吉林碳谷-大絲束原絲-直播電商龍頭回復問詢函明確方向下半年業(yè)績改善戴維斯雙擊

請務必閱讀正文之后的重要聲明部分報告摘要公司盈利預測及估值營業(yè)收入(百萬元報告摘要公司盈利預測及估值營業(yè)收入(百萬元)凈利潤(百萬元)每股收益(元)股現金流量020A021A2E09%3E2.8%1%74E,350%%.51.4051崛起的國產大絲束原絲龍頭，全面進入高速增長階段。公司依托雄厚的腈綸工藝和管理經驗積累，精準定位民用需求為主的通用型大絲束賽道，快速崛起成為國內碳纖維原絲最大生產商。在風、光、氫等需求領域爆發(fā)，以及碳纖維國產化浪潮下，公司快速實現產品品質的提升以及成本的持續(xù)下降，2020年公司盈利跨過拐點并持續(xù)新高，2021年公司實現主營業(yè)務收入/歸母凈利潤為12.1/3.1億，YoY+104%/126%。隨著公司產能快速“復制”，公司有望全面進入高速增長階段。1原絲壁壘高，22-23年供需望保持緊平衡。原絲是碳纖維制備的核心環(huán)節(jié)，占碳纖維生產總成本50%以上，直接決定碳纖維質量、性能與成本。大絲束原絲的競爭壁壘主要集中在Know-How與成本。深厚的腈綸工藝積累是發(fā)展大絲束原絲的基礎，同時還需在聚合、紡絲等環(huán)節(jié)選擇合適的工藝和發(fā)展路線，實現效率和品質的提升以及成本的持續(xù)下降。新玩家的進入周期長，且較難實現品質和成本的追趕。國產碳纖維產30.1、39.4萬噸，YoY+20%、31%，供給為30.1、37.9萬噸，YoY+18%、26%，22-23年原絲仍有望保持供需緊平衡。1公司技術、規(guī)模和成本、產品優(yōu)勢行業(yè)領先。1)技術：公司在原奇峰化纖20年腈綸制備基礎上自主研發(fā)，創(chuàng)造性發(fā)明了DMAC為溶劑的濕法兩步法原絲生產技術與工藝，成為國內唯一一家使用該工藝的企業(yè)。相較同業(yè)，公司可實現間歇式生產，且更易獲得高分子量紡絲原液，更適用于大規(guī)模產線的建設與生產。公司生產效率與品質持續(xù)提升，2020年基礎紡速提高至100m/min、滿筒一級品率提高至93.15%，且公司全部產品碳化后均可達到T400級別，部分大絲束產品碳化后指標可達甚至優(yōu)于國際主流廠商水平。2)規(guī)模與成本：公司規(guī)模行業(yè)領先，22年初公司柔性化原絲產能達4.5萬噸，位居行業(yè)第一，并計劃未來2-3年新增15-20萬噸原絲產能，行業(yè)地位有望持續(xù)鞏固。相較同業(yè)，公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，且原材料丙烯腈采購價低5%-10%，同時可依托腈綸工藝體系降低溶劑回收成本，成本優(yōu)勢凸顯，20年噸成本為1.74萬元。隨著公司規(guī)模效應的進一步發(fā)揮，以及設備國產化率不斷提升，單位折舊、人工、能源等成本仍有較大下降空間。3)產品品類：公司結合自身優(yōu)勢及市場需求，將大絲束碳纖維原絲作為核心市場，24K以上產品銷量占比從2018年57.9%提升至21H175K、100K、480K等系列產品穩(wěn)定大規(guī)模生產，產品品類有望持續(xù)豐富。公司作為吉林系的原絲平臺，在吉林系原絲+碳絲+復材同步快速擴張下，有望直接受益。1投資建議：公司為碳纖維原絲優(yōu)質龍頭，技術、規(guī)模和成本、產品等優(yōu)勢明顯，產能.4億，對應當前股價PE分別為25、18、14倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。