財務(wù)分析培訓資料

第九章財務(wù)分析財務(wù)分析的目標根據(jù)既定的目標和戰(zhàn)略評估公司業(yè)績.財務(wù)分析的兩種主要方法:

(1)比率分析

(2)現(xiàn)金流量分析一

比率分析衡量企業(yè)總體盈利能力的指標--ROEROE與權(quán)益資本成本之間的差異決定企業(yè)市場價格與賬面價值之間的差異(P/B值).分解盈利能力的傳統(tǒng)方法杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率收益乘數(shù)主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額深圳華僑城控股股份有限公司的杜邦分析體系/corp/go.php/vFD_DupontAnalysis/stockid/000069.phtml資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系ROA=5%FoodStoresAgricultureAmusementsHealthServicesMetalsPetroleumAirTransportationPaperBuildingMaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil&GasHotelsMuseumsRealEstateAutoDealersWholesaleTradeBuildersWholesale-NondurablesTransportationService分解盈利能力:替代方法ROA指標的問題

(1)資產(chǎn)本身包括營業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)

(2)凈收益包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益以及利息收入和費用,有必要區(qū)分兩種收益.盈利和增長能力的決定因素增長和盈利能力產(chǎn)品市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資決策股利政策管理收入和費用管理營運資本和固定資產(chǎn)管理負債和權(quán)益管理股利支付率改進財務(wù)分析體系的原理調(diào)整資產(chǎn)負債表區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn),金融資產(chǎn)(是否閑置);區(qū)分經(jīng)營負債,金融負債(是否有息)調(diào)整報表調(diào)整利潤表分離經(jīng)營所得,利息費用,以及他們各自的所得稅費用;分別計算經(jīng)營稅后利潤和凈利息費用調(diào)整資產(chǎn)負債表原理所有者權(quán)益資產(chǎn)負債經(jīng)營資產(chǎn)+經(jīng)營負債+

=調(diào)整資產(chǎn)負債表原理所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負債經(jīng)營資產(chǎn)-金融負債-

=調(diào)整利潤表原理凈利潤稅后經(jīng)營利潤稅后利息費用經(jīng)營活動收益金融活動損益經(jīng)營利潤(未扣除財務(wù)費用)*(1-所得稅率)–財務(wù)費用*(1-所得稅率)=凈利潤改進財務(wù)體系核心公式凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率凈財務(wù)杠桿權(quán)益凈利率ROE分解ROE友誼股份(調(diào)整報表與計算)83716548友誼股份(調(diào)整報表與計算)改進財務(wù)體系考核內(nèi)容與核心公式友誼股份

改進的財務(wù)分析體系3.5%5.7%06年度ROE05年度ROE04年度ROE7.45%13.12%16.58%代入計算以及分析計算營業(yè)資產(chǎn)收益率的分解稅后凈營業(yè)利潤率反映公司銷售收入的盈利能力營業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司能夠使用其營業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的程度評估經(jīng)營管理水平:分解銷售凈利率ROS=凈利潤/銷售收入

(1)評價產(chǎn)品銷售毛利率

(2)銷售及一般管理費用控制的評價

或者直接用

(3)稅金費用

稅金費用與銷售收入比率稅金費用與稅前收益比率經(jīng)營管理分析問題(1)公司的銷售毛利與公司提出的競爭戰(zhàn)略一致嗎?(2)公司的銷售毛利率有所改變嗎?為什么會發(fā)生這種改變,是銷售還是成本方面的問題?(3)公司對銷售費用和管理費用管理得怎樣?評估投資管理水平:分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(1)營運資本管理的分析工具(2)長期資產(chǎn)資產(chǎn)管理

長期資產(chǎn)凈額=長期資產(chǎn)總額-非附息長期負債投資管理分析問題(1)公司存貨管理水平如何?(2)公司信貸政策管理水平如何?(3)公司利用商業(yè)信用嗎?(4)公司對廠房和設(shè)備的投資與其競爭戰(zhàn)略一致嗎?評估財務(wù)管理水平:財務(wù)杠桿(1)流動負債和短期流動性

流動比率速動比率

現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價證券)/流動負債營業(yè)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/流動負債(2)債務(wù)和長期償債能力

負債權(quán)益比率債務(wù)凈額對權(quán)益比率=(附息負債總額-現(xiàn)金和有價證券)/

股東權(quán)益利息保障倍數(shù)(收益基礎(chǔ)與現(xiàn)金流量基礎(chǔ))

財務(wù)管理分析問題(1)從公司的經(jīng)營風險看,公司的債務(wù)太多還是太少?(2)公司怎樣處理借入資本?是投資于營運資本,還是投資于固定資產(chǎn)?(3)公司是否存在表外披露的負債,如不可撤消的經(jīng)營性融資租賃.綜合分析:評估可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=ROE(1-股利支付率)

以期初權(quán)益總額為不變基礎(chǔ)的利潤增長率.現(xiàn)金流量分析(1)營運資本投資和利息支付前經(jīng)營現(xiàn)金流量,考察公司能夠通過經(jīng)營活動創(chuàng)造超額現(xiàn)金.(2)營運資本投資后經(jīng)營現(xiàn)金流量,評估公司營運資本的管理狀況以及公司是否有為追求未來發(fā)展而投資于長期資產(chǎn)的靈活性.(3)可向債券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司償還利息和本金的能力(4)可向權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司保持現(xiàn)有股利政策的財務(wù)能力

+IncomeInvestingcashflowFreecashflowFinancingcashflowOperatingcashflowDeclineGrowthMaturityInception企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系大公司股票價格與各種業(yè)績指標之間的相關(guān)性NIBX=NetIncomebeforeExtraordinaryItemsandDiscontinuedOperations;NI=NetIncome;OCF=OperatingCashFlow;FCF=FreeCashFlows;NCF=NetCashFlow(ChangeinCash).

凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量對大公司股票回報的解釋力Source:Dechow,P

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