貨幣銀行學55669課件

第九章貨幣政策

教學安排▲貨幣政策最終目標▲貨幣政策工具▲貨幣政策中間指標和傳導機制▲貨幣政策效應(yīng)▲中國貨幣政策的實踐貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。

貨幣政策的主要內(nèi)容包括：貨幣政策目標、貨幣政策工具、貨幣政策的傳導機制和貨幣政策的效果。第一節(jié)貨幣政策目標

中央銀行的貨幣政策目標是一國貨幣當局采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達到的目的。按照中央銀行對貨幣政策目標的影響力和影響速度，可分為三個不同層次的目標，最終目標、中介目標、操作目標，共同構(gòu)成中央銀行的目標體系。

1、穩(wěn)定物價（幣值穩(wěn)定）通常是指維持國內(nèi)幣值的穩(wěn)定，設(shè)法使一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著波動。這是央行最早的目標，形成于20世紀30年代。根據(jù)主要國家的經(jīng)驗，一般認為把通貨膨脹率控制在2％—4％的以內(nèi)是穩(wěn)定的，就算達到了貨幣政策目標。

2、充分就業(yè)狹義的充分就業(yè)指有能力并愿意參加工作者都能在較合理的條件下找到適當?shù)墓ぷ?，即?jīng)濟生活中消除了非自愿失業(yè).廣義的充分就業(yè)指一國資源得到充分合理的運用。形成于30年代大危機時期。3、經(jīng)濟增長

含義有二：一是指國民生產(chǎn)總值的增加，即一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)總量的增加；一是指一國生產(chǎn)商品和勞務(wù)的能力的增長。一般用前者代表。該目標形成于20世紀50年代，當時各國經(jīng)濟發(fā)展不平衡，為保持自身的經(jīng)濟實力與地位，把經(jīng)濟增長列為追求目標。

四大目標的沖突性

1、穩(wěn)定物價與充分就業(yè)矛盾2、穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長矛盾3、穩(wěn)定物價與國際收支平衡矛盾4、經(jīng)濟增長與國際收支平衡矛盾處理政策目標間沖突的方式:①側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧,力求協(xié)調(diào);②側(cè)重于權(quán)衡選擇,視需要突出重點.各國的首要目標通常是穩(wěn)定物價。國別50－60年代70－80年代90年代以后美國以利率為主先以M1，后改以M2為主放棄以貨幣供應(yīng)量為中介指標，在貨幣政策實施上監(jiān)測更多的變量，但主要是以利率、匯率等價格型變量為主英國以利率為主英鎊M3，后改為以M0為主加拿大先以信用總額為主，后改為以信用條件為主先以M1，后以一系列“信息變量”為主（主要是M2和M2＋CD德國商業(yè)銀行的自由流動準備先以中央銀行貨幣量CBM為主，后改為M3

日本民間的貸款增加額M2+CD

意大利以利率為主國內(nèi)信用總額

二、貨幣政策的中介目標

中介目標:為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標而選擇的具有過渡性的金融變量，作為控制和調(diào)節(jié)的對象。操作目標:中央銀行貨幣政策工具所直接影響的變量，會隨工具變量的改變而迅速變動。（一）選擇中介目標的標準

1、可測性

央行選擇的金融變量必須具備明確的內(nèi)涵和外延，央行能迅速準確的獲得有關(guān)變量指標的資料數(shù)據(jù)，易于定量分析和理解，能及時反映貨幣政策執(zhí)行情況，具有高度靈敏性。（一）選擇中介目標的標準2、可控性

指央行通過各種貨幣政策工具的運用能準確及時有效的對金融變量指標進行控制和調(diào)節(jié)，能準確的控制該變量的變動狀況和變動趨勢。（二）可選擇的中介目標

1、利率

凱恩斯學派推崇的中介目標。2、貨幣供應(yīng)量

貨幣學派推崇的目標，20世紀70年代以來各國紛紛采用。

（三）可選擇的操作目標

1、基礎(chǔ)貨幣2、存款準備金

第二節(jié)貨幣政策工具

貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為調(diào)控中介指標進而實現(xiàn)貨幣政策目標所采用的政策手段。一、一般性貨幣政策工具

（一）法定存款準備金政策指中央銀行在國家法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行的法定準備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接控制社會貨幣供應(yīng)量的活動。

（一）法定存款準備金政策

1、內(nèi)容

調(diào)整法定準備金比率規(guī)定計提基礎(chǔ)2、作用機理

央行通過調(diào)整法定準備金率引起超額準備金發(fā)生變動，促使信用擴張或收縮，從而達到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。（一）法定存款準備金政策3、特點

較強的告示效應(yīng)，貨幣政策的指示器。較強的強制性效應(yīng)，一經(jīng)頒布必須執(zhí)行。效果顯著，對貨幣供應(yīng)量的影響劇烈。

4、局限性

缺乏靈活性，不能作為日常的調(diào)節(jié)工具。影響巨大，不能輕易采用。對各類銀行的影響不一致，效果不易掌握。（二）再貼現(xiàn)政策

2、作用機制調(diào)整再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借入資金的成本商業(yè)銀行對社會提供的信用量貨幣供給總量改變再貼現(xiàn)資格的條件改變資金流向抑制或扶持部門經(jīng)濟。（二）再貼現(xiàn)政策

3、優(yōu)點可對市場利率產(chǎn)生“告示效應(yīng)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整防范金融恐慌

