金融市場(chǎng)學(xué)導(dǎo)論

第一章導(dǎo)論資產(chǎn)與金融資產(chǎn)概述金融市場(chǎng)概述第一節(jié)金融資產(chǎn)概述一、相關(guān)概念資產(chǎn)：Assets：指交換中有價(jià)值的所有權(quán)，又分有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)即實(shí)物資產(chǎn)（realassets）：是有特定物質(zhì)形態(tài)的有價(jià)值的所有權(quán)；無形資產(chǎn)（intangibleassets）：是無特定物質(zhì)形態(tài)但能帶來收益的所有權(quán)。包括：專利、專有技術(shù)、商標(biāo)、商譽(yù)等，還有金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)：FinancialAssets

金融資產(chǎn)：FinancialAssets是建立在信用關(guān)系基礎(chǔ)上一方對(duì)另一方要求在將來提供報(bào)償?shù)乃袡?quán)或索取權(quán)(債權(quán))。如貨幣、儲(chǔ)蓄存款、信用卡存款、債券、股票、商業(yè)票據(jù)、保險(xiǎn)單、回購協(xié)議、期貨期權(quán)合約等。金融資產(chǎn)包括兩類：即非金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的金融資產(chǎn)和金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的金融資產(chǎn)。前者如私人間的借貸收據(jù)、私募集資憑證、抬會(huì)的存貸款憑證、信托憑證、抵押收據(jù)，等等。后者如央行發(fā)行的貨幣、商業(yè)銀行各類存貸款、股票、債券等。

金融產(chǎn)品

金融產(chǎn)品由金融機(jī)構(gòu)開發(fā)、發(fā)行的金融資產(chǎn)又叫金融產(chǎn)品。金融產(chǎn)品與一般金融資產(chǎn)比，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，即有標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一的面值、期限、收益率等特點(diǎn)，因而適合大規(guī)模發(fā)行。金融資產(chǎn)分類

