歐普康視-角膜塑形鏡-近視防控全產(chǎn)業(yè)鏈布局的綜合服務(wù)商

公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明1歐普康視(300595)近視防控全產(chǎn)業(yè)鏈布局的綜合服務(wù)商專注角膜塑形鏡業(yè)務(wù)二十年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好公司成立于2000年，專注于角膜塑形鏡等硬性接觸鏡類產(chǎn)品及配套護(hù)理產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，目前已成為國(guó)內(nèi)及全球領(lǐng)先的角膜塑形鏡研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)。公司創(chuàng)始人為陶悅?cè)翰┦?，在角膜塑形鏡領(lǐng)域有豐富積累。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.95億元，同比增長(zhǎng)48.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.55億元，同比增長(zhǎng)28.02%；2022年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.71億元，同一步發(fā)展。近視防控需求旺盛，醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)前景廣闊中國(guó)青少年近視率與近視人口高居世界第一，2020年中國(guó)兒童青少年總體而角膜塑形鏡的近視管控效果顯著，已得到國(guó)家衛(wèi)健委近視防治指南推薦。根據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2521.5億橫向拓展產(chǎn)品布局，保持內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能滿足不同人群需求。2022年6月，公司自主研發(fā)的0.01%濃度硫酸阿托品滴眼液院內(nèi)制劑已獲批，未來(lái)有望與角膜塑形鏡共同成為公司近視防控的核心產(chǎn)品。同時(shí)，公司的硬性鞏膜接觸鏡產(chǎn)品已進(jìn)入臨床試驗(yàn)，未來(lái)完成注冊(cè)后將對(duì)公司的硬鏡產(chǎn)品線豐富具有積布局框架鏡及軟鏡產(chǎn)品。此外，公司在鏡片護(hù)理及診所用儀器等產(chǎn)品線也積極進(jìn)行研發(fā)投入，不斷優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品。公司構(gòu)建全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系，綜合優(yōu)勢(shì)較為明顯?？v向拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，發(fā)力視光終端布局公司自2017年初制定了視光服務(wù)終端發(fā)展計(jì)劃，逐步向“專業(yè)的眼視光醫(yī)2年發(fā)行募集資金總額為人民幣15.03億元，將用于“社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目”，優(yōu)先選擇安徽、江蘇等八個(gè)省市作為重點(diǎn)拓展區(qū)域，五年內(nèi)將新增眼視光服務(wù)終端1348個(gè)。此外，公司參股匯鼎光學(xué)，拓展零售渠道，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)醫(yī)療和零售雙渠道并進(jìn)。盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是國(guó)內(nèi)近視防控領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為16.92/22.00/28.66億元，分別同比增長(zhǎng)年平均PE為61.23倍，考慮到公司未來(lái)在近視防控領(lǐng)域布局逐漸豐富，有望PE，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，子公司較多帶來(lái)的內(nèi)控管理風(fēng)險(xiǎn)，募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)2022E2023E2024Ewind風(fēng)證券研究所證券研究報(bào)告2022年08月01日級(jí)增持(首次評(píng)級(jí))一年內(nèi)最高/最低(元) 松分析師分析師勢(shì)歐普康視創(chuàng)業(yè)板指-8%-18%-28%-38%-48%-58%-68%2021-082021-122022-04資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)報(bào)告1《歐普康視-首次覆蓋報(bào)告:產(chǎn)品近乎壟斷，增長(zhǎng)空間巨大》2017-03-12公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.公司基本情況：角膜塑形鏡領(lǐng)軍企業(yè)，專注青少年近視防控 41.1.二十年耕耘，快速發(fā)展為角膜塑形鏡領(lǐng)先企業(yè) 41.2.公司創(chuàng)始人資歷深厚，多次股權(quán)激勵(lì)提升員工積極性 51.3.業(yè)績(jī)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，未來(lái)以華東逐漸輻射全國(guó) 52.近視防控需求旺盛，醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)前景廣闊 72.1.青少年近視率居高不下，防控形勢(shì)嚴(yán)峻 72.2.醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展，各路玩家紛涌而至 72.3.國(guó)家關(guān)注青少年眼健康，加大近視防控力度 83.橫向拓展產(chǎn)品布局，保持內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能 93.1.公司OK鏡市占率領(lǐng)先，服務(wù)能力同步提升 93.2.獲批硫酸阿托品院內(nèi)制劑，完善眼視光領(lǐng)域布局 123.2.1.阿托品是藥物治療近視的主要手段之一 123.2.2.阿托品滴眼液市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊 133.2.3.公司阿托品院內(nèi)制劑獲批，未來(lái)可期 143.3.公司多款在研產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā) 153.4.公司產(chǎn)品布局全面，綜合優(yōu)勢(shì)明顯 164.縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，發(fā)力視光終端布局 164.1.仿照美國(guó)成熟發(fā)展模式，打造歐普視光服務(wù)體系 164.2.戰(zhàn)略布局視光終端網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)OK鏡產(chǎn)品持續(xù)放量 184.3.定增計(jì)劃加速擴(kuò)大視光終端建設(shè)，完善近視防控服務(wù)業(yè)務(wù)布局 184.4.持續(xù)拓展醫(yī)療渠道，積極開發(fā)零售渠道 194.5.豐富人才隊(duì)伍穩(wěn)固行業(yè)地位，專業(yè)人才培養(yǎng)助力長(zhǎng)效經(jīng)營(yíng) 195.盈利預(yù)測(cè)與估值 20 5.2.