創(chuàng)業(yè)融資教案資料

創(chuàng)業(yè)(chuàngyè)融資籌劃

郭英工商管理學(xué)院(xuéyuàn)第一頁，共146頁。金錢就像第六感覺,沒有它,其余的五種(wǔzhǒnɡ)感覺也不能完全發(fā)生效用。”

毛姆《人性的枷鎖》第二頁，共146頁。即使你們把我身上的衣服剝得精光，一個(gè)子兒也不剩，然后把我扔在撒哈拉沙漠的中心地帶，但只要有兩個(gè)條件——給我一點(diǎn)時(shí)間，并讓一支商隊(duì)從我身邊路過(lùguò)，那要不了多久，我就會(huì)成為一個(gè)新的百萬富翁?！s翰.D.洛克菲勒第三頁，共146頁。要讓金錢當(dāng)我的奴隸，而不能讓我當(dāng)金錢的奴隸。我一直財(cái)源滾滾，心如天助，這是因?yàn)樯裰?zhīdào)我會(huì)把錢返還給社會(huì)的。——洛克菲勒第四頁，共146頁?！皠?chuàng)業(yè)不是(bùshi)一個(gè)很輕松的事情，其實(shí)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的事情。打一個(gè)比方，像百慕大三角很神秘也很漂亮，但它也是一個(gè)‘魔鬼三角’，很容易掉下去。”“如果我們把這個(gè)創(chuàng)業(yè)比作走出百慕大三角的話，這個(gè)三角其實(shí)包括團(tuán)隊(duì)、融資和商業(yè)模式?！薄顝┖甑谖屙?，共146頁。創(chuàng)業(yè)(chuàngyè)七招第一招：向前看兩年第二招：少許諾，多兌現(xiàn)第三招：不需要錢的時(shí)候(shíhou)借錢第四招：分散客戶第五招：不要過早地追求贏利第六招：專注自己的領(lǐng)域第七招：保持激情第六頁，共146頁。第三招：不需要錢的時(shí)候借錢在創(chuàng)業(yè)過程中，“有錢走遍天下，無錢寸步難行”是顛撲不破的真理。在美國硅谷里，每天都有公司因?yàn)橛辛孙L(fēng)險(xiǎn)投資而開山立派，每天也都有公司因?yàn)槟抑行邼P(guān)門大吉。李彥宏認(rèn)為，一定要在不需要錢的時(shí)候去向投資人尋求投資。在這種情況下，新創(chuàng)業(yè)的公司在尋求投資的時(shí)候才能(cáinéng)挺直腰桿，與投資人以平等的身份來切磋具體事項(xiàng)。而投資人看到公司的經(jīng)濟(jì)狀況良好，也就認(rèn)為公司運(yùn)作不錯(cuò)，便會(huì)很樂意進(jìn)行投資了?！安灰p易將主動(dòng)權(quán)交給投資人，在創(chuàng)業(yè)的過程中沒有人會(huì)樂善好施?！崩顝┖旮嬲]創(chuàng)業(yè)的青年人，“一定要在尚不缺錢的時(shí)候借到下一步需要的錢?！钡谄唔摚?46頁。錢是有的，關(guān)鍵(guānjiàn)是到哪里去找。

——《小企業(yè)的有效管理(guǎnlǐ)》提到的融資秘訣第八頁，共146頁。唐駿走馬上任盛大公司總裁后，所做第一件大事，就是赴納斯達(dá)克上市。盛大是中國概念股第二批準(zhǔn)備上市的第一家，而此前也沒有網(wǎng)游企業(yè)上市的先例，當(dāng)時(shí)的大盤環(huán)境也非常糟糕，可以這么說，盛大幾乎是逆市上市的。某天，唐駿進(jìn)了倫敦某投資人的辦公室，對(duì)方劈頭蓋臉就問：“昨天中國概念股全面下跌15%，我干嘛要買你們？”唐駿回答：“我們的股票好啊。”想不到投資人悠閑地抽起了雪茄，根本不把眼前的唐駿當(dāng)回事。真的是不拿村長當(dāng)干部。唐駿沉住氣，繼續(xù)說：“我們上升空間高啊，未來你可以賺200%、300%……”對(duì)方依然一言不發(fā)(yīyánbùfā)。唐駿突然發(fā)問：“你信蓋茨嗎？”投資人回答：“信。”唐駿追問：“你知道蓋茨信誰嗎？”投資人很驚奇：“誰？”唐駿笑了笑，說：“蓋茨信我。”“真的是一派胡言！”對(duì)方覺得很不可思議。“我是微軟歷史上唯一拿到終身榮譽(yù)總裁的人，這一點(diǎn)能不能說明蓋茨相信我？”投資人想了想：“對(duì)啊，有邏輯性?！薄吧w茨信我，所以你也應(yīng)該信我?！碧乞E依然微笑地說：“憑什么我要相信你？”“很簡單，我放棄了微軟500萬美元的期權(quán)，加入盛大博弈3000萬美元。”“你會(huì)不會(huì)看錯(cuò)？”對(duì)方非常驚訝，500萬美元對(duì)美國人來說可是非常巨大的數(shù)字。結(jié)果，美國人還是被唐駿說動(dòng)了。之后，唐駿便不斷跟人家講這個(gè)故事，拉了很多人上他這條“賊船”。最后，他還真把股票“忽悠”出去了，一次路演為盛大融得8億美元。2004年5月13日，盛大網(wǎng)絡(luò)上市后，帶動(dòng)了國內(nèi)網(wǎng)游公司紛紛上市的狂潮，改變了整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局。第九頁，共146頁?！緦W(xué)習(xí)目的】了解創(chuàng)業(yè)融資難的理論根源了解創(chuàng)業(yè)融資的主要渠道(qúdào)掌握如何進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資把握創(chuàng)業(yè)融資應(yīng)注意的問題【核心問題】創(chuàng)業(yè)者為什么難以融到資金？創(chuàng)業(yè)者可以從哪里獲得(huòdé)資金？如何確定融資的需求量？為什么要準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書？第十頁，共146頁。關(guān)鍵(guānjiàn)術(shù)語風(fēng)險(xiǎn)投資VentureCapital天使投資人AngelInvestor禿鷹資本家VultureCapitalist私人(sīrén)股權(quán)投資PrivateEquity首次公開發(fā)行上市IPO，InitialPublicOffering第十一頁，共146頁。第十二頁，共146頁。案例：我的三次(sāncì)創(chuàng)業(yè)融資故事鄭海濤：1992年清華大學(xué)(qīnɡhuádàxué)計(jì)算機(jī)控制專業(yè)碩士畢業(yè)后，在中興通訊公司工作了7年。從搞研發(fā)到做市場(chǎng)，從普通員工到中層管理人員。但是具有強(qiáng)烈事業(yè)心的他并不滿足于平穩(wěn)安逸的工作。在經(jīng)過一番市場(chǎng)調(diào)查后，2000年他帶著自籌的100萬元資金，在中關(guān)村創(chuàng)辦以生產(chǎn)數(shù)字電視設(shè)備為主的北京數(shù)碼視訊科技有限公司。100萬元的資金很快用光。鄭海濤只得捧著周密的商業(yè)計(jì)劃書，四處尋找投資商，一連找了20家，都吃了閉門羹——投資商的理由是：互聯(lián)網(wǎng)泡沫剛剛破滅，選擇投資要謹(jǐn)慎；況且數(shù)碼視訊產(chǎn)品還沒有研發(fā)出來，投資種子期風(fēng)險(xiǎn)太大，因此風(fēng)險(xiǎn)投資商們寧愿做中后期投資或短期投資，甚至希望跟在別人的后面投資。2001年4月，公司研制的新產(chǎn)品終于問世，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資也因此有了著落。清華創(chuàng)業(yè)園、上海運(yùn)時(shí)投資和一些個(gè)人投資者共投260萬人民幣。第十三頁，共146頁。2001年7月，國家廣電總局為四家公司包頒發(fā)了入網(wǎng)證，允許它們生產(chǎn)(shēngchǎn)數(shù)字電視設(shè)備的編碼、解碼器。包括北京數(shù)碼視訊有限公司。在當(dāng)時(shí)參加測(cè)試的所有公司中，數(shù)碼視訊的測(cè)試結(jié)果是最好的。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，隨后的投資者蜂擁而至。7月份清華科技園、中國信托投資公司、寧夏金蚨創(chuàng)業(yè)投資公司又對(duì)數(shù)碼視訊投了450萬元人民幣。在公司取得快速發(fā)展之后，鄭海濤現(xiàn)在已經(jīng)開始籌劃第三次融資，按計(jì)劃這次融資的金額將達(dá)2000萬人民幣。鄭海濤認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)要想得到快速發(fā)展，產(chǎn)品和資金同樣重要，產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都不能放棄，必須兩條腿走路，而產(chǎn)品與資本是相互促進(jìn)、相互影響的。鄭海濤下一步的計(jì)劃是通過第三次大的融資，對(duì)公司進(jìn)行股份制改造，使公司走向更加規(guī)范的管理與運(yùn)作。此后，公司還計(jì)劃在國內(nèi)或者國外上市，通過上市進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司進(jìn)軍國際市場(chǎng)做好必要的準(zhǔn)備。第十四頁，共146頁。第十五頁，共146頁。請(qǐng)思考：該公司獲得資金(zījīn)的渠道有哪些？試分析鄭海濤為什么三次融資都能成功？你從上述故事中學(xué)到什么？第十六頁，共146頁。1創(chuàng)業(yè)融資(rónɡzī)為什么困難創(chuàng)業(yè)者面臨的最大問題是什么？廣州青年企業(yè)家協(xié)會(huì)2004年的一項(xiàng)專題調(diào)查顯示：45％的被調(diào)查者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)遇到的最大問題是“缺乏資金”，32％的人認(rèn)為“缺乏項(xiàng)目”。創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺少甚至沒有資產(chǎn)。無法進(jìn)行抵押。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有可參考的經(jīng)營情況?？煽诳蓸饭炯词?jíshǐ)在一夜之間倒閉，也能讓公司在一夜之間再建立起來。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對(duì)較小。從貸款規(guī)模比較，對(duì)中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右。第十七頁，共146頁。信息(xìnxī)非對(duì)稱創(chuàng)業(yè)者不原意(yuányì)向投資者透露信息創(chuàng)業(yè)者擁有的信息優(yōu)勢(shì)使他們(tāmen)可能利用投資者投資者關(guān)于創(chuàng)業(yè)者及其商業(yè)機(jī)會(huì)的有限信息可能導(dǎo)致逆向選擇創(chuàng)業(yè)者融資困難第十八頁，共146頁。不確定性問題(wèntí)投資者在擁有(yōngyǒu)很少事實(shí)的基礎(chǔ)上評(píng)判機(jī)會(huì)價(jià)值和創(chuàng)業(yè)者能力創(chuàng)業(yè)者和投資者對(duì)新企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)存在(cúnzài)分歧投資者希望在新企業(yè)失敗時(shí)創(chuàng)業(yè)者能夠償還融資不確定問題第十九頁，共146頁。世上無難事只怕有心人第二十頁，共146頁。美國火車旅行家保羅·泰魯在《游歷中國》一書中寫道：“有昆侖山脈在，鐵路就永遠(yuǎn)到不了拉薩?！鄙鲜兰o(jì)(shìjì)90年代，瑞士的一位權(quán)威鐵路工程師來西藏考察地形時(shí)，更是斷言在西藏修鐵路“根本不可能”。因?yàn)樗兄?000米以上的平均海拔高度，稀薄的空氣，冬天晚上可達(dá)零下40攝氏度的氣溫，550公里夏天融沉、冬天凍脹的凍土區(qū)，折磨得人頭痛欲裂甚至失去生命的高原反應(yīng)……但是被預(yù)言“不可能”修成的鐵路，在2006年7月1日變成了現(xiàn)實(shí)。它就是青藏鐵路。第二十一頁，共146頁。一個(gè)真正的創(chuàng)業(yè)者首先(shǒuxiān)要具備克服困難的信心；創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)該感謝融資的困難，因?yàn)樗购芏嘤袆?chuàng)業(yè)想法的人在一開始就退出了創(chuàng)業(yè)的賽場(chǎng)，那些不畏懼困難的創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)獲得了首回合較量的勝利。

