第五章籌資管理(下)杠桿原理2

第二節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿杠桿原理一、杠桿原理概述(一)成本按習(xí)性的分類(按性態(tài)分類)成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量總數(shù)的內(nèi)在依存關(guān)系成本

固定成本變動(dòng)成本混合成本1.固定成本定義：固定成本是指其總額在一定期間和一定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。例如：行政管理人員的工資、辦公費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)、不動(dòng)產(chǎn)稅、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、職工教育培訓(xùn)費(fèi)。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，月折舊費(fèi)為6000元。預(yù)計(jì)產(chǎn)量1000件2000件3000件月折舊費(fèi)6000元6000元6000元單位產(chǎn)品折舊費(fèi)6元3元2元(一)成本按成本性態(tài)分類：

特點(diǎn)：（1）從總額來看，固定資產(chǎn)總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響，保持相對(duì)固定；（2）從單位成本來看，單位固定成本隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)呈反向變化。圖示：產(chǎn)量（千件）產(chǎn)量（千件）固定成本（千元）02468642y=a0246642單位固定成本（元）Y=a/x分類：（1）約束性固定成本：是指管理當(dāng)局的決策無法改變其支出數(shù)額的固定成本。又稱為承諾性固定成本，或經(jīng)營能力成本。如：折舊費(fèi)、租金、管理人員薪金、不動(dòng)產(chǎn)稅、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)稅、照明費(fèi)等。（2）酌量性固定成本：是指管理當(dāng)局的決策可以改變其支出數(shù)額的固定成本。又稱為選擇性固定成本，或任意性能力成本。如：廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、技術(shù)開發(fā)費(fèi)等。固定成本的相關(guān)范圍：“在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍”2.變動(dòng)成本定義：變動(dòng)成本是在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。例如：直接材料、直接人工、推銷傭金等。例：某產(chǎn)品生產(chǎn)，單位產(chǎn)品材料成本為10元。預(yù)計(jì)產(chǎn)量1000件2000件3000件材料費(fèi)10000元20000元30000元單位產(chǎn)品材料費(fèi)10元10元10元

特點(diǎn)：

（1）從總額來看，變動(dòng)成本總額隨著業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)成正比例變動(dòng)；（2）從單位成本來看，單位變動(dòng)成本則不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響，保持相對(duì)固定。圖示：產(chǎn)量（千件）產(chǎn)量（千件）變動(dòng)成本（萬元）024681284024615105單位變動(dòng)成本元）Y=bxY=b混合成本變動(dòng)成本和固定成本分解分類半變動(dòng)成本半固定成本延期變動(dòng)成本3.混合成本

定義：成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比。如家里的固定電話費(fèi)用，手機(jī)費(fèi)用等。種類：（1）半變動(dòng)成本（2）半固定成本（3）延伸變動(dòng)成本xy0Y=a+bxxxyy00銷售收入總成本固定成本保本點(diǎn)bxaX(業(yè)務(wù)銷售量)0Y收入、成本總成本=固定成本+單位變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量Y=a+bX4.總成本習(xí)性模型1.定義：邊際貢獻(xiàn)又稱為貢獻(xiàn)邊際，貢獻(xiàn)毛益，創(chuàng)利額。邊際貢獻(xiàn)是指由產(chǎn)品的銷售收入扣減相應(yīng)變動(dòng)成本之后的差額。2.邊際貢獻(xiàn)的計(jì)算:①邊際貢獻(xiàn)總額=銷售收入—變動(dòng)成本②單位邊際貢獻(xiàn)=單價(jià)—單位變動(dòng)成本(二)邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)÷銷售收入×100%

或=單位邊際貢獻(xiàn)÷單價(jià)×100%變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本÷銷售收入×100%銷售收入銷售收入=-變動(dòng)成本銷售收入邊際貢獻(xiàn)銷售收入1-變動(dòng)成本率=邊際貢獻(xiàn)率3.邊際貢獻(xiàn)率

4.息稅前利潤是指支付利息和交納所得稅之前的利潤.

息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本

EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a案例分析A公司2005年銷售甲產(chǎn)品100000件，單價(jià)100元/件，單位變動(dòng)成本55元/件，固定經(jīng)營成本2000000元。該公司平均負(fù)債總額4000000元，年利息率8%。2006年該公司計(jì)劃銷售量比上年提高20%，其他條件均保持上年不變。該公司適用的所得稅稅率為33%。要求：計(jì)算該公司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和凈利潤，邊際貢獻(xiàn)率和變動(dòng)成本率.

