貨幣銀行學(xué)第四章金融市場課件

第四章金融市場教學(xué)要求：1、了解金融市場的產(chǎn)生和未來發(fā)展趨勢；金融衍生工具。2、掌握金融市場的含義、金融市場的構(gòu)成要素及其分類，貨幣市場的構(gòu)成，資本市場的運行機制及其構(gòu)成。2023/2/61本章目錄第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品（工具）市場

本章作業(yè)2023/2/62浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述一、金融市場含義及構(gòu)成要素二、金融市場類型三、金融市場功能2023/2/63浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（一）含義2、金融市場區(qū)別于普通市場：1）交易對象不同2）交易目的不同3）交易價格不同4）交易關(guān)系不同是要素市場2023/2/65浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（一）含義3、廣義與狹義的金融市場廣義金融市場：泛指一切融通資金的活動，也包括狹義金融市場在內(nèi)。狹義金融市場：限定在以有價證券為金融資產(chǎn)的交易活動、金融機構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動等范圍內(nèi)。（典型的金融資產(chǎn)）2023/2/66浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（一）含義4、直接融資與間接融資1）直接融資與間接融資的概念及其特點：直接融資和半直接融資（通過經(jīng)紀人和交易商）：貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供給者，券商、經(jīng)紀人等中間人只是牽線搭橋并收取傭金間接融資：金融中介自身發(fā)行間接債務(wù)憑證，將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金的需求者。2）各自的優(yōu)缺點比較間接融資的優(yōu)點：信息優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)、成本低、風(fēng)險降到最低、流動性高直接融資的優(yōu)點：不受期限約束、市場約束企業(yè)合理資金配置、加速資本積累2023/2/67浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（直接融資）籌資者金融市場傭金手續(xù)費投資者發(fā)行證券購買證券資金資金財產(chǎn)權(quán)所有權(quán)2023/2/69浙江工商大學(xué)金融學(xué)院（間接融資）借款人存款人商業(yè)銀行存貸利差無直接財產(chǎn)聯(lián)系資金資金債權(quán)債權(quán)2023/2/610浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素交易主體交易媒體交易客體交易價格組織形式監(jiān)管2023/2/611浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素2、中介人（市場媒體）（商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、財務(wù)公司、保險公司、信托公司）、市場商人（經(jīng)經(jīng)人和自營商）間接融資中介：銀行、保險公司、投資公司等直接融資中介經(jīng)紀人、證券商、掮客、自營商證券中介機構(gòu)，是金融市場上證券發(fā)行的承銷者，它代理證券發(fā)行，向投資者推銷。投資銀行、證券公司、金融機構(gòu)的證券部證券服務(wù)機構(gòu)證券登記結(jié)算公司、投資咨詢公司、律師事務(wù)所、會計事務(wù)所審計事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、信用評估機構(gòu)。2023/2/613浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素3、金融工具（市場客體）金融工具，即借以進行金融交易的工具，供市場買賣的對象，載明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證?？闪魍ǖ慕鹑诠ぞ?。特性：償還期限：活期、定期、無期收益性（資本利得和資本增益、名義收益率、即期收益率、平均收益率）流動性（市場轉(zhuǎn)讓和到期贖回或不到期贖回）風(fēng)險性（資本風(fēng)險、收益風(fēng)險和市場風(fēng)險）2023/2/614浙江工商大學(xué)金融學(xué)院金融工具種類票據(jù)股票債券同業(yè)拆借基金黃金（略）抵押與證券化市場（略）外匯市場（略）金融衍生市場（略）2023/2/615浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素5、組織方式是指金融市場的交易采用的方式。場內(nèi)交易和場外交易現(xiàn)貨交易和期貨交易2023/2/617浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

一、金融市場含義及構(gòu)成要素（二）金融市場的構(gòu)成要素6、市場監(jiān)管信息披露金融活動金融機構(gòu)對外國參與者2023/2/618浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

二、金融市場的類型按期限分：資本市場和貨幣市場按交割期限：現(xiàn)貨市場和期貨市場按交易的政治地理區(qū)域：國內(nèi)與國際市場按進入市場程序：發(fā)行市場與流通市場按交易場地：有形市場與無形市場按成交價和定價方式：公開、議價（未上市股票和大部分企業(yè)債券）、按有無固定場所：場內(nèi)交易市場和場外交易市場場外市場：第三（場外交易已在證交所掛牌證券）、第四（電腦網(wǎng)絡(luò)交易）市場按交易機制：拍賣市場與場外（柜臺）交易市場2023/2/619浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

三、金融市場的地位與功能（一）金融市場的地位（二）金融市場的功能資本積累功能，有效地動員籌集資金資源配置功能，合理地分配和引導(dǎo)資金調(diào)節(jié)經(jīng)濟功能，靈活地調(diào)度和轉(zhuǎn)化資金反映經(jīng)濟功能，有效地實施宏觀調(diào)控2023/2/621浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

