第四講 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

第四講歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)——起因、發(fā)展與影響西北農(nóng)林科技大學(xué)思政部高小升英國著名作家狄更斯《雙城記》的開頭本講主要內(nèi)容一、歐債危機(jī)/歐元危機(jī)的定義二、歐債危機(jī)/歐元危機(jī)的起因與演變?nèi)W債危機(jī)產(chǎn)生和不斷蔓延的原因四、歐債危機(jī)的前景分析五、歐債危機(jī)對(duì)中國的影響與啟示一、歐債危機(jī)/歐元危機(jī)的定義1.何謂主權(quán)債務(wù)？主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家）借來的債務(wù)。

2.主權(quán)債務(wù)危機(jī)現(xiàn)在很多國家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加，很多國家可能面臨無法償還未來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)這個(gè)危機(jī)爆發(fā)到一定階段的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)主權(quán)違約，當(dāng)一國不能償付其國家債務(wù)時(shí)發(fā)生的違約。

3.歷史上比較嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)拉美主權(quán)危機(jī)（1980年代）

拉美債務(wù)危機(jī)的成因源于20世紀(jì)70年代油價(jià)暴漲帶來的過剩流動(dòng)性和流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的石油出口國儲(chǔ)蓄。在低利率資金的誘惑下，阿根廷、巴西、墨西哥和秘魯?shù)壤绹医枞肓舜罅恳杂餐ㄘ浻?jì)價(jià)的債務(wù)；然而，隨著利率上升、資本流向逆轉(zhuǎn)、發(fā)展中國家貨幣面臨貶值壓力，拉美的負(fù)債率上升到不可持續(xù)的水平。為此，貝克計(jì)劃（1985年）和布雷迪計(jì)劃（1989年）先后出臺(tái)。

俄羅斯金融危機(jī)（1998）

俄羅斯從1997年10月到1998年8月經(jīng)歷了由三次金融大風(fēng)波構(gòu)成的金融危機(jī)。根本原因是俄本身經(jīng)濟(jì)虛弱；具體誘因則略有不同。第一次大波動(dòng)主要是外來的，由東亞金融危機(jī)引起的；第二、三次則主要是俄政府的政策失誤，引起對(duì)其不信任所致，國際金融炒家染指俄金融市場也是產(chǎn)生全球效應(yīng)的一個(gè)重要原因。20世紀(jì)90年代阿根廷債務(wù)重組危機(jī)（2002）