估值與投資評(píng)級(jí) 21 圖3：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理(截至2022年7月17日) 5圖4：公司營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng) 6圖5：公司歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng) 66：公司凈利率保持穩(wěn)定 6 6 圖9：核心產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長(zhǎng)(單位：百萬(wàn)元) 6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明3圖10：2018-2020年中國(guó)青少年近視人數(shù)情況(單位：萬(wàn)人) 7 圖12：中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)(單位：億元) 7圖13：醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)占比超1/5 7 角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈 9 圖18：不同濃度阿托品控制近視進(jìn)展效果 12圖19：低濃度阿托品控制近視進(jìn)展的隨機(jī)對(duì)照臨床試驗(yàn) 12圖20：兩組患者戴鏡前后裸眼視力比較 13圖21：興齊眼藥2016-2021年滴眼劑產(chǎn)品收入情況 13圖22：美國(guó)視光診所可以提供全面眼健康檢查服務(wù) 17圖23：視光中心、眼科診所服務(wù)內(nèi)容及人員設(shè)備需求 17圖24：視光終端擴(kuò)大帶動(dòng)產(chǎn)品銷量穩(wěn)定增長(zhǎng) 18 9圖26：公司多方位打造技術(shù)培訓(xùn)體系 20 表2：近幾年國(guó)家加大近視防控力度 8 表4：公司與主要角膜塑形鏡產(chǎn)品對(duì)比情況 11表5：硫酸阿托品滴眼液臨床試驗(yàn)進(jìn)展 14表6：目前已獲批阿托品院內(nèi)制劑的企業(yè) 14表7：歐普康視在研產(chǎn)品布局 15角膜接觸鏡產(chǎn)品對(duì)比 16表9：不同類型眼視光終端對(duì)比情況 18表10：歐普康視各區(qū)域服務(wù)終端數(shù)量情況(單位：個(gè)) 19 公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明4司基本情況：角膜塑形鏡領(lǐng)軍企業(yè)，專注青少年近視防控歐普康視成立于2000年，是一家專業(yè)于眼健康和近視防控技術(shù)與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。專注眼視光產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及眼視光服務(wù)，是國(guó)內(nèi)首家上市的眼視光高科技企業(yè)，業(yè)務(wù)包括“眼科及視光醫(yī)療器械(產(chǎn)品)”與“眼視光服務(wù)”二大板塊，目前主要業(yè)務(wù)為角膜塑形鏡等硬性接觸鏡類產(chǎn)品及配套護(hù)理產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。資料來(lái)源：陶博士視光網(wǎng)站，立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，公司公告，歐普康視公眾號(hào)，歐普康視公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所公司作為國(guó)內(nèi)角膜塑形鏡的領(lǐng)軍企業(yè)，正在向眼視光產(chǎn)品領(lǐng)域布局加快進(jìn)軍的步伐。公司是我國(guó)首家同時(shí)取得角膜塑形鏡和硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)，也是首家眼視光研發(fā)、生產(chǎn)的上市企業(yè)。目前的主要產(chǎn)品是角膜塑形鏡及其護(hù)理產(chǎn)品，用于視力矯正和DreamVisionGP華錐”品牌，另外還有鏡片配套護(hù)理產(chǎn)品等；公司積極拓展產(chǎn)品，超高透氧角膜塑形鏡已開展臨床觀察，鞏膜鏡已進(jìn)入臨床試驗(yàn)，308納米準(zhǔn)分子激光器等新產(chǎn)品完成了試制；低濃度阿托品滴眼劑院內(nèi)制劑也于2022年6月正式獲批。此外，公司還向患者提供醫(yī)療服務(wù)，包括各種眼科疾病的診斷、治療等。資料來(lái)源：歐普康視公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5次股權(quán)激勵(lì)提升員工積極性公司由陶悅?cè)翰┦縿?chuàng)辦，其也是公司最大股東，目前持有歐普康視33.41%的股份。陶悅?cè)菏敲绹?guó)加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)工程博士，曾任美國(guó)加州大學(xué)研發(fā)顧問(wèn)和加州州立大學(xué)授課教授。陶博士深耕角膜塑形鏡領(lǐng)域多年，曾在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)雜志上發(fā)表多篇科技論文，多次參加全球角膜塑形鏡大會(huì)、全球特殊接觸鏡大會(huì)等角膜塑形技術(shù)行業(yè)的國(guó)際會(huì)議并參與編寫《現(xiàn)代角膜塑形學(xué)》專著。陶悅?cè)合壬?000年創(chuàng)辦歐普康視，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、圖3：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理(截至2022年7月17日)資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所019年、2020年和2021年推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中，2021年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票19.5萬(wàn)股，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.23%，此次激勵(lì)對(duì)象包括在公司及下屬控股子公司任職的管理人員以及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共45人，此次授予價(jià)格為30.82元/股，以扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%為考核目標(biāo)，業(yè)績(jī)考核范圍由以往的3年延長(zhǎng)為5年，體現(xiàn)公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的強(qiáng)有力信心。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)(億元)同比增長(zhǎng)資料來(lái)源：公司公告，天風(fēng)證券研究所東逐漸輻射全國(guó)收入3.71億元，同比增長(zhǎng)29.35%，歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)7.24%。因主營(yíng)產(chǎn)品角膜塑形鏡的應(yīng)用處于上升通道中，公司產(chǎn)品銷量和營(yíng)銷服務(wù)終端收入仍在增加，但同時(shí)受限于區(qū)域性疫情，部分地區(qū)采取了限制或停止眼科和視光服務(wù)機(jī)構(gòu)正常營(yíng)業(yè)的疫情防控政策，影響了公司第一季度產(chǎn)品銷售公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明6和視光服務(wù)收入。待疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)后，全年增長(zhǎng)可期。