股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效關(guān)系

股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效關(guān)系股權(quán)鼓勵(lì)與企業(yè)績效關(guān)系

[DOI]1013939/jcnkizgsc202214091

1引言

群眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新時(shí)代，為留住優(yōu)秀人才，越來越多的企業(yè)開始實(shí)施以人力資本為鼓勵(lì)對象的股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制，尤其以高科技型上市公司〔高科技企業(yè)大局部在創(chuàng)業(yè)板上市〕為主力軍。根據(jù)巨潮資訊的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2022年創(chuàng)業(yè)板推出以來，共有122家上市公司采取股權(quán)鼓勵(lì)方式，許多學(xué)者也紛紛投入股權(quán)鼓勵(lì)的相關(guān)研究。宋敏、李春濤〔2022〕指出股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制能夠有效促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，提高企業(yè)績效；[1]陳永圣、陳德萍〔2022〕研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)績效呈顯著的正U形關(guān)系；[2]蘇冬蔚、林大龐〔2022〕從盈余管理的角度研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)鼓勵(lì)具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)；[3]劉廣生、馬悅〔2022〕通過對2022―2022年實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)雖然與企業(yè)績效呈正相關(guān)，但并不顯著。[4]由此可見，目前針對高科技創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究相對較少。本文基于2022―2022年我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的面板數(shù)據(jù)探索股權(quán)鼓勵(lì)與企業(yè)績效的關(guān)系，以期為創(chuàng)業(yè)板高科技上市公司實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)方案提供有益參考。

2研究設(shè)計(jì)

21樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取我國創(chuàng)業(yè)板2022年前實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)方案的上市公司作為研究對象。創(chuàng)業(yè)板上市公司大局部是高科技公司，高科技公司與普通公司相比成長性較高，且企業(yè)經(jīng)營者較為年輕，會更加看重自身職業(yè)生涯的長期開展。因此，研究高科技公司的股權(quán)鼓勵(lì)與企業(yè)績效的關(guān)系更加有意義。本文篩除了同時(shí)發(fā)行多種股票、連續(xù)三年高管持股數(shù)為0、存在異常值和數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終獲得77家高科技上市公司的數(shù)據(jù)。本文使用的上市公司的數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)、和訊網(wǎng)，并由作者手工分類與整理，在研究中使用了Eviews和Excel統(tǒng)計(jì)軟件。

22變量選擇

221被解釋變量

國內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者采用EVA法、托賓Q值以及BBS法來間接衡量企業(yè)績效，但前兩種辦法都是以證券市場的有效性為前提，與國內(nèi)證券市場存在較強(qiáng)投機(jī)性的現(xiàn)狀不符，因此，不考慮使用這兩種辦法進(jìn)行績效評價(jià)；另外，BBS法有較強(qiáng)的主觀性，考核指標(biāo)多，較難量化。因此，本文參考盛明泉、蔣偉〔2022〕企業(yè)業(yè)績的度量指標(biāo)，綜合采用ROE、ROA、ROM三個(gè)會計(jì)指標(biāo)，這些指標(biāo)不僅客觀，容易獲得，而且能夠從公司所有者權(quán)益的增值能力、公司競爭能力和長期開展?jié)摿Φ热齻€(gè)方面全面地衡量公司績效。

222解釋變量

本文以高管人員作為股權(quán)鼓勵(lì)的研究對象，所以選擇解釋變量時(shí)只考慮高管人員的持股情況。本文中的高管人員是依據(jù)?公司法》第217條第〔一〕項(xiàng)的規(guī)定，具體是指公司經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)主管、上市公司董事會秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。模型中的股權(quán)鼓勵(lì)就是高管人員持股數(shù)占公司總股數(shù)的比重。

223控制變量

在研究企業(yè)績效過程中，除了高管人員持股情況對企業(yè)績效產(chǎn)生重要影響之外，其他因素如公司規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)、公司成長性等都對企業(yè)績效具有重要的解釋作用。因此，本文模型中把資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模、無形資產(chǎn)占比以及成長性作為控制變量。表1詳細(xì)描述了各個(gè)變量的符號以及具體量化指標(biāo)。

