專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)

主要內(nèi)容：一、2008年國(guó)際金融危機(jī)的演變二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因三、2008年國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)四、2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響五、針對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)的公共救助六、2008年國(guó)際金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)3/4/20231專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!歷史上四次重大經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)

1、1929——1933年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)歷史上最深刻、破壞性最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)

2、20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)1982年8月20日，墨西哥政府宣布無(wú)力償還到期外債，要求推遲90天，隨后其他42個(gè)債務(wù)國(guó)都因無(wú)力償還債務(wù)而要求推遲還債，由此引發(fā)了全球性的發(fā)展中國(guó)家（主要集中在拉美地區(qū)）的債務(wù)危機(jī)。

3、20世紀(jì)90年代的日本經(jīng)濟(jì)危機(jī)1991年2月－1993年10月，日本股票和房地產(chǎn)泡沫破滅后，其經(jīng)濟(jì)從高峰滑入谷底，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)10年的衰退期。

4、1997——1999年的亞洲金融危機(jī)1997年7月2日，泰國(guó)中央銀行宣布放棄實(shí)施十多年的泰銖盯住美元的固定匯率政策，讓泰銖兌美元匯率自由浮動(dòng)。這一事件成為亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索，之后危機(jī)迅速擴(kuò)散到整個(gè)東南亞地區(qū)，并逐漸影響到日本、韓國(guó)、中國(guó)香港、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)。

2008年國(guó)際金融危機(jī)被認(rèn)為是自20世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)影響范圍最廣、影響力最強(qiáng)的危機(jī)。3/4/20232專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!一、2008年國(guó)際金融危機(jī)的演變

（一）次貸危機(jī)在演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)前的四輪沖擊1、2007年3月中旬到4月初由于次貸違約率大幅上升，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司－新世紀(jì)金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)，而后申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，次貸風(fēng)險(xiǎn)開始凸現(xiàn)。2、2007年7月到8月穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布降低一千多種次貸相關(guān)債券的評(píng)級(jí)，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登宣布旗下兩只基金申請(qǐng)破產(chǎn)，法國(guó)最大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下3只與次貸有關(guān)基金的申購(gòu)和贖回，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅振蕩。3/4/20233專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!一、2008年國(guó)際金融危機(jī)的演變（二）2008年9月中旬，次貸危機(jī)轉(zhuǎn)化為全球金融危機(jī)2008年9月14日，由于美國(guó)政府拒絕為巴克萊銀行等機(jī)構(gòu)收購(gòu)美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟提供擔(dān)保，相關(guān)收購(gòu)方退出競(jìng)購(gòu)，雷曼宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。同日，美國(guó)第三大投資銀行美林證券被美國(guó)銀行收購(gòu)，而美國(guó)最大保險(xiǎn)集團(tuán)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)被曝陷入財(cái)務(wù)困境。受這些事件影響，金融市場(chǎng)信心受到重創(chuàng)：全球股市暴跌、信貸市場(chǎng)緊縮加劇，次貸危機(jī)演化為全面金融危機(jī)。3/4/20234專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因

（二）深層次原因1、美國(guó)大肆輸出美元，造成全球流動(dòng)性過(guò)剩。（1）何謂流動(dòng)性和流動(dòng)性過(guò)剩在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，流動(dòng)性通常被定義為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣總量，如流通中的現(xiàn)金M0、狹義貨幣供應(yīng)量M1、廣義貨幣供應(yīng)量M2等。流動(dòng)性過(guò)剩：反映的是經(jīng)濟(jì)體中的貨幣量過(guò)多，超過(guò)了經(jīng)濟(jì)均衡時(shí)的貨幣需求水平。（2）流動(dòng)性過(guò)剩的事實(shí)測(cè)量流動(dòng)性過(guò)剩程度的指標(biāo)：狹義貨幣與名義GDP的比率、廣義貨幣與名義GDP的比率以及國(guó)內(nèi)信貸與名義GDP的比率。3/4/20235專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!（4）流動(dòng)性過(guò)剩的原因