該公司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和凈利潤：

邊際貢獻(xiàn)=（100-55）×100000=4500000（元）

息稅前利潤=4500000-2000000=2500000（元）

利息費(fèi)用=4000000×8%=320000（元）

凈利潤=（2500000-320000）×（1-33%）=1460600（元）邊際貢獻(xiàn)率=4500000/10000000*100%=45%變動(dòng)成本率=1-45%=55%二、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿1.經(jīng)營杠桿的含義：由于存在固定成本，而使息稅前利潤變動(dòng)幅度大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。固定成本的存在是經(jīng)營杠桿的前提.2.經(jīng)營杠桿的計(jì)量常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)2.經(jīng)營杠桿的計(jì)量1）經(jīng)營杠桿系數(shù)=或：DOL=2）基期經(jīng)營杠桿系數(shù)=案例分析例:雙龍公司2003年生產(chǎn)的甲產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷售總額4000元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本600元，變動(dòng)成本率為60%，則其2004年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為:DOL==2

3.DOL的意義影響因素：銷售量、單位價(jià)格、單位變動(dòng)成本、固定成本總額DOL越大，說明經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大固定成本增加，DOL系數(shù)變大業(yè)務(wù)量增加，DOL系數(shù)下降（二）財(cái)務(wù)杠桿1.含義：由于存在固定的籌資費(fèi)用，而使每股利潤變動(dòng)幅度大于息稅前利潤變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

固定籌資費(fèi)用的存在是財(cái)務(wù)杠桿的前提.在企業(yè)籌資中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用.

2.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量(財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL)定義公式：DFL=ΔEPS/EPSΔEBIT/EBIT=每股利潤變動(dòng)率息稅前利潤變動(dòng)率(2)簡(jiǎn)化公式：

解:DFL==1.43例:雙龍公司全部長期資本為7500萬元，債務(wù)資本比例為40%，債務(wù)年利率8%，公司所得稅稅率33%.在息稅前利潤為800萬元時(shí)，息稅后利潤為294.8萬元。案例分析3.DFL的意義：

企業(yè)負(fù)債越多，DFL越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，說明企業(yè)破產(chǎn)或獲得更大收益的機(jī)會(huì)越多

DFL=1，說明企業(yè)沒有負(fù)債也沒有優(yōu)先股（三）復(fù)合杠桿(總杠桿DTL)1.含義：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定利息費(fèi)用共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。2.復(fù)合杠桿的計(jì)量復(fù)合杠桿系數(shù)(DTL)2.復(fù)合杠桿的計(jì)量(1)定義公式：DTL=每股利潤的變動(dòng)率業(yè)務(wù)量變動(dòng)率

DTL=

經(jīng)推算，可得到如下公式(2)基期公式：DTL=

（2）關(guān)系公式：DTL=DOLXDFLDTL=×某公司去年的損益表有關(guān)資料如下:銷售收入4000萬元、變動(dòng)成本2400萬元、固定成本1000萬元、息稅前利潤600萬元、利息200萬元、所得稅200萬元。要求（1）計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。（2）若今年銷售收入增長30%，息稅前利潤與凈利潤增長的百分比是多少？案例分析例解（1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67DFL=600÷(600-200)=1.5DTL=2.67×1.5=4(2)息稅前利潤增長百分比=30%×2.67=80%凈利潤增長百分比=30%×4=120%課堂小結(jié):1.經(jīng)營杠桿2.財(cái)務(wù)杠桿3.總杠桿=經(jīng)營杠桿*財(cái)務(wù)杠桿課后練習(xí)1.某公司2007年銷售產(chǎn)品100萬件，單價(jià)800元，單位變動(dòng)成本500元，固定成本總額1500萬元。公司有長期負(fù)債800萬元，年平均利息率為10%；普通股10000萬股（每股面值1元），每股股利固定為0.5元。公司所得稅稅率為40%。要求：（1）計(jì)算2007年該公司的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2007年該公司的息稅前利潤總額；（3）計(jì)算2008年復(fù)合杠桿系數(shù)。

答案：

（1）2007年的邊際貢獻(xiàn)總額

＝銷售量×（單價(jià)－單位變動(dòng)成本）＝100×（800－500）＝30000（萬元）

（2）2007年的息稅前利潤總額

＝邊際貢獻(xiàn)總額－固定成本＝30000－1500＝28500（萬元）

（3）2008年的復(fù)合杠桿系數(shù)

DCL＝M/［EBIT－I－R］＝＝1.06

2.A公司2005年銷售甲產(chǎn)品100000件，單價(jià)100元/件，單位變動(dòng)成本55元/件，固定經(jīng)營成本2000000元。該公司平均負(fù)債總額4000000元，年利息率8%。2006年該公司計(jì)劃銷售量比上年提高20%，其他條件均保持上年不變。該公司適用的所得稅稅率為33%。要求：1）計(jì)算該公司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和凈利潤；2）計(jì)算該公司2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)；3）計(jì)算該公司2006年的息稅前利潤變動(dòng)率和每股收益變動(dòng)率；4）計(jì)算該公司2006年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和凈利潤。

答案：

（1）該公司2005年的邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和凈利潤：

邊際貢獻(xiàn)=（100-55）×100000=4500000（元）

息稅前利潤=4500000-2000000=2500000（元）

利息費(fèi)用=4000000×8%=320000（元）

凈利潤=（2500000-320000）×（1-33%）=1460600（元）

（2）該公司2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=4500000÷2500000=1.8

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2500000÷（2500000-320000）=1.15

復(fù)合杠桿系數(shù)=1.8×1.15=2.07

（3）該公司2006年的息稅前利潤變動(dòng)率和每股收益變動(dòng)率：

由于：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率÷銷售量變動(dòng)率

所以：息稅前利潤變動(dòng)率=經(jīng)營杠桿系數(shù)×銷售量變動(dòng)率=1.8×20%=36