三、金融市場的地位與功能（三）金融市場功能發(fā)揮的條件市場體系的充分發(fā)展，要素的自由流動，價格的自由競爭，完整的信息發(fā)達和完善的銀行信用制度，專門人才相當(dāng)數(shù)量的金融工具完備的經(jīng)濟金融法規(guī)交通通訊設(shè)施的完備發(fā)達反對壟斷、不合理的限制等等2023/2/622浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

世界金融市場的發(fā)展演進第1階段：17世紀英國崛起到一戰(zhàn)前1694年英格蘭銀行成立，銀行信用制度建立；1773年倫敦證交所成為世界第一；1816年，實行金本位，英磅成為世界貨幣；第2階段：二次大戰(zhàn)之間英國被戰(zhàn)爭削弱，美國、瑞士崛起，形成紐約、蘇黎士和倫敦三大國際金融市場；布雷頓森林體系形成，美元成為世界貨幣；第3階段：戰(zhàn)后到60年代歐洲貨幣市場興起，離岸美元市場形成，形成紐約、倫敦和東京（區(qū)位優(yōu)勢、時區(qū)優(yōu)勢）三大金融中心第4階段：70年代以來，新興金融市場的崛起與發(fā)展2023/2/623浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

金融市場的未來發(fā)展趨勢金融資產(chǎn)證券化金融市場國際化金融活動自由化2023/2/625浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第一節(jié)金融市場概述

中國債券市場國債市場：1949－1958人民勝利折實公債、國家經(jīng)濟建設(shè)公債，到1965年還清；81年恢復(fù)國債發(fā)行，81－90行政分配，91－95承包包銷，96起招標方式；到2000年底，共發(fā)21817億元，現(xiàn)在每年1500億元左右；發(fā)行市場、銀行間債券市場年成交1.578萬億元金融債券市場：85－2000年底，共發(fā)9471億元，存量7612億元，主要95%為發(fā)行，支持基礎(chǔ)設(shè)施、支柱產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；招標發(fā)行，可浮動利率企業(yè)債券市場：84－2000年，累計發(fā)行2714億元。余額為900多億，問題不少2023/2/626浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

一、貨幣市場的含義與特點（一）貨幣市場概念貨幣市場屬于債務(wù)市場。專門用于交易期限在一年以內(nèi)的債務(wù)工具的市場。又稱短期金融市場。是最早和最基本的金融市場分市場。一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。2023/2/629浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

一、貨幣市場的含義與特點（二）貨幣市場特點及功能期限短、風(fēng)險小、流動性高、受益較低但較穩(wěn)定資金周轉(zhuǎn)量較大，以批發(fā)交易為主除國庫券以外，大都沒有固定的交易場所交易的金融商品具有較強的貨幣性為解決短期流轉(zhuǎn)資金的急需（流動性需要）中央銀行實施公開市場操作的場所貨幣市場利率在整個利率體系中占重要地位2023/2/630浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

一、貨幣市場的含義與特點（三）貨幣市場的構(gòu)成同業(yè)拆借市場銀行承兌匯票市場商業(yè)票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場回購市場短期政府債券市場貨幣市場共同基金的市場等若干個子市場2023/2/631浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

二、同業(yè)拆借市場（一）同業(yè)拆借市場概念和特點：各類金融機構(gòu)之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。拆借期限短，資金量大，不需擔(dān)保，交易簡便（電話進行），利率由雙方協(xié)商決定隨行就市。拆借期限：半天、1天、7天、1個月、4個月（中國），其中7天以內(nèi)占71.4%；拆借利率（CHIBORG\LIBOR)2023/2/632浙江工商大學(xué)金融學(xué)院拆借利率（CHIBORG\LIBOR)同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。2023/2/633浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

二、同業(yè)拆借市場（二）市場功能：主要是金融機構(gòu)用于彌補短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。(頭寸調(diào)劑余缺的需要)提高資金使用效率。完善中央銀行對資金的宏觀調(diào)控提高商業(yè)銀行的經(jīng)營意識。同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，它是貨幣市場體系的重要組成部分。2023/2/634浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

二、同業(yè)拆借市場（三）市場運作原理中央銀行制度下，規(guī)定所有接受存款的機構(gòu)（商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)等），都必須按所收存款提出一定的百分比，存在中央銀行，作為存款準備金。這部分存款沒有利息，但數(shù)額不小。法定存款準備金率是相對不變的，但是存款準備金每天隨著銀行的業(yè)務(wù)活動量的變化而變化。結(jié)果，有銀行超額準備金，有銀行準備金不足。不足時當(dāng)天必須補足，但一定要用“立即可用”地資金補足?！傲⒓纯捎谩保阂皇乾F(xiàn)金，二是向中央銀行借款，向同業(yè)拆借超額準備金。同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借。2023/2/635浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