金融資產(chǎn)多達(dá)幾千種；可以分為4類：貨幣、債務(wù)性證券、權(quán)益性證券（所有權(quán)）和衍生證券。貨幣（money）（M1）它是指任何能夠用來支付、購買商品和服務(wù)的金融資產(chǎn)。支票賬戶、現(xiàn)金和硬幣都能作為支付媒介，因此都屬于貨幣形式。債務(wù)性證券（debtsecurities）即因債權(quán)債務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的各種證券，包括債券、應(yīng)付賬戶（accountspayable）、儲(chǔ)蓄存款。債務(wù)工具分為兩類：①可轉(zhuǎn)讓的（negotiable）的債務(wù)，能在證券市場(chǎng)上在不同的持有人之間自由轉(zhuǎn)移；②不可轉(zhuǎn)讓的（nonnegotiable）債務(wù)，例如銀行存折儲(chǔ)蓄賬戶（passbooksavingsaccounts）就屬于這類債務(wù)工具。權(quán)益性證券（equities）它代表持有人擁有與其所持權(quán)益證券份額相應(yīng)的對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)，享有各種權(quán)利?？梢苑譃槠胀ü珊蛢?yōu)先股。衍生證券（derivativesecurities）即由基礎(chǔ)證券派生出來的證券，包括期權(quán)合約、期貨合約、遠(yuǎn)期合約、互換協(xié)議等。金融工具指可交易的金融產(chǎn)品。可交易主要體現(xiàn)在具有標(biāo)準(zhǔn)化的交易單位的規(guī)定。金融產(chǎn)品具有標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)的特點(diǎn)。如儲(chǔ)蓄存款，就按不同期限規(guī)定了相應(yīng)利率，因而各檔儲(chǔ)蓄存款就成為標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品。但金融產(chǎn)品不一定是可交易的，因?yàn)樗灰欢ㄓ袠?biāo)準(zhǔn)化的交易單位的設(shè)計(jì)。金融工具一般儲(chǔ)蓄存款并未規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量單位，而一旦有這種規(guī)定，儲(chǔ)蓄存款就可成為可交易的金融工具。比如大額定期存單，由于有規(guī)定的數(shù)量單位，因而是可交易的，它不但是金融產(chǎn)品，而且還是金融工具。其它很多金融產(chǎn)品都有這樣的標(biāo)準(zhǔn)交易單位的規(guī)定，如股票、債券、基金等，它們都是金融工具。金融工具的分類金融工具可按其存續(xù)期進(jìn)行分類短期的金融工具為貨幣市場(chǎng)工具，如短期債券、一年內(nèi)的大額定期存單、回購協(xié)議等。長(zhǎng)期的金融工具為資本市場(chǎng)工具，如中長(zhǎng)期債券、股票等。前者歸為貨幣證券，后者歸為資本證券。金融工具的分類進(jìn)一步而言，金融工具分為四類：貨幣市場(chǎng)工具，如短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、大額存單、銀行存兌匯票等；固定收益的資本市場(chǎng)工具，主要為各類中長(zhǎng)期債券；股權(quán)工具，指各類股票；衍生工具，如期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期等。這與金融資產(chǎn)的分類是一致的。二、金融資產(chǎn)估值原則任何資產(chǎn)的價(jià)值是其未來凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，金融資產(chǎn)也不例外。二、金融資產(chǎn)估值原則公式：資產(chǎn)價(jià)值=或二、金融資產(chǎn)估值原則其中：PV：資產(chǎn)價(jià)值D：年收益額Y：必要收益率，貼現(xiàn)率，期間利率M：票面額t：時(shí)期數(shù)，年，t=1……n以上預(yù)期收益和折現(xiàn)率是確定資產(chǎn)價(jià)值的變量。這個(gè)原則將貫徹始終，但會(huì)演化。三、金融資產(chǎn)的特點(diǎn)金融資產(chǎn)不是真實(shí)財(cái)富，它是財(cái)富的虛擬化代表，據(jù)此證明持有者對(duì)于財(cái)富的所有權(quán)或索取權(quán)。金融資產(chǎn)屬性金融資產(chǎn)的種類眾多，概而言之金融資產(chǎn)有10種屬性。即：貨幣性、可分性和發(fā)行單位、可逆性、期限、流動(dòng)性、可轉(zhuǎn)換性、幣種、現(xiàn)金流與收益的可預(yù)測(cè)性、復(fù)合性、稅務(wù)狀況。

金融資產(chǎn)屬性

1）貨幣性（moneyness）金融資產(chǎn)大多可被用作交換媒介或用于交易清算，這些資產(chǎn)被稱為貨幣。其他的金融資產(chǎn)能以較低的成本、較少的時(shí)間或風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)樨泿牛鼈儽环Q為準(zhǔn)貨幣（nearmoney）。準(zhǔn)貨幣包括定期和儲(chǔ)蓄存款以及短期的國庫證券。金融資產(chǎn)屬性2）可分性和發(fā)行單位（divisibilityanddenomination）銀行存款是無限可分的，但其他金融資產(chǎn)依其發(fā)行單位而具有不同程度的可分性。發(fā)行單位是指到期時(shí)每單位資產(chǎn)將支付的貨幣數(shù)目。許多債券以1000元為發(fā)行單位，但有些債務(wù)工具則以100萬元發(fā)行。金融資產(chǎn)屬性