1風險提示：產能投產不及預期；產品價格大幅下滑風險；原材料和能源價格大幅上漲、客戶集中度過高、行業(yè)供需測算有偏差風險、使用信息滯后或更新不及時風險。評級：買入(首次覆蓋)師：孫穎執(zhí)業(yè)證書編號：S0740519070002cn師：謝楠mcn師：聶磊omcn基本狀況 股價與行業(yè)-市場走勢對比0%2021-062021-072021-082021-082021-092021-102020%2021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-060%600%400%200%%-200%相關報告N”發(fā)展新篇章(20220405)【碳纖維行業(yè)深度】龍頭擴張?zhí)崴伲?20211214)公司深度報告 公司深度報告 - E算表(萬噸) -12- E衡表(萬噸) -13-EE況(噸) -14-E - 公司深度報告 公司深度報告一、崛起的碳纖維原絲龍頭，國產化引領者.1碳纖維原絲龍頭，深耕原絲領域年纖維品質優(yōu)良且穩(wěn)定性強。2008年公司創(chuàng)造性發(fā)明了DMAC為溶劑的濕法兩步法原絲生產技術與工藝，打破國際碳纖維巨頭在原絲生產技術上的產，目前是國內碳纖維原絲最大生產商。公司已實現大絲束聚丙烯腈基為主，發(fā)展到工業(yè)民用級別大絲束產品為主，小絲束、大絲束產品共同圖表1：公司發(fā)展歷程1司實際控制人，通過吉林市國興新材料產業(yè)投資有限公司間接持股。根長春市九臺區(qū)財政局通過吉林市九富城市發(fā)展投資控股(集團)有限公司公司深度報告圖表2：股權結構圖腈綸工藝基礎是發(fā)展大絲束碳纖維潛力的重要評價指標，除非技術有飛張海鷗董事長、總經理(核心技術人員)主任、生長、總經理助理李凱董事、副總經理(核心技術人員)盧貴君董事、財務負責人、董事會秘書曾任奇峰化纖財務處高級主管，吉林碳谷財務處高級主管陳海軍董事、紡織車間主任項目部技監(jiān)事、綜合管理處處長鐵路投資連監(jiān)事、財務部部長鐵路投資黨支部書記、主任碳谷生產間高級主管但貢獻利潤較少，2020年度公司其他業(yè)務(以丙烯腈貿易業(yè)務為主)毛維原絲業(yè)務。隨著公司技術、規(guī)模、管理和市場效應逐步體現，公司產品逐步獲得市場認可，收入保持高速增長，碳纖維主營業(yè)務收入(含原314.7000040020006.322018314.7000040020006.3220182019202020212022Q1-30.0-83.420182019202020212022Q1公司深度報告圖表4：公司主營業(yè)務收入快速增長(百萬元)圖表5：公司盈利持續(xù)提升(百萬元)碳纖維原絲帶量試制品碳纖維其他20182019202020215000250200500-50-100-150技術工藝不斷優(yōu)化，產能擴張?zhí)崴?，帶動原絲端需求增長加快，原絲價成本持續(xù)下降，帶動公司整體盈利能力持續(xù)提升。公司毛利率從201822Q1的40.3%，凈利率從2018年的-36.5%提升至平均售價變動(%)平均成本變動(%)圖表6：公司盈利能力持續(xù)提升(%)主營業(yè)務毛利率(%)凈利率(%)50%30%10%-10%-30%-50%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%公司深度報告(或瀝青、粘膠)等有機材料在高溫環(huán)境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主鏈結構無機纖維。