二、同業(yè)拆借市場（四）市場類型1、銀行同業(yè)間拆借市場商業(yè)銀行之間相互買賣它們在中央銀行的超額準備金存款余額。2、銀行對經(jīng)紀人短期拆借市場透支傭金經(jīng)紀人專營聯(lián)儲資金交易銀行銀行券商2023/2/636浙江工商大學(xué)金融學(xué)院英國的平行市場2023/2/637浙江工商大學(xué)金融學(xué)院美國聯(lián)邦基金市場（FEDERALFUNDS）其余銀行2023/2/638浙江工商大學(xué)金融學(xué)院A銀行B銀行交易前交易后準備金15其它資產(chǎn)95總資產(chǎn)110存款100股本10總負債與權(quán)益110

5

10010510110110準備金10存款100借出聯(lián)邦基金5其它資產(chǎn)95總資產(chǎn)110股本10110準備金10存款100其它資產(chǎn)105借入聯(lián)邦基金5股本10總資產(chǎn)115總負債與權(quán)益115A銀行B銀行聯(lián)邦基金交易（10％的準備金率）2023/2/639浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

三、票據(jù)市場（一）票據(jù)市場：是指商業(yè)票據(jù)流通及轉(zhuǎn)讓（承兌貼現(xiàn)）的市場。商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。（二）市場功能：促進商業(yè)信用的廣泛開展加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率為中央銀行實現(xiàn)宏觀調(diào)控創(chuàng)造條件2023/2/640浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

三、票據(jù)市場（三）市場類型：1、票據(jù)承兌市場商業(yè)承兌、銀行承兌、承兌費、未清償承兌匯票金額的限制實質(zhì)是一種付款承兌行為2、票據(jù)貼現(xiàn)市場貼息、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、貼現(xiàn)率實質(zhì)是一種票據(jù)買賣行為貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日間隔期3、英國票據(jù)貼現(xiàn)市場2023/2/641浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

四、短期債券市場（一）國庫券市場：是指國庫券的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償還的市場。（二）市場功能：彌補國庫臨時資金短缺的需要（彌補赤字）商業(yè)銀行的第二準備有利于中央銀行的宏觀調(diào)控實施增加社會融資渠道、投資渠道2023/2/642浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

四、短期債券市場（三）市場構(gòu)成1、發(fā)行市場：拍賣方式，折扣價格發(fā)行（貼現(xiàn)證券）發(fā)行代理人、自營商、零售商、投資者2、流通市場：買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、抵押國庫券市場（TreasuryBills）和短期市政債券（MunicipalBonds）2023/2/643浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（一）概念及類型：1、CDs是一種特殊的銀行定期存單，區(qū)別于銀行的普通定期存單：（見教材135頁）2、類型：美國國內(nèi)存單、歐洲和亞洲的美元存單、外國銀行在美分支機構(gòu)的美元存單揚基（YankeeCDs）存單、儲蓄存單等等3、發(fā)行市場：批發(fā)式發(fā)行和零售式發(fā)行、票面價和貼現(xiàn)價4、流通市場：根據(jù)市場利率與存單利率比較，決定買賣轉(zhuǎn)讓價格。2023/2/644浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（二）特點及作用：有利于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理有利于銀行負債的穩(wěn)定性滿足客戶的流動性和盈利性的需要批發(fā)為主投資的好場所面額大、金額固定、期限較短、相對同期普通存款利率較高、可在市場上流通轉(zhuǎn)讓2023/2/645浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

六、回購協(xié)議市場(Repos)（一）回購協(xié)議市場：是指國債回購協(xié)議交易的市場。具體是指國債的賣方按照交易協(xié)議在賣出國債的同時，承諾于日后再按約定的價格將該種國債如數(shù)買回的交易所形成的市場。實質(zhì)是以國債為抵押品融通短期資金的一種方式。2023/2/646浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

六、回購協(xié)議市場(Repos)（二）特點：特殊的交易主體－只能是法人期限短、交易額大（隔夜回購和期限回購）是有附帶條件的交易（預(yù)約回購），價格不受市場漲跌影響對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準備金和存款保險費，融資成本較低?；刭弲f(xié)議項下資產(chǎn)：政府債券、CDs、企業(yè)債券、銀行承兌票據(jù)日本的“現(xiàn)先”，一般的投資者都可以參加。2023/2/647浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

六、回購協(xié)議市場(Repos)舉例：某銀行有100萬元國債暫時不擬出售，某公司有100萬元資金，30天以后才用。雙方成交一筆30天期的回購協(xié)議，約定到期按10％的年率加息購回國債。銀行將100萬元融資做一筆30天期的放款，按年率10.5％計息，可以收入利差0.5％，合5000/12＝416.67元。2023/2/648浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

七、貨幣市場基金貨幣市場基金是投資于貨幣市場工具的基金。其投資一般由短期證券如債券或等同于現(xiàn)金的證券所組成,包括短期國債、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議及政府機構(gòu)發(fā)行的短期債券等。2023/2/649浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

