公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理·第4講

第九章風(fēng)險(xiǎn)管理原則本章重點(diǎn)：本章屬于重點(diǎn)章。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）風(fēng)險(xiǎn)的定義及分類；（2）風(fēng)險(xiǎn)管理的概念、內(nèi)容和意義；（3）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理程序；（4）風(fēng)險(xiǎn)管理策略及其特點(diǎn)；（5）風(fēng)險(xiǎn)管理文化；（6）風(fēng)險(xiǎn)管理成本與收益；（7）風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的障礙與挑戰(zhàn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它指由于市價(jià)的變化而導(dǎo)致虧損的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要管理的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)、、匯率風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指因利率提高或降低而聲生預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。（2）匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)或貨幣風(fēng)險(xiǎn)是由匯率變動(dòng)的可能性，以及一種貨幣對(duì)另一種貨幣的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性導(dǎo)致的。（3）商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。主要商品的價(jià)格出人意料地上漲或下跌，可能使業(yè)務(wù)面臨風(fēng)險(xiǎn)。提供商品的公司，比如石油公司和農(nóng)產(chǎn)品公司，會(huì)直接受到價(jià)格變動(dòng)的影響。同樣地，依靠使用日用品的公司，也會(huì)遭受來(lái)自價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)股票或其它資產(chǎn)的投資者，其表現(xiàn)是與股票價(jià)格相聯(lián)系。例如，若企業(yè)須為員工保持足夠的養(yǎng)老基金，則暴露于股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因其回報(bào)率取決于一系列的股票紅利以及股票價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的資本利得。對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)的敝口可能是一只股票或幾只股票，也可能是一個(gè)行業(yè)或整個(gè)市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)管理中的個(gè)人責(zé)任在風(fēng)險(xiǎn)管理理念中，風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)內(nèi)每個(gè)人的責(zé)任，即不單是行政管理層的角色，所有的雇員均對(duì)監(jiān)察和維持內(nèi)部控制負(fù)有一定的責(zé)任。（1）董事會(huì)及首席執(zhí)行官：為內(nèi)部控制確立基調(diào)，監(jiān)察角色；（2）外聘審計(jì)師：就該系統(tǒng)的有效性作報(bào)告，監(jiān)察角色；（3）業(yè)務(wù)部門的領(lǐng)導(dǎo)：負(fù)責(zé)制定明確的內(nèi)部控制政策和程序；（4）雇員：負(fù)責(zé)執(zhí)行和遵守內(nèi)部控制政策和程序?！纠}】在風(fēng)險(xiǎn)管理理念中，風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任應(yīng)落實(shí)到（）。內(nèi)部審計(jì)師B.企業(yè)內(nèi)每個(gè)人C.首席執(zhí)行官D.業(yè)務(wù)部門的領(lǐng)導(dǎo)【答案】B【解析】在風(fēng)險(xiǎn)管理理念中，風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)內(nèi)每個(gè)人的責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)管理不單是行政管理層的角色，所有的雇員均對(duì)監(jiān)察和維持內(nèi)部控制負(fù)有一定的責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)利益相關(guān)者的意義風(fēng)險(xiǎn)對(duì)利益相關(guān)者的影響的程度取決于利益相關(guān)者與企業(yè)的關(guān)聯(lián)程度。風(fēng)險(xiǎn)管理的意義在于減少風(fēng)險(xiǎn)對(duì)利益相關(guān)者的影響，如下所示：（1）對(duì)于管理者而言，風(fēng)險(xiǎn)影響其主管部門能否實(shí)現(xiàn)預(yù)算要求的業(yè)績(jī)，從而關(guān)系到其與業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬的高低；（2）對(duì)于雇員而言，風(fēng)險(xiǎn)影響的也是薪酬；（3）對(duì)于客戶而言，影響的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，但是對(duì)于客戶的影響對(duì)于公司的銷售不利；（4）對(duì)于供應(yīng)商而言，風(fēng)險(xiǎn)的影響在于其無(wú)法繼續(xù)為企業(yè)供貨；