美國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的原因：由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)在2000年前后陷入衰退，2001年爆發(fā)的“9·11”事件更是雪上加霜。為了刺激總需求和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)達(dá)國(guó)家在2001年至2003年間普遍實(shí)施了寬松的貨幣政策，包括降低利率和擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。從2000年第四季度或2001年季度開始，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛進(jìn)入降息周期。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，該利率從6.5%降至1％的歷史最低水平。3/4/20236專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!（4）流動(dòng)性過(guò)剩的原因

全球流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因：美國(guó)大肆輸出美元美國(guó)為何要大肆輸出美元？美國(guó)“雙赤字”嚴(yán)重在存在經(jīng)常賬戶赤字的情況下，為了支付外國(guó)商品和服務(wù)的凈流入，美元源源不斷地從美國(guó)注入經(jīng)常賬戶順差國(guó)，美國(guó)用廉價(jià)的貨幣獲得更多的國(guó)外資源（過(guò)度消費(fèi)模式支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）。財(cái)政赤字問(wèn)題嚴(yán)重，美國(guó)要舉債。利用美元的國(guó)際貨幣地位，美國(guó)幾乎不受限制地向全世界舉債。美元大量輸出的結(jié)果是其他國(guó)家美元的累積越來(lái)越多，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩。同時(shí)過(guò)多的美元會(huì)導(dǎo)致美元的幣值下降。3/4/20237專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)2000——2001年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，經(jīng)過(guò)12次降息，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)從2001年1月末的6%降至2003年6月的1%，并使得聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在該較低水平上持續(xù)了1年時(shí)間?！觿×巳蛄鲃?dòng)性過(guò)剩，使得產(chǎn)生了房地產(chǎn)泡沫。2004月6月美聯(lián)儲(chǔ)開始升息，在短短兩年多時(shí)間內(nèi)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)從1%上升至2006年6月的5.25%?！獙?dǎo)致流動(dòng)性快速收緊，房地產(chǎn)泡沫難以為繼。3/4/20238專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因

3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)

金融危機(jī)救助政策缺乏連貫性和穩(wěn)定性也是導(dǎo)致危機(jī)惡化的原因。2008年3月美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貝爾斯登收購(gòu)案給予擔(dān)保支持，金融市場(chǎng)一度恢復(fù)了平靜。9月中旬雷曼兄弟在缺乏足夠救援的情況下倒閉，打擊了市場(chǎng)信心，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的連鎖反應(yīng)不斷向縱深發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)金融局勢(shì)急劇惡化。3/4/20239專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因

5、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)揭示方面存在缺陷

寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得評(píng)級(jí)市場(chǎng)缺乏適度競(jìng)爭(zhēng)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)既參與證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)又為其提供評(píng)級(jí)，存在明顯利益沖突。3/4/202310專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!三、2008年國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)（一）在美國(guó)國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)

1、危機(jī)如何從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，就會(huì)導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款支持證券的違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升，這些證券的信用評(píng)級(jí)將被獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)顯著調(diào)低，市場(chǎng)價(jià)格大幅縮水。

2、危機(jī)如何從資本市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值下跌，給購(gòu)買該證券的商業(yè)銀行造成損失。商業(yè)銀行為降低風(fēng)險(xiǎn)和滿足監(jiān)管要求，將“惜貸”，造成持續(xù)的信貸緊縮。3/4/202311專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!三、2008年國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)

（二）危機(jī)如何從美國(guó)傳導(dǎo)至全球在經(jīng)濟(jì)和金融全球化背景下，危機(jī)將通過(guò)貿(mào)易和投資渠道從美國(guó)傳導(dǎo)至全球。1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元相對(duì)于主要貨幣大幅貶值，從而將對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。2、次貸危機(jī)將造成全球短期資本流動(dòng)的波動(dòng)性加劇。美國(guó)政府應(yīng)對(duì)危機(jī)的寬松貨幣政策加劇了全球流動(dòng)性過(guò)剩的格局，這導(dǎo)致流入新興市場(chǎng)國(guó)家的熱錢從2008年下半年起急劇增長(zhǎng)，從而吹大這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。而最終熱錢的突然撤出則可能刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫，導(dǎo)致下一輪金融危機(jī)的爆發(fā)。

