第八章國際金融市場

第八章國際金融市場

第一節(jié)國際金融市場概述第二節(jié)國際貨幣市場第三節(jié)國際資本市場第四節(jié)歐洲貨幣市場第五節(jié)國際金融創(chuàng)新及國際金融發(fā)展新趨勢第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場的分類二、國際金融市場形成的條件三、國際金融市場的作用一、國際金融市場的分類國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場外匯市場黃金市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)（一）按交易對象分廣義的國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)，運(yùn)用各種一體化的手段與通信工具，進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動有場所或網(wǎng)絡(luò)。包括國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、、國際保險(xiǎn)市場、國際黃金市場以及金融衍生工具市場狹義的國際金融市場僅指國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡(luò)。包括國際貨幣市場和國際資本市場（二）按市場性質(zhì)分1、傳統(tǒng)的國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場又稱在岸金融市場（OnshoreMarket），是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。2、新型的國際金融市場新型的國際金融市場又稱離岸金融市場（Offshore

Financial

Market）或境外市場（External

Market），是指非居民的境外貨幣存貸市場。區(qū)別：不受管制管制較松受管制當(dāng)?shù)卣苤瞥潭确鞘袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿沤灰讓ο蠓蔷用瘛蔷用窬用瘛蔷用窬用瘛用窠灰字黧w新型的國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場國內(nèi)金融市場

居民居民國際金融市場國內(nèi)金融市場非居民非居民國內(nèi)金融市場交易傳統(tǒng)國際金融市場交易離岸金融市場交易傳統(tǒng)的國際金融市場OnshoreFinancialMarket在岸金融市場美國紐約英國倫敦瑞士蘇黎士交易使用貨幣為市場所在國的貨幣受市場所在地法規(guī)、法律約束以發(fā)達(dá)、安全的經(jīng)濟(jì)為背景資金由市場所在國提供跨國境的各國美元存、貸活動在美國進(jìn)行。離岸金融市場融資上具有更廣泛的國際性地域上具有更強(qiáng)烈的輻射性貨幣種類上具有更廣泛的選擇性跨國境的各國美元存、貸活動在美國國境之外進(jìn)行。離岸金融市場大致有三種類型：1.倫敦型（內(nèi)外混合型）屬于“自然形成”的市場。始于50年代末，既經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。非居民除獲準(zhǔn)自由經(jīng)營各項(xiàng)外匯、金融業(yè)務(wù)外，其吸收的存款也不需繳納法定準(zhǔn)備金。過去，這類市場業(yè)務(wù)因受外匯管制等限制，而與國內(nèi)業(yè)務(wù)截然分開，但自從1979年10月外匯管制取消后，對外匯金融業(yè)務(wù)的管理與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)同等對待，“離岸”本身的含義便發(fā)生了變異，倫敦離岸市場實(shí)際上已經(jīng)成為兼具境內(nèi)和離岸業(yè)務(wù)的“內(nèi)外一體式”金融市場。香港自從1972年廢除外匯管制后，也逐漸演變成亞太地區(qū)一個主要的倫敦型離岸市場。

2.紐約型（內(nèi)外分離型）最大特點(diǎn)在于“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”，而且沒有證券買賣。1981年12月，美國聯(lián)邦儲備委員會同意設(shè)立國際銀行業(yè)設(shè)施(又稱國際銀行便利)之后，紐約離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。它的主要交易對象是非居民?；I資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，但開辦國際銀行業(yè)設(shè)施的不限于外國銀行，任何美國的存款機(jī)構(gòu)、“愛治法”公司和外國銀行在美分行皆可申請開辦。存款不受美國國內(nèi)銀行法規(guī)關(guān)于準(zhǔn)備金比率和存款比率的限制。貸款必須在美國境外使用。該“設(shè)施”可使用包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣計(jì)價(jià)。由于美元是最主要的國際通貨，而該離岸市場主要交易貨幣也是歐洲美元，所以紐約離岸市場以本國貨幣作為主要交易貨幣。1986年開放的東京離岸市場也屬這一類型。