2002年新年伊始，世界上的兩種貨幣成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。在歐洲，歐元正式進(jìn)入流通領(lǐng)域，人們喜形于色，對(duì)前景充滿了希望。而在南美洲的阿根廷，大規(guī)模的騷亂和激烈的政局動(dòng)蕩迫使政府放棄了比索盯住美元的貨幣局匯率制度，國內(nèi)外投資者對(duì)阿根廷的信心急劇下降。應(yīng)該指出的是，阿根廷不僅遇到了債務(wù)危機(jī)，而且還陷入了政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)。這些危機(jī)相互影響，互為因果。經(jīng)濟(jì)危機(jī)使政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)"雪上加霜"，而政治危機(jī)和社會(huì)危機(jī)則使經(jīng)濟(jì)危機(jī)變得更為嚴(yán)重。當(dāng)然，在這三種危機(jī)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是主體，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)則是債務(wù)危機(jī)。迪拜主權(quán)債務(wù)違約（2009年11月）阿聯(lián)酋負(fù)債累累的迪拜酋長國周三（2009.11.25）宣布﹐將重組其最大的企業(yè)實(shí)體迪拜世界（DubaiWorld），這是一家業(yè)務(wù)橫跨房地產(chǎn)和港口的企業(yè)集團(tuán)。迪拜還宣布，將把迪拜世界的債務(wù)償還延遲6個(gè)月。受此消息影響，26號(hào)的歐洲股市重挫，作為迪拜債權(quán)人的各大歐洲銀行股也遭到拋售。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)（2010年2月）2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)正式拉開序幕。4.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)如果只是單個(gè)國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那只會(huì)導(dǎo)致該國貨幣的貶值，最壞的結(jié)果是國家破產(chǎn)，如2008年10月的冰島。但是此次債務(wù)危機(jī)繁盛在歐盟當(dāng)中的部分歐元區(qū)國家（PIIGS），這樣就引發(fā)了歐元危機(jī)。SymbolsofEUFlag:perfection,completenessandunity5.歐盟與歐元區(qū)歐洲聯(lián)盟：盟歌“OdetoJoy”（歡樂頌）fromtheNinthSymphonycomposedin1823byLudwigVanBeethovenwithnowords（1）歐盟與歐元區(qū)的構(gòu)成歐盟現(xiàn)有28個(gè)成員國，總面積400萬平方公里，人口4.5億。歐盟的組織框架（2）歐洲一體化：風(fēng)雨60年（3）歐盟的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與地位（4）歐盟成員國的分類歐元區(qū)成員國：奧地利、比利時(shí)、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙（第一批1999.1.1）、希臘（2001.1.1）、斯洛文尼亞（2007.1.1）、塞浦路斯（2008.1.1）、馬耳他（2008.1.1）、斯洛伐克（2009.1.1）、愛沙尼亞（2011.1.1已獲批準(zhǔn)）。非歐元區(qū)成員國：英國、瑞典、丹麥、波蘭、匈牙利、捷克、斯洛伐克、拉脫維亞、立陶宛、羅馬尼亞、保加利亞。使用歐元的非歐盟國家：摩洛哥、圣馬力諾、梵蒂岡、黑山、科索沃和安道爾。5.歐元危機(jī)歐元危機(jī)是一種貨幣危機(jī)，但是與歷史上頻繁發(fā)生的貨幣危機(jī)又有不同。歐債危機(jī)發(fā)生以后傳染到了歐元區(qū)中的其他國家，從而導(dǎo)致了歐元的貶值甚至是存廢之爭。歐元貶值——?dú)W債危機(jī)加重——?dú)W元存廢成為焦點(diǎn)。歐元存廢之爭歐元走勢二、歐債危機(jī)/歐元危機(jī)的起因與演變從2009年底希臘政府宣布國家陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起，威脅歐洲的主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)持續(xù)近三年，在這過程中，希臘一直都是主角。圍繞著這個(gè)國家發(fā)生的三次風(fēng)險(xiǎn)，歐債危機(jī)的演變軌跡出現(xiàn)了三個(gè)節(jié)點(diǎn)，反映了歐債危機(jī)的演變軌跡。希臘前總理帕潘德里歐（一）開端（二）發(fā)展

