綜合-地產鏈黃金底系列報告三：地產基本面拐點漸顯產業(yè)鏈迎來投資良機

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載研究報告地產基本面拐點漸顯，產業(yè)鏈迎來投資良機研究報告地產基本面拐點漸顯，產業(yè)鏈迎來投資良機——地產鏈黃金底系列報告三口地產基本面拐點漸顯，預計22H2房地產基本面數(shù)據(jù)持續(xù)改善。22年5月全國房地產投資、開工、銷售單月降幅開始收窄，考慮到：1)當前需求端政策還在加碼，政策創(chuàng)新突破想象空間，而且前期出臺的政策效果預計開始慢慢顯現(xiàn)；2)結合近期草根調研，房地產市場前瞻數(shù)據(jù)比如到訪、來電、成交周期等數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)，甚至部分區(qū)域開始慢慢改善；3)21年4月、7月新開工和銷售面積同比增速開始由正轉負，并且去年下半年基數(shù)持續(xù)走低；4)從當前的高頻日成交數(shù)據(jù)觀測到，一線及重點二三線城市市場開始率先復蘇，作為全國數(shù)據(jù)的前瞻指標，預計對后續(xù)全國層面統(tǒng)計局數(shù)據(jù)形成正面指引。展望22年下半年，預計房地產開發(fā)投資、新開工以及銷售數(shù)據(jù)的單月同比或將持續(xù)改善。口建材需求端向好可期，成本端有望高位改善。需求端，地產的基本面拐點預示著其背后地產產業(yè)鏈基本面的拐點，預計后續(xù)將發(fā)揮乘數(shù)效應帶動產業(yè)鏈發(fā)展，有利于產業(yè)鏈公司基本面改善；成本端，當前通脹整體處于高位，伴隨全球進入加息周期，通脹下行預期逐漸轉強，后續(xù)成本端有望高位改善。我們預計，今年下半年建材行業(yè)基本面和成本端改善將形成合力，共同推動建材公司報表改善預期，標的方面，重點推薦北新建材，東方雨虹、科順股份等，并建議關注堅朗五金、偉星新材、三棵樹、凱倫股份、兔寶寶、蒙娜麗莎等?？诩揖影鍓K：需求復蘇，加速分化。今年以來家居板塊股價明顯回調，主要系地產銷售低迷下估值承壓所致，從地產政策推動及家居經營節(jié)奏判斷，我們認為家居基本面下半年仍將維持景氣，但競爭格局分化程度將持續(xù)加劇，零售和整裝能力是關鍵；復盤參考2020年，家居需求或滯后但不會消失，經營節(jié)奏穩(wěn)健下頭部企業(yè)有望錨定全年增速。重Q重點關注床墊龍頭【喜臨門】?？谥虚L期存估值修復預期，關注額外α集成灶賽道。當前地產政策邊際寬松背景下，廚電中長期估值修復凸顯。但當前修復缺乏錨及規(guī)模基數(shù)不低的前提下，仍推薦具備額外α的集成灶賽道。集成灶賽道景氣高漲量價齊升，滲透成長上，2021年外部多重壓力下，集成灶行業(yè)零售量、額增速分別+27.7%、+40.7%，較油煙機相對增速高出33.6、36.3pct。滲透率年度提升3pct達12.4%呈現(xiàn)加速普及。我們建議關注市場戰(zhàn)略積極、份額擴張導向的競爭標的，推薦經營優(yōu)化更具彈性的億田智能、穩(wěn)健賽道龍頭火星人?？诘禺a基本面拐點漸顯，產業(yè)鏈迎來投資良機。5月全國房地產投資、開工、銷售單月降幅開始收窄，考慮到今年以來需求端政策加碼的效果逐漸開始顯現(xiàn)、近期市場前瞻數(shù)據(jù)開始邊際改善、去年下半年基數(shù)持續(xù)走低以及一二線市場率先復蘇，我們預計22H2房地產基本面數(shù)據(jù)將有望繼續(xù)改善，并帶動地產產業(yè)鏈基本面同步改善。建材方面，預計22H2建材行業(yè)基本面和成本端改善將形成合力，共同推動建材公司報表改善預期；家居方面，我們認為家居基本面下半年仍將維持景氣，但競爭格局分化程度將持續(xù)加劇，零售和整裝能力是關鍵；廚電方面，當前地產政策邊際寬松背景下，廚電中長期估值修復凸顯，但當前修復缺乏錨及規(guī)模基數(shù)不低的前提下，仍推薦具備額外α的集成灶賽道。口風險提示：房地產市場超預期下滑，宏觀經濟超預期下行業(yè)研究究所證券分析師：王彬鵬業(yè)編號：S0360519060002證券分析師：秦一超業(yè)編號：S0360520100002券分析師：劉佳昆業(yè)編號：S0360521050002證券分析師：魯星澤業(yè)編號：S0360520120001行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)2021-06-22~2022-06-2113%0%21/06-26%建材滬深300相關研究報告《地產鏈正當配置時》《政策拐點輪廓清晰，地產鏈進入配置區(qū)間——地產鏈黃金底系列報告二》2-01-08《涂料行業(yè)系列深度報告(一)：黃金賽道，廣闊空間》54-4.4%4.8%.3%21/0921/1122/0122/0422/06地產產業(yè)鏈深度研究報告投資主題報告亮點本文屬于我們地產鏈黃金底系列報告之三，系列報告從上游地產行業(yè)出發(fā)，緊密跟蹤政策變化、行業(yè)基本面變化以及公司報表變化。