中國(guó)汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)及行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析

中國(guó)汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模、細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)及行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析

一、汽車銷量持續(xù)下滑，國(guó)五清庫(kù)進(jìn)入尾聲，國(guó)六加庫(kù)引導(dǎo)批發(fā)逐步回升

2019年1-5月汽車產(chǎn)銷1023.70萬輛和1026.59萬輛，同比分別下降13.0%；5月份汽車產(chǎn)銷184.83萬輛和191.26萬輛，同比分別下降21.2%和16.4%。自2018年7月開始到2019年5月，車市連續(xù)11個(gè)月銷量下滑，行業(yè)整體景氣度較低，處于新舊周期的交替階段。近五年汽車月度銷量（萬輛）

2018年6月27日國(guó)務(wù)院印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》，明確要求：2019年7月1日起，重點(diǎn)區(qū)域、珠三角地區(qū)、成渝地區(qū)提前實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。其中大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域范圍包含京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原。目前深圳、上海、廣東等地提前實(shí)施國(guó)六b排放標(biāo)準(zhǔn)，還有部分地區(qū)提前實(shí)施國(guó)六a排放標(biāo)準(zhǔn)。全國(guó)國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)間點(diǎn)是2020年7月1日和2023年7月1日（國(guó)六a和國(guó)六b），不過目前這些提前實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)基本都屬于銷量大省，整個(gè)銷量占全國(guó)的比重達(dá)到60%以上，因此本輪國(guó)五去庫(kù)存給全國(guó)乘用車銷量帶來實(shí)質(zhì)性的壓力，眾多廠家都暫緩了對(duì)于新車的加庫(kù)。隨著下半年來臨，大部分地區(qū)順利切換國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)，屆時(shí)只有國(guó)六新車才能上牌，因此終端新車型零售銷量的回暖會(huì)帶動(dòng)廠家批發(fā)的回升。度過排放切換陣痛期，車市即將輕裝上陣。全國(guó)主要地區(qū)國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間表

三部委印發(fā)實(shí)施方案，推動(dòng)消費(fèi)更新升級(jí)，暢通資源循環(huán)利用。國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部印發(fā)《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)暢通資源循環(huán)利用實(shí)施方案（2019-2020年）》?！秾?shí)施方案》堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，重點(diǎn)從“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”四方面，推動(dòng)汽車、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新升級(jí)，促進(jìn)舊產(chǎn)品循環(huán)利用。

汽車乃消費(fèi)重點(diǎn)，“促舊迎新”為行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)利好。方案對(duì)于汽車消費(fèi)主要是兩個(gè)層面的促進(jìn)：第一，大力推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其中包括大幅降低新能源汽車成本，不得對(duì)新能源汽車實(shí)施限行、限購(gòu)，加快推進(jìn)城市公共領(lǐng)域新能源用車，穩(wěn)步推動(dòng)智能汽車創(chuàng)新發(fā)展等，這些政策或?qū)μ嵘履茉雌囉密囋隽亢屯晟浦悄芑?、電?dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈有著積極影響；第二，對(duì)于現(xiàn)有的用車體系進(jìn)行科學(xué)化的引導(dǎo)消費(fèi)，其中包括堅(jiān)決破除乘用車消費(fèi)障礙，推動(dòng)農(nóng)村車輛消費(fèi)升級(jí)，鼓勵(lì)有條件的地級(jí)及以下城市加快取消皮卡進(jìn)城限制，全面完善二手車流通管理政策，完善廢舊產(chǎn)品回收拆解體系等，這些政策從汽車消費(fèi)、流通、回收等用車環(huán)節(jié)依次擊破消費(fèi)難點(diǎn)，對(duì)于相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)形成實(shí)質(zhì)利好。