3）可逆性（reversibility），又被稱為返回成本（found-tripcost），它是指投資于一項(xiàng)金融資產(chǎn)然后退回投資并換回現(xiàn)金的成本。銀行存款這樣的金融資產(chǎn)顯然是高度可逆的。金融資產(chǎn)屬性4）到期期限（termtomaturity）5）流動(dòng)性（liquidity）金融資產(chǎn)的買賣越頻繁，其流動(dòng)性越高。金融資產(chǎn)屬性6）可轉(zhuǎn)換性（convertibility）金融資產(chǎn)的一項(xiàng)重要屬性是它們可以轉(zhuǎn)換成其他金融資產(chǎn)。7）幣種（currency）大多數(shù)金融資產(chǎn)都以某種貨幣計(jì)價(jià)發(fā)行，如人民幣、美元、日元。8）現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測(cè)性（cashflowandreturnpredictability），是其價(jià)值的主要決定因素。金融資產(chǎn)屬性9）復(fù)合性（complexity）某些金融資產(chǎn)是復(fù)合的，它們最終是兩個(gè)或多個(gè)簡(jiǎn)單資產(chǎn)的組合。為了找到這樣一種資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，人們必須將它的各個(gè)組成部分分解出來并分別對(duì)每一部分定價(jià)。例如可轉(zhuǎn)換債券等。10）稅務(wù)狀況（taxstatus）不同金融資產(chǎn)間的稅率不相同。金融資產(chǎn)功能儲(chǔ)蓄功能籌資功能交易功能收益功能風(fēng)險(xiǎn)管理功能第二節(jié)金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概念金融市場(chǎng)分類金融市場(chǎng)作用（功能）金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