3、巴哈馬型只有記賬而沒有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中央，又稱“逃稅型”離岸市場，這類市場實(shí)際上是“逃稅港”。由于在某些國家或地區(qū)開鋪金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等，同時在這些地方開辦分行的成本與費(fèi)用也遙較倫敦低，所以離岸金融市場紛紛在這些地方開辟。拿騷、開曼群島和巴林等的皆屬此類。全球離岸金融市場二、國際金融市場形成的條件1、穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境2、自由寬松的金融制度3、較為完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)4、優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件和現(xiàn)代化的技術(shù)設(shè)施5、訓(xùn)練有素的國際金融專門人才三、國際金融市場的作用（一）積極作用1、改善國際收支狀況2、促進(jìn)生產(chǎn)和資本的國際化3、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展4、支持世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展（二）消極作用1、導(dǎo)致匯率的劇烈波動，增加了國際投機(jī)活動2、大量資本的國際流動，不利于有關(guān)國家執(zhí)行國內(nèi)貨幣政策3、造成國際儲備的自發(fā)增長，官方清償能力的數(shù)量和構(gòu)成更加難以控制4、加劇世界性通貨膨脹第二節(jié)、國際貨幣市場一、銀行同業(yè)拆借市場二、貼現(xiàn)市場三、短期證券市場

國際貨幣市場是在世界范圍內(nèi)融通短期資金的場所；換言之，短期貨幣資金運(yùn)動的范圍超出國界便形成了國際貨幣市場。在該市場上融通資金的期限通常不超過一年，而超過一年期限的被稱作資本市場交易。國際貨幣市場是指期限在1年以內(nèi)（包括1年）的金融工具的交易市場，也稱短期資金市場。

一、銀行同業(yè)拆借市場銀行短期借貸市場：1.銀行對非市場所在國工商企業(yè)的貸款2、銀行間的同業(yè)拆借銀行同業(yè)拆借市場與銀行對普通客戶的短期貸款相比特點(diǎn)：

1.貸款期限很短2.每筆貸款金額很大3、利率較低4、無須擔(dān)保和抵押5、常通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行借貸倫敦銀行同業(yè)拆放利率LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR

國際金融市場的基準(zhǔn)利率，國際貸款或債券發(fā)行經(jīng)常以此作為基礎(chǔ)，再根據(jù)借款人的信譽(yù)、借款期限和市場資金供求狀況，酌情增加0.5%-1%的附加利率。

除了拆放利率外，還有銀行同業(yè)存款利率（LondonInter-BankBidRate，LIBBR），存貸利差一般為0.25%-0.5%。。二、票據(jù)貼現(xiàn)市場(DiscountMarket)