碳纖維性能優(yōu)越，根據《高科技纖維與應用》，碳纖維強度高(抗拉強度在3500MPa以上)，模量高(彈性模量在230GPa以上)，且密度小(碳纖維密度是鋼的1/4，是鋁合金的1/2)，比強度高(比強度比鋼大16倍，比鋁合金大12倍)。此外，碳纖維耐超高溫(非氧化氣氛條件下，可在2000℃時使用)、耐低溫、溫突然降到室溫也不會炸裂)，導熱系數大。K束(包括48K、50K、60K等)。目前標模碳纖維有大絲束和中小絲束全球碳纖維中小絲束工藝技術要求高，在生產中雜質含量嚴格控制，原絲性能要求高，氧化過程較慢，碳化過程中有時需要較高溫度，同時需要進行產品認證；而大絲束在生產中允許存在一定雜質，原絲性能要求相較于小絲業(yè)領域，也被稱為“工業(yè)級”碳纖維。504540353025205046.417.817.817.817.815.515.515.513.913.913.910.8504540353025205046.417.817.817.817.815.515.515.513.913.913.910.8公司深度報告絲束0.60%2.50%標模-大絲標模-小絲原絲。然后，產業(yè)鏈中下游企業(yè)再經過預氧化、低溫和高溫碳化后得到瓷等材料結合，可形成碳纖維復合材料，最后由各種成型工藝得到下游應用需要的最終產品。其中，原絲制備環(huán)節(jié)工藝、技術壁壘相對較高，高。圖表13：PAN原絲生產流程圖表14：PAN原絲到碳纖維流程公司深度報告碳纖維產業(yè)鏈全景圖2.2產業(yè)鏈下游產能快速擴張，原絲供需有望保持緊平衡拓寬，以及滲透率的不斷提升，碳纖維需求持續(xù)增長，根據賽奧碳纖維8年的0.8萬噸增長圖表16：2008-2021年全球碳纖維需求(萬噸)圖表17：2008-2021年中國碳纖維需求(萬噸)86420全球碳纖維需求(萬噸)11.810.77.06.05.04.03.02.01.00.0中國碳纖維需求(萬噸)6.24.9公司深度報告11.2%。相較全球碳纖維需求結構，我國在風電/體育休閑/碳-碳復材等性；而在航空航天等行業(yè)，我國仍存在進一步開拓的空間。年全球碳纖維下游需求結構(%)電子電氣,電子電氣,.7%建筑,3.6%電纜芯,建筑,3.6%其他,1.4%碳碳復材,7.2%風電葉片,28.0%風電葉片,28.0%體育休閑,15.7%混配模成型,9.0%航空航天,14.0%壓力容器14.0%9.3%年中國碳纖維下游需求結構(%)電子電氣,電子電氣,船舶,0.5%2.2%0.6%2.2%汽車,2.6%航空航天,3.2%其他,1.9%建筑,4.0%混配模成型,4.8%風電葉片,36.1%壓力容器36.1%4.8%碳碳復材,11.2%體育休閑,28.1%1我們預計2025年全球碳纖維需求有望達28.1萬噸，2020-2025年CAGR+21.3%。我們測算2021-2025年，全球碳纖維需求有望達，并根據中科院寧波材料所測算的單車碳纖維用量數據，測算2025年壓據13.0%的復合增長率增長，測算2025年其他應用領域用碳纖維需求達N》。公司深度報告圖表20：2020-2025E全球碳纖維需求測算表(萬噸)1我們預計2022/2023年全球大絲束碳纖維有效產能分別為7.4/10.8萬噸，YoY+27.3%/45.9%，全球中小絲束碳纖維有效產能分別為7.7/8.9萬噸，YoY+13.6%/16.4%。根據賽奧碳纖維數據，2020年全球碳纖維產量為11.8萬噸，考慮到全球“有產能，無產量”情況明顯，我們假設2020年底全球碳纖維在產產能為11.8萬噸。