4、缺陷央行處于被動等待地位，效果難以控制。高低有限度，不能經(jīng)常使用。隨時調(diào)整會使企業(yè)和商行無所適從。二、選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策工具，是指能對某些特殊領(lǐng)域的信用加以調(diào)節(jié)和影響的措施。這些措施旨在不影響貨幣供應(yīng)總量的情況下，對某些具體用途的信貸數(shù)量產(chǎn)生影響。二、選擇性貨幣政策工具1、消費者信用控制中央銀行對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資的管制措施。包括規(guī)定分期付款的第一次最低付款額分期付款的最長期限適合于分期付款的耐用消費品的種類

二、選擇性貨幣政策工具

2、不動產(chǎn)信用控制中央銀行對金融機構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制措施。3、證券市場信用控制

中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款，規(guī)定貸款額占交易額的百分比率，以控制證券市場的放款規(guī)模。

二、選擇性貨幣政策工具（四）優(yōu)惠利率中央銀行對國家重點發(fā)展的經(jīng)濟部門或產(chǎn)業(yè)，如出口工業(yè)、農(nóng)業(yè)等，所采取的鼓勵性措施。（五）預(yù)繳進口保證金中央銀行要求進口商預(yù)繳相當于進口商品總值一定比例的存款，以抑制進口過快增長。三、其他政策工具（一）直接信用控制

是指中央銀行依據(jù)有關(guān)法令，對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造活動加以各種直接干預(yù)的總稱。主要有信用配額、直接干預(yù)、流動性比率、利率最高限等。

三、其他政策工具（二）間接信用控制

是指中央銀行采用各種間接的措施對商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造施以影響。道義勸告金融檢查公開宣傳四、我國采用過的貨幣政策工具★1984-1994年:

☆貸款計劃:規(guī)模控制;再貸款額度控制.☆存款準備金.☆利率管制.☆再貼現(xiàn).四、我國采用過的貨幣政策工具★1995年后由直接調(diào)控為主向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化:☆貸款規(guī)?？刂茝闹鸩娇s小到完全取消;☆利率管制逐步放松;☆再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得以長足發(fā)展;☆啟動公開市場業(yè)務(wù)和間接信用指導.我國曾采用的間接信用控制▲鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施貸款;▲開展個人消費信貸指導;▲調(diào)整小額農(nóng)戶信用貸款政策指導;▲調(diào)整出口信貸政策;▲調(diào)整對中小企業(yè)貸款政策;▲調(diào)整對證券公司信貸政策;▲指導對非生產(chǎn)部門的信貸政策,如助學貸款、醫(yī)院、學校建設(shè)貸款等.第三節(jié)貨幣政策傳導機制

是指中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途徑與作用機理。傳導主體中央銀行商業(yè)銀行或金融市場企業(yè)和客戶一、貨幣政策傳導機制的一般模式（一）具體過程貨幣政策工具的使用，使貨幣數(shù)量發(fā)生變動，并對金融市場上的利率會產(chǎn)生影響，同時對股票價格或債券價格也會產(chǎn)生影響；由于利率或股票價格、債券價格的變化，企業(yè)家的投資熱情和個人的消費欲望及真實支出就會改變；當投資和消費發(fā)生變化后，國民生產(chǎn)總值自然會發(fā)生相應(yīng)的變化。存款準備金政策

再貼現(xiàn)政策

公開市場業(yè)務(wù)貨幣政策工具貨幣供應(yīng)量

利率中介目標

穩(wěn)定物價

充分就業(yè)

經(jīng)濟增長

國際收支平衡最終目標

中央銀行金融機構(gòu)

金融市場其他經(jīng)濟部門

二、貨幣政策傳導理論（一）利率傳導機制1、魏克賽爾的累積過程理論：貨幣政策商行準備金貨幣利率貨幣利率與自然利率背離物價水平和社會經(jīng)濟活動變動2、凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制中央銀行的貨幣政策從打破貨幣領(lǐng)域均衡到波及商品領(lǐng)域均衡的過程是：

R↑→Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑

在這個傳導過程中，貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵途徑有兩條：貨幣與利率的關(guān)系，即流動性偏好；利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性。3、托賓的q理論q=企業(yè)股票市值/企業(yè)重置成本

Ms↑→i↓→PS↑

→q↑→I↑→Y↑4、莫迪利亞尼的恒常收入效應(yīng)分析貨幣供應(yīng)量變化對消費支出繼而對總收入的影響。Ms↑→i↓→PS↑→Fw↑→LR↑→I↑→E↑→Y↑（二）非貨幣資產(chǎn)價格傳導模型

貨貨資投消名幣幣產(chǎn)資費義供供結(jié)支支國應(yīng)—>求—>構(gòu)—>出—>出—>民量失調(diào)變變收變衡整動動入動變M—>E—>Y動（三）信貸配給傳導模型20世紀50年代拉德克利夫報告中提出資產(chǎn)負債表效應(yīng)：貨幣政策通過借款人的資產(chǎn)凈值，影響其融資成本和投資銀行貸款效應(yīng)：貨幣政策通過影響可貸資金量，影響投資總量（四）匯率傳導機制Ms↑→i↓→E↓→NX↑→Y↑第四節(jié)貨幣政策時滯

貨幣政策時滯----從貨幣政策制定到最終影響各經(jīng)濟變量，實現(xiàn)政策目標所經(jīng)過的時間，也就是貨幣政策傳導過程所需要經(jīng)過的時間。內(nèi)部時滯中央銀行內(nèi)部認識、討論、決策的時間.認識時滯:經(jīng)濟、金融形勢正在發(fā)生重要變化，急需采取金融措施，到中央銀行認清這種必要性，決定采取對策的時間間隔

行動時滯：中央銀行在主觀上認識到需要改變貨幣政策到實際采取行動，推行新貨幣政策之間的時間間隔外部時滯從貨幣政策付諸實施到主要經(jīng)濟變量(如產(chǎn)出、名義收入等)達到預(yù)期目標的時間過程。決策時