七、貨幣市場基金貨幣市場基金具有以下特點：(1)開放式基金的形式。這是為了滿足投資者隨時提現(xiàn)的需;(2)較高的流動性。貨幣市場基金的流動性幾乎接近商業(yè)銀行的活期存款。其買賣形式與便利度與銀行存款也十分接近;(3)較高的安全性。盡管貨幣市場基金不對投資人承諾本金安全，但其安全性并不輸于銀行存款;(4)收益較穩(wěn)定。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場基金的收益比較穩(wěn)定;(5)收益率比銀行存款高。它可以最大限度地實現(xiàn)規(guī)模效益，用匯集而來的數(shù)以億計的資金進行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，以爭取到較優(yōu)惠的價格，從而獲得較高的收益﹔由于貨幣市場基金所籌集的資金不作為存款對待，可以不必繳納法定存款保證金，因此避免了將一部分資金存入央行帶來的機會成本;它還通過選擇免稅投資品種提高收益;(6)與商業(yè)銀行聯(lián)系緊密;(7)交易不收手續(xù)費，管理費也較低。2023/2/650浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第二節(jié)貨幣市場

中國的貨幣市場1979年7月，票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場1996年，統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場1984年，中央銀行成立，鼓勵銀行間拆借1986年6月，上海最早成立同業(yè)拆借市場但一度混亂1996年1月，全國統(tǒng)一運行，96年主體55家，98年177家，2000年8月，397家1997年4月，開放銀行間債券回購市場2023/2/651浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場一、資本市場的含義與特點二、證券發(fā)行市場與流通市場的運行機制三、資本市場的構(gòu)成

2023/2/652浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

一、資本市場的含義與特點（一）概念及功能：資本市場又稱證券市場，是償還期限在一年以上的金融商品或金融資產(chǎn)發(fā)行、買賣轉(zhuǎn)讓的市場。滿足長期投資性資金及其盈利增值的需要。2023/2/653浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

一、資本市場的含義與特點（二）特征：償還期長，股票不還本流動性小風(fēng)險大收益高但不確定2023/2/654浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

一、資本市場的含義與特點（三）資本市場的構(gòu)成發(fā)行市場和流通市場（一級市場和二級市場）抵押貸款市場、股票市場和債券市場場內(nèi)交易和場外交易、第三市場和第四市場主板市場和二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）傳統(tǒng)金融市場和衍生金融市場2023/2/655浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

一、資本市場的含義與特點1608年，世界上第一家證券交易所－阿姆斯特丹證券交易所1773年，倫敦市司威丁街的喬納森咖啡館－倫敦證券交易所1792年，華爾街的一棵梧桐樹下－“梧桐樹協(xié)議”，1817年，紐約證券交易會，1863年，紐約證券交易所1878年，東京證券交易株式會社成立，1949年東京證券交易所2023/2/656浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制（一）發(fā)行市場1、概念、特點又稱一級市場，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程。是資本市場的起點?？梢约毞譃槌醮伟l(fā)行市場（IPO）和再發(fā)市場籌集資金，提供各種證券，連接籌資者和投資者。發(fā)行市場一般沒有、也不需要有集中的固定場所，是由發(fā)行者自行推銷出售或通過各種證券發(fā)行中介機構(gòu)推銷出售。發(fā)行市場的參與者：籌資者（發(fā)行者）、投資者（認購者）和中介機構(gòu)（推銷者）2023/2/657浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制（一）發(fā)行市場2、發(fā)行方式2.1、公募與私募2.2、直接發(fā)行與間接發(fā)行2023/2/658浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2.1、公募與私募公募：在市場上面向公眾（非特定的投資者）發(fā)行費用高、時間長、利率低，但范圍廣，可以轉(zhuǎn)讓，籌資潛力大私募：面向特定的對象（特定的投資者）發(fā)行手續(xù)簡便、籌資迅速、推銷費低、成功率高；但轉(zhuǎn)讓受限，利率高于市場2023/2/659浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2.2、直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行：發(fā)行者直接向投資者銷售證券。簡便、費用低、數(shù)額有限、風(fēng)險自擔(dān)，（私募）間接發(fā)行：通過證券發(fā)行中介機構(gòu)即承銷商向社會發(fā)行（通過銀行、信托公司和證券公司）時間短、費用高、風(fēng)險因具體的銷售方式不同而不同，（公募）2023/2/660浙江工商大學(xué)金融學(xué)院2.3、間接發(fā)行方式：代銷、包銷和備用包銷有償增資、無償增資和搭配增資發(fā)行上市和交易上市2023/2/661浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制（一）發(fā)行市場3、發(fā)行價格3.1、直接發(fā)行方式下的價格折價發(fā)行溢價發(fā)行平價發(fā)行時價發(fā)行3.2、間接發(fā)行方式下的價格中介機構(gòu)的承銷價格或中標價格投資者的認購價格2023/2/662浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制（一）發(fā)行市場4、發(fā)行程序：發(fā)行前的準備工作審批階段發(fā)行階段2023/2/663浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制（一）發(fā)行市場5、證券信譽的評級5.1、概念：對證券質(zhì)量的評價制度（信用、財務(wù)、風(fēng)險、收益、）5.2、功能：降低交易成本，提高市場效率，為發(fā)行者開拓銷路5.3、內(nèi)容：債券評級、優(yōu)先股評級、普通股編列5.4、著名評級機構(gòu)：標準普爾，穆迪，德萊費爾普斯，費奇等投資服務(wù)公司2023/2/664浙江工商大學(xué)金融學(xué)院我國股票上市的條件：股票經(jīng)中國證監(jiān)會批準已向社會公開發(fā)行。公司股本總額不少于人民幣5000萬元；公司開業(yè)時間在3年以上，且最近3年連續(xù)盈利；持有股票面值1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，且向社會公開發(fā)行的股份達到股份總額的25%以上；公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假內(nèi)容；國務(wù)院或中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。2023/2/665浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場1、流通市場概念和特點流通市場又稱二級市場，是對已發(fā)行證券進行買賣或轉(zhuǎn)讓交易的市場。流通市場和發(fā)行市場的關(guān)系：流通市場的功能：提供流動性價格發(fā)現(xiàn)減少成本2023/2/666浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場2、流通市場的交易組織形式2.1、場內(nèi)交易（交易所）2.2、場外交易（柜臺）2.3、第三市場，第四市場2023/2/667浙江工商大學(xué)金融學(xué)院上海證券交易所深圳證券交易所2023/2/668浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場2.1、證券交易所又稱場內(nèi)交易，是指專門的、有組織的、有固定地點的證券買賣集中交易的場所。特點：證券交易所本身不持有也不買賣證券完全公開的市場（定期公布行情統(tǒng)計表股價指數(shù)、公布上市公司經(jīng)營業(yè)績財務(wù)狀況）固定場所和嚴格的立會時間交易者為具備資格的會員（經(jīng)紀制）交易對象為上市證券交易量集中,價格由買賣雙方集合競價規(guī)則：價格時間優(yōu)先原則，公平公開公正原則2023/2/669浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場證券交易所的組織形式會員制：是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。（證券公司、投資銀行等證券商組成）－會員大會、理事會法人會員和自然人會員目前歐美大多數(shù)國家都實行會員制