根據賽奧碳纖維數據，2020年全球大絲束/中小絲束需求占比分別為45.2%/54.8%，我們假設相應產能占比相同。考慮到部分企業(yè)雖有擴產規(guī)劃，但無明確投產時間，或可能因為技術/資金等原因，導致產能投放延期，因此我們并未將所有的擬擴產項目納入測算。圖表21：2021-2023E全球大絲束碳纖維有效產能測算表(噸)圖表22：2021-2023E全球中小絲束碳纖維有效產能測算表(噸)00公司深度報告圖表23：其他碳纖維企業(yè)擴產規(guī)劃(噸)他規(guī)劃生產線規(guī)劃新增碳纖維產能(噸)，其中原絲50000噸，碳纖維25000噸25000杭州超探新材料浙江龍游投資10億元建設10000噸高性能碳纖維生產線項目10000碳纖維復合材料40000噸生產基地新疆隆炬新材料新疆烏魯木齊投資60億元建設50000噸碳纖維碳化項目5000000噸原絲、10000噸碳纖維、碳纖維織物及復合和生產園0規(guī)劃4000噸，二期規(guī)模8000噸12000浩特12K，T700級別聚丙烯腈碳纖維產能2500噸2500克拉瑪依愿景新材料克拉瑪依愿景新材料新疆克拉瑪依項目一期擬建設15000噸高性能碳纖維產線150001我們測算2022-2023年全球中小絲束碳纖維供需格局仍有望保持緊平景有所不同，其中碳-碳復材/壓力容器(儲氫瓶)/航空航天領域主要用中小絲束碳纖維產品，風電領域主要用大絲束碳纖維產品?？紤]到體育，我們假設體育休閑中，大、中圖表24：2020-2023E全球碳纖維供需平衡表(萬噸)20202021E2022E2023E全球碳纖維需求(萬噸).7.9.5.1yoy21%4%27%全球碳纖維供給(萬噸).8.6.1.7yoy7%20%31%供給-需求2.6大絲束需求(萬噸)4.86.35.78.0大絲束供給(萬噸)5.35.87.4.8供給-需求0.52.8小絲束需求(萬噸)5.96.77.79.1小絲束供給(萬噸)6.46.77.78.9供給-需求0.60.1產過程中原絲：碳絲的量通常為2:1，我們根據國內各主要廠商碳纖維碳谷公司深度報告原絲供應量按產能投放進度測算得到。圖表25：2020E-2025E全球原絲供給情況(噸)圖表26：2020-2023E全球原絲供需平衡表(萬噸)全球原絲供需平衡表202020212022E2023E)7%20%31%)8%18%26%供給-需求2.3原絲是碳纖維制備核心環(huán)節(jié)，技術、工藝壁壘高遺傳給以其為原材料制備的碳纖維，進而影響碳纖維的質量與性能。碳纖維的強度顯著依賴于原絲的微觀形態(tài)結構及其致密性，質量過關的原絲是產業(yè)化的前提，是穩(wěn)定生產的基礎。根據《碳纖維企業(yè)如何跨過高成本這道坎》，原絲成本占碳纖維生產總成本的51%，其性價比與供應穩(wěn)定性是碳纖維產業(yè)鏈的重要影響因素，直接影響碳纖維應用領域的廣公司深度報告圖表27：碳纖維的成本構成(%)表面上漿,卷繞,6%4%碳化,23%原絲,51%氧化,到聚合釜中進行充分攪拌，加入引發(fā)劑使單體聚合，制成紡絲原液的過合物，聚合液可直接紡絲，使聚合紡絲連續(xù)化。該方法工序較少、操作碳纖維產品。兩步法采用非均相溶液聚合(水相沉淀聚合法)得到PAN固體粉末，再經分離后用合適的溶劑重新溶解，以制成紡絲原液。該方別氯化鋅(ZnCl2)、硫氰酸鈉(NaSCN)及硝酸(HNO3)等。