構建金融行業(yè)ESG評級體系議題選擇、權重設置如何更具子行業(yè)可比性

1、ESG將在2023年成為重要的話題、ISSB將制定一個球可持續(xù)發(fā)展標準6年中國在擔任G20主席國期間將綠色金融引入G0峰會議題并倡議發(fā)起綠色金融研究小組（可持續(xù)金融研究小組前身）。2021年0月，G0領導人峰會在意大利羅馬舉行，作為G0主席國的意大利決定恢復可持續(xù)金融研究小組峰會批準了由中美牽頭的可持續(xù)金融工作組提交的首《G20可持續(xù)金路線圖》（以下簡稱《路線圖》）。《路線圖》確認了五個重點領域的19項動五大領域分別是開發(fā)使投資目標與可持續(xù)發(fā)展保持一致的方法增強可持性風險和機遇相關信息的一致性可比性和可靠性評估管理氣候和其他可持相關風險；增加國際金融機構的作用；其他跨領域問題。為增強可持續(xù)性風險和機遇相關信息的一致性可比性和可靠性G20歡迎FRS基金會為可持續(xù)性信息的披露制定一套國際上一致的可比的可靠的標準具體而言，G20明確支持國際財務報告準則（IFRS）基金會設立國際可持續(xù)發(fā)展準則理事（SSB在氣候相關財務信息披露工作（TCFD）披露建議的基礎上，制定一套國際通用且具有可比性和可靠性的基線標準。圖1《G20可持續(xù)金融路線圖》主要內(nèi)容資料來源《20可持續(xù)金融路線圖、《路線圖》對SSB工作提出了三點建議第一標準應具有一定靈活性以適應不同國家和地區(qū)之間的差異同時允許與國家和地區(qū)要求靈活互通第二標準應避免嚴格和繁復的披露要求對中小企業(yè)造成財務和人力資源的負擔；第三基線標準將氣候相關信息作為近期重點但未來也需要逐步擴大范圍以涵蓋其他可持續(xù)因素。在此背景下SSB于2年3月1日發(fā)《國際財務報告可持續(xù)披露準則第1號—可持續(xù)相關財務信息披露一般要（征求意見稿（下“S1草案”）《國際財務報告可持續(xù)披露準則第2號—氣候相關披（征求意見稿（下“S2草案”ISSB制定的全球可持續(xù)發(fā)展報告標準已經(jīng)進入征求意見階段、財政部和證監(jiān)極反饋，基本同意SSB標準2年7月，財政部和證監(jiān)會對SSB的S1草案、S2草案做出積極反饋，并對兩大草案共計34個具體問題列舉了答案和充分理由總體而言財政部和監(jiān)會積極支持SSB制定的標準大體上贊成要求企業(yè)披露治理戰(zhàn)略風險管理、指標和目標四大支柱信息的整體要求。圖2：財政部和證監(jiān)會大體同意S1草案和S2草案披露要求ISB官網(wǎng)、注：此處的風險和機遇均為可持續(xù)性相關風險和機遇SSB表示將于2023年盡快發(fā)布兩份草案的最終版并在未來三至五年內(nèi)生效。在SSB的征求意見稿中有針對草案生效日期的具體問題財政部建議可持續(xù)相關財務信息披露一般要求在最終準則發(fā)布后三至五年內(nèi)生效，證監(jiān)會建議SSB將過渡期設置為至少三年；同時，兩部門還建議對氣候主題的披露標準的推廣和應用設置前提條件即希望SSB在可持續(xù)相關財務信息披露一般要求被市場參與者充分理解后再推廣氣候相關披露的相關內(nèi)容。、歐洲批準《企持續(xù)發(fā)展報告》（CSR）1年4月歐盟委員會提《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令（以下簡稱CSRD）征求意見稿擬取代NFRD2年4月EFRG發(fā)布《歐盟可持續(xù)發(fā)展報告標準》（以下簡稱ESRS）的征求意見稿（E），開啟了0天的意見征求窗口期截止日期為2年8月8日這些征求意見稿嚴格遵照CSRD的要求，披露內(nèi)容涵蓋所有ESG事項。2年11月8日歐洲議會和理事會批《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD）。CSRD明確提出可持續(xù)發(fā)展報告將按照可持續(xù)發(fā)展報告標準（ESRS）披露，簡單介紹了可持續(xù)發(fā)展標準的披露原則。圖3：ESRS的披露原則資料來源《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令、2、建立本土化EG評級體系正當時國際通行的可持續(xù)性相關信息披露標準原則上應該允許與國家和地區(qū)要求靈活互通在國際標準逐漸建立的當下中國的可持續(xù)性相關標準體系也要提高數(shù)質量制定出具備一致性可比性可靠的可持續(xù)相關信息披露標準以供中國企業(yè)參考披露。、ESG正逐成為的“博弈點”在全球金融機構對SSB的反饋意見中我們能明顯感受到多角度的博弈與角力比如發(fā)達市場與新興市場的博弈披露可持續(xù)相關信息付出成本與獲得收益之間的博弈、大型企業(yè)與中小型企業(yè)的博弈，ESG正逐漸成為新的“博弈點”。發(fā)達市場與新興市場的博弈目前來看，擬發(fā)布的國際可持續(xù)相關信息披露標準有幾大問題：一是標準要求較高既未考慮發(fā)達市場和新興市場在可持續(xù)相關信息披露監(jiān)管能力上的差異對發(fā)展中國家的包容性不足很多新興市場的企業(yè)很難披露范疇3的溫室氣體排放量很難做到科學的情景分析很難定量披露有關風險和機遇的信息更遑論被強制要求披露聯(lián)營企業(yè)合資企業(yè)和價值鏈上其他公司的可持續(xù)性相關信息也沒有考慮到發(fā)達市場和新興市場的發(fā)展水平差異對于中國來說在提出雙碳目標的背景下中國在可再生能源投資儲能和減碳技術研發(fā)碳市場交易等諸多領域開展了大量的工作其進展很難像發(fā)達市場一樣對中長期財務業(yè)績和現(xiàn)金流做出準確評估。二是標準中立性和包容性較差征求意見稿采用的披露準則《國際財務報告則這使得不適用FRS的企業(yè)難以適用S2草案的主要內(nèi)容是要求實體披報告期內(nèi)產(chǎn)生的溫室氣體的絕對總排放量其衡量標準并不是世界范圍內(nèi)使用唯一協(xié)議在測量方法和范圍上可能與某些國家應用的現(xiàn)有國家協(xié)議不同標中尤其是S2草案中存在大量來自美國歐洲的區(qū)域或國家衡量標準不能被視為國際標準。三是標準可能具“安全隱患征求意見稿要求披露的信息寬泛而深刻對業(yè)的上下游聯(lián)營企業(yè)合資企業(yè)價值鏈相關信息均提出了強制披露要求準還要求“如果企業(yè)聲稱遵守了FRS可持續(xù)披露準則，則應當披露除當?shù)胤ń怪獾乃幸笮畔⑼耆珱]有考慮商業(yè)上的敏感信息和保密問題具不小的“安全隱患”。圖4：ISSB擬發(fā)布的可持續(xù)相關信息披露標準里發(fā)達市場&新興市場的博弈資料來源：財政部和證監(jiān)會對1、2草案征求意見稿的反饋意見、付出成本與獲得收益之間的博弈潛在實施收益大于可能實施成本才能驅動企業(yè)進行積極地披露可持續(xù)性相關信息從成本端來看企業(yè)需要支付基礎設施建設相關費用數(shù)據(jù)收集和分析費用使用外部專利模型費用第三方咨詢公司費用還有公司內(nèi)部人力和時間的投入在多個地區(qū)上市時還必須遵守不同披露標準所付出的成本等；而從收益端來看，潛在的收益僅包含企業(yè)可能更容易融資企業(yè)可以通過分析與可持續(xù)性有關的重大風險和機遇進一步優(yōu)化其業(yè)務模式、擴大投資者群體等。目前來看企業(yè)付出成本的時間極大程度早于企業(yè)獲得相應的收益的時間因此財政部和證監(jiān)會希望SSB減輕一些定量披露的嚴苛程度減輕企業(yè)短期內(nèi)的負擔比如證監(jiān)會建議非強制性地進行氣候情景分析不要求提供聯(lián)營企業(yè)和合資企業(yè)的碳排放、暫不披露范疇3溫室氣體排放等措施。企業(yè)要在未來三至五年建立公司治理程序制定規(guī)則建設數(shù)據(jù)模型培訓專業(yè)人才這將需要大量的資金為了促進經(jīng)濟轉型國際金融機構和各國金融機構應該合力激勵私人資本參與可持續(xù)投資、通過財政政策支持企業(yè)基礎設施建設圖5：ISSB擬發(fā)布的可持續(xù)相關信息披露標準中存在企業(yè)付出成本與獲得收益間的博弈資料來源：財政部和證監(jiān)會對1、2草案征求意見稿的反饋意見、注：虛線為期望效果另外，SSB擬發(fā)布的國際可持續(xù)相關信息披露標準，僅區(qū)分了不同行業(yè)的企業(yè)的披露要求并未體現(xiàn)出不同屬性不同規(guī)模的企業(yè)在可持續(xù)相關信息披露要方面的差異成熟的大市值公共企業(yè)相比新興的初創(chuàng)私人企業(yè)應該有截然不同披露要求這既能幫助所有企業(yè)公正的轉型也能更好的評價各企業(yè)面對可持相關風險和機遇的處理能力。多重博弈下，ESG信息、可持續(xù)相關信息的披露需求將愈發(fā)迫切。為了能夠滿足地區(qū)要求和國際要求靈活互通積極作為利益攸關方參與協(xié)商盡早適應新國際可持續(xù)相關信息披露標準，建設本土化的ESG披露框架、建立能夠促進企業(yè)高質量發(fā)展的ESG評級體系迫在眉睫。、國外ESG評體不能準確衡量式現(xiàn)代化的中國企業(yè)二十大報告指出中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化是人與自然和共生的現(xiàn)代化以銀行業(yè)為代表的金融業(yè)為例中國式現(xiàn)代化下的金融業(yè)具有多中國特色的社會責任屬性比如全面落“六穩(wěn)“六保任務服務實經(jīng)濟發(fā)展助力脫貧攻堅踐行普惠金融推動社會低碳轉型反腐敗反貪污等。圖6：銀行社會責任圖例資料來源：郵儲銀行2021年社會責任報告、國外ESG評級體系中缺失衡量中國金融業(yè)的社會議題指標。在二十大新聞中心第五次集體采訪中中央金融系統(tǒng)代表團新聞發(fā)言人潘功勝介紹到“過去十年中國金融體系支持實體經(jīng)濟質效大幅度提升有力地支持了脫貧攻堅小微企業(yè)、科技創(chuàng)新綠色發(fā)展鄉(xiāng)村振興制造業(yè)強國等國家重大戰(zhàn)略金融領域一批突出的風險點得到有效處置金融風險整體收斂金融體系總體穩(wěn)健而以SCIES、標普道瓊斯SAMESG為代表的海外ESG評級體系中沒有涉及脫貧、鄉(xiāng)村振興、普惠金融等社會性指標。