銀行業(yè)跟蹤月報（2023年2月）：經(jīng)濟升溫板塊戴維斯雙擊行情可期

行業(yè)研究行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報告2023年3月1日 看好/維持2023年3月1日 看好/維持 摘要p2口投資觀點：實體經(jīng)濟及預期逐步升溫，看好銀行基本面回穩(wěn)、估值修復的戴維斯雙擊行情。從監(jiān)管數(shù)據(jù)和上市銀行業(yè)績快報來看，22Q4商業(yè)銀行資產(chǎn)質量表現(xiàn)平穩(wěn)，凈利潤增速保持較高水平。展望后續(xù)，隨著疫情影響消散、地產(chǎn)銷售和消費復蘇，重點領域穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，有效信貸需求有望持續(xù)提升。我們預計信貸總量及結構、風險預期的改善趨勢有望延續(xù)，推動銀行板塊基本面回穩(wěn)和估值修復。當前板塊估值仍處歷史低位，主動基金持倉比例也處在近五年的較域優(yōu)質中小銀行：寧波銀行、行?？谛星榛仡櫍?月銀行板塊小幅下跌、跑輸滬深300。子板塊來看，農(nóng)商行表現(xiàn)更優(yōu)，月度平均上漲0.8%。從資金層面看，北向資金2月凈流出銀行板塊3.88億，列申萬一級行業(yè)第21；其中減持較多的為興業(yè)銀行(-11.90億)、工商銀行(-5.78億)，增持較多的為招商銀行(+18.37億)、平安銀行(+9.27億)。估值方面，2月末銀行板塊PB為0.5倍，處在近十年來的3.23%分位數(shù)、估值仍低。口行業(yè)跟蹤：2月足年、半年國股票據(jù)轉貼現(xiàn)利率延續(xù)上行趨勢，較上月末上行約30BP，反映出2月信貸需求較好。我們預計在利率下行背景下，銀行早投放早收益、以量補價訴求較強，加快了信貸儲備項目資金投放，一季度信貸開門紅可期。我們繼續(xù)看好政策加碼下，穩(wěn)增長投資進一步帶動有效信貸需求提升。口個股跟蹤：截止2月末，已有21家上市銀行公布業(yè)績快報。受22Q4疫情沖擊、債市波動等因素影響，上市銀行整體營收增速有所放緩。從盈利表現(xiàn)來看，受益于資產(chǎn)質量穩(wěn)健下的信用成本降低，凈利潤增速保持較高水平。21家銀行中有8家銀行凈利潤增速環(huán)比提升，11家銀行凈利潤增速在20%以上。國有大行、優(yōu)質區(qū)域中小行貸款投放保持高景氣。資產(chǎn)質量壓力可控，賬面不良延續(xù)改善，21家上市銀行中有16家不良率環(huán)比持平或改善，部分銀行實現(xiàn)不良雙降?？陲L險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。 行情回顧2022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02(滬深300指數(shù)跌2.1%)，在31個申萬一級行業(yè)中位列第30。從細分板塊來看，農(nóng)商行、國有行、城商行、股份行指數(shù)漲跌幅分別為+0.8%、-0.66%、-3.3%、-6.62%，農(nóng)商行板塊表現(xiàn)相對較好。個股方面，漲幅居前的是長沙銀行(17.35%)、瑞豐銀行(10.40%)、常熟銀行(4.47%)、重慶銀行(2.13%)、北京銀行(1.88%)，跌幅居前的是寧波銀行(-9.94%)、招商銀行(-9.46%)、平安銀行(-8.07%)、杭州銀行(-6.84%)、郵儲銀行(-6.03%)。?北向資金：2月份北向資金凈流出銀行板塊3.88億，位列申萬一級行業(yè)第21。個股方面，招商銀行(+18.37億)、平安銀行(+9.27億)、郵儲銀行(+4.01億)、寧波銀行(+3.12億)流入規(guī)模較大，興業(yè)銀行(-11.90億)、工商銀行(-5.78億)、杭州銀行(-4.84億)流出規(guī)模較大。?估值方面，2月末銀行板塊PB為0.5倍，處在近十年來的3.23%分位數(shù)、估值仍低。