系列報告密切跟蹤地產行業(yè)從衰退、蕭條到復蘇過程中的關鍵拐點，并在21M8、22M1先后提出了供給端政策拐點和需求端政策拐點(分別參見21年8月16號發(fā)布的《地產鏈正當配置時》和22年1月8日發(fā)布的《政策拐點輪廓清晰，地產鏈進入配置區(qū)間》)。在當前時點，我們再次重點提示地產及產業(yè)鏈行業(yè)已經進入基本面拐點?？紤]到今年以來需求端政策加碼的效果逐漸開始顯現(xiàn)、近期市場前瞻數(shù)據(jù)開始邊際改善、去年下半年基數(shù)持續(xù)走低以及一二線市場率先復蘇，我們預計22H2房地產基本面數(shù)據(jù)將有望繼續(xù)改善，并帶動地產產業(yè)鏈基本面同步改善。投資邏輯建材：需求端，地產的基本面拐點預示著其背后地產產業(yè)鏈基本面的拐點，預計后續(xù)將發(fā)揮乘數(shù)效應帶動產業(yè)鏈發(fā)展，有利于產業(yè)鏈公司基本面改善；成本端，當前通脹整體處于高位，伴隨全球進入加息周期，通脹下行預期逐漸轉強，后續(xù)成本端有望高位改善。我們預計，今年下半年建材行業(yè)基本面和成本端改善將形成合力，共同推動建材公司報表改善預期，標的方面，重點推薦北新建材，東方雨虹、科順股份等，并建議關注堅朗五金、偉星新材、三棵樹、凱倫股份、兔寶寶、蒙娜麗莎等。家居：需求復蘇，加速分化。今年以來家居板塊股價明顯回調，主要系地產銷售低迷下估值承壓所致，從地產政策推動及家居經營節(jié)奏判斷，我們認為家居基本面下半年仍將維持景氣，但競爭格局分化程度將持續(xù)加劇，零售和整裝能力是關鍵；復盤參考2020年，家居需求或滯后但不會消失，經營節(jié)奏穩(wěn)健下頭部企業(yè)有望錨定全年增速。重點推薦全年確定性優(yōu)選標的【歐派家】22Q1超市家電：中長期存估值修復預期，關注額外α集成灶賽道。當前地產政策邊際寬松背景下，廚電中長期估值修復凸顯。但當前修復缺乏錨及規(guī)?；鶖?shù)不低的前提下，仍推薦具備額外α的集成灶賽道。集成灶賽道景氣高漲量價齊升，滲透成長上，2021年外部多重壓力下，集成灶行業(yè)零售量、額增速分別+27.7%、+40.7%，較油煙機相對增速高出33.6、36.3pct。滲透率年度提升3pct達12.4%呈現(xiàn)加速普及。我們建議關注市場戰(zhàn)略積極、份額擴張導向的競爭標的，推薦經營優(yōu)化更具彈性的億田智能、穩(wěn)健賽道龍頭火星人。地產產業(yè)鏈深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 )需求端政策創(chuàng)新突破想象空間，預計后續(xù)效果逐漸顯現(xiàn) 6 三)日成交高頻數(shù)據(jù)正在走好，一二線城市市場復蘇相對更快 9(四)地產基本面拐點漸顯，后周期地產鏈需求改善可期 11 產政策邊際寬松，中長期存估值修復預期 14 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 圖表16、復盤2020年家居需求滯后但不會消失(營收) 12圖表17、復盤2020年家居需求滯后但不會消失(歸母凈利) 12 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5 地產產業(yè)鏈深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經許可，禁止轉載(一)需求端政策創(chuàng)新突破想象空間，預計后續(xù)效果逐漸顯現(xiàn)據(jù)進一步走弱，政策放松不斷加碼，并且開始從資金端向拿地端蔓延，比如南京、蘇州、一二線城市集中供地政策先后開始松綁。2022年地產政策的發(fā)力點集中在需R日全面下調了15BP，并且之前針對首套還額外定向下調了20BP，首套房貸利率降至公積金可提取做首付等等，這些傳統(tǒng)的需求端放松政策已經在全面推進。 (%)(%) (%)(%)中長期貸款利率-5年以上個人住房貸款加權平均利率全國單月銷售面積同比(右軸)地產產業(yè)鏈深度研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7靈活還款按揭產品，前三年可只還息緩付本金；玉林市出臺的促進農村居民進城買房的住人口能將購房需求轉化實際的購房行為。升。