表1：MSCIESG評級體系社指標一級標二級標三級標社會人力本人力源理員健與全力資發(fā)應勞力準產(chǎn)品任產(chǎn)品全質化物安性金融品私數(shù)安全盡職查健保和口險利益關反對意見溝通道融途、療健徑、工養(yǎng)康機會社會遇死亡數(shù)健和全款健安全策安政策資料來源:MSI官網(wǎng)、隨著中國式現(xiàn)代化的逐漸深入，國外ESG評級體系將更難準確衡量中國企業(yè)的社會責任表現(xiàn)潘功勝還表示“以黨的二十大報告為指引未來中國金融系統(tǒng)重點工作將集中在五個方面堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領導堅持金融服務實體經(jīng)濟的宗旨引導金融資源更好地支持經(jīng)濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全健全和完善金融風險的防范預警和處置機制持深化金融改革開放，大力發(fā)展普惠金融、綠色金融、科技金融、數(shù)字金融等堅持全面從嚴治黨以高質量黨建推動金融事業(yè)的高質量發(fā)展五大重點任務都具有社會、治理屬性，但卻難以在國外ESG評級體系中體現(xiàn)。圖7：過去十年金融系統(tǒng)重大成就與未來工作重點資料來源：二十大新聞中心第五次集體采訪、、本土化ESG級系初露頭角通過將“ES”作為ESG主題基金的檢索關鍵詞，我們篩選出主動型和被動型ESG主題基金根據(jù)各產(chǎn)品的四季報數(shù)據(jù)，截至2022Q國內(nèi)共有6只ESG主題基金產(chǎn)品規(guī)模約0億元其中主動型被動型ESG主題基金分別為14只、2只。2020年至今，ESG主題基金擴容明顯，基金數(shù)量穩(wěn)步提升。圖8：ESG主題基金規(guī)模（億元）和基金數(shù)量（只）140 30120 25100 2080156040 1020 50 0主動ESG主題基金規(guī)模（億元） 被動ESG主題基金規(guī)模（億元） ESG)in、注：截至20224隨著ESG投資的擴張資本市場對本土化ESG評級體系的需求愈演愈烈在進行ESG投資實踐時最常被使用的ESG策略是正面篩選和負面篩選兩種方法均需要參考某一種ESG評級體系正面篩選或負面剔除一定比例的股票。ESG指數(shù)掛鉤ESG指數(shù)的被動型基金數(shù)量越多市場對于ESG評級體系的需求越高。主動型ESG主題基金中投資策略較為模糊基本基于ESG責任投資方法投資ESG主題ESG可持續(xù)投資主體等相關資產(chǎn)被動型ESG主題基金中跟蹤指數(shù)所參考的ESG評級從ECIESG轉化到中證ESG評級本土化ESG評級體系代替國外ESG評級體系的趨勢明顯。表2：被動型ESG主題基金跟蹤的ESG指數(shù)及其參考ESG評級變化基金稱基金立日跟蹤數(shù)指數(shù)考SG評級指數(shù)選法財通證ES10指數(shù)強A201//22中證EPIESG正面選選深30中級前的10只票工銀信證180STF202//18中證中國商行SG綠色級系負面選剔證10中SG綜合評得后20的券浦銀盛證ES10略EF202//22中證ES120策略中證SG評級正面選負/除除深300中SG分較的券再取綜得較的10證券in、國內(nèi)正逐漸推出本土化ESG評級體系。8年，上海華證指數(shù)公司推出華證ESG評級，隨后進行了部分指標的調(diào)整；2020年2月，中證指數(shù)公司推出中證ESG評級2年3月推出中證ESG評價方法第二版2022年7月深交所推出國證ESG評價方法。雖然三種ESG評價方法在四級指標上均較為模糊但從其三級指標上均能看出立足本土借鑒國際的特點聚焦鄉(xiāng)村振興綠色金融、創(chuàng)新驅動發(fā)展、共同富裕等國家戰(zhàn)略目標。國內(nèi)推出本土化ESG評級體系的趨勢明顯。圖9：華證、中證、國證ESG評級體系中的本土化指標資料來源：各評級機構官網(wǎng)、3、金融機構的實質性議題怎么篩？在2年8月9日的報告《從銀行業(yè)開始分行業(yè)建立本土化ESG評級體系，建設銀行表現(xiàn)最佳—ESG系列研究之三》中，我們提出“國內(nèi)外ESG評級體系未充分考慮中國企業(yè)特色的社會責任”的觀點介紹了首先從銀行業(yè)開始分行業(yè)構建本土化ESG評級體系的四點原因：一是銀行業(yè)的ESG信息披露程度領先；二是銀行履行了助力脫貧攻堅、踐行普惠金融等較多中國特色的社會責任三是銀行是綠色金融的發(fā)動機四是銀行以通過調(diào)節(jié)信貸成本等手段可以推動全行業(yè)關注ESG風險披露ESG信息后，我們較為主觀地選取了一系列指標，構建出銀行業(yè)ESG評級體系來衡量各大銀行的社會責任表現(xiàn)。隨著金融供給側結構性改革的深入推進普惠金融綠色金融科技金融數(shù)金融的大力發(fā)展科學客觀地選擇實質性議題盡快構建覆蓋銀行證券保險等諸多領域的本土化金融行業(yè)ESG評級體系的愿景愈發(fā)迫切。篩選出既能衡量金融機構現(xiàn)有社會責任成就又能持續(xù)引導金融機構高質量發(fā)展的實質性議題為了構建金融業(yè)本土化ESG評級的最重要步驟。接下來，我們將從現(xiàn)有ESG信息披露框架和金融機構社會責任政策聚焦點來選金融機構的實質性議題。、金融機構目前披露的ESG關息截至目前，中國上市公司需要披露的ESG信息受三方面指導，分別是以可持續(xù)發(fā)展報告標準GRI為主的國際ESG信息披露要求以交易所指引為主的ESG息披露框架和涉及金融機構ESG信息披露的其他政策。第一道篩選：國際ESG信息披露要求對于金融機構來說，目前參考較多的ESG信息披露框架是GRI框架和TCFD框架TCFD框架涉及治理戰(zhàn)略風險管理指標和目標國內(nèi)金融機構常根TCFD指引披露企業(yè)的治理情況和氣候相關的戰(zhàn)略。表3：TCD信息披露框架披露容披露引治理披露候關險機的理情況描述事對候關險機監(jiān)管描述理在估管與候的風和會的作用戰(zhàn)略披露候關險機對織業(yè)務、略財規(guī)的際潛在影響。識別期中期候關風機會描氣相關風和會組業(yè)、略務規(guī)的響慮到同氣相情，述戰(zhàn)略彈性風險理披露何別評和理氣候相關風險描述別評氣相風的；描管氣相關風的程描如將候風險合整險管中指標目標披露于估管相氣相關風險機的標目。評估氣相的險機的；披溫氣排放及相風；管與候的風和會用的標及標現(xiàn)況資料來源《eommenaionsofheTakForeonCimae-reledFinnialioures、GRI采取的是模塊化結構分為了通用標準行業(yè)標準和議題標準其中比較得關注的就是議題標準，分為了經(jīng)濟、環(huán)境、社會三大角度。對于金融業(yè)來說在經(jīng)濟角度一般披露氣候變化帶來的風險和機遇直接產(chǎn)生的經(jīng)濟價值等經(jīng)濟績效基礎設施投資和支持性服務相關的間接經(jīng)濟影響以及反腐??；在環(huán)境角度，金融機構一般參照GRI標準披露能源消耗量和強度、溫室氣體排放、其他重大氣體排放、廢棄物排放、供應商環(huán)境評估；在社會角度金融機構更多考慮的是員工的雇傭員工的健康員工的培訓供應商社會評估和客戶隱私。圖10：GRI議題標準的指標成GI標準對照表、在環(huán)境議題中國際ESG信息披露框架對金融機構的要求更多偏向于能耗管理排放物和廢棄物在社會議題中則更多偏向于員工權益保護消費者權益保護和供應鏈管理；在治理議題上，則需要企業(yè)描述其治理和風險管理情況。通過第一道篩選我們建立了以國際ESG信息披露框架為基準的ESG披露框架這既幫助我們剔除了不太適用的國際指標，也完成了ESG披露框架的國際標準銜接。第二道篩選：交易所ESG披露框架第二道篩選則是借助上交所、深交所、聯(lián)交所的ESG信息披露指引，這將幫我們明確目前中國企業(yè)在ESG相關信息披露方面的基礎設施建設邊際，篩選據(jù)具有可獲得性的指標。三大交易所ESG信息披露框架已基本形成。在我們1年0月7日外發(fā)的報《聚焦國內(nèi)外信披現(xiàn)狀知時察勢方能謀定致遠—ESG系列研究之二曾提出“中國內(nèi)地自2018年進入政策加速期后，暫未出臺具體ESG信息披露指南“應加快交易所落地ESG報告指引的觀點2年1月深交所和上交所分別發(fā)《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號—主板上市公司規(guī)范運作》、《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號—規(guī)范運作》（兩個指引在社會責任方面的內(nèi)容重合度較高結合聯(lián)交所2022年1月生效《環(huán)境、社會及管治報告指引深交所、上交所聯(lián)交所ESG信息披露框基本形成。由于2019年11月證監(jiān)會在《對十三屆全國人大二次會議第7077號建議的答復》中提到“將逐步統(tǒng)一+H上市公司的信息披露標準”，我們認為上交所和深交所指引的定量程度未來將向聯(lián)交所看齊。三大交易所出臺指引中涉及社會責任較為集中三大指引均涉及的二級議題為排放污染物資源消耗環(huán)境保護員工福利保障員工健康員工職業(yè)發(fā)展供應鏈管理產(chǎn)品責任社區(qū)投資其中排放污染物資源消耗員工福利保障涉及更多定量信息，聯(lián)交所將排放物種類及數(shù)據(jù)、范圍1和范圍2排放量或排放強度有害廢棄物總量無害廢棄物總量直接和間接能源總耗量或強度總耗水量及密度員工總數(shù)員工流失比例等定量指標列為關鍵績效指標上交所和深交所也定量要求企業(yè)披露排放污染物種類數(shù)量濃度和去向年度資源消總量員工保障計劃梳理三大交易所指引的聚焦重點是我們篩選實質性議題重要步驟。