股票基本面分析

行業(yè)分析基礎(chǔ)知識第一頁，共63頁。第一部分行業(yè)分析基礎(chǔ)知識一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會活動的經(jīng)營單位和個體等組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、銀行業(yè)、汽車業(yè)等。行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)所處的生命周期，分析行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位——挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上選出具有投資價值的上市公司。第二頁，共63頁。二、行業(yè)分析應(yīng)該從哪些方面著手？行業(yè)生命周期分析行業(yè)上下游關(guān)系行業(yè)外部因素行業(yè)分析經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析第三頁，共63頁。行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析1、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)類型廠商數(shù)目產(chǎn)品差異程度個別商控制價格程度進入行業(yè)難易程度現(xiàn)實中

接近的行業(yè)具有投資

價值的關(guān)鍵點完全競爭很多無差別沒有完全自由農(nóng)業(yè)成本控制壟斷競爭較多有些

差別有一些比較自由零售業(yè)、服裝成本、

技術(shù)、質(zhì)量寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當(dāng)有有限汽車制造業(yè)規(guī)模經(jīng)濟

與政府政策完全壟斷一個唯一產(chǎn)品、無替代品很大、但受政府管制不能公用事業(yè)政策政策第四頁，共63頁。市場結(jié)構(gòu)分析的目的——通過分析行業(yè)內(nèi)部面臨的競爭與壟斷的程度來確定企業(yè)在行業(yè)中的地位，從而判斷其投資價值。常用行業(yè)集中度指標(biāo)來衡量行業(yè)內(nèi)的競爭程度，用企業(yè)的銷售額所占的市場份額來判斷其市場地位。請問：下列行業(yè)中哪個行業(yè)面臨的競爭更激烈？包裝品、服裝、汽車、家電、有色金屬、石化第五頁，共63頁。行業(yè)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析2、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析通過分析五種基本競爭理論的狀況及其綜合強度，分析行業(yè)內(nèi)企業(yè)可能獲得利潤的潛力。替代產(chǎn)品潛在入侵者供應(yīng)商侃價能力客戶侃價能力產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭舉例：手機第六頁，共63頁。行業(yè)生命周期分析每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為幼稚期(衰退期)、成長期、成熟期和衰退期。第七頁，共63頁。幼稚期的特征①只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)；②創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；③企業(yè)還可能因財務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險，因此，這類企業(yè)更適合投機者而非投資者。④在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險、高收益的成長期。第八頁，共63頁。成長期的特征①新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點贏得了大眾的歡迎或偏好，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來；②新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。這種狀況會持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時被稱為投資機會時期；③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場競爭的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴大生產(chǎn)量，提高市場的份額來增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢，戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存；④這一時期企業(yè)的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風(fēng)險也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高；⑤在成長期的后期，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。第九頁，共63頁。成熟期的特征①廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后維修服務(wù)等；②行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達到了很高的水平，而風(fēng)險卻因市場比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以打人成熟期市場而較低。第十頁，共63頁。衰退期的特征①原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤下降的蕭條景象；②市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。第十一頁，共63頁。年份主流行情1953-1954太空、鋁業(yè)、建筑、造紙、鋼鐵1958保齡球、電子、出版1959自動購物機1960食品、儲蓄銀行、煙草1963航空1965太空、彩電、半導(dǎo)體1967電腦、集團公司、飯店1968可移動式住房1970建筑、煤業(yè)、石油服務(wù)、餐飲、零售業(yè)1971可移動式住房1973金礦、銀業(yè)美國證券市場的主流行情第十二頁，共63頁。年份主流行情1974煤業(yè)1975零售、石油1976醫(yī)院、污染防治、安養(yǎng)院、石油1978電子、石油、小型電腦1979石油、石油服務(wù)、小型電腦1980小型電腦1982服裝、汽車、建筑、折扣超市、軍用電子、可移動住房、服裝零售、玩具1984-1987生化制品、食品、糖果糕餅、超市、有線電視、電腦軟件1990-1994醫(yī)療產(chǎn)品、生化科技、電腦軟件、餐飲、電子游戲、銀行、油氣探采、半導(dǎo)體、通信、有線電視1995--2000電子商務(wù)、生化科技、網(wǎng)絡(luò)運營第十三頁，共63頁。課堂思考分析下列行業(yè)所處的生命周期階段并對比其投資價值１、生物醫(yī)藥行業(yè)６、物流運輸２、通訊設(shè)備及半導(dǎo)體器件行業(yè)７、鋼鐵３、互連網(wǎng)業(yè)務(wù)８、新能源(太陽能、風(fēng)能)４、家用電器行業(yè)９、家具行業(yè)５、房地產(chǎn)第十四頁，共63頁。行業(yè)上下游關(guān)系分析行業(yè)上下游關(guān)系分析的目的——通過分析各行業(yè)之間的相互需求的影響對行業(yè)投資價值進行判斷。汽車行業(yè)上游下游鋼鐵汽油汽車維護上游下游房地產(chǎn)行業(yè)建材家居裝飾第十五頁，共63頁。行業(yè)上下游關(guān)系分析中的重要因素