回顧2011年以來乘用車板塊和汽車零部件板塊的走勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r，可以看出在2012至2015業(yè)績(jī)低點(diǎn)處的投資介入性價(jià)比相對(duì)較高，對(duì)于行業(yè)回暖的預(yù)期將先行帶動(dòng)估值回升，后期公司業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)將進(jìn)一步帶動(dòng)板塊回升。預(yù)計(jì)中報(bào)將是大部分公司的業(yè)績(jī)低點(diǎn)，而從估值角度來看無論是PE還是PB目前汽車板塊都處于歷史相對(duì)的低位，因此隨著新一輪周期的開啟，板塊將帶來相對(duì)較好的回報(bào)。乘用車板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?/p>

汽車零部件板塊走勢(shì)與相應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?/p>

二、零部件尋找結(jié)構(gòu)增量對(duì)沖行業(yè)下滑

零部件尋找結(jié)構(gòu)增量對(duì)沖行業(yè)下滑。由于行業(yè)銷量下滑，且對(duì)整車企業(yè)的年降持續(xù)增加，零部件企業(yè)業(yè)績(jī)面臨較大壓力。但也有一部分企業(yè)受益于細(xì)分結(jié)構(gòu)變化，如節(jié)能減排法規(guī)強(qiáng)制實(shí)施、零部件深度國(guó)產(chǎn)化替代、新能源汽車銷量快速增長(zhǎng)等，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)空間或市場(chǎng)占有率持續(xù)提升帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，從而對(duì)沖行業(yè)下滑。一旦行業(yè)周期見底復(fù)蘇，相關(guān)公司可獲得明顯的超額收益。

（一）、節(jié)能減排政策下，增壓器和自動(dòng)變速箱滲透率快速提升

根據(jù)GB19578-2014《乘用車燃料消耗值限值》和GB27999-2014《乘用車燃料消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》法規(guī)的要求，到2020年我國(guó)燃料消耗量達(dá)5L/100km，年降幅為5.5%。

主要國(guó)家油耗法規(guī)限值

國(guó)內(nèi)自動(dòng)擋變速箱滲透率以每年3%-5%的速度快速提升。自動(dòng)變速箱有操作方便，駕駛舒適性高、節(jié)油等優(yōu)點(diǎn)，日益受到越來越多的消費(fèi)者的青睞。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)2017年最新數(shù)據(jù)顯示，乘用車國(guó)內(nèi)制造自動(dòng)擋滲透率已升至66%左右。國(guó)內(nèi)乘用車手動(dòng)擋和自動(dòng)擋汽車銷量與占比

預(yù)測(cè)2020年自主乘用車銷量將達(dá)1114萬輛，自動(dòng)變速箱滲透率將從2017年的35%提升至2020年的74%。其中自主CVT變速箱需求量高達(dá)195萬臺(tái)，市場(chǎng)空間超過150億元。2016-2020年中國(guó)乘用車銷量銷量及增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

2016-2020年中國(guó)國(guó)產(chǎn)品牌乘用車銷量銷量及增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

2016-2020年中國(guó)自動(dòng)變速箱占比預(yù)測(cè)

2016-2020年中國(guó)各細(xì)分品類變速箱需求量及增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

2016-2020年中國(guó)各細(xì)分品類變速箱銷量市場(chǎng)空間預(yù)測(cè)

我國(guó)柴油發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器滲透率較高，乘用車滲透率多年來穩(wěn)步提升，2018年已達(dá)44%。目前，在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)重型卡車及中重型工程機(jī)械領(lǐng)域基本上實(shí)現(xiàn)了100%的發(fā)動(dòng)機(jī)增壓化，輕卡的滲透率也在40%左右。在乘用車汽油機(jī)領(lǐng)域，多年來我國(guó)乘用車渦輪增壓滲透率持續(xù)提升，2018年渦輪增壓器滲透率已達(dá)44%，但仍有較大的提升空間?？紤]了電動(dòng)車對(duì)傳統(tǒng)汽車的影響，同時(shí)也判斷2030年渦輪增壓車型滲透率或可達(dá)89%，據(jù)此測(cè)算，2030年以前渦輪增壓器裝機(jī)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。渦輪增壓裝機(jī)量預(yù)測(cè)

