我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管中中央銀行的作用分析,貨幣銀行論文

我們國(guó)家宏觀審慎監(jiān)管中銀行的作用分析,貨幣銀行論文內(nèi)容摘要：學(xué)術(shù)研究表示清楚,貨幣政策所造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的長(zhǎng)期不變性,是金融體系不穩(wěn)定的主要原因之一。在全世界,無(wú)論銀行能否施行銀行業(yè)審慎監(jiān)管,銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行中的角色都非常重要。全球?qū)嵺`經(jīng)歷體驗(yàn)表示清楚,貨幣政策獨(dú)立性越強(qiáng),銀行在銀行業(yè)審慎監(jiān)管中的角色就相對(duì)較弱,這也從側(cè)面證明了在中國(guó),中國(guó)人民銀行施行宏觀審慎評(píng)估的合理性。本文以為,由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎評(píng)估符合國(guó)際實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn),且符合中國(guó)國(guó)情,但中國(guó)人民銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中,應(yīng)做到:宏觀審慎部門能改變銀行資產(chǎn)構(gòu)造;與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)密配合,實(shí)現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管的良性互動(dòng);銀行最高層要行使監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的權(quán)利。本文關(guān)鍵詞語(yǔ)：宏觀審慎監(jiān)管主體;銀行;審慎監(jiān)管;RolesofCentralBankinMacro-prudentialRegulationLiuZhiyangSchoolofEconomics,NortheastNormalUniversityAbstract：Researchshowsthatthelongtermunchangedenvironmentofmacroeconomycausesfinancialinstability.Intheworld,whetherornotcentralbankisinchargeofbankingindustryprudentialregulation,centralbankhasplayedavitalroleintheimplementationofmacro-prudentialregulation.Internationalpracticesshowthatthemoreindependentofmonetarypolicy,thelessinvolvedinbankingindustryprudentialregulation,whichprovestherationalitythatPeoplesBankofChinashouldinchargeofChineseimplementationofmacro-prudentialregulation.Whileitisreasonable,PeoplesBankofChinashouldmakesurethatmacro-prudentialdepartmentcanaltertheassetthatheldbyPeoplesBankofChina,cooperateeffectivelywithChinabankingregulatorycommissiontointegratemacroandmicroregulation.Besides,thetopofPeoplesBankofChinashouldmonitormacro-prudentialdepartment.一、引言2008年金融危機(jī)爆發(fā)后,歐盟、美國(guó)、英國(guó)等西方國(guó)家對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了大幅度改革,銀行在銀行監(jiān)管中的角色成為討論的主要議題之一。2018年7月,美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署Dodd-Frank法案,這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)在銀行監(jiān)管中權(quán)利的增加。在歐洲,不管在歐盟層面,還是在國(guó)家層面,也都在積極討論銀行在銀行業(yè)監(jiān)管中的角色。2018年,歐盟委員會(huì)設(shè)立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(EuropeanSystemicRiskBoard,ESRB),負(fù)責(zé)歐盟宏觀審慎監(jiān)管的施行。在2018年,英國(guó)在英格蘭銀行內(nèi)部成立審慎監(jiān)管委員會(huì)(PrudentialRegulatoryAuthority),負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管。在2018年夏天,愛(ài)爾蘭公布將金融服務(wù)監(jiān)管局(FinancialServicesRegulatoryAuthority)并入愛(ài)爾蘭銀行。在2020年6月,歐盟委員會(huì)公布要成立一個(gè)包括歐洲銀行在內(nèi)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)。從危機(jī)后西方國(guó)家金融監(jiān)管架構(gòu)的改革能夠看出,銀行在施行貨幣政策的同時(shí),某種意義上講又被賦予了宏觀審慎監(jiān)管的職能。然而,貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管具有不同的政策目的。保持貨幣政策有效是銀行存在的理由,因而當(dāng)銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管時(shí)怎樣保持施行獨(dú)立性,對(duì)銀行是一個(gè)非常大的考驗(yàn)。