基本面量化月報(bào)2022年8月期：富國(guó)ETF輪動(dòng)策略超配消費(fèi)電子

金融工程金融工程基本面量化月報(bào)證券研究報(bào)告8.06證書(shū)編號(hào)陳奧林(分析師)35comS516100001徐浩天(研究助理)30otiangtjascomS121070119本報(bào)告導(dǎo)讀：消費(fèi)電子模型顯示，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度底部修復(fù)，建議重點(diǎn)布本期延續(xù)看多：消費(fèi)電子-智能手機(jī)景氣觸底，消費(fèi)電子景氣度延續(xù)底部回升趨勢(shì)，富國(guó)ETF輪動(dòng)策略最近一個(gè)月跑贏等權(quán)基準(zhǔn)。富國(guó)基金在ETF領(lǐng)域1.0%。金融工程金融工程團(tuán)隊(duì)：楊能：(分析師)殷欽怡：(分析師)徐忠亞：(分析師)劉昺軼：(分析師)趙展成：(研究助理)張燁塏：(研究助理)徐浩天：(研究助理)相關(guān)報(bào)告行業(yè)ETF季度景氣監(jiān)測(cè)2022.08.02基本面量化&ETF輪動(dòng)策略：雙周跟蹤2022.07.24基本面量化&ETF輪動(dòng)策略：超配光伏農(nóng)業(yè)2022.07.06國(guó)ETF輪動(dòng)策略：超配農(nóng)業(yè)2022.07.06基本面量化：光伏景氣上行拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)2022.06.06請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分基本面量化月報(bào)2of2of17 基本面量化月報(bào)3of3of171.核心觀點(diǎn)消費(fèi)電子模型顯示，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度底部修復(fù)，建議重點(diǎn)布局。本期延續(xù)看多：圖1行業(yè)配置建議一覽基本面量化月報(bào)4of4of17們分別對(duì)周期、金融、科技、消費(fèi)四大板塊的景氣度變化情況2.周期板塊周期板塊中，我們重點(diǎn)關(guān)注水泥和玻璃兩個(gè)行業(yè)，相關(guān)景氣指數(shù)及投資策略的構(gòu)建方法參見(jiàn)國(guó)君金工專(zhuān)題報(bào)告《建材行業(yè)基本面量化及策略配2.1.水泥地產(chǎn)周期持續(xù)下行，水泥需求面臨較大壓力，依據(jù)模型建議低配。水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率持續(xù)低于歷史同期水平，水泥需求整體面臨較大壓力，依據(jù)圖3水泥景氣度指標(biāo)邊際下行 0.5 4-55-35-86-16-67-47-9-2-79-50-30-82-4346891：國(guó)泰君安證券研究5of5of1714-515-32015-816-116-614-515-32015-816-116-617-417-918-218-719-520-32020-821-121-622-4dA2.2.玻璃地產(chǎn)周期下行，玻璃需求受到較大影響，依據(jù)模型建議低配。玻璃是典但由于地產(chǎn)占比較高，目前玻璃需求仍然偏弱，價(jià)格走勢(shì)疲軟，依據(jù)模圖5玻璃景氣度指標(biāo)邊際下行 1.5 0.5 ：國(guó)泰君安證券研究6of6of17-1-7-4-1-7-4-7-4-1-7-4-1-1-7-4-1-7-4-7-4-1-7-4-1-7-4-132113.金融金融板塊相關(guān)指數(shù)及投資策略的構(gòu)建方法參見(jiàn)國(guó)君金工專(zhuān)題報(bào)告《金融3.1.流動(dòng)性監(jiān)測(cè)體系性維持充裕，但海外加息、CPI上行背景下，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的幣投放、宏觀流動(dòng)性指標(biāo)均處于邊際上行走勢(shì)中，表明整體流動(dòng)性仍然543210-2：國(guó)泰君安證券研究基本面量化月報(bào)7of7of172009-1 2009-92010-52011-12011-92013-92014-5-1-9-5-1-9 0-5-12022-5：國(guó)泰君安證券研究圖9銀行策略相對(duì)凈值2009-1 2009-92010-52011-12011-92013-92014-5-1-9-5-1-9 0-5-12022-5：國(guó)泰君安證券研究圖9銀行策略相對(duì)凈值經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍然較弱，銀行不良率面臨提升壓力，景氣邊際下行，依據(jù)模勢(shì)偏弱也使得利率整體走勢(shì)震蕩，凈息差也沒(méi)有明顯提升空間?？