表4：三大交易所社會責任信息披露要求：以聯(lián)交所ESG引為框架，梳理三大交易所指引的聚焦重點一級標二級標聯(lián)交三指標深交所上交所一級標二級標聯(lián)交三指標深交所上交所環(huán)境排放物排放政策√排放染種、量、度去向產(chǎn)生物處、收、合用況社會發(fā)展培訓提升工識技的策培訓活動√職業(yè)展持劃技能訓遵守關律按性及員別分受員工百分比排放種及據(jù)按性及員別分員受訓平均長范圍1圍2排量強度勞工則防止工強勞的策相關法律例有害棄總或度描述免工強勞的施無害棄總或度描述現(xiàn)規(guī)況采步驟描述放標采步驟供應管理管理應環(huán)、會險政策√保障應環(huán)安描述理棄的法按地劃的應數(shù)目資源用有效用源政策√年度源耗量描述用應的法直接間能總量強度描述別應每環(huán)環(huán)和社會風的法總耗量密度描述揀供商促多環(huán)保產(chǎn)品服的法描述源用益標采步產(chǎn)品任產(chǎn)品服的全廣等策√描述水益標采步驟已售品因全健理而回收百比產(chǎn)品全產(chǎn)質安全產(chǎn)生安制成所包材總及生單位量產(chǎn)品服投數(shù)及對法環(huán)境天資源減低環(huán)和然源成大響的策√環(huán)境護成效；環(huán)保資技、設施建設描述維知產(chǎn)有的理描述務動環(huán)和然源重大響采管行動描述量定程產(chǎn)回程氣候化識別應可會行產(chǎn)影的重氣相事的策描述費資保及私策描述大候關宜應行反貪污有關止賂勒、詐洗錢的策社會雇傭有關酬解、聘晉、作時假等會多化反歧、利遇政和律例√員工障劃涉聘用酬利社會險工時對發(fā)人其工出已結貪污訟件目訴結果按性、傭型年、區(qū)分的工數(shù)描述范施舉程、察行方法按性、齡別地劃的員流比率描述董及工供反污訓健康安全有關供全作境避傷的政策√職工護度設執(zhí)行社區(qū)資了解區(qū)要確業(yè)活會慮社利的策√社區(qū)設公事過去年年工亡數(shù)比專注獻疇因工損工日數(shù)專注疇動的源描述納安措和行法資料來源《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號主板上市公司規(guī)范運作《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號規(guī)范運作《環(huán)境、社會及管治報告指引、；注聯(lián)交所陰影部分為關鍵績效指標、紅色部分為上交所和深交所重點披露內(nèi)容另外深交所上交所聯(lián)交所出臺的指引中也有不少差異指標值得注意聯(lián)《環(huán)境社會及管治報告指引更為明確列示了強制披露指標一般披露指標和關鍵績效指標分三類明確了指標名稱指標解釋和披露單位聯(lián)交所要企業(yè)強制披露董事會對ESG的監(jiān)管、管理方針、策略、檢討進度。相比之下，深交所和上交所出臺的指引在社會責任議題中定量指標更少上交所提出的每社會貢獻值指標能很好衡量企業(yè)為社會創(chuàng)造的每股增值額。圖11：三大交易所社會責任信息披露差異點資料來源《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號主板上市公司規(guī)范運作《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第1號規(guī)范運作《環(huán)境、社會及管治報告指引、總結來看，三大交易所對國際ESG信息披露框架做了落地實踐的具體指引。三大交易所指引對能耗管理排放物和廢棄物員工權益保護消費者權益保護供應鏈管理等議題進行了定量指標和定性指標的設置并增加了社區(qū)投資和產(chǎn)責任兩大議題。第三道篩選：涉及金融機構的ESG信息披露政策除了交易所，證監(jiān)會、人民銀行和生態(tài)環(huán)境部等部門也有涉及金融機構的ESG信息披露政策其《關于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質量發(fā)展的指導意見《融機構環(huán)境信息披露指南《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引更是直接針對金融機構提出ESG信息披露要求鑒于深圳市在ESG領域尤其是環(huán)境信息披露綠色金融試點的帶頭作用我們也《深圳市金融機構環(huán)境信息披露指引納入考量范疇。較于國際ESG信息披露框架和交易所指引，人民銀行和銀保監(jiān)會針對金融業(yè)提出了更高的披露要求金融機構需要披“三會一層治理與綠色金融投融活動的環(huán)境影響或環(huán)境效益、綠色金融發(fā)展情況、遵循的環(huán)境政策等內(nèi)容。換言之，鑒于金融業(yè)具有更好的披露基礎、社會對于金融業(yè)ESG信息披露有高的披露要求，針對金融機構ESG信息披露政策進行第三道實質性議題篩選就十分必要了。表5：近年涉及金融機構的SG信息披露政策時間主體政策政策求露內(nèi)容201.9證監(jiān)會《上公治準（》披露境息及行會貧相關況201.11證監(jiān)會《對三全人二會第07號議答復環(huán)境息露行遵或釋201.12銀保會《關推銀業(yè)保業(yè)質展的導見》披露三一”職為202.3中共央公國務院辦廳《關構現(xiàn)環(huán)治體的意見》建立善市司發(fā)企強環(huán)境理息露制度202.9深交所《深證交所市司息工作核法》主動露會任告主披司積參符國家重大略202.3證監(jiān)會《上公信披管辦》董事監(jiān)、管職況信息202.5生態(tài)境部《環(huán)信依披制改方》披露境息202.6證監(jiān)會《公發(fā)證的司息露與格準第2號度告內(nèi)與式》訂)披露污息鼓披第方、減碳放取措施脫攻工村興作職工益供商客戶&費權保等202.7中國民行《金機環(huán)信披指》董事層、管面專部面治與色融金融構循環(huán)相內(nèi)管度、在區(qū)境策、納氣與境際綠色融新究產(chǎn)、色的環(huán)效和會益開展景析壓測試金融構融活的境響直接間溫氣排和源、環(huán)措的境益202.12生態(tài)境部《企環(huán)信依披管辦》污染產(chǎn)、理排信息碳排信息202.6銀保會《銀業(yè)險綠金指》公開色融略政，分綠色融展況202.9深圳地金監(jiān)督管理中人銀行深圳中支銀保監(jiān)會圳管證監(jiān)會深監(jiān)局《深市融構境息露》在《融構境息露南基礎增了：量化露營動耗能、氣體放耗總及人耗量消紙、耗張量化露綠投資動產(chǎn)環(huán)境益資料來源：各部門官網(wǎng)、、從中國政策文看金融機構社任聚焦第四道篩選從政策文件中篩選出金融業(yè)社會責任實質性議題在前面三道篩的基礎下，我們篩選出了部分金融業(yè)ESG實質性議題，為了衡量金融機構現(xiàn)有社會責任成就持續(xù)引導金融機構高質量發(fā)展我們將根據(jù)政策文件對于金融構社會責任的主要要求進行第四道篩選。在現(xiàn)有的ESG信息披露框架中，我們能很清晰的看到證監(jiān)會對企業(yè)社會責任披露范圍的擴大從8《上市公司治理準（修訂要求披露企業(yè)履行社會扶貧責任到1《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號年度報告的內(nèi)容與格式鼓勵企業(yè)披露脫貧攻堅工作鄉(xiāng)村振興工作社會益因此為了更好地衡量金融機構現(xiàn)有社會責任成就更好的持續(xù)引導金融機構高質量發(fā)展我們將通過政策文件篩選金融機構中國特色的社會責任實質性標。從政策文件中看金融機構的社會責任焦點我們認為可以分為兩類一類是針所有金融機構提出的重要任務另一類是針對銀行證券保險等子行業(yè)的具指引。涉及金融機構社會責任的重要任務梳理6年以來涉及金融行業(yè)社會責任的政策我們發(fā)現(xiàn)金融機構整體的實性議題有綠色投資環(huán)境權益交易綠色金融國際合作社區(qū)投資服務實體經(jīng)濟完善金融產(chǎn)品體系綠色金融轉型金融治理綠色運營供應鏈管等值得注意的是公司治理也是金融機構的重要社會責任完善公司治理既金融企業(yè)深化改革實現(xiàn)高質量發(fā)展的首要任務也是防范金融風險完善風管理的重要措施。表6：金融機構社會責任重要任務的關鍵詞時間主體政策金融構要任關詞201.12國務院《推普金發(fā)規(guī)劃（206220》普惠融大力展惠融201.8人民行財部等七門《關構綠金體的指導見》綠色資綠色券投綠金產(chǎn)、投資環(huán)境氣因影開壓測試環(huán)境益易碳金產(chǎn)、污交市綠色融際合作綠色資雙發(fā)綠債券201.9證監(jiān)會《上公治準（修訂》社區(qū)資社區(qū)利救助、益業(yè)201.2人民行五門《關金服鄉(xiāng)振的指導見》鄉(xiāng)村興精準貧增農(nóng)金供給201.11銀保會《銀保機公治監(jiān)管評暫辦（》公司理黨的導股治、事&會&管治理風內(nèi)、聯(lián)易理201.12銀保會《關推銀業(yè)險高質量展指意》服務體濟開發(fā)持略新產(chǎn)、進業(yè)和創(chuàng)新金產(chǎn)；大戰(zhàn)性產(chǎn)業(yè)進制業(yè)中期款放完善融品體系民營業(yè)小企金產(chǎn)創(chuàng)“三”融品風險理防范解融險加全風合規(guī)營加強控規(guī)設全加黨導202.2國務院《關加建健綠低碳循發(fā)經(jīng)體的意見》綠色融綠色貸綠債、色險色產(chǎn)業(yè)上融資202.4交易協(xié)會推出持發(fā)掛債券轉型融可持發(fā)掛債券202.4人民行《金機反錢反怖融資督理法》合規(guī)營反洗錢202.7銀保會《銀保機公治則》公司理股東股大、事董會事會門委員、事監(jiān)會高管、信露、險理202.5交易協(xié)會《關開轉債相創(chuàng)新試的知》轉型融低碳型券上交所《上證交所司發(fā)行市核則用第4號科創(chuàng)公債券》服務體濟科技新司券深交所《深證交所司創(chuàng)新種務第6號科創(chuàng)公債》202.6銀保會《銀業(yè)險綠金引》公司理董事承綠金主責任董事確綠金發(fā)戰(zhàn)和將SG納投資程理綠色營綠色公綠采、色第三認或計供應管理關注資、包、商SG督促戶強EG險理氣候力綠色融評估融構色融效綠色融品新202.10第二次國表大會二十報告風險理完善代融管202.12中共央國院辦公廳《鄉(xiāng)振責制施辦法》鄉(xiāng)村興健全村融務系202.12中共央國院《擴內(nèi)戰(zhàn)規(guī)綱要（202205》服務體濟直達體濟金產(chǎn)和務202.12銀保會《銀保機公治管評辦》公司理黨的導股治、事&會&管層治理風內(nèi)、聯(lián)易理資料來源：各部門官網(wǎng)、涉及金融子行業(yè)社會責任的重要任務鑒于銀行業(yè)證券業(yè)保險業(yè)的行業(yè)性質差異針對各子行業(yè)社會責任的重要務也有所區(qū)別從關鍵詞來看行業(yè)差異化明顯涉及銀行業(yè)的關鍵詞中有綠色信貸占比等綠色信貸指標不良貸款率和資本充足率等風險管理指標而保險業(yè)中則是綠色保險指標即使關鍵詞類似各行業(yè)也扮演著不同的角色以服務家實體經(jīng)濟任務為例銀行更多考量的指標是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款占比而證券公司則通過幫助科技創(chuàng)新公司上市體現(xiàn)其在服務國家實體經(jīng)濟任務上的重要作用。