公司歸母凈利潤(rùn)2022Q1增長(zhǎng)較低是主要系非業(yè)務(wù)性導(dǎo)致：1)去年同期轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)確認(rèn)一次性的2000萬(wàn)收益，凈利潤(rùn)基數(shù)較大；2)公司為了應(yīng)對(duì)疫情，調(diào)整了限制資金理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低了收益率，增加了保本理財(cái)產(chǎn)品額度。同時(shí)，公司的凈利率、各項(xiàng)費(fèi)用率皆保持穩(wěn)定。86420營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增速(%)Wind天風(fēng)證券研究所%銷售毛利率銷售凈利率Wind天風(fēng)證券研究所6543210歸母凈利潤(rùn)(億元)同比增速(%)Wind天風(fēng)證券研究所201720182019202020212022Q1用率用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率201720182019202020212022Q1用率用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率Wind天風(fēng)證券研究所公司2021年角膜接觸鏡類產(chǎn)品收入占總收入比例為53%，市場(chǎng)需求仍處于上升通道中。2021年公司角膜接觸鏡收入為6.87億元，同比增長(zhǎng)26.87%，一方面由于公司的產(chǎn)品具有個(gè)性化定制、矯正度數(shù)高、交貨周期短的特點(diǎn)，另一方面公司在2021年新增了一批合作終端，通過(guò)投資增加了一批營(yíng)銷服務(wù)終端，進(jìn)一步增加了銷售量。受疫情影響，各地防控政策收緊，業(yè)務(wù)的正常發(fā)展受到一定限制，導(dǎo)致2021年下半年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率低于上半年度。但隨著疫情的逐步向好趨勢(shì)，預(yù)計(jì)公司收入將重新回到正常的增長(zhǎng)軌道。同時(shí)，公司持續(xù)開拓醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)180.78%。圖9：核心產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長(zhǎng)(單位：百萬(wàn)元)公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明70052.70%35.60%14.30%0052.70%35.60%14.30%角膜接觸鏡醫(yī)療服務(wù)其他業(yè)務(wù)普通框架鏡銷售及其他資料來(lái)源：Wind，歐普康視2021年年報(bào)，天風(fēng)證券研究所，020172018201920202021觸鏡類產(chǎn)品務(wù)普通框架鏡yoy鏡角膜接觸鏡類yoy護(hù)理產(chǎn)品yoyWind天風(fēng)證券研究所防控需求旺盛，醫(yī)學(xué)視光市場(chǎng)前景廣闊中國(guó)青少年近視率與近視人口高居世界第一，近視防控形勢(shì)嚴(yán)峻。近年來(lái)中國(guó)兒童青少年近視率處于較高水平，近視低齡化問(wèn)題較為突出。且疫情較大地改變了人們的生活習(xí)慣，兒童青少年居家上網(wǎng)課的現(xiàn)象成為主流，繁重課業(yè)壓力下青少年近視防控形勢(shì)更加嚴(yán)峻，眼科醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)增加。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委公布的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)兒童青少年總體近圖10：2018-2020年中國(guó)青少年近視人數(shù)情況(單位：萬(wàn)人)798980098050494847954839092018201920208-12歲近視人數(shù)13-15歲近視人數(shù)數(shù)資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所80.50%80.50%%資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)健委，央視少兒公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模正快速增長(zhǎng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢測(cè)算，2015年-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.6%，預(yù)計(jì)至2025年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步上升至2521.5億元。其中，相比于公立醫(yī)院眼科，民營(yíng)眼科醫(yī)院的針對(duì)性強(qiáng)，且往往擁有更先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備和良好的就醫(yī)環(huán)境，讓越來(lái)越多的患者選擇民營(yíng)眼科醫(yī)院就診。加之民營(yíng)眼科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)模式可復(fù)制性強(qiáng)，在過(guò)去的五年間，中國(guó)民營(yíng)眼科醫(yī)院發(fā)展迅猛。2015年到2019年，民營(yíng)眼科醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模迅速?gòu)募s人民幣189.3億元增長(zhǎng)至約人民幣401.6億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為20.7%；預(yù)計(jì)至2025年規(guī)模進(jìn)一步上升至1102.8億元。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明80長(zhǎng)率資料來(lái)源：灼識(shí)咨詢，美柏醫(yī)健公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所2019年中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)規(guī)模占比30%30%.70%8.80%資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所隨著國(guó)家各層面政策對(duì)眼健康的引導(dǎo)扶持，已將青少年近視防控和全國(guó)人民眼健康問(wèn)題上升到戰(zhàn)略高度，眼健康領(lǐng)域醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)未來(lái)將迎來(lái)較快發(fā)展。發(fā)病年齡提前，近視度數(shù)增長(zhǎng)速度加快，高度近視人數(shù)增加等現(xiàn)象頻發(fā)引起了政府的高度關(guān)注。習(xí)近平總書記2018年親自批示過(guò)問(wèn)，中央八部門隨后聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》。2021年10月，國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布了《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》(更新版)，將角膜塑形鏡列為近視防控的有效方法之一。期位《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》《加大力度推動(dòng)社服務(wù)補(bǔ)提質(zhì)量大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的行動(dòng)方案》入專科醫(yī)療等細(xì)分服務(wù)領(lǐng)域，在眼科、醫(yī)療美容等專造一批具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌服務(wù)機(jī)構(gòu)；鼓勵(lì)有實(shí)力的社會(huì)辦技術(shù)為特色的醫(yī)療服務(wù)。