相比而言,有機N公司深度報告滿足原絲高強化、細旦化、高純化發(fā)展要求，適合生產小絲束碳纖維產圖表30：溶劑固含量及價格(6月8日數據)國內外廠商使用溶劑東麗DMSO陶氏DMAC三菱麗陽DMF/DMAC吉林碳谷DMAC中復神鷹DMSO江蘇恒神DMSO光威復材DMSO中簡科技DMSO上海石化NaSCN券研究所用于制得碳纖維原絲的主流技術包括濕法紡絲和干噴濕法紡絲。在濕法紡絲過程中，紡絲原液在離開噴絲孔后直接進入凝固浴，凝固浴中的凝后凝固成型。干噴濕法紡絲與濕法紡絲最大的不同在于，紡絲液細流經噴絲板噴出需經過空氣段后再進入凝固浴。空氣段雖然很短，但對凝固經干噴濕法制得的碳纖維表面缺陷少，拉伸性能和復合材料加工工藝性所整體流程的進行，適用于大規(guī)模產線生產(通過規(guī)模效應降本)，但缺公司深度報告點在于生產出的纖維表面粗糙、孔洞較多、內部結構松散、大分子取向量不均勻，適合大絲束碳纖維的制備。干紡絲工藝更快，達到300-450m/min(通過效率提升降本)，但對紡絲。握腈綸工藝的企業(yè)依托強大的丙烯腈聚合能力與經驗，在碳纖維原絲生產中具有無法比擬的技術優(yōu)勢?？v觀國際碳纖維巨頭的發(fā)展歷程，大多具有腈綸生產經歷，尤其是日本東麗、帝人東邦、三菱麗陽均曾為纖維制造商，擁有腈綸生產經驗。目前在大絲束碳纖維領域，突破了原絲技術的企業(yè)均有腈綸工藝基礎，且掌握了溶劑的生產，包括吉林碳谷、上腈綸產腈綸產能備注卓爾泰克9.1萬噸1992年建立了第一條基于工業(yè)腈綸的連續(xù)碳化線，把戰(zhàn)略目標鎖定在低成本的工業(yè)應用；1995年收購了匈牙利的腈綸生產商，獲卓爾泰克9.1萬噸日本三菱4萬噸三菱是日本最大的腈綸纖維生產商，三菱人造公司于1983年開始生產碳纖維土耳其AKSA31萬噸全球最大的腈綸制造商之一，1971年開始生產腈綸絲，于2008年下半年開始碳纖維試生產，于2009年開始商業(yè)化生產吉林碳谷38萬噸2009年開始研制碳纖維，在原奇峰化纖腈綸制備基礎上進行研發(fā)、摸索，創(chuàng)造性發(fā)明了DMAC為溶劑的濕法兩步法原絲生產技術與工藝，突破了24/25K和48K的穩(wěn)定性生產上海石化16萬噸依托腈綸產業(yè)優(yōu)勢，2005年上海石化腈綸研究所沿線為技術開發(fā)室成立，開啟攻關碳纖維。2012年9月，上海石化自行開發(fā)的國內獨有的硫酸氫鈉的濕法工藝和自主知識產權的成套技術。2016年5月，開始48K大絲束原絲工業(yè)化研究試驗。2018年，形成千噸級PAN基48K大絲束碳纖維成套技術工藝包麗和美國赫氏首先研發(fā)出干噴濕法的紡絲方式，打破了原先濕法紡絲獨公司深度報告霸的技術體系。干噴濕法的出現是碳纖維原絲紡絲技術的重大突破，極建成干噴濕紡專用原絲生產線和碳化生產線，光威復材2019年通過了TS級碳纖維干噴濕法產業(yè)化制備項目鑒定。擇適合的工藝和發(fā)展路線。從國外企業(yè)技術來看，行業(yè)龍頭日本東麗同時具備高性能中小絲束和大絲束生產能力(大絲束主要為卓爾泰克生產)，在聚合階段采用DMSO濕法紡絲工藝，其他產品采用濕法紡絲工藝。國內中復神鷹主要生產高用干噴濕法紡絲工藝(同時掌握濕法紡絲工藝)。吉林碳谷主要生產大法，紡絲階段采用濕法紡絲工藝。絲售力公司深度報告公司深度報告3.1掌握核心工藝優(yōu)勢，技術不斷成熟際碳纖維巨頭在原絲生產技術上的壟斷，實現碳纖維原絲的穩(wěn)定規(guī)模化生產。公司所特有的三元水相懸浮聚合技術，聚合反應速率快，克服了溶液聚合后期體系粘度增大導致換熱、脫單困難等難題，具有傳熱效果好、反應平穩(wěn)均衡、聚合釜不易結疤等優(yōu)點，聚合釜體積放大后質量更先進關鍵技術先進關鍵技術原三元水相懸浮聚合工藝技術依托自主研發(fā)的無機氧化還原引發(fā)劑，三元水相懸浮聚合法合成PAN共聚物生產技術，公司建成了萬噸級PAN基碳纖維原絲生產線。