1、政府的政策導(dǎo)向2、國際市場的需求與供給情況3、技術(shù)變動帶來的影響4、產(chǎn)業(yè)鏈比較長的公司將能更有效地面對由于上下游關(guān)系變動而帶來的挑戰(zhàn)。第十六頁，共63頁。行業(yè)外部因素分析一、技術(shù)進步的影響1、當(dāng)前技術(shù)進步的行業(yè)特征：（1）以信息通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國家產(chǎn)業(yè)競爭力的決定因素之一。（2）信息技術(shù)的擴散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（3）研發(fā)活動的投入強度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競爭力的標(biāo)尺。（4）技術(shù)進步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。摩爾定律――（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。吉爾德定律――（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）未來25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加一倍。第十七頁，共63頁。2、技術(shù)進步對行業(yè)的影響：往往催生了一個新的行業(yè)，同時迫使一個舊的行業(yè)加速進入衰退期。傳統(tǒng)行業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新獲得深度增長和廣度增長的機會。新舊行業(yè)并存是未來全球行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律和特點。

第十八頁，共63頁。二、產(chǎn)業(yè)政策的影響產(chǎn)業(yè)政策是國家(政府)系統(tǒng)設(shè)計的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。產(chǎn)業(yè)政策主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策等。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心。1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策是選擇行業(yè)發(fā)展重點的優(yōu)先順序的政策措施，其目標(biāo)是促使行業(yè)之間的關(guān)系更協(xié)調(diào)、社會資源配置更合理，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策主要包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)想、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護和支持、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助。第十九頁，共63頁。2、產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策，“以反壟斷、促競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化。產(chǎn)業(yè)組織政策主要包括：①市場秩序政策，其目的主要在于鼓勵競爭、限制壟斷。②產(chǎn)業(yè)合理化政策，其目的在于確保規(guī)模經(jīng)濟的充分利用，防止過渡競爭。③產(chǎn)業(yè)保護政策，其目的在于減小國外企業(yè)對本國幼稚產(chǎn)業(yè)的沖擊。第二十頁，共63頁。3、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的政策，主要包括：①產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策，主要涉及制定具體的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定各產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展方向，鼓勵采用先進技術(shù)等方面。②促進資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策，主要包括技術(shù)引進政策、促進技術(shù)開發(fā)政策和基礎(chǔ)技術(shù)研究的資助與組織政策。第二十一頁，共63頁。4、產(chǎn)業(yè)布局政策產(chǎn)業(yè)布局是產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式。產(chǎn)業(yè)布局政策的目標(biāo)就是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局的合理化。產(chǎn)業(yè)布局一般遵循以下原則：①經(jīng)濟性原則，即保證那些投資效率高、經(jīng)濟效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。②合理性原則，即鼓勵各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。③協(xié)調(diào)性原則，即促進地區(qū)間的經(jīng)濟、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系。④平衡性原則，即在加快先進地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進地區(qū)與落后地區(qū)的差距。第二十二頁，共63頁。三、社會習(xí)慣的改變社會觀念、社會習(xí)慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經(jīng)營活動、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。在基本溫飽解決之后，人們更注重生活質(zhì)量，不受污染的天然食品備受人們青睞；對健康投資從注重保健轉(zhuǎn)向健身器材；在物質(zhì)生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費熱點；快節(jié)奏的現(xiàn)代化生活使人們更偏好便捷的交通和通訊工具；高度工業(yè)化和生活現(xiàn)代化又使人們認(rèn)識到保護環(huán)境免受污染的總要。隨著生活水平的提高，人們需求更多的服務(wù)消費和金融投資，從而使金融、旅游、教育、醫(yī)療、保險、體育、文化等行業(yè)獲得了快速增長的動力。第二十三頁，共63頁。四、經(jīng)濟全球化的影響經(jīng)濟全球化使每一個行業(yè)和企業(yè)都置身于全球性競爭中，同時也使各行業(yè)各企業(yè)獲得全球性的市場和資源。分析經(jīng)濟全球化對行業(yè)的影響，關(guān)鍵要看經(jīng)濟全球化是否有利于這一行業(yè)整合全球性的資源、是否有利于這一行業(yè)面向全球性的市場滿足全球性的需求。第二十四頁，共63頁。股票投資的公司分析公司分析是基礎(chǔ)分析中最為重要的內(nèi)容，它關(guān)系到投資的成敗，通過公司分析方法投資者能夠篩選出有發(fā)展前途的、有較好成長性的、風(fēng)險相對較小的公司。包括：公司基本素質(zhì)分析公司財務(wù)報表分析公司證券投資價值與投資風(fēng)險分析。第二十五頁，共63頁。（一）公司競爭地位分析1、競爭優(yōu)勢：