不可否認(rèn),在很多國(guó)家,銀行是金融體系流動(dòng)性的最終提供者,在獲取銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)信息方面具有先天優(yōu)勢(shì),因而有能力維持金融體系的穩(wěn)定。因而很多學(xué)者從規(guī)模優(yōu)勢(shì)視角出發(fā),以為銀行能夠施行宏觀審慎監(jiān)管。然而,假如銀行同時(shí)施行貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管,則存在工具和政策目的不一致的風(fēng)險(xiǎn),且一旦銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管,則會(huì)影響貨幣政策的有效性。假如銀行不負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管,則其容易出現(xiàn)缺少詳細(xì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)信息導(dǎo)致的錯(cuò)誤施行宏觀審慎監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),從政治角度考慮,怎樣施行宏觀審慎監(jiān)管,應(yīng)立足于當(dāng)時(shí)的體制和詳細(xì)的國(guó)情,這反而會(huì)影響銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中的角色。另外,假如銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中具有絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位,則銀行會(huì)變成一個(gè)超級(jí)龐大、具有絕對(duì)權(quán)利的機(jī)構(gòu),此時(shí)政治家要考慮的是怎樣制約銀行的權(quán)利(Masciandaro和Volpicella,2021)[1]。總之,銀行作為宏觀審慎監(jiān)管的施行主體有利有弊。怎樣在特定的國(guó)情下,定位銀行施行宏觀審慎監(jiān)管的角色,是推動(dòng)宏觀審慎監(jiān)管順利施行的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。二、銀行施行貨幣政策與金融體系穩(wěn)定關(guān)系銀行應(yīng)該施行貨幣政策是毋庸置疑的。假如貨幣政策應(yīng)該依資產(chǎn)價(jià)格施行,則講明銀行能夠承當(dāng)維持金融體系穩(wěn)定,管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的職能。假設(shè)為了保證經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)出持續(xù)增長(zhǎng),銀行降低短期利率水平,但這會(huì)使得經(jīng)濟(jì)體借貸上升、投資者風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)意愿增加,也會(huì)造成本幣貶值,進(jìn)而增加外債負(fù)擔(dān),即會(huì)增加金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因而銀行需要權(quán)衡刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的研究的兩篇代表性文獻(xiàn)是IMF和Cecchetti等[2,3]。IMF[2]使用貝葉斯門限向量自回歸模型(BayesianThreshold-VAR),運(yùn)用美國(guó)月度工業(yè)產(chǎn)值、月度通貨膨脹率、十年前國(guó)債與三個(gè)月國(guó)債收益率之差(衡量期限構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn))以及表征銀行體系穩(wěn)定變量進(jìn)行計(jì)量分析,樣本區(qū)間是1984年至2020年,其選擇表征銀行體系穩(wěn)定的變量是根據(jù)KMV模型思想求解的美國(guó)大型上市銀行和保險(xiǎn)公司的違約距離,得到的主要結(jié)論為,第一,不管金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加與否,貨幣政策寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激基本一樣;第二,寬松的貨幣政策短期能夠降低金融體系窘境程度[2]。然而Cecchetti等[3]以為,之所以能夠出現(xiàn)此實(shí)證結(jié)果,在于模型假設(shè)變量服從正態(tài)分布,因而,此結(jié)果是在金融體系處在正常時(shí)期的結(jié)論。而在金融體系的窘境時(shí)期,貨幣政策放松,宏觀上是一定能夠有助于金融體系的穩(wěn)定。Cecchet等[3]進(jìn)一步研究了貨幣政策應(yīng)金融體系穩(wěn)定的微觀機(jī)制。Cecchetti等[3]研究了1998年至2020年22個(gè)國(guó)家1003家公開上市金融公司的杠桿率受兩年期短期利率下降的影響程度。其對(duì)杠桿率的測(cè)度,使用的是債務(wù)與股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值總和與股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值之比。當(dāng)銀行降低利率時(shí),Cecchetti等[3]的實(shí)證結(jié)果表示清楚,商業(yè)銀行杠桿率中值從10.2增加至12.7,保險(xiǎn)公司杠桿率中值從6.1上升至7.1,投資銀行從4.6上升至5.1。Cecchetti等[3]以為,短期內(nèi),宏觀經(jīng)濟(jì)目的與金融體系穩(wěn)定目的不存在沖突,由于貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定會(huì)降低金融體系風(fēng)險(xiǎn);然而一旦實(shí)體企業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)了此宏觀環(huán)境,或者低利率水平持續(xù)若干年,則金融體系的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升?？傊?短期內(nèi)貨幣政策能夠有助于金融體系穩(wěn)定,但一旦此環(huán)境長(zhǎng)期保持不變,則會(huì)出現(xiàn)Blanchard[4]提到的,經(jīng)濟(jì)體會(huì)自我發(fā)展到黑暗的角落中。