對(duì)于政府而言，風(fēng)險(xiǎn)的影響在于稅收的減少;對(duì)于銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，從而無(wú)法償還應(yīng)付銀行的貸款和利息。應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的策略管理層可選的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)策略有風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)消除、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。可以一個(gè)或多個(gè)策略結(jié)合使用。策略含義解釋風(fēng)險(xiǎn)降低亦稱作風(fēng)險(xiǎn)緩解，企業(yè)不愿意被動(dòng)接受特定的后果分布狀態(tài)，而通過(guò)自身努力改變不利后果的概率。為改變后果分布狀態(tài)所作的努力，稱為風(fēng)險(xiǎn)緩解。常用的一種形式是風(fēng)險(xiǎn)分散，即通過(guò)分散的形式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。此夕卜，還有套期的方式。風(fēng)險(xiǎn)消除預(yù)期出現(xiàn)不利后果時(shí)，一并化解風(fēng)險(xiǎn)。包括風(fēng)險(xiǎn)避免、風(fēng)險(xiǎn)化解、風(fēng)險(xiǎn)排斥和或風(fēng)險(xiǎn)終止。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給另一家企業(yè)、公司或機(jī)構(gòu)。合同及財(cái)務(wù)協(xié)議是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的主要方式。風(fēng)險(xiǎn)保留風(fēng)險(xiǎn)保留包括風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)吸收和風(fēng)險(xiǎn)容忍。因?yàn)楸容^經(jīng)濟(jì)的策略，或者在沒(méi)有其它備選方法的情況下，企業(yè)管理層采取風(fēng)險(xiǎn)保留的策略?！纠}1】常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略包括（）。風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)消除C?風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移D.風(fēng)險(xiǎn)保留【答案】ABCD【解析】管理層可針對(duì)已評(píng)估的關(guān)鍵性風(fēng)險(xiǎn)作出回應(yīng)。可選的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)策略有風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)消除、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)保留。管理層可以選擇一個(gè)或多個(gè)策略結(jié)合使用。【例題2】風(fēng)險(xiǎn)保留策略包括（）。、風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)吸收風(fēng)險(xiǎn)排斥風(fēng)險(xiǎn)容忍【答案】ABD【解析】風(fēng)險(xiǎn)保留包括風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)吸收和風(fēng)險(xiǎn)容忍。第十章風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)本章重點(diǎn)：本章屬于重點(diǎn)章節(jié)。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）企業(yè)面對(duì)的政治風(fēng)險(xiǎn)的定義、評(píng)估和應(yīng)對(duì)；（2）企業(yè)面對(duì)的操作風(fēng)險(xiǎn)的定義、源頭、評(píng)估和應(yīng)對(duì)；（3）企業(yè)面對(duì)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定義、源頭和應(yīng)對(duì)；（4）企業(yè)面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)的定義和應(yīng)對(duì)；（5）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論與實(shí)務(wù)；（6）重點(diǎn)掌握對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和應(yīng)對(duì)；（7）掌握對(duì)衍生金融工具的簡(jiǎn)單計(jì)算；（8）對(duì)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境變化的管理。期權(quán)和期貨的區(qū)別期權(quán)交易與期貨交易都以遠(yuǎn)期交割的合同為標(biāo)的物，防止市場(chǎng)變動(dòng)，可提供價(jià)格保護(hù)。兩者主要區(qū)別在于：（1）期貨交易的標(biāo)的是商品期貨合同；期權(quán)交易的標(biāo)的是一種權(quán)利。（2）期貨交易是雙向合同，除非在交割期以前平倉(cāng)，否則雙方均有履約的義務(wù)；期權(quán)交易是一種單向合同，只賦予買方?jīng)Q定是否執(zhí)行合同的權(quán)利，賣方只能聽(tīng)從于買方的決定。