金融市場(chǎng)概念

1、從經(jīng)濟(jì)體系來講在經(jīng)濟(jì)體系中主要有3種類型的市場(chǎng)：要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)概念金融市場(chǎng)是資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種途徑實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動(dòng)的總稱。即金融市場(chǎng)是金融領(lǐng)域各種市場(chǎng)的總稱，是各種金融工具買賣的場(chǎng)所，它包括了所有的金融交易活動(dòng)。雖然金融市場(chǎng)的存在并不是創(chuàng)造和交換金融資產(chǎn)的必要條件，但在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體系中金融資產(chǎn)都是在某種有組織的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中創(chuàng)立并交易的。金融市場(chǎng)概念金融資產(chǎn)的交易通常伴隨著交易雙方借貸關(guān)系的變動(dòng)，因?yàn)椋鹑谑袌?chǎng)實(shí)際上提供了以金融資產(chǎn)的交易為核心而形成的儲(chǔ)蓄向投資（真實(shí)投資）轉(zhuǎn)化的渠道。金融市場(chǎng)概念暫時(shí)閑置的儲(chǔ)蓄資金通過金融資產(chǎn)這個(gè)載體讓渡給當(dāng)前需要資金的個(gè)人和企業(yè)。儲(chǔ)蓄者借出實(shí)際資金并獲得金融資產(chǎn)，成為投資者。金融市場(chǎng)吸引了儲(chǔ)蓄資金的進(jìn)入和形成，同時(shí)確定了資金的利率和證券的價(jià)格。金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，決定著儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的速度、規(guī)模和效益。從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。金融市場(chǎng)概念通過在金融市場(chǎng)上出售金融要求權(quán)（諸如股票和債券），公司或政府能迅速從儲(chǔ)蓄資金池（poolofsaving）中籌集到較大數(shù)量的資金。企業(yè)或者政府將資金用于投資（真實(shí)投資），用投資的未來收益來償還金融市場(chǎng)的借款，向投資者支付股息紅利。因此，通過金融市場(chǎng)的運(yùn)作使當(dāng)前收入和將來收入之間的交換成為可能，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)量和收入的提高。金融市場(chǎng)概念投資者收到的只是對(duì)未來回報(bào)的承諾。這種承諾以金融要求權(quán)和金融服務(wù)的形式表現(xiàn)，例如股票、債券、存單和保險(xiǎn)單等。金融要求權(quán)承諾資金供應(yīng)者能在將來特定的時(shí)間，以紅利、利息和其他收益的形式得到回報(bào)，但并不能保證預(yù)期收益一定能實(shí)現(xiàn)。因此，投資者不但期望能收回本金，而且要求額外收入作為等待成本和違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。金融市場(chǎng)概念金融市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄—---投資轉(zhuǎn)化機(jī)制對(duì)保持經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行非常重要。如果居民閑置儲(chǔ)蓄資金，那部分資金就無法通過企業(yè)和政府的投資行為流回資金循環(huán)圈，整個(gè)經(jīng)濟(jì)就會(huì)開始收縮。2、從組織管理的角度講金融市場(chǎng)是金融工具大規(guī)模發(fā)行或交易的有組織的場(chǎng)所或系統(tǒng)。金融市場(chǎng)概念要點(diǎn)：其一，為金融工具的發(fā)行、交易服務(wù)。而非為所有的金融資產(chǎn)或金融產(chǎn)品的發(fā)行、交易服務(wù)。如貨幣發(fā)行,銀行存貸款，不通過金融市場(chǎng)完成。其二，強(qiáng)調(diào)發(fā)行和交易，而不只是交易。沒有發(fā)行何來交易？其三，強(qiáng)調(diào)大規(guī)模。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)是社會(huì)性市場(chǎng)，不是個(gè)體市場(chǎng)。只有形成規(guī)模,發(fā)行與交易才能順暢地進(jìn)行。金融市場(chǎng)概念其四，強(qiáng)調(diào)是有組織的市場(chǎng)。有組織就有制度、有管理，才能真正按一定規(guī)則運(yùn)作，區(qū)別于自由市場(chǎng)。其五，強(qiáng)調(diào)可以是個(gè)系統(tǒng)。系統(tǒng)不一定有固定的場(chǎng)所，就象美國納斯達(dá)克市場(chǎng)。這區(qū)別于早期證券市場(chǎng)。早期證券市場(chǎng)有固定場(chǎng)所。金融市場(chǎng)分類（一）按標(biāo)的物分類(按交易對(duì)象分類)1、貨幣市場(chǎng)：貨幣工具發(fā)行和交易市場(chǎng)2、資本市場(chǎng)：資本工具發(fā)行和交易市場(chǎng)3、外匯市場(chǎng)：外匯工具發(fā)行和交易市場(chǎng)4、黃金市場(chǎng)：黃金工具發(fā)行和交易市場(chǎng)另有資金借貸市場(chǎng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)等。