近一年走勢圖銀行(申萬)滬深3005%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%p4p4長沙銀行瑞豐銀行常熟銀行重慶銀行北京銀行江陰銀行貴陽銀行交通銀行蘇農(nóng)銀行渝農(nóng)商行張家港行農(nóng)業(yè)銀行建設銀行紫金銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行國銀行西安銀行華夏銀行長沙銀行瑞豐銀行常熟銀行重慶銀行北京銀行江陰銀行貴陽銀行交通銀行蘇農(nóng)銀行渝農(nóng)商行張家港行農(nóng)業(yè)銀行建設銀行紫金銀行青農(nóng)商行滬農(nóng)商行國銀行西安銀行華夏銀行上海銀行齊魯銀行工商銀行廈門銀行鄭州銀行成都銀行青島銀行浙商銀行無錫銀行蘭州銀行生銀行信銀行浦發(fā)銀行光大銀行江蘇銀行蘇州銀行興業(yè)銀行南京銀行郵儲銀行杭州銀行平安銀行招商銀行寧波銀行%-5%月各上市銀行漲跌幅情況銀行農(nóng)商行城商行-10%-6%-4%-2%-6%-4%-2%-8%B80%分位數(shù)指數(shù)點位(右)中位數(shù)80%分位數(shù)指數(shù)點位(右)中位數(shù)20%分位數(shù)0.80.40.40.00.00 行情回顧資料來源：Wind，東興證券研究所p5機械設備計算機食品飲料傳媒鋼鐵商貿(mào)零售非銀金融基礎化工建筑裝飾建筑材料石油石化社會服務通信美容護理輕工制造環(huán)保機械設備計算機食品飲料傳媒鋼鐵商貿(mào)零售非銀金融基礎化工建筑裝飾建筑材料石油石化社會服務通信美容護理輕工制造環(huán)保汽車紡織服飾綜合銀行公用事業(yè)房地產(chǎn)家用電器農(nóng)林牧漁交通運輸防軍工有色金屬煤炭招商銀行平安銀行郵儲銀行寧波銀行常熟銀行農(nóng)業(yè)銀行信銀行成都銀行蘇州銀行江陰銀行青島銀行廈門銀行張家港行重慶銀行西安銀行紫金銀行蘭州銀行齊魯銀行貴陽銀行渝農(nóng)商行鄭州銀行青農(nóng)商行國銀行華夏銀行長沙銀行上海銀行浙商銀行光大銀行建設銀行北京銀行交通銀行滬農(nóng)商行生銀行江蘇銀行南京銀行浦發(fā)銀行杭州銀行工商銀行興業(yè)銀行0-20-40圖：滬深港股通2月凈買入額(42家上市銀行)0.08.04.0.0 22-07-2922-08-0822-08-1822-08-2822-09-0722-09-1722-09-2722-07-2922-08-0822-08-1822-08-2822-09-0722-09-1722-09-2722-10-0722-10-1722-10-2722-11-0622-11-1622-11-2622-12-0622-12-1622-12-2623-01-0523-01-1523-01-2523-02-0423-02-1423-02-240.0.000.00.0?央行動態(tài)：2月央行共開展4,990億元MLF操作、60,530億元逆回購操作，同時有3,000億元MLF、63,930億凈回籠1,410億元。?流動性跟蹤：去年12月至1月初，為應對疫情沖擊，央行加大投放量、呵護流動性，市場資金利率顯著走低。隨著疫情快速達峰，央行公開市場操作回歸維護流動性合理充裕，資金利率呈現(xiàn)波動上行趨勢，2月資金面有所收緊。短端利率方面，2月末DR001、DR007較1月末分別上行7BP、27BP至2.10%、2.42%。長端利率方面，10年期國債收益率、國開債收益率較上月末分別持平、+4BP至2.90%、3.08%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)較上月末上升16BP至2.73%。票據(jù)利率方面，足年、半年國股票據(jù)轉貼現(xiàn)利率較上月末分別上升30BP、18BP至2.2%、2.43%，推測2月信貸需求延續(xù)較好態(tài)勢。?LPR：連續(xù)第6個月持平于3.65%(1Y)、4.3%(5Y)，基本符合市場預期。投放量回籠量凈投放量R.50.00.50.00 1數(shù)據(jù)跟蹤回顧：相對收益收窄，機構持倉回落21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01------------2019-112020-112021-112022-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01------------2019-112020-112021-112022-11中債國債到期收益率:10年中債國開債到期收益率:10年000.90.80.706050轉貼(有三農(nóng))/足年/國股轉貼(有三農(nóng))/半年/國股4.0000.50.00.50.00 表：行業(yè)要聞(2023年2月)體/事件主要內(nèi)容10據(jù)，新增社融5.98萬億，同比少增1959億，同比增速9.4%，環(huán)比下億，同比多增7308億。