（3）期貨價(jià)格每時(shí)都在變動(dòng)，每天都有盈虧發(fā)生，由于實(shí)行逐日結(jié)算制度，交易雙方因價(jià)格變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)；期權(quán)交易的履約價(jià)格事先已確定，合約價(jià)格則是買方所付的期權(quán)費(fèi)，在指定的期限內(nèi)不再改變，不到期交易雙方不發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。（4）期貨交易雙方均有履約義務(wù)，故均需交納保證金；期權(quán)交易買方只交期權(quán)費(fèi)；賣方有履約責(zé)任，需交保證金。（5）期貨交易不需付出現(xiàn)金，僅付少量的保證金，到期交割才付款，而絕大多數(shù)交易者在到期前都平倉(cāng)了結(jié)，因此它不屬現(xiàn)金交易；而期權(quán)交易需付比期貨交易保證金多的現(xiàn)金作期權(quán)費(fèi)，因而貼近現(xiàn)金合同。（6）期貨交易大多數(shù)在交割期之前平倉(cāng)了結(jié)；期權(quán)交易到期執(zhí)行、放棄或轉(zhuǎn)讓期權(quán)合約了結(jié)。遠(yuǎn)期合同與期貨合同的區(qū)別。期貨交易與遠(yuǎn)期合同交易的相似之處是兩者均為買賣雙方約定于未來(lái)一定時(shí)期或某特定期間內(nèi)約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量商品的契約。但兩者又有很大的差異，主要表現(xiàn)如下：期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化的契約交易，交易數(shù)量和交割時(shí)期都是標(biāo)準(zhǔn)化的，沒(méi)有零星的交易，而遠(yuǎn)期合同交易的數(shù)量和交割時(shí)期是交易雙方自行決定。期貨交易有特定的保證金制度，保證金既是期貨交易履約的財(cái)力保證，又是期貨交易所控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。而遠(yuǎn)期合同交易則由交雙方自行商定是否收取保證金。期貨交易注重價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，遠(yuǎn)期交易的目的注重商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移。期貨交易的合約，在商品交割期到來(lái)之前的規(guī)定時(shí)間內(nèi)可以多次轉(zhuǎn)手，允許交易雙方在商品交割前通過(guò)反向買賣解除原合約的義務(wù)和責(zé)任，使買賣雙方均能通過(guò)期貨市場(chǎng)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而遠(yuǎn)期交易的合約在未到期之前很難直接轉(zhuǎn)手，無(wú)論生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)發(fā)生什么變化，到期合約必須按規(guī)定進(jìn)行實(shí)際商品交割。期貨合同大多數(shù)是按抵消結(jié)算的,只有少數(shù)是按交付結(jié)算的。什么是抵消結(jié)算，什么是交付結(jié)算，舉例說(shuō)明。抵消結(jié)算，指的是投資者在期貨到期前就平倉(cāng)了結(jié)交易，不進(jìn)行最后的實(shí)物交割。而交付結(jié)算，指的是根據(jù)合同的約定進(jìn)行實(shí)物交割。例如：投資者一開(kāi)始賣出一份到期(12月1日)以1200元的價(jià)格賣出大豆10噸，然而到了7月23日大豆期貨的價(jià)格是1000元，則投資者就可以在7月23日買入一份數(shù)量的期貨(以1000買入10噸大豆)，此時(shí)就平倉(cāng)了，即進(jìn)行了抵消結(jié)算。如果該投資者一致持有至12月1日，則該投資者就必須以1200元的價(jià)格賣出大豆10噸，此時(shí)就是交付結(jié)算。4.重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)(RepricingRisk)，也稱為成熟期錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，是最主要和最常見(jiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)形式，來(lái)源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動(dòng)利率而言)所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對(duì)稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)隨著利率的變動(dòng)而變化。例如，如果銀行以短期存款作為長(zhǎng)期固定利率貸款的融資來(lái)源，當(dāng)利率上升時(shí)，貸款的利息收入仍然是固定的，但存款的利息支出卻會(huì)隨著利率的上升而增加，從而使銀行的未來(lái)收益減少和經(jīng)濟(jì)價(jià)值降低。為什么要進(jìn)行利率互換？利率互換有什么好處對(duì)于一個(gè)有浮動(dòng)利率債務(wù)的公司，如果進(jìn)行利率互換，將浮動(dòng)的利率換成固定的利率，這樣借款方就可以支付固定的利息。而對(duì)于另一家公司，可以按照浮動(dòng)利率支付利息。利率互換的前提，是不同企業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期不同，比如有浮動(dòng)利率債務(wù)的公司，預(yù)計(jì)將來(lái)利率會(huì)上升，所以想支付固定的利息；而有浮動(dòng)利率債務(wù)的公司，預(yù)計(jì)將來(lái)利息可能會(huì)下降，想支付浮動(dòng)利率的利息。