輕工制造-行業(yè)周報：建議關(guān)注中報超預期及高景氣賽道標的

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載輕工制造行業(yè)周報(20220815-20220819)輕工制造行業(yè)周報(20220815-20220819)建議關(guān)注中報超預期及高景氣賽道標的口行業(yè)觀點：(1)造紙與包裝印刷：1)木漿系紙種：白卡紙方面，成本高位震蕩形成支撐，出口訂單需求景氣度持續(xù)，但國內(nèi)需求持續(xù)低迷。從數(shù)據(jù)端看近期紙價有所回承壓，隨著紙廠行。木漿方面，海外紙漿供應(yīng)端事件多發(fā)，且海外需求逐步邊際改善，導致紙漿價格居高不下。5月以來外盤漿持續(xù)提漲。綜合木漿基本面看，短期擾動因素對漿價影響是暫時的，長期會回歸供需決定的合理價格水平。推薦木漿系龍頭【太陽紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2)廢紙系紙種：山鷹紙業(yè)前期提價局部落地帶動市場部分中小紙廠跟漲，近期隨著需求的邊際弱化，紙價有所下行。庫存方面因下游需求季節(jié)性因素，庫存持續(xù)降低。長期看大廠持續(xù)增強國廢渠道建設(shè)，對黃板紙原料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語權(quán)增強。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3)特種紙：受益于下游的電商、快遞行業(yè)，板式家具、食品飲料等消費行業(yè)的高速發(fā)展，對應(yīng)的特種紙板塊業(yè)績彈性較大，推薦卡位食品白卡優(yōu)質(zhì)賽道、產(chǎn)能儲備充裕的【五洲特紙】，擴產(chǎn)有序、高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】。(2)家具：內(nèi)銷市場多項利好政策出臺。(1)內(nèi)銷市場：地產(chǎn)政策的邊際改善持續(xù)值得關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)目前從估值的角度看性價比突出；(2)外銷市場：目前二手房交易增速仍然穩(wěn)健，銷售和新開工的穩(wěn)健增速預計將維持美國家具需求景氣。推薦在行業(yè)下行通過渠道內(nèi)部管理變革帶來競爭優(yōu)勢，具有品牌、產(chǎn)品等較強α屬性的【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】、多品牌&多品類矩陣的【顧家家居】【敏華控股】、深耕床墊&拓展沙發(fā)，創(chuàng)新渠道&加速下沉的【喜臨門】。(3)個護：國產(chǎn)替代&渠道裂變&專業(yè)化分工，吸收性衛(wèi)生用品行業(yè)迎發(fā)展新機遇，推薦產(chǎn)品和品牌的高端化逐步體現(xiàn)出價格韌性和銷售韌性的【穩(wěn)健醫(yī)療】與自主品牌精耕細作，渠道升級的【百亞股份】。(4)文娛珠寶：行業(yè)具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟水平發(fā)展休戚相關(guān)，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和“領(lǐng)先模式+先發(fā)渠道+品牌營銷”的珠寶首飾龍頭【周大生】，建議關(guān)注IP壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。(5)其他輕工：在后疫情時代，LED與民用電工行業(yè)格局不斷演化與渠道持續(xù)裂變中，龍頭企業(yè)競爭實力凸顯，推薦擁有強大終端線下網(wǎng)絡(luò)布局并積極拓展ToB、電商等新渠道，且持續(xù)創(chuàng)新的【公牛集團】與LED照明領(lǐng)域深耕的【歐普照明】，行業(yè)需求穩(wěn)步提升，估值高性價比的【榮泰健康】。(6)紡織制造：短期看越南疫情得到有效控制，生產(chǎn)經(jīng)營重歸正軌，出口增速持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈復蘇邏輯明確?？蛻艚嵌?，國際運動品牌全年業(yè)績指引穩(wěn)健，受去年基數(shù)影響整體增速或呈現(xiàn)前低后高，下游需求支撐較強。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對ESG指標愈發(fā)重視，供應(yīng)商持續(xù)精簡，強者恒強格局有望強化。22年7月我國紡織品出口同比+16.1%(前值+7.9%)，服裝出口同比+13.0%(前值+12.1%)；22年7月越南鞋類出口同比+31.4%(前值+25.0%)，紡織品出口+9.1%(前值21.7%)。微觀數(shù)據(jù)端，我們觀察到景氣度仍存，與衰退背景下的“宏大敘事”持續(xù)背離，或許預期著定價修復機會。推薦產(chǎn)能儲備豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，建議關(guān)注不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強勢復蘇的【申洲國際】。(7)新型煙草：2022年4月中旬我國電子煙政策密集出臺，自4月13日正式國標發(fā)布后，4月15日生產(chǎn)許可證、批發(fā)和零售許可證等指導文件同時出臺，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競爭回歸產(chǎn)品本源。推薦技術(shù)領(lǐng)先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】?？陲L險提示：中國房地產(chǎn)銷售不及預期，全球疫情持續(xù)蔓延，產(chǎn)能投放不及預期。