貼現(xiàn)市場是對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資的交易市場。所謂貼現(xiàn)是指持票人將未到期的票據(jù)按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的利息后，向貼現(xiàn)行換取現(xiàn)金的一種活動。（三）提前收付或推后收付外匯法又稱期限調(diào)整法是指進(jìn)出口商根據(jù)對計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣匯率走勢的預(yù)測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，獲取匯率變動的收益的方法。嚴(yán)格地說，期限調(diào)整法中只有提前結(jié)清外匯才能徹底消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，延期結(jié)清外匯具有投機(jī)性質(zhì)。一旦企業(yè)匯率預(yù)測失誤，采用延期結(jié)清外匯會蒙受更大的損失。三、短期證券市場（一）國庫券市場（TreasuryBills）：政府為了滿足財(cái)政需要或財(cái)政赤字籌措資金而發(fā)行的短期政府債券，也可以稱為短期公債。（二）商業(yè)票據(jù)市場（Commercialbills）：是一些大工商企業(yè)的非銀行金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)為籌集短期資金而憑信用發(fā)行的，有固定到期日的短期借款票據(jù)。（三）銀行承兌票據(jù)市場(BankAcceptanceBills)：主要是為進(jìn)出口商簽發(fā)的、經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票。（四）可轉(zhuǎn)讓定期存單市場它是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期存款而發(fā)放給存款者的存款單，這種存款單不記名，可在市場上自由出售。第三節(jié)、國際資本市場一、國際債券市場二、國際股票市場一、國際債券市場（一）含義國際資本市場又被稱之為長期資金市場，是開展期限在一年以上的中長期國際性融資業(yè)務(wù)的市場，中期信貸一般為2—5年，長期信貸一般為5—10年，有的長達(dá)10年以上。（二）分類1、按發(fā)行主體分：政府債券公司債券2、按發(fā)行市場分歐洲債券外國債券（1）外國債券ForeignBonds指在國外債券市場發(fā)行的，以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的債券。外國債券的發(fā)行必須經(jīng)過發(fā)行市場所在國政府的批準(zhǔn)，并接受該國金融法規(guī)、法令的管理。國際債券的種類“揚(yáng)基債券”（Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)中場發(fā)行的、以美元為計(jì)值貨幣的債券?！拔涫總被颉皩④妭?Sumurai)是外國籌資者在日本發(fā)行的日元債券?！懊腿畟保˙ulldog）是外國人在英國發(fā)行的英鎊債券。“斗牛士債券”（MatadorBonds）是在西班牙債券市場上發(fā)行的外國債券，是西班牙以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在西班牙國內(nèi)市場發(fā)行的債券?！靶茇垈?PandaBonds)是國際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。2005年10月14日國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元?！褒垈保―ragonBonds）是指在亞太地區(qū)（除日本外）定價(jià)、發(fā)起和組織辛迪加，而且一級市場的分銷主要面向亞太地區(qū)除日本外的投資者，其計(jì)價(jià)貨幣為非發(fā)行地區(qū)貨幣的債券。龍債的承銷辛迪加應(yīng)主要由亞太地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)組成，其發(fā)行和定價(jià)應(yīng)在亞洲市場的交易時間內(nèi)進(jìn)行，而且其二級市場的交易應(yīng)在至少兩個亞洲金融中心（香港、新加坡和臺北）進(jìn)行。（2）歐洲債券(Euro-bonds)借款人在本國以外市場發(fā)行的，以第三國的貨幣為面值的國際債券。歐洲債券并不是指在歐洲發(fā)行的債券，它并非局限于地理概念上的歐洲范圍。歐洲債券與外國債券相比有一個根本的不同點(diǎn)，那就是該種債券的定值或標(biāo)價(jià)貨幣并非是債券發(fā)行和銷售的那個國家的貨幣，外國債券以發(fā)行市場所在國的貨幣標(biāo)價(jià)，而歐洲債券則以發(fā)行市場以外的貨幣標(biāo)價(jià)/定值。特別提款權(quán)不是任何國家的法定貨幣，因此以其為面值的國際債券都是歐洲債券。外國債券和歐洲債券的主要區(qū)別（1）外國債券一般由市場所在地國家的金融機(jī)構(gòu)為主承銷商組成承銷辛迪加承銷，而歐洲債券則由來自多個國家金融機(jī)構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。（2）外國債券受市場所在地國家證券主管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，公募發(fā)行管理比較嚴(yán)格，需要向證券主管機(jī)構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請?jiān)谧C券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。歐洲債券以行時不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券主管機(jī)構(gòu)登記，不受任何一國的管制，通常采用公募發(fā)行方式，發(fā)行后可申請?jiān)谀骋蛔C券交易所上市。（3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當(dāng)?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的管制和約束；而歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制，因此債券發(fā)行協(xié)議中心須注明一旦發(fā)生糾紛應(yīng)依據(jù)的法律標(biāo)準(zhǔn)。（4）外國債券的投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)交納稅金；而歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。（5）外國債券付息方式一般與當(dāng)?shù)貒鴥?nèi)債券相同，如揚(yáng)基債券一般每半年付息一次；而歐洲債券通常都是每年付息一次。3、國際債券按其特點(diǎn)分固定利率債券浮動利率債券可轉(zhuǎn)換債券附有新股認(rèn)購權(quán)債券（二）國際債券的發(fā)行1、國際債券的發(fā)行方式

2、國際債券的發(fā)行條件

（三）國際債券的信譽(yù)評級國際債券發(fā)行的資信評級各國主要評級公司：

美國：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)、穆迪投資者服務(wù)公司(Moody)、菲奇公司(Fitch)、達(dá)夫公司(D&P)和麥卡錫公司(M&M)。

加拿大：加拿大債券級別服務(wù)公司，Dominion債券評級公司

澳大利亞：澳大利亞評級公司

英國：Extel統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司

日本：日本社團(tuán)債券研究所，日本投資服務(wù)公司，日本信用評議社無償還能力CC違約可能性很大CaCC可能出現(xiàn)違約拖欠CaaCCC低信用、高風(fēng)險(xiǎn)級BB中低信用級BaBB投機(jī)級中信用級BaaBBB中高信用級AA高信用級AaAA最高信用、最低風(fēng)險(xiǎn)級AaaAAA投資級說明穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾等級債券評定等級標(biāo)準(zhǔn)（四）國際債券的流通轉(zhuǎn)讓二、國際股票市場（一）股票發(fā)行市場1、發(fā)行方式2、發(fā)行價(jià)格3、股票的異國發(fā)行國際股票發(fā)行市場又稱一級市場，是國際股票發(fā)行人發(fā)行新股票，投資者購買新股票的運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。)國際股票的發(fā)行分為兩種情況:----新設(shè)立股份公司第一次發(fā)行股票，

