營運資金和股利政策

第四節(jié)營運資金政策營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債以后的余額。流動資產(chǎn)指的是一年內(nèi)以及超過一年的一個經(jīng)營周期內(nèi)能夠轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的資產(chǎn)。主要包括現(xiàn)金、銀行存款、短期投資（有價證券）、應收賬款和存貨等。流動負債指一年內(nèi)要償還的負債。包括應付賬款、短期借款、應付費用等。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!營運資金政策營運資金政策是指對企業(yè)營運資金管理所采取的各種策略，包括：1.資產(chǎn)組合政策2.負債組合政策3.營運資金綜合管理政策營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!一、資產(chǎn)組合政策（流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)組合）分析：流動資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重越大，凈營運資金越多，支付到期債務的能力越強，營運資金政策的風險較小。反之，流動資金占企業(yè)總資產(chǎn)的比重越小，說明企業(yè)營運資金政策越激進，其風險越大。另一方面，在某一特定銷售水平下，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重越大，其相對收益率越低；反之，則企業(yè)的收益率越高。三種類型：穩(wěn)健型、適中型和激進型。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!保守組合：在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量和正常保險儲備量基礎(chǔ)上，再加上一部分額外的儲備量，以便降低企業(yè)風險。冒險組合：在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量而不安排或只安排很少的保險儲備量，以提高企業(yè)投資收益率。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!二、負債組合政策即流動負債與長期負債組合政策。流動負債特點：成本低、風險大。組合政策也可以分為激進型、適中型和保守型。不同的負債組合政策所形成的資本成本與財務風險各不相同。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!（一）流動資產(chǎn)類別：1.臨時性流動資產(chǎn)：指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)。如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應收賬款。2.永久性流動資產(chǎn)：即使企業(yè)處于經(jīng)營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!（二）流動負債的類別：臨時性負債：用于滿足企業(yè)臨時性流動資金需要所發(fā)生的負債。如零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的債務。例如短期借款。自發(fā)性負債：直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應付款，即應付工資、應付稅金等。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!企業(yè)收益分配的一般順序我國《企業(yè)財務通則》規(guī)定，企業(yè)稅后利潤一般按以下順序進行分配：（1）彌補以前年度虧損；（2）提取法定盈余公積金；（3）提取法定公益金；（4）提取任意盈余公積；（5）向投資者分配利潤。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!股利支付的程序3.股票除息日。是指股票中不含股息的日期。在除息日當天及其后購買的股票則無權(quán)得到股利。一般規(guī)定股權(quán)登記日的次交易日為除息日（逢節(jié)假日順延），此時，再買進股票已不享受分配股利的權(quán)利。除息日對股票的價格有明顯的影響。在除息日之前進行的股票交易，股票價格中含有將要發(fā)放的股利的價值，在除息日之后進行的股票交易，股票價格中不再包含股利收入，因此其價格應低于除息日之前的交易價格。4.股利支付日。是指公司向股東用各種方式按規(guī)定支付股利的日期。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!

（二）公司因素就公司的經(jīng)營需要來講，也同樣存在一些影響股利分配的因素：1.資本的流動性2.舉債能力3.公司的投資機會4.盈余的穩(wěn)定性營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!二、股份公司的股利政策（一）剩余股利政策當公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!例：假定某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為800萬元，第二年的投資計劃所需資金1000萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%、債務資本占40%，那么，按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：1000×60%=600（萬元）公司當年全部可用于分配股利的盈余為800萬元，可以滿足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當年發(fā)放的股利額即為：800-600=200（萬元）假定該公司當年流通在外的普通股100萬股，那么每股股利為：200/100=2（元）選擇剩余股利政策，意味著公司傾向保持理想的資本結(jié)構(gòu)。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!這一股利政策有以下兩點好處：1.穩(wěn)定的股利向市場及股東傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于公司樹立良好的形象，增強投資者的信心，穩(wěn)定股票的市場價格。利用這一股利政策，公司管理當局可向外界傳遞這樣一種信息：“公司的發(fā)展狀況較為穩(wěn)定，盡管出現(xiàn)利潤下降，但以現(xiàn)金股利的支付來保持穩(wěn)定狀態(tài)，證明公司在短期內(nèi)有能力改變這一現(xiàn)象。因此，同樣也有能力保持其股東應得的收益?！钡牵绻驹诙唐趦?nèi)不能扭虧，公司將缺乏足夠的現(xiàn)金維持其穩(wěn)定股利政策，造成企業(yè)資金流動性差，并且極易出現(xiàn)財務困難。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!（三）固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策要求公司確定一個現(xiàn)金股利占稅后利潤的固定比率，后每年按此固定比率從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。優(yōu)點：股利與盈余相配合缺點：股利隨盈余波動，傳遞經(jīng)營不穩(wěn)定的信號，不利于股價穩(wěn)定。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!股利支付方式