11險分類辦法》，拓展了風險分類的資產(chǎn)范圍，提出了新的風債務人履約能力為中心的分類理念，進一步明確了風險分類的客觀15發(fā)布2022年四季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行2022年實現(xiàn)凈利潤2.3萬億，同比增長5.44%；平均資本利潤率9.33%，同比下降0.31pct；凈息差1.91%，環(huán)比下降3BP；年末不良率1.63%，環(huán)比下降3BP，撥備覆蓋率205.85%，環(huán)比提高0.31pct。17市場半年度報告(2022年)》，2022年末理財存續(xù)規(guī)模27.654.7%，較三季度末下降9.6%。理財公司存續(xù)規(guī)模22.24萬億元，同已達80.4%，較2020年末大幅提升54.6pct。行18發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，構建差異化資本監(jiān)管體系,全面修訂風險加權資產(chǎn)計量規(guī)則,包括信用風險權重法和內(nèi)部評級法、市場風險標準法和內(nèi)模法風險標準法，提升資本計量的風險敏感性。24BP環(huán)比下降8BP。企業(yè)貸款加權平均利率為3.97%，環(huán)比下降3BP。21.25%14.57%19.31%-9.17%18.76%15.27%14.47%17.51%平安銀行中信銀行招商銀行興業(yè)銀行華夏銀行13.53%6.63%8.39%1021.25%14.57%19.31%-9.17%18.76%15.27%14.47%17.51%平安銀行中信銀行招商銀行興業(yè)銀行華夏銀行13.53%6.63%8.39%10.87%6.26%11.85%290.27%290.28%-201.88%201.33%18.73%455.67%450.79%9.88%251.99%236.44%8.38%153.46%159.88%12.18%6.43%10.20%13.54%6.16%13.14%9.32%17.68%11.68%13.29%11.04%7.07%17.93%11.37%10.79%0-1-5-16610.84%7.32%8.97%12.07%4.86%8.67%-8.64%12.53%2.69%14.88%5.91%14.64%8.23%12.34%寧波銀行江蘇銀行杭州銀行成都銀行無錫銀行齊魯銀行長沙銀行廈門銀行蘇州銀行26.27%15.36%21.35%33.41%12.98%23.51%16.54%20.76%15.48%22.33%15.09%20.26%31.26%9.19%19.37%19.77%12.49%17.73%24.33%15.20%22.53%32.63%10.16%18.73%16.23%14.45%15.63%520.22%505.17%360.05%362.07%583.67%565.10%498.18%501.57%539.05%552.74%266.27%281.06%309.94%311.09%385.02%387.96%532.50%530.81%25.21%12.95%18.22%22.39%11.96%17.33%13.50%26.66%11.52%19.73%10.61%21.56%21.81%6.98%18.63%13.48%21.90%16.42%19.48%10.89%11.53%15.38%4.41%18.42%15.76%14.37%14.89%-152-19313-2常熟銀行瑞豐銀行江陰銀行蘇農(nóng)銀行張家港行紫金銀行24.06%11.50%14.63%21.75%21.34%17.69%14.24%12.68%7.38%12.20%11.98%14.52%5.86%542.02%536.86%23.27%272.28%282.65%10.70%496.19%470.55%16.38%437.22%440.58%15.22%541.02%519.71%12.60%263.61%246.65%15.39%15.54%11.76%15.85%15.70%14.63%22.37%12.51%9.83%20.28%16.79%14.71%15.39%13.48%7.38%9.75%10.80%7.66%18.82%21.01%12.74%14.47%15.24%14.45%14.15%20.38%14.61%12.51%13.47%13.03%-5-263-21-17 滬農(nóng)商行12.09%9.96%9.39%9.30%13.07%439.15%445.32%9.75%8.75%6證券簡稱不良貸款率1Q221H223Q2220221Q221H223Q2220223Q2220229.67%10.66%12.16%13.14%3.04%8.82%99.67%10.66%12.16%13.14%3.04%8.82%9.58%10.60%8.62%18.05%29.45%26.11%28.20%26.65%18.17%8.04%15.44%26.10%截止2月末，共有21家上市銀行公布業(yè)績快報。