童青少控工政府科學(xué)核定兒童青少年總體近視率、開展視力篩查及危險(xiǎn)《兒童青少年近視防控光明行動(dòng)工作方案(2021―2025年)》《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》 (更新版)1)完善了近視防控基本知識(shí)內(nèi)容，包括規(guī)范了不同年齡的視力水平的表達(dá)方法，綜合考慮國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)研究進(jìn)展將近視重新分類等內(nèi)容；2)完善了近視防控適宜技術(shù)要求，包括更新中小學(xué)生視力定期篩查頻率為每學(xué)年不少于2次、細(xì)化視力篩查年齡范圍；依據(jù)國(guó)家“雙減”等多項(xiàng)新政策要求分別對(duì)家庭、學(xué)校、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等不同執(zhí)行主體的技術(shù)措施進(jìn)行補(bǔ)充完善；明確提出“天天戶外120，校內(nèi)校外各60”的要求；強(qiáng)調(diào)發(fā)揮中醫(yī)藥在兒童青少年近視防控中的作用等內(nèi)容。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明9矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導(dǎo)致的視覺(jué)損傷人矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導(dǎo)致的視覺(jué)損傷人2)同時(shí)規(guī)劃要求加強(qiáng)眼科醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)、眼科醫(yī)療服務(wù)能力建業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)以及眼科醫(yī)療質(zhì)量管理；推進(jìn)兒童青少年服務(wù)支撐平臺(tái)等主要內(nèi)容。 資料來(lái)源：何氏眼科招股書，中國(guó)教育部，國(guó)家衛(wèi)健委，中國(guó)政府網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所橫向拓展產(chǎn)品布局，保持內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能硬性角膜接觸鏡類產(chǎn)品用于視力矯正，其中角膜塑形鏡被廣泛用于青少年近視防控。角膜塑形鏡是一種非手術(shù)矯治近視的方法，主要根據(jù)用戶的角膜幾何形狀和屈光度個(gè)性化設(shè)計(jì)制作，與普通隱形眼鏡整體為弧面的設(shè)計(jì)相比，角膜塑形鏡突出的設(shè)計(jì)就是它在鏡片中央?yún)^(qū)較角膜表面平坦。人的眼角膜原本是弧形的，戴上角膜塑形鏡之后眼角膜表面就會(huì)輕微變平，從而改變近視屈光狀態(tài)，提高遠(yuǎn)視力，使其恢復(fù)清晰狀態(tài)和控制近視的目的。通過(guò)夜間配戴可以改變角膜中央前表面的弧度，從而達(dá)到暫時(shí)性地降低近視和散光、提升裸眼視力的作用。青少年配戴，還可以延緩近視的過(guò)快增長(zhǎng)。資料來(lái)源：楊吟等《角膜塑形鏡對(duì)青少年高度近視者裸眼視力及屈光度的影資料來(lái)源：王躍靜等《角膜塑形鏡治療近視的臨床觀察和并發(fā)癥分析》，天風(fēng)證券研究所產(chǎn)業(yè)鏈上游材料成本低，終端利潤(rùn)較高。目前我國(guó)角膜塑形鏡產(chǎn)品上游主要依賴進(jìn)口，鏡甲基丙烯酸酯等，一般占總體生產(chǎn)成本的25%-30%，生產(chǎn)設(shè)備包括超精密機(jī)床、鏡片凹面拋光機(jī)、清洗裝置等，約占總體生產(chǎn)成本的20%。下游主要包括醫(yī)院、診所等終端渠道，一般通過(guò)直銷、代銷等方式進(jìn)行線下推廣，整體可獲自主研發(fā)原材料，完善角膜塑形鏡全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前國(guó)際上具有上游材料生產(chǎn)能力的公司僅有四家，分別為日本美尼康、美國(guó)博士倫、美國(guó)Paragon和英國(guó)Contamac，2017年4月Contamac被昊海生科收購(gòu)70%股權(quán)。公司十幾年來(lái)一直使用美國(guó)博士倫供應(yīng)的原材料，雙方合作關(guān)系良好，供貨及價(jià)格穩(wěn)定。為避免主要原材料供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，公司已與其它廠商達(dá)成合作協(xié)議并已開始少量使用，2022年度將擴(kuò)大使用量。此外，公司鏡片材料研發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)完成全性能檢測(cè)，正在建設(shè)規(guī)?；a(chǎn)車間以待正式投產(chǎn)。未來(lái)有望部分替代目前進(jìn)口的鏡片材料，減少外購(gòu)。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明10資料來(lái)源：歐普康視募集說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所公司是中國(guó)第一家獲得牌照的國(guó)產(chǎn)OK鏡廠商。公司是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)硬性角膜接觸鏡細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司以30.8%的市場(chǎng)份額成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一的品牌，其次是露晰得、歐幾里德、亨泰。角膜塑形鏡市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，進(jìn)入品牌增加。截至2021年末，獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局 (NMPA)頒發(fā)的角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證已有19張(共查詢到21張，有2張已過(guò)期)，包兩款OK鏡產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家代理經(jīng)銷權(quán)。時(shí)間業(yè)區(qū)時(shí)間公司介紹(主營(yíng)業(yè)務(wù))斷收集華人角膜形態(tài)參數(shù)，研發(fā)出更符膜塑形片，提高驗(yàn)配成功率，目前已成佳運(yùn)用軟件設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售硬性透氣性業(yè)。司、注塑、醫(yī)療設(shè)備制造。提供從模具制造到零件注塑、噴漆和組裝的全品銷往世界各地。資料來(lái)源：國(guó)家藥品監(jiān)督管理局，思宇MedTech公眾號(hào)，奧咨達(dá)集團(tuán)官網(wǎng)，企查查網(wǎng)站，天風(fēng)證券研究所公司產(chǎn)品相比同類企業(yè)具有可矯正度數(shù)高、個(gè)性化程度高、智能化程度高和交貨周期短等維系列角膜塑形鏡矯正度數(shù)最高可達(dá)600度，較市場(chǎng)同類產(chǎn)品高；且其可完全定制化，接到參數(shù)訂單后才開始加工設(shè)計(jì)，每個(gè)鏡片參數(shù)都可以調(diào)整，鏡片上還有用戶名縮寫的激光打標(biāo)。此外，公司產(chǎn)品交貨周期短，暑假期間能做到5天交貨，在現(xiàn)有全球疫情的情況下優(yōu)勢(shì)明顯。高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出。