3/4/202312專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!四、2008年國(guó)際金融危機(jī)的影響（一）大型金融機(jī)構(gòu)深陷困境，被收購(gòu)或注資，“國(guó)有化”趨向嚴(yán)重（二）一些主權(quán)國(guó)家也陷入了幾乎破產(chǎn)的境地（三）金融市場(chǎng)極度動(dòng)蕩（四）美英金融監(jiān)管體制醞釀變革（五）世界經(jīng)濟(jì)增速大幅減緩3/4/202313專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!六、2008年國(guó)際金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)

（一）國(guó)際金融危機(jī)給中國(guó)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)1、外部需求收縮導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力加大2、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩部分地傳導(dǎo)到中國(guó)金融市場(chǎng)，也給中國(guó)境外投資造成一定損失3、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者及投資者的信心造成一定程度的負(fù)面沖擊3/4/202314專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!一、2008年國(guó)際金融危機(jī)的演變（一）次貸危機(jī)在演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)前的四輪沖擊3、2007年末至2008年3月由于大型金融機(jī)構(gòu)紛紛公布資產(chǎn)損失，并尋求外部融資，美國(guó)貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，最終被摩根大通銀行收購(gòu)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。4、2008年7月至9月初由于美國(guó)兩大聯(lián)邦住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美、房地美陷入財(cái)務(wù)困境，并被美國(guó)政府接管，美國(guó)住房金融市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，全球金融市場(chǎng)信心再受打擊。3/4/202315專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（一）直接原因美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，大量次級(jí)房貸違約?；鶞?zhǔn)利率上升和房地產(chǎn)價(jià)格下降引爆了危機(jī)。

美國(guó)按揭貸款市場(chǎng)的三個(gè)層次

按揭貸款市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)(PrimeMarket)ALT－A貸款市場(chǎng)(AlternativeAMarket)次級(jí)貸款市場(chǎng)(SubprimeMarket)面向信用分類在660分以上，信用等級(jí)高，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的客戶，這些客戶主要選用30年或15年的固定利率按揭貸款，浮動(dòng)利率貸款所占份額在20%以下。面向既包括信用分?jǐn)?shù)在620到660分之間的主流階層，又包括分?jǐn)?shù)高于660分的高信用度客戶中的部分人，介于優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)和次級(jí)貸款市場(chǎng)之間，貸款利率通常比優(yōu)質(zhì)貸款高1～2個(gè)百分點(diǎn)，浮動(dòng)利率貸款所占份額在60%左右。面向信用分?jǐn)?shù)低于620分，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，貸款利率一般比優(yōu)質(zhì)貸款高2～3個(gè)百分點(diǎn)，浮動(dòng)利率貸款所占份額在85%左右。

3/4/202316專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!（2）流動(dòng)性過(guò)剩的事實(shí)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1997年以前，全球貨幣供應(yīng)量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的相對(duì)比例保持平緩的上升趨勢(shì)。近10年來(lái)，全球貨幣供應(yīng)則以驚人的速度擴(kuò)張。過(guò)去10年，全球狹義貨幣M1與GDP的相對(duì)比例上升了50%以上，廣義貨幣M2與GDP的相對(duì)比例上升了30%以上。

美國(guó)的情況M3/GDP和國(guó)內(nèi)信貸與GDP的比率從2000年以來(lái)出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，均達(dá)到1971年以來(lái)的歷史最高水平。其中M3/GDP從1999年的71％上升到2002年的82％，在隨后幾年里一直保持在80％以上。國(guó)內(nèi)信貸與GDP的比率從1999年的84％上升到2006年的98％。