詳見右表?？偨Y來看，受22Q4疫情沖擊、債市波動等因素影響，上市銀行整體營收增速有所放緩。從盈利表現(xiàn)來看，受益于資產(chǎn)質量穩(wěn)健下的信用成本降低，凈利潤增速保持較高水平。21家銀行中有8家銀行凈行凈利潤增速在20%以上。國有大行、優(yōu)質區(qū)域中小行貸款投放保持高景氣。資產(chǎn)質量壓力可控，賬面不良延續(xù)改善，21家上市銀行中有16家不良率環(huán)比持平或改善，部分銀行實現(xiàn)不良雙降。25.62%12.03%13.52%11.90%5.01%201-1-36.20%3.34%4.08%0.51%-2.15%25.30%11.61%15.08%10.52%6.37%1.03%1.27%0.95%1.10%1.78%26.83%10.93%12.52%15.62%5.06%25.82%12.81%14.21%12.13%5.44%10.57%4.08%8.54%6.72%1.65%1.05%1.27%0.96%1.09%1.75%8.67%2.65%6.13%6.33%0.70%8.71%3.37%5.34%4.15%0.65%中信銀行招商銀行興業(yè)銀行華夏銀行-2-20-3-5-300-2-20-3-5-300020.80%26.00%31.39%28.83%22.52%20.05%13.05%16.52%20.56%18.37%31.20%31.67%31.52%30.27%18.01%2.91%15.11%25.08%20.16%31.31%31.82%31.60%20.73%19.93%6.19%19.00%25.92%15.21%14.88%16.47%16.07%6.62%17.21%10.21%15.41%11.49%15.40%11.04%15.73%17.65%9.07%18.00%12.01%18.22%5.01%0.75%0.94%0.77%0.78%0.81%1.29%1.16%0.86%0.88%0.77%0.96%0.77%0.81%0.86%1.32%1.16%0.86%0.88%17.56%14.22%16.31%17.02%6.70%19.08%8.71%18.17%8.05%江蘇銀行杭州銀行成都銀行無錫銀行齊魯銀行長沙銀行廈門銀行蘇州銀行19.34%12.63%22.25%6.35%11.80%3.44%919.34%12.63%22.25%6.35%11.80%3.44%9.05%3-701-13-223.38%18.80%20.56%21.36%29.74%10.53%29.05%25.23%21.31%22.38%20.65%30.10%7.23%17.11%25.41%21.01%26.88%29.40%29.50%5.65%15.06%6.50%12.20%5.01%4.27%0.11%19.96%20.42%22.10%20.89%27.76%10.07%14.25%0.78%1.15%0.98%0.94%0.90%1.17%0.96%0.81%1.08%0.98%0.95%0.89%1.20%0.94%18.86%13.43%25.96%6.37%5.74%2.71%7.03%18.61%10.65%21.88%6.72%7.03%2.04%7.63%13.16%6.05%瑞豐銀行江陰銀行蘇農(nóng)銀行張家港行紫金銀行滬農(nóng)商行證券簡稱貸款同比增速存款同比增速撥備覆蓋率1Q221H223Q2220221Q221H223Q2220223Q22202223.19%23.19%11.99%14.49%-10.14%19.33%14.27%11.46%16.57%112.57% 行業(yè)動態(tài)及上市銀行公告p10p10?招商銀行：董事會同意聘任彭家文先生為招商銀行財務負責人，王良先生不再兼任招商銀行財務負責人。?寧波銀行：召開第八屆董事會第一次會議，董事會同意繼續(xù)聘任陸華裕為董事長、莊靈君為行長，羅維開、付文生、王勇杰、馮培炯、章寧寧為公司副行長。?杭州銀行：股東杭州市財政局、杭州市財開投資集團、杭州余杭國有資本投資運營集團、杭州錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團、杭州市上城區(qū)財政局、杭州市西湖區(qū)財政局、杭州上城區(qū)國有投資控股集團、杭州市拱墅區(qū)國有投資控股集團于2月8日分別簽署了《關于杭州銀行股東解除一致行動關系的聲明書》，解除各方一致行動關系；解除后公司無實際控制人。?