DreamVision鏡片生產(chǎn)的整個(gè)過(guò)程全部由機(jī)器自動(dòng)操作，無(wú)需人工介入，其智能設(shè)計(jì)系統(tǒng)，只需要36片標(biāo)準(zhǔn)鏡片組即可實(shí)現(xiàn)396個(gè)不同的鏡片參數(shù)調(diào)整。試戴過(guò)程大幅簡(jiǎn)化，覆蓋面卻更廣，使角膜塑形鏡的驗(yàn)配更加簡(jiǎn)單、快速、準(zhǔn)確。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明11業(yè)質(zhì)數(shù)適用近視度數(shù)價(jià)格(元)歐幾里德(美國(guó))高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物 (OprifoconA) (cm2/s) [mlO2/ (ml·hPa)]近視-5D之內(nèi) (美國(guó))酸酯聚合物 (PaflufoconD)-1142° (cm2/s) O (ml·hPa)]近視-4D之內(nèi)內(nèi)Specialists(美國(guó))酯聚合物、染料近視-1D~-3DBV (荷蘭)-0.75D~-4.5D內(nèi)露晰得(韓國(guó))高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物 (HexafoconA)-1149° (cm2/s) [mlO2/ (ml·hPa)]近視-5D之內(nèi)阿邇發(fā)(日本)烯酸酯聚合物 (cm2/s) O (ml·hPa)]近視-1D~-4D公司近視-1D~-4D內(nèi)亨泰光學(xué)(中國(guó)臺(tái)灣) (Boston?EqualensⅡ)-11(cm2/s) O (ml·hPa)]觸角)近視-4D之內(nèi)內(nèi)亨泰光學(xué)(中國(guó)臺(tái)灣)hexafoconB觸角)近視-4D之內(nèi)內(nèi)天津視達(dá)佳天津視達(dá)佳(中國(guó))近視-1D~-4D內(nèi)普諾瞳愛(ài)博醫(yī)療(中國(guó))甲基丙烯酸六氟異丙酯、甲基丙烯酰氧丙基三(三甲基硅氧烷基)硅烷、甲基丙烯酸、甲基丙烯酸甲酯、乙二醇二甲基丙烯酸酯、1,3-二(甲基丙烯酰氧丙基)四(三甲基硅氧基)二甲硅醚、紫外線吸收劑及著色劑等近視-1D~-4D7800-8800散光度公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明12酸酯、3-(異丁烯酰氧)丙基基丙烯酸酯及-0.5D~-6D內(nèi) (cm2/s) O )](@35℃)歐普康視(中國(guó))資料來(lái)源：歐普康視募集說(shuō)明書，京東，天風(fēng)證券研究所酸阿托品院內(nèi)制劑，完善眼視光領(lǐng)域布局3.2.1.阿托品是藥物治療近視的主要手段之一阿托品是一種非選擇性毒蕈堿能受體拮抗劑，可有效控制近視發(fā)展。阿托品早期在臨床上應(yīng)用于解痙、散瞳驗(yàn)光、虹膜炎及術(shù)后預(yù)防粘連等領(lǐng)域，后大量研究表明阿托品滴眼治療對(duì)近視防控有明顯作用。調(diào)節(jié)緊張學(xué)說(shuō)認(rèn)為阿托品治療近視的作用機(jī)制是通過(guò)拮抗睫狀肌上的受體來(lái)麻痹睫狀肌，從而放松與解除調(diào)節(jié)張力，達(dá)到治療近視的作用。近年來(lái)研究認(rèn)為阿托品可能作用于眼球壁中層的葡萄膜，使鞏膜纖維層變薄、軟骨層增厚，由此能控制眼軸的伸長(zhǎng)及近視的發(fā)展。資料來(lái)源：風(fēng)濕免疫界公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所度阿托品近視防控效果較好，已獲國(guó)家衛(wèi)健委認(rèn)可。較低劑量的阿托品(0.01%-0.05%)已被證明對(duì)瞳孔大小和近距離閱讀視力的影響最小，這使得它們成為更有吸引力的近視控制選擇。2020年的阿托品研究表明0.01%的濃度對(duì)近視控制的副作用最小且效果較佳。且2019年國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的《兒童青少年近視防控適宜技術(shù)指南》中提到：低濃度阿托品可用于兒童青少年減緩近視進(jìn)展。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明13資料來(lái)源：上海市眼科醫(yī)院官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：王鈺靚等《近視干預(yù)中阿托品滴眼液的臨床應(yīng)用與機(jī)制研究進(jìn)展》，天風(fēng)證券研究所阿托品與角膜塑形鏡強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，對(duì)抗近視。低齡兒童配戴OK鏡眼軸增長(zhǎng)快于高齡兒童，結(jié)合低濃度阿托品有可能顯著減緩眼軸增長(zhǎng)。復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉醫(yī)院多位專家曾發(fā)布于國(guó)際學(xué)術(shù)期刊《ContactLens&AnteriorEye》的研究結(jié)果顯示：?jiǎn)渭兪褂媒悄に苄午R組平均每年增長(zhǎng)0.46MM，在配合阿托品后平均每年增長(zhǎng)0.14MM。對(duì)于近視發(fā)展速度快的青少年，配合低劑量阿托品可以明顯減緩眼軸伸長(zhǎng)。資料來(lái)源：牛玉玲等《低濃度阿托品聯(lián)合角膜塑形鏡治療青少年中低度近視的療效》，天風(fēng)證券研究所3.2.2.阿托品滴眼液市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊阿托品滴眼液增長(zhǎng)空間廣闊，未來(lái)市場(chǎng)可期。興齊眼藥下屬眼科醫(yī)院依托阿托品滴眼液，僅靠單一產(chǎn)品就占到其8成營(yíng)業(yè)收入。2020年和2021年1-7月，興齊眼科醫(yī)院的藥品收入分別為1.14億元和1.42億元，占興齊眼科醫(yī)院當(dāng)期總營(yíng)業(yè)收入的83.0％和88.7％，而硫酸阿托品滴眼液為其藥品收入的主要構(gòu)成?？蓳?jù)此推測(cè)，歐普康視的阿托品滴眼液上市后預(yù)計(jì)能帶來(lái)超額營(yíng)業(yè)收入。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明143.53.02.52.000.50.02016年2017年2018年2019年2020年2021年滴眼劑收入(億元)同比增速(%)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%Wind風(fēng)證券研究所藥品注冊(cè)獲批難度大，上市產(chǎn)品數(shù)量少。全球范圍內(nèi)目前有一款0.01%硫酸阿托品滴眼液至14歲兒童處方。而國(guó)內(nèi)低濃度阿托品尚無(wú)經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局注冊(cè)批準(zhǔn)的產(chǎn)品上市，可查詢到的臨床試驗(yàn)登記號(hào)有8個(gè)，大多數(shù)均處于Ⅲ期臨床階段，其中興齊眼藥研發(fā)進(jìn)度相對(duì)領(lǐng)先，于2020年5月27日進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)。號(hào)名稱制藥有限公司6/21參天制藥株式會(huì)社|參天制藥(中國(guó))有限公司3/28兆科(廣州)眼科藥物有限公司歐康維視生物醫(yī)藥(上海)有限公司兆科(廣州)眼科藥物有限公司股份有限公司5/27股份有限公司5/27股份有限公司5/27資料來(lái)源：丁香園Insight數(shù)據(jù)庫(kù)，天風(fēng)證券研究所3.2.3.公司阿托品院內(nèi)制劑獲批，未來(lái)可期院內(nèi)制劑獲批數(shù)量較少，進(jìn)入壁壘較高。目前國(guó)內(nèi)患者只能通過(guò)院內(nèi)制劑處方來(lái)獲得低濃度硫酸阿托品滴眼液，即只能在部分獲批醫(yī)院通過(guò)處方開出藥品。