（3）流動(dòng)性過(guò)剩的結(jié)果

過(guò)剩的美元要在全世界尋找新的投資機(jī)會(huì)，不斷推高全球的資產(chǎn)的價(jià)格。3/4/202317專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!（4）流動(dòng)性過(guò)剩的原因

全球流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因：美國(guó)大肆輸出美元美國(guó)為何能大肆輸出美元？在布雷頓森林體系下，美元必須保持以固定比率與黃金進(jìn)行自由兌換，這事實(shí)上對(duì)美國(guó)的貨幣政策施加了嚴(yán)格的約束，即美國(guó)不能任意發(fā)行（或輸出）美元，使美元貶值。如果其他國(guó)家的美元儲(chǔ)備貨幣過(guò)多，可以到美國(guó)兌換黃金。但在現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系下，美國(guó)無(wú)需承擔(dān)在布雷頓森林體系下美元兌換黃金、美元與黃金掛鉤的職能。因此美國(guó)可以大肆輸出美元，而不用承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。美元仍然是國(guó)際上主要的儲(chǔ)備貨幣，別的國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)際收支必須要儲(chǔ)備美元。3/4/202318專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因2、美國(guó)低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式不合理近年來(lái)，美國(guó)儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降，長(zhǎng)期的低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式（“債務(wù)型”經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式）是引發(fā)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)根源。3/4/202319專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因

3、宏觀經(jīng)濟(jì)政策失當(dāng)

財(cái)政政策方面，2001年之后，一方面美國(guó)政府通過(guò)大規(guī)模減稅來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得美國(guó)過(guò)度依賴消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡，另一方面，阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)遲遲達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，使得美國(guó)政府軍費(fèi)及其他國(guó)家安全開支急劇擴(kuò)大，財(cái)政赤字不斷上升。美國(guó)擴(kuò)張性的財(cái)政政策可以說(shuō)是房地產(chǎn)泡沫形成和擴(kuò)大的一個(gè)重要原因。3/4/202320專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因

4、金融產(chǎn)品創(chuàng)新過(guò)度，金融監(jiān)管顯得滯后與不足金融機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，不斷加大金融創(chuàng)新力度，金融產(chǎn)品的復(fù)雜性和不透明性上升，增大了市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在金融創(chuàng)新名義下，一些金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為也大量涌現(xiàn)，金融業(yè)薪酬體制造成的激勵(lì)與處罰不對(duì)稱，也助長(zhǎng)了金融機(jī)構(gòu)的過(guò)度創(chuàng)新和其他高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為。主要經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管部門對(duì)設(shè)計(jì)復(fù)雜的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管不足，過(guò)于相信市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)力量，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)未能得到及時(shí)有效遏制，最終釀成金融危機(jī)。3/4/202321專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!二、2008年國(guó)際金融危機(jī)的原因（二）深層次原因

6、新巴塞爾協(xié)議的弊端新巴塞爾協(xié)議不再統(tǒng)一要求銀行業(yè)按照監(jiān)管當(dāng)局的標(biāo)準(zhǔn)保持8%的資本充足率，而是允許風(fēng)險(xiǎn)管理水平較高的銀行按照高級(jí)法自行確定資本充足水平，這客觀上助長(zhǎng)了整個(gè)銀行業(yè)降低資本水平的傾向，不利于防范風(fēng)險(xiǎn)。3/4/202322專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!三、2008年國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)（一）在美國(guó)國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)

3、危機(jī)如何從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

次貸危機(jī)直接造成房地產(chǎn)投資下降；股票價(jià)格下跌抑制了居民消費(fèi)和企業(yè)投資；信貸緊縮也抑制了居民的舉債消費(fèi)和企業(yè)投資。盡管凈出口有所反彈，次貸危機(jī)仍通過(guò)消費(fèi)和投資渠道拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。3/4/202323專題：2008年國(guó)際金融危機(jī)共26頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!三、2008年國(guó)際金融危機(jī)的傳導(dǎo)

（二）危機(jī)如何從美國(guó)傳導(dǎo)至全球3、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降