電力行業(yè)月度報(bào)告：關(guān)注火電業(yè)績(jī)邊際改善看好新能源運(yùn)營(yíng)商

證券研究報(bào)告此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考PEPE2021A2022PEPE2021A2022E2023E評(píng)級(jí)PE中國(guó)核電0.4618.090.5811.780.6310.89買入申能股份0.3322.050.619.240.708.09買入江蘇新能0.4563.611.1814.971.3712.91買入華能水電0.3220.320.3818.900.4217.23增持福能股份0.6525.091.2510.101.328.9買入國(guó)電電力-0.1-30.640.3112.290.409.44買入電投能源1.858.022.765.992.925.67買入資料來(lái)源：wind，財(cái)信證券投資要點(diǎn)：行業(yè)月度報(bào)告關(guān)注火電業(yè)績(jī)邊際改善，看好新能源運(yùn)營(yíng)商2022022年06月15日評(píng)級(jí)領(lǐng)先大市行業(yè)漲跌幅比較%%2021-04-092021-10-092022-04-09%1M3M1%1M3M袁瑋志分析師yuanweizhi@投資策略和組合。建議關(guān)注業(yè)績(jī)短期具有確定性(不受煤價(jià)影響、煤炭長(zhǎng)協(xié)簽約率和履約率較高)、長(zhǎng)期具有成長(zhǎng)性、當(dāng)前估值相對(duì)合理的個(gè)股，建議關(guān)注：1)受煤價(jià)影響相對(duì)較小的國(guó)電電力、申能股份、電投能源；2)新能源運(yùn)營(yíng)商，優(yōu)選估值相對(duì)合理、受益海風(fēng)上游降本、2021年投產(chǎn)海風(fēng)在今年開(kāi)始貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)的江蘇新能、福能股份；3)來(lái)水偏豐、電量消納有保障且受益電價(jià)上調(diào)的華能水電；4)受益核電審批呈常態(tài)化，核電主業(yè)量?jī)r(jià)齊升、積極轉(zhuǎn)型風(fēng)光新能源且當(dāng)前估值相對(duì)合理的中國(guó)核電。市場(chǎng)行情回顧：2022年5月13日-6月13日，公用事業(yè)(申萬(wàn))上漲6.27%，跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)1.71個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，電能綜合服務(wù)、火電、水電、熱力服務(wù)、光伏和風(fēng)電分別變動(dòng)9.75%，5.62%，行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：截止2022年4月，全社會(huì)用電量累計(jì)值為26809億kwh(同比增加3.4%)，全國(guó)發(fā)電量累計(jì)值為26029億kwh(同比增加1.3%)，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)累計(jì)值為1176小時(shí)(同比減少41小時(shí))。重點(diǎn)行業(yè)新聞及政策：1)發(fā)改委等九部門印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》；2)國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知》，加快推動(dòng)能源領(lǐng)域重大項(xiàng)目盡快實(shí)施；3)發(fā)改委：在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)規(guī)劃建設(shè)4.5億千瓦大型風(fēng)電光伏基地。重點(diǎn)公司公告：1)中國(guó)核電(601985.SH)：中核匯能引入浙能電力、川投能源等7家戰(zhàn)略投資者；2)太陽(yáng)能(000591.SZ)：2022年公司計(jì)劃電站力爭(zhēng)合計(jì)總規(guī)模8吉瓦。風(fēng)險(xiǎn)提示：全社會(huì)用電量增速不及預(yù)期；疫情反復(fù)導(dǎo)致復(fù)工復(fù)產(chǎn)計(jì)劃不及預(yù)期；電煤價(jià)格下行不及預(yù)期；市場(chǎng)化交易價(jià)差出現(xiàn)大幅波動(dòng)。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄 2.1板塊整體表現(xiàn)和估值 52.2子板塊表現(xiàn)和估值 6個(gè)股漲跌幅分析 7 13 4 圖表目錄圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況(%) 5 圖26：全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 13圖27：光伏發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 13圖28：水電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 13此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖29：火電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 13圖30：核電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 14圖31：風(fēng)電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)) 14表1：申萬(wàn)電力板塊指數(shù)漲跌情況................................................................................7此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1、月度投資策略業(yè)調(diào)光續(xù)回調(diào)至4月中下的擔(dān)憂也已經(jīng)得到消除，我們認(rèn)為能源安全和能源低碳轉(zhuǎn)型并不是非此即彼的關(guān)系，部未改變。要有以下原因：部分超跌個(gè)股估值水平跌至合理位置后開(kāi)始引來(lái)合適的布局機(jī)會(huì)，同時(shí)國(guó)電電力等在新能源規(guī)劃上調(diào)等因素的刺激下開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)上漲，部分水電在來(lái)水偏豐等短期利好因素的刺激下開(kāi)始上漲，此外部分個(gè)股在國(guó)企改革和資產(chǎn)注入等預(yù)期下開(kāi)始持續(xù)拉升，超際等去偏弱。