而獲得低濃度阿托品醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑批件的企業(yè)較少，且僅有部分能通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院遠(yuǎn)程購(gòu)藥，市場(chǎng)供不應(yīng)求。公司旗下安徽醫(yī)科大學(xué)康視眼科醫(yī)院的硫酸阿托品滴眼液(0.01%)醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)，于5月30日獲得安徽省藥品監(jiān)督管理局審批，即低濃度硫酸阿托品滴眼液可以作為安徽醫(yī)科大學(xué)康視眼科醫(yī)院的院內(nèi)制劑投放使用，標(biāo)志著公司正式邁入藥品制劑領(lǐng)域，向近視防控全系列產(chǎn)品體系進(jìn)發(fā)。醫(yī)院時(shí)間科醫(yī)院院2021年2月科醫(yī)院公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明152021年11月科醫(yī)院科醫(yī)院資料來(lái)源：Wind，山東省眼科醫(yī)院公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所已獲互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院執(zhí)業(yè)資質(zhì)，暫停銷售對(duì)業(yè)績(jī)無(wú)顯著影響。公司旗下安徽醫(yī)科大學(xué)康視眼科醫(yī)院已于2022年5月16日完成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院全部執(zhí)業(yè)登記手續(xù)，獲得互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院執(zhí)業(yè)資質(zhì)，雖公司已于7月16日暫停互聯(lián)網(wǎng)診療開具此品，但因尚未形成銷售，對(duì)公司目前業(yè)績(jī)并無(wú)顯著影響。發(fā)局不斷拓展。2022年6月21日，歐普康視發(fā)布公告，在研的硬性鞏膜接觸鏡已完成備案，并進(jìn)入臨床試驗(yàn)，臨床實(shí)驗(yàn)名稱為評(píng)價(jià)硬性鞏膜接觸鏡矯正屈光不正有效性和安全性的隨機(jī)、開放、平行對(duì)照臨床試驗(yàn)；硬性鞏膜接觸鏡的臨床用途為日戴，采用光學(xué)原理矯正屈光不正。若未來(lái)硬性鞏膜接觸鏡產(chǎn)品臨床試驗(yàn)成功且完成產(chǎn)品注冊(cè)，對(duì)公司的硬鏡產(chǎn)品線豐富具有積極意義。離焦鏡領(lǐng)域積極創(chuàng)新研發(fā)。離焦框架鏡方面，公司升級(jí)版離焦框架鏡產(chǎn)品正處于研發(fā)中，年開始研發(fā)離焦軟鏡用硅水凝膠材料，減少遠(yuǎn)視離焦軟鏡也已處于研發(fā)試制階段。此外，公司對(duì)于原有的角膜塑形鏡、鏡片護(hù)理、診所用儀器等產(chǎn)品線均積極研發(fā)新產(chǎn)品和升級(jí)產(chǎn)品。在提升產(chǎn)品舒適度、開發(fā)新功能、提高產(chǎn)品使用體驗(yàn)和滿足特殊人群需求的道路上持續(xù)前進(jìn)，未來(lái)有望進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。局發(fā)項(xiàng)目名稱目的進(jìn)展材料制造的角膜塑形鏡，用于超高透氧角膜塑形鏡中低度數(shù)對(duì)角膜供氧要求較高的近視患推出白天配戴、舒適性更好的硬鏡。滿足高度近視、不規(guī)則角膜等特殊人群需求。測(cè)已完，臨床焦軟鏡焦軟鏡角膜塑形鏡的滑液推出自產(chǎn)新產(chǎn)品，提供給硬鏡用戶日常護(hù)段鏡沖洗液鏡沖洗液洗液品已進(jìn)入技術(shù)審評(píng)下屬醫(yī)院取得院內(nèi)制劑，同步眼儀推出新產(chǎn)品，緩解干眼癥和視疲勞，家用眼保健產(chǎn)品。清洗儀清洗儀品使用中的不足，同時(shí)增加無(wú)推出新產(chǎn)品，改善眼部血液循環(huán)，緩解近視的加深。階段公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明16罩，醫(yī)生可以線上管理的電子弱動(dòng)小批量光皮膚儀(控股子公司-歐物)新產(chǎn)品，用于治療白癜風(fēng)等成和心跳監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(控股子公司-歐茲)新產(chǎn)品，用于醫(yī)院和家庭的段資料來(lái)源：歐普康視2021年年度報(bào)告，天風(fēng)證券研究所綜合優(yōu)勢(shì)明顯公司主流產(chǎn)品線覆蓋全面。對(duì)于硬性角膜接觸鏡類產(chǎn)品，目前公司已擁有DreamVision、夢(mèng)戴維、日戴維這三個(gè)品牌，其中夢(mèng)戴維系列角膜塑形鏡已大規(guī)模應(yīng)用17年、用戶超150萬(wàn)、獲得較高知名度，日戴維系列產(chǎn)品是白天佩戴的硬鏡產(chǎn)品，為不適宜使用角膜塑形鏡的人群提供解決方案，而DreamVision系列角膜塑形鏡為高端智能化產(chǎn)品，可縮短驗(yàn)配人員的驗(yàn)配耗時(shí)，有望憑簡(jiǎn)易性迅速推廣。此外，公司新研發(fā)的超高透氧角膜塑形鏡已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，未來(lái)將服務(wù)于中低度數(shù)、對(duì)角膜供氧要求較高的近視患者。稱點(diǎn)人群助于提高淚液交換VDF，個(gè)性化定制。D資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所公司在研發(fā)、產(chǎn)品、技術(shù)培訓(xùn)、品牌等多方面均具獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)深耕硬性接觸鏡領(lǐng)域20年，擁有一系列相關(guān)技術(shù)的完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)；公司產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多年積累，角膜塑形用透氣硬性接觸鏡用戶數(shù)量已突破150萬(wàn)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、性能等方面也在與同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中獨(dú)具優(yōu)勢(shì)；公司還根據(jù)多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)建了一套健全的技術(shù)培訓(xùn)體系，其全資設(shè)立的“歐普康視眼視光技術(shù)培訓(xùn)學(xué)?！币勋@國(guó)家職業(yè)技能認(rèn)定資格；此外，公司旗下“夢(mèng)戴維”、“DreamVision”、“日戴維”、“鏡特舒”等多個(gè)商標(biāo)品牌已獲得良好的市場(chǎng)認(rèn)可和行業(yè)口碑，多次獲得政府嘉獎(jiǎng)。綜合優(yōu)勢(shì)明顯。目前全球具有較高代表性且較完善的眼健康管理模式是北美的基于視光學(xué)的基層眼保健模式。基層眼保健是由負(fù)責(zé)絕大多數(shù)人醫(yī)療保健需求的臨床醫(yī)師在家庭或社區(qū)層面上通過(guò)與患者建立長(zhǎng)期合作關(guān)系而提供的綜合易得的醫(yī)療保健服務(wù)。視光診所是提供基層眼保健公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明17服務(wù)的主要場(chǎng)所，大部分分布于社區(qū)，方便民眾就診。務(wù)資料來(lái)源：林智《北美眼保健體系建設(shè)》，天風(fēng)證券研究所在美國(guó)，視光師是眼保健的主要執(zhí)行者，為美國(guó)民眾提供了2/3的眼保健服務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)85%的基層眼保健服務(wù)是視光師(OD)提供的。大多數(shù)視光師在本人或共同合作的視光診所工作，提供常規(guī)眼保健服務(wù)，并在營(yíng)運(yùn)上保持獨(dú)立。