其中1992-2005年的銷量提升主要源于美國總人口增長率仍處于相對高位、新的資信貸政策，還是可以進一步把改善性需求激發(fā)出來，從而推動人均住房面積高位還有一定增長空間。市化率 (% (%)84新屋銷量城市化率(右軸)&總人口增長率 (%) (%) (人均房屋套數(shù))人均房屋套數(shù)總人口增長率(右軸)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號80(%(二)新開工和銷售單月同比降幅收窄，預計后續(xù)將繼續(xù)改善售來需求端政策持續(xù)加碼的效果將逐步顯現(xiàn)；2)下半 (%)銷售面積單月同比面積單月同比)新開工面積單月同比證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9(三)日成交高頻數(shù)據(jù)正在走好，一二線城市市場復蘇相對更快。均線走勢 (萬方) 房日成交均線走勢 (萬方) 注：重點二線城市包括杭州、南京、武漢、成都、青島、蘇州、福州、佛山、寧波證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10城市二手房日成交均線走勢 確實得到了一定程度提振。t的全國銷售面積同比，我們觀測的重點一二三線城市銷售面積同比收窄的幅度更大。) (%) (%一線城市二線城市三線城市、佛山、寧波；三線城市包括南寧、溫州、金華、常州、連云港、鎮(zhèn)江、江門、莆田、泰安、蕪湖。圖表11、5年期LPR下調前后30天日均成交同比 二線城市三線城市、佛山、寧波；三線城市包括南寧、溫州、金華、常州、連云港、鎮(zhèn)江、江門、莆田、泰安、蕪湖。券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11松當周當周果也在顯現(xiàn)。比如二線城市青島、三線城市連云港、泰州、揚州等，在當?shù)卣叻潘芍霈F(xiàn)了不同程度的上漲。品房周度成交面積當周0建商品房周度成交面積 (萬方)50品房周度成交面積44松當周品房周度成交面積440積(四)地產基本面拐點漸顯，后周期地產鏈需求改善可期4)從當前的高頻日成交數(shù)據(jù)觀測到，一線及重點二三線城市市場開始率先復蘇，國層面統(tǒng)計局數(shù)據(jù)形成正面指引。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12迷下估值承壓所致，從地產政策推動及家居經營節(jié)奏判斷，我們認為家居基本面下半年仍將維持景氣，但競爭格局分化程度將持續(xù)加劇，主要系房企頻頻暴雷下工程業(yè)務增速下滑，而地產處于平穩(wěn)階段下零售能力成為競爭熱點所致；當前家居行業(yè)格局仍相對分高位下Q1利潤暫承壓，且經營業(yè)績明顯分化，預計后續(xù)提價或將對沖部分原材料成本圖表17、復盤2020年家居需求滯后但不會消失(歸母H證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13持不銷將以基數(shù)下預計外銷增速將低于內銷，全年重點為盈利能力提升。整體看，軟體龍頭增長路產能爬坡率，預計中國市場年輕態(tài)小型化新品研發(fā)疊加高速拓店下滲透率有望提升，海外功能沙發(fā)高滲透率疊加多品牌布局下外拓高增端?；诖?，我們預計FY2023-2025年歸母凈利潤分別為26.86/32.53/39.79億港元FY給予目標價11港元，維持“強推”評級。釋放經營勢能下，預計全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持盈利預測，預計22-24年歸母級?！局景罴揖印空艺b發(fā)力下業(yè)績增長邏輯順暢，產品結構優(yōu)化疊加成本略回落預計利原材料價格擾動下，全年經營壓力較大；疫情擾動下，公司尚未以直接提價方式將壓力轉嫁至經銷商和終端客戶，主要通過渠道返利和套餐營銷等打法尋求增長，并希望以內部精細化管理和外部體系化協(xié)同實現(xiàn)降本增效。整體看，公司廚柜業(yè)務穩(wěn)定，衣柜已進慮內部產品結構優(yōu)化及外部原材料價格回落等影響，預計利潤端或略有改善?；诖耍?/7.77/9.30億元(22-23年原值為5.90/7.29億元)，。將產品品類拓展至床墊、軟床、沙發(fā)及配套產品等客臥家具，形成以“喜臨門”為核心下+營銷引流獲得更多市占，引領行業(yè)發(fā)展。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14(一)地產政策邊際寬松，中長期存估值修復預期地產邊際寬松頂層政策指導下，各地方政府亦從首付比例、限購限售、公積金額度三個政策：限購限售政策調整。