公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容，只有具有競爭優(yōu)勢的公司才有發(fā)展前途，才具有長期投資價值。競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：產(chǎn)品技術(shù)水平產(chǎn)品規(guī)模效益產(chǎn)品市場前景新產(chǎn)品的開發(fā)第二十六頁，共63頁。產(chǎn)品技術(shù)水平：設(shè)備技術(shù)水平、工藝技術(shù)水平，產(chǎn)權(quán)、專利等技術(shù)先進的產(chǎn)品較其他競爭對手有較高的競爭優(yōu)勢技術(shù)含量高的產(chǎn)品產(chǎn)生一定的技術(shù)壁壘，使得進入該行業(yè)的門檻較高、風(fēng)險較大，其它公司不易進入。如，高科技、生物制藥。產(chǎn)品規(guī)模效益：具有一定的產(chǎn)品規(guī)模，可以降低產(chǎn)品的成本，從而提高產(chǎn)品的利潤率。這一點對資金密集型公司來講尤其重要。

第二十七頁，共63頁。產(chǎn)品市場前景：產(chǎn)品的整個市場增長：這與產(chǎn)品所在行業(yè)的增長有關(guān)，高增長行業(yè)中的產(chǎn)品有廣闊的市場前景。產(chǎn)品的市場份額增長：這與公司對產(chǎn)品市場的開拓能力有關(guān)，只有不斷地擴大市場占有份額、提高市場占有率，才能為公司帶來較高的收益，使公司成為高增長的公司。新產(chǎn)品的開發(fā)：與行業(yè)的生命周期一樣，產(chǎn)品也有其生命周期。因此，一個公司要想在競爭中不敗、保持長期增長，就必須不斷地進行產(chǎn)品更新、技術(shù)改造，開發(fā)出適銷對路的新產(chǎn)品。第二十八頁，共63頁。（二）公司經(jīng)營管理能力分析公司的經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在兩個層面上：1、管理人員的素質(zhì)與能力決策層：這個層面人員的水平高低直接決定公司的成敗。決策層的超前意識和開拓能力是非常重要的。管理層（高級、部門）管理層可以區(qū)分為高級管理與部門管理管理層的素質(zhì)與能力主要是指他們的組織指揮能力、管理協(xié)調(diào)能力等執(zhí)行層：執(zhí)行層的素質(zhì)與能力主要是指他們的專業(yè)技術(shù)能力、負(fù)責(zé)敬業(yè)精神等第二十九頁，共63頁。2、公司經(jīng)營管理效率經(jīng)營效率：體現(xiàn)在公司經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，包括生產(chǎn)、銷售等，要面向市場管理效率：公司內(nèi)部的管理制度人事管理：人才的使用和培養(yǎng)問題