這些視光診所多附有眼鏡部并聘請(qǐng)配鏡員，有些還設(shè)有鏡片加工服務(wù)。此外，也有一些眼鏡店設(shè)有眼睛檢查室，以獨(dú)立合同制請(qǐng)視光師提供眼科檢查。以私人視光診所SouthBayOptometry為例，150平米的診所里分為眼鏡商品銷售區(qū)、接待區(qū)、眼鏡加工間、視光檢查區(qū)域、視覺(jué)訓(xùn)練區(qū)域以及候診和患者教育區(qū)域。除視光師外，還有1名接待員、3名視覺(jué)訓(xùn)練師、1名加工師。求資料來(lái)源：艾瑞咨詢公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所眼視光終端是提供各類視力健康解決方案的專業(yè)機(jī)構(gòu)。眼視光終端主要功能包括：常規(guī)的眼部檢查、視力檢查、眼健康檔案建立；視力矯正和近視防控；視功能訓(xùn)練；干眼、視疲勞等大眾化眼健康問(wèn)題的理療等。視光服務(wù)終端可提供各種視力健康方面的解決方案，其中也包括了各種視光產(chǎn)品。此外，拓展視光服務(wù)終端也間接地實(shí)現(xiàn)了將產(chǎn)品直接到用戶的效果。社區(qū)化視光終端與大型醫(yī)療機(jī)構(gòu)定位不同，互相補(bǔ)充。醫(yī)院目前是我國(guó)眼視光醫(yī)療的主要載體，除了提供視光服務(wù)以外，還能診療眼病等各種問(wèn)題，但因其投資規(guī)模較大導(dǎo)致數(shù)量公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明18受限；而社區(qū)化視光終端數(shù)量多、規(guī)模小，更方便患者就近服務(wù)，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容為視力矯正和近視防控，不涉及眼病的治療。同時(shí)，視光服務(wù)個(gè)性化強(qiáng)，社區(qū)視光服務(wù)終端為社區(qū)居民建立眼健康檔案，全流程跟蹤眼部健康狀況，通過(guò)患者不同的特點(diǎn)和病史，給出適合的治療方案。因此，社區(qū)化視光服務(wù)具有專業(yè)、便利、個(gè)性化特點(diǎn)，可以大幅降低患者的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本，改善服務(wù)水平，提高民眾就醫(yī)的意愿。光終端類型本程度性構(gòu)眼病診療小型社區(qū)終端較低視力矯正、近視防控等較強(qiáng)較強(qiáng)資料來(lái)源：公司公告，天風(fēng)證券研究所公司仿照美國(guó)的OD系統(tǒng)，眼視光服務(wù)終端以社區(qū)化為主。公司自營(yíng)終端包括醫(yī)院、診所、門診、視光中心，目前主要集中在蘇皖地區(qū)，主要給附近社區(qū)居民提供視力問(wèn)題的解決方案，用戶持二級(jí)醫(yī)院驗(yàn)配處方即可定制鏡片并進(jìn)行后續(xù)服務(wù)。公司醫(yī)療業(yè)務(wù)收入有望隨著終端數(shù)量的增加而增加。公司自2017年初制定了視光服務(wù)終端發(fā)展計(jì)劃，逐步向“專業(yè)的眼視光醫(yī)療服務(wù)企業(yè)”家，同時(shí)，通過(guò)投資入股和自建的方式拓展了110家參股、控股和自營(yíng)的視光終端。截止2021年末，公司已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過(guò)1400家，其中參股和控股的終端超過(guò)350家，包括眼科門診部、診所和視光中心，形成了完整的營(yíng)銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，遍及除西藏以外的全國(guó)各地。在持續(xù)布局的經(jīng)驗(yàn)累積下，公司視光服務(wù)終端網(wǎng)絡(luò)不斷拓展，未來(lái)直銷占比有望逐漸提升，有助于繼續(xù)提高公司盈利水平。隨著公司拓展終端的步伐不斷加快，核心產(chǎn)品硬性角膜接觸鏡銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年銷售63.45萬(wàn)片，2016-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率22%，預(yù)計(jì)公司五年社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目將有望加速產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。002016201720182019硬性角膜接觸鏡銷量(萬(wàn)片)同比增速(%)資料來(lái)源：歐普康視2021年年報(bào)，天風(fēng)證券研究所4.3.定增計(jì)劃加速擴(kuò)大視光終端建設(shè)，完善近視防控服務(wù)業(yè)務(wù)布局定增加速推動(dòng)公司視光終端建設(shè)，奠定銷售渠道基礎(chǔ)。根據(jù)定增公告，公司2022年發(fā)行募集資金總額為人民幣15.03億元，扣除不含稅的發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為人民幣14.94億元，將用于“社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目”，公司優(yōu)先選擇安徽、江蘇、湖北、山東、福建、陜西、廣東、河南這八個(gè)市場(chǎng)基礎(chǔ)較好的省市作為重點(diǎn)拓展區(qū)域，計(jì)劃公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明19的產(chǎn)能消化奠定良好的銷售渠道基礎(chǔ)。表10：歐普康視各區(qū)域服務(wù)終端數(shù)量情況(單位：個(gè))區(qū)31日31日30日本次募投項(xiàng)目擬新增終端6156714770000資料來(lái)源：歐普康視定增說(shuō)明書，天風(fēng)證券研究所視光中心建設(shè)有序推進(jìn)，與合作伙伴共贏發(fā)展。公司積極創(chuàng)造條件加快視光服務(wù)終端的建設(shè)，堅(jiān)持“成熟一個(gè)建設(shè)一個(gè)”的建設(shè)原則。在終端建設(shè)模式方面，公司在各區(qū)域聯(lián)合經(jīng)銷商一起建設(shè)終端，采用公司控股、經(jīng)銷商參與的模式，堅(jiān)持“共贏”原則，本次募投的八個(gè)重點(diǎn)區(qū)域基本都有控股子公司參與，與經(jīng)銷商已經(jīng)逐步從經(jīng)銷合作發(fā)展為股權(quán)合作。展醫(yī)療渠道，積極開發(fā)零售渠道公司采用經(jīng)銷和直銷相結(jié)合的模式。在經(jīng)銷渠道方面，公司擁有一批已取得醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證的經(jīng)銷商，授權(quán)其向某個(gè)特定區(qū)域或某些眼視光服務(wù)機(jī)構(gòu)銷售公司的產(chǎn)品。而對(duì)于一些民營(yíng)醫(yī)院和公司所在區(qū)域的非民營(yíng)醫(yī)院，則將產(chǎn)品直接銷往醫(yī)院。公司為客戶(經(jīng)銷商和醫(yī)院)提供技術(shù)培訓(xùn)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)培訓(xùn)、驗(yàn)配技術(shù)支持、規(guī)范性督查、產(chǎn)品售后服務(wù)、安全風(fēng)險(xiǎn)防范協(xié)助等專業(yè)化服務(wù)，以此拓展經(jīng)銷渠道。參股匯鼎光學(xué)拓展零售渠道。公司參股匯鼎光學(xué)20%股份，匯鼎光學(xué)在框架鏡制造領(lǐng)域成長(zhǎng)迅速，可以填補(bǔ)公司在框架鏡領(lǐng)域的空白，也可成為公司穩(wěn)定的視光終端框架鏡供應(yīng)商；眼鏡零售渠道資源豐富，可借助拓展渠道，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療和零售雙渠道并進(jìn)。資料來(lái)源：天風(fēng)證券研究所視光服務(wù)終端的人才可選擇基數(shù)大。