因而,貨幣政策既控制了金融體系的脆弱性,但又埋下了金融體系脆弱性的隱患。對(duì)于很多國(guó)家來(lái)講,銀行無(wú)疑承當(dāng)了金融體系穩(wěn)定的職能。但是在存在銀行業(yè)審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)的詳細(xì)國(guó)情下,同樣是保證為了保證金融體系穩(wěn)定,銀行的貨幣政策和審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管工具的使用之間的界線在哪里,他們之間怎樣配合,是每個(gè)國(guó)家的銀行都面臨的問(wèn)題。馬勇和陳雨露[5]指出,基于宏觀審慎的貨幣政策、信貸政策和金融監(jiān)管政策通過(guò)合理的組合和搭配,能更好地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融體系,且能夠有效降低單一政策所面臨的多目的窘境和政策負(fù)擔(dān)。王愛(ài)儉和王璟怡[6]以為宏觀審慎監(jiān)管能夠很好的輔助貨幣政策;當(dāng)金融體系出現(xiàn)沖擊時(shí),輔助效果到達(dá)最佳。在金融體系正常時(shí)期,銀行在施行貨幣政策經(jīng)過(guò)中能夠不考慮與金融體系穩(wěn)定的關(guān)系,專注于調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì),即既不將貨幣政策與金融監(jiān)管看成矛盾關(guān)系,也不看成是互補(bǔ)關(guān)系,二者要保持相對(duì)的獨(dú)立(Cecchetti,2021)[7]。陸磊和楊駿[8]指出,宏觀審慎監(jiān)管有效管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提是貨幣政策有效管理流動(dòng)性,銀行貨幣政策應(yīng)從關(guān)注通貨膨脹率到關(guān)注金融資產(chǎn)價(jià)格。童中文等[9]以為宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)與貨幣政策有效配合,宏觀審慎監(jiān)管的逆周期調(diào)控會(huì)降低貨幣政策的負(fù)面效果,增加社會(huì)福利。馬勇[10]以為,基于宏觀審慎的貨幣政策規(guī)則并不需要直接納入資產(chǎn)價(jià)格、融資溢價(jià)和銀行杠桿等變量,緊釘產(chǎn)出和通貨膨脹的規(guī)則仍然能夠成為穩(wěn)健貨幣政策的基石。因而,假如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的長(zhǎng)期保持不變,會(huì)增加金融體系的脆弱性,且一旦貨幣政策根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,其帶來(lái)的害處要高于受益之處(Svensson,2021)[11]。宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策無(wú)法互相替代,但能夠互相補(bǔ)充(洪昊等,2021)[12]。固然銀行能夠穩(wěn)定金融體系,但使用貨幣政策來(lái)穩(wěn)定金融體系不是最優(yōu)選擇。二者配合的要義在于不要對(duì)沖各自的政策效果,將配合的焦點(diǎn)聚焦于信譽(yù)(周莉萍,2021)[13]?；诖?鄭聯(lián)盛(2021)指出能夠基于中國(guó)人民銀行的職能的拓展構(gòu)建與貨幣政策和宏觀審慎雙支柱治理框架[14]。王華慶和李良松(2021)指出,應(yīng)在金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)框架下,恢復(fù)人民銀行曾經(jīng)建立的理事會(huì)制度,進(jìn)而使得宏觀審慎監(jiān)管與貨幣政策實(shí)現(xiàn)有效的配合[15]。劉志洋(2021)也具體的介紹了全球各國(guó)銀行在管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面的實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn),并指出,銀行能夠在宏觀審慎監(jiān)管中將扮演重要角色[16]。總之,從學(xué)術(shù)研究成果來(lái)看,貨幣政策在正常時(shí)期能夠?qū)Ｗ⒂诤暧^經(jīng)濟(jì)調(diào)控,不要將貨幣政策與金融體系穩(wěn)定聯(lián)絡(luò);金融監(jiān)管職能要重點(diǎn)關(guān)注由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境長(zhǎng)期不變而導(dǎo)致的金融體系脆弱性的發(fā)生。而當(dāng)金融體系處在窘境時(shí)期時(shí),貨幣政策寬松的短期效果會(huì)對(duì)金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果,因而貨幣政策要在金融體系窘境時(shí)期,發(fā)揮穩(wěn)定金融體系的作用。三、歐洲各國(guó)家銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的角色與美國(guó)不同,歐洲各個(gè)國(guó)家固然成立宏觀審慎監(jiān)管主體構(gòu)造,但這些機(jī)構(gòu)都與各個(gè)國(guó)家的銀行保持非常密切的關(guān)系。歐洲各個(gè)國(guó)家的銀行的指導(dǎo)意見(jiàn)在各國(guó)宏觀審慎監(jiān)管施行中非常重要。(一)銀行的角色在歐盟,施行宏觀審慎監(jiān)管的機(jī)構(gòu)是歐盟系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(EuropeanSystemicRiskBoard,ESRB)。在歐盟,ESRB與證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)(ESMA)、銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)(EBA)和保險(xiǎn)和養(yǎng)老金監(jiān)管機(jī)構(gòu)(EIOPA)相配合,互為補(bǔ)充。