化解融資難題，創(chuàng)業(yè)者需要了解創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)和融資渠道。第二十二頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)融資的渠道融資方式與來源1、債務(wù)融資與權(quán)益融資債務(wù)融資是指利用涉及利息(lìxī)償付的金融工具來籌措資金的融資方法。債務(wù)(zhàiwù)融資直接債務(wù)融資：股東貸款、商業(yè)(shāngyè)貸款、親友貸款、內(nèi)部職工借款、商業(yè)(shāngyè)票據(jù)和債券發(fā)行間接債務(wù)融資：商業(yè)銀行貸款、其他非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、融資租賃2創(chuàng)業(yè)融資的渠道第二十三頁，共146頁。權(quán)益(quányì)融資公開發(fā)行(fāháng)或私募發(fā)行(fāháng)的方式發(fā)行(fāháng)金融證券把獲取(huòqǔ)的利潤不以紅利的形式分配給股東，而是將其以股東權(quán)益的形式留存在企業(yè)融資類型選擇的決定因素是獲得資金的可能性、企業(yè)資產(chǎn)以及當(dāng)時(shí)的利率水平第二十四頁，共146頁。利用涉及(shèjí)利息嘗付的金融工具來籌措資金的融資方法債務(wù)(zhàiwù)融資典型(diǎnxíng)的債務(wù)融資需要某種資產(chǎn)作抵押借款人不僅要按規(guī)定的時(shí)間償還本金，還必須按事先確定的利率支付利息貸款有短期和長期之分賦予投資者在企業(yè)中某種形式的股東地位權(quán)益融資投資者分享企業(yè)的利潤第二十五頁，共146頁。1994年，飛龍公司的延生護(hù)寶液在全國大賣特賣后，該公司創(chuàng)始人姜偉就開始規(guī)劃著讓自己的公司在香港上市的事情了。當(dāng)時(shí)，盡管有大量貨款被經(jīng)銷商所拖欠，但是，姜偉很有方法，在他的指使下，賬面上的利潤(lìrùn)竟然有了兩億元之多。姜偉興沖沖地跑到了香港后，意料不到的事情是，他被香港的律師問啞了。“賬面上的利潤(lìrùn)沒有絲毫意義，在香港，8個(gè)月的拖欠即為壞賬?！毕愀勐蓭熇^續(xù)說：你每年的技術(shù)開發(fā)投入是多少呢？”姜偉咬著牙說：“應(yīng)該有2000萬元吧！“對(duì)方說：“姜先生，你真會(huì)開玩笑！這么一點(diǎn)投入，能在未來5年內(nèi)支撐起20個(gè)億的銷售額？”姜偉一時(shí)答不上后，香港律師還繼續(xù)問了兩千多個(gè)問題，結(jié)果姜偉有一大半回答不了。姜偉終于發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)一套忽悠人的辦法到了國際金融大都會(huì)香港后就不行了。后來，香港人給飛龍下了診斷書：沒有可信的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃；沒有硬碰硬的高科技產(chǎn)品；資產(chǎn)不實(shí)且資產(chǎn)過低；財(cái)務(wù)管理漏洞太大。診斷書上的結(jié)論雖然很嚇人，但是上市的運(yùn)作依然在繼續(xù)。到1995年3月23日，飛龍集團(tuán)終于拿到了在香港聯(lián)合交易所上市的獲準(zhǔn)文書。可是，就在這個(gè)時(shí)候，姜偉突然做出了一個(gè)讓所有的人都大吃一驚的決定：飛龍放棄上市。于是，歷經(jīng)6個(gè)月的折磨，耗資1800萬元，姜偉帶著一套規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表和評(píng)估報(bào)表，飛回了沈陽。

第二十六頁，共146頁。從姜偉的身上，我們不得不冷靜下來思考一系列的問題：我是否具備上市的實(shí)力？上市到底是為什么？我的企業(yè)一定要上市嗎？上市之后我的企業(yè)就能一帆風(fēng)順嗎？我該如何避免企業(yè)在上市后的虧損，甚至是停牌？……在這里，我想告訴大家的是上市既有好處，也有壞處。好處是上市可以解決資金問題；可以留住(liúzhù)人才，讓他們工作更有激情；上市后，市場(chǎng)會(huì)逼著你在管理上規(guī)范、陽光下運(yùn)作；公司的知名度更高，品牌效應(yīng)明顯。不過，公司上市就好象是帶著“金鐐銬跳的士高”，也相當(dāng)危險(xiǎn)。因?yàn)椋浩髽I(yè)隱私權(quán)沒有了，公司幾乎完全處在于公眾及競爭對(duì)手的關(guān)注之下，這對(duì)于公司經(jīng)營顯然是不利的。還有，管理者自由度受到限制，企業(yè)的重大決策必須經(jīng)董事通過甚至還有經(jīng)全體股東投票決定。另外，企業(yè)一旦上市，就成為公眾公司，公眾都有投資購買的權(quán)利，一旦大買家出手，隨時(shí)都會(huì)出現(xiàn)公司易主的情況。第二十七頁，共146頁。阿里巴巴的“十月(shíyuè)圍城”阿里巴巴集團(tuán)和他的第一大股東雅虎之間的關(guān)系日趨緊張外媒報(bào)道，馬云在2009年巴茨上任之初時(shí)去美國拜訪，巴茨當(dāng)著阿里巴巴管理層的面，指責(zé)馬云沒有把雅虎中國做好。

雅虎在今年初卷入谷歌退出中國之爭，發(fā)表聲明稱支持谷歌的立場(chǎng)(lìchǎng)，被阿里巴巴譴責(zé)為“魯莽行為”。

第二十八頁，共146頁。巴茨曾表示，在支付寶和淘寶上市之前，雅虎不會(huì)考慮減持阿里巴巴的股份。但對(duì)巴茨的這個(gè)期待，阿里巴巴副總裁、雅虎中國總經(jīng)理、淘寶首席市場(chǎng)官王帥回應(yīng)稱：“淘寶網(wǎng)沒有上市計(jì)劃。暫不會(huì)考慮以贏利為目的的商業(yè)模式的嘗試，更不會(huì)為上市而去改變和調(diào)整自己(zìjǐ)的核心目標(biāo)?！?/p>