經(jīng)過(guò)二十年發(fā)展，公司形成了一支專業(yè)配置完備、年齡結(jié)構(gòu)合理、工作經(jīng)驗(yàn)豐富、創(chuàng)新意識(shí)較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)、技術(shù)培訓(xùn)和銷售團(tuán)隊(duì)，專業(yè)涵蓋公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明20光學(xué)、機(jī)械、電子、計(jì)算機(jī)、化學(xué)/化工、醫(yī)藥、工商管理等多個(gè)學(xué)科；技術(shù)人員從2016年的45人增長(zhǎng)到2021年的1771人，為公司提供了較為強(qiáng)大的人力支撐。公司健全的技術(shù)培訓(xùn)體系為建設(shè)眼視光服務(wù)終端、完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)提供人才支持。硬性接觸鏡具有非常強(qiáng)的個(gè)性化特征，驗(yàn)配成功率、效率、客戶滿意度與驗(yàn)配人員的技能有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，高水平技術(shù)人員的培養(yǎng)是企業(yè)發(fā)展的重要因素。公司經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)驗(yàn)積累，創(chuàng)立了一套健全的技術(shù)培訓(xùn)體系，為經(jīng)銷商、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等相關(guān)從業(yè)人員提供持續(xù)、系統(tǒng)的培訓(xùn)。設(shè)立“歐普康視眼視光技術(shù)培訓(xùn)學(xué)?！?，不僅獲得了國(guó)家職業(yè)技能認(rèn)定資格，還與安徽省內(nèi)四所具有眼視光專業(yè)的學(xué)校建立了校企合作關(guān)系。資料來(lái)源：歐普康視2021年年報(bào)，天風(fēng)證券研究所盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)假設(shè)：①公司核心業(yè)務(wù)角膜塑形鏡銷售隨著市場(chǎng)迅速擴(kuò)大持續(xù)快速增長(zhǎng)；②在視光中心建設(shè)方面，公司定增落地加速醫(yī)療服務(wù)板塊成長(zhǎng)；③公司0.01%濃度硫酸阿托品滴眼液院內(nèi)制劑獲批將為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。據(jù)此預(yù)計(jì)，公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分單位(百萬(wàn)元)及其他入公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所預(yù)測(cè)級(jí)采用可比公司PE相對(duì)估值法對(duì)公司進(jìn)行估值，我們?cè)贏股眼科醫(yī)療公司中選取愛(ài)博醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、興齊眼藥作為可比公司，可比公司2022年平均PE為61.23倍，考慮到公司未來(lái)在近視防控領(lǐng)域布局逐漸豐富，有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，給予公司2022年目標(biāo)PE為66倍，目標(biāo)價(jià)為53.72元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。2：可比公司估值碼稱 (元) (億元)2021A凈利潤(rùn)(億元)2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E492.463.49.7884.6359.783.5833330.3739.7073.9456.563.713.264.782.0825.1217.1312.0315.99461.2344.498.0830.247.289.3459.0746.06資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所注：歐普康視2022-2024年凈利潤(rùn)及PE數(shù)據(jù)來(lái)自天風(fēng)證券研究所預(yù)測(cè)，其他公司預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind一致預(yù)期，數(shù)據(jù)為8月1日收盤價(jià)；1.醫(yī)療改革政策影響的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，國(guó)家正在推動(dòng)公立醫(yī)院高值醫(yī)用耗材采購(gòu)的兩票制和集中帶量采購(gòu)，未來(lái)若公司主要產(chǎn)品納入醫(yī)保范圍并實(shí)施帶量采購(gòu)，可能出現(xiàn)價(jià)降量升的情況，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響具有不確定性。2.現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。公司銷售收入目前主要來(lái)自于角膜塑形鏡及其相關(guān)產(chǎn)品，若出現(xiàn)替代產(chǎn)品或同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的加劇，可能會(huì)導(dǎo)致公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。3.銷售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。目前華東地區(qū)占公司總體業(yè)績(jī)的份額仍然明顯高于其它區(qū)域，若華東地區(qū)的業(yè)務(wù)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。4.子公司較多帶來(lái)的內(nèi)控管理風(fēng)險(xiǎn)。公司通過(guò)新設(shè)或非同一控制下合并設(shè)立子公司的方式建設(shè)營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以發(fā)展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，分、子公司數(shù)目近幾年增加快速，對(duì)公司的管理、能力提出了較高要求，如果公司管理水平跟不上，將可能造成不利影響。5.募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。公司募集資金擬投入“接觸鏡和配套產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目，若項(xiàng)目不能按計(jì)劃進(jìn)行，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。公司報(bào)告|首次覆蓋報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明22測(cè)摘要202020212022E2023202020212022E2023E2024E.17 .17 9106貨幣資金應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)長(zhǎng)期股權(quán)投資固定資產(chǎn)在建工程無(wú)形資產(chǎn)其他非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)短期借款970 96211,903.13674 91,069.292,972.43 50268.89 133.07436.35.2451 .882,536.082,972.4398 30873,786.2767.99 .371,342.875,129.15 .63475.23 5640.56515.79.39 .834,613.355,1