時間主體政策子行重時間主體政策子行重任務關詞銀行業(yè)201.8人民行財?shù)绕唛T《關構綠金體指導見》綠色貸綠色貸施況鍵標價銀行色價制考慮會環(huán)風的貸產(chǎn)壓力201.12銀保會《關推銀業(yè)險質量展指意》服務家大戰(zhàn)略普惠融小企、村興貧攻服務家體經(jīng)濟理財金入體濟民生域融產(chǎn)業(yè)養(yǎng)老儲和財健全理度防范解險黨領、范管理加強“會層建、潔融202.12財政部《商銀績評辦》服務家展目和體濟綠色貸比服務略新產(chǎn)情戰(zhàn)略新產(chǎn)貸占普惠小企貸“增控成情況風險理不良款、備蓋平資足率202.5人民行《銀業(yè)融構色評價案》綠色融綠色款額綠色款有銀行色融策實況銀行色融度定實情況金融持色業(yè)展況保險業(yè)201.8人民行財?shù)绕唛T《關構綠金體指導見》綠色險環(huán)境染制任險度創(chuàng)新色險品201.6中國險產(chǎn)業(yè)協(xié)會《中保資管業(yè)投資議》綠色資綠色資任告保險金色資價系201.12銀保會《關推銀業(yè)險質量展指意》民生域風險障農(nóng)保大風分制）民生域融品健保產(chǎn)）202.8人民行《金機環(huán)信披南》綠色險綠色險品服務綠色資略執(zhí)效環(huán)境染任險保況證券業(yè)201.8人民行財?shù)绕唛T《關構綠金體指導見》服務家體經(jīng)濟支持色業(yè)市資再綠色融開發(fā)色數(shù)綠金產(chǎn)品201.11中國券資金業(yè)協(xié)會《綠投指（》綠色資況評估201.1證監(jiān)會《關在海券易立科板試注制施意》服務家體經(jīng)濟服務技新業(yè)201.3中國券資業(yè)協(xié)會《對金理綠投評估告架建》綠色資綠色資系設綠色資品作綠色資境險制況綠色資息露202.7證監(jiān)會《創(chuàng)板次開行票注冊理法試》服務家體經(jīng)濟服務長創(chuàng)創(chuàng)企業(yè)資料來源：各部門官網(wǎng)、總而言之，我們通過四個步驟篩選出了金融業(yè)本土化ESG評級體系的實質性議題。第一步，通過梳理國際ESG信息披露要求，我們剔除了不太適用的國際指標篩選出金融業(yè)比較重視的國際指標完成了ESG評級體系的國際標準銜接第二步，通過交易所ESG披露指引，我們了解了哪些指標的披露準備工作尚未完成明確了目前數(shù)據(jù)具備可獲取性的指標第三步鑒于社會對于金融機構披露ESG信息的更高要求從涉及金融機構的ESG信息披露政策文件中提取更多實質性指標第四步從政策文件中梳理金融業(yè)在社會責任方面的重大任務篩選出中國特色的社會責任實質議題。篩選出的實質性議題將在后文詳述。圖12：金融業(yè)實質性議題梳理全流程4、金融業(yè)ESG指標體系建立和權重設置梳理完金融業(yè)實質性議題之后，我們便可以著手建立金融業(yè)本土化ESG評級體系值得強調(diào)的是我們構建金融業(yè)評級體系時將既考慮銀行業(yè)證券業(yè)和保險業(yè)的差異性又考慮三個子行業(yè)評分的可比性另外鑒于政策的不斷更新及隨著企業(yè)ESG信息披露基礎設施的持續(xù)建設，必然會有更多指標涌現(xiàn)，如何讓新增指標既能體現(xiàn)作用、亦能保持整體評級體系的穩(wěn)定也是我們思考的重點、初步構建金融業(yè)EG評級體系從實質性議題的四道篩選來看，金融業(yè)的ESG主要議題較為明晰。環(huán)境方面，二級議題有5個分別是能耗管理排放物綠色金融氣候變化應對以及環(huán)管理社會方面二級議題有8個分別是供應鏈管理相關者權益保護員工社區(qū)投資、服務國家實體經(jīng)濟、助力鄉(xiāng)村振興、普惠金額、服務其他國家戰(zhàn)略。治理方面，由治理、風險管理、董事會組成和合規(guī)經(jīng)營4個二級議題構成。子行業(yè)在大部分議題上具有共同屬性但在綠色金融服務國家實體經(jīng)濟助鄉(xiāng)村振興普惠金融和風險管理上具有明顯的行業(yè)特征比如衡量銀行在綠金融中的表現(xiàn)可以用綠色貸款余額和發(fā)行ESG理財產(chǎn)品數(shù)量等指標進行評估，但保險公司的綠色金融表現(xiàn)更多體現(xiàn)在綠色保險產(chǎn)品的相關指標上。表8：金融業(yè)ESG評級體系構建的初步思路模塊化一級題二級題三級題四級題環(huán)境能耗理能源水源理總能消、水量排放物溫室體范疇1疇2溫氣排放污染物廢水放有廢物放綠色融綠色券轉金融EG財綠貸款SG念金力備新源公融資、色險國合作綠色款額發(fā)綠債總、行SG理產(chǎn)數(shù)、SG念基金規(guī)、力備新源司總額等氣候化對氣候關險機遇氣候化險機列、景和壓測試助力雙”標“雙”標戰(zhàn)略環(huán)境理綠色營節(jié)能施減措、水施廢措、色購社會供應管理供應管理責任購管供商EG相關權保護客戶消者益護隱私全信保、品任升客滿度力投者育提升東報每股益員工員工傭女性工例員流率員工訓發(fā)展平均訓長員工康權益員工亡數(shù)員福保、溝通道社區(qū)資公益業(yè)公益贈、貧幫、疫、倡志服務社會獻每股會獻、通礎施資服務家體濟科技險股融權資創(chuàng)板支持制業(yè)等股權資承總券資銷總創(chuàng)融規(guī)承行創(chuàng)新創(chuàng)公債制業(yè)款額等助力村興涉農(nóng)三”品鄉(xiāng)振債等涉農(nóng)款額主和行村債、進扶金購規(guī)、農(nóng)產(chǎn)品規(guī)等普惠融小微業(yè)普保等小微業(yè)款額醫(yī)險老、重險普金貸余等服務家略支持域調(diào)展大灣/三/津投資踐行一一”議“一一”獻治理治理ESG治理明確事/層SG職責立ESG管框架第方證年境披露報、責投資公司理建“會層善司理措重違違股黨務處分風險理傳統(tǒng)險理聲譽險策風管場風管不貸備率等ESG風管理將SG納全風管體、風險轉風等董事組成多樣性年齡樣、性員例獨立性獨立事例非行事例合規(guī)營黨的設黨的設反洗錢反洗政、洗培訓反腐敗反腐政、腐培訓資料來源：注：陰影部分為子行業(yè)差異性指標、二級指標權重置二級指標權重設置方法鑒于金融各子行業(yè)社會責任表現(xiàn)的差異性以及為了保證后續(xù)新增指標不影響整個金融業(yè)ESG評級體系的穩(wěn)定性我們認為優(yōu)先固定金融業(yè)ESG評級二級題的權重更具優(yōu)勢其一銀行業(yè)保險業(yè)證券業(yè)在服務國家實體經(jīng)濟助鄉(xiāng)村振興普惠金融風險管理綠色金融等差異性議題上的權重相同這將有助于優(yōu)化子行業(yè)數(shù)據(jù)的可比性；其二，二級議題權重的固定有利于金融業(yè)ESG評級體系的穩(wěn)定性未來更多三四級指標的加入在短期內(nèi)不會影響其他二級議細分指標的權重。我們將從三個角度思考金融業(yè)ESG評級二級指標的權重大小，分別是：ESG息披露角度、社會責任角度、公司和利益相關者角度。圖13：影響二級指標權重的三大因素ESG信息披露角度，即從監(jiān)管對于信息披露的要求程度出發(fā)設置權重，參考政策主要為三大交易所ESG披露指引和涉及金融機構的ESG信息披露政策政對二級議題披露程度的嚴厲程度依次遞減三個程度分別是要求定量披露要定性披露、無要求，從ESG信息披露角度對應的權重也依次遞減。社會責任角度即從金融機構特色的社會責任要求出發(fā)設置權重主要參考金機構社會責任相關政策社會責任角度設置的二級指標權重從高到低三個程度別是政策重點反復提及的社會責任議題政策提及過的社會責任議題政策提及的議題。公司和利益相關者角度從公司角度出發(fā)判斷二級議題對于公司利益相者的影響程度大部分金融機構均會對議題重要性程度進行評價從而構建實性分析矩陣以郵儲銀行為例服務鄉(xiāng)村振興助“雙碳目標踐行普惠融支持實體經(jīng)濟等是郵儲銀行和其外部利益相關方的核心議題合規(guī)經(jīng)營化風險管理企業(yè)文化建設是其重要議題實施責任采購開展社會公益雇員的多元化等議題的重要性偏低。圖14：郵儲銀行實質性分析矩陣資料來源：郵儲銀行2021年社會責任報告從企業(yè)和利益相關者角度判斷實質性議題重要性程度鑒于各個金融機構對于實質性議題的認知差異性從企業(yè)和利益相關者角度分金融業(yè)ESG評級二級指標的權重并不容易。首先，我們分別統(tǒng)計三大子行業(yè)的實質性議題重要性程度。銀行業(yè)在銀行業(yè)中我們選擇從國有行和股份行層面去探索銀行和銀行利益相關者對金融業(yè)ESG評級體系二級議題的重視程度。以國有行為例工商銀行在實質性議題評估中認為推進綠色金融傾力服務客戶維護員工權益致力公益慈善服務實體經(jīng)濟鄉(xiāng)村振興普惠金融助力共同富裕優(yōu)化ESG信息披露強化ESG理念氣候風險管理防范金融風險是對工商銀行和其利益相關者十分重要的議題并做出了重要性程度的評估我們便將其內(nèi)容和重要性評估結果統(tǒng)計到對應的二級議題中。、表9：以國有行為例統(tǒng)計各銀行二級議題實質性（農(nóng)業(yè)銀行暫無實質性矩陣）、二級題涉及題工商行涉及題建設涉及題交通涉及題中國涉及題郵儲能耗理推進色融 ***傾力務戶 **維護工益 **致力益善 *服務體濟 ***鄉(xiāng)村興 ***普惠融 ***助力同裕 **優(yōu)化EG息披露、化EG理 **念氣候險理防 ***范金風險綠色融綠色碳責任購客戶私數(shù)安全雇員元社會益鄉(xiāng)村普惠信息露維護部融場穩(wěn)定合規(guī)營****************************綠色融 **應對候化 ***綠色營 *責任購 *保護戶益提升客消體、***基本益障提升股回報平等多化員工培與展職 **業(yè)健安全倡導愿務熱 *心公慈善服務體濟 ***鄉(xiāng)村興 **普惠融 ***響應家略 ***優(yōu)化司理 **防范融險 ***黨的設合發(fā)***展發(fā)展色融 ***應對候化 **踐行色營 **消費權保提升戶驗利 ***益相方與人力本展員 ***工權與祉支持會益倡 **導志服務扶持新業(yè) **助力貧堅 **推動融惠 ***區(qū)域調(diào)展 ***優(yōu)化司理 ***全面險理 ***合規(guī)內(nèi)管理 ***助力雙”實施任購保護費權提升戶驗升股回報人力源展員的元化開展會益支持體濟服務村踐行惠完善司強化險依法規(guī)營***************************排放物綠色融氣候化對環(huán)境理供應管理相關權保護員工社區(qū)資服務家體經(jīng)濟助力村興普惠融服務他家戰(zhàn)略治理風險理董事組成合規(guī)營各銀行2021社會責任報告，注：**、*、表示銀行對該議題的重視程度依次遞減統(tǒng)計完國有行和股份行之后我們便得到了從銀行業(yè)和其利益相關者角度對于各個二級議題的實質性評估結果經(jīng)過簡單加權我們獲得了銀行和其利益相關角度的實質性矩陣其中風險管理普惠金融相關者權益保護員工服國家實體經(jīng)濟助力鄉(xiāng)村振興綠色金融服務其他國家戰(zhàn)略合規(guī)經(jīng)營依次是重要的核心議題。