第二十九頁，共146頁。王帥稱，所謂控制權(quán)之爭，其核心是對(duì)中國市場(chǎng)，對(duì)客戶，對(duì)合作伙伴的理解尊重之爭。拋開上述基礎(chǔ)，憑空(píngkōng)討論所謂“控制權(quán)”之爭毫無意義。對(duì)于雅虎CEO巴茨提出的“可能將加入阿里巴巴董事會(huì)”的表態(tài)，王帥表示，自巴茨出任雅虎CEO以來，其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、中國市場(chǎng)以及合作伙伴的種種決定和表態(tài)，讓人難以理解。先集中精力努力提升美國雅虎現(xiàn)狀，或許也不失為一個(gè)好的選擇。第三十頁，共146頁。不僅王帥頻頻放話，9月21日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)(wǎngluò)有限公司CEO衛(wèi)再放出狠話，“對(duì)于阿里巴巴而言，雅虎是爺爺輩的企業(yè)，但作為爺爺輩的雅虎為老不尊”，第三十一頁，共146頁。阿里巴巴與雅虎的淵源還得從五年前說起。2005年8月11日，雅虎與阿里巴巴集團(tuán)在北京聯(lián)合宣布，雅虎以10億美元加上雅虎中國的全部資產(chǎn)獲得阿里巴巴集團(tuán)39%的股權(quán)。這樁在當(dāng)時(shí)震驚全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界的交易，人們普遍認(rèn)為馬云做了一筆很劃算的買賣，但就是這樣一個(gè)買賣卻在當(dāng)時(shí)未公開的交易細(xì)節(jié)埋下伏筆。阿里巴巴集團(tuán)與雅虎簽訂的諸多關(guān)鍵條款都將從2010年10月開始發(fā)生重大變化。其中(qízhōng)包含以下內(nèi)容：第三十二頁，共146頁。從10月開始，持股阿里巴巴集團(tuán)39%經(jīng)濟(jì)權(quán)益的雅虎，其投票權(quán)將從當(dāng)時(shí)條款約定的35%增加至39%，而馬云等管理層的投票權(quán)將從35.7%降為31.7%，軟銀保持29.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變，屆時(shí)雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東從10月開始，雅虎在董事會(huì)的席位將由原來的一位增加到兩位，即雅虎和阿里巴巴管理層分別(fēnbié)可以委任兩位董事，軟銀依舊可委任一位董事。條款同時(shí)規(guī)定，馬云只要持有一股，就有權(quán)在董事會(huì)指派一個(gè)董事第三十三頁，共146頁。從10月開始，雅虎、軟銀及阿里巴巴三個(gè)股東當(dāng)時(shí)達(dá)成的“阿里巴巴集團(tuán)首席(shǒuxí)執(zhí)行官馬云不會(huì)被辭退”條款到期。屆時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)第一大股東雅虎，將有機(jī)會(huì)按照董事會(huì)或公司章程辭退CEO馬云第三十四頁，共146頁。中國互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者開始(kāishǐ)為他們的第一波融資還債？第三十五頁，共146頁。京東商城的資本(zīběn)模式京東商城曾經(jīng)(céngjīng)的三次融資（1）2007年8月京東贏得國際著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金——今日資本的青睞，首批融資千萬美金。（2）2009年1月京東商城獲得來自今日資本、雄牛資本以及亞洲著名投資銀行家梁伯韜先生的私人公司共計(jì)2100萬美元的聯(lián)合注資。也是2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，中國電子商務(wù)企業(yè)獲得的第一筆融資。（3）2010年1月京東商城獲得老虎環(huán)球基金領(lǐng)投的總金額超過1.5億美元的第三輪融資。這是金融危機(jī)發(fā)生(fāshēng)以來中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)金額最大的一筆融資。第三十六頁，共146頁。對(duì)于京東商城來說，投資人的壓力是不存在的。因?yàn)樵谌谫Y的時(shí)候(shíhou)，與投資人的協(xié)議非常清楚，京東有一個(gè)不能改變的原則，就是資本進(jìn)來以后，資本要跟著京東跑，絕不能讓京東的管理層跟著資本跑。第三十七頁，共146頁。京東管理層對(duì)公司具有絕對(duì)管理權(quán)。一是投資估值時(shí)對(duì)股本的提升，稀釋股份；二是公司員工持有的股票的投票權(quán)也歸劉強(qiáng)東，劉強(qiáng)東個(gè)人始終是京東的最大股東(gǔdōng)；三是在董事會(huì)層面，一共有7個(gè)席位，三家投資方一人一席，劉強(qiáng)東個(gè)人占了四席(并有權(quán)指派另外3席)。第三十八頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)融資有哪些渠道？如何(rúhé)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資商？作為創(chuàng)業(yè)者如何(rúhé)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資商？創(chuàng)業(yè)融資渠道是否具有階段性？第三十九頁，共146頁。具體融資渠道的選擇個(gè)人資金天使投資供貨商和商業(yè)信用銀行貸款非銀行金融機(jī)構(gòu)：企業(yè)附屬(fùshǔ)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資公司基金：創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)科技創(chuàng)新基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金第四十頁，共146頁。私人資本融資(rónɡzī)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)具有的融資劣勢(shì)，使他們(tāmen)難以通過傳統(tǒng)的融資方式如銀行借款、發(fā)行債券等獲得資金，所以，私人資本成為創(chuàng)業(yè)融資的主要組成部分。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司(IFC)對(duì)北京、成都、順德、溫州4個(gè)地區(qū)的私營企業(yè)的調(diào)查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機(jī)構(gòu)貸款所占的比重很小。第四十一頁，共146頁。天使投資人(AngelInvestor)最早是指在19世紀(jì)為紐約百老匯戲劇提供資金的投資人，當(dāng)時(shí)投資于戲劇風(fēng)險(xiǎn)很大，很多出資者是出于對(duì)藝術(shù)的支持，而不是為了(wèile)獲得超額的利潤，因此，人們尊稱他們?yōu)椤疤焓埂?。今天我們所說的天使投資特指企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程的第一批投資人，富有的個(gè)人直接對(duì)有發(fā)展前途的創(chuàng)業(yè)小企業(yè)進(jìn)行早期直接權(quán)益性資本投資的一種民間投資方式，投資人可以在體驗(yàn)創(chuàng)業(yè)樂趣的同時(shí)獲得投資回報(bào)。第四十二頁，共146頁。天使投資的特點(diǎn)：①天使投資是一種直接投資方式，它由富有的家庭和個(gè)人直接向企業(yè)進(jìn)行權(quán)益投資,是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最初形成階段（種子期）的主要融資方式。②天使投資者不僅向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金，往往還利用其專業(yè)背景和自身資源幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得成功，這也是保障其投資的最好方法。③天使投資一般以個(gè)人投資的形式出現(xiàn)，其投資行為是小型的個(gè)人行為，對(duì)被投資項(xiàng)目的考察和判斷程序(chéngxù)相對(duì)簡單，時(shí)效性更強(qiáng)。④天使投資者一般只對(duì)規(guī)模較小的項(xiàng)目進(jìn)行較小資金規(guī)模的投資。第四十三頁，共146頁。美國(měiɡuó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金總量在150-170億美元之間，IPO籌集的資金是風(fēng)險(xiǎn)投資基金總量的5-7倍，而美國(měiɡuó)商業(yè)天使基金則大約在800億美元左右。第四十四頁，共146頁。風(fēng)險(xiǎn)投資–越來越依賴機(jī)構(gòu)(jīgòu)投資者投資規(guī)模越來越大投資階段越來越向后期投資過程越來越緩慢天使投資個(gè)體的，分散的，自發(fā)的，隱蔽的;投資規(guī)模比較小投資階段比較早投資過程比較快第四十五頁，共146頁。天使(tiānshǐ)投資人與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的主要差異主要差異天使投資人風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人企業(yè)家投資者投資的公司小企業(yè)，初創(chuàng)階段大公司，相對(duì)成熟付出的努力最少深入投資地點(diǎn)予以考慮不重要使用的合同簡單復(fù)雜投資后的監(jiān)督積極、控制戰(zhàn)略控制推出公司較少考慮很重要回報(bào)率較少考慮很重要第四十六頁，共146頁。天使投資人歸納為以下五種類型:1．公司型投資天使：是指已提前退休或辭職的《財(cái)富》1000家公司的高級(jí)經(jīng)理人員。2．企業(yè)家型投資天使：這是天使投資人中最多的一種投資者，他們中大多擁有(yōngyǒu)和成功地經(jīng)營過企業(yè)。3．狂熱型投資天使：企業(yè)家型投資者在某種程度上總是在算計(jì)，而狂熱型投資者僅僅喜歡參與而已。第四十七頁，共146頁。4．微觀管理型投資(tóuzī)天使：這是一種非常謹(jǐn)慎的天使投資(tóuzī)者。他們中有些天生就富有，但大部分是通過自己的努力獲得財(cái)富的。5．專家型投資(tóuzī)天使：這里的“專家”是指投資(tóuzī)者的職業(yè)，如醫(yī)生、律師，包括會(huì)計(jì)，而不是說這類投資(tóuzī)天使是投資(tóuzī)方面的專家。第四十八頁，共146頁。中國的天使投資人主要有三類：1.外國公司在中國的代表或者管理者2.對(duì)中國市場(chǎng)感興趣的外國人和海外(hǎiwài)華僑3.本地的富有和成功的民營企業(yè)家第四十九頁，共146頁。中國的天使投資人群體逐漸崛起于2004年。一批曾受益(shòuyì)于新經(jīng)濟(jì)、受益(shòuyì)于天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的年輕創(chuàng)業(yè)家再次投身于新經(jīng)濟(jì)，扶持初創(chuàng)期的企業(yè)。早期企業(yè)因其規(guī)模和投資時(shí)機(jī)等因素，尚不能得到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞，面臨進(jìn)一步發(fā)展的困境。天使投資人群體適時(shí)而生，在很大程度上解決了早期融資問題。而由于多數(shù)天使投資人曾是成功的創(chuàng)業(yè)家，無論從管理運(yùn)營方面，還是在下一步融資時(shí)，都能為初創(chuàng)期企業(yè)帶來經(jīng)驗(yàn)和價(jià)值獲得2006中國“最活躍的天使投資人”稱號(hào)的是鄧鋒、雷軍、劉曉松、錢永強(qiáng)、楊寧、沈南鵬、張向?qū)帯埿焉?、周鴻祎、朱敏。第五十頁，共146頁。鄧鋒北極光風(fēng)險(xiǎn)投資資深(zīshēn)合伙人第五十一頁，共146頁。北極光風(fēng)險(xiǎn)投資基金資深合伙人鄧鋒擁有南加利福尼亞大學(xué)的電腦工程系碩士、清華大學(xué)電子工程學(xué)碩士、和沃頓商學(xué)院的工商管理碩士學(xué)位。1997年，鄧鋒與好友柯嚴(yán)和謝青創(chuàng)建了NetScreen技術(shù)公司,使之成為世界上領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備供應(yīng)商之一。2001年NetScreen在美國納斯達(dá)克上市。2004年NetScreen被JuniperNetworks以40億美金并購。在創(chuàng)建NetScreen公司前,鄧鋒曾服務(wù)于英特爾公司。鄧鋒在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)設(shè)計(jì)和芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域擁有五個(gè)美國專利。2005年，鄧鋒與柯嚴(yán)創(chuàng)建了北極光風(fēng)險(xiǎn)投資基金，集中投資于與TMT領(lǐng)域相關(guān)的具有中國戰(zhàn)略的企業(yè)，先后投資了珠海矩力、展訊通信、紅孩子及知名網(wǎng)上婚介百合網(wǎng)等項(xiàng)目(xiàngmù)。鄧峰本人也以天使投資人的身份介入十幾家初創(chuàng)型企業(yè)。第五十二頁，共146頁。周鴻祎現(xiàn)為奇虎網(wǎng)(Qihoo)董事長，自稱“中國(zhōnɡɡuó)天使投資第一人”。1970年出生于湖北，1995年畢業(yè)于西安交大管理學(xué)院系統(tǒng)工程系獲碩士學(xué)位。畢業(yè)后就職方正集團(tuán)，先后任職研發(fā)中心副主任、事業(yè)部總經(jīng)理。1998年10月創(chuàng)建3721公司，開創(chuàng)中文上網(wǎng)服務(wù)。2004年1月，雅虎出資1.2億美金購買香港3721公司，周出任雅虎中國(zhōnɡɡuó)區(qū)總裁。2005年8月加盟IDG。2006年，周出走IDG，成為全職天使投資人。目前其投資的奇虎網(wǎng)(Qihoo)已經(jīng)成功獲得數(shù)千萬美金的風(fēng)險(xiǎn)投資。目前排名PHP社區(qū)軟件第一的Discuz！也為周鴻祎所投。周鴻祎投資各家初創(chuàng)公司后，對(duì)公司管理介入頗深。第五十三頁，共146頁。天使的特點(diǎn)(tèdiǎn)增值地理分布分散更隨意的投資者天使(tiānshǐ)投資優(yōu)缺點(diǎn)很少后續(xù)(hòuxù)投資投資特點(diǎn)規(guī)模小偏好于創(chuàng)業(yè)起步或早期階段可投資各行業(yè)喜歡高科技公司額外好處杠桿效果提供貸款擔(dān)保費(fèi)用不高希望插足公司事務(wù)可能會(huì)變得難以控制在業(yè)界影響不大優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)第五十四頁，共146頁。政府：各地政府都有自己不同的政策，這些政策常常五花八門，而且多變，從稅收到資金的支持，都包含(bāohán)，要多了解。以例子說明。案例一：“海龜”創(chuàng)業(yè)