----原有股份公司增資擴(kuò)展而發(fā)行新的股票。股票的銷售方式包銷：銷商以某一價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者。承擔(dān)全部的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。代銷（推銷）：在這種方式中，承銷商只負(fù)責(zé)以公司的名義，按照規(guī)定的價(jià)格代理公司發(fā)行股票，不承擔(dān)認(rèn)購為發(fā)售出去的股票的職責(zé)，也不承擔(dān)公司股票發(fā)行失敗的責(zé)任。余額包銷（助銷）：承銷商代理公司發(fā)行本次股票，并認(rèn)購全部股票的發(fā)售的余額。承擔(dān)部分的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。（二）股票交易市場

1、證券交易所市場2、場外交易市場3、股票價(jià)格指數(shù)4、股票交易方式第四節(jié)、歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成三、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)的影響歐洲貨幣市場(Euro-CurrencyMarket)即新型的國際金融市場，是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行該國貨幣存儲與貸放的市場。對歐洲貨幣市場概念的理解第一，歐洲貨幣市場中“歐洲”一詞并不表示其經(jīng)營的地理范圍。第二，“歐洲貨幣”一詞并不說明該市場經(jīng)營的幣種范圍。第三，“貨幣市場”并不說明該市場經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍。第四，歐洲貨幣市場的核心是“歐洲銀行”，即經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行。60年代中后期*歐洲美元市場的借貸活動超出了美元范圍，相繼出現(xiàn)了聯(lián)邦德國境外馬克、瑞士境外法郎、英國境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統(tǒng)稱為“歐洲貨幣”，把歐洲貨幣的借貸市場稱為“歐洲貨幣市場”。一、歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展50年代初期*蘇聯(lián)和東歐國家為避免美國凍結(jié)其外匯資產(chǎn)，把本國的存款從美國調(diào)出，存放在倫敦和歐洲其他國家的銀行。*一些持有美元的美國和其他國家的大資本家為避免“帳外資產(chǎn)”暴露，將這些資產(chǎn)其存放在歐洲的一些商業(yè)銀行。50年代中期*蘇伊士運(yùn)河戰(zhàn)爭中，英國國際收支急劇惡化，外匯短缺，導(dǎo)致了英鎊危機(jī)和英國政府外匯管制的加強(qiáng)。英國商業(yè)銀行紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)營美元業(yè)務(wù)，形成了一個經(jīng)營美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場—?dú)W洲美元市場。亞洲地區(qū)新加坡于1968年11月創(chuàng)立了亞洲美元市場，現(xiàn)已發(fā)展為東南亞地區(qū)影響最大的離岸金融市場。東京的離岸金融市場1986年12月成立，稱為“國際銀行設(shè)施”。加勒比海地區(qū)

70年代，歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)延伸到加勒比海地區(qū)的一些島國，這些地區(qū)逐漸成為避稅港型的國際金融市場。美國

1981年6月，美國聯(lián)邦儲備委員會批準(zhǔn)正式設(shè)立紐約離岸金融市場，稱為“國際銀行設(shè)施”（InternationalBankFacilities，IBF），同年12月開始正式營業(yè)。歐洲地區(qū)海峽群島和馬恩島也屬于避稅港型的市場（一）歐洲貨幣市場形成的原因1、美國方面（1）美國實(shí)施的金融政策Q條例

M條例限制資本外流政策（2）美國長期的國際收支逆差，擴(kuò)大歐洲貨幣市場的資金來源（3）美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化（4）美國政府的放縱態(tài)度也促使了歐洲貨幣市場的存在與發(fā)展2、西歐國家方面（二）歐洲貨幣市場的發(fā)展二、歐洲貨幣市場的構(gòu)成（5）無需簽訂協(xié)議。（6）市場規(guī)模代表整個歐洲貨幣市場容量。例：境內(nèi)美元存款利率：3%貸款利率：6%