23模型設(shè)計(jì)

本文以面板數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行多元回歸分析，構(gòu)建回歸模型如下：

上述模型中，β1β2β3β4β5表示解釋變量和控制變量的回歸系數(shù)；變量下標(biāo)it的i和t分別表示不同的企業(yè)和年份；εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；α0那么表示截距項(xiàng)。

3實(shí)證結(jié)果

31描述性統(tǒng)計(jì)分析

運(yùn)用Eviews對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，如表2所示。2022―2022年，主營業(yè)務(wù)收入利潤率平均值為01393，最大值為07500；凈資產(chǎn)收益率的平均值為00983，中位數(shù)為00938，最大值為03300；總資產(chǎn)收益率平均值為00765，最大值為03026；被股權(quán)鼓勵(lì)的高管人員的持股比例最大為07298，平均為01954，表明企業(yè)實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的力度較低；公司規(guī)模的最大值為213517，最小值為199024，兩者相差不大；資產(chǎn)負(fù)債率最大值為07753，最小值為00244；成長性均值為03551，最大值為28386，最小值為-01121；無形資產(chǎn)占比均值為00508。

32相關(guān)性分析

由于本文只選取2022―2022年的相關(guān)數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度較小，因此不考慮單位根和協(xié)整檢驗(yàn)。但在進(jìn)行回歸前，先對數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，并檢驗(yàn)是否存在多重共線性。由表3可以看出，變量間不存在多重共線性。同時(shí)，可以看出公司規(guī)模與主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率之間均呈正相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率與主營業(yè)務(wù)利潤率和總資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)，但與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)；公司成長性與主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率均呈正相關(guān)；而無形資產(chǎn)占比與被解釋變量之間均呈負(fù)相關(guān)；股權(quán)鼓勵(lì)與被解釋變量間的正相關(guān)性較弱，假設(shè)要科學(xué)地表明其關(guān)系，需要進(jìn)行回歸分析。

33多元回歸分析

面板數(shù)據(jù)固定系數(shù)分析常用的模型有混合模型、隨機(jī)效應(yīng)模型和固體效應(yīng)模型。由于本文的研究是基于不同公司的數(shù)據(jù)探討股權(quán)鼓勵(lì)與公司績效之間的關(guān)系，所以只考慮個(gè)體效應(yīng)，但還需要先進(jìn)行F檢驗(yàn)，再進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)來確定最終模型，具體分析如表4所示。

通《^F和Hausman檢驗(yàn)可以看出，模型一、二、三均是個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型。三個(gè)模型的R-square最小值為06788，表明回歸方程的解釋能力大于6789%，即股權(quán)鼓勵(lì)、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、無形資產(chǎn)占比和公司成長性能夠?qū)ζ髽I(yè)績效的6789%以上做出解釋；D-W統(tǒng)計(jì)量未偏離2，不存在序列相關(guān)。

從回歸系數(shù)的顯著性來看，股權(quán)鼓勵(lì)在三個(gè)模型中的系數(shù)均是正數(shù)，但在模型二和模型三中并不顯著，這表明股權(quán)鼓勵(lì)方案有助于公司績效的增長，但影響并不明顯；公司規(guī)模在三個(gè)模型中的系數(shù)為正數(shù)且顯著，表明擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模有利于提高企業(yè)績效；資產(chǎn)負(fù)債率與主營業(yè)務(wù)收入利潤率和總資產(chǎn)收益率模型呈顯著的負(fù)相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率的正相關(guān)性并不顯著；無形資產(chǎn)占比與三個(gè)模型都呈顯著的負(fù)相關(guān)；公司成長性與三個(gè)模型呈正相關(guān)，但與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性不顯著。

4結(jié)論

研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)鼓勵(lì)與主營業(yè)務(wù)收入利潤率呈顯著的正相關(guān)性，有利于企業(yè)開展。但同時(shí)，我們也不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)鼓