2003年7月，剛從硅谷海歸的博士李小渝和他所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)在四川綿陽市高新區(qū)注冊(cè)了一家超級(jí)計(jì)算技術(shù)公司，其主要的資金來源是市政府提供的啟動(dòng)經(jīng)費(fèi)10萬元博士啟動(dòng)資金；另外，他們還獲得了綿陽科技城中小企業(yè)創(chuàng)新基金(jījīn)、高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資金的強(qiáng)力支持。按照綿陽市出臺(tái)的政策規(guī)定：留學(xué)人員攜帶科技成果來從事高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)與生產(chǎn)的，可獲得市政府提供的10萬-50萬元人民幣啟動(dòng)經(jīng)費(fèi)，還可以優(yōu)先獲得100-500萬元的股權(quán)投資(資本金注入)、融資擔(dān)保貸款貼息資助，其開發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品，優(yōu)先列為政府采購計(jì)劃目錄等。第五十五頁，共146頁。案例：無錫尚德太陽能電力有限公司2001年在澳大利亞度過了14年留學(xué)和工作生涯的施正榮博士，帶著自己10多年的科研成果回到家鄉(xiāng)無錫創(chuàng)業(yè)。當(dāng)無錫市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)得知施正榮的名聲，和他的太陽能晶硅電池科研成果在國內(nèi)還是空白時(shí)，立即拍板要扶持科學(xué)家做老板。在市經(jīng)委的牽頭下，無錫市政府聯(lián)合當(dāng)?shù)貛准掖髧笸顿Y800萬元，組建(zǔjiàn)了無錫尚德太陽能電力有限公司。有了政府資金的鼎力支持，尚德公司有了跨越式發(fā)展，僅3年時(shí)間銷售額已經(jīng)過億元，成為光伏產(chǎn)業(yè)的明星企業(yè)。第五十六頁，共146頁。案例二：創(chuàng)新基金助推企業(yè)成長

2001年，西山科技有限公司以“DK-2000手術(shù)動(dòng)力裝置”申報(bào)科技部創(chuàng)新基金落標(biāo)。2002年4月，西山公司經(jīng)重慶高新區(qū)“創(chuàng)新資金監(jiān)管委員會(huì)”評(píng)審，獲得了以股本金方式支持的創(chuàng)新資金100萬元。創(chuàng)新資金的進(jìn)入(jìnrù)為西山公司解決了目前發(fā)展的資金瓶頸，也為以后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。公司獲得創(chuàng)新資金支持后，在全國建立了六個(gè)辦事處，實(shí)行一線推廣，迅速打開了銷售局面，002年即實(shí)現(xiàn)銷售收入近400萬元。另一方面，由于產(chǎn)品的生產(chǎn)量增加，也更有利于生產(chǎn)的規(guī)范管理，產(chǎn)品材料成本、生產(chǎn)成本大幅降低，產(chǎn)品質(zhì)量也更加穩(wěn)定。第五十七頁，共146頁。案例三下崗創(chuàng)業(yè)

51歲的李來生4年前從江西宜春市肉聯(lián)廠下崗后，為了維持生活，他每天早出晚歸打零工。2003年6月，他從宜春市舉辦的免費(fèi)創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)班畢業(yè)后，就籌劃著開辦一家制冰廠，卻又為資金所困。勞動(dòng)部門了解到情況后，為他提供了6萬元再就業(yè)小額貸款?，F(xiàn)在他的小廠辦得紅紅火火，還帶動(dòng)了45名下崗職工再就業(yè)。

據(jù)了解，全國已經(jīng)有10個(gè)國家級(jí)創(chuàng)業(yè)示范(shìfàn)基地，通過一系列優(yōu)惠政策，著力扶持下崗職工自主創(chuàng)業(yè)。

第五十八頁，共146頁。江西財(cái)經(jīng)大學(xué)兩大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者獲國家貼息(tiēxī)創(chuàng)業(yè)貸款十萬元近日，江西省“服務(wù)園區(qū)、促進(jìn)就業(yè)、成就人才”對(duì)接活動(dòng)簽約儀式在南昌國際展覽中心隆重舉行。我校兩大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者胡弈寶、熊易軍參加了本次活動(dòng)，并分別獲得(huòdé)了江西省再就業(yè)小額貸款信用擔(dān)保中心發(fā)放的為期兩年的五萬元擔(dān)保貸款現(xiàn)金支票。這標(biāo)志著我校開展“服務(wù)創(chuàng)業(yè)”解決學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難題取得初步成效。[發(fā)布時(shí)間：2010-9-27]第五十九頁，共146頁。風(fēng)險(xiǎn)投資基金(jījīn)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資是一種由職業(yè)金融家向新創(chuàng)的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益資本的行為，是一種目的在于獲取股息、紅利(hónglì)及資本所得的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)以股權(quán)方式投資具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)行共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享投資參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，彌補(bǔ)所投資企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)不足，并控制創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)。并不經(jīng)營具體產(chǎn)品，通過適當(dāng)時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)讓股權(quán)來獲得資本增值收益第六十頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)投資的起源最早可以追溯到15世紀(jì)英國、葡萄牙、西班牙等西歐島國創(chuàng)建遠(yuǎn)洋貿(mào)易企業(yè)時(shí)期(shíqī)，到美國19世紀(jì)西部創(chuàng)業(yè)潮時(shí)期(shíqī)“創(chuàng)業(yè)投資”一詞在美國開始流行第六十一頁，共146頁。(venturecapital)VC的概念(gàiniàn)

剛開始被譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”且一直沿用到20世紀(jì)末期，后來一些人將其翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。于是，原來的一些文獻(xiàn)、政府文件所使用的“風(fēng)險(xiǎn)投資”概念漸漸演變?yōu)楦髯员硎觯趪野l(fā)展與改革委員會(huì)、科技部等部委(bùwěi)文件中相繼出現(xiàn)了“創(chuàng)業(yè)投資”這個(gè)譯法。而這兩種表述后來竟然演變成了水火不相容甚至由此考慮的政策著眼點(diǎn)都大相徑庭，“風(fēng)險(xiǎn)投資”論者強(qiáng)調(diào)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資沖動(dòng)，“創(chuàng)業(yè)投資”論者強(qiáng)調(diào)被投資對(duì)象的創(chuàng)業(yè)特性。第六十二頁，共146頁。VC由于爭執(zhí)雙方都有行政、立法話語權(quán)，所以由人大和國務(wù)院出臺(tái)的文件常常是“風(fēng)險(xiǎn)投資”，而由國家發(fā)改委、科技部、商務(wù)部等部委發(fā)布的文件則多是“創(chuàng)業(yè)投資”，如2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等。后來經(jīng)過多方查考，兩種理解(lǐjiě)其實(shí)是站在不同的角度和立場(chǎng)進(jìn)行表述，然而又不能完全概括。因此，在國務(wù)院發(fā)布的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的兩種含義都寫入了政府文件。即:創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資第六十三頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)投資(tóuzī)不偏好風(fēng)險(xiǎn)

由于從事創(chuàng)業(yè)投資(tóuzī)的人都會(huì)刻意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和鎖定風(fēng)險(xiǎn)，所以創(chuàng)業(yè)投資(tóuzī)一般只在創(chuàng)業(yè)的后三個(gè)階段進(jìn)行投資(tóuzī)，因?yàn)榍皟蓚€(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)太高了。由于創(chuàng)業(yè)投資(tóuzī)又常常被稱之為風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)，從而導(dǎo)致很多人對(duì)此有很大的誤解，認(rèn)為這樣有違“風(fēng)險(xiǎn)”二字。事實(shí)上此風(fēng)險(xiǎn)（venture）非彼風(fēng)險(xiǎn)（risk），而且對(duì)于以贏利為目的的機(jī)構(gòu)，沒有必要刻意地追求“風(fēng)險(xiǎn)”。第六十四頁，共146頁。PE/VC的聯(lián)系(liánxì)和區(qū)別

在國內(nèi)的一般(yībān)機(jī)構(gòu)調(diào)研報(bào)告中，一般(yībān)都將這兩個(gè)概念統(tǒng)一為風(fēng)險(xiǎn)投資的通用表述。簡稱則為PE/VC。如果非要發(fā)掘他們的區(qū)別，可以從以下幾方面進(jìn)行考慮：

1)投資階段，一般(yībān)認(rèn)為PE的投資對(duì)象主要為擬上市公司，而VC的投資階段相對(duì)較早，但是并不排除中后期的投資。

2)投資規(guī)模，PE由于投資對(duì)象的特點(diǎn)，單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模一般(yībān)較大。VC則視項(xiàng)目需求和投資機(jī)構(gòu)而定。

