人民幣匯率走勢及影響因素課件

人民幣匯率走勢分析

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數(shù)091目錄213人民幣匯率回顧人民幣匯率走勢分析影響人民幣匯率走勢的因素11人民幣匯率回顧美元兌人民幣匯率走勢（重啟匯改后的中間價）去年6月19日重啟匯改以來，SACE中間價最高6.8275，最低6.4386，升值幅度5.7%（到6月底升值5.2%）USD/CNY匯率回顧年份人民幣對美元升值幅度匯率變動（年初到年度）2005年升值2.48％（8.2765→8.0702）2006年升值3.25％（8.0702→7.8081）2007年升值6.46％（7.8061→7.3041）2008年升值6.50%（7.2980→6.8230）2009年基本不變（6.8329→6.8285）2010年升值3.15%（6.8382→6.6227）2011年

(截至8月4日)升值2.76%（6.6215→6.4386）USD/CNY即期市場雙邊波動即期市場波動明顯，單日波幅20點-430點不等,接近央行0.5%的上限USD/JPY及JPY/CNY的走勢分析黑色K線圖代表JPY/CNY,紅色K線圖代表USD/JPY美元兌人民幣匯率缺乏彈性今年以來，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達(dá)10％(81.3→72.7)

，而美元兌人民幣跌幅最高僅2.7％。2人民幣匯率走勢分析宏觀基本面分析(1)--中國的貿(mào)易順差

中國海關(guān)周日公布,6月錄得貿(mào)易順差222億美元,創(chuàng)七個月新高,

進(jìn)口增速放緩，而出口平穩(wěn)增長。

出口穩(wěn)健擴張暗示外需依然暢旺,但進(jìn)口放緩暗示國內(nèi)政策收緊已然令內(nèi)需受壓抑,對未來經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂有所升溫.國家外管局6月16日在年報中稱,預(yù)計2011年我國國際收支將呈現(xiàn)較大順差.--------貿(mào)易順差的常態(tài)將增加人民幣升值的壓力.減少貿(mào)易順差在GDP的比重5月16日央行貨幣政策委員李稻葵稱中國今年的貿(mào)易順差或降至1,000億美元左右,并建議應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重.（2010年中國貿(mào)易順差約1800億美元，其GDP占比為3.2%）外貿(mào)順差占GDP比重將降到2%以下,甚至1%至1.5%的水平.中國應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占GDP的比重宏觀基本面分析(2)—外匯儲備2011年3月底，我國外匯儲備達(dá)到31970億美元，創(chuàng)紀(jì)錄高位，這距離外匯儲備首次突破2萬億美元不到一年時間。央行行長周小川4月18日晚間在清華大學(xué)金融高端講壇上坦言，外匯儲備已經(jīng)超過了我國需要的合理水平，外匯積累過多，導(dǎo)致市場流動性過多，也增加了央行對沖工作的壓力中國外匯儲備突增的原因2011年一季度我國實現(xiàn)貿(mào)易逆差10億元,但同期外匯儲備增長卻高達(dá)1973億美元2010年央行貨幣執(zhí)行報告中披露全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量為5063億元,其中進(jìn)口付款比例大約為85%-90%，造成美元流出的不足人民幣國際化的努力背后,實際是以央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴張、外匯儲備規(guī)模的劇增為代價我們面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境-外匯儲備近四年外匯儲備增加4619億、4200億、4532億、4481億美元央行貨幣政策委員夏斌認(rèn)為,外匯儲備應(yīng)當(dāng)首先用于實體經(jīng)濟，保證中國可持續(xù)發(fā)展所緊缺的資源以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中所需要的技術(shù)

，我國合理的外匯儲備應(yīng)該在1萬億美元.

——如何控制？如何降低？控出口，鼓勵進(jìn)口——升值？宏觀基本面分析(3)--

GDP

2010年中國GDP增幅10.3%,

2011年一季度達(dá)到9.8%,二季度達(dá)到9.6%，實體經(jīng)濟增長態(tài)勢良好.6月17日,國際貨幣基金組織（IMF）公布的《世界經(jīng)濟展望最新預(yù)測》顯示，估計今年全球經(jīng)濟增長率為4.3%,對中國2011年GDP預(yù)期依然維持4月預(yù)測的9.6%。

經(jīng)濟硬著陸?經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩在政策緊縮和外需疲軟影響下,中國7月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)出逾兩年新低，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.7，環(huán)比回落0.2個百分點，為2009年3月以來的新低