（三）蔓延（四）升級(jí)與惡化

歐債危機(jī)的第一節(jié)點(diǎn)2010年5月，歐盟面對(duì)主權(quán)違約激增的希臘，經(jīng)過反復(fù)磋商終于做出了救援希臘的決定。主要措施：歐盟的救援資金總額為1100億歐元，分批分期提供。歐盟與國際貨幣基金組織共同設(shè)立歐洲穩(wěn)定基金，以便向其他受債務(wù)危機(jī)沖擊的國家提供幫助。本階段的特點(diǎn)：歐債危機(jī)尚未大面積蔓延，歐盟的應(yīng)對(duì)方式也主要是向出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的國家政府提供資金援助，以“治標(biāo)”為主。歐債危機(jī)的第二節(jié)點(diǎn)2011年10月，希臘遭遇第二次債務(wù)危機(jī)，債務(wù)總額達(dá)到3500億歐元，占GDP的166%，歐盟出臺(tái)第二個(gè)救援計(jì)劃。主要措施：援助總額為1300億歐元，以銀行減記50%的方式削減希臘債務(wù)1000億歐元。針對(duì)危機(jī)蔓延，歐盟決定設(shè)立永久性的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM），并于2012年7月正式啟動(dòng)修改《里斯本條約》以嚴(yán)格各國的財(cái)政紀(jì)律。本階段的特點(diǎn)：歐債危機(jī)牽涉到的國家逐漸增多，危機(jī)影響程度也逐步加深，歐盟在應(yīng)對(duì)方面從治標(biāo)轉(zhuǎn)向治本。應(yīng)對(duì)措施：修改歐盟條約，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律歐債危機(jī)的第三節(jié)點(diǎn)2012年5月，希臘國內(nèi)發(fā)生政治動(dòng)蕩導(dǎo)致了希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)波。與此同時(shí)，西班牙銀行也告急6月25日，塞浦路斯也緊急求助，成為歐盟內(nèi)繼希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙之后的第五個(gè)求援國。法國德國歐盟1000億歐元4000億歐元希臘“退歐”帶來的直接損失585億歐元三、歐債危機(jī)產(chǎn)生和不斷蔓延的原因歐債危機(jī)的爆發(fā)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。1.歐洲國家普遍的高福利長期以來，歐洲國家形成了高福利的社會(huì)保障政策，并以聚集大量的國債為支撐?！皬膿u籃到墳?zāi)埂暗纳鐣?huì)保障政策是歐洲模式的主要特征。希臘：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，但是社會(huì)福利實(shí)行高標(biāo)準(zhǔn)。法國：每年向社會(huì)保障機(jī)構(gòu)繳納的各宗社會(huì)保障基金不斷增多，導(dǎo)致社會(huì)保障虧空不斷增加。2.歐元區(qū)設(shè)計(jì)上的制度缺陷（原罪說）（1）貨幣與財(cái)政政策不協(xié)調(diào)歐洲貨幣統(tǒng)一了，財(cái)政政策卻毫無協(xié)調(diào)。歐元區(qū)是多個(gè)主權(quán)國家共享一個(gè)單一貨幣，最基本的經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，如果各國的經(jīng)濟(jì)政策翠在不一致行，特別是財(cái)政政策，就會(huì)對(duì)貨幣聯(lián)盟造成沖擊。法德建議通過修約調(diào)整財(cái)政權(quán)限應(yīng)對(duì)危機(jī)（2）聯(lián)盟紀(jì)律約束力有限希臘是個(gè)作弊生高盛幫助希臘創(chuàng)造條件加入歐元區(qū)（3）成員國勞動(dòng)生產(chǎn)率差異很大（4）退出機(jī)制不健全歐元區(qū)的退出機(jī)制可以形象地比喻為“上山容易下山難”，退出的準(zhǔn)則和條例確實(shí)，客觀上不具備退出的技術(shù)條件。歐盟條約要求除丹麥和英國之外的每一個(gè)歐盟成員國具有在未來某一時(shí)候成為歐元區(qū)成員國的契約責(zé)任，，強(qiáng)制的驅(qū)逐或者資源的退出從技術(shù)上來講都是不合法的，或至少需要全部27個(gè)成員國的批準(zhǔn)（一個(gè)陷入困境的成員國批準(zhǔn)自己被驅(qū)逐是很奇怪的一件事情評(píng)價(jià)：歐元區(qū)目前的制度設(shè)計(jì)導(dǎo)致的結(jié)果是：經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候，成員國都能受惠，但是出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，經(jīng)濟(jì)好的國家也會(huì)受連累。全球金融海嘯讓歐洲的問題更加突出歐元區(qū)GDP增速下滑歐元區(qū)的失業(yè)率歐豬五國的CPI指數(shù)歐元區(qū)與主要國家CPI指數(shù)的比較公共債務(wù)占GDP的比重財(cái)政赤字占GDP的比重注：為了防止金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲各國相繼實(shí)施了刺激經(jīng)濟(jì)方案，從而使財(cái)政赤字迅速增加。合理情況實(shí)體經(jīng)濟(jì)歐洲不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供支撐虛擬經(jīng)濟(jì)制造業(yè)投資不足