當(dāng)這兩家企業(yè)有不同的預(yù)期后，就可以達(dá)成交易?！巴鈳懦凇?。貨幣敞口，是指用貨幣表示的敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會(huì)自行抵銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，此時(shí)會(huì)產(chǎn)生一個(gè)缺口，就形成了貨幣敞口。匯率敞口：匯率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債所產(chǎn)生的增值或減值可能會(huì)自行抵銷。為了減少和控制風(fēng)險(xiǎn)，銀行也會(huì)人為地安排這種抵銷，這稱為“沖銷”風(fēng)險(xiǎn)。沖銷后仍未能抵減的匯率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債，即暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)中，則稱為“匯率敞口”或“匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露”。怎樣理解預(yù)期理論：利率上升，即期匯率會(huì)上升預(yù)期理論：作為平價(jià)理論的替代，預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化。遠(yuǎn)期利率大于即期利率，表明預(yù)期會(huì)加息，即利率會(huì)上升，因此，即期匯率會(huì)上升。遠(yuǎn)期利率小于即期利率，表明預(yù)期會(huì)降息，即利率會(huì)下降，因此，即期匯率會(huì)下降?！鞠嚓P(guān)鏈接】預(yù)期理論假定對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期可能影響市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以將預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。其中，有偏預(yù)期理論相信還存在可以系統(tǒng)地影響遠(yuǎn)期利率的因素，如市場(chǎng)流動(dòng)性因素等。完全預(yù)期理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率相當(dāng)于市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期，流動(dòng)性溢價(jià)為零；而長(zhǎng)期債券的收益率可以直接和遠(yuǎn)期利率相聯(lián)系。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期短期利率水平會(huì)在未來(lái)上升；水平的收益率曲線則意味著預(yù)期短期利率會(huì)在未來(lái)保持不變；而下降的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期短期利率水平會(huì)在未來(lái)下降。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。它認(rèn)為市場(chǎng)是由短期投資者所控制的，一般來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)期利率超過(guò)未來(lái)短期利率的預(yù)期，即遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來(lái)利率與流動(dòng)溢價(jià)。這種理論的基礎(chǔ)是，投資者在收益率相同的情況下更愿意持有短期債券，以保持資金較好的流動(dòng)性，那么長(zhǎng)期債券的收益率必然要在預(yù)期的利率基礎(chǔ)上增加對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償，而且期限越長(zhǎng)，補(bǔ)償也就越高。所以，在大多數(shù)情況下，流動(dòng)溢價(jià)的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論是另一種有偏預(yù)期理論。它認(rèn)為債券期限結(jié)構(gòu)反映了未來(lái)利率走勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼，但并不承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼也一定隨期限增長(zhǎng)而增加，而是取決于不同期限范圍內(nèi)資金的供求平衡。集中偏好理論認(rèn)為，在一定的期限范圍內(nèi)，資金供求的失衡將引導(dǎo)借款人與貸款人趨向于對(duì)自己有利的期限，因而需要能明確反映對(duì)價(jià)格或再投資風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的合適的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而只有所有投資者都打算在近期賣掉其投資，并且所有借款人都急于借到長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼才必然隨期限增長(zhǎng)而增加。因此，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將引導(dǎo)投資者改變它們?cè)械膶?duì)期限的喜好，而收益率曲線的上傾、下降、平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。怎樣理解遠(yuǎn)期利率小于即期利率，表明預(yù)期會(huì)降息，即利率會(huì)下降，因此即期利率會(huì)下降

