎn)換支出在外國產(chǎn)品與本國產(chǎn)品之間的對比，使本國收入相對于支出增加，從而調(diào)節(jié)國際收支。表9-1

支出轉(zhuǎn)換政策與支出調(diào)整政策配合的主要情形經(jīng)濟狀況支出調(diào)整政策(財政貨幣政策)支出轉(zhuǎn)換政策匯率政策直接管制Ⅰ通貨膨脹與國際收支順差緊縮性的本幣升值獎入限出Ⅱ通貨膨脹與國際收支逆差緊縮性的本幣貶值獎出限入Ⅲ經(jīng)濟衰退與國際收支逆差松弛性的本幣貶值獎出限入Ⅳ經(jīng)濟衰退與國際收支順差松弛性的本幣升值獎入限出米德沖突（MeadeConflict）

在固定匯率制下，由于一國政府不能運用調(diào)整匯率的支出轉(zhuǎn)換政策，只能采用支出調(diào)整政策，因此，內(nèi)外均衡目標在對支出調(diào)整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德沖突”。“米德沖突”最有可能發(fā)生在經(jīng)常項目順差與國內(nèi)通貨膨脹并存，或經(jīng)常項目逆差與國內(nèi)失業(yè)并存的情況下。如下圖：“米德沖突”的理論模型圖示“米德沖突”的命題

政策配合論的基本觀點是：在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟的作用上，財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟的作用較大，而貨幣政策則對國際收支的作用較大，因此，應該分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的任務，分配給貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的任務，或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的不同情況，將二者適當?shù)卮钆?，以同時實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的均衡（見下表）。政策配合論(PolicyMixApproach)。蒙代爾的政策配合論，從理論上解決了“米德沖突”問題。財政政策與貨幣政策的配合圖示M―FDiagram：政策配合的運用IBiFB(G—T)aⅠⅣdⅡec(G―T)*i*bⅢ我國調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的特點

在計劃經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟體制后，我國調(diào)節(jié)國際收支實現(xiàn)貨幣均衡的方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉{(diào)整利率、匯率以及通過央行在外匯市場買賣外匯等間接調(diào)控方式為主，并表現(xiàn)出以下特點：國際收支差額大幅度波動，內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)難度增大對外經(jīng)濟依存度提高，內(nèi)外經(jīng)濟聯(lián)系大大加強內(nèi)外均衡目標脫節(jié)，缺乏協(xié)調(diào)的調(diào)節(jié)政策利率和匯率機制僵化，缺乏有效的宏觀調(diào)控工具外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)項目，而中央銀行的資產(chǎn)項目是提供基礎貨幣的渠道。增加外匯儲備所增加的貨幣具有高能貨幣的性質(zhì)，對貨幣供應量的影響具有乘數(shù)效應。需要指出的是，外匯儲備結(jié)構(gòu)不同，對貨幣供應量的影響是有差異的。二、國際儲備與貨幣均衡

外匯儲備影響貨幣供應的程度為實現(xiàn)貨幣均衡需要保持適度的外匯儲備

從保持貨幣均衡的角度考慮，并不意味著外匯儲備越多越好。因為外匯儲備過多，一是會擴大信貸差額，二是會擴大貨幣投放，三是會犧牲貨幣政策的獨立性，四是外匯儲備過多使國家承擔了較大的外匯貶值的風險。消除過度外匯儲備的分流措施一是流出，即拓寬國內(nèi)外匯資本的流出渠道。二是消耗，即動用外匯儲備為國有金融機構(gòu)注資或用外匯儲備解決中國的社會經(jīng)濟問題。三是吸收資金。采用的工具主要有3種：①拍賣央行票據(jù)，吸收系統(tǒng)中的流動資金；②上調(diào)存款準備金率；③勸誡，要求商業(yè)銀行節(jié)制放貸的問題。四是稅改，即減少外貿(mào)順差的稅收政策。五是本幣國際化，即鼓勵（過量的）人民幣流出國外，成為國際貿(mào)易的結(jié)算手段或儲備貨幣。國內(nèi)資金嚴重短缺，只看到資本流入可以彌補國內(nèi)資金缺口，忽視國際資本流動對貨幣供求均衡的沖擊。規(guī)模龐大的國內(nèi)資本外逃流出，抵消了國際資本流入對貨幣均衡的影響。三、國際資本流動與貨幣均衡

1.國際資本流動對貨幣均衡的影響長期被忽視的原因

2.應高度重視國際資本流動對貨幣均衡的沖擊由于我國經(jīng)濟長期高速增長，投資環(huán)境的改善，特別是國際社會普遍存在的人民幣升值預期，導致國際資本凈流入的規(guī)模越來越大，流動頻率越來越高，對我國貨幣均衡的沖擊越來越大。直接沖擊

如果是以實物的方式凈流入，則不會對貨幣供應量的擴大產(chǎn)生直接的影響。但如果是以外匯的方式凈流入，則會對貨幣供應的增加產(chǎn)生立竿見影的影響。因為外匯凈流入會轉(zhuǎn)化為中央銀行的外匯儲備，導致中央銀行增加投放基礎貨幣，造成國內(nèi)需求上升，通貨膨脹壓力加大。如果這種情況發(fā)生在貨幣政策緊縮時期，則會使限制性貨幣政策失效。間接沖擊組合效應。即外資凈流入后要求國內(nèi)提供一定數(shù)量的國內(nèi)貨幣與其配套，當外資流入超過其配套資金承受能力，且總供給又處于無彈性時，由此引起的過度需求會引發(fā)貨幣供應量超量投放。投資乘數(shù)效應。即外資凈流入會產(chǎn)生投資乘數(shù)效應，使國民收入增加，從而引起