（二）、熱管理系統(tǒng)，模塊化及新能源汽車應(yīng)用提升單品價(jià)值

熱管理系統(tǒng)的原理主要是基于電子控制技術(shù)，精準(zhǔn)控制冷卻系統(tǒng)部件冷卻水泵轉(zhuǎn)速、電子風(fēng)扇轉(zhuǎn)速、電子水閥開度，從而使得發(fā)動(dòng)機(jī)水溫或進(jìn)氣溫度維持在目標(biāo)溫度。

發(fā)動(dòng)機(jī)和整車在目標(biāo)溫度運(yùn)行將表現(xiàn)出最佳的燃油經(jīng)濟(jì)性。因此熱管理系統(tǒng)對(duì)降低能耗有著非常大的作用，在油耗法規(guī)日趨嚴(yán)格的背景下，熱管理系統(tǒng)成為整車關(guān)鍵技術(shù)之一。

模塊化提升了行業(yè)壁壘及產(chǎn)品單品價(jià)值。傳統(tǒng)汽車由于換熱能力及換熱控制要求的增強(qiáng)，因此模塊化趨勢(shì)較為明顯。由于形成局部的模塊，需要參與整車安全、NVH、車身剛度等性能設(shè)計(jì)，所以模塊化對(duì)零部件企業(yè)的設(shè)計(jì)能力要求也更高。對(duì)換熱器生產(chǎn)企業(yè)來說，模塊化集成有助于提升技術(shù)壁壘，同時(shí)單品價(jià)值也有較大的提升。

電池冷卻系統(tǒng)，又包括空調(diào)制冷及制熱系統(tǒng)，結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，單車價(jià)值更高。新能源汽車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值是傳統(tǒng)汽車的2倍左右。傳統(tǒng)換熱器與新能源換熱系統(tǒng)單車價(jià)值對(duì)比

電動(dòng)汽車熱管理系統(tǒng)市場(chǎng)空間2020年預(yù)計(jì)可達(dá)80億元-，2025年預(yù)計(jì)可達(dá)200億元。傳統(tǒng)換熱器與新能源換熱系統(tǒng)單車價(jià)值對(duì)比

換熱器配套格局中，商用車以自主換熱系統(tǒng)為主。乘用車領(lǐng)域，自主零部件占比相對(duì)較低，主要市場(chǎng)仍由電裝，貝洱、法雷奧、康奈克、德爾福等企業(yè)占據(jù)。但依托于自主乘用車的持續(xù)崛起，自主換熱器廠家進(jìn)步明顯，營(yíng)收快速增長(zhǎng)。特別是銀輪股份，國(guó)內(nèi)配套客戶群廣泛。近年來在合資及全球整車企業(yè)配套也不斷取得突破，相繼進(jìn)入大眾、通用合資體系，捷豹路虎、戴姆勒奔馳、約翰迪爾配套體系，公司同時(shí)也是康明斯全球、卡特彼勒全球的優(yōu)秀供應(yīng)商，國(guó)產(chǎn)化替代及全球化布局進(jìn)展迅速。

（三）、節(jié)能減排重要措施—輕量化

國(guó)內(nèi)外都在不斷推進(jìn)汽車輕量化發(fā)展。按照《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》要求，2020年整車裝備質(zhì)量要比2015年降低10%，2025年要降低20%，2030年要降低35%。主要路徑就是通過提高高強(qiáng)度鋼材料、輕質(zhì)材料、復(fù)合材料在零部件制造中的占比以及工藝技術(shù)的提升來達(dá)到車身輕量化、動(dòng)力傳動(dòng)輕量化、底盤輕量化的目的，從而降低整車重量。1993-2013年，歐洲、日本等國(guó)的汽車平均重量已降低了25%，計(jì)劃未來10-15年，將平均車重再降低20%-25%。美國(guó)計(jì)劃到2020年，汽車整備重量相比2010年實(shí)現(xiàn)25%的下降。很多國(guó)外知名企業(yè)也制訂了輕量化階段性目標(biāo)，例如，福特的輕量化目標(biāo)是到2020年新款轎車及卡車將采用輕質(zhì)材料，單車減重110-340Kg。我國(guó)單車用鋁量(kg)低于歐美日車企水平