預(yù)期理論認(rèn)為目前的遠(yuǎn)期與即期利率的百分比差異是即期匯率的預(yù)期變化，所以，目前的遠(yuǎn)期利率小于即期利率，則即期匯率的預(yù)期變化方向是變小，所以，即期利率會(huì)下降（注：此處的即期利率指的是未來(lái)時(shí)點(diǎn)的即期利率）。9.集中財(cái)務(wù)職能和權(quán)力下放集中財(cái)務(wù)職能和權(quán)利下放的優(yōu)點(diǎn)比較:集權(quán)或分權(quán)優(yōu)點(diǎn)集中財(cái)務(wù)職能（1）一個(gè)集中的部門可以通過(guò)開(kāi)展大規(guī)模的交易降低成本；（2）企業(yè)沒(méi)有必要在整個(gè)集團(tuán)將財(cái)務(wù)技能進(jìn)行重復(fù)操作，這意味著一個(gè)訓(xùn)練有素的中央部門可以形成個(gè)高技能團(tuán)隊(duì)；（3）企業(yè)可安排大量的必要借款，與小規(guī)模借款相比，利率會(huì)更優(yōu)惠；（4）企業(yè)內(nèi)剩余資金的大量存款將比小數(shù)額存款吸引更高的利率；（5）通過(guò)集中的財(cái)務(wù)部門，企業(yè)可以有效地控制其外幣風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹挥屑胁拍軌虺浞至私馄髽I(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況；（6）一個(gè)由企業(yè)總部開(kāi)展的完整的對(duì)沖政策也更有效，而不是各個(gè)經(jīng)營(yíng)單位做自己的對(duì)沖；（7）企業(yè)更容易控制沒(méi)有地域分散的財(cái)務(wù)活動(dòng)。權(quán)力下放（1）企業(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)單位有更大的自主權(quán)形成更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)；（2）如果每個(gè)經(jīng)營(yíng)單位對(duì)自己負(fù)有責(zé)任，而不是僅僅將剩余資金上交給總辦事處，那么它們將更認(rèn)真地管理

自己的現(xiàn)金余額；（3）每個(gè)經(jīng)營(yíng)單位會(huì)對(duì)其所處地區(qū)的當(dāng)?shù)厍闆r有一個(gè)更好的了解，并且能夠?qū)Ξ?dāng)?shù)氐陌l(fā)展?fàn)顩r做出迅速的反映。10.降低利率風(fēng)險(xiǎn)的方法降低利率風(fēng)險(xiǎn)的方法具體內(nèi)容平滑法維持固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的平衡。匹配法使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配。遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般是企業(yè)與銀行間就未來(lái)的借款或在銀行存款的利率達(dá)成的協(xié)議。子公司現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨大多數(shù)期貨合同包含利率，且這些合同會(huì)提出對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值的方法，實(shí)際上是在打賭利率會(huì)上升還是會(huì)下降。利率期權(quán)賦予買方在未來(lái)到期日按照商定利率（執(zhí)行價(jià)）交易的權(quán)利，而非義務(wù)；利率保證：對(duì)一年以內(nèi)的單個(gè)期間進(jìn)行套期的利率期權(quán)；上限、下限和雙限：上限是指為利率設(shè)定的最高限度，下限是指設(shè)定的最低限度。雙限是同時(shí)設(shè)定上限和下限。

利率互換利率互換是指兩家公司，或者家公司與家銀行，互相交換利率承諾的協(xié)議。11.司庫(kù)及司庫(kù)管理司庫(kù)（Treasury），本意是指收藏財(cái)富的地方或建筑物；特別是指用來(lái)保存公共收入，以應(yīng)付政府支出所需的地方。所以，也指存放和支付匯集資金的地方，如金庫(kù)和國(guó)庫(kù)。司庫(kù)管理本是一個(gè)財(cái)政概念，但在大型企業(yè)集團(tuán)內(nèi)這一概念得到了引用和深化，成為資金管理中的核心內(nèi)容。以GE公司為例，GE司庫(kù)就是為全球各地的成員單位提供融資、現(xiàn)金管理、外匯交易等全方位的資金服務(wù)功能。GE為自己的司庫(kù)制定了六大鐵律：堅(jiān)定不移地推行集中司庫(kù)結(jié)構(gòu)、將所有資產(chǎn)用利率和貨幣匹配、集中管理外匯風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金只屬于GE公司、根據(jù)貨幣來(lái)管理現(xiàn)金而非根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)單元（產(chǎn)品線）來(lái)管理現(xiàn)金、司庫(kù)不是GE的利潤(rùn)中心等，這實(shí)際上已成為現(xiàn)代司庫(kù)管理的圭皋，成為大家了解和推行司庫(kù)管理時(shí)普遍遵守的基本原則。當(dāng)然，由于全球各國(guó)金融和政策環(huán)境的不同以及各大集團(tuán)管理目標(biāo)的差異，司庫(kù)管理也呈現(xiàn)出了各不相同的特點(diǎn)，其中許多新的管理手段和方法也層出不窮，使得司庫(kù)管理也在實(shí)踐中得到了迅速成長(zhǎng)。從司庫(kù)管理的現(xiàn)狀來(lái)看，現(xiàn)金池管理（CashPool）和凈額清算管理（Netting）已發(fā)展成為兩個(gè)重要的管理手段。司庫(kù)管理新的挑戰(zhàn)的共同點(diǎn)是必須把金融風(fēng)險(xiǎn)敞口納入企業(yè)的政策制定和實(shí)施中。司庫(kù)管理新的挑戰(zhàn)具體影響流動(dòng)性和資金提供為企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供充足的流動(dòng)性和低成本的資金。