第六十五頁，共146頁。關(guān)于私募和非法集資的問題。典型案例：河北大午農(nóng)牧集團(tuán)有限公司董事長孫大午為籌集資金,未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，于2000年1月至2003年5月間，通過在各村設(shè)立(shèlì)代辦點(diǎn)，以高于銀行同期存款利率、承諾不交利息稅的方式，向社會(huì)公眾變相吸收存款共計(jì)1308萬余元。10月30日，徐水縣人民法院以孫大午“非法吸收公眾存款罪”，判處孫有期徒刑3年，緩期4年執(zhí)行，同時(shí)交納10萬元罰金。第六十六頁，共146頁。第六十七頁，共146頁。第六十八頁，共146頁。第六十九頁，共146頁。吳敬璉對(duì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)的一些看法：多是官辦，因此沒有壓力，和自己沒有直接的利益關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)基金的市場(chǎng)狀況并不理想，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境不是很好，所以現(xiàn)在真正做風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)的公司都做的很苦。一些風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)公司不得不把風(fēng)險(xiǎn)資金放到證券市場(chǎng)的短期炒作上，要么去“搖簽”，申購新股，要么就是去二級(jí)市場(chǎng)炒作?？傊L(fēng)險(xiǎn)資金很難進(jìn)入真正的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，很難投到科技成果轉(zhuǎn)化上。風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)的功能難以發(fā)揮。國內(nèi)的這種形勢(shì)，也使投資(tóuzī)人也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)的真正作用發(fā)產(chǎn)生了曲解。吳敬璉教授說，現(xiàn)在有一個(gè)很突出的現(xiàn)象，就是很多風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)基金的投資(tóuzī)人對(duì)投資(tóuzī)回報(bào)要求特別急切，把“高額回報(bào)”理解得太輕易了。第七十頁，共146頁。據(jù)吳敬璉估計(jì)，目前，全國至少有上千億的風(fēng)險(xiǎn)投資，大約有６０００家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其中由政府出資(chūzī)、政府管理的風(fēng)險(xiǎn)投資占其中很大部分，也有一些風(fēng)險(xiǎn)投資基金實(shí)際上是以短期內(nèi)獲得高額收益的私募基金。第七十一頁，共146頁。第七十二頁，共146頁。第七十三頁，共146頁。第七十四頁，共146頁。第七十五頁，共146頁。第七十六頁，共146頁。第七十七頁，共146頁。第七十八頁，共146頁。第七十九頁，共146頁。創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展歷程(lìchéng)中的作用公開發(fā)行IPO與私募PO（PrivateOffer）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段：小學(xué)(xiǎoxué)、中學(xué)和大學(xué)一個(gè)企業(yè)在完成IPO上市后，成為公眾公司，這個(gè)企業(yè)也就趨向于成熟VC等是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)加快發(fā)展，走向成熟階段(jiēduàn)時(shí)間小學(xué)中學(xué)大學(xué)創(chuàng)業(yè)企業(yè)引入VC等投資者IPO上市創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想與目標(biāo)第八十頁，共146頁。風(fēng)險(xiǎn)投資的特征(tèzhēng)高風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般為剛剛起步或者還未起步的企業(yè)，規(guī)模小，沒有資產(chǎn)(zīchǎn)可作貸款的抵押和擔(dān)保投資目標(biāo)常常是高新技術(shù)中的“種子”技術(shù)或創(chuàng)意，不確定因素多第八十一頁，共146頁。大拇指定律如果風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資10家高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在5年左右的發(fā)展過程中，可能(kěnéng)有：3家跨掉；3家停滯不前并最終被收購；3家能夠上市并有不錯(cuò)業(yè)績；只有1家能夠迅速成長，上市后為社會(huì)看好，成為耀眼的明珠，價(jià)值數(shù)十倍甚至數(shù)百倍地增長，給投資者以巨額回報(bào)——大拇指一窩十個(gè)雞蛋，孵出三只小雞，最好還有一只天鵝第八十二頁，共146頁。高收益性預(yù)期企業(yè)的高成長、高收益是風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)在(nèizài)動(dòng)因；目標(biāo)毛利率通常在40%~50%以上；期望上市后獲得幾十甚至上百倍的投資回報(bào)第八十三頁，共146頁。

VC是一個(gè)做夢(mèng)的行業(yè)，創(chuàng)業(yè)也是為了一個(gè)夢(mèng)?？杀氖牵琕C和創(chuàng)業(yè)者常常同床異夢(mèng)，一個(gè)做美夢(mèng)、另一個(gè)做噩夢(mèng)；以黃粱美夢(mèng)開始(kāishǐ)，又以南柯一夢(mèng)告終。

創(chuàng)業(yè)者：“創(chuàng)業(yè)難、賺錢難，不如向VC圈把錢......”

VC：“賺小錢、不算錢，要賺起碼得翻幾十翻......”第八十四頁，共146頁。2007的端午節(jié)夜，“創(chuàng)業(yè)邦”在北京舉辦了一次閉門晚餐會(huì)，僅有30名創(chuàng)業(yè)公司的CEO和風(fēng)險(xiǎn)投資代表出席。美國中經(jīng)合總經(jīng)理張穎在會(huì)上的一席話，我現(xiàn)在仍然記憶猶新?！凹幢闶俏覀兺顿Y的公司不能夠上市，而是被下家并購，我都期望有10倍的回報(bào)率?！睆埛f的確說出了VC們的心里話。VC是逐利的，沒有回報(bào)的事情，他們肯定不愿參與。根據(jù)張穎的說法，我們可以推出這樣一個(gè)公式：如果在3~5年后，你創(chuàng)業(yè)的公司價(jià)值能夠達(dá)到1億美元，并且確實(shí)有買主愿意掏錢買你；

那么你現(xiàn)在公司的價(jià)值應(yīng)該是：1億美元/10=1000萬美元；如果你需要300萬美元的投資，那么你在此輪就需要出讓30%的股份。若是你自己都不相信自己創(chuàng)業(yè)的公司3~5年后能夠賣上這么一個(gè)價(jià)錢，VC就更不會(huì)(bùhuì)理睬你了。不過，VC看走眼是常有的事情。Yahoo如日中天的時(shí)候，有誰能說車庫里誕生的Google就能夠超過這個(gè)巨無霸？馬華騰當(dāng)年要100萬全額賣掉QQ的時(shí)候，也有很多人說他是敲詐。第八十五頁，共146頁。低流動(dòng)性十步殺一人，千里不留行。事了拂衣去，深藏身與名。投資(tóuzī)回收期長（4~8年）；風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)退出時(shí)，若出口不暢，撤資困難第八十六頁，共146頁。高專業(yè)化和程序化創(chuàng)業(yè)(chuàngyè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(ɡōnɡsī)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(ɡōnɡsī)風(fēng)險(xiǎn)投資公司提交經(jīng)營計(jì)劃書創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判權(quán)益資金第八十七頁，共146頁。風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源（fundtofund）個(gè)人資本——主要是富有(fùyǒu)的家庭、家族和個(gè)人巨富的資產(chǎn)；機(jī)構(gòu)投資者基金——養(yǎng)老基金、各種基金會(huì)；大公司資本；證券基金；共同基金第八十八頁，共146頁。怎樣(zěnyàng)獲得創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)投資一般程序投資標(biāo)準(zhǔn)與慎審(shènshěn)調(diào)查原則慎審(shènshěn)調(diào)查方法與風(fēng)險(xiǎn)防范第八十九頁，共146頁。機(jī)會(huì)維度風(fēng)險(xiǎn)投資家的偏好理由投資規(guī)模300-1500萬美元小額投資的交易成本高，大額投資風(fēng)險(xiǎn)大篩選1%很少有新企業(yè)能滿足風(fēng)險(xiǎn)資本的績效標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)高科技提供風(fēng)險(xiǎn)投資需要的高增長率控制權(quán)控制權(quán)范圍超出股權(quán)份額比例投資者希望獲得對(duì)企業(yè)發(fā)展方向制定決策的能力競爭優(yōu)勢(shì)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，如專利投資者需要看到已知的競爭優(yōu)勢(shì)退出戰(zhàn)略首次公開上市或被已建立企業(yè)兼并風(fēng)險(xiǎn)投資者需要提取現(xiàn)金并歸還投資者提供的資金管理有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者誠實(shí)、互補(bǔ)的團(tuán)隊(duì)投資者希望有一支值得信賴、懂得如何經(jīng)營的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)缺少競爭對(duì)手的成長市場(chǎng)避免直接競爭產(chǎn)品比現(xiàn)有的選擇能更好的滿足需求并提供高毛利率確保新企業(yè)帶來的選擇為顧客選擇的轉(zhuǎn)換提供充足的理由第九十頁，共146頁。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序(chéngxù)初審；風(fēng)險(xiǎn)投資(tóuzī)家之間的磋商；面談；責(zé)任審查；條款清單；簽訂合同；投資(tóuzī)生效后的監(jiān)管；其他投資(tóuzī)事宜第九十一頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)投資基本(jīběn)程序項(xiàng)目(xiàngmù)接洽初步分析發(fā)現(xiàn)(fāxiàn)價(jià)值商務(wù)談判交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告投資決策增值服務(wù)與管理慎審調(diào)查重要！第九十二頁，共146頁。創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取創(chuàng)業(yè)投資的基本(jīběn)條件高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)你有獲取超額利潤的能力(nénglì)嗎？完善的商業(yè)計(jì)劃書你有拿錢的心理準(zhǔn)備嗎？清晰的盈利模式你拿到錢之后具體干什么呢？不要把融資過程(guòchéng)當(dāng)成一次盈利過程(guòchéng)！第九十三頁，共146頁。VC眼中(yǎnzhōnɡ)的商業(yè)計(jì)劃書正確認(rèn)識(shí)自己(zìjǐ)不要(bùyào)過渡包裝第九十四頁，共146頁。要正視(zhèngshì)問題不要(bùyào)漫天要價(jià)第九十五頁，共146頁。坐在一個(gè)極品美女面前，不想入非非，這是一個(gè)男人的境界。

當(dāng)VC把一大堆錢推到你跟前，你只抽走了幾張自己真正(zhēnzhèng)需要的，這是一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的坦誠。

把產(chǎn)品做到極致，讓顧客無意拾起來，愛不釋手，主動(dòng)掏出一把錢來留在桌子上，然后帶著你的產(chǎn)品悄悄離去。你撿起錢來一數(shù)，不多不少，正好是你心里的價(jià)位，創(chuàng)業(yè)者的硬工夫練到了家。

世界上有兩個(gè)可以搞到錢的地方：

1.

從顧客的口袋里搞到錢，這叫賺錢；

2.