固然各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局負(fù)責(zé)詳細(xì)施行宏觀審慎監(jiān)管,ESRB負(fù)責(zé)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)管建議。ESRB與歐洲銀行(ECB)關(guān)系密切,其主席是ECB總裁,分析團(tuán)隊(duì)也由ECB提供。由于缺少直接干涉的權(quán)利,ESRB的生存之道在于準(zhǔn)確的分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并提出良好的政策建議。英國(guó)成立了金融政策委員會(huì)(FinancialPolicyCommittee,FPC)來(lái)負(fù)責(zé)施行宏觀審慎監(jiān)管。FPC主要負(fù)責(zé)監(jiān)督英國(guó)金融體系的信貸能否過(guò)快增長(zhǎng),監(jiān)測(cè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)FPC構(gòu)成結(jié)論后,英國(guó)審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority,PRA)就會(huì)負(fù)責(zé)詳細(xì)施行。英格蘭銀行行長(zhǎng)任FPC主席。在美國(guó),Dodd-Frank法案將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的任務(wù)交由金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FinancialStabilityOversightCouncil,FSOC)來(lái)施行。FSOC要有效辨別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并要監(jiān)測(cè)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。另外,FSOC要負(fù)責(zé)對(duì)非銀行的大而不倒的金融機(jī)構(gòu)以及主要的金融基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。與ESRB不同,FSOC與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立,但是與美國(guó)財(cái)政部關(guān)系密切。美國(guó)財(cái)政部秘書主管FSOC的金融研究辦公室(OfficeofFinancialResearch,OFR),并出任主席。表1銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行主體中的角色比擬(二)銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中的作用來(lái)自瑞士和捷克的實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn)1.瑞士的實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn)。瑞士在2020年7月開場(chǎng)施行逆周期資本緩沖調(diào)控,主要由瑞士國(guó)家銀行(SwissNationalBank,SNB)負(fù)責(zé)施行。瑞士的逆周期資本調(diào)控既能夠根據(jù)整體信貸供應(yīng)調(diào)控,可以以根據(jù)特定部門的信貸供應(yīng)狀況調(diào)控。逆周期資本要求的最大值與BaselIII一致,均為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的2.5%。SNB負(fù)責(zé)定期評(píng)估住房抵押貸款市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況,來(lái)決定能否激活逆周期資本計(jì)提。假如SNB決定施行逆周期資本要求,則其根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格的詳細(xì)情況設(shè)定資本計(jì)提要求和時(shí)間進(jìn)度。在SNB正式向聯(lián)邦委員會(huì)(FederalCouncil)提交正式的逆周期資本計(jì)提文件時(shí),SNB需要咨詢?nèi)鹗拷鹑谑袌?chǎng)監(jiān)管局(SwissFinancialMarketAuthority,FINMA),得到FINMA對(duì)當(dāng)下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基本看法。在二者獲得一致意見(jiàn)后,聯(lián)邦委員會(huì)(FederalCouncil)公布施行逆周期資本計(jì)提,FINMA負(fù)責(zé)監(jiān)督施行。SNB根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)來(lái)決定能否計(jì)提逆周期資本。通過(guò)模擬分析,在20世紀(jì)80年代末以及90年代初,瑞士房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡加劇,逆周期資本計(jì)提需要四年的時(shí)間逐步增加,在失衡到達(dá)最大時(shí)到達(dá)2.5%(圖1)。SNB以為逆周期資本能夠顯著的增加銀行體系的穩(wěn)定程度。圖1瑞士逆周期資本計(jì)提模擬分析Berne(2020)[17]SNB對(duì)住房抵押貸款施行定向調(diào)控,其主要關(guān)注兩個(gè)指標(biāo):第一國(guó)內(nèi)抵押貸款規(guī)模;第二,國(guó)內(nèi)住房?jī)r(jià)格。SNB以為這兩個(gè)指標(biāo)能夠準(zhǔn)確預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。SNB以為銀行信貸的快速增長(zhǎng)往往伴隨著危機(jī)的發(fā)生,瑞士本身在1990年爆發(fā)的銀行危機(jī)就是信貸快速增長(zhǎng)的結(jié)果。判定信貸供應(yīng)能否過(guò)度的主要標(biāo)準(zhǔn)就是與總量的比擬。同時(shí)SNB以為假如信貸與房?jī)r(jià)協(xié)同快速上漲,金融體系將會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。因而當(dāng)二者均呈現(xiàn)快速上漲態(tài)勢(shì),需要計(jì)提逆周期資本。