就業(yè)人口下降3.產(chǎn)業(yè)政策的普遍失誤是深層次原因2010年，德國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，增長率為1.21%失業(yè)率已經(jīng)下降到7.0%，為19年來最低制造業(yè)比重由降轉(zhuǎn)升為發(fā)達(dá)國家中最高為何德國能一枝獨(dú)秀？調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)

產(chǎn)業(yè)政策的普遍失誤是深層次原因4.政策的不協(xié)調(diào)讓危機(jī)難以解決歐盟內(nèi)部眾說紛紜協(xié)調(diào)困難歐債危機(jī)爆發(fā)后阻止歐洲走向聯(lián)合措施一，利用北約取代歐洲自主防務(wù)，插手歐洲事務(wù)

措施二，離間歐洲國家

措施三，游說歐盟接納新成員5.歐債危機(jī)中的“美國因素”四、歐債危機(jī)的前景分析歐債危機(jī)發(fā)生至今，嚴(yán)峻形勢緊逼，似乎最終的結(jié)局是歐元的崩潰和歐盟的解題。這種看法過于悲觀。自2012年至今，歐盟已經(jīng)針對(duì)債務(wù)危機(jī)問題召開了19次首腦會(huì)議，并且取得了不少的進(jìn)展。321將財(cái)政平衡寫入各國憲法，并以此審核預(yù)算嚴(yán)格監(jiān)管財(cái)政赤字、公共債務(wù)比例歐洲法院享有處罰權(quán)

1.嘗試建立財(cái)政契約，統(tǒng)一財(cái)政政策《羅馬條約》創(chuàng)建歐洲經(jīng)濟(jì)共同體1957年建立歐洲聯(lián)盟《馬斯特利赫特條約》1991年2007年簽署“歐盟憲法”《里斯本條約》一體化深化2011年財(cái)政契約嘗試建立財(cái)政契約，統(tǒng)一財(cái)政政策促進(jìn)增長？緊縮財(cái)政？歐洲投資銀行600億歐盟結(jié)構(gòu)基金550億共同債券

45億1200億歐元籌措渠道2.促增長逐步成為主要解決手段歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM各國銀行直接注資向政府提供救助資金單一方式各國的國債直接購買因需制宜歐洲金融穩(wěn)定基金EFSF

3.救助方式更靈活“默克齊”治理歐洲

4.歐盟決策體現(xiàn)除了“民主化傾向”我設(shè)計(jì)的是一個(gè)只能前進(jìn)沒有后退的辦法歐洲之父——讓·莫內(nèi)棘

輪聯(lián)合5.深化一體化形成共識(shí)五、歐債危機(jī)對(duì)中國的影響與啟示在歐債危機(jī)中，中國不可能置之度外只做一個(gè)旁觀者。中歐經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長下滑，中國出口增長就要下跌必然減緩經(jīng)濟(jì)增長。第一，歐債危機(jī)直接影響歐洲對(duì)中國的進(jìn)口需求1%6%歐美經(jīng)濟(jì)增長中國出口增長歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響第二，歐債危機(jī)在匯率方面也會(huì)對(duì)中國出口企業(yè)形成較大的沖擊歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響70%0~10%60%~70%30%中國的國家外匯儲(chǔ)備2011年6月

第三，歐債危機(jī)還會(huì)導(dǎo)致歐債以及歐元資產(chǎn)的大幅度貶值美元其他貨幣日元&歐元按15%估算，歐元大概在4800億美元?dú)W債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響第四，歐債危機(jī)一定程度上加劇了中國金融市場的震蕩第五，短期資本大量涌入中國，給國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格造成更大的壓力歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響第六，歐債危機(jī)對(duì)中國匯率機(jī)制改革的影響歐元，半年內(nèi)貶值20%，震動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)第一，歐債危機(jī)將促進(jìn)