人民幣匯率走勢(shì)及影響因素課件

人民幣匯率走勢(shì)分析

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數(shù)091目錄213人民幣匯率回顧人民幣匯率走勢(shì)分析影響人民幣匯率走勢(shì)的因素11人民幣匯率回顧美元兌人民幣匯率走勢(shì)（重啟匯改后的中間價(jià)）去年6月19日重啟匯改以來(lái)，SACE中間價(jià)最高6.8275，最低6.4386，升值幅度5.7%（到6月底升值5.2%）USD/CNY匯率回顧年份人民幣對(duì)美元升值幅度匯率變動(dòng)（年初到年度）2005年升值2.48％（8.2765→8.0702）2006年升值3.25％（8.0702→7.8081）2007年升值6.46％（7.8061→7.3041）2008年升值6.50%（7.2980→6.8230）2009年基本不變（6.8329→6.8285）2010年升值3.15%（6.8382→6.6227）2011年

(截至8月4日)升值2.76%（6.6215→6.4386）USD/CNY即期市場(chǎng)雙邊波動(dòng)即期市場(chǎng)波動(dòng)明顯，單日波幅20點(diǎn)-430點(diǎn)不等,接近央行0.5%的上限USD/JPY及JPY/CNY的走勢(shì)分析黑色K線圖代表JPY/CNY,紅色K線圖代表USD/JPY美元兌人民幣匯率缺乏彈性今年以來(lái)，美元兌一攬子貨幣下跌幅度高達(dá)10％(81.3→72.7)

，而美元兌人民幣跌幅最高僅2.7％。2人民幣匯率走勢(shì)分析宏觀基本面分析(1)--中國(guó)的貿(mào)易順差

中國(guó)海關(guān)周日公布,6月錄得貿(mào)易順差222億美元,創(chuàng)七個(gè)月新高,

進(jìn)口增速放緩，而出口平穩(wěn)增長(zhǎng)。

出口穩(wěn)健擴(kuò)張暗示外需依然暢旺,但進(jìn)口放緩暗示國(guó)內(nèi)政策收緊已然令內(nèi)需受壓抑,對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂有所升溫.國(guó)家外管局6月16日在年報(bào)中稱,預(yù)計(jì)2011年我國(guó)國(guó)際收支將呈現(xiàn)較大順差.--------貿(mào)易順差的常態(tài)將增加人民幣升值的壓力.減少貿(mào)易順差在GDP的比重5月16日央行貨幣政策委員李稻葵稱中國(guó)今年的貿(mào)易順差或降至1,000億美元左右,并建議應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重.（2010年中國(guó)貿(mào)易順差約1800億美元，其GDP占比為3.2%）外貿(mào)順差占GDP比重將降到2%以下,甚至1%至1.5%的水平.中國(guó)應(yīng)逐步降低貿(mào)易順差占GDP的比重宏觀基本面分析(2)—外匯儲(chǔ)備2011年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31970億美元，創(chuàng)紀(jì)錄高位，這距離外匯儲(chǔ)備首次突破2萬(wàn)億美元不到一年時(shí)間。央行行長(zhǎng)周小川4月18日晚間在清華大學(xué)金融高端講壇上坦言，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)了我國(guó)需要的合理水平，外匯積累過(guò)多，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)多，也增加了央行對(duì)沖工作的壓力中國(guó)外匯儲(chǔ)備突增的原因2011年一季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差10億元,但同期外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)卻高達(dá)1973億美元2010年央行貨幣執(zhí)行報(bào)告中披露全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量為5063億元,其中進(jìn)口付款比例大約為85%-90%，造成美元流出的不足人民幣國(guó)際化的努力背后,實(shí)際是以央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張、外匯儲(chǔ)備規(guī)模的劇增為代價(jià)我們面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境-外匯儲(chǔ)備近四年外匯儲(chǔ)備增加4619億、4200億、4532億、4481億美元央行貨幣政策委員夏斌認(rèn)為,外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)首先用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保證中國(guó)可持續(xù)發(fā)展所緊缺的資源以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中所需要的技術(shù)

，我國(guó)合理的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該在1萬(wàn)億美元.

——如何控制？如何降低？控出口，鼓勵(lì)進(jìn)口——升值？宏觀基本面分析(3)--

GDP

2010年中國(guó)GDP增幅10.3%,

2011年一季度達(dá)到9.8%,二季度達(dá)到9.6%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好.6月17日,國(guó)際貨幣基金組織（IMF）公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測(cè)》顯示，估計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.3%,對(duì)中國(guó)2011年GDP預(yù)期依然維持4月預(yù)測(cè)的9.6%。

經(jīng)濟(jì)硬著陸?經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩在政策緊縮和外需疲軟影響下,中國(guó)7月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)出逾兩年新低，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.7，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，為2009年3月以來(lái)的新低