同時(shí)SNB還關(guān)注其他指標(biāo),比方銀行利息收入水平、不良貸款率以及杠桿率等指標(biāo)。SNB的逆周期資本計(jì)提要求與金融失衡程度成比例關(guān)系。SNB會(huì)根據(jù)國(guó)際和國(guó)內(nèi)的詳細(xì)情況決定失衡的積累程度,其目的是在失衡到達(dá)最頂端之前使得資本緩沖要求到達(dá)最高。SNB還會(huì)對(duì)失衡進(jìn)行評(píng)估,以便確定銀行計(jì)提逆周期資本的時(shí)間軸,詳細(xì)時(shí)長(zhǎng)一般為3至12個(gè)月。失衡越嚴(yán)重,SNB要求銀行計(jì)提資本緩沖的速度就越快。由于危機(jī)爆發(fā)比風(fēng)險(xiǎn)累積的要迅速,因而SNB在對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)上,需要迅速做出釋放資本的決定。2.捷克的實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn)。捷克銀行(CzechNationalBank,CNB)一直積極推薦宏觀審慎監(jiān)管框架的建立,成立了獨(dú)立的保證金融穩(wěn)定的部門(FinancialStabilityDepartment)為了建立宏觀審慎監(jiān)管框架,CNB重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管當(dāng)局之間跨部門的密切配合、早期預(yù)警系統(tǒng)的建立、壓力測(cè)試施行步驟等方面。對(duì)于捷克共和國(guó),有幾個(gè)方面是需要其在施行宏觀審慎監(jiān)管中所需要考慮的:第一,CNB既是貨幣政策的執(zhí)行者,有事金融穩(wěn)定的維護(hù)者,其權(quán)責(zé)怎樣分配;第二,作為歐盟成員國(guó),歐盟的相關(guān)規(guī)定會(huì)影響其施行某些工具;第三,外資銀行占比擬多;第四,宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)德國(guó)的貿(mào)易非常依靠。CNB對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)。CNB對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)主要具體表現(xiàn)出在金融穩(wěn)定報(bào)告中,主要包括下面幾個(gè)方面:第一,總體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的失衡狀態(tài)。CNB監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)、金融體系穩(wěn)定程度數(shù)據(jù)、資產(chǎn)價(jià)格、金融機(jī)構(gòu)杠桿率等指標(biāo),進(jìn)而監(jiān)測(cè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積程度。同時(shí),CNB積極開發(fā)逆周期資本條款體系來(lái)應(yīng)對(duì)信貸的過(guò)快增長(zhǎng)。第二,市場(chǎng)狀態(tài)指標(biāo)。在對(duì)其金融市場(chǎng)高頻短期數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的基礎(chǔ)上,CNB以為短期數(shù)據(jù)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力有限。第三,監(jiān)測(cè)金融體系的集中度風(fēng)險(xiǎn)。CNB非常關(guān)注國(guó)內(nèi)銀行體系對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口,使用規(guī)模、關(guān)聯(lián)度和可替代性等指標(biāo)監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu),且積極開發(fā)傳染風(fēng)險(xiǎn)模型以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試模型。第四,宏觀壓力測(cè)試。CNB每個(gè)季度都進(jìn)行宏觀壓力測(cè)試并公開結(jié)果。其宏觀壓力測(cè)試模型考慮了傳染的放大效應(yīng)、金融市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的極端情況、金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的反應(yīng)機(jī)制等多方面內(nèi)容。第五,重視與公眾的溝通。CNB在金融危機(jī)爆發(fā)之前發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警非常有效,使得其在公眾中的地位顯著提升。四、中國(guó)人民銀行能否應(yīng)承當(dāng)中國(guó)宏觀審慎監(jiān)管職能來(lái)自國(guó)際的經(jīng)歷體驗(yàn)證據(jù)對(duì)于銀行能否應(yīng)該涉入宏觀審慎監(jiān)管,主要有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)以為,由于銀行施行貨幣政策以及作為最后貸款人向金融體系提供流動(dòng)性,銀行應(yīng)該具有管理金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的職能。然而很多學(xué)者也以為,一旦銀行履行金融監(jiān)管職能,則銀行的相機(jī)抉擇會(huì)給金融體系帶來(lái)非常高的不確定性(Taylor,2018)[18],同時(shí)銀行在施行貨幣政策和金融監(jiān)管時(shí)會(huì)存在目的沖突(Masciandaro等,2018)[19]。另外,Boyer和Ponce[20]指出,銀行假如施行宏觀審慎監(jiān)管,則可能出現(xiàn)銀行并不以社會(huì)福利最大化為目的,而以銀行界利益最大化為目,進(jìn)而出現(xiàn)監(jiān)管捕獲問(wèn)題;一旦銀行既負(fù)責(zé)施行貨幣政策,又負(fù)責(zé)施行宏觀審慎監(jiān)管,則其被商業(yè)銀行捕獲的風(fēng)險(xiǎn)極高。Eichengreen和Dincer[21]也證明,金融監(jiān)管獨(dú)立于銀行,金融市場(chǎng)表現(xiàn)更好?？