此外，在4-5月份疫情影響導(dǎo)致用電需求疲軟、煤炭產(chǎn)量同比提升的情況下，煤價(jià)仍然維持高位也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)夏季用電需求高峰期煤率不及預(yù)期的擔(dān)憂。偏緊和履約率的擔(dān)憂可能仍然會(huì)壓制接下來(lái)的行情和市場(chǎng)情緒。但長(zhǎng)期來(lái)看，板塊回調(diào)或橫盤并非行業(yè)邏輯的改變，部分個(gè)股短期受煤價(jià)等因素影響基本面，但存在邊際改善的預(yù)期，回調(diào)將是長(zhǎng)期布局時(shí)機(jī)。在個(gè)股的選擇上，建議關(guān)注業(yè)績(jī)短期具有確定性(不股，建議關(guān)注：1)受煤價(jià)影響相對(duì)較小的國(guó)電電力、申能股份、電投能源；2)新能源此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2、市場(chǎng)行情回顧2.1板塊整體表現(xiàn)和估值 建筑裝飾(-2.7%)和家用電器(-2.39%)；汽車板塊領(lǐng)漲，房地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌。公用事業(yè)A名圖1：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況(%)5.00%0.00%%金融、石油石化)指數(shù)的市盈率為26.42倍，電力指數(shù)相較萬(wàn)得全A(除金融、石油石化)圖2：電力行業(yè)與全部A股歷年市盈率水平圖3：電力行業(yè)對(duì)全部A股的市盈率估值溢價(jià)率此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2.2子板塊表現(xiàn)和估值是由吉電股份、南網(wǎng)能源、福能股份、三峽水利、涪陵電力和文山電力等權(quán)重股支撐，價(jià)在過(guò)去一年主要是受風(fēng)光新能源和抽水蓄能的推動(dòng)。3)火電自2021認(rèn)可，尤其是火電個(gè)股水電個(gè)股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且本身無(wú)燃煤成本的壓力，除了烏東德、白鶴灘和兩河口、楊房溝季度圖4：申萬(wàn)電力板塊市場(chǎng)行情走勢(shì)風(fēng)電指此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分表1：申萬(wàn)電力板塊指數(shù)漲跌情況證券代碼證券簡(jiǎn)稱近三年漲跌幅近半年漲跌幅近三月漲跌幅當(dāng)月漲跌幅0.SI事業(yè)3%2%1.SI4%.39%.79%0.SI56%62%-5.15%9.75%1.SI9%7%2%2.SI5%1%4.SI4.75%57%4%6.SI25%8.38%7.SI94.72%5.79%.72%2%.SH20%4%Z55%6%0%Z60%0%8.15%1.WI8.11%41%9%力MTTM2.3個(gè)股漲跌幅分析此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分川能動(dòng)力(26.38%)、湖北能源(25.06%)、北清環(huán)能(21.89%)、天富能源(21.33%)、廣州發(fā)展(20.88%)、晉控電力(20.83%)、江蘇國(guó)信(19.57%)、兆新股份(19.38%)和國(guó)電電力(19.17%)；跌幅居前10位的標(biāo)的分別為：湖南發(fā)展(-28.34%)、華能國(guó)際 (-14.69%)、寧波能源(-12.81%)、長(zhǎng)青集團(tuán)(-11.72%)、物產(chǎn)環(huán)能(-9.61%)、金山股份(-8.68%)、中國(guó)核電(-3.97%)、粵電力A(-3.87%)、恒盛能源(-3.78%)和華電國(guó)際(-3.32%)。圖6：電力行業(yè)漲幅前十標(biāo)的圖7：電力行業(yè)漲幅后十標(biāo)的%%%%%3、板塊高頻數(shù)據(jù)分析3.1用電量此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-9-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分kwh%)0h圖9：全社會(huì)用電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)90000800000000600000000400000000200000全社會(huì)用電量累計(jì)值全社會(huì)用電量累計(jì)同比25.0020.0000002017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-10-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖10：第一產(chǎn)業(yè)用電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)累計(jì)值000040020000.00200004002000-.2017-012018-022019-032020-042021-05圖11：第二產(chǎn)業(yè)用電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)600000000400000000200000二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)值二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)同比40.0030.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-05圖12：第三產(chǎn)業(yè)用電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)00000040002000040.0030.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-05圖13：城鄉(xiāng)居民生活用電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)000000400020000居民生活用電量累計(jì)值居民生活用電量用電量累計(jì)同比0.