境外美元存款利率：3·5%貸款利率：5·5%(一)歐洲短期信貸市場1、歐洲短期信貸市場的特點(diǎn)（1）期限短。（2）額度大。（3）借貸條件靈活。（4）存貸利差小。2、歐洲短期信貸市場的資金來源和資金運(yùn)用資金來源*銀行間存款*非銀行存款（包括跨國公司、其他工商企業(yè)、個人及非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款）*一些國家中央銀行的存款*國際清算銀行的存款資金運(yùn)用*國際商業(yè)銀行*跨國公司和工商企業(yè)*西方國家的地方市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位(二)歐洲中長期信貸市場1、歐洲中長期信貸市場的特點(diǎn)（1）期限長（2）額度大（3）利率浮動（4）需簽訂貸款協(xié)議（5）銀團(tuán)貸款居多雙邊貸款與銀團(tuán)貸款雙邊貸款是一家銀行向一個借款人提供的貸款，貸款利率較低，而且相關(guān)費(fèi)用較少，適于金額小、期限短、風(fēng)險(xiǎn)低的貸款。銀團(tuán)貸款又稱為辛迪加貸款（SyndicatedLoan），是指若干家銀行共同組成銀行集團(tuán)，聯(lián)合向借款人提供巨額信貸資金的貸款方式。

銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)：

⑴貸款數(shù)額大，可高達(dá)幾億、幾十億美元；

⑵貸款期限長，一般為3-10年，有的可長達(dá)40年；

⑶貸款銀行多，銀團(tuán)貸款一般由一家牽頭銀行、幾家代理銀行、幾十家甚至上百家參與銀行組成。

⑷借款人成本高，除支付利息外，借款人還需支付管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)、代理費(fèi)等費(fèi)用；

⑸貸款風(fēng)險(xiǎn)低，采用銀團(tuán)貸款方式提供中長期貸款，在滿足借款人資金需求的同時，也分散了貸款風(fēng)險(xiǎn)。(三)歐洲債券市場

1、歐洲債券的種類

（1）固定利率債券（StraightBonds）（2）浮動利率票據(jù)（FloatingRateNotes）（3）可轉(zhuǎn)換債券（ConvertibleBonds）（4）附有金融資產(chǎn)認(rèn)購權(quán)的債券(BondswithWarrants)

（5）零息債券(Zero-couponBonds)

（6）雙重貨幣債券(Dual-currencyBonds)2、歐洲債券的發(fā)行借款人牽頭銀行經(jīng)理集團(tuán)承銷集團(tuán)發(fā)行安排協(xié)議銷售集團(tuán)承銷集團(tuán)成員須承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)非承銷集團(tuán)成員無須承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)金融市場發(fā)行價(jià)格100%85%支付75%80%只有當(dāng)債券實(shí)際上能以100%的價(jià)格出售給投資者，辛迪加成員才能真正拿到全部折扣，因此，承銷辛迪加最終收益是不確定的。3、歐洲債券市場的特點(diǎn)（1）不在債券面值貨幣國發(fā)行。（2）市場容量大。（3）發(fā)行手續(xù)簡便。（4）費(fèi)用成本低。（5）安全性高。（6）選擇性強(qiáng)。（7）流動性好。三、歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)的影響

作用：歐洲貨幣市場的存在成為國際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道，最大限度地解決了國際資金的供需矛盾，進(jìn)—步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)、市場和金融的國際化。同時，跨國公司對歐洲貨幣市場的資金需求也急劇增加，借以擴(kuò)大投資，促進(jìn)國際生產(chǎn)和貿(mào)易的發(fā)展。此外，歐洲貨幣市場的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國際金融中心之間相互隔離的狀態(tài)，使其間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，它體現(xiàn)著國際金融的真正一體化，從而進(jìn)一步降低了國際間資金流動的成本，使國際金融市場的有利因素得到最大限度的發(fā)揮。不利影響：首先，歐洲貨幣市場上資金的流動加劇了國際金融市場的動蕩不安。第二，歐洲貨幣市場增大了國際貸款的風(fēng)險(xiǎn)。第三，歐洲貨幣市場削弱了一國國內(nèi)貨幣政策的有效性。第五節(jié)、國際金融創(chuàng)新及國際金融發(fā)展新趨勢一、國際金融創(chuàng)新的表現(xiàn)二、國際金融創(chuàng)新的原因三、國際金融發(fā)展新趨勢金融創(chuàng)新的概念：所謂金融創(chuàng)新（FinanceInnovation）是泛指金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列的新事物。金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的金融市場，新金融工具和融資技術(shù)，新的金融交易過程和交易方式，以及新的組織機(jī)構(gòu)和管理方法等。其中，金融工具的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新最主要的內(nèi)容，是所有其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新的原因