從VC的口袋里搞到錢，那叫討錢。

第九十六頁，共146頁。審慎(shěnshèn)調(diào)查的主要內(nèi)容挖掘價(jià)值(jiàzhí)更要發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)第九十七頁，共146頁。慎審(shènshěn)調(diào)查（盡職調(diào)查）風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)發(fā)現(xiàn)價(jià)值(jiàzhí)發(fā)現(xiàn)股權(quán)瑕疵資產(chǎn)完整性償債能力或有債務(wù)法律訴訟現(xiàn)實(shí)價(jià)值未來可能價(jià)值以資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)的雙重價(jià)值評(píng)判未來發(fā)展前景調(diào)查資本市場(chǎng)喜好與IPO前景以股權(quán)為脈絡(luò)的歷史沿革調(diào)查以業(yè)務(wù)流程為主線的資產(chǎn)調(diào)查以真實(shí)性和流動(dòng)性為主的銀行債務(wù)和經(jīng)營債務(wù)調(diào)查以擔(dān)保和訴訟為主的法律風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查IPO/證券公司/合規(guī)性銀行貸款/還貸能力投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以競爭力為核心的產(chǎn)品和市場(chǎng)調(diào)查第九十八頁，共146頁。審慎調(diào)查(diàochá)的一般原則審慎調(diào)查的性質(zhì)－真相是什么－請(qǐng)不要對(duì)我說謊審慎調(diào)查目的－風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值在哪里(nǎli)－我們是否可以承擔(dān)或控制審慎調(diào)查責(zé)任－實(shí)事求是－實(shí)話實(shí)說利用專家工作－會(huì)計(jì)師、律師等第九十九頁，共146頁。審慎(shěnshèn)調(diào)查的要決：9、8、7、6、5、4、3、2、1見過90%以上股東和管理層堅(jiān)持8點(diǎn)鐘到公司到過至少7個(gè)部門在企業(yè)連續(xù)(liánxù)呆過6天對(duì)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、管理、技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)5個(gè)要素進(jìn)行過詳細(xì)調(diào)查與至少公司的4客戶面談過調(diào)查3個(gè)以上的同類企業(yè)或競爭對(duì)手有不少于20個(gè)關(guān)鍵問題至少與公司的普通員吃過1次飯魔鬼(móguǐ)往往藏在細(xì)節(jié)處第一百頁，共146頁。價(jià)值評(píng)判(píngpàn)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)先進(jìn)，競爭力強(qiáng)－－代表先進(jìn)技術(shù)發(fā)展方向市場(chǎng)前景廣闊－－代表廣大市場(chǎng)的需求管理團(tuán)隊(duì)誠信、綜合素質(zhì)高－代表最廣大股東根本利益股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、明晰(míngxī)；股東資源具有互補(bǔ)性主營業(yè)務(wù)突出、成長性好財(cái)務(wù)管理規(guī)范以“三個(gè)代表”為核心(héxīn)的選擇標(biāo)準(zhǔn)第一百零一頁，共146頁。與創(chuàng)業(yè)投資公司談判(tánpàn)的建議：*企業(yè)高層親自出面與投資商洽談，通常只有企業(yè)家自己才了解企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展方向。

*與創(chuàng)業(yè)投資洽談時(shí)要直接、簡練、開誠布公，大家的時(shí)間都寶貴，沒有必要兜圈子。

*要虛心聽取投資者的意見，盡量避免與投資者爭論。投資者有可能問一些令你不愉快的問題，好像他在故意挑你的毛病，或懷疑你的智力水平；其實(shí)他們只不過想要(xiǎnɡyào)弄清問題，以便提出建設(shè)性的意見。第一百零二頁，共146頁。*不要奢談即將到手的大定單或可能的巨額投資。嘴里的饅頭比畫出來的餅更實(shí)在(shízài)。*追求價(jià)值（Value），而非評(píng)估（Valuation），不要拿“專業(yè)機(jī)構(gòu)”的評(píng)估報(bào)告或認(rèn)證書來嚇唬人。

*選擇最可能幫助你成功的投資公司，而不是出價(jià)最高的投資公司。

最后，融資過程中最容易犯的錯(cuò)誤是低估了融資所需要的時(shí)間，千萬不要等到急需資金時(shí)才抓緊融資。你越是急需資金，你的談判籌碼就越低。第一百零三頁，共146頁。融資自我(zìwǒ)推薦從投資商看到你的商業(yè)計(jì)劃書到你的企業(yè)獲得投資，一般需要(xūyào)一個(gè)月到一年時(shí)間，最常見的周期是三至六個(gè)月。融資談判的準(zhǔn)備工作做得越充分、越專業(yè)，投資的進(jìn)程就會(huì)越快第一百零四頁，共146頁。面談前的準(zhǔn)備

如果投資商對(duì)你們的項(xiàng)目感興趣，你就要為第一次正式的會(huì)面做好充分的準(zhǔn)備。這就相當(dāng)于準(zhǔn)備公司股票公開上市(shàngshì)前的招股路演，一定要對(duì)準(zhǔn)備工作予以充分的重視，見面時(shí)才有可能很好地推銷你們的商業(yè)計(jì)劃，打動(dòng)投資人。第一百零五頁，共146頁。*再次熟悉商業(yè)計(jì)劃書

在與投資商接洽之前，再檢查一遍準(zhǔn)備好的商業(yè)計(jì)劃書與項(xiàng)目摘要，盡量做到對(duì)你寫的商業(yè)計(jì)劃書了然于胸，必要時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化和業(yè)務(wù)進(jìn)展對(duì)商業(yè)計(jì)劃書作恰當(dāng)?shù)难a(bǔ)充。

*準(zhǔn)備電梯間演講（elevatorpitch）

準(zhǔn)備一個(gè)30－60秒鐘的電梯間演講，用最簡潔的語言說明市場(chǎng)需求和你的解決方案。

*準(zhǔn)備一個(gè)簡短的幻燈演示（PowerPointslides）

一個(gè)精心準(zhǔn)備的幻燈演示可以幫助你清晰描述口頭語言難以表達(dá)的內(nèi)容，引發(fā)投資人的好奇心，加深投資人對(duì)你項(xiàng)目的印象?；脽羝詈貌灰^十五張。

*別忘了帶動(dòng)團(tuán)隊(duì)的其他成員

要保證主要的團(tuán)隊(duì)成員都充分了解商業(yè)計(jì)劃的內(nèi)容，并能有說服力地陳述其中的思想。

*了解你要會(huì)見的投資商

與此同時(shí)，利用各種渠道了解你要會(huì)見的投資商，打個(gè)電話給與他們打過交道的人，或者到他們的網(wǎng)站看一看，查一查最近有關(guān)他們的新聞。重點(diǎn)了解投資公司以前投資過的項(xiàng)目及其目前投資項(xiàng)目的組合；可能的話，要了解一下投資家的個(gè)人情況。所謂知己知彼，百戰(zhàn)百勝。惟有(wéiyǒu)如此，才能掌握協(xié)商和討價(jià)還價(jià)的籌碼。第一百零六頁，共146頁。第一次會(huì)面讓哪些人參與

第一次會(huì)面可能是在投資商的辦公室，更大的可能是投資商到創(chuàng)業(yè)企業(yè)來實(shí)地考察。

*如果是到投資商的辦公室見面，應(yīng)該帶上主管銷售和主管技術(shù)的副總經(jīng)理，必要的話也要帶上財(cái)務(wù)總監(jiān)；

*如果是投資商到企業(yè)參觀，一般要有三個(gè)人參加與投資商會(huì)面，一人主講（presenter），一人輔助（backup），一人負(fù)責(zé)內(nèi)外聯(lián)絡(luò)(liánluò)安排（liaison）。

*參加會(huì)面的人不要太多，主講人最好是公司總經(jīng)理或者是負(fù)責(zé)市場(chǎng)開發(fā)的高層管理人員。不要由技術(shù)人員來做演講，因?yàn)樗赡芫心嘤诩夹g(shù)細(xì)節(jié)；也不要找年紀(jì)大的人講，要不然會(huì)給人公司缺乏生氣的感覺。第一百零七頁，共146頁。怎樣介紹(jièshào)你們的項(xiàng)目

會(huì)談的開始，一般由創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主講人員按照幻燈演示(yǎnshì)文件向投資者介紹項(xiàng)目情況。

演講時(shí)需注意的問題：

*千萬別浪費(fèi)很多時(shí)間向他們講述諸如互聯(lián)網(wǎng)的歷史或無線通訊的大好形勢(shì)之類的背景常識(shí)。

*重點(diǎn)講清楚機(jī)會(huì)的存在和你們把握機(jī)會(huì)的能力。

*如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)有了很好的業(yè)績，或者已經(jīng)與業(yè)內(nèi)知名公司建立起了合作關(guān)系，也應(yīng)該讓投資商知道。

*在講到市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，不要強(qiáng)調(diào)你發(fā)現(xiàn)了某種需求，然后將滿足這種需要，而是預(yù)測(cè)到需要，并將創(chuàng)造市場(chǎng)。因?yàn)槿绻袌?chǎng)需求是顯然可見并且非常重要，那么肯定有人會(huì)比你反應(yīng)還快。

*可能的話要準(zhǔn)備一兩個(gè)簡短的實(shí)例，說明客戶對(duì)你們的技術(shù)的需求和你們?nèi)绾纬晒鉀Q客戶的問題。

*雖然投資商都很重視投資回報(bào)和退出途徑，但是這個(gè)問題由創(chuàng)業(yè)者來設(shè)計(jì)往往顯得很幼稚和不夠?qū)I(yè)，所以建議只在問到時(shí)才講這個(gè)問題。第一百零八頁，共146頁。演講的技巧

*演講時(shí)要充滿激情，有激情才會(huì)有感染力，有感染力才能給人以信心。

*演講時(shí)間控制在20分鐘左右，再準(zhǔn)備(zhǔnbèi)20分鐘的時(shí)間回答投資商提出的問題。

*在演講和回答提問的過程中，不要過多地講技術(shù)細(xì)節(jié)，要多談市場(chǎng)前景。*演講的開頭一定要引起投資者的興趣，結(jié)尾一定要讓人提起精神、建立起投資信心。第一百零九頁，共146頁。態(tài)度決定一切

股權(quán)投資是一種基于雙方的長期戰(zhàn)略合作，良好的關(guān)系是合作成功的關(guān)鍵。因此，企業(yè)家在一開始與投資公司洽談融資時(shí)就需要抱著誠實(shí)和樂于合作的態(tài)度。

*親自出面談判

談判必須由創(chuàng)業(yè)企業(yè)家親自出面，不要讓部下代理，這樣可以顯示談判的誠意，也便于企業(yè)家用個(gè)人魅力感染投資人。談判時(shí)（特別是早期談判）最好不要帶律師參加，因?yàn)槁蓭熯^分注重細(xì)節(jié)，提議往往缺乏建設(shè)性，很可能導(dǎo)致談判停滯不前。