汽車以及跟住房消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品銷售受經(jīng)濟(jì)刺激政策回歸常態(tài)消費(fèi)繼續(xù)保持下滑趨勢(shì)信貸收緊、用工成本增加硬著陸風(fēng)險(xiǎn)尚小近期數(shù)據(jù)體現(xiàn)“小滯脹”的狀況，即經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)適度回落，且通脹壓力仍然較大。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩是政府為了抑制通脹趨勢(shì)和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式而實(shí)施的宏觀調(diào)控的必然結(jié)果預(yù)計(jì)在今年年底之前，至少還有一次加息，一次準(zhǔn)備金率上調(diào)在繼續(xù)堅(jiān)持緊貨幣的同時(shí)，政府還將輔以“寬財(cái)政”的政策組合，如降低個(gè)人所得稅和落實(shí)保障房建設(shè)等，以防止“小滯漲”持續(xù)到第四季度。國(guó)家政策導(dǎo)向—經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整2010年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：會(huì)議并強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要堅(jiān)持出口和進(jìn)口并重、吸收外資和對(duì)外投資并重，繼續(xù)穩(wěn)定和拓展外需，加快加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化進(jìn)口結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模，發(fā)揮進(jìn)口對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要作用2011年5月中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話：中國(guó)不追求大額貿(mào)易順差;中方在作出最大的努力加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的需求，加大同世界主要國(guó)家宏觀政策協(xié)調(diào);一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差後,不能排除在今後月份可能還有逆差.國(guó)家政策導(dǎo)向—緩解通貨膨脹

本輪通脹在很大程度上是由成本上漲推動(dòng)的，尤其是食品價(jià)格，CPI數(shù)值6.4%,2/3是食品貢獻(xiàn)，其中1/5是豬肉。而原油、貴金屬等價(jià)格雖然較一季度下降，但是對(duì)于能源進(jìn)口大國(guó)的中國(guó)，輸入性通脹的壓力會(huì)較穩(wěn)定存在，推動(dòng)生產(chǎn)成本上揚(yáng)。

中期的解決途徑是包括加息在內(nèi)的緊縮政策，通過(guò)收緊流動(dòng)性來(lái)抑制需求，降低進(jìn)口，但是加息無(wú)論從頻率和幅度上都很難起到立竿見(jiàn)影的效果，何況它對(duì)通脹的抑制還是間接起效，對(duì)于輸入型通脹更是有些隔靴搔癢。因此，短期內(nèi)較為有效、直接的價(jià)格工具似乎非人民幣匯率升值莫屬。

貿(mào)易順差龐大巨額外匯儲(chǔ)備國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)

人民幣升值經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整通賬的壓力人民幣升值的內(nèi)部壓力人民幣升值國(guó)際壓力—美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定美國(guó)2011年一季度GDP僅增長(zhǎng)1.8%,二季度僅1.3%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)

6月17日,下調(diào)美國(guó)2011年GDP增長(zhǎng)預(yù)期至2.5%,低于去年第四季度的水平.國(guó)際壓力—美元貶值(失業(yè)率高企)7月8日美國(guó)勞工部公布,美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)僅增加1.8萬(wàn)人以來(lái)最低，6月失業(yè)率升至9.2%，創(chuàng)2010年12月以來(lái)最高，主要受到制造業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)的拖累.國(guó)際壓力—巨額貿(mào)易逆差中國(guó)對(duì)歐美仍保持顯著的順差，人民幣升值的外部壓力不會(huì)明顯減輕人民幣走勢(shì)分析小結(jié)人民幣升值是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，也是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的必然選擇,升值要兼顧國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與社會(huì)穩(wěn)定。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程在加快，硬通貨的概念美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇,但復(fù)蘇緩慢,弱美元的格局不會(huì)大改變升值是一個(gè)較長(zhǎng)的趨勢(shì)，受各種國(guó)內(nèi)外因素影響，漸進(jìn)升值的可能性較大,但漸進(jìn)升值不代表長(zhǎng)期單邊升值人民幣匯率走勢(shì)前瞻業(yè)界多為經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)全年升值4%-6%左右，雙向波動(dòng)趨勢(shì)不變2011年8月4日,彭博社收集28家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)結(jié)果,預(yù)計(jì)人民幣在三季度6.39,四季度6.3，到2012年一季度6.24,二季度6.18,2012年內(nèi)將達(dá)到6.04人民幣匯率走勢(shì)前瞻長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將迫使人民幣對(duì)美元在波動(dòng)中升值中短期來(lái)看，強(qiáng)調(diào)靈活性輸入型通脹壓力是短期內(nèi)判斷人民幣升值是否會(huì)加速的重要參考數(shù)據(jù)(若通賬壓力減弱則對(duì)人民幣升值壓力則放緩)歐債危機(jī)的”間歇式發(fā)作”及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢,將給人民幣帶來(lái)一定波動(dòng)（警惕美國(guó)QE3）同時(shí)還須留意國(guó)際大事件的影響(如G20會(huì)議召開(kāi)、美國(guó)總統(tǒng)選舉等)

影響人民幣匯率走勢(shì)的因素3

判斷人民幣匯率走勢(shì)，必須要考察影響人民幣匯率變動(dòng)的主要因素，實(shí)際上影響人民幣匯率變動(dòng)的因素很多，這些因素的共同作用決定了人民幣匯率的走勢(shì)。