郵儲銀行：非公開發(fā)行A股股票申請獲得中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核通過，核準公司非公開發(fā)行不超過6,777,108,433股新股。?浙商銀行：A股配股申請獲得中國證監(jiān)會批復，核準本公司向原股東配售5,014,409,033股新股。?齊魯銀行：2023年第一次臨時股東大會，審議通過了《關于向下修正A股可轉換公司債券轉股價格的議案》，由5.87元/股修正為5.68元/股?廈門銀行：發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券方案的論證分析報告，擬發(fā)行50億可轉債。?寧波銀行：臨時股東大會審議通過了《關于調整對消費金融子公司增資方案的議案》，擬以貨幣方式向寧銀消金增資不超過35億元人民幣。 1近期報告及核心觀點收益收窄，機構持倉回落p11p11社融：信貸同比大幅多增，企業(yè)債、政府債同比少增。1月社融新增5.98萬億，高于wind一致預期5.68萬億，同比少增1959億；社融存量增速為9.4%，環(huán)比下降0.2pct。從分項看，人民幣貸款同比大幅多增，1月新增4.93萬億，同比多增8億。主要是由于銀行年初早投放早受益的動力強，并且項目儲配充足，特別是偏政策性的基建、制造業(yè)項目儲備；在政策要求靠前發(fā)力之下，信貸投放開門紅。此外，較高的資金利率使得企業(yè)債券融資意愿減弱，而銀行開門紅降價營銷，企業(yè)發(fā)債需求轉向貸款。企業(yè)債券融資、政府債券融資仍為拖累項，企業(yè)債券凈融資1486億，同比少4352億，主要是信用債高利率之下，呈現(xiàn)債貸蹺蹺板效應；政府債券凈融資4140億，同比少1886億，主要是上年地方債發(fā)行前置影響。增10.6%，環(huán)比提高0.2pct。從分項看，主要貢獻來自企業(yè)端?？钚略?.5萬億，同比多增1.4萬億；短期貸款新增1.51萬億，同比多增5000億；票據(jù)融資減少4127億，同比多減5915億。企業(yè)中長期貸款延續(xù)高景氣，反映穩(wěn)增長政策持續(xù)落地顯效，預計仍以基建、制造業(yè)為主，政策驅動仍發(fā)揮著較大作用。企業(yè)短期貸款改善，反映企業(yè)經(jīng)營活力逐步恢復。展望后續(xù)，隨著制造業(yè)、非制造業(yè)PMI的回升，實體融資需求有望持續(xù)釋放。增5193億；短期貸款新增341億，同比少增665億。1月地產(chǎn)銷售依然低迷，疊加居民提前還款拖累，居民中長貸同比大幅回落。由于前期疫情對居民收入及預期的影響仍存在，居民消費復蘇相對較慢，居民短貸亦同比少增。展望后續(xù)，我們認為居民信心仍待恢復，地產(chǎn)需求端政策、消費政策有望進一步發(fā)力，刺激居民需求釋放。展望23Q1，在政策加碼、疊加企業(yè)需求實質性改善之下，對公貸款信貸開門紅可期，并且具有可持續(xù)性；居民信貸需求有望伴隨政策刺激、信心恢復而逐步回暖。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。p12p12擴大風險分類范圍?！掇k法》將風險分類對象由貸款擴展至承擔信用風險的全部金融資產(chǎn)，包括貸款、債券和其他投資、同業(yè)資產(chǎn)、應收款項以及承擔信用風險的表外資產(chǎn)等。相較征求意見稿，剔除了商業(yè)銀行交易類金融資產(chǎn)和衍生金融資產(chǎn)。明確分類要求及具體情形，參考信用減值、逾期、外部評級等具體信息，旨在提升準確性。《辦法》明確了更多定量分類標準，包括： (1)要求將已經(jīng)發(fā)生信用減值的金融資產(chǎn)應劃分為不良，其中預期信用損失占其賬面余額50%、90%以上，分別至少歸為可疑類和損失類。(2)逾期90天以上資產(chǎn)劃分為不良，其中逾期90天、270天、360天以上資產(chǎn)分別至少歸為次級、可疑、損失類。(3)債務人或金融資產(chǎn)的外部評級大幅下調，導致債務人的履約能力顯著下降的，金融資產(chǎn)應至少歸為次級類。強調債務人為中心風險理念?，F(xiàn)行《指引》風險分類以單筆貸款為對象，同一債務人名下的多筆貸款分類結果可能不一致。為準確反映債務人真實風險水平，以及交叉違約下的風險認定，《辦法》做出以下要求。(1)非零售資產(chǎn)：債務人在本行債權超過10%分類為不良的，該債務人在本行所有債權均應分類為不良。