圖15：銀行和利益相關者角度的二級議題實質性矩陣各銀行2021年社會責任報告匯總、證券業(yè)和保險業(yè)同理我們選擇市值前列的6家證券公司和4家保險公司來探索證券和保險及其利益相關者對于金融業(yè)ESG評級體系二級議題的重視程度。通過統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)證券公司保險公司銀行及其相關利益者同樣對相關者權益保護治理風險管理、服務國家實體經(jīng)濟等二級議題重視程度較強，對能耗管理、排放物、董事會組成等議題重視程度較弱。圖16：證券公司和利益相關者角度的二級議題實質性矩陣 圖17：保險公司和利益相關者角度的二級議題實質性矩陣 各券商2021社會責任報告匯總、 資料來源：各保險公司2021年社會責任報告匯總、當然子行業(yè)間差異性同樣存在比如在普惠金融的重視程度上銀行和保險公司明顯高于證券公司但對于綠色金融銀行和證券公司則關注度更高在要性匯總時我們將采用眾數(shù)的方法進行統(tǒng)計原因一是在樣本選擇上我們經(jīng)選擇了市值更高更具實踐社會責任潛力的樣本眾數(shù)法統(tǒng)計有利于評分體的廣泛有效性；原因二是根據(jù)2年11月銀保監(jiān)會發(fā)布的《綠色保險業(yè)務統(tǒng)計制度的通知》和同年12月中國證券業(yè)協(xié)會會長安青松在國際金融論壇2022全球年會可持續(xù)發(fā)展國際峰會上提出的“證券業(yè)將積極探索普惠金融新實踐”目標金融機構各子行業(yè)在逐漸提高對社會責任方面的相對“短板”議題的重程度。表10：企業(yè)和利益相關者角度二級議題的權重分配銀行業(yè)實質性證券業(yè)實質性保險業(yè)實質性匯總能耗排放物綠色氣候化應對環(huán)境理供應管相關權保護員工社區(qū)服務家實體經(jīng)濟助力村興普惠融服務他家戰(zhàn)略治理風險董事組成合規(guī)營0.77 *0.77 *2.31 ***1.85 **1.54 **0.69 *2.92 ***2.62 ***1.31 **2.85 ***2.85 ***2.46 ***2.54 ***1.46 **2.46 ***0.08 *2.77 ***0.33 *0.67 *1.67 **2.50 ***0.33 *1.67 **2.50 ***2.17 ***1.50 **2.00 **1.00 **0.00 *0.17 *2.83 ***2.50 ***0.00 *2.17 ***0.00 *0.00 *1.00 *1.00 **2.00 **1.00 *3.00 ***2.00 **1.00 **3.00 ***3.00 ***2.00 ***3.00 ***2.00 ***3.00 ***0.00 *2.00 *****************************************各金融機構2021年社會責任報告匯總注匯總時取眾數(shù)將取1取2取3進行各子行業(yè)匯總，以衡量金融業(yè)整體現(xiàn)狀；無眾數(shù)時取平均數(shù)；*、、表示銀行對該議題的重視程度依次遞二級指標權重設置結果我們從三個角度分析金融業(yè)ESG二級議題的實質性從ESG信息披露角度們將議題的實質性分為了三個等級國內(nèi)政策要求披露的定量信息國內(nèi)政策要求披露的定性信息或國外政策要求披露的定量信息國外政策要求披露的定性信息重要性依次遞減從金融機構社會責任角度亦然實質性從重到輕的劃分層次是屬于金融行業(yè)重要的社會責任議題且制定了各行業(yè)具體承擔任務屬于金融行業(yè)整體的重要社會責任議題其他社會責任議題加上上文提及的企業(yè)和益相關者角度實質性分析結果，我們較為客觀合理地分配了金融業(yè)ESG評級體系的二級議題權重。表11：金融業(yè)ESG評級體二級議題實質性分析和權重分配ESG息露金融構會責任企業(yè)利相關者權重能耗理*****4.5%排放物*****4.5%綠色融********7.7%氣候化對*****4.5%環(huán)境理******5.5%供應管理******5.5%相關權保護******5.5%員工*******6.6%社區(qū)資******5.5%服務家體濟********7.7%助力村興********7.7%普惠融********7.7%服務他家略*******6.6%治理*******6.6%風險理*******6.6%董事組成****3.4%合規(guī)營*******6.6%各部門官網(wǎng)各金融機構2021年社會責任報告匯總注**表示銀行對該議題的重視程度依次遞減、模塊化設計金融業(yè)ESG評級系四指標在固定好二級議題的權重之后確定每個四級指標具體權重之前我們將首先定四級指標議題。模塊化來看，可以將金融業(yè)的ESG所有議題分為共有指標和行業(yè)特有指標行業(yè)特有指標將集中在綠色金融服務國家實體經(jīng)濟助力鄉(xiāng)振興普惠金融和風險管理五大板塊之下舉例而言銀行業(yè)在服務國家實體濟領域可以衡量的指標包括其制造業(yè)貸款余額是否支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)是否培“專精特新和先進制造業(yè)企業(yè)而證券業(yè)更多的社會責任體現(xiàn)在幫助業(yè)股權融資、債權融資，體現(xiàn)在其對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的服務上。表12：金融業(yè)ESG評級體行業(yè)特有指標內(nèi)容二級標銀行涉議題證券涉議題綠色融綠色貸其境益綠色券ESG理產(chǎn)綠色碳股融資綠色券低碳型券可續(xù)展鉤券服務家體濟制造貸款支持略新企業(yè)培育專特”先制業(yè)業(yè)股權資債權資科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)板務創(chuàng)創(chuàng)公司債助力村興涉農(nóng)款鄉(xiāng)村興券幫助困區(qū)業(yè)資保險期抵農(nóng)品格鄉(xiāng)村興券普惠融普惠融款普惠小企、惠涉貸款新三業(yè)務小微業(yè)券風險理不良款撥覆本率核心級本足、-S/Ss風險蓋資杠率流性蓋率、穩(wěn)資率資料來源：下表展示了金融業(yè)ESG評級體系行業(yè)特有指標內(nèi)容。值得注意的是，我們將暫時不討論保險業(yè)的行業(yè)特有指標內(nèi)容，因為目前保險行業(yè)在ESG方面數(shù)據(jù)可比性較好的指標較少在固定的二級指標下較少的四級議題將導致最終評分的動性受單個議題影響過大加上中信行業(yè)分類中保險公司僅有6家行業(yè)特有標的分數(shù)可能會出現(xiàn)巨大波動，這將很大程度影響金融業(yè)ESG評級體系評分的跨子行業(yè)可比性因此我們暫時將評價范圍局限在證券業(yè)和銀行業(yè)隨著保業(yè)ESG的蓬勃發(fā)展，將保險業(yè)行業(yè)特有指標嵌套進來將較為容易，這也是我們這套金融業(yè)ESG評級體系的優(yōu)點之一。另外，在設計四級議題時，我們注重從存量角度、增量角度、數(shù)量和規(guī)模角度定性和定量等多角度側寫議題比如綠色低碳類股權融資的三級議題下我們從數(shù)量角度設置了融資公司數(shù)量占比從規(guī)模角度綜合存量和增量數(shù)據(jù)設置了融資規(guī)模占比和融資規(guī)模增速指標。表13：金融業(yè)ESG評級體行業(yè)特有指標內(nèi)容二級標銀行三議題銀行四議題證券三議題證券四議題綠色融綠色融務年末色款額比201年）綠色款比速201年）綠色碳股融資上年力備新源股融資公數(shù)占比上年力備新源股資規(guī)占比上年力備新源股資規(guī)增速綠色券行模額至222)綠色券行模221,元)綠色券銷模額至綠色券銷模速貼標EG券銷藍債、續(xù)發(fā)債可持發(fā)掛債、中債低碳型券承銷發(fā)國綠債券是否行行EG財品綠色券綠色券積銷模額半年綠債承規(guī)份發(fā)行際色券/N轉型融）承銷行碳型券/N承銷行持發(fā)掛債券/N抑制染投資限制兩一”業(yè)款環(huán)境益減排氧碳量萬）減排準當（噸）服務家體濟支持體濟展制造貸余占制造貸余增支持略新產(chǎn)培育專特”先制業(yè)業(yè)股權資股權資目承金占比股權資目承金增速債券資債券承金占比債券承金增速科技新上年創(chuàng)保公數(shù)占比上年創(chuàng)保公數(shù)增上年業(yè)保公數(shù)占上年業(yè)保公數(shù)增創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債累積承銷規(guī)模份額助力村興涉農(nóng)款涉農(nóng)款額比涉農(nóng)款額速融資再資幫助貧區(qū)業(yè)資（/）抵御格動金融工具提供提供價格風險保障（/)鄉(xiāng)村興債鄉(xiāng)村興券銷額至202Q)鄉(xiāng)村興券銷速鄉(xiāng)村興券鄉(xiāng)村興累承份額半年鄉(xiāng)振債承份額普惠融普惠貸款普惠融款額比普惠融款額速普惠小企貸余占普惠小企貸余增普惠涉貸余占比普惠涉貸余增速服務微業(yè)上年三推掛數(shù)占比上年三做股個占新三持督數(shù)占比上年微業(yè)券銷模上年微業(yè)券銷模風險理統(tǒng)險理不良款（RQ)傳統(tǒng)險理資本桿率撥備蓋（RQ)流動覆率資本足（RQ)凈穩(wěn)資率核心級本足（RQ)風險蓋率滿足-S/-SsESG風管理將SG納全風管體系ESG風管理將SG納全風管體系資料來源：