1.現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

2.股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。3.財產(chǎn)股利。財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。

4.負債股利。通常以公司的應付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!例假定上述公司本年盈余為440000元，某股東持有20000股普通股，發(fā)放10%的股票股利對該股東的影響為：項目發(fā)放前發(fā)放后每股收益2.2每股市價20持股比例10%持股總價值20*20000營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!（3）發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預示著公司將有較大的發(fā)展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響，這種心理會穩(wěn)定住股價甚至使之反而略有上升。（4）在股東需要現(xiàn)金時，還可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規(guī)定出售股票所需繳納的資本利得稅率比收到現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!適中型資產(chǎn)組合：流動資產(chǎn)的數(shù)量按其功能可分為：1.正常需要量。為滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要而占用的流動資產(chǎn)。2.保險儲備量。為應付意外情況的發(fā)生在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量以外儲備的流動資產(chǎn)。適中組合就是在保證正常需要的情況下，再適當留有一定的保險儲備，以防不測。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!三、營運資金綜合管理政策營運資金綜合型管理政策將流動資產(chǎn)與流動負債結(jié)合起來，規(guī)劃與控制它們之間的比例結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在合理的風險范圍內(nèi)盡可能實現(xiàn)最大的收益。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!股利支付的程序1.股利宣布日。是公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。股份公司董事會一般根據(jù)定期發(fā)放股利的周期舉行董事會議討論并提出股利分配方案，由公司股東大會討論通過后，正式宣布股利發(fā)放方案，并加以公告。2.股權(quán)登記日。是指有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!一、

影響公司選擇股利政策的因素（一）法律約束1.資本保全。2.企業(yè)積累。3.凈利潤。4.償債能力5.超額累積利潤。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!（三）股東因素股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：1、穩(wěn)定的收入。2、控制權(quán)的稀釋。3、避稅（四）債務契約約束營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!根據(jù)這一政策，公司將按如下步驟確定其股利分配額：（１）確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；（２）確定公司下一年度的資金需求量；（３）確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；（４）將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!（二）固定股利額政策一般做法是將現(xiàn)金股利固定在某一固定水平上，并在較長的時期內(nèi)保持不變。只有當公司認為未來盈余會顯著地不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!2.有利于投資者安排收支，特別是對那些對股利又依賴性地股東更是如此。能吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。缺點是股利支付與公司的盈利能力相脫節(jié)。采用穩(wěn)定股利政策，要求公司對未來的支付能力做出較好的判斷。一般來說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應太高，要留有余地，以免形成公司無力支付的困境。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!（四）低正常股利加額外股利政策按照這一政策，企業(yè)一般每年只發(fā)放固定的數(shù)額較低的股利，在企業(yè)盈利較高、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放高于一般年度正常股利額的股利，其高出部分即為額外股利。1.這種股利政策為企業(yè)，特別是利潤和資金需求浮動范圍較大的企業(yè)提供了一定的靈活性。2.這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分股東。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!股票股利：

股份公司有時以向股東贈送股票的方式派發(fā)股利，這種支付股利的方式稱為股票股利，也稱“送紅股”。不直接增加股東的財富，不導致公司的現(xiàn)金流出或負債的增加，股東權(quán)益帳面價值的總額也不發(fā)生變化，不增加公司的財產(chǎn)。但是，發(fā)放股票股利將增加公司發(fā)行在外的普通股股票的數(shù)量，導致每股股票所擁有的股東權(quán)益帳面價值的減少。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!1.股票股利對股東的意義（1）如果公司在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因所持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。（2）事實上，有時公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利（如2%～3%）后，大體不會引起股價的立即變化。這可使股東得到股票價值相對上升的好處。營運資金和股利政策共36頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!2