傊?銀行能否應(yīng)該牽涉宏觀審慎監(jiān)管對(duì)任何一個(gè)國(guó)家都是在現(xiàn)有國(guó)情和制度基礎(chǔ)上的權(quán)衡利弊的經(jīng)過(guò)。當(dāng)下對(duì)銀行能否應(yīng)該施行宏觀審慎監(jiān)管的研究,往往立足于銀行獨(dú)立性理論(CentralBankIndependent,CBI)。銀行貨幣政策的政治獨(dú)立性和操作獨(dú)立性會(huì)影響銀行能否履行宏觀審慎監(jiān)管職能。Perera等[22]指出,假如銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)考慮金融體系穩(wěn)定,則銀行資產(chǎn)負(fù)債表的惡化會(huì)影響銀行的獨(dú)立性。Pellegrina等[23]構(gòu)建了搜集了全球81個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù),構(gòu)建了銀行能否負(fù)責(zé)銀行業(yè)審慎監(jiān)管的指標(biāo)(CBBA),負(fù)責(zé)CBBA取1,否則取0;同時(shí)其將83個(gè)國(guó)家的貨幣政策目的進(jìn)行了分類(用GOAL表示),包括(1)價(jià)格穩(wěn)定和通貨膨脹)(GOAL=1);(2)控制流動(dòng)性(GOAL=2);(3)豐富支付手段,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(GOAL=3);(4)其他目的(GOAL=4)。銀行貨幣政策施行獨(dú)立性對(duì)一國(guó)金融監(jiān)管架構(gòu)具有重要影響。為了刻畫銀行施行貨幣政策的獨(dú)立性,Arnone等[24]在Grilli等[25]基礎(chǔ)上,構(gòu)建了GMT指標(biāo)。GMT指標(biāo)包含兩個(gè)部分:政治獨(dú)立性和操作獨(dú)立性。GMT指標(biāo)政治獨(dú)立性包括八個(gè)方面:(1)行長(zhǎng)的任免與無(wú)關(guān);(2)行長(zhǎng)任職超過(guò)5年;(3)董事會(huì)成員與無(wú)關(guān);(4)董事會(huì)成員超過(guò)5年;(5)沒(méi)有代表注入管理層;(6)對(duì)貨幣政策沒(méi)有干涉權(quán);(7)銀行的主要任務(wù)是保證貨幣政策目的實(shí)現(xiàn);(8)當(dāng)銀行與觀點(diǎn)不一致時(shí),存在解決爭(zhēng)端的法律框架。GMT指標(biāo)操作獨(dú)立性包括七個(gè)方面:(1)不能隨意向銀行獲取信貸;(2)銀行給提供的借貸便利的利率是市場(chǎng)利率;(3)給提供的信貸是暫時(shí)的;(4)給提供的信貸是有限的;(5)銀行不介入國(guó)債一級(jí)市場(chǎng);(6)銀行決定政策利率;(7)銀行不負(fù)責(zé)銀行業(yè)監(jiān)管。某國(guó)家GMT指標(biāo)越大,該國(guó)銀行貨幣政策施行獨(dú)立性越強(qiáng),最大值為1,最小值為0。另外,由于Pellegrina的指標(biāo)是在2020年構(gòu)建,為了研究當(dāng)時(shí)各國(guó)詳細(xì)信貸狀況對(duì)銀行介入審慎監(jiān)管的情況的影響,本文搜集了Pellegrina等中81個(gè)國(guó)家的銀行部門提供的國(guó)內(nèi)信譽(yù)占該國(guó)的比重(用GN表示),以及對(duì)私人部門提供信貸占該國(guó)的比重等兩個(gè)指標(biāo)(用SR表示),數(shù)據(jù)來(lái)源為wind數(shù)據(jù)庫(kù)。本文使用Logit模型進(jìn)行實(shí)證分析,因變量為CBBA,自變量為GOAL、GMT、SR和GN,華而不實(shí)SR和GN為各國(guó)2008年至2020年的平均值。Logit回歸分析中不包括中國(guó)的數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征見(jiàn)表2。從表2能夠看出,在58%的國(guó)家,銀行具有行使銀行業(yè)審慎監(jiān)管的職能。表2樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征GMT指標(biāo)越大表示銀行貨幣政策獨(dú)立性越強(qiáng)。從表3的回歸結(jié)果能夠看出,GMT指標(biāo)在1%水平下均顯著為負(fù)值,這講明GMT指標(biāo)越高,即銀行執(zhí)行貨幣政策獨(dú)立性越強(qiáng),銀行越不參與銀行業(yè)的審慎監(jiān)管。根據(jù)Pellegrina等[23]測(cè)算,中國(guó)GMT值為0.56,低于平均值0.67,這講明中國(guó)人民銀行執(zhí)行貨幣政策獨(dú)立性水平低于平均值。由于中國(guó)人民銀行貨幣政策獨(dú)立性水平相對(duì)較弱,因而根據(jù)上述實(shí)證分析結(jié)果,中國(guó)人民銀行應(yīng)該履行一些銀行業(yè)審慎監(jiān)管的職能。審慎監(jiān)管包括宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管。鑒于在中國(guó),銀行業(yè)的微觀審慎監(jiān)管由中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé),且中國(guó)人民銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和金融信息獲取方面存在先天優(yōu)勢(shì),所以,中國(guó)人民銀行在中國(guó)負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管的施行是符合國(guó)際一般規(guī)律的。表3Logit回歸分析結(jié)果注:***表示1%水平顯著;**表示5%水平顯著;*表示10%水平顯著五、結(jié)論及對(duì)中國(guó)的政策建議2021年,中國(guó)人民銀行將差異不同準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系(Macro-prudentialAssessment,MPA),從資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行情況等七個(gè)方面引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自我約束和自律管理。