、金融業(yè)ESG級系的最終構建四級指標權重設置在自上而下設置好二級議題權重后我們自下而上落實每個指標的權重我們將四級指標分為A級B級和C級A級指標定義為能很好衡量議題表現(xiàn)的定量指標、B級指標定義為不能很好的衡量議題表現(xiàn)的定量指標、C級指標為定性指標通過自下而上的方法將四級指標按/B/C級賦予1的權重舉例而言范疇1溫室氣體排放就是A級指標它能很好的衡量溫室氣體排放情況、且數(shù)據(jù)可量化；員工流失率為B級指標，我們認為其不能較好的衡量員工發(fā)展狀況低流失率固然象征著就業(yè)穩(wěn)定但高一點的流失率也許意味著銀行給予了員工更好的培訓，有助于他們進入更高的平臺展現(xiàn)自我價值；行業(yè)壓力測試為C級指標，僅有二元結果。對多角度衡量同一議題的四級指標權重進行均分。圖18：權重設置方法論資料來源：四級指標類型我們將四級指標分成了五大類型強度指標百分比指標披指標、分層指標和二元指標，以方便之后進行打分。更新頻率目前我們主要將指標的更新頻率設置為年度和半年度年度更新的據(jù)主要來源于年度報告和年度社會責任報告環(huán)境信息披露報告半年度更新數(shù)據(jù)主要為債券承銷發(fā)行數(shù)據(jù)、融資數(shù)據(jù)等。最終的金融業(yè)ESG評級體系具體權重、指標類型見附錄。5、金融業(yè)ESG評級體系的評分方法論和分結果、評分方法論明確各指標的性質正負性更新頻率后指標體系基本搭建完成在對四級標進行評分到分數(shù)自下而上聚合成最后結果的過程中我們較為注意將各企業(yè)數(shù)獨立開來使得單個新納入企業(yè)不影響以往的整體評分另外我們希望能評分過程中表現(xiàn)出對企業(yè)積極披露信息的鼓勵所以在對比了主流評級機構方法論后，我們將參考彭博的打分方法論。四級指標評分過程—表現(xiàn)分數(shù)和披露分數(shù)在對四級指標的評分過程中我們運用了兩套評分系統(tǒng)一套針對具體數(shù)據(jù)的比性另一套針對數(shù)據(jù)的披露程度最終得到每家企業(yè)在每個四級指標的表現(xiàn)數(shù)和披露分數(shù)。表現(xiàn)分數(shù)PerfrmanceScre(S)表現(xiàn)分數(shù)方面我們將四級指標分成了五大類型強度指標百分比指標披露指標、分層指標和二元指標。二元指標數(shù)值為是/否、百分比指標數(shù)值多為[0,1]之間的百分數(shù)強度指標值多與企業(yè)營收員工人數(shù)等變量具有線性關系披指標更關注企業(yè)披露情況分層指標值多為絕對數(shù)值所有四級指標的表現(xiàn)分區(qū)間為[0,10]。表14：四級指標的類型定義和舉例說明指標型定義舉例二元標四級標為（、（）因數(shù)安或犯人息受罰強度標四級標與業(yè)收員人經(jīng)營量具有強關性減排氧碳量減標煤與綠色款額有相性。百分指標四級標為分，部數(shù)在0,1之間不良款分數(shù)值披露標四級標披情各，定露、定性披露且量露比較弱有害棄排分業(yè)披部分企業(yè)及害棄分業(yè)總行有害廢物量部企披有氣物排放/人分層標四級標為對值且企收、工數(shù)量等標關總行面款10以次數(shù)按次數(shù)分打分資料來源：二元指標對于二元正面指標（是賦0分（否賦0分二元負面指標則相反。強度指標：強度指標有6個，分別是總能源消耗、耗水量、范疇1溫室氣體排放范疇2溫室氣體排放減排二氧化碳當量減排標準煤當量與企業(yè)經(jīng)營量具有強相關性鑒于強度指標的數(shù)值為十萬級到百萬級不等我們傾向于使對數(shù)回歸模型。方法論為：設強度指標為A，經(jīng)營指標為B，則：其中屬于企業(yè)項。我們將2020年、1年企業(yè)披露的強度指標數(shù)值和經(jīng)營指標數(shù)值進行對數(shù)回歸獲得回歸方程然后通過真實值和預測值的差得到公司項的標準差。計算就緒之后，我們便可以進行打分：frnegativeissuefrsiiveissue具體來講兩個減排強度指標明顯與綠色貸款余額線性相關排放強度指標可與企業(yè)營收網(wǎng)點數(shù)量員工人數(shù)線性相關但是由于各銀行披露范圍不同農(nóng)業(yè)銀行披露排放強度數(shù)據(jù)涉及總行和7個一級分行、交通銀行僅涉及總部機構涉及總行和4個分行中國銀行和建設銀行涉及所有網(wǎng)點和有員工我們較難將強度排放數(shù)據(jù)與對應的企業(yè)營收和網(wǎng)點數(shù)量進行聯(lián)系不不少銀行披露了單位人數(shù)的總能耗情況和溫室氣體排放情況可以此推算出能和氣體排放涉及員工總數(shù)再經(jīng)過國有銀行間股份制銀行間的內(nèi)部類比我能大致推算出每個銀行的員工人數(shù)。通過對數(shù)回歸，可以看出減排二氧化碳對數(shù)值與綠色貸款余額對數(shù)值完美擬合減排二氧化碳和減排標準煤為正面指標，回歸曲線上方越遠的點具有越高的評分。圖19減排二氧化（萬噸與綠色貸款余（億元g） 圖20減排標準（萬噸l與綠色貸款余（億元lx000000000