第三十頁，共63頁。二、公司財務(wù)分析（一）財務(wù)分析的對象---財務(wù)報表第三十一頁，共63頁。（一）財務(wù)分析的作用對內(nèi)：揭示生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題業(yè)績評價對外：為利益相關(guān)者提供決策依據(jù)（二）財務(wù)分析的目的評價企業(yè)的償債能力評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平評價企業(yè)的獲利能力評價企業(yè)的發(fā)展趨勢第三十二頁，共63頁。（三）財務(wù)分析的基礎(chǔ)1.資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)一定日期財務(wù)狀況的會計報表。2.損益表：損益表也稱收益表或利潤表，是反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營成果的財務(wù)報表。3.現(xiàn)金流量表：是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)編制的財務(wù)狀況變動表，是企業(yè)對外報送的一張重要會計報表。第三十三頁，共63頁。主體：內(nèi)部分析和外部分析對象：資產(chǎn)負(fù)債表分析、利潤表分析和現(xiàn)金流量表分析方法：比率分析法和比較分析法目的：償債能力分析、獲利能力分析、營運能力分析、發(fā)展趨勢分析和綜合分析

（四）財務(wù)分析的種類第三十四頁，共63頁。（五）公司財務(wù)分析的兩種基本工具：

比率分析：其重點在于評價公司財務(wù)報表中各會計科目之間相互關(guān)系?，F(xiàn)金流量分析：使證券分析人員能正確估測公司資產(chǎn)的流動性，并了解經(jīng)理如何管理企業(yè)的經(jīng)營、投資和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。第三十五頁，共63頁。比率分析的三種分析方法：縱向比較法：將公司連續(xù)幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)比率加以比較，用來檢驗公司在經(jīng)營中執(zhí)行既定戰(zhàn)略的效率。橫向比較法：與行業(yè)內(nèi)的其他結(jié)構(gòu)相似的企業(yè)進行比較，來檢驗公司經(jīng)營的相對成績。定值比較法：一般只用于收益率的比較，用來檢驗公司經(jīng)營的成果是否超過某一固定比率，如凈資產(chǎn)收益是否超過同期銀行存款利息率等。第三十六頁，共63頁。1、財務(wù)比率分析采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。盈利能力償債能力經(jīng)營效率投資收益第三十七頁，共63頁。（1）企業(yè)償債能力分析

短期償債能力(solvency)分析流動比率在2:1左右比較合適第三十八頁，共63頁。例：藍(lán)田股份的償債能力分析（2000年）藍(lán)田股份2000年流動比率計算如下：

433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)

———————————————=0.77(流動比率)

560,713,384.09（流動負(fù)債合計）

藍(lán)田股份的流動比率小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負(fù)債，償還短期債務(wù)能力弱。

第三十九頁，共63頁。速動比率在1:1左右比較合適第四十頁，共63頁。藍(lán)田股份2000年速動比率計算如下：

[433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計)－236,384,086.72（存貨凈額）]÷560,713,384.09（流動負(fù)債合計）=0.35(速動比率)

藍(lán)田股份的速動比率只有0.35，這意味著，扣除存貨后，藍(lán)田股份的流動資產(chǎn)只能償還35％的到期流動負(fù)債。第四十一頁，共63頁。長期償債能力若大于1，說明企業(yè)資不抵債，利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息支出，至少要大于1第四十二頁，共63頁。（2）企業(yè)營運能力分析存貨周轉(zhuǎn)率用于測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度存貨周轉(zhuǎn)率=全年銷售成本÷存貨平均占用額=？次/年存貨平均占用額=（期初存貨余額+期末存貨余額）÷2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率第四十三頁，共63頁。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率賒銷收入凈額=銷售收入凈額-現(xiàn)銷收入凈額反映應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率第四十四頁，共63頁?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（assetturnover，ATO)的財務(wù)含義是：企業(yè)的營業(yè)收入總額需要總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)幾次才能實現(xiàn)。第四十五頁，共63頁。（3）企業(yè)盈利能力分析主營業(yè)務(wù)利潤率=公司主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入；該比率越高，獲利能力越強。主營業(yè)務(wù)利潤=主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本－主營業(yè)務(wù)稅金及附加。銷售毛利率=[（銷售收入-銷售成本）/銷售收入]*100%意義：表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。第四十六頁，共63頁。凈資產(chǎn)收益率（returnonequity,ROE）又稱自有資金利潤率、股東權(quán)益收益率等。該利潤率是投資人最關(guān)心的財務(wù)指標(biāo)之一。凈資產(chǎn)收益率=公司稅后利潤÷平均凈資產(chǎn)息稅前利潤率=（利潤總額+利息）÷資產(chǎn)平均總額×100%稅后利潤（凈利潤）=利潤總額－企業(yè)所得稅利潤總額（稅前利潤）=企業(yè)總利潤－利息息稅前利潤（EarningsBeforeInterestandTaxes，EBIT）=利潤總額+利息總額，投資利潤率＝利潤總額÷投資總額第四十七頁，共63頁。第四十八頁，共63頁。（4）企業(yè)發(fā)展能力分析比較財務(wù)報表從絕對數(shù)的角度，進行動態(tài)分析比較百分比財務(wù)報表從相對數(shù)的角度，進行的動態(tài)結(jié)構(gòu)比率分析比較財務(wù)比率動態(tài)財務(wù)比率分析，反映企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)展趨勢第四十九頁，共63頁。主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率＝(本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入