1、信息技術(shù)的推動。

2、國際經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展的需要。

3、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。

4、逃避金融管制的需要。

5、金融自由化的影響

6、金融競爭的加劇。一、國際金融創(chuàng)新的表現(xiàn)三、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新自動柜員機(jī)自動清算系統(tǒng)自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠(yuǎn)期協(xié)議互換協(xié)議（一）金融工具的創(chuàng)新1、存款工具的創(chuàng)新2、支付工具的創(chuàng)新3、衍生金融工具的創(chuàng)新金融創(chuàng)新工具又稱為金融衍生工具，是指在金融原生工具基礎(chǔ)上派生出來的新的、較復(fù)雜的金融工具。在金融市場中，貨幣（本幣）、外匯、股票、債券等金融產(chǎn)品是原生的，因?yàn)樗鼈兌贾苯邮菍δ撤N實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)，投資于這些金融產(chǎn)品所得的收益來源于相應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)的增值。這些金融產(chǎn)品的價(jià)格（包括利率、外匯匯率、股票價(jià)格和股票指數(shù)、債務(wù)工具價(jià)格等等）也是原生的，因?yàn)樗鼈兊淖儎又苯臃从车氖窍鄳?yīng)的實(shí)物資產(chǎn)的收益變動。上述原生產(chǎn)品或基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格，形成了市場的基礎(chǔ)價(jià)格：⑴商品價(jià)格；⑵匯率；⑶利率；⑷股票價(jià)格或股票指數(shù)。金融衍生工具的分類：金融工具交易和組合形式：遠(yuǎn)期交易互換交易期貨交易期權(quán)交易市場組織程度：場內(nèi)交易場外交易原生產(chǎn)品：商品衍生工具外匯衍生工具利率衍生工具股票衍生工具與金融原生工具相比，金融衍生工具有以下顯著特點(diǎn)：

1、派生性。所有的金融科學(xué)管理工具都是在一定的金融原生工具的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

2、杠桿性。金融衍生工具的交易通常無須支付標(biāo)的資產(chǎn)的全部價(jià)值，而只須繳存一定比例的押金或保證金，便可得到標(biāo)的資產(chǎn)的管理權(quán)。

3、虛擬性。當(dāng)金融衍生工具的原生品是實(shí)物或貨幣時，投資于金融衍生工具的收益并非得自相應(yīng)的生產(chǎn)品的增值，而是得自于這些產(chǎn)品價(jià)格的變化；當(dāng)原生品是股票、債券等虛擬資本時，相應(yīng)的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征使金融衍生工具的交易具有脫離原生品而獨(dú)立發(fā)展的趨勢，其市場規(guī)模可能大大超過原生市場的規(guī)模。

4、工具特性復(fù)雜，但風(fēng)險(xiǎn)控制或投機(jī)的效果明顯。與金融基礎(chǔ)工具不同，金融衍生工具交易的對象，主要是外匯、國債和股票等金融資產(chǎn)買賣的合約（如貨幣期貨），金融資產(chǎn)買賣的選擇權(quán)或期權(quán)，以及某種基礎(chǔ)價(jià)格的變動等等。這些工具不僅具有極強(qiáng)的虛擬性，組合結(jié)構(gòu)也比較復(fù)雜。由此，其特性也異常復(fù)雜。與金融基礎(chǔ)工具相比，金融衍生工具可以根據(jù)客戶的需求，度身定做，不僅可以鎖定價(jià)格，規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)，還可以進(jìn)行金融投機(jī)。所以，其功能更強(qiáng)。