0 0 0 0 0 0 0真實減排二氧化碳對數(shù)值 預測減排二氧化碳對數(shù)值

000000000 0 0 0 0 0 0值 資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程oy-1.4503+1.3086ox

資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程為oy=-1.9239+1.3558ox能源消耗指標和溫室氣體排放指標與員工人數(shù)的對數(shù)回歸擬合度同樣很高由四個指標均為負面指標，所以在回歸曲線越上方的點評分反而越低。圖21：總能源消耗（折噸標準煤，g）與涉及員工人數(shù)（人lg）

圖22：耗水量（噸，l）與涉及員工人數(shù)（人，lx）6555453

3 5 4 5 5 5 6真實總能源消耗對數(shù)值

00000000000

0 0 0 0 0 0 0值 預測耗水量對數(shù)值資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程為oy0.5548+0.8840ox

資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程oy=0.0470+1.3148ox圖23范疇1溫室氣體排（噸二氧化碳當量o與涉及工人數(shù)（人，o）

圖24范疇2溫室氣體排（噸二氧化碳當量o與及員工人數(shù)（人，o）00000000

0 0 0 0 0 0 0真實范溫室氣體對數(shù)值 疇

00000000

0 0 0 0 0 0 0疇值 預測范溫室氣體對數(shù)值資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程oy-1.2534+1.1197ox

資料來源：各銀行2020/2021年社會責任報告、注：回歸方程oy=0.9622+0.9263ox百分比指標百分比指標的特點就是大部分數(shù)值屬于[0,1區(qū)間且評價目的是某一概率進行建模因此我們認為Bea分布的累積分布函數(shù)可以很好地對分比指標進行衡量對于單個指標需要首先求其平均值以期望評分數(shù)值能均勻的對應指標，然后通過調(diào)整使Bea分布的均值u與指標均值接近：最后再結合指標的正負面性質，對評分結果進行調(diào)整。另外部分指標需要特殊調(diào)整以撥備覆蓋率為例所有銀行的撥備覆蓋率均于100，這將使得Bea分布失去意義，但我們可以將所有銀行的撥備覆蓋率減150，使大部分數(shù)據(jù)重回[0,00%]區(qū)間再進行打分，即相當于針對[150,250%]區(qū)間進行評分。圖25：ea累積分布函數(shù)對0,1的百分比指標進行打分資料來源：注：標簽從上到下分別對應均值為40%、5%、8%、10%、1.5%；紫色曲線對應某負面指標披露指標少數(shù)四級指標值披露情況各異有些銀行會定量披露有些銀行僅性披露同時定量披露可比性較弱這種情況下我們對定量披露的情況分賦4/5分，對定性披露賦2分，未披露賦0分。分層指標指標一般為絕對數(shù)值判斷標準較具主觀性我們僅對表現(xiàn)相對極的情況賦予低分。表15：分層指標打分女性員例分層（020）20%30%)30,4%)40,5%)>=5%0分4分6分8分10分死亡數(shù)人/未披露披露亡據(jù)披露亡=10披露（010]披露為00分4分6分8分10分員工均訓時長未披露定性露訓披露量訓次披露,50h披露5,00h披露=10h0分4分5分6分8分10分每股益元）0,.）0.,.0）1.,.5）1.,.0）>=.03分4分6分8分10分年齡樣分層（055,1）歲10,515,020,5>=5歲0分3分5分7分9分10分慈善增額未披露0,.）元0.，.5億元0.，1億元>=1億元0分5分6分8分10分每股會獻值未披露0,）1,）5,1）>=100分5分6分8分10分資料來源：披露分數(shù)DisclsreScre(DS)借鑒彭博的方法論而引入披露分數(shù)的主要目的是為了使本評價體系更加合理對披露程度好的企業(yè)進行鼓勵對披露程度較差的企業(yè)評價結果進行調(diào)整調(diào)方法將在四級分數(shù)聚合成三級分數(shù)的過程中詳述披露分數(shù)的打分方法如下四級指標的披露情況分為-V級，披露分數(shù)分別為5分、4分、3分、2分、0分。另外，二元指標沒有披露分數(shù)，因為未披露則直接對應否（N）-0分。表16：四級指標披露分數(shù)定義等級定義分數(shù)以溫氣排放例I級披露量據(jù)美合標5分建設行露溫氣排統(tǒng)所有員工I級披露量據(jù)數(shù)較反指標情況4分農(nóng)業(yè)行露溫氣排涉行和37一分行I級披露量據(jù)數(shù)信量少或數(shù)信與標求距大3分交通行露溫氣排僅總部機構V級定性露無量據(jù)2分暫無行室體放露為V級V級無披露0分平安行披溫氣排情況各銀行社會責任報告，自下而上將四級指標分數(shù)聚合到三級指標獲得所有四級指標的表現(xiàn)分數(shù)和披露分數(shù)后我們便可進一步測算三級指標的分數(shù)三級指標的表現(xiàn)分數(shù)由其下四級指標表現(xiàn)分數(shù)加權得到三級指標的披露數(shù)為對應四級指標披露分數(shù)總和除以四級指標完美披露分數(shù)總和。之后我們將關聯(lián)三級指標的披露分數(shù)和表現(xiàn)分數(shù)以獲得三級指標的修飾后數(shù)。為了方便表達，下稱披露分數(shù)為S，表現(xiàn)分數(shù)為S，修飾后分數(shù)為（MifiedScore上限為UL下限為L設置上限是為了鼓勵企業(yè)進行更多披露尤其是從0到1的披露數(shù)據(jù)；設置下限是為了對定量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差的指標進行補償。接著，我們借助UL和L對表現(xiàn)數(shù)據(jù)進行修飾。通過修飾表現(xiàn)數(shù)據(jù)，我們對表現(xiàn)分數(shù)較低的指標進行補償同時壓縮表現(xiàn)分數(shù)的極差以防止企業(yè)信息披足夠、但因披露數(shù)據(jù)較不滿足設定框架的要求而導致分數(shù)落后過多。圖26：披露分數(shù)（水平軸）決定表現(xiàn)分數(shù)的上限和下限 圖27：表現(xiàn)分數(shù)（水平軸）和修飾后的表現(xiàn)分數(shù)（豎直軸，當披露分數(shù)為1時864200 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0上鼓勵企業(yè)披露數(shù)據(jù)

