第八章 收益分配管理

1第八章收益分配管理【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握收益分配的程序和收益分配應(yīng)考慮的因素；掌握各種股利分配政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍；熟悉股份公司的股利分配形式；了解股票分割和股票回購(gòu)的意義；了解股份公司股利支付程序。1第八章收益分配管理28.1收益分配概述

企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)收入和收益總額進(jìn)行分配的過(guò)程，狹義的收益分配則是指對(duì)企業(yè)凈收益的分配。2第八章收益分配管理8.1.1

制定收益分配政策應(yīng)考慮的因素1.法律方面2.股東方面限制因素說(shuō)明穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；

避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多的股利。防止控制權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋?zhuān)钟锌毓蓹?quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。3.企業(yè)方面限制因素說(shuō)明盈余的穩(wěn)定性盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利。舉債能力具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。投資機(jī)會(huì)有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司一般采取低股利政策。68.1.2股利分配的實(shí)質(zhì)

股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)收益分配的一部分。股利分配的實(shí)質(zhì)就是在股票吸引力與公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)之間尋求一種合理的均衡，即探尋股利與留存收益之間的比例關(guān)系。它們的基本關(guān)系如下：

稅后利潤(rùn)-留存收益=股利6第八章收益分配管理78.1.3股利理論

股利理論是研究股利分配政策對(duì)公司股價(jià)或公司價(jià)值有無(wú)影響問(wèn)題的有關(guān)理論。有關(guān)股利政策的理論還不是很成熟，存在不同觀(guān)點(diǎn)，主要有：

1.股利無(wú)關(guān)論

股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。2.股利相關(guān)論

股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有影響。如“在手之鳥(niǎo)”理論、信號(hào)傳遞理論等。7第八章收益分配管理88.2

股利政策8.2.1常見(jiàn)的股利政策

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的，有關(guān)凈收益分配事項(xiàng)的方針及對(duì)策。

1.剩余股利政策

含義：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

2.固定股利政策含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個(gè)固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。8第八章收益分配管理93.固定股利支付率政策含義：該政策是公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。

4.低正常股利加額外股利政策含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

9第八章收益分配管理【例·計(jì)算題】某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，年初未分配利潤(rùn)為600萬(wàn)元，年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)180萬(wàn)元，分配的股利為108萬(wàn)元。

要求：計(jì)算回答下列互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題：

（1）預(yù)計(jì)明年需要增加投資資本300萬(wàn)元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占55%，債務(wù)資本占45%。公司采用剩余股利政策，權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？

（2）公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？

（3）公司采用固定股利支付率政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？

（4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按凈利潤(rùn)超過(guò)最低股利部分的30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為500萬(wàn)股，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？（1）預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金＝300×55%＝165（萬(wàn)元）

利潤(rùn)留存＝165（萬(wàn)元）

本年發(fā)放的股利＝200－165＝35（萬(wàn)元）

（2）本年發(fā)放的股利＝上年發(fā)放的股利＝108（萬(wàn)元）

（3）固定股利支付率＝108/180×100%＝60%

本年發(fā)放的股利＝200×60%＝120（萬(wàn)元）

（4）最低股利額＝500×0.1＝50（萬(wàn)元）

額外股利＝（200－50）×30%＝45（萬(wàn)元）

本年發(fā)放的股利＝50＋45＝95（萬(wàn)元）1212第八章收益分配管理公司發(fā)展階段特點(diǎn)適用的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，有投資需求且融資能力差。剩余股利政策公司快速發(fā)展階段產(chǎn)品銷(xiāo)售急劇上升，投資需求大。低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長(zhǎng)階段產(chǎn)品銷(xiāo)售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴(kuò)張的投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長(zhǎng)，每股凈收益呈上升態(tài)勢(shì)。固定股利政策公司成熟階段盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當(dāng)?shù)挠嗪唾Y金。固定支付率股利政策公司衰退階段產(chǎn)品銷(xiāo)售收入銳減，公司獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降。剩余股利政策8.2.2股利政策的選擇138.3

收益分配的程序和方案

8.3.1公司制企業(yè)的收益分配程序公司收益分配應(yīng)按照一定的順序進(jìn)行:13第八章收益分配管理（1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)=本年凈利潤(rùn)+年初未分配利潤(rùn)

如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配。

如果為正數(shù)，進(jìn)行后續(xù)分配。（2）計(jì)提法定盈余公積金按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提