5、高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生工具及其交易，不僅存在一般金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，如價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等，還明顯地存在運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新1、票據(jù)發(fā)行便利（1）票據(jù)發(fā)行便利的概念票據(jù)發(fā)行便利是銀行與借款人之間簽訂的在未來一段時間內(nèi)，由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式，向借款人提供信貸資金的一種協(xié)議，該協(xié)議具有法律效力。如果承購的短期票據(jù)不能以協(xié)議中的約定的利率成本在二級市場全部售出，則承購銀行將自己購買這些未能出售的票據(jù)，或者向借款人提供等額貸款，銀行為此每年收取一定費(fèi)用。票據(jù)發(fā)行便利的約定期限一般為5—7年，在期限內(nèi)，短期票據(jù)以循環(huán)周轉(zhuǎn)方式連續(xù)發(fā)行，票據(jù)的期限從1周到1年不等，但最常見的是3個月或6個月，所以票據(jù)發(fā)行便利實(shí)際上是用短期票據(jù)方式借取中期信貸。（2）票據(jù)發(fā)行便利的特點(diǎn)對借款人而言，一是由于有銀行承諾和包銷，提高了企業(yè)的信用度。二是循環(huán)的短期票據(jù)實(shí)際上成為中期信貸，并節(jié)省了融資成本，利率比同檔銀團(tuán)貨款要低。三是靈活性大，比銀團(tuán)貸款的融資方式更靈活。對銀行而言，一是風(fēng)險(xiǎn)小，傳統(tǒng)的銀行貸款有關(guān)銀行需提供大量資金，而票據(jù)發(fā)行便利把信用風(fēng)險(xiǎn)分散為由持票人和承諾銀行共同擔(dān)負(fù)。二是可獲得表外業(yè)務(wù)收入。對于信用等級高的借款人，銀行一般不需提供資金，能在不改變資產(chǎn)負(fù)債比率的情況下獲得較高的收入（提供票據(jù)發(fā)行便利的各項(xiàng)收入）。對投資者而言，則具有收益高（相對于一般短期投資）、風(fēng)險(xiǎn)小（只承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)）和流動性大（可隨時在二級市場變賣）等特點(diǎn)。2、貨幣互換(CurrencySwap)貨幣互換是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等值本金和固定利息進(jìn)行的交換。貨幣互換交易一般有三個基本步驟：（1）期初本金互換，即互換交易達(dá)成后，雙方按議定的匯率相互交換各自的本金?；Q匯率既可以即期匯率為準(zhǔn)，也可采用當(dāng)時的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行折算。（2）期間利息互換，即交易雙方按協(xié)定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，定期相互支付利息。（3）期末換回本金，即在合約到期日，雙方換回交易開始時互換的本金。至此，該項(xiàng)互換交易宣告結(jié)束。例1：A公司需在市場融資8500萬歐元，B公司需在市場融資10000萬美元，但兩公司在不同市場的融資成本不同：

A公司B公司美元市場7%8%歐元市場10%5%

兩公司在銀行安排下達(dá)成貨幣互換協(xié)議，期初本金互換匯率為USD1＝EUR0.8500

步驟1：雙方以協(xié)議達(dá)成的匯率互換本金A公司借入美元1億B公司借入歐元0.85億銀行＄1億€0.85億€

0.85億＄1億步驟2：交易雙方按協(xié)定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，定期相互支付利息。A公司支付B公司支付銀行＄0.07億＄0.07億€0.0425億€0.0425億步驟3：期末換回本金，并支付最后一期利息A公司支付B公司支付銀行€0.8925億＄1.07億＄1.07億€0.8925億雙方都降低了借款成本，并避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3、利率互換（InterestRateSwap）

利率互換是指交易雙方在在約定的一段時期內(nèi)，根據(jù)雙方簽訂的合同，在一筆象征性本金的基礎(chǔ)上互相交換具有不同利率性質(zhì)的利率款項(xiàng)的支付。在利率互換中，交易本金無須交收，僅互換利率，本金只被用作計(jì)算利息的基礎(chǔ)。

利率互換的前提條件：一是存在品質(zhì)加碼差異，即互換雙方因信用等級不一或其他原因存在籌資成本差異；二是雙方存在相反的籌資意向，互換后交易雙方能夠各取所需。例1：甲公司和乙公司都需要在資本市場上籌措某種貨幣資金。甲公司信用等級較高，因而籌資成本較低，而乙公司信用等級相對較低，所以籌資成本較高，無論是固定利率借款還是浮動利率借款，都需支付較高的利率。兩公司的籌資成本如下表：0.5%2%品質(zhì)加碼差異LIBOR+1%10%乙公司（BBB級）LIBOR+0.5%