財務(wù)分析培訓(xùn)資料

第九章財務(wù)分析財務(wù)分析的目標(biāo)根據(jù)既定的目標(biāo)和戰(zhàn)略評估公司業(yè)績.財務(wù)分析的兩種主要方法:

(1)比率分析

(2)現(xiàn)金流量分析一

比率分析衡量企業(yè)總體盈利能力的指標(biāo)--ROEROE與權(quán)益資本成本之間的差異決定企業(yè)市場價格與賬面價值之間的差異(P/B值).分解盈利能力的傳統(tǒng)方法杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率收益乘數(shù)主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額深圳華僑城控股股份有限公司的杜邦分析體系/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系ROA=5%FoodStoresAgricultureAmusementsHealthServicesMetalsPetroleumAirTransportationPaperBuildingMaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil&GasHotelsMuseumsRealEstateAutoDealersWholesaleTradeBuildersWholesale-NondurablesTransportationService分解盈利能力:替代方法ROA指標(biāo)的問題

(1)資產(chǎn)本身包括營業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)

(2)凈收益包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益以及利息收入和費(fèi)用,有必要區(qū)分兩種收益.盈利和增長能力的決定因素增長和盈利能力產(chǎn)品市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資決策股利政策管理收入和費(fèi)用管理營運(yùn)資本和固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益管理股利支付率改進(jìn)財務(wù)分析體系的原理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn),金融資產(chǎn)(是否閑置);區(qū)分經(jīng)營負(fù)債,金融負(fù)債(是否有息)調(diào)整報表調(diào)整利潤表分離經(jīng)營所得,利息費(fèi)用,以及他們各自的所得稅費(fèi)用;分別計算經(jīng)營稅后利潤和凈利息費(fèi)用調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理所有者權(quán)益資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)+經(jīng)營負(fù)債+

=調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負(fù)債經(jīng)營資產(chǎn)-金融負(fù)債-

=調(diào)整利潤表原理凈利潤稅后經(jīng)營利潤稅后利息費(fèi)用經(jīng)營活動收益金融活動損益經(jīng)營利潤(未扣除財務(wù)費(fèi)用)*(1-所得稅率)–財務(wù)費(fèi)用*(1-所得稅率)=凈利潤改進(jìn)財務(wù)體系核心公式凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率凈財務(wù)杠桿權(quán)益凈利率ROE分解ROE友誼股份(調(diào)整報表與計算)83716548友誼股份(調(diào)整報表與計算)改進(jìn)財務(wù)體系考核內(nèi)容與核心公式友誼股份

改進(jìn)的財務(wù)分析體系3.5%5.7%06年度ROE05年度ROE04年度ROE7.45%13.12%16.58%代入計算以及分析計算營業(yè)資產(chǎn)收益率的分解稅后凈營業(yè)利潤率反映公司銷售收入的盈利能力營業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司能夠使用其營業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的程度評估經(jīng)營管理水平:分解銷售凈利率ROS=凈利潤/銷售收入

(1)評價產(chǎn)品銷售毛利率

(2)銷售及一般管理費(fèi)用控制的評價

或者直接用

(3)稅金費(fèi)用

稅金費(fèi)用與銷售收入比率稅金費(fèi)用與稅前收益比率經(jīng)營管理分析問題(1)公司的銷售毛利與公司提出的競爭戰(zhàn)略一致嗎?(2)公司的銷售毛利率有所改變嗎?為什么會發(fā)生這種改變,是銷售還是成本方面的問題?(3)公司對銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用管理得怎樣?評估投資管理水平:分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1)營運(yùn)資本管理的分析工具(2)長期資產(chǎn)資產(chǎn)管理

長期資產(chǎn)凈額=長期資產(chǎn)總額-非附息長期負(fù)債投資管理分析問題(1)公司存貨管理水平如何?(2)公司信貸政策管理水平如何?(3)公司利用商業(yè)信用嗎?(4)公司對廠房和設(shè)備的投資與其競爭戰(zhàn)略一致嗎?評估財務(wù)管理水平:財務(wù)杠桿(1)流動負(fù)債和短期流動性

流動比率速動比率

現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價證券)/流動負(fù)債營業(yè)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/流動負(fù)債(2)債務(wù)和長期償債能力

負(fù)債權(quán)益比率債務(wù)凈額對權(quán)益比率=(附息負(fù)債總額-現(xiàn)金和有價證券)/

股東權(quán)益利息保障倍數(shù)(收益基礎(chǔ)與現(xiàn)金流量基礎(chǔ))

財務(wù)管理分析問題(1)從公司的經(jīng)營風(fēng)險看,公司的債務(wù)太多還是太少?(2)公司怎樣處理借入資本?是投資于營運(yùn)資本,還是投資于固定資產(chǎn)?(3)公司是否存在表外披露的負(fù)債,如不可撤消的經(jīng)營性融資租賃.綜合分析:評估可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=ROE(1-股利支付率)

以期初權(quán)益總額為不變基礎(chǔ)的利潤增長率.現(xiàn)金流量分析(1)營運(yùn)資本投資和利息支付前經(jīng)營現(xiàn)金流量,考察公司能夠通過經(jīng)營活動創(chuàng)造超額現(xiàn)金.(2)營運(yùn)資本投資后經(jīng)營現(xiàn)金流量,評估公司營運(yùn)資本的管理狀況以及公司是否有為追求未來發(fā)展而投資于長期資產(chǎn)的靈活性.(3)可向債券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司償還利息和本金的能力(4)可向權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司保持現(xiàn)有股利政策的財務(wù)能力

+IncomeInvestingcashflowFreecashflowFinancingcashflowOperatingcashflowDeclineGrowthMaturityInception企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系大公司股票價格與各種業(yè)績指標(biāo)之間的相關(guān)性NIBX=NetIncomebeforeExtraordinaryItemsandDiscontinuedOperations;NI=NetIncome;OCF=OperatingCashFlow;FCF=FreeCashFlows;NCF=NetCashFlow(ChangeinCash).

凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量對大公司股票回報的解釋力Source:Dechow,P

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