年初存在累計(jì)虧損：法定公積金=抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)×10%

年初不存在累計(jì)虧損：法定公積金=本年凈利潤(rùn)×10%（3）計(jì)提任意盈余公積金由股東會(huì)決定（4）向股東支付股利

（向投資者分配利潤(rùn)）可供股東分配的利潤(rùn)=可供分配的利潤(rùn)-從本年凈利潤(rùn)中提取的公積金。158.3.2股利支付形式股利支付基本形式有多種，常見(jiàn)有以下幾種：1.現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。

2.財(cái)產(chǎn)股利形式是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。

3.負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

4.股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。

15第八章收益分配管理8.3.3股利發(fā)放日期公司向股東支付股利，要經(jīng)歷一定的流程，這一流程是用一些特定的日期來(lái)表示的。制定股利政策時(shí)必須明確這些日期界限。1.股利宣告日3.除息日2.股權(quán)登記日4.股利支付日順序內(nèi)容說(shuō)明1股利宣告日公司董事會(huì)將股東大會(huì)通過(guò)本年度利潤(rùn)分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。

凡在股權(quán)登記日這一天在冊(cè)的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天以后在冊(cè)的股東，即使是在股利支付日之前買(mǎi)入的股票，也無(wú)權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。3除息日也稱(chēng)除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買(mǎi)入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。

我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。4股利支付日向股東發(fā)放股利的日期?！纠ざ噙x題】在我國(guó)，下列關(guān)于除息日表述正確的是（）。

A.除息日的下一個(gè)交易日為股權(quán)登記日

B.除息日交易的股票不再享有本次分紅派息的權(quán)利

C.在除息日前，股利權(quán)不從屬于股票

D.從除息日開(kāi)始，新購(gòu)入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利198.4

股票股利與股票分割和回購(gòu)8.4.1

股票股利1.股票股利的意義

股票股利是指公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。

發(fā)放股票股利前股東權(quán)益19第八章收益分配管理普通股（面額2元，已發(fā)行200000股）400000資本公積500000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2900000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)15元。發(fā)放股票股利后股東權(quán)益續(xù)P211例8-8

發(fā)放股票股利，不會(huì)對(duì)公司的股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，股東權(quán)益內(nèi)部的結(jié)構(gòu)。普通股（面額2元，已發(fā)行220000股）440000資本公積760000未分配利潤(rùn)1700000股東權(quán)益合計(jì)29000002.股票股利的意義228.4.2股票分割1.股票分割的概念股票分割又稱(chēng)拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。

2.股票分割對(duì)公司的意義實(shí)行股票分割，雖然不能增加公司的價(jià)值，但采用股票分割對(duì)公司有著重要的作用。3.股票分割對(duì)股東的意義實(shí)行股票分割，雖然不能增加股東財(cái)富,只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。22第八章收益分配管理內(nèi)容股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變（2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化

（3）屬于股利支付方式

（1）面值變小（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變（3）不屬于股利支付方式

相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加；

（2）每股收益和每股市價(jià)下降；

（3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。

股票分割與股票股利的區(qū)別248.4.3股票回購(gòu)

1.股票回購(gòu)的含義與方式股票回購(gòu)是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價(jià)格購(gòu)回予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)藏股的一種資本運(yùn)作方式。。

2.庫(kù)藏股和股票回購(gòu)的方式

股票回購(gòu)的方式有三種：

（1）在證券市場(chǎng)上購(gòu)回

（2）投標(biāo)出價(jià)購(gòu)買(mǎi)（3）與大股東協(xié)商回購(gòu)24第八章收益分配管理253.股票回購(gòu)的作用（1）提高財(cái)務(wù)杠桿比例，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)（2）滿(mǎn)足企業(yè)兼并與收購(gòu)的需要（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金（4）滿(mǎn)足認(rèn)股權(quán)的行使（5）在股票價(jià)值被低估時(shí)可提高其市場(chǎng)價(jià)值（6）可減少股東稅金支出4.股票回購(gòu)的負(fù)效應(yīng)（1）資產(chǎn)流動(dòng)性變差（2）影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（3）容易導(dǎo)致內(nèi)部操縱股價(jià)25第八章收益分配管理股票回購(gòu)與現(xiàn)金股利的比較

內(nèi)容股票回購(gòu)現(xiàn)金股利不同點(diǎn)（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低；

（2）股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不穩(wěn)定的影響；（3）不屬于股利支付方式；（4）可配合公司