偟膩?lái)圖8銀行景氣先行指標(biāo)走勢(shì) 1.5 0.5 3.3.券商經(jīng)濟(jì)偏弱背景下，剩余流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)金融市場(chǎng)綜合流動(dòng)性指標(biāo)繼續(xù)上行，當(dāng)下市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，此為券商板塊上行的必要非充分條件，依據(jù)模型基本面量化月報(bào)8of8of17-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-5-7-2-9-4-6圖10金融市場(chǎng)綜合流動(dòng)性指標(biāo)走勢(shì)43210金融市場(chǎng)綜合流動(dòng)性指標(biāo)：國(guó)泰君安證券研究圖11券商策略相對(duì)凈值214.科技投資策略的構(gòu)建方法參見(jiàn)國(guó)君金工專(zhuān)題報(bào)告《電子產(chǎn)業(yè)鏈基本4.1.半導(dǎo)體建議低配?；久媪炕聢?bào)9of9of17-2-9-4-6-1-5-7-9-4-6-1半導(dǎo)體下游需求分散，我們從芯片生產(chǎn)的角度出發(fā)進(jìn)行景氣監(jiān)測(cè)。從最片-2-9-4-6-1-5-7-9-4-6-1圖12半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度指標(biāo)邊際下行2.5 1.5 0.5 -2.5：國(guó)泰君安證券研究圖13半導(dǎo)體策略相對(duì)凈值543214.2.消費(fèi)電子智能手機(jī)景氣觸底，消費(fèi)電子景氣度延續(xù)底部回升趨勢(shì)，依據(jù)模型建議行升至6月的9.1%，同時(shí)手機(jī)代工龍頭鴻海精密營(yíng)收增速大幅提升至經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇跡象，我們構(gòu)建的-6-2-6-2-6-2-6-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-643210：國(guó)泰君安證券研究2015-72016-72017-72018-72019-72020-72021-72022-75.消費(fèi)主要關(guān)注食品飲料、家用電器、農(nóng)林牧漁三個(gè)行業(yè)，相關(guān)景氣指數(shù)及投資策略的構(gòu)建方法參見(jiàn)國(guó)君金工專(zhuān)題報(bào)告《消費(fèi)板塊基5.1.消費(fèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)要包括消費(fèi)水平提升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、消費(fèi)質(zhì)量改善三層含義，并數(shù)量化構(gòu)建了消費(fèi)評(píng)價(jià)指標(biāo)以監(jiān)測(cè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)疲弱、疫-1-92007-8-7 -62011-4-32013-2-12015-11-92018-8-7-6-5-4-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5：國(guó)泰君安證券研究5.2.-1-92007-8-7 -62011-4-32013-2-12015-11-92018-8-7-6-5-4-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5：國(guó)泰君安證券研究5.2.食品飲料20-0.5消費(fèi)升級(jí)受阻，高端酒價(jià)格走勢(shì)疲弱，依據(jù)模型建議低配。食品飲料行圖17食品飲料景氣度指標(biāo)走勢(shì) 1.5 0.5 ：國(guó)泰君安證券研究基本面量化月報(bào)95959595959595---------- ----------990112334556778990195959595959595---------- ----------990112334556778990112835.3.家用電器邊際下行，量占比最大，主要關(guān)注空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度。