業(yè)研究究所券分析師：劉佳昆業(yè)編號：S0360521050002行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)13%0%-12%21/0821/1122/01-24%相關(guān)研究報告居產(chǎn)業(yè)鏈7月數(shù)據(jù)分析專題：家具零售降幅工紡服行業(yè)7月線上數(shù)據(jù)專題：家居行業(yè)增速靚麗，必選消費韌性凸顯》《【華創(chuàng)輕紡】保溫杯行業(yè)：景氣驗證，國產(chǎn)標的持續(xù)受益》669%22/0622/0822/03輕工制造行業(yè)周報(20220815-20220819)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2點公司盈利預測、估值及投資評級EPS(元)PE(倍)PB(倍)股價(元)2E3E4E2E3E4E2E級.9583顧家家居3.725225晨光股份3.752867.03穩(wěn)健醫(yī)療5777喜臨門.4541薦8727.54資料來源：Wind，華創(chuàng)證券預測注：股價為2022年8月19日收盤價證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 圖表23家具零售額累計值(億元)及增速(%) 13圖表24家具零售額當月值(億元)及增速(%) 13 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5造紙與包裝印刷國內(nèi)需求持續(xù)低迷。從數(shù)據(jù)端看近期紙價有所回落。另出口消耗帶動紙廠庫存從高位回市場份額向頭部靠攏，行業(yè)集中度有所提升。上游漿價久處高位震蕩，行業(yè)噸毛利持續(xù)白卡紙噸毛利受Q1大幅上漲的漿價影響，出現(xiàn)較大程度的下滑，預計中小廠已經(jīng)進入虧損狀態(tài)。木漿方面：海外紙漿供應(yīng)端事件多發(fā)，且海外需求逐步邊際改善，導致紙漿高不下。中長期從庫存及需求端看，國內(nèi)三大港口木漿庫存依然位于近3年的高，部分中小紙廠跟漲，近期隨著需求的邊際弱化，紙價有所下行。生產(chǎn)端：隨著節(jié)后紙廠陸續(xù)開機生產(chǎn)，開工負荷率有所提升；庫存方面因下游需求季節(jié)性因素，市場消耗以前掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語權(quán)增強，集中度和盈利水平有望持續(xù)提升。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的箱板紙龍頭【山鷹國際】，建議持續(xù)改善的【裕同科技】，建議關(guān)注多元化客戶不斷拓展，二片罐盈利能力持續(xù)提升的家具板塊鏈下游企業(yè)目前從估值的角度看性價比突出。近期草根調(diào)研了解，家居行業(yè)整體景氣度易增速仍然穩(wěn)健，銷售和新開工的穩(wěn)健增速預計將維持美國家具需求景氣。中國疫情管控領(lǐng)先全球，出口替代需求帶動家居出口增速維持高位，但受限于前期的關(guān)稅以及疫情證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6外企業(yè)停工時間較長，或存在中小企業(yè)和海外產(chǎn)能率先出清的可能，龍頭集中度或?qū)⑦M過渠道內(nèi)部管理變革帶來競爭優(yōu)勢，具有品牌、產(chǎn)品等較強α屬性的【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】、多品牌&多品類矩陣的【顧家家個護營；下游終端銷售環(huán)節(jié)，行業(yè)競爭激烈，格局不斷調(diào)整，其中嬰兒衛(wèi)生用品國外品牌占生用品本土企業(yè)表現(xiàn)出色，目前行業(yè)排名前十的企業(yè)中本土企業(yè)共有六家；成人失禁用品市場尚處起步階段，目前以國內(nèi)品牌為主，尚未出現(xiàn)對市場具有話語權(quán)的龍頭企業(yè)。變助推國產(chǎn)品牌崛起。(2)制造與品牌運營分工將長期共存，并日趨專業(yè)化。(3)產(chǎn)品升級為持續(xù)主題，經(jīng)期褲與成人衛(wèi)生用品藍海市場空間待開啟。推薦產(chǎn)品和品牌的高端化逐步體現(xiàn)出價格韌性和銷售韌性的【穩(wěn)健醫(yī)療】與自主品牌精耕細作，渠道升級的文娛珠寶文娛珠寶行業(yè)具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟水平發(fā)展其他家用輕工D端線下網(wǎng)絡(luò)布局并積極拓展ToB、電商等新渠道，且產(chǎn)品梯隊代養(yǎng)生需求加速提升整體行業(yè)滲透率，對標發(fā)達國家滲透率有較大提升空間，推薦中國紡織制造短期看越南疫情得到有效控制，生產(chǎn)經(jīng)營重歸正軌，出口增速持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈復蘇邏輯明確。客戶角度，國際運動品牌全年業(yè)績指引穩(wěn)健，受去年基數(shù)影響整體增速或呈現(xiàn) 豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強新型煙草證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7續(xù)通過銷售口味煙彈，獲取充沛現(xiàn)金流，完成產(chǎn)品改造更新。另一方面，政策明確指引的集合店模式下，市場競爭要素回歸產(chǎn)品本源，對上游的研發(fā)設(shè)計(口味還原、抽吸體的生產(chǎn)制造(成本控制)提出更高要求。3)參考美國換彈產(chǎn)品出貨情況，口味禁令對內(nèi)銷市場影響有限，水果味及薄荷口味的大部分下滑被薄荷醇口味增長對沖，子煙替代傳統(tǒng)煙草是技術(shù)驅(qū)動的不可逆過程，更應(yīng)關(guān)注霧化形式下的減害本質(zhì)，亦是行引，對長期前景持積極態(tài)度。推薦陶瓷芯技術(shù)優(yōu)勢且能力不斷迭代的全球電子煙代工龍證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8%%%%(一)板塊行情家居用品包裝印刷深證成指輕工制造上證綜指文娛用品滬深300造紙市場漲跌幅家居用品家居用品包裝印刷文娛用品造紙板塊漲跌幅文娛用品文娛用品造紙包裝印刷家居用品 (二)重要個股振家居、萃華珠寶、文化長城、熊貓金控、裕同科技；跌幅前五為創(chuàng)新股份、金洲慈航、鴻博股份、易尚展示、曲美家居。