此外，對于債務人在所有銀行的債務中，逾期超過90天的債務已經(jīng)超過20%的，各銀行均應將其債務歸為不良。(2)零售資產(chǎn)：考慮到業(yè)務種類差異、抵押擔保等因素影響，可對單筆資產(chǎn)進行風險分類。細化重組資產(chǎn)風險分類，延長重組觀察期、分類劃分更加靈活。對于重組資產(chǎn)風險分類：(1)明確重組資產(chǎn)定義，并重點對“財務困難”和“合同調整”兩個概念作出詳細的規(guī)定，細化符合重組概念的各種情形，有利于銀行對照實施，堵塞監(jiān)管套利空間。(2)延長重組觀察期，由至少6個月延長為至少1年；在觀察期內(nèi)采取相對緩和的措施，有利于推動債務重組順利進行。(3)不再統(tǒng)一要求重組資產(chǎn)必須分為不良，但應至少分為關注；并且可在觀察期內(nèi)按實際情況上調風險分類。新老劃斷、并設置重分類過渡期。《辦法》將于2023年7月1日起正式施行。對于施行前已發(fā)生的業(yè)務，要求商業(yè)銀行制訂重新分類計劃，于2025年12月31日前按季度有計劃、分步驟對所有存量業(yè)務重新分類。對商業(yè)銀行的影響：部分銀行不良生成率短期或小幅上行、預計能夠平穩(wěn)過渡，對當期撥備計提和利潤影響有限；長期利好銀行風險管理。相較現(xiàn)行《指引》，本次《辦法》對不良認定標準更嚴，特別是對逾期資產(chǎn)、發(fā)生信用減值資產(chǎn)的劃分?？紤]到目前絕大部分上市銀行逾期90天以上貸款均納入不良，預計對銀行不良認定影響較?。坏糠植涣颊J定不審慎的銀行，其發(fā)生信用減值的貸款并未全部劃入不良，不良生成率或有小幅上升?？紤]到過渡期較長，預計資產(chǎn)質量指標將平穩(wěn)過渡。此外，《辦法》未對撥備計提做出新的要求，由于目前銀行已實施預期損失模型，預計《辦法》實施對撥備計提和當期利潤影響有限。從長期來看，完善風險分類有助于銀行準確識別、評估信用風險，利好銀行風險管理。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。(發(fā)布日期：2023年2月20日)p13凈利潤增速環(huán)比提升，預計主要受益于撥備反哺。2022年商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤2.3萬億，同比增5.44%，增速較3Q22提升4.21pct。從收入端來看:(1)年末商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增10.82%，環(huán)比略微放緩；2022年凈息差1.91%，環(huán)比下降3BP，預計量難補價、凈利息收入仍偏弱。(2)2022年非息收入占比為18.8%，同比下降1.01pct，非息收入受理財贖回潮、債市波動的影響較大。從不良指標來看，資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好，預計凈利潤增速環(huán)比提升主要貢獻來自撥備反哺。非上市農(nóng)商行盈利回暖，預計信用成本改善。從細分板塊來看，國有行、股份行凈利潤增速穩(wěn)中略降，同比增速分別為5.03%、8.76%，環(huán)比3Q22下降1.30pct、0.28pct。城商行凈利潤增速為6.64%，環(huán)比下降8.97pct，或主要源于息差下行。農(nóng)商行凈利潤增速-2.3%，較3Q22提升55.44pct；預計部分非上市農(nóng)商行在三季度加大風險處置、撥備計提后，四季度信用成本改善；同時，凈息差環(huán)比逆勢提升4BP。另外，從已公布業(yè)績快報的上市城農(nóng)商行來看，凈利潤同比增速均高于行業(yè)平均，中小銀行業(yè)績持續(xù)分化，長三角、成渝等區(qū)域優(yōu)質行更具成長性。商業(yè)銀行資產(chǎn)增速維持高位，國有行、城商行擴表速度進一步加快。2022年末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)同比增10.82%，環(huán)比略微放緩。從細分行業(yè)來看，國有行、城商行總資產(chǎn)增速環(huán)比提高0.23pct、0.49pct至12.9%、10.69%，擴表速度加快；股份行、農(nóng)商行總資產(chǎn)增速延續(xù)下滑態(tài)勢，環(huán)比分別下降0.34pct、0.57pct至6.88%、9.44%。擴表速度分化亦反映了四季度信貸投放的政策驅動特征，國有大行、城商行保持較強擴表力度。