這些挑戰(zhàn)在考慮了外匯風(fēng)險(xiǎn)后變得更加復(fù)雜，司庫(kù)職能從如何正確估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口到如何從大量管理工具包中挑選管理技術(shù)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，意味著需要大量的額外資源投入和高水平的司庫(kù)管理。組織和管理障礙跨國(guó)經(jīng)營(yíng)意味母公司要與附屬公司以及分公司或部門合作，即使司庫(kù)能分離個(gè)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但是這樣一個(gè)多分子公司的結(jié)構(gòu)阻礙了司庫(kù)管理的靈活性。另外，國(guó)外經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，不同管理風(fēng)格和組織結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)管理障礙。稅收司庫(kù)只有了解國(guó)際稅制，才可能有效進(jìn)行流動(dòng)性管理和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，使企業(yè)能有效地利用稅收抵免和其它盡量避免雙重課稅的措施。監(jiān)管考慮監(jiān)管影響當(dāng)?shù)刎泿诺膬稉Q和流通，除了會(huì)影響司庫(kù)相關(guān)的其它問(wèn)題之外，還會(huì)妨礙司庫(kù)實(shí)施高效的全球流動(dòng)性管理計(jì)劃。第十一章企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)本章重點(diǎn)：本章屬于次重點(diǎn)章。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）企業(yè)倒閉的主要原因與風(fēng)險(xiǎn)；（2）企業(yè)在短、中期倒閉的各種跡象；（3）管理層收購(gòu)；（4）資本再調(diào)配；（5）企業(yè)私有化。1.普通股和優(yōu)先股的區(qū)別。普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。普通股與優(yōu)先股的主要區(qū)別：（1）普通股股東享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，而優(yōu)先股股東一般不享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán)。（2）普通股股東的收益要視公司的贏利狀況而定，而優(yōu)先股的收益是固定的。（3）普通股股東不能退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn)，而優(yōu)先股股東可依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。（4）優(yōu)先股票是特殊股票中最主要的一種，在公司贏利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配上享有優(yōu)先權(quán)。什么是頭寸？頭寸，是一種市場(chǎng)約定，承諾買賣外匯合約的最初部位，買進(jìn)外匯合約者是多頭，處于盼漲部位；賣出外匯合約為空頭，處于盼跌部位。頭寸可指投資者擁有或借用的資金數(shù)量?！邦^寸”一詞來(lái)源于近代中國(guó)，銀行里用于日常支付的“袁大頭”，十個(gè)袁大頭摞起來(lái)剛好是一寸，因此叫“頭寸”例如：投資者買入了一筆歐元多頭頭寸合約，就稱這個(gè)投資者持有了一筆歐元多頭頭寸；如果做空了一筆歐元，則稱這個(gè)投資者持有了一筆歐元空頭頭寸。當(dāng)投資者將手里持有的歐元空頭頭寸賣回給市場(chǎng)的時(shí)候，就稱之為平倉(cāng)。企業(yè)倒閉的不同類型及原因第一種企業(yè)倒閉程序描述了不成功的創(chuàng)業(yè)公司的惡化，這類創(chuàng)業(yè)公司由一個(gè)具有嚴(yán)重缺陷，并且相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足的管理團(tuán)隊(duì)所領(lǐng)導(dǎo)。第二種程序揭示了雄心勃勃的并處于成長(zhǎng)過(guò)程中的企業(yè)的倒閉程序。這類公司在經(jīng)過(guò)失敗的投資后，缺乏足夠的財(cái)務(wù)手段來(lái)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方式以適應(yīng)環(huán)境的變化從而避免破產(chǎn)。第三種倒閉程序描述了具有眩目的增長(zhǎng)速度的公司的倒閉過(guò)程，這類公司被過(guò)度自信的管理團(tuán)隊(duì)所領(lǐng)導(dǎo)，這類公司的管理團(tuán)隊(duì)通常缺乏有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況的切合實(shí)際的看法。第四種，即在組建過(guò)程中缺乏熱情的企業(yè)的倒閉程序，描述了這類公司逐漸惡化的過(guò)程。這類公司的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與不斷變化的外部環(huán)境失去了聯(lián)系?？傮w環(huán)境聚集了一些企業(yè)倒閉的外部原因，這些外部原因包括經(jīng)濟(jì)因素、技術(shù)因素、政治和社會(huì)因素以及與外國(guó)相關(guān)的因素。此外，公司的直接環(huán)境將影響公司業(yè)績(jī)。公司不斷地與利其益相關(guān)者進(jìn)行互動(dòng)。公司的利益相關(guān)者包括客戶、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、銀行、信貸機(jī)構(gòu)以及股東。如何理解公司自愿償債安排公司自愿償債安排（CVA）是公司與債權(quán)人之間達(dá)成的具有法律約束力