經過7-8年的工藝調整和摸索，利用小試、中試研發(fā)的制備PAN共聚物的合成工藝條件，已經得到固化，聚合物的產品質量不斷穩(wěn)定提升，為紡絲的穩(wěn)定原DMAC法紡二步法生產工藝可解決一步法在聚合反應后期粘度增大導致換熱和脫單困難等問題。二步法在水相中傳熱效果好，反應平穩(wěn)均衡，聚合釜不易結疤，與一步法相比，聚合釜體積放大后質量更趨穩(wěn)定，解決了目前單個聚合釜生產能力較小的問題。制得的纖維結構均一、取向度高、缺陷少；并且纖維表面具有溝槽結構特征，與樹脂材料進行復合時，對樹脂基體的普適性強，復合材料的碳纖維原絲凝固成型在濕紡過程中，原液細流進入凝固浴后，原液細流表層首先與凝固浴接觸，進行傳質、傳熱，很快凝固成一薄層，凝固浴中的凝固劑通過這一薄層擴散至原液細流內部，同時原液中溶劑向凝固浴擴散，這是一個雙擴散過程。纖維成形好壞，對成品纖維的質量和紡絲連續(xù)性有十分重要的影經過凝固成形，細流轉化為初生纖維，初生纖維應進行后續(xù)處理才能獲得高質量原絲。牽伸處理初生纖維的后處理技可以使纖維中聚合物分子鏈沿纖維軸取向排列，進一步提高其取向度，改善纖維的力學性能。一術次牽伸的倍數有限，通常采用多次牽伸來達到，甚至在飽和蒸汽條件下高溫牽伸。這樣原絲的牽伸倍數更高，由此可以獲得高強度、低纖度的高質量原絲。1噴絲孔孔徑、紡絲液黏度等方法提高濕法紡絲速度，基礎紡速從201875m/min提升到2020年的100m/min，單線產能不斷提升。另外，公司在產能不斷提升的同時也注重產品品質的把控，經過長期研發(fā)、摸圖表40：公司滿筒一級品率不斷提升(%)圖表40：公司滿筒一級品率不斷提升(%)達到國際主流水平。隨著技術、規(guī)模、管理和T流廠特殊領域強度、模量超高的品種。公司大絲束碳化指標足以讓公司產品獲得市場認可，在民用工業(yè)領域具有足夠競爭力。公司深度報告圖表39：公司基礎紡速持續(xù)提升(m/min)0所3.2產能持續(xù)擴張，成本優(yōu)勢凸顯低，成本優(yōu)勢望持續(xù)領先。產， 1.000.980.950.900.850.800.95丙烯腈單耗(噸)1.000.9920182019202021H1公司深度報告本從耗成本下降趨勢明顯，2020年公司噸制造、噸能耗費用相較2018年分圖表42：公司原絲產能居國內首位圖表43：公司單位成本持續(xù)下降(萬元/噸)-制造商(噸)0 20182019202020H2主要原材料丙烯腈單耗隨著技術工藝的不斷優(yōu)化呈下降趨勢，噸丙烯腈H單價來圖表45：公司丙烯腈采購單價具備優(yōu)勢(萬元/噸) 并公司深度報告紡絲車間水牽引工序利用，不凝氣匯合溶劑回收裝臵汽提塔來氣進入溶專用設備，存在較多進口設備。隨著國產設備性能的不斷優(yōu)化，國產化進口設備，致力于在生產經營過程中逐步實現全流程生產線的國產化，折舊成本有望進一步降低。公司深度報告3.3產品品類不斷豐富，下游客戶繼續(xù)開拓公司24K以上產品銷量占比從2018年57.9%提升至21H1的81.7%。產品穩(wěn)定大規(guī)模生產，產品品類有望持續(xù)豐富，大絲束產品占比有望圖表47：吉林碳谷原絲產品圖表48：吉林碳谷各型號產品銷量(噸)作時間均在4第一大客戶，也是大絲束發(fā)展起來的首批優(yōu)質客戶。