商業(yè)銀行凈息差環(huán)比繼續(xù)收窄，農(nóng)商行環(huán)比改善。商業(yè)銀行2022年凈息差為1.91%，環(huán)比收窄3BP，同比收窄16BP。其中，國有行、股份行、城商行凈息差分別為1.9%、1.99%、1.67%，環(huán)比收窄2BP、2BP、7BP，農(nóng)商行凈息差環(huán)比提升4BP至2.1%。四季度市場化融資需求不足，信貸投放更多為政策驅動，總體定價相對較低；同時，隨著存量貸款重定價，前期降息的影響逐步體現(xiàn)；而負債成本偏剛性，降幅較低。展望來看，預計今年一季度重定價沖擊后，隨著經(jīng)濟復蘇、需求回暖，銀行凈息差有望趨穩(wěn)。不良實現(xiàn)“雙降”、處置力度較強，細分行業(yè)不良率均環(huán)比下降。2022年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2.98萬億，環(huán)比三季度末減少83億；不良貸款率為1.63%，環(huán)比下降3BP，不良實現(xiàn)雙降。關注貸款占比2.25%，環(huán)比提高2BP，同比下降6BP，資產(chǎn)質量指標總體穩(wěn)定。撥備覆蓋率環(huán)比略微提升0.31pct至205.85%，行業(yè)風險抵補能力提升。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2022年銀行業(yè)金融機構累計處置不良資產(chǎn)3.1萬億元，保持較強處置力度。從細分板塊來看，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行年末不良貸款率分別為1.31%、1.32%、1.85%、3.22%，環(huán)比下降1BP、2BP、4BP、7BP。結合上市銀行表現(xiàn)，非上市農(nóng)商行不良壓力相對較大，但隨著政策支持力度加碼，環(huán)比有所改善；國股行、城商行資產(chǎn)質量穩(wěn)中向好。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。p14(發(fā)布日p14出臺背景：《辦法》是巴塞爾協(xié)議Ⅲ最終版的國內(nèi)落地。2017年，巴塞爾委員會修訂發(fā)布了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：后危機改革的最終方案》，對風險加權資產(chǎn)的計量進行了改革。本次《征求意見稿》即是立足我國銀行業(yè)實際情況，結合國際監(jiān)管改革最新成果，對2012年版資本管理辦法進行的全面修訂，旨在促進銀行提升風險計量精細化程度，引導銀行更好服務實體經(jīng)濟。將商業(yè)銀行分三檔管理，構建差異化監(jiān)管體系?！掇k法》將銀行劃分為三檔，匹配不同資本監(jiān)管方案。第一檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥5000億，境外債≥300億；對標資本監(jiān)管國際規(guī)則。第二檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥100億，境外債>0億；規(guī)則相對簡化。第三檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額<100億，境外債務為0；進一步簡化，并引導聚焦縣域與小微服務。國內(nèi)資產(chǎn)余額5000億以上銀行總資產(chǎn)占比較高，主要關注第一檔銀行的計量規(guī)則。風險加權資產(chǎn)計量規(guī)則變化：細化資產(chǎn)類別，風險權重有升有降。新增房地產(chǎn)等重點領域風險分類；下調地方債、對公、信用卡風險權重，上調銀行同業(yè)債權風險權重?？傮w上體現(xiàn)了支持服務實體經(jīng)濟、規(guī)范同業(yè)的監(jiān)管導向。?新增資產(chǎn)類別：①房地產(chǎn)開發(fā)風險暴露：區(qū)分符合審慎要求和其他的房地產(chǎn)開發(fā)風險暴露，權重分別為100%、150%，總體趨嚴(原規(guī)則下均為100%)。②居住用房地產(chǎn)風險暴露：根據(jù)貸款價值比進行分層計量，同時區(qū)分還款是否依賴房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、是否符合審慎要求。由于我國按揭貸款首付比例較高、貸款價值比較低，因此整體權重預計小幅降低。