汽車以及跟住房消費相關(guān)的產(chǎn)品銷售受經(jīng)濟刺激政策回歸常態(tài)消費繼續(xù)保持下滑趨勢信貸收緊、用工成本增加硬著陸風(fēng)險尚小近期數(shù)據(jù)體現(xiàn)“小滯脹”的狀況，即經(jīng)濟走勢出現(xiàn)適度回落，且通脹壓力仍然較大。由于當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式而實施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果預(yù)計在今年年底之前，至少還有一次加息，一次準(zhǔn)備金率上調(diào)在繼續(xù)堅持緊貨幣的同時，政府還將輔以“寬財政”的政策組合，如降低個人所得稅和落實保障房建設(shè)等，以防止“小滯漲”持續(xù)到第四季度。國家政策導(dǎo)向—經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整2010年12月中央經(jīng)濟工作會議：會議并強調(diào)，要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要堅持出口和進(jìn)口并重、吸收外資和對外投資并重，繼續(xù)穩(wěn)定和拓展外需，加快加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化進(jìn)口結(jié)構(gòu)，擴大進(jìn)口規(guī)模，發(fā)揮進(jìn)口對宏觀經(jīng)濟平衡和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用2011年5月中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話：中國不追求大額貿(mào)易順差;中方在作出最大的努力加快國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整,擴大國內(nèi)的需求，加大同世界主要國家宏觀政策協(xié)調(diào);一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差後,不能排除在今後月份可能還有逆差.國家政策導(dǎo)向—緩解通貨膨脹

本輪通脹在很大程度上是由成本上漲推動的，尤其是食品價格，CPI數(shù)值6.4%,2/3是食品貢獻(xiàn)，其中1/5是豬肉。而原油、貴金屬等價格雖然較一季度下降，但是對于能源進(jìn)口大國的中國，輸入性通脹的壓力會較穩(wěn)定存在，推動生產(chǎn)成本上揚。

中期的解決途徑是包括加息在內(nèi)的緊縮政策，通過收緊流動性來抑制需求，降低進(jìn)口，但是加息無論從頻率和幅度上都很難起到立竿見影的效果，何況它對通脹的抑制還是間接起效，對于輸入型通脹更是有些隔靴搔癢。因此，短期內(nèi)較為有效、直接的價格工具似乎非人民幣匯率升值莫屬。

貿(mào)易順差龐大巨額外匯儲備國內(nèi)經(jīng)濟的增長

人民幣升值經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整通賬的壓力人民幣升值的內(nèi)部壓力人民幣升值國際壓力—美國經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)定美國2011年一季度GDP僅增長1.8%,二季度僅1.3%。國際貨幣基金組織(IMF)

6月17日,下調(diào)美國2011年GDP增長預(yù)期至2.5%,低于去年第四季度的水平.國際壓力—美元貶值(失業(yè)率高企)7月8日美國勞工部公布,美國6月非農(nóng)就業(yè)僅增加1.8萬人以來最低，6月失業(yè)率升至9.2%，創(chuàng)2010年12月以來最高，主要受到制造業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)的拖累.國際壓力—巨額貿(mào)易逆差中國對歐美仍保持顯著的順差，人民幣升值的外部壓力不會明顯減輕人民幣走勢分析小結(jié)人民幣升值是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，也是我國宏觀經(jīng)濟大環(huán)境下的必然選擇,升值要兼顧國內(nèi)的經(jīng)濟穩(wěn)定與社會穩(wěn)定。人民幣國際化的進(jìn)程在加快，硬通貨的概念美國經(jīng)濟雖然復(fù)蘇,但復(fù)蘇緩慢,弱美元的格局不會大改變升值是一個較長的趨勢，受各種國內(nèi)外因素影響，漸進(jìn)升值的可能性較大,但漸進(jìn)升值不代表長期單邊升值人民幣匯率走勢前瞻業(yè)界多為經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計全年升值4%-6%左右，雙向波動趨勢不變2011年8月4日,彭博社收集28家機構(gòu)的預(yù)測結(jié)果,預(yù)計人民幣在三季度6.39,四季度6.3，到2012年一季度6.24,二季度6.18,2012年內(nèi)將達(dá)到6.04人民幣匯率走勢前瞻長期來看，全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將迫使人民幣對美元在波動中升值中短期來看，強調(diào)靈活性輸入型通脹壓力是短期內(nèi)判斷人民幣升值是否會加速的重要參考數(shù)據(jù)(若通賬壓力減弱則對人民幣升值壓力則放緩)歐債危機的”間歇式發(fā)作”及美國經(jīng)濟復(fù)蘇的緩慢,將給人民幣帶來一定波動（警惕美國QE3）同時還須留意國際大事件的影響(如G20會議召開、美國總統(tǒng)選舉等)