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-053.2發(fā)電量此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-11-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖14：全國(guó)發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)圖15：火電發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)圖16：水電發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)002018/042019/12圖17：核電發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)核電發(fā)電量同比圖18：風(fēng)電發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)00圖19：光伏發(fā)電量當(dāng)月值(億千瓦時(shí)，%)50.00光伏發(fā)電量同比此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-12-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖20：全國(guó)發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)000,000.00,000.00000.00,000.0040,000.00,000.0000.00圖21：火電發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)0000.00,000.0040,000.00,000.0000.00圖22：水電發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)00圖23：核電發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)00圖24：風(fēng)電發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)00圖25：光伏發(fā)電量月度累計(jì)值(億千瓦時(shí)，%)此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-13-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3.3發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)其中火電的發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)完成938萬(wàn)千瓦(同比減少-29.37%)，水電發(fā)電裝機(jī)容量00萬(wàn)千瓦(同比增加228.95%)，風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)完成958萬(wàn)千瓦(同電裝機(jī)容量累計(jì)完成116萬(wàn)千瓦(同比增加0.87%)。圖26：全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí))0000000.0000.00圖27：光伏發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí))圖28：水電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí)).00圖29：火電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí))0000.0000此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-14-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分圖30：核電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí))圖31：風(fēng)電發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)(小時(shí))00同比4、行業(yè)重點(diǎn)新聞及政策(1)發(fā)改委等九部門印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》(2)國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知》，加快推動(dòng)能源領(lǐng)域重大項(xiàng)目盡快實(shí)施可開(kāi)工的重大項(xiàng)目盡快實(shí)施。積極穩(wěn)妥推進(jìn)金沙江龍盤等水電項(xiàng)目前期研究論證和設(shè)計(jì)優(yōu)化工作。加快推動(dòng)以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，近期抓緊啟動(dòng)第二批項(xiàng)目，統(tǒng)籌安排大型風(fēng)光電基地建設(shè)項(xiàng)目用地用林用草用水，按程序核準(zhǔn)和開(kāi)工建設(shè)基地項(xiàng)目、煤電項(xiàng)目和特高壓輸電通道。重點(diǎn)布局一批對(duì)電力系統(tǒng)安全保障作用強(qiáng)、對(duì)新能源規(guī)模化發(fā)展促進(jìn)作用大、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相對(duì)優(yōu)越的抽水蓄能電站，加快條此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-15-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分件成熟項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。加快推進(jìn)張北至勝利、川渝主網(wǎng)架交流工程，以及隴東至山東、項(xiàng)目規(guī)劃和前期工作。(4)發(fā)改委：在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)規(guī)劃建設(shè)4.5億千瓦大型風(fēng)電光伏基地高效利用水級(jí)。5、重點(diǎn)公司公告(1)中國(guó)核電(601985.SH)：中核匯能引入浙能電力、川投能源等7家戰(zhàn)略投資者公司公告：中國(guó)核電(601985.SH)全資子公司中核匯能有限公司(簡(jiǎn)稱中核匯能)中信證券投資有限公