*態(tài)度要友好

有些人在談判時(shí)采取“要干就干，不干拉倒”的態(tài)度，或者對(duì)談判中的理性分析顯得很不耐煩，企圖以強(qiáng)硬手法獲得對(duì)自己有利的投資條件。這種態(tài)度很可能破壞友好氣氛，把投資商氣走，使談判破裂。事實(shí)上雙方應(yīng)該冷靜地尋找對(duì)雙方都有利的解決方案，創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)。

*開誠布公地面對(duì)困難

雙方必須開誠布公地討論目前狀況和面臨的困難。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家不但要令創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)項(xiàng)目本身有信心，還要對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)有信心。在初步接觸階段，不要因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資家對(duì)你的產(chǎn)品或市場(chǎng)(shìchǎng)利基了解不多就不談創(chuàng)業(yè)企業(yè)將面臨的問題。要避免使風(fēng)險(xiǎn)公司感覺有些事實(shí)或問題被掩蓋了起來。

第一百一十頁，共146頁。*懂得變通(biàntōng)

最有效的談判方式是雙方都能以理性的分析和開明的態(tài)度達(dá)成合理的而且對(duì)雙方有利的交易。不要在交易定價(jià)上過于執(zhí)著，要在了解對(duì)方立場(chǎng)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮的基礎(chǔ)上，尋找替代方案和變通(biàntōng)的交易結(jié)構(gòu)。必要時(shí)需要準(zhǔn)備放棄部分業(yè)務(wù)，在經(jīng)營戰(zhàn)略或人事安排上做出妥協(xié)。

*自視不要太高

很多融資企業(yè)在介紹企業(yè)發(fā)展計(jì)劃時(shí)都盲目樂觀地說他們的企業(yè)將在若干年之后上市，到時(shí)企業(yè)身價(jià)百倍，投資公司將得到很高的回報(bào)，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)就值很多錢。如果企業(yè)在融資時(shí)固執(zhí)地持這種態(tài)度，是很難與投資公司談攏的；特別是在資本市場(chǎng)低迷的情況下，應(yīng)該珍惜融資機(jī)會(huì)，盡快把企業(yè)做大，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者股份的價(jià)值。

*達(dá)到雙贏目的

協(xié)議談判是一個(gè)需要技巧的復(fù)雜過程。雙方都應(yīng)該以共同創(chuàng)造價(jià)值而不是分多分少的態(tài)度進(jìn)行協(xié)商。對(duì)于雙方僵持不下的投資條件，應(yīng)盡量尋找替代方案以消除矛盾。協(xié)議中的權(quán)力、責(zé)任和利益分配方法等條款需要仔細(xì)斟酌構(gòu)思，最終目的是要達(dá)到一個(gè)雙贏的結(jié)果。因?yàn)橥蟮暮献魇情L期性的，所以任何可能傷害對(duì)方感情的談判“技巧”都是不可取的。第一百一十一頁，共146頁。什么話不該說？

對(duì)提問的不同答案，會(huì)有完全相反的效果。

不該對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家說的話包括“我們的項(xiàng)目預(yù)測(cè)是保守的”、“沒有競爭”、“下周我們將和某某公司簽署一份協(xié)議”以及“競爭者的行動(dòng)不夠快”等。不幸的是，風(fēng)險(xiǎn)資本家不止一次聽到過這樣的話。

當(dāng)投資商問及創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要多少錢時(shí)。絕對(duì)不要說：“多有多做、少有少做”，或者“多多益善”。應(yīng)該說：“我們希望最少能有五百萬的投資，如果能夠獲得一千萬的話，我們的產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度將會(huì)更快，市場(chǎng)拓展力度將大大增強(qiáng)?！?/p>

如果你還不知道如何對(duì)自己的企業(yè)作價(jià)，可以說：“我們以后再談作價(jià)，現(xiàn)在先看這件事值不值得做。”如果你對(duì)投資退出和資本運(yùn)作并不熟悉，在回答退出途徑時(shí)可以這樣回答：我們的工作重點(diǎn)是把企業(yè)做大做好，如果企業(yè)的利潤(lìrùn)和市場(chǎng)份額很高，不管是被收購還是上市，投資退出的機(jī)會(huì)肯定會(huì)有。第一百一十二頁，共146頁。投資條款(tiáokuǎn)清單什么是投資條款清單（termsheet）

投資條款清單的英文全稱是：termsheetofequityinvestment，簡稱"termsheet"。投資條款清單就是投資公司與創(chuàng)業(yè)企業(yè)就未來的投資交易所達(dá)成的原則性約定。投資條款清單中除約定投資者對(duì)被投資企業(yè)的估值和計(jì)劃投資金額外，還包括被投資企業(yè)應(yīng)負(fù)的主要義務(wù)和投資者要求得到的主要權(quán)利，以及(yǐjí)投資交易達(dá)成的前提條件等內(nèi)容。投資者與被投資企業(yè)之間未來簽訂的正式投資協(xié)議（sharesubscriptionagreement）中將包含合同條款清單中的主要條款。第一百一十三頁，共146頁。投資條款清單的重要性

一般投資公司在遞交條款清單之前已經(jīng)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行了一些磋商，對(duì)企業(yè)的作價(jià)和投資方式有了基本的共識(shí)。條款清單的談判是在這一基礎(chǔ)上的細(xì)節(jié)談判，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在簽署了條款清單后，就意味著雙方就投資合同的主要條款已經(jīng)達(dá)成一致意見。雖然這并不意味著雙方最后一定能達(dá)成投資協(xié)議，但只有對(duì)條款清單中約定的條件達(dá)成一致意向，投資交易才能繼續(xù)執(zhí)行(zhíxíng)并最終完成。目前也有很多國內(nèi)的投資公司不簽署投資條款清單，直接開始盡職調(diào)查和合同談判。

如果投資公司對(duì)盡職調(diào)查的結(jié)果滿意，同時(shí)被投資企業(yè)自簽署條款清單之日起至投資交易正式執(zhí)行(zhíxíng)的期間內(nèi)未發(fā)生保證條款中規(guī)定的重大變化，投資公司才會(huì)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂正式的投資協(xié)議、投入資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大約有1/4至1/3簽了條款清單的項(xiàng)目最后成功達(dá)成投資協(xié)議。理論上講條款清單并沒有法律約束力，但一般雙方從信譽(yù)角度上考慮都要遵守諾言。因此雖然正式簽訂的投資協(xié)議中將就這些條款清單做進(jìn)一步的細(xì)化，但不要指望有些條款可以在稍后的合同談判中重新議定。第一百一十四頁，共146頁。投資條款清單的內(nèi)容(nèiróng)

投資條款清單里最主要的三個(gè)方面的內(nèi)容(nèiróng)是：

*投資額、作價(jià)和投資工具；

*公司治理結(jié)構(gòu)；

*清算和退出方法。第一百一十五頁，共146頁。一份典型的投資條款清單的內(nèi)容包括：

1.投資金額、（充分稀釋后的）股份作價(jià)、股權(quán)形式；

2.達(dá)到一定目標(biāo)后（如IPO）投資公司的增持購股權(quán)；

3.投資的前提條件；

4.預(yù)計(jì)盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)審計(jì)所需的時(shí)間；

5.優(yōu)先股的分紅比例；

6.要與業(yè)績(yèjì)掛鉤的獎(jiǎng)勵(lì)或懲罰條款；

7.清算優(yōu)先辦法；

8.優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的辦法和轉(zhuǎn)換比率；

9.反稀釋條款和棘輪條款；

10.優(yōu)先認(rèn)股、受讓（或出讓）權(quán)；第一百一十六頁，共146頁。11.回購保證及作價(jià)；

12.被投資公司對(duì)投資公司的賠償保證；

13.董事會(huì)席位和投票權(quán)；

14.保護(hù)性條款或一票否決權(quán)，范圍包括：

a.改變優(yōu)先股的權(quán)益，

b.優(yōu)先股股數(shù)的增減，

c.新一輪融資增發(fā)股票，

d.公司回購普通股，

e.公司章程修改(xiūgǎi)，

f.公司債務(wù)的增加，

g.分紅計(jì)劃，

h.公司并購重組、出讓控股權(quán)、和出售公司全部或大部分資產(chǎn)，

i.董事會(huì)席位變化，

j.增發(fā)普通股；

15.期權(quán)計(jì)劃；

16.知情權(quán)，主要是經(jīng)營報(bào)告和預(yù)算報(bào)告；

17.公司股票上市后以上條款的適用性；

18.律師和審計(jì)費(fèi)用的分擔(dān)辦法；

19.保密責(zé)任；

20.適用法律。

由于每個(gè)投資者的要求不同，每個(gè)被投資對(duì)象的具體情況不同，條款清單也會(huì)千差萬別。第一百一十七頁，共146頁。理解投資條款清單

很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)家都對(duì)理解投資公司發(fā)來的條款清單感到極為困惑，因?yàn)闂l款清單充滿了陌生的名詞。盡管有些條款事實(shí)上是為了企業(yè)的正常發(fā)展，但看起來卻像是列強(qiáng)與滿清政府簽訂的不平等條約，或是長工與老地主簽訂的賣身契。面對(duì)這些成天在做投資交易的投資商，尋求(xúnqiú)資金的企業(yè)往往處于一種不利的談判位置，企業(yè)家十分需要對(duì)投資條款作盡可能多的了解，而投資公司一般也會(huì)給融資企業(yè)幾天的時(shí)間認(rèn)真考慮條款的內(nèi)容及其潛在影響。

為此，企業(yè)家在簽署條款清單之前最好請(qǐng)融資顧問或律師先把條款清單看一遍，不用迫于壓力或?yàn)榱吮硎竞献鲬B(tài)度而急急忙忙地簽署條款清單。第一百一十八頁，共146頁。怎樣對(duì)待投資條款清單

天使投資人和很多國內(nèi)的投資公司（大多數(shù)的國有投資公司）的投資交易結(jié)構(gòu)會(huì)比較簡單，投資工具一般也只是普通股，一般也沒有太多的限制條款。他們往往不簽署投資條款清單，直接開始盡職調(diào)查和合同談判。而海外的投資公司在開始做盡職調(diào)查之前，他們可能會(huì)先提出一份報(bào)價(jià)書和詳細(xì)的條款清單（letterofinterestor/andtermsheet）。