我國(guó)單車用鎂量(kg)低于歐美日車企水平

未來單車的鋁、鎂合金使用量有望大幅提升。目前，我國(guó)汽車的高端鋁合金使用比例比國(guó)際先進(jìn)水平低一半，鎂合金使用則差距更大。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》要求，2020年單車用鋁量達(dá)到190kg，用鎂量達(dá)到15kg；2025年單車用鋁量達(dá)到250kg，用鎂量達(dá)到25kg，碳纖維用量占車重的2%。我國(guó)汽車輕量化規(guī)劃目標(biāo)

1、輕量化途徑：材料輕量化是關(guān)鍵

輕質(zhì)材料在汽車輕量化中占據(jù)重要地位所謂汽車輕量化，就是在保證汽車的強(qiáng)度、舒適性、安全性等各方面性能的前提下，盡可能地降低汽車的整車質(zhì)量，從而提高汽車的動(dòng)力性能，減少能源消耗，降低物污染排放。汽車輕量化的三個(gè)主要途徑就是輕量化材料替代、優(yōu)化零部件和整車的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、提升零部件制造工藝。

輕量化作為汽車節(jié)能的關(guān)鍵技術(shù)之一，有顯著的節(jié)能效果。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，汽油乘用車減重10%可以減少3%左右的油耗，減重15%可以減少5%左右的油耗；對(duì)于柴油乘用車可以相應(yīng)地減少4%、6%左右的油耗。汽車減重對(duì)汽車的環(huán)保性、制動(dòng)性、燃油經(jīng)濟(jì)性、動(dòng)力性、耐久性等均有十分明顯的提升作用。因此，汽車輕量化被各大車企視為節(jié)能減排的重要途徑。而當(dāng)前汽車輕量化途徑主要是采用輕質(zhì)材料。目前，主要汽車輕量化材料包括先進(jìn)高強(qiáng)度鋼；鎂合金、鋁合金等輕金屬；碳纖維、陶瓷、橡膠等非金屬。

輕量化未來以鋁合金類材料為主

高強(qiáng)度鋼相關(guān)技術(shù)是目前車身輕量化領(lǐng)域最成熟的技術(shù)，通過提高鋼的強(qiáng)度、適當(dāng)降低鋼的厚度來降低鋼材使用量，通過使用高強(qiáng)度鋼可以使車身減重10%-15%。通過采用鋁板沖壓、擠壓型材和壓鑄件三種方式生產(chǎn)的全鋁車身，可以減重30%-40%，在輕量化方面有很明顯的優(yōu)勢(shì)，雖然有技術(shù)難度，但已經(jīng)取得相應(yīng)突破。雖然碳纖維復(fù)合材料車身可以減重50%以上，但受制于碳纖維原材料成本和碳纖維零部件制造成本較高的制約，該技術(shù)目前尚未得到有效推廣。從減重幅度來看，高強(qiáng)度鋼<鋁合金<鎂合金<碳纖維；從成本來看，高強(qiáng)度鋼<鋁合金<鎂合金<碳纖維。對(duì)于輕量化材料的選擇，需要考慮重量、成本、工藝等多個(gè)方面，綜合來看，鋁合金性價(jià)比較高，且技術(shù)相對(duì)成熟，是現(xiàn)階段汽車減重的首選材料。輕量化材料性能對(duì)比

目前，在汽車零部件的鋁合金應(yīng)用上，以方便成型且效率高的壓鑄類鋁合金為主。壓鑄件主要用于發(fā)動(dòng)機(jī)、車輪等部件，擠壓件主要用于座架、行李架、門梁等，壓延件主要生產(chǎn)車身用鋁板等。發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、變速箱體、散熱器、車輪等產(chǎn)品用鋁量約占整個(gè)汽車鋁合金用量的近75%；車身及覆蓋件用量占10%左右，其余在轉(zhuǎn)向、剎車、懸掛、車門等系統(tǒng)零部件上有部分應(yīng)用。在純電動(dòng)汽車領(lǐng)域，鋁合金在電池包結(jié)構(gòu)件、電池冷卻板、電機(jī)殼體、減速箱殼體等領(lǐng)域也得到廣泛應(yīng)用。