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號98,0007,0006,0005,0004,0003,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00003,0002,5002,0001,5001,00050001,000)1,500)2,000)2,500)亞振家居萃華珠寶文化長城熊貓金控裕同科技創(chuàng)新股份5%金洲慈航9%8%9%7%(一)造紙行業(yè)數(shù)據(jù)利空間測算雙銅紙價格(元/噸) 毛利空間測算(元/噸) 利空間測算9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000雙膠紙價格(元/噸)毛利空間測算(元/噸)3,0002,0001,000(1,000)(2,000)3,000)資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券測算資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券測算證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10利空間測算白卡紙價格(元/噸)毛利空間測算(元/噸)12,00010,0008,0006,0004,0002,00005,0004,0003,0002,0001,000(1,000)2,000)利空間測算7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000箱板紙價格(元/噸)毛利空間測算(元/噸)2,5002,0001,5001,0005000資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券測算資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券測算格瓦楞紙價格(元/噸)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券白板紙價格(元/噸)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券生活用紙價格(元/噸)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券新聞紙價格(元/噸)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券輕工制造行業(yè)周報(20220815-20220819)券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11際價際價際價國內(nèi)外價差(元/噸)闊葉漿國際價格(元/噸)闊葉漿國內(nèi)價格(元/噸)國內(nèi)外價差(元/噸)國內(nèi)外價差(元/噸)闊葉漿國際價格(元/噸)闊葉漿國內(nèi)價格(元/噸)7,0006,0005,0004,0003,0003,0002,0001,0000002016/8/192018/2/192019/8/192021/2/192022/8/191,000)資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券資資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券際價際價7,000國內(nèi)外價差(元/噸)本色漿國內(nèi)價格(元/噸)國內(nèi)外價差(元/噸)7,000國內(nèi)外價差(元/噸)本色漿國內(nèi)價格(元/噸)化機漿國際價格(元/噸)8,000本色漿國際價格(元/噸)化機漿國際價格(元/噸)6,0007,0005,0004,0005,0004,0003,0005,0004,0003,0002,0002,0001,00001,000001,000)資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券 (元/噸)廢黃板紙國內(nèi)價(元/噸)市場價:動力煤(Q廢黃板紙國內(nèi)價(元/噸)3,0003,5002,0001,5001,00050002002016/8/192017/8/192018/8/192019/8/192020/8/192021/8/192022/2016/8/192017/8/192018/8/192019/8/192020/8/192021/8/192022/8資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券資料來源：卓創(chuàng)資訊，華創(chuàng)證券輕工制造行業(yè)周報(20220815-20220819)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12價格(元/噸)17,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,00010,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0002021/8/192021/10/192021/12/192022/2/192022/4/192022/6/192022/8/19(二)家具行業(yè)數(shù)據(jù)增速%%120,000402080,00006-075-078-079-076-075-078-079-070-071-077-07資料來源：Wind，華創(chuàng)證券售面積及增速萬平方180,000商品房銷售面積:住宅:累計值商品房銷售面積:住宅:累計同比%120160,000100140,00080120,00060100,0004080,0002060,0000(20)(40)(60)2018-072019-072020-072021-072022-07證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13圖表23家具零售額累計值(億元)及增速(%)02015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-0圖表24家具零售額當月值(億元)及增速(%)002015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07(三)印刷包裝行業(yè)數(shù)據(jù)30,00025,00020,00015,00010,0005,00002016/8/192017/8/192018/8/192019/8/192020/8/192021/8/192022/8/19無致的商品房銷售不及預期可能會帶來地產(chǎn)下游行業(yè)需求不振，影響家具、照明及家用電證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14(2)全球疫情持續(xù)蔓延。全球范圍內(nèi)的“新冠”疫情持續(xù)，一方面可能會引起輕工制造及紡服業(yè)生產(chǎn)受限，如國內(nèi)外工廠的建設(shè)；另一方面也可能會帶來需求端壓制，如線下商場人流量降低導致服裝珠寶等產(chǎn)品消費減少、社區(qū)疫情防控導致家裝需求延遲、學生暫證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15服組團隊介紹助理研究員：劉一怡助理研究員：毛宇翔售通訊錄名箱3214682ngyujiehc