通常條款清單對(duì)雙方都是非約束性的，目的是先約定好投資條款，免得最后不能達(dá)成一致意見大家浪費(fèi)時(shí)間。但也有一些投資商先與融資企業(yè)(qǐyè)簽下條款清單，定好企業(yè)(qǐyè)作價(jià)，鎖定企業(yè)(qǐyè)不得與別的投資公司談投資事宜，但最后投資到位時(shí)間一再拖延，甚至不了了之，對(duì)于這種不道德的行為，企業(yè)(qǐyè)家融資時(shí)須小心。

如果你同時(shí)與一家以上的投資公司談判投資條款，千萬不要講出另外一家投資商的名字和他們開出的投資條件講，要不然你得到的將不是兩份互相競爭的條款清單，而是一份聯(lián)合投資的條款清單，投資商肯定會(huì)互相打電話聯(lián)系的。當(dāng)你想拿別家投資公司的報(bào)價(jià)來壓價(jià)時(shí)，當(dāng)心他們會(huì)聯(lián)合起來跟你講價(jià)。第一百一十九頁，共146頁。孵化器融資(rónɡzī)孵化器是一種由政府、企業(yè)和其它相關(guān)幫助個(gè)體創(chuàng)業(yè)，以降低創(chuàng)業(yè)成本、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)業(yè)效率(xiàolǜ)和創(chuàng)業(yè)成功率的創(chuàng)業(yè)模式。進(jìn)入孵化器的一般步驟人才測(cè)評(píng)與項(xiàng)目評(píng)審孵化器成立項(xiàng)目部并由創(chuàng)業(yè)者經(jīng)營管理，根據(jù)具體情況創(chuàng)業(yè)者獲得一定比例的智力創(chuàng)業(yè)股以及經(jīng)營業(yè)績相應(yīng)的股份期權(quán)項(xiàng)目部穩(wěn)定盈利后，注冊(cè)為具有獨(dú)立法人資格的子公司，創(chuàng)業(yè)者出任公司管理者，股份根據(jù)業(yè)績和期權(quán)計(jì)劃不斷增加當(dāng)創(chuàng)業(yè)者的股份達(dá)到控股額度時(shí)，創(chuàng)業(yè)者成為公司法人代表，孵化期稱為公司的參股企業(yè)。第一百二十頁，共146頁。創(chuàng)新產(chǎn)品貸款方式保全倉庫貸款銀行要求中小企業(yè)將貨物放入指定倉庫充當(dāng)貸款抵押無限責(zé)任擔(dān)保法人代表或企業(yè)主要股東承擔(dān)企業(yè)貸款的無限責(zé)任動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押擔(dān)保小企業(yè)將專用性動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保應(yīng)收帳款質(zhì)押中小企業(yè)將擁有的大型中型企業(yè)的應(yīng)收帳款作為貸款質(zhì)押保付代理業(yè)務(wù)購買中小企業(yè)的短期應(yīng)收債權(quán)聯(lián)保協(xié)議貸款多個(gè)企業(yè)之間開展貸款擔(dān)保買方付息票據(jù)通過買方企業(yè)交付的銀行承兌匯票到銀行申請(qǐng)辦理貼現(xiàn)創(chuàng)業(yè)貸款由地方再就業(yè)基金或其它擔(dān)保發(fā)行的無指定性貸款中小企業(yè)銀行融資創(chuàng)新(chuàngxīn)產(chǎn)品第一百二十一頁，共146頁。商業(yè)銀行(shānɡyèyínxínɡ)貸款新的業(yè)務(wù)類型個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營貸款、個(gè)人創(chuàng)業(yè)貸款、個(gè)人助業(yè)貸款、個(gè)人小型設(shè)備貸款、個(gè)人周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金貸款、下崗(xiàɡǎnɡ)失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款和個(gè)人臨時(shí)貸款等類型。2006年，孟加拉國格萊珉銀行的創(chuàng)立者穆罕默德·尤努斯因以銀行貸款的方式幫忙窮人創(chuàng)業(yè)而獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)。第一百二十二頁，共146頁。沃森一生中最偉大的推銷詞已是NCR公司2號(hào)人物的沃森在權(quán)力斗爭中敗下陣來，對(duì)38歲的沃森是一個(gè)不小的打擊。1913年沃森出任成立不到三年已是負(fù)責(zé)累累、瀕臨破產(chǎn)的CTR公司的經(jīng)理。上任第一件事就是向銀行借款5萬美元用于產(chǎn)品開發(fā)。當(dāng)銀行對(duì)公司的償債能力提出質(zhì)疑時(shí)，沃森解釋道：“負(fù)債只說明過去，而這筆貸款是為了未來?！蔽稚簧凶顐ゴ蟮耐其N詞打動(dòng)了銀行官員。1924年沃森把公司名字(míngzi)改為IBM第一百二十三頁，共146頁。信用擔(dān)保體系(tǐxì)融資起源：從20世紀(jì)20年代起，許多國家為了支持本國中小企業(yè)的發(fā)展，先后成立了為中小企業(yè)提供(tígōng)融資擔(dān)保的信用機(jī)構(gòu)。目前，全世界已有48%的國家和地區(qū)建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。意義：解決銀行貸款難我國的現(xiàn)狀：截至2006年底，全國共有各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)3366家，累計(jì)擔(dān)保戶數(shù)38萬戶，累計(jì)擔(dān)?？傤~7843億元。受保企業(yè)新增銷售額4716億元、利稅401億元和就業(yè)機(jī)會(huì)213萬人。案例：成都合力創(chuàng)業(yè)擔(dān)保公司第一百二十四頁，共146頁。事例：周光超前年大學(xué)畢業(yè)后回到老家上海后，一直沒找到稱心的工作，心想：不如開個(gè)超市自己給自己干，但是一打聽，辦個(gè)小超市投資起碼(qǐmǎ)得六七萬元，只好作罷。去年8月份，上海浦東發(fā)展銀行與聯(lián)華便利簽約，推出了面向創(chuàng)業(yè)者的“投資七萬元，做個(gè)小老板”的特許免擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)，由于聯(lián)華便利為合作方為創(chuàng)業(yè)者提供了集體擔(dān)保，創(chuàng)業(yè)者自己不必再提供擔(dān)保，浦發(fā)銀行可向每位通過資格審查的申請(qǐng)者提供七萬元的創(chuàng)業(yè)貸款。周光超獲悉后立即遞交了申請(qǐng)，兩個(gè)月后，他順利地從浦發(fā)銀行領(lǐng)到了貸款，在控江路上如愿開起了自己的小超市。

提示：一般人們總認(rèn)為，要向銀行貸款必須自己提供擔(dān)保或者抵押，其實(shí)情況并非都是如此，現(xiàn)在銀行為了拓展信貸業(yè)務(wù)，充分考慮了創(chuàng)業(yè)者尋找擔(dān)保的實(shí)際困難，紛紛主動(dòng)尋找擔(dān)保方，為有意創(chuàng)業(yè)的人提供免擔(dān)保貸款。這種信貸業(yè)務(wù)種類繁多，手續(xù)簡便，但是一般都是有較強(qiáng)的時(shí)效性，而且不同的銀行可提供的貸款額度也不盡相同，創(chuàng)業(yè)者可到各大銀行進(jìn)行咨詢。

第一百二十五頁，共146頁。事例：杜德文做了幾年的外貿(mào)服裝，積累了一定的業(yè)務(wù)渠道，便打算自己辦一家鞋廠，他仔細(xì)算了算，辦個(gè)年產(chǎn)50萬雙皮鞋的中等規(guī)模的廠需要100萬元設(shè)備和周轉(zhuǎn)資金，外加一處不小于200平米的廠房。杜德文通過朋友在近郊某鎮(zhèn)物色了一家負(fù)債累累、瀕臨倒閉的板箱廠，以“零轉(zhuǎn)讓”的形式接手了這家工廠，也就是該鎮(zhèn)以資債相抵的辦法，將工廠所有的動(dòng)產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)以及工廠的債務(wù)全部一齊轉(zhuǎn)讓給了杜德文。廠房的問題是解決了，但是100萬元的投資從哪里來呢？以低代價(jià)收購虧損企業(yè)向銀行抵押貸款正在杜德文著急萬分的時(shí)候，他的一位朋友一語點(diǎn)醒：板箱廠的廠房就是現(xiàn)成的抵押物。就這樣，杜德文不花一分錢，就解決了資金和廠房的問題，當(dāng)然，他因此也背上了較重的債務(wù)，這就要靠他通過今后的創(chuàng)業(yè)慢慢地償還了。

提示：其實(shí)有不少人就是通過這種以小搏大的方式發(fā)家的。當(dāng)然，這種求資的方法，風(fēng)險(xiǎn)比較大，獲得創(chuàng)業(yè)資金的代價(jià)是一大筆債務(wù)，但是創(chuàng)業(yè)本來就是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的，如果你有足夠(zúgòu)的膽識(shí)，那么這種融資的辦法將能幫助你在更短的時(shí)間里更快的走向成功。第一百二十六頁，共146頁。5.3創(chuàng)業(yè)融資(rónɡzī)的過程種子(zhǒngzi)階段創(chuàng)建階段擴(kuò)張階段成熟階段第一百二十七頁，共146頁。種子階段種子期主要是指產(chǎn)品處于創(chuàng)意或開發(fā)研究(yánjiū)階段，尚無正式的產(chǎn)品，無銷售收入，無正式的銷售渠道。企業(yè)在這一階段面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。其主要任務(wù)是確定技術(shù)上和商業(yè)上的可能性。創(chuàng)業(yè)融資(rónɡzī)的過程第一百二十八頁，共146頁。創(chuàng)辦人及合伙人的自有資金(zījīn)風(fēng)險(xiǎn)投資個(gè)人投資者政府補(bǔ)助第一百二十九頁，共146頁。資金來源企業(yè)數(shù)（家）所占比例（%）個(gè)人出資10287.9風(fēng)險(xiǎn)投資21.7社會(huì)法人資本1815.5國有集體出資2017.2其它43.4浙江省科技型企業(yè)(qǐyè)創(chuàng)業(yè)初期資金來源第一百三十頁，共146頁。創(chuàng)建階段科技型企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段時(shí)已經(jīng)掌握新產(chǎn)品的樣品、樣機(jī)或較為完善的生產(chǎn)工藝路線和