不少車企開始增加鋁合金在車身中的用量。1993年，奧迪在法蘭克福車展上推出了全鋁車身框架結(jié)構(gòu)；1994年，全鋁車身結(jié)構(gòu)的奧迪A8量產(chǎn)。捷豹最早在2002年開發(fā)全鋁車身的XJ車型，逐漸演變到今年發(fā)布的XE和F-PACE都采用全鋁車身。近幾年，鋁合金車身應(yīng)用的進(jìn)程不斷加快，如特斯拉的ModelS采用了全鋁車身。豐田從2017年開始增加汽車車體中的鋁材用量，將會(huì)在未來車型中采用鋁合金車身，并打算從雷克薩斯高檔車LS與GS系列開始推廣鋁合金車身。

2、新能源汽車領(lǐng)域亟需輕量化

續(xù)航里程是限制新能源汽車發(fā)展的一大障礙，輕量化是提升續(xù)航里程的一個(gè)可行方式。要想增加續(xù)航里程必須增加電池容量，在電池密度不變的情況下會(huì)增加電池重量，進(jìn)而增加整車重量導(dǎo)致耗電量增加，阻礙續(xù)航里程的提高。所以，在電池能量密度提升有限的情況下，增加續(xù)航里程的一個(gè)可行方式就是走輕量化路線來降低整車重量，在提高續(xù)航里程的同時(shí)還能降低電池成本。越來越多的新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)采用鋁合金來降低整車重量，如使用鋁合金電池支架、底盤、車身等。特斯拉ModelS的全鋁車身和BMWi系列的碳纖維車身都表明了新能源汽車對(duì)輕量化的迫切需求。

特斯拉ModelS車型是通過鋁合金輕量化提高續(xù)航里程的典型代表。特斯拉ModelS系列電動(dòng)汽車，采用全鋁車身，底盤也增加鋁合金使用量，整車重量為2100kg左右，其中，鋁合金車身大約為360kg，占整車重量的17%左右。輕質(zhì)鋁合金不僅增加了加速度，而且提高了續(xù)航能力，使續(xù)航里程接近600km。

我國(guó)新能源乘用車補(bǔ)貼額度和續(xù)航里程正相關(guān)，通過輕量化，不僅能節(jié)約電池成本，還能提高續(xù)航里程獲取高額補(bǔ)貼。純電動(dòng)車車重每減少100kg，續(xù)航里程有望提升6%-10%從2018年我國(guó)純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼情況來看，隨著續(xù)航里程的提升，補(bǔ)貼額度也在上升，例如，續(xù)航里程在150-200公里補(bǔ)貼1.5萬元，續(xù)航里程250-300公里補(bǔ)貼3.4萬元，續(xù)航里程大于400公里補(bǔ)貼5萬元。我國(guó)純電動(dòng)乘用車補(bǔ)貼額度(萬元)與續(xù)航里程(公里)正相關(guān)(2018年)

3、鋁、鎂輕量化材料市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

按照《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》的規(guī)劃，2020、2025、2030年的單車用鋁量分別為190kg、250kg、350kg，單車用鎂量分別為15kg、25kg、45kg；假設(shè)我國(guó)汽車銷量分別為2600萬輛、3000萬輛、3300萬輛；鋁材價(jià)格分別為1.42萬元/噸、1.44萬元/噸，1.46萬元/噸；其他假設(shè)數(shù)據(jù)見下表。則2020年，鋁材零部件市場(chǎng)規(guī)模為856億元，鎂材零部件市場(chǎng)規(guī)模為81億元，合計(jì)937億元。2025、2030年鋁、鎂材料零部件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)分別為1476億元、2367億元。鎂合金與鋁合金需求量測(cè)

三、行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展向好

首先，受益于國(guó)內(nèi)外整車行業(yè)