上交所和深交所均為會員制法人組織公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利為目的的法人團體。（銀行、證券公司、投資信托公司、各類民營公司）－董事會它本身的股票雖可轉(zhuǎn)讓卻不能在本交易所上市交易日本、加大拿、澳大利亞、新加坡和香港等實行

2023/2/670浙江工商大學(xué)金融學(xué)院美國紐約證交所席位1953年，限定1366位，1996年底實際有1427位會員，其中1366位擁有交易席位，61位是其它的個體（特許權(quán)）。1929年625000美元1968年1969年515000美元1975年55000美元1987年1150000美元1990年250000美元1991年385000美元1997年1450000美元1998年2000000美元2023/2/671浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場證券交易所功能維持證券的市場力，創(chuàng)造一個連續(xù)的市場形成一個較為合理的價格引導(dǎo)社會資金的合理流動、資源的合理分配預(yù)測反映經(jīng)濟動態(tài)2023/2/672浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場2.2、場外交易市場（OTC）又稱柜臺交易，是指證券交易所以外的各家證券商（公司）所設(shè)的柜臺進行證券買賣的市場，又稱店頭市場。納斯達克就是，條件寬、門檻低、管制松、靈活方便分散、無固定交易場所的抽象市場或無形市場開放性和自營制（非經(jīng)紀制）（市場創(chuàng)造制）證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可以由客戶直接進行不具備上市條件或不愿上市交易的股票和定期還本付息的債券協(xié)商議價的“一對一”交易，討價還價NASDAQ（全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)）2023/2/673浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場2.3、第三和第四市場第三市場：是指上市證券的場外交易市場傭金便宜，成本較低（長期以來固定傭金，費用高）雙方協(xié)商定價（價格和傭金）交易手續(xù)簡便，成交迅速第四市場：是指通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易的場外交易市場（無需經(jīng)紀人）。節(jié)省傭金、交易成本低，價格滿意、成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場（不公開出價）2023/2/674浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場3、證券交易的基本程序交易所交易廳證券商營業(yè)所投資者1、委托買賣2、通知買賣4、通知交割3、報告交易2023/2/675浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場3.1、開戶股票帳戶（磁卡股票帳戶）、資金帳戶3.2、委托當(dāng)面委托（遞單委托）、電話委托（自動委托交易系統(tǒng)）、函電委托（電報電傳信函）、自助委托（條形碼、磁卡）委托價格：市價委托、限價委托、停止損失委托、限價停止委托、指定價格委托委托期限：當(dāng)日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、開市（收市）2023/2/676浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場3.3、交易競價：口頭唱報競價、計算機終端申報競價、專柜申報競價集合競價（開盤價）和連續(xù)競價（開盤以后）相對買賣、拍賣和標購、公開申報競價成交規(guī)則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)秀、數(shù)量優(yōu)先、客戶優(yōu)先、市價優(yōu)先3.4、清算、交割結(jié)清價款、交收證券的過程（1）投資者與券商（2）券商與券商交割日：T＋1和T+3交割方式：“凈額交收”2023/2/677浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場3.5、過戶過戶是指買入股票的投資者到股票發(fā)行公司或其指定的代理金融機構(gòu)去辦理變更股東名簿記載的手續(xù)。電腦自動過戶過戶的作用2023/2/678浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場4、證券流通市場的行情證券行情：是指流通市場上證券交易的情況（電腦主機自動對盤成交），其指標有：開盤價、收盤價最高價、最低價、最新價與上日價格差成交量與成交額市價總額（證券市場規(guī)模大小的重要標志）上市證券數(shù)和上市證券總額股票價格指數(shù)市盈率2023/2/679浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4.1、證券行市是在二級市場上買賣有價證券的實際交易價格。證券行市是證券收益的資本化，主要取決于兩個因素：有價證券的收益和當(dāng)時的市場利率。1＋市場利率×到期期限債券到期收入的本利和債券行市＝股票行市＝股票預(yù)期收益市場利率2023/2/680浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4.2、股票價格指數(shù)又稱股價指數(shù)，是指反映各個時期股價水平變動情況的價格平均數(shù)。根據(jù)所選成份股的不同：綜合指數(shù)和成份指數(shù)股票價格指數(shù)的具體編制方法基本上有兩種，即簡單平均法和加權(quán)平均法。美國的道·瓊斯工業(yè)平均數(shù)、S&P500指數(shù)、英國的《金融時報》100指數(shù)、日本的日經(jīng)225股價指數(shù)、香港恒生指數(shù)我國：上證綜合指數(shù)和上證30指數(shù)，深證綜合指數(shù)和深圳成份指數(shù)最新指數(shù)：滬深300指數(shù)2005年4月8日2023/2/681浙江工商大學(xué)金融學(xué)院鏈接滬深300指數(shù)誕生4月8日，期盼已久的股市統(tǒng)一指數(shù)———滬深300指數(shù)將與投資者正式見面，從1998年開始醞釀，到如今正式推出，共經(jīng)歷了7年的時間，期間不乏曲折與努力。2023/2/682浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