在維系老客戶的公司深度報告圖表49：2018-2021H1大客戶收入及占比(萬元、%)收入額(萬元)12345-12345-12345-12345功碳纖維有限公司)、浙江精業(yè)新興材料有限公司、紹興寶旌復合材料有限公司(原精功(紹興)復合材料有限公材料有限公司深度報告預測YoY+92%/+52%/+35%。主要由于公司產能持續(xù)擴張，產能瓶頸逐步量快速增長。碳纖維產業(yè)鏈整體均價略有下降。0200212022E2023E2024E9.59.7%407%94.3%5%%460%%21.1%%%投資建議復神鷹、光威復材、中簡科技、金博股份公司深度報告圖表51：可比公司估值比較風險提示應公司業(yè)績變動5%。公司未來新增產能如果遇到投資項目管理、設備量、收入、業(yè)績不及預期。銷量變動幅度0%-10%-5%0%5%-10.0%單價變動幅度-5.0%0.0%5.0%10.0%23%29%35%-31%-27%-23%-19%-15%-20%-16%-11%-7%-2%-10%-5%0%55%0%6%23%期，可能導致原絲環(huán)節(jié)階段性供大于求，價格大幅下滑，從而導致公司動影響較大。如果未來公司主要原材料和能源價格大幅上升，可能會影績。公司深度報告資產負債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會計年度20212022E2023E2024E會計年度20212022E2023E2024E貨幣資金248319437955營業(yè)收入1,2092,3503,3574,350應收票據0000營業(yè)成本7171,2341,8132,410應收賬款1335稅金及附加59預付賬款5798145192銷售費用725存貨218370544723管理費用314457合同資產0000研發(fā)費用39781144其他流動資產5506152196財務費用73474545流動資產合計5788961,2802,071信用減值損失0-1-2-3其他長期投資591317資產減值損失-1-2-3-4長期股權投資0000公允價值變動收益0000固定資產1,2191,8882,5113,093投資收益0000在建工程92242292342其他收益無形資產1934150166營業(yè)利潤3649481,3211,660其他非流動資產204222252282營業(yè)外收入0043非流動資產合計1,7402,4963,2193,900營業(yè)外支出0000資產合計2,3183,3924,4985,971利潤總額3649481,3251,663短期借款261005050所得稅492880225應付票據405696634603凈利潤3158201,1451,438應付賬款6511163217少數股東損益0000預收款項0000歸屬母公司凈利潤3158201,1451,438合同負債7239134130NOPLAT3778611,1841,476其他應付款一年內到期的非流動負債147147247347EPS(按最新股本攤薄)0.992.573.594.51其他流動負債流動負債合計長期借款38435864主要財務比率8881,1381,0891,114會計年度20212022E2023E2024E530530530530成長能力應付債券0000營業(yè)收入增長率9.7%94.3%42.8%29.6%其他非流動負債45506070EBIT增長率111.4%128.0%37.6%24.7%非流動負債合計575580590600歸母公司凈利潤增長率126.1%160.5%39.7%25.5%負債合計1,4631,7181,6791,714獲利能力歸屬母公司所有