目前來(lái)看，此前幾個(gè)月看多的因素仍在發(fā)揮作用，即大宗價(jià)格回落、人民幣匯率貶值，這都將有效改善家電行業(yè)盈利能力。但是，我們觀察到需求的惡化速度更快，從內(nèi)需來(lái)看，地產(chǎn)周期持續(xù)下行，家電作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，需求受到明顯影響；從外需來(lái)看，歐美地區(qū)逐漸陷入滯漲，家電作為可選消費(fèi)品，需求亦會(huì)收到影響。綜合來(lái)看，本期家電景氣度轉(zhuǎn)為邊際下行，依據(jù)模型210-0.5：國(guó)泰君安證券研究基本面量化月報(bào)-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-5-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-5-7-2-9-4-635.4.農(nóng)林牧漁豬周期反轉(zhuǎn)持續(xù)得到確認(rèn)，依據(jù)模型建議超配。農(nóng)林牧漁行業(yè)主要關(guān)注豬周期，而豬肉需求端變化不大，主要受供給端影響。目前來(lái)看，在前期豬價(jià)大幅下跌后，生豬產(chǎn)能持續(xù)退出，豬周期已實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)。由于能圖21農(nóng)林牧漁景氣度指標(biāo)走勢(shì)43210氣度指標(biāo)：國(guó)泰君安證券研究基本面量化月報(bào)圖22農(nóng)林牧漁策略相對(duì)凈值43216.行業(yè)配置策略年，擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)與全面的產(chǎn)品布局，我們以富國(guó)基金行業(yè)主題板塊細(xì)分行業(yè)周期建材金融銀行券商科技半導(dǎo)體消費(fèi)電子食品飲料家用電器農(nóng)林牧漁：國(guó)泰君安證券研究上文中，我們已經(jīng)掌握了各板塊的景氣度邊際變化情況，下面通過(guò)板塊及行業(yè)之間的權(quán)重配置來(lái)構(gòu)建行業(yè)綜合配置策略，流程如下：1、基準(zhǔn)指數(shù)權(quán)重配置金融、科技、消費(fèi)、醫(yī)藥五大板塊等權(quán)配置得到基準(zhǔn)指數(shù)?；久媪炕聢?bào)2、策略組合權(quán)重配置本部分包括大類(lèi)板塊權(quán)重配置和板塊內(nèi)部細(xì)分行業(yè)權(quán)重配置兩個(gè)步驟。(1)板塊內(nèi)細(xì)分行業(yè)景氣度判斷，景氣度上行記為1，下行記為-1。(2)根據(jù)細(xì)分行業(yè)景氣度進(jìn)行板塊權(quán)重配置，最多超配或低配20%。始終維持初始權(quán)重。(4)進(jìn)行板塊內(nèi)細(xì)分行業(yè)權(quán)重配置。與大類(lèi)板塊權(quán)重配置的規(guī)則類(lèi)似，0%，隨后將權(quán)重歸一化得到板塊內(nèi)各。圖23策略?xún)糁底邉?shì)基本面量化月報(bào)圖24策略相對(duì)凈值走勢(shì)211策略基準(zhǔn).5%3%.5%4.5%3%：國(guó)泰君安證券研究2022年8月配置權(quán)重2022年7月配置權(quán)重建材%%銀行4.0%證券半導(dǎo)體消費(fèi)電子29.5%22.6%食品飲料9%家用電器農(nóng)林牧漁22.5%20.0%20.0%：國(guó)泰君安證券研究7.風(fēng)險(xiǎn)提示模型失效風(fēng)險(xiǎn)。本文板塊配置建議全部基于量化模型推出，請(qǐng)注意相關(guān)本結(jié)論僅從量化模型推導(dǎo)得出，與研究所策略觀點(diǎn)不重合。有關(guān)研究所基本面量化月報(bào)1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對(duì)同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基2.投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià) 幅相對(duì)同期的滬分析師聲明業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)的客戶(hù)使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)或修享投離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門(mén)或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不