有市場就有指數(shù)1991年上證、深證綜合指數(shù)誕生1992年上證A股、B股指數(shù)陸續(xù)推出1995年至2004年，深滬兩市又陸續(xù)推出了深證成指、上證180指數(shù)（前身為上證30指數(shù)）、深證100指數(shù)、巨潮100指數(shù)、上證50指數(shù)……中國股市指數(shù)體系在滬深兩個交易所推動下有了較大突破和進展，以成分股為樣本的指數(shù)開發(fā)使中國指數(shù)市場出現(xiàn)了真正風(fēng)格化、投資型的指數(shù)產(chǎn)品。2023/2/683浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

在當(dāng)今世界主要發(fā)達國家股市中，被投資者廣泛接受的、能代表市場變化的指數(shù)基本上都是成分股指數(shù)。但業(yè)內(nèi)專家指出，我國現(xiàn)有的指數(shù)體系，尚不足以滿足市場的投資需求，市場迫切需要一些覆蓋滬深兩市的指數(shù)產(chǎn)品。就說美國標準普爾500指數(shù)，它選用了在紐約交易所上市的500種股票作為樣本股，包括400種工業(yè)類股票、40種公用事業(yè)類股票、20種運輸類股票和40種金融類股票。指數(shù)樣本股所包括的股票面廣，樣本股的市價總值之和占紐約交易所所有上市股票市價總值之和的75％，這就使得該指數(shù)能夠較精確地綜合反映紐約股市價格動態(tài)走勢。伴隨著證券市場的發(fā)展，越來越多的投資者和專家呼吁，推出具有中國特色的，能夠綜合反映滬深兩市走勢的“晴雨表”———統(tǒng)一指數(shù)。2023/2/684浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

然而，統(tǒng)一指數(shù)之路并不一帆風(fēng)順。1998年，滬深兩交易所啟動跨市場指數(shù)的研究工作，同時，一些中介機構(gòu)也對構(gòu)建跨市場的指數(shù)進行探索，包括國外知名的指數(shù)商蠢蠢欲動，紛紛尋求指數(shù)商機。但直到2001年，上海證券交易所首先有了牽頭開發(fā)統(tǒng)一指數(shù)的想法。2023/2/685浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

上證所指數(shù)專家委員會提出詳細的指數(shù)設(shè)計編制方案，由當(dāng)時財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計系主任徐國祥教授主持的課題研究小組研究完成《中國統(tǒng)一股價指數(shù)編制研究》，對上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、上證30指數(shù)以及深證成分指數(shù)缺陷進行分析，并且充分考察參考西方成熟市場的成分股指數(shù)的基本特征。2023/2/686浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