金融市場(chǎng)分類（二）按中介特征分類（按融資方式）1、直接金融市場(chǎng)2、間接金融市場(chǎng)（三）按發(fā)行與流通的特征分類（按交易層次分）1、發(fā)行市場(chǎng)：初級(jí)市場(chǎng)primarymarket2、流通市場(chǎng)：二級(jí)市場(chǎng)secondarymarket金融市場(chǎng)分類（四）按成交與定價(jià)方式分類1、公開市場(chǎng)openmarket：自由出價(jià)，公開競(jìng)價(jià)的市場(chǎng)2、議價(jià)市場(chǎng)negotiatedmarket（五）按有無固定場(chǎng)所分類1、有形市場(chǎng)2、無形市場(chǎng)金融市場(chǎng)分類（六）按交割方式分1、現(xiàn)貨市場(chǎng)2、衍生市場(chǎng)derivativemarket（期貨、遠(yuǎn)期、掉期等）七）按地域分1、國內(nèi)市場(chǎng)，本國市場(chǎng)nationalmarket2、國際市場(chǎng)internationalmarket金融市場(chǎng)作用（功能）1、儲(chǔ)蓄功能（savingfunction）金融市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄功能是指金融市場(chǎng)提供了公眾儲(chǔ)蓄的渠道。減少當(dāng)期消費(fèi)，增加將來消費(fèi)。2、財(cái)富功能（wealthfunction）金融資產(chǎn)的價(jià)值不會(huì)隨著時(shí)間的流逝而損耗，一般還能增值，其價(jià)值潛在的損失風(fēng)險(xiǎn)比其他儲(chǔ)藏財(cái)富的方式要低得多。3、流動(dòng)性功能（liquidityfunction）作為財(cái)富儲(chǔ)藏的金融工具，可以在金融市場(chǎng)上以較低的風(fēng)險(xiǎn)迅速套取成現(xiàn)金。因此，金融市場(chǎng)為持有金融資產(chǎn)的儲(chǔ)蓄者在需要現(xiàn)金時(shí)提供了流動(dòng)性。金融市場(chǎng)作用（功能）4、信貸（融資）功能（creditfunction）5、支付功能（paymentsfunction）金融市場(chǎng)提供了各種充當(dāng)商品和服務(wù)交易的支付媒介的金融工具，方便了商業(yè)貿(mào)易。6、價(jià)格功能（pricefunction）金融市場(chǎng)上買方和賣方的相互作用決定了交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格。這一過程被稱為價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程（pricediscoveryprocess）。7、成本功能（costfunction）金融市場(chǎng)減少了交易中的搜尋成本（searchcost）和信息成本（informationcost）。金融市場(chǎng)作用（功能）8、風(fēng)險(xiǎn)（管理）功能（riskfunction）金融市場(chǎng)為企業(yè)、消費(fèi)者和政府部門提供了防范各種風(fēng)險(xiǎn)的手段。9、政策功能（policyfunction）近幾十年來，金融市場(chǎng)已逐步成為政府實(shí)施宏觀政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、避免通脹的主要渠道。一方面，金融市場(chǎng)是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一面“鏡子”，為政府制訂和實(shí)施調(diào)控政策提供決策信息；另一方面，政府（主要是中央銀行）通過調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)利率和可貸資金總量，影響公眾的消費(fèi)和借貸行為，進(jìn)而對(duì)就業(yè)量、產(chǎn)值和物價(jià)產(chǎn)生影響。金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)其一，金融深化（或金融自由化）金融深化是上世紀(jì)七十年代以來國際性的潮流。它意味著各國放松金融管制，放松金融準(zhǔn)入條件，放開利率，實(shí)行浮動(dòng)匯率或貨幣自由兌換，發(fā)展本國的資本市場(chǎng)，允許國外資本進(jìn)入本國金融市場(chǎng)等。金融深化有利于充分調(diào)動(dòng)本國資源，從而有助于本國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來，金融深化也暴露出很多問題，如次貸危機(jī)、全球性金融危機(jī)等。但是金融深化仍然是方向，但要控制深化的步驟。金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)其二，金融全球化的趨勢(shì)。金融全球化一方面緣于全球經(jīng)濟(jì)一體化，另一方面緣于各國的金融深化（金融自由化）。經(jīng)濟(jì)一體化使得各國間經(jīng)濟(jì)往來增多，必然帶來金融往來增多。這需要一個(gè)更發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)來支撐。金融自由化帶來資本國際間流動(dòng)限制的減少，離岸金融的發(fā)展，跨國外匯以及金融交易的增長(zhǎng)，以及跨國金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展等，其結(jié)果是各國間金融交流的不斷強(qiáng)化。

全球化為參與各方增加了機(jī)會(huì)，同時(shí)也帶來了風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)其三，金融證券化趨勢(shì)。表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面表現(xiàn)為各種有價(jià)證券在金融資產(chǎn)總量中的比重不斷上升，資本證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中的作用越來越大；另一方面表現(xiàn)為有越來越多的原本不易流動(dòng)和變現(xiàn)的金融產(chǎn)品和非金融資產(chǎn)通過特定程序，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌?chǎng)上交易流動(dòng)的證券，這就是資產(chǎn)證券化。金融證券化的實(shí)質(zhì)是融資方式的轉(zhuǎn)換和風(fēng)險(xiǎn)的重新分配。比如隨著直接融資比重加大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)也從銀行轉(zhuǎn)移到