一是國(guó)際收支的變化。國(guó)際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場(chǎng)供給變化對(duì)人民幣匯率的影響。如果國(guó)際收支盈余，外匯市場(chǎng)外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值；如果國(guó)際收支惡化外匯供給將下降，人民幣會(huì)面臨貶值壓力。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，人民幣也保持升值的趨勢(shì)。若我國(guó)國(guó)際收支盈余下降，人民幣升值壓力將變緩，匯率雙向變動(dòng)可能性會(huì)增加。

二是央行的干預(yù)影響人民幣匯率的變化。外匯市場(chǎng)的參與者除了買賣雙方，還有央行的干預(yù)，它是市場(chǎng)最大的參與者，能夠影響匯率的走勢(shì)。在人民幣升值的情況下，為了控制人民幣快速升值、穩(wěn)定匯率，央行需要在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)外匯投入本幣。買入的外匯越多干預(yù)的力量就越大，這也反映在外匯儲(chǔ)備的增量上，若外匯儲(chǔ)備增加得越多，央行干預(yù)的力度可能就越大。1-5月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加都較多，6月份出現(xiàn)了大幅度下降，為118.67億美元，這反映了隨著人民幣升值壓力緩解，央行干預(yù)的壓力在下降。

三是公眾的預(yù)期。若公眾預(yù)期人民幣匯率繼續(xù)升值，公眾會(huì)少持有外匯，盡快結(jié)匯以減少人民幣升值帶來(lái)的損失，人民幣升值的壓力會(huì)加大，升值步伐也會(huì)加快。若公眾預(yù)期人民幣匯率會(huì)貶值，則更愿意持有外匯形成外匯存款。據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的外匯存款基本保持在1500-1600億美元左右，未發(fā)生大的變化，這也說(shuō)明了在人民幣有升值預(yù)期的情況下，居民更愿意結(jié)匯而非存款。四是通貨膨脹的變化。若中國(guó)的通貨膨脹率相對(duì)美國(guó)的通貨膨脹率上升，人民幣的相對(duì)幣值也就是說(shuō)其購(gòu)買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國(guó)的通貨膨脹率高于中國(guó)的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對(duì)上升，人民幣會(huì)有升值的壓力。目前中國(guó)的通貨膨脹率雖有下降的趨勢(shì)，但仍高于美國(guó)的通貨膨脹率，人民幣的幣值相對(duì)下降，人民幣升值壓力也將得到一定緩解。五是熱錢(qián)的流動(dòng)。若國(guó)際投機(jī)資本流入，外匯市場(chǎng)上外匯供給將增加，人民幣升值的壓力將增加；若投機(jī)資本流出，人民幣升值的壓力將減緩。我國(guó)新修訂的外匯管理?xiàng)l例強(qiáng)化了對(duì)熱錢(qián)流入的控制，同時(shí)人民幣預(yù)期升值幅度有所下降，投機(jī)資本的獲利空間減少，投機(jī)資本流出將會(huì)增加，人民幣升值的步伐將變緩。六是美元幣值的變化。人民幣對(duì)美元的匯率是人民幣幣值對(duì)美元幣值之比，它反映了當(dāng)期人民幣和美元的購(gòu)買力之比。在一定的名義匯率水平下，若美元幣值下降，人民幣幣值就相對(duì)上升，人民幣升值壓力就大；若美元幣值上升，人民幣幣值就相對(duì)下降，人民幣升值壓力將下降。如最近在美元持續(xù)走強(qiáng)的情況下，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值的現(xiàn)象。七是人民幣對(duì)美元匯率的變化趨勢(shì)，要受到人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的影響。通常我們講人民幣升值和人民幣貶值主要是指人民幣對(duì)美元升值和對(duì)美元貶值。人民幣除了對(duì)美元匯率以外，還有對(duì)歐元、日元和英鎊等匯率，人民幣對(duì)美元升值，并不意味著人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣升值，如以前隨著美元走軟，人民幣對(duì)美元升值，但人民幣對(duì)歐元和日元等貨幣貶值，而最近隨著美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元貶值，但人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣卻快速升值。這主要是由于人民幣和非美貨幣之間的匯率是由人民幣和美元之間匯率及美元和這些貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率套算而來(lái)的，目前美元走強(qiáng)，若人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值，則人民幣對(duì)非美元貨幣如歐元、日元和英鎊等貨幣升值幅度就會(huì)更大，也就是說(shuō)人民幣對(duì)籃子貨幣的升值幅度將更大，這樣對(duì)貿(mào)易部門(mén)的沖擊會(huì)增加。目前人民幣對(duì)美元貨幣貶值，有利于縮小對(duì)籃子貨幣的升值幅度。在我國(guó)貿(mào)易盈余下降的情況下，人民幣對(duì)美元匯率的變化須要考慮到對(duì)人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的影響，央行須在人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)非美元匯率這兩者間取得平衡，使得人民幣對(duì)籃子貨幣的升值速