畢竟編制統(tǒng)一指數(shù)是必然的趨勢。終于，在中國證監(jiān)會牽頭下，深滬兩個交易所又坐在了一起，分別著手進行統(tǒng)一指數(shù)的設(shè)計開發(fā)工作，就指數(shù)編制方案、指數(shù)計算與發(fā)布、指數(shù)的管理等方面問題進行充分的交流。證監(jiān)會的出面在最大程度上避免了方案編制過程中的利益沖突，加快了指數(shù)推出的步伐，到了2003年，兩家交易所終于初步達成了聯(lián)合編制和發(fā)布滬深300指數(shù)的共識。指數(shù)小組對于指數(shù)計算和發(fā)布的技術(shù)問題充分探討，結(jié)合國內(nèi)具體情況，并充分借鑒國際先進經(jīng)驗，選擇大量優(yōu)質(zhì)股票為樣本股，以求在市值覆蓋率、與現(xiàn)有市場指數(shù)相關(guān)性高等方面相統(tǒng)一。2023/2/687浙江工商大學(xué)金融學(xué)院

據(jù)悉，建立商業(yè)化模式運作的專門指數(shù)機構(gòu)（公司）將是證監(jiān)會以及交易所下一步的計劃。那樣，統(tǒng)一指數(shù)可以在不涉及兩個交易所的利益紛爭中更市場化地運作，更好地反映滬深兩個市場整體走勢。

統(tǒng)一指數(shù)的推出給人們以想象。以統(tǒng)一指數(shù)為標的物可以開發(fā)出不少金融衍生產(chǎn)品，對股指期貨的遐想更讓不少券商和專業(yè)人士興奮不已。據(jù)說，已有部分券商著手設(shè)計以滬深300指數(shù)為標的物的產(chǎn)品模型，但應(yīng)該冷靜地看到，相關(guān)金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，僅有統(tǒng)一指數(shù)是不夠的，股指期貨等衍生產(chǎn)品還有著法律法規(guī)等方面的障礙。（記者顧惠中黃婷）2023/2/688浙江工商大學(xué)金融學(xué)院4.3、市盈率（本益比:PE值）市盈率=每股價格/每股稅后凈利是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標“翻本期”國際公認的安全市盈率標準為15倍2023/2/689浙江工商大學(xué)金融學(xué)院關(guān)于市盈率反映了投資者對每元稅后凈利所愿支付的價格。市盈率越高，說明公眾股東對該股票的評價越高、相信公司未來成長的潛力很大。但在市場過熱、投機氣氛濃郁時，市盈率常有被扭曲的情況，投資者應(yīng)特別小心。市盈率還是一個風(fēng)險指標，它綜合反映了某一時期內(nèi)投資股票在成本與收益這兩個方面的特征。例如，對于10倍市盈率（稅后凈利為年報數(shù)據(jù)）的股票，就意味著在收益不變的情況下，股東可以在10年內(nèi)收回在該證券上的投資成本。市盈率還可用于股票市場的估價。如果我們能夠分別估計出股票的市盈率（例如，取相關(guān)行業(yè)或板塊的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估計出股票的價格。這種市盈率估價法還用于確定新股的發(fā)行價格。2023/2/690浙江工商大學(xué)金融學(xué)院第三節(jié)資本市場