如鄭州取消此前“認房又認貸”的購房約束，哈爾濱取消區(qū)域門會議或文件相關內容2.01.20部2年工作計劃明確提出“住房和城鄉(xiāng)建設是最大的國內消費市場，充分釋放居民住房需求，重審房住不炒，‘因城施策’促進房地產業(yè)良性循環(huán)”2.02.08會不納入房地產貸中度管理的通知管理2.05.15會通知房商業(yè)貸款利率下限調整為不低于LPR減20個點2.05.20同業(yè)拆借中公布貸款市場報價利率(LPR)公告(下調15基點)資料來源：住建部、中國人民銀行，中國政府網，華創(chuàng)證券類型市政策相關內容2.02.252.03.31再次購買普通商品房執(zhí)行首套房貸款政策2.03.21%)2.04.042.03.012.03.23爾濱取消區(qū)域性限售，取消新購買商品住房合同簽訂之日起滿3年方可出售條件2.05.132.05.16證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15公積金額度調整2.03.302.04.27陵2.04.25資料來源：各地方政府官網，華創(chuàng)證券家電整體處于地產產業(yè)鏈后端，其中廚電與地產關聯(lián)度更高。地產產業(yè)鏈整體較長，上始時最早入場，而電視、冰箱等獨立安裝要求較低；因此與空冰洗等相比，廚電和地產關聯(lián)度更高。端當前地產政策邊際寬松下帶來中長期估值修復預期，家電尤其廚電作為地產鏈最后一個此前地產拖累廚電企業(yè)估值，當前地產政策帶來中長期估值修復預期。復盤老板電修復預期。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-2Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22807060504030201002022/32022/12021/112021/92021/72021/52021/32021/12020/112020/72020/52020/32020/121Q2基數(shù)較高疫情影響，20Q3基數(shù)較低2020/9油煙機滯后地產1-2Q，21Q3-4銷量基數(shù)較高房住不炒政策估值斷面下行 4.5X房住不炒政策估值斷面下行 4.5X 8.9X 3.2X剔除疫情影響5剔除疫情影響40%30%20%10%0%-20%-30%-40%-50%同比增速較19年增長30%20%10%0%-20%-30%-40%-50% 油煙機內銷同比較19年增長在當前地產中長期修復估值預期下，我們仍然推薦具備額外阿爾法的集成灶賽道。集成灶必將成為核心大廚電產品并具備強替代性潛力，伴隨市場擴張普及、企業(yè)戰(zhàn)略投入，(二)集成灶：景氣高漲量價齊升，滲透率持續(xù)向上景氣度下行的雙重壓力下，集成灶行業(yè)仍延續(xù)高景氣度成長。根據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)顯示，t證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號17.1%3.2%.1%3.2%3.6%1%灶零售量走勢對比350030002500200015001000500020152016201720182019202020212022F2023F油煙機零售量(萬臺)集成灶零售量(萬臺)油煙機YOY集成灶YOY70%60%50%40%30%20%10%0%-20%灶零售額走勢對比8007006005004003002000020152016201720182019202020212022F2023F80%70%60%50%40%30%20%10%0%-20%油煙機零售額(億元)油煙機YOY集成灶零售額(億元)集成灶YOY集成灶滲透率延續(xù)提升趨勢且進程有所加速。我們以奧維口徑的集成灶與油煙機銷量為續(xù)提升14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2015201620172018201920202021集成灶銷量滲透率資料來源：奧維云網，華創(chuàng)證券(注：滲透率=集成灶銷量/(集成灶+油煙機銷量))。對比奧維口徑下的集成灶及油煙機單月零售情況，線上渠道中集成灶零售額已與油煙機體量非常接近(單月規(guī)模平均差距約為1億元)，線下渠道由于統(tǒng)計口徑差異(主要為KA渠道)，規(guī)模仍有巨大差距。但無論是線上、線下渠道，集成灶的單月增速表現(xiàn)基本均優(yōu)于油煙機，2021年集成灶線上月度增速平均高出油煙機19.3pct、線下(KA)低統(tǒng)計基數(shù)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18超油煙機。