)÷上期主營業(yè)務(wù)收入×100%銷售收入增長率=（當(dāng)期銷售收入－上期銷售收入）÷上期銷售收入×100%

利潤增長率：利潤總額增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率。第五十頁，共63頁。利潤增長率指的是利潤總額增長率。年利潤增長率=（當(dāng)年利潤總額—上年利潤總額）÷上年利潤總額×100%營業(yè)利潤增長率=當(dāng)年營業(yè)利潤增長額/上年營業(yè)利潤凈利潤增長率=當(dāng)年凈利潤增長額/上年凈利潤第五十一頁，共63頁。2、現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表是根據(jù)公司的三項主要活動來區(qū)分現(xiàn)金的收入和支出的，這三項活動是：經(jīng)營、投資和籌資，其中以經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最為重要。一般而言，對于一個健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)，投資活動的現(xiàn)金流量應(yīng)為負(fù)數(shù)，籌資活動的現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的，上述公司的現(xiàn)金流量基本體現(xiàn)了這種成長性公司的狀況。第五十二頁，共63頁。

經(jīng)營凈現(xiàn)金流量=全年營業(yè)現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額增長率=（本期經(jīng)營凈流量－上期經(jīng)營凈流量）/上期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額第五十三頁，共63頁?，F(xiàn)金流量分析分析要點：1、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)這是非常值得分析人員注意的現(xiàn)象，尤其對于成熟期的公司或公用事業(yè)行業(yè)的上市公司而言，可能意味著公司現(xiàn)行的經(jīng)營戰(zhàn)略存在著巨大的問題。有兩種可能：（1）公司正在快速成長。其投資活動一般也為負(fù)值，現(xiàn)金流量缺口必須依靠債權(quán)性或股權(quán)性的融資來補償。（2）經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運資本管理不力。第五十四頁，共63頁。2、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額可能的原因：（1）應(yīng)收賬款的劇增。應(yīng)該考慮到應(yīng)收賬款有壞賬的可能。（2）投資收益及營業(yè)外收入的變化。投資收益和營業(yè)外收入的增加（如出售被投資單位股權(quán)、處理固定資產(chǎn)、資產(chǎn)評估增值、享受稅收待遇的變化）直接作用于營業(yè)利潤，進而增加凈利潤，但與經(jīng)營活動無關(guān)，不能改變公司經(jīng)營業(yè)績的長期發(fā)展趨勢，在對公司價值評估和業(yè)績預(yù)測中必須剔除這種因素影響。第五十五頁，共63頁。3、經(jīng)營活動現(xiàn)金小于利息支付額對于一家財務(wù)杠桿率較高的公司而言，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可能導(dǎo)致財務(wù)危機，直接損害股權(quán)持有人的利益。4、投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致如果投資活動現(xiàn)金流量表現(xiàn)非常分散，說明公司投資方向不明，有可能管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動性。多元化一般帶來公司成長率的下降。第五十六頁，共63頁。5、投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資（1）如果投資活動所需資金完全由經(jīng)營性現(xiàn)金流量支持，說明公司發(fā)展依賴內(nèi)源融資，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健，對債權(quán)人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。（2）如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動，說明公司比較依賴外源融資，會加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。如果依賴于債務(wù)融資，會增加企業(yè)財務(wù)危機的可能性，如果依賴于配股融資，會降低凈資產(chǎn)收益率。對公司現(xiàn)有股東來說，都是不利的。第五十七頁，共63頁。6、公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動和投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值扣除當(dāng)期還本付息的數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量?？梢杂脕碇Ц都t利、償還借款或回購股票。如果用來支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量，說明公司在用外部現(xiàn)金流量來支付紅利，這種紅利