2021年7月的全國(guó)金融工作會(huì)議上,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理被擺在重要位置。2021年中國(guó)十九大報(bào)告中指出,健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。因而,研究貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承當(dāng)?shù)挠绊懢哂蟹浅，F(xiàn)實(shí)的重要意義。整體上,學(xué)術(shù)研究表示清楚,貨幣政策所造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的長(zhǎng)期不變性,是金融體系不穩(wěn)定的主要原因之一。在全世界,無(wú)論能否銀行施行銀行業(yè)審慎監(jiān)管,銀行在宏觀審慎監(jiān)管施行中的角色都非常重要。全球?qū)嵺`經(jīng)歷體驗(yàn)表示清楚,貨幣政策獨(dú)立性越強(qiáng),銀行在銀行業(yè)審慎監(jiān)管中的角色就相對(duì)較弱,這也從側(cè)面證明了在中國(guó),中國(guó)人民銀行施行宏觀審慎評(píng)估的合理性。作為宏觀審慎監(jiān)管部門,首先應(yīng)該能夠根據(jù)信貸增長(zhǎng)狀況來(lái)影響銀行對(duì)私人金融部門的債權(quán),保證信貸供應(yīng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。同時(shí),銀行的宏觀審慎監(jiān)管部門要與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)密配合,實(shí)現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管的良性互動(dòng)。另外,銀行最高層要行使監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的權(quán)利。本文以為,由中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)宏觀審慎評(píng)估符合國(guó)際實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn),且符合中國(guó)國(guó)情,但中國(guó)人民銀行在施行宏觀審慎監(jiān)管中,應(yīng)做到:(一)宏觀審慎監(jiān)管部門能夠影響銀行資產(chǎn)構(gòu)造Buiter[26]曾呼吁,宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)用權(quán)利在不經(jīng)過(guò)銀行準(zhǔn)許的情況下改變銀行資產(chǎn)負(fù)債表。然而此項(xiàng)制度實(shí)踐上沒(méi)有可行性,由于一旦施行,不僅僅銀行的地位遭到了挑戰(zhàn),而且宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)也會(huì)成為第二家銀行。固然貨幣政策會(huì)影響金融資產(chǎn)價(jià)格,但基準(zhǔn)利率的調(diào)整仍需要由銀行來(lái)執(zhí)行,且無(wú)需考慮對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響,否則金融穩(wěn)定與價(jià)格穩(wěn)定會(huì)出現(xiàn)沖突。所以,在銀行內(nèi)部設(shè)立宏觀審慎監(jiān)管部門即可。宏觀審慎監(jiān)管能夠改變銀行資產(chǎn)構(gòu)造。在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中,除去對(duì)國(guó)外債權(quán),對(duì)公共部門債權(quán)和私人金融機(jī)構(gòu)債權(quán)構(gòu)成了銀行資產(chǎn)負(fù)債表的主要部分。歷史的經(jīng)歷體驗(yàn)表示清楚,銀行購(gòu)入私人商業(yè)票據(jù)比購(gòu)入債券對(duì)金融體系穩(wěn)定有益的多(Goodhart,2018)[27]。銀行能夠通過(guò)改變其資產(chǎn)中的私人債權(quán)比率來(lái)保證金融穩(wěn)定。固然Buiter[28]以為銀行持有私人金融機(jī)構(gòu)債權(quán)會(huì)改變利率曲線,進(jìn)而不利于市場(chǎng)有效運(yùn)行。但恰恰是由于市場(chǎng)不是有效的,存在大量信息不對(duì)稱,才需要宏觀審慎監(jiān)管。因而銀行宏觀審慎監(jiān)管部門需要通過(guò)調(diào)整對(duì)私人金融部門的借貸來(lái)保證金融體系的穩(wěn)定。(二)監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門宏觀審慎監(jiān)管的逆周期調(diào)控職能,在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期會(huì)非常不受歡迎,因而為了保證施行逆周期調(diào)控的及時(shí)有效,需要給予宏觀審慎監(jiān)管較高的獨(dú)立性。但由此引發(fā)的問(wèn)題是,宏觀審慎監(jiān)管部門受誰(shuí)的監(jiān)督?作為從屬機(jī)構(gòu),銀行最高委員會(huì)應(yīng)該履行監(jiān)督宏觀審慎監(jiān)管部門的職責(zé),包括人員配置、人員薪酬、人員升遷、組織構(gòu)造建立、負(fù)責(zé)人選派、爭(zhēng)論解決以及宏觀審慎機(jī)構(gòu)擴(kuò)展等事項(xiàng)。(三)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)共同制定審慎監(jiān)管指標(biāo)宏觀審慎監(jiān)管屬于審慎監(jiān)管范疇,因而需要通過(guò)作用于微觀金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管指標(biāo)來(lái)施行。銀行作為金融體系流動(dòng)性終極提供者,需要有權(quán)利制定流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)和資本監(jiān)管指標(biāo),同時(shí)也要有約束金融機(jī)構(gòu)薪酬制度和股利發(fā)放的權(quán)利。