其原因一方面體現(xiàn)出集成灶的線上消費受大促時點影響較大，各集成灶另一方面主要由于集成灶客單價更高，在較低的銷量下形成更高的銷售額(奧維數(shù)量體量仍有差距)。集成灶線上單月規(guī)模及增速對比160000140000120000100000800006000040000200000160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%集成灶線上零售額(萬元)集成灶線上yoy油煙機線上零售額(萬元)油煙機線上yoy集成灶線下單月規(guī)模及增速對比80000700006000050000400003000020000100000400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%集成灶線下零售額(萬元)集成灶線下yoy油煙機線下零售額(萬元)油煙機線下yoy樣本)線下均價同比增長12.9%，均價大幅上漲是除了量增以外的拉動行業(yè)規(guī)模擴大的主要動QQ線10000900080007000600050004000300020001000020%15%10%5%0%-5%YOY20202021YOY1400012000100008000600040002000014%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%20202021YOY樣本)分月度來看：線上方面，上半年蒸烤一體款是行業(yè)整體均價提升的主動力，下半年現(xiàn)多數(shù)為同比下滑，僅有蒸烤一體機型均價大幅提升，成為帶動行業(yè)線上均價增長證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19的主要動力。下半年受原材料漲價、成本大幅拉升影響，全系列均價開始表現(xiàn)為同雖然考慮到線下渠道統(tǒng)計口徑有所偏差，但其同比數(shù)據(jù)仍具有一定的參考指示意義。線下(KA渠道為主)煙灶柜、煙灶蒸多數(shù)月份均價下行，煙灶蒸烤一體、煙灶消作為主力機型，價格基本穩(wěn)40%30%20%10%0%-20%行業(yè)線上均價YOY 煙灶消YOY煙灶蒸烤一體YOY煙灶柜YOY煙灶蒸YOY30%20%10%0%-20%行業(yè)線下均價YOY 煙灶消YOY煙灶蒸烤一體YOY煙灶柜YOY煙灶蒸YOY樣本)生命周期，集成灶仍處于產品創(chuàng)新、渠道擴張、品牌建設等諸多因素均能推動行業(yè)發(fā)展的黃金時期，發(fā)展空間巨大且成長確定性較強。分產品所處的生命周期資料來源：華創(chuàng)證券整理(三)標的推薦證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號20績。領先。要企業(yè)收入規(guī)模及同比增速對比火星人火星人火星人火星人浙江美大浙江美大帥豐電器帥豐電器億田智能(百萬元)120%100120%100%2,00080%1,50060%1,00040%20%020%0%0201620172018201920202021要企業(yè)歸母凈利潤及同比增速對比火星人浙江美大火星人浙江美大江美大億田智能億田智能 (百萬元)70070060050040030020000200%150%100%50%0%-50%201620182017220162018201720202021顯的跑馬圈地、擴大費用投放的特點，期間費用率顯著高于其他兩家企業(yè)，同時凈利率處于略低水平。圖表39、集成灶主要企業(yè)凈利率對比圖表40、集成灶主要企業(yè)期間費用率對比35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021火星人帥豐電器浙江美大火星人帥豐電器浙江美大45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021火星人帥豐電器浙江美大火星人帥豐電器浙江美大證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號21渠道短板補齊將帶來整體效益的大幅提升。當前公司份額已穩(wěn)定在第二梯隊之首，并有望進入第一梯隊，我們看好億田的中長期發(fā)展，對公司邊際變化持續(xù)給予右側關注。經營思路受到市場認可，收入業(yè)績增速領跑行業(yè)，自火星人上市之初市場即持續(xù)給予龍頭預認為公司優(yōu)異質地并未改變，且品牌渠道壁壘不斷加深，看好中長期配置價值?？偟膩砜?，集成灶強大產品替代優(yōu)勢背景下，整體市場中短期景氣度高漲，滲透率提升確定性較強且進程加速。在當下賽道高成長基礎上，份額擴張、品牌樹立是競爭分化的