8765432100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 下對定量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差的指標進行補償 修飾后表現(xiàn)分數(shù) 限 上限資料來源：注：水平軸為披露分數(shù) 資料來源：注：水平軸為表現(xiàn)分數(shù)，豎直軸為修飾后的表現(xiàn)分數(shù)最終我們獲得經(jīng)過披露分數(shù)調(diào)整后的所有三級指標披露分數(shù)至此我們完了絕大部分工作。最終分數(shù)聚合總結上文而言我們先對四級指標進行打分獲得四級指標的表現(xiàn)分數(shù)和披露數(shù)然后匯總成三級指標的表現(xiàn)分數(shù)和披露分數(shù)經(jīng)過三級披露分數(shù)確認上限下限，對表現(xiàn)分數(shù)進行修飾。最后，自下而上加權匯總成最終評分。圖28：評級體系評分流程資料來源：二級議題權重中信證券中信建投中金公司國泰君安二級議題權重中信證券中信建投中金公司國泰君安廣發(fā)證券華泰證券招商證券海通證券申萬宏源國信證券中國銀河東方證券方正證券興業(yè)證券均值能耗管理4.5%4.74.89.56.67.06.83.62.91.90.08.71.43.78.54.9排放物4.5%4.77.28.53.36.52.97.70.73.50.06.35.93.67.74.2

、最終結果和分析介紹完評分方法論后我們以所有國有制銀行全國性股份制銀行和市值靠前4家券商作為代表進行實際打分。根據(jù)這些公司披露的具體數(shù)據(jù)我們從四級指標開始分類型打分經(jīng)過匯總權修飾，獲得9家公司修飾后的三級指標表現(xiàn)分數(shù)再一步步自下而上獲得5家銀行和4家證券公司的最終分數(shù)。最終分數(shù)與分析通過銀行業(yè)和證券業(yè)二級分數(shù)的比較，我們可以得出以下結論：一本套金融業(yè)ESG評級體系的跨子行業(yè)分數(shù)可比性較強本套金融業(yè)ESG評級體系通過共同的二級指標固定的二級指標權重行業(yè)共有指標增強了跨子行業(yè)的分數(shù)可比性行業(yè)特有指標方面證券業(yè)和銀行業(yè)在綠色金融風險管理等二級指標的分數(shù)均值十分接近在社會類行業(yè)特有指標的分數(shù)均值顯現(xiàn)出了差異度但鑒于銀行業(yè)在服務國家實體經(jīng)濟和助力鄉(xiāng)村振興的整體表現(xiàn)重視程度明顯優(yōu)于證券業(yè)，證券業(yè)社會類行業(yè)特有指標分數(shù)均值落后于銀行業(yè)也符合預期二、證券業(yè)在能耗管理、排放物等環(huán)境量化指標分數(shù)上遠超銀行業(yè)。能耗管理排放物等環(huán)節(jié)指標是行業(yè)共有指標我們對券商和銀行進行統(tǒng)一打分使這些指標具備強可比性目前來看證券業(yè)在能耗管理排放物等環(huán)境量化指標分數(shù)上遠超銀行業(yè)這也符合我們的預期因為銀行業(yè)統(tǒng)計能耗指標和排放物指標的難度要遠高于證券業(yè)；三證券業(yè)和銀行業(yè)在公司治理上所有二級指標的分數(shù)相差不大證券業(yè)和銀業(yè)在治理方面的表現(xiàn)差異較小。另外普惠金融方面證券業(yè)表現(xiàn)遠優(yōu)于銀行業(yè)我們認為原因主要是因為部銀行傾向于披露普惠型涉農(nóng)貸款部分銀行更愿意披露普惠型小微企業(yè)貸款余銀行則披露普惠金融整體的貸款余額銀行在普惠金融的表現(xiàn)難以進行同業(yè)較而造成分數(shù)落后。綠色金融7.7%8.99.79.66.23.18.64.28.74.52.94.44.80.62.35.60氣候變化應對4.5%100010002.02.07.010002.010002.02.02.07.0100010006.3環(huán)境管理5.5%10001000100010008.01000100010008.08.08.010008.010009.9供應鏈管理5.5%1000100010001000100010005.0100010000.0100010000.010008.1相關者權益保5.5%9.68.110008.18.18.18.18.77.58.78.78.77.58.78.8護員工6.6%8.48.88.78.38.28.64.78.48.61.47.58.41.94.76.8社區(qū)投資5.5%9.47.44.69.28.28.64.46.25.94.64.68.34.48.06.1服務國家實體7.7%7.78.86.57.72.26.84.65.55.94.42.32.32.83.04.88經(jīng)濟助力鄉(xiāng)村振興7.7%9.69.16.64.12.09.53.35.16.44.96.53.64.95.95.75普惠金融7.7%7.48.65.17.47.56.84.36.27.15.96.34.24.24.66.26服務國家其他6.6%100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000戰(zhàn)略治理6.6%8.08.08.08.08.08.07.08.09.09.09.08.09.09.08.9風險管理6.6%6.07.57.27.25.37.27.07.66.96.88.37.17.57.37.25董事會組成3.4%6.67.27.07.47.17.68.95.57.85.27.07.26.16.67.9合規(guī)經(jīng)營6.6%100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000各券商2021年社會責任報告2021年年報、銀保監(jiān)會官網(wǎng)、中紀委官網(wǎng)、in、表18：銀行業(yè)ESG評級二分數(shù)二級議題權重農(nóng)業(yè)銀行交通銀行工商銀行郵儲銀行建設銀行中國銀行平安銀行浦發(fā)銀行華夏銀行民生銀行招商銀行興業(yè)銀行光大銀行浙商銀行中信銀行均值能耗管理4.5%0.21.12.84.45.92.92.32.64.56.72.03.46.21.96.83.9排放物4.5%1.52.61.15.65.75.50.32.00.04.84.54.25.44.37.93.0綠色金融7.7%5.64.16.86.07.38.54.44.05.85.47.18.33.43.44.25.80氣候變化應對4.5%7.010007.07.0100010007.07.07.07.010007.07.07.07.08.7環(huán)境管理5.5%10001000100010001000100010001000100010008.08.010008.010009.0供應鏈管理5.5%10001000100010005.0100010005.010005.0100010001000100010009.0相關者權益保5.5%8.77.98.78.78.16.48.79.67.36.410008.78.78.78.18.9護員工6.6%8.57.33.58.89.69.55.54.64.13.29.54.68.88.88.66.4社區(qū)資5.5%8.97.67.57.48.08.75.17.14.48.78.08.04.64.47.27.4服務國家實體7.7%8.08.17.37.58.48.24.38.06.18.98.28.28.18.27.97.94經(jīng)濟助力鄉(xiāng)村振興7.7%9.08.78.47.08.28.41.64.06.93.66.97.36.45.27.46.71普惠金融7.7%3.44.75.82.22.55.13.73.71.62.21.13.33.91.92.73.12服務國家其他6.6%1000100010001000100010001000100010001000100010001000100010001000戰(zhàn)略治理6.6%7.07.07.09.09.08.010008.09.08.08.09.08.09.07.08.3風險管6.6%8.56.47.88.88.97.47.95.55.36.38.28.36.16.65.47.10理7.21000董事組成合規(guī)營3.4%6.6%7.0 7.4 7.8 7.3 8.5 7.0 7.2 7.2 6.9 6.9 6.6 6.6 7.9 7.9 7.91000100