影響人民幣匯率走勢的因素3

判斷人民幣匯率走勢，必須要考察影響人民幣匯率變動的主要因素，實際上影響人民幣匯率變動的因素很多，這些因素的共同作用決定了人民幣匯率的走勢。

一是國際收支的變化。國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。如果國際收支盈余，外匯市場外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值；如果國際收支惡化外匯供給將下降，人民幣會面臨貶值壓力。長期以來我國的貿(mào)易項目和資本項目雙順差，人民幣也保持升值的趨勢。若我國國際收支盈余下降，人民幣升值壓力將變緩，匯率雙向變動可能性會增加。

二是央行的干預(yù)影響人民幣匯率的變化。外匯市場的參與者除了買賣雙方，還有央行的干預(yù)，它是市場最大的參與者，能夠影響匯率的走勢。在人民幣升值的情況下，為了控制人民幣快速升值、穩(wěn)定匯率，央行需要在外匯市場上買進(jìn)外匯投入本幣。買入的外匯越多干預(yù)的力量就越大，這也反映在外匯儲備的增量上，若外匯儲備增加得越多，央行干預(yù)的力度可能就越大。1-5月份我國外匯儲備增加都較多，6月份出現(xiàn)了大幅度下降，為118.67億美元，這反映了隨著人民幣升值壓力緩解，央行干預(yù)的壓力在下降。

三是公眾的預(yù)期。若公眾預(yù)期人民幣匯率繼續(xù)升值，公眾會少持有外匯，盡快結(jié)匯以減少人民幣升值帶來的損失，人民幣升值的壓力會加大，升值步伐也會加快。若公眾預(yù)期人民幣匯率會貶值，則更愿意持有外匯形成外匯存款。據(jù)央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，長期以來我國的外匯存款基本保持在1500-1600億美元左右，未發(fā)生大的變化，這也說明了在人民幣有升值預(yù)期的情況下，居民更愿意結(jié)匯而非存款。四是通貨膨脹的變化。若中國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國的通貨膨脹率高于中國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對上升，人民幣會有升值的壓力。目前中國的通貨膨脹率雖有下降的趨勢，但仍高于美國的通貨膨脹率，人民幣的幣值相對下降，人民幣升值壓力也將得到一定緩解。五是熱錢的流動。若國際投機資本流入，外匯市場上外匯供給將增加，人民幣升值的壓力將增加；若投機資本流出，人民幣升值的壓力將減緩。我國新修訂的外匯管理條例強化了對熱錢流入的控制，同時人民幣預(yù)期升值幅度有所下降，投機資本的獲利空間減少，投機資本流出將會增加，人民幣升值的步伐將變緩。六是美元幣值的變化。人民幣對美元的匯率是人民幣幣值對美元幣值之比，它反映了當(dāng)期人民幣和美元的購買力之比。在一定的名義匯率水平下，若美元幣值下降，人民幣幣值就相對上升，人民幣升值壓力就大；若美元幣值上升，人民幣幣值就相對下降，人民幣升值壓力將下降。如最近在美元持續(xù)走強的情況下，人民幣對美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值的現(xiàn)象。七是人民幣對美元匯率的變化趨勢，要受到人民幣對非美元貨幣匯率的影響。通常我們講人民幣升值和人民幣貶值主要是指人民幣對美元升值和對美元貶值。人民幣除了對美元匯率以外，還有對歐元、日元和英鎊等匯率，人民幣對美元升值，并不意味著人民幣對歐元、日元和英鎊等貨幣升值，如以前隨著美元走軟，人民幣對美元升值，但人民幣對歐元和日元等貨幣貶值，而最近隨著美元走強，人民幣對美元貶值，但人民幣對歐元、日元和英鎊等貨幣卻快速升值。這主要是由于人民幣和非美貨幣之間的匯率是由人民幣和美元之間匯率及美元和這些貨幣在國際金融市場上的匯率套算而來的，目前美元走強，若人民幣繼續(xù)對美元升值，則人民幣對非美元貨幣如歐元、日元和英鎊等貨幣升值幅度就會更大，也就是說人民幣對籃子貨幣的升值幅度將更大，這樣對貿(mào)易部門的沖擊會增加。目前人民幣對美元貨幣貶值，有利于縮小對籃子貨幣的升值幅度。在我國貿(mào)易盈余下降的情況下，人民幣對美元匯率的變化須要考慮到對人民幣對非美元貨幣匯率的影響，央行須在人民幣對美元匯率和人民幣對非美元匯率這兩者間取得平衡，使得人民幣對籃子貨幣的升值速