二、證券市場的運行機制(二)流通市場5、證券交易方式5.1現(xiàn)貨交易5.2期貨交易5.3期權(quán)交易5.4信用交易2023/2/691浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.1現(xiàn)貨交易是指證券買賣成交后，按成交價格及時進行實物交割和資金清算的交易方式。一般是成交后1~3個營業(yè)日內(nèi)進行交割。2023/2/692浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.2、信用交易（保證金交易、墊頭交易）是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀人信用墊款而進行的交易方式。保證金：是證券管理機構(gòu)規(guī)定在投資者以信用交易方式進行證券投資時，必須按一定比率向證券經(jīng)紀商交存的資產(chǎn)。（經(jīng)紀人向交易所的結(jié)算所）現(xiàn)金保證金（現(xiàn)金）和權(quán)益保證金（動產(chǎn)和不動產(chǎn)）2023/2/693浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.2、信用交易方式保證金買空（多頭，先買后賣，行情看漲）保證金賣空（空頭，先賣后買，行情看跌）雙重信用關(guān)系：投資者向經(jīng)紀人取得證券抵押貸款經(jīng)紀人向商業(yè)銀行或金融機構(gòu)取得證券再抵押貸款前者的利率大于后者的利率形成的利差以及傭金為經(jīng)紀人的雙重收益目前，證券信用交易在我國屬于透支交易，因而是被法律禁止的。2023/2/694浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.2、信用交易舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價每張100元，收益率10％。投資者預(yù)測該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率50％，墊款利率8％，買進100張該證券。半年后，該證券價格漲為每張110元，投資者適時賣掉。盈利＝11000－5000－（5000＋5000×8％÷2）＝800收益率＝800/5000＝16％如用現(xiàn)款交易，收益率為10％。2023/2/695浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.3、期貨交易（1）期貨交易：又稱期貨合約的交易，是指證券買賣雙方約定在將來某個日期按成交時雙方商定的條件（價格數(shù)量）交貨的一種交易。期貨合約：是指交易雙方約定在將來某個日期按雙方商定的條件接受或付出一定標準數(shù)量和質(zhì)量的某一具體商品的可轉(zhuǎn)移的協(xié)議。金融期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和價格交收標準數(shù)量的特定金融工具而達成的協(xié)議。外匯期貨、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨。2023/2/696浙江工商大學(xué)金融學(xué)院遠期與期貨的比較遠期Forward期貨Future交易地點分散多為OTC集中于交易所合同內(nèi)容形式交易雙方協(xié)定標準化交割形式按時常對沖，少實物交易費用一般無保證金交易目的鎖定價格套期保值投機參與者生產(chǎn)經(jīng)營消費者經(jīng)紀人投機商交易商品一切商品有限的（標準化）交易方式一對一集中保證手段合同條款法規(guī)保證金制度2023/2/697浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.3、期貨交易（2）期貨交易特點：成交與交割不同步“期貨無貨”－－只交保證金，只需交割差額“買空賣空”：空頭，貴賣賤買：多頭，賤買貴賣交易中既有投資者也有投機者期貨合約沒有固定的內(nèi)在價值其價值在于合約指定的金融資產(chǎn)的價格是否波動交易對象不同（期貨合約）交易目的不同（保值和投機的機會）交易機制不同（對沖交易平倉了結(jié)）2023/2/698浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.3、期貨交易（3）期貨交易方式建倉、開倉、對沖、平倉、多頭、空頭最小變動價位價位變動單位為“點”（tick），一個點相當(dāng)于合約面額的1％的1/32，(如：美國政府長期債券的每份期貨合約面額10萬美金，一點為31.25美金)每日最大價格變動幅度（漲跌停板）合約單位（手或口）每日結(jié)算制度，只有2％的實際交割保證金制度（沒有信用風(fēng)險，只有價格風(fēng)險）保證金是合約買賣雙方在清算所暫時儲存的、為維持其頭寸地位而交納的抵押資金。2023/2/699浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.3、期貨交易（4）期貨交易的目的期貨交易產(chǎn)生和存在的前提條件是有價格風(fēng)險（金融資產(chǎn)的利率、匯率等風(fēng)險）期貨交易的目的：套期保值，現(xiàn)有金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，價格鎖定投機獲利，買空賣空，賺取價差（期貨頭寸交易者、日交易者和搶帽子者）資金在以后確定的時間到位價格發(fā)現(xiàn)（今天的期貨價格是未來的現(xiàn)貨價格）2023/2/6100浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.4、期權(quán)交易（1）期權(quán)（合約）又稱選擇權(quán)（Option），是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的協(xié)定價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)力。金融期權(quán)的標的物：債券、股票、股票價格指數(shù)、外幣、利率、期貨合約等等（2）期權(quán)交易是對一定期限內(nèi)的選擇權(quán)（期權(quán)合約）的買賣。期權(quán)合約的執(zhí)行期：美式期權(quán)（有效期內(nèi)的任一日）；歐式期權(quán)（有效期的最后一天）期權(quán)的交易價格：協(xié)議價格，由交易所規(guī)定期權(quán)的內(nèi)在價值：履約價值，取決于協(xié)議價與標的物市價關(guān)系2023/2/6101浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.4、期權(quán)交易（3）期權(quán)交易特點交易對象－選擇權(quán)，是在未來的一段時間內(nèi)按約定的價格買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)力交易雙方的權(quán)力和義務(wù)不對等，只有期權(quán)的買方有選擇權(quán)（有效期內(nèi)，行使、放棄或轉(zhuǎn)讓權(quán)力），而賣方?jīng)]有任何權(quán)力，必須承擔(dān)對應(yīng)交易的義務(wù)。交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險和盈虧不同，買方損失有限，盈利無限；而賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費）2023/2/6102浙江工商大學(xué)金融學(xué)院5.4、期權(quán)交易（3）期權(quán)交易特點交付的保證金不同：賣方交保證金，買方交期權(quán)費價格決定方式不同：期權(quán)的價格有供需雙方?jīng)Q定；而期權(quán)合約標的物的價格由交易所制定（協(xié)定價格），在有效期內(nèi)一般不變。期權(quán)方式有兩種：買入期權(quán)，“敲進”－－看漲期權(quán)；賣出期權(quán)，“敲出”－－看跌期權(quán)。期權(quán)是經(jīng)濟領(lǐng)域中的一種合法的權(quán)錢交易2023/2/6103浙江工商大學(xué)金融學(xué)院期權(quán)購買者盈虧線期權(quán)出售者盈虧線市場價格盈利虧損協(xié)定價格AB盈虧均衡點買方盈利賣方虧損市場價<協(xié)議價;市場價=協(xié)議價協(xié)議價<市場價<協(xié)議價＋期權(quán)費市場價＝協(xié)議價＋期權(quán)費市場價>協(xié)議價＋期權(quán)費看漲期權(quán)雙方盈虧圖2023/2/6104浙江工商大學(xué)金融學(xué)院盈利虧損＋－市價盈虧均衡點（保本點）BA協(xié)定價格期權(quán)購買者盈虧線期權(quán)