由于宏觀審慎監(jiān)管需要逆周期調(diào)控,因而在信貸快速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)體系繁榮時(shí)期對(duì)金融機(jī)構(gòu)施加逆周期資本要求是必然的,但又是非常困難的。一方面,中國(guó)商業(yè)銀行逐步走向世界,一旦本國(guó)對(duì)自個(gè)的商業(yè)銀行施加嚴(yán)格的審慎監(jiān)管措施,則本國(guó)銀行業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)遭到影響;另一方面,在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的外國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管負(fù)擔(dān)會(huì)增加,這會(huì)給同屬一個(gè)金融集團(tuán)下的其他國(guó)家的銀行帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？傊?公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境(Levelplayingfield)問(wèn)題再一次出現(xiàn)。由于審慎監(jiān)管指標(biāo)具有國(guó)際通行性,因而巴塞爾委員會(huì)要求,東道國(guó)的所有銀行,不管是總部能否屬于該東道國(guó),都應(yīng)該執(zhí)行東道國(guó)的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。歐盟也規(guī)定,任何一個(gè)成員國(guó),不允許私自放松審慎監(jiān)管指標(biāo),但也不允許私自加強(qiáng)審慎監(jiān)管。歐盟以為,固然有必要增加宏觀審慎監(jiān)管調(diào)控的差異性,但宏觀審慎調(diào)控應(yīng)該在歐盟層面上進(jìn)行。為了施行宏觀審慎監(jiān)管,歐盟設(shè)立了ESRB。然而,ESRB往往只關(guān)注平均指標(biāo),即假如一個(gè)國(guó)家表現(xiàn)很好,另一個(gè)國(guó)家表現(xiàn)很差,則平均來(lái)講,ESRB以為是好的。這種思路無(wú)疑掩蓋了問(wèn)題的嚴(yán)重性。因而從歐盟的實(shí)踐經(jīng)歷體驗(yàn)來(lái)看,國(guó)家層面的宏觀審慎監(jiān)管更能夠根據(jù)本身國(guó)情來(lái)設(shè)立審慎指標(biāo)。由于巴塞爾協(xié)議的國(guó)際軟法地位,其沒(méi)有權(quán)利要求各個(gè)國(guó)家實(shí)行以巴塞爾資本協(xié)議為代表的審慎監(jiān)管,因而各國(guó)國(guó)家的宏觀審慎監(jiān)管當(dāng)局要結(jié)合巴塞爾資本協(xié)議,結(jié)合國(guó)情來(lái)推動(dòng)審慎監(jiān)管體系的建設(shè)。這有助于宏觀審慎監(jiān)管施行的差異性。比方,不需要同時(shí)調(diào)控信貸總量,而針對(duì)國(guó)內(nèi)某一行業(yè)(比方,房地產(chǎn))信貸快速增長(zhǎng)的狀況進(jìn)行調(diào)控。一旦金融機(jī)構(gòu)違背監(jiān)管規(guī)定,國(guó)內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管的懲罰也更為直接。這里需要注意的是,一旦宏觀審慎監(jiān)管部門對(duì)銀行類金融機(jī)構(gòu)施加審慎監(jiān)管要求,則很多金融業(yè)務(wù)會(huì)進(jìn)入非銀行類金融機(jī)構(gòu),即影子銀行體系。由于在中國(guó),中國(guó)銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)非銀行類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,因而宏觀審慎監(jiān)管部門要與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)密配合,防止影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),宏觀審慎監(jiān)管在施行審慎監(jiān)管要求時(shí),要注意監(jiān)管推進(jìn)的漸進(jìn)性,要注意同時(shí)對(duì)信貸供應(yīng)方和信貸需求方施加要求,而這些工作,無(wú)疑需要與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行嚴(yán)密配合。以下為參考文獻(xiàn)[1]MasciandaroD,VolpicellaA.Macroprudentialgovernanceandcentralbanks:Factsanddrivers[J].JournalofInternationalMoneyFinance,2021,61:101-119.[2]IMF,Monetarypolicyandfinancialstability[R].StaffDiscussionNote.September,2021.[3]CecchettiSG,ManciniGriffoliT,NaritaM.DoesProlongedMonetaryPolicyEasingIncreaseFinancialVulnerability?[R].IMFworkingpaper,2021,No.65.[4]Blanchard,O.J.Wheredangerlurks[J].FinanceDevelopment,2020,51(3):28-31.[5]馬勇,陳雨露.宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)與搭配:基于中國(guó)的模擬分析[J].金融研究,2020(8):57-69.[6]王愛(ài)儉,王璟怡.宏觀審慎政策效應(yīng)及其與貨幣政策關(guān)系研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2020(4):17-31.[7]CecchettiSG.Ontheseparationofmonetaryandprudentialpolicy:Howmuchoftheprecrisisconsensusremains?[J].Jour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