③商用房地產(chǎn)風險暴露：計量規(guī)則與住房按揭貸款類似。?風險權重下調：①地方政府一般債券的風險權重由20%調整為10%。②投資級公司、中小企業(yè)風險權重由100%調整為75%、85%。③合格交易者信用卡的風險權重由75%調整為45%。?風險權重上調：①同業(yè)債權風險權重整體上調：舊辦法僅按原始期限3個月以內(nèi)(20%)、3個月以上(25%)區(qū)分風險權重?！掇k法》將交易對手商業(yè)銀行劃分為A+、A、B、C級，對不同等級商業(yè)銀行采用差異化風險權重標準，預計我國大部分銀行被評為A級(3個月以內(nèi)、其他風險權重分別為20%、40%)，風險權重總體將有所上升。②商業(yè)銀行次級債風險權重由100%上調為150%。對行業(yè)整體影響不大，個體因資產(chǎn)結構分化。根據(jù)銀保監(jiān)會的測算，《辦法》實施后銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定；同時，設置了超10個月的過渡期，給予銀行準備時間，預計對行業(yè)資本充足率整體影響不大、能夠實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。從業(yè)務板塊來看，零售業(yè)務、非房對公、地方債投資節(jié)約資本，對公開發(fā)貸、銀行次級債投資、同業(yè)業(yè)務的資本占用有所提高。我們預計，資產(chǎn)端零售貸款、對公非房貸款(特別是優(yōu)質企業(yè)、中小微企業(yè))占比高的銀行相對收益；長期來看，有助于引導銀行業(yè)務脫虛向實、優(yōu)化資產(chǎn)結構。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。 個股推薦益收窄，機構持倉回落深耕零售業(yè)務，具有較深護城河。長期看好公司零售業(yè)務潛力，以及穩(wěn)定高效的業(yè)務模式。招行較早開啟零售轉型，并且堅守戰(zhàn)略定位，具備先發(fā)優(yōu)勢。零售客戶基礎扎實，存款占比、特別是活期存款占比高，低成本核心負債獲取能力強，凈息差具備較強韌性。在大財富管理3.0模式下，相關手續(xù)費收入增長潛力巨大。隨著經(jīng)濟復蘇、地產(chǎn)風險緩釋，業(yè)績有望恢復高增。短期看，隨著經(jīng)濟復蘇，零售業(yè)務優(yōu)勢有望凸顯。1)零售貸款需求有望回升。今年經(jīng)濟工作重點是擴大內(nèi)需、恢復和擴大消費，住房、汽車等消費刺激政策不斷加碼，有望促進相關信貸需求回暖。2)房地產(chǎn)風險平穩(wěn)化解。隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策逐步落地，預計不良生成高點已過，未來地產(chǎn)風險大幅惡化的概率較低，對資產(chǎn)質量賬面影響遞減。3)資本市場回暖。有望帶動大財富管理手續(xù)費收入的恢復性增長。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。營業(yè)收入(億元)29053313344837664304增長率(%)7.74.04.19.24.3凈利潤(億元)9731199137916111910增長率(%)4.823.25.06.88.6凈資產(chǎn)收益率(%)6.07.57.27.07.0益(元)3.793.795.476.397.570.70.77.46.35.40.8預測值撥備覆蓋率不良率1.5%.5%0.0%500% 個股推薦益收窄，機構持倉回落增長?？春霉疚磥韺?、零售業(yè)務深化發(fā)展，盈利能力進一步提升。步復司風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。營業(yè)收入(億元)15351694185420692324增長率(%)1.30.36.21.62.3凈利潤(億元)289363449543656增長率(%)2.625.625.321.020.7凈資產(chǎn)收益率(%)0.21.73.03.84.5益(元).49.872.312.803.387.15.74.63.83.10.70.60.60.50.4預測值撥備覆蓋率不良率.0%.5%.0%%%0%00% 個股推薦益收窄，機構持倉回落化程度高。公司具備前瞻性的量價平衡擺布能力，穩(wěn)固的多元收入結構，以及持續(xù)審慎的風控水平，長期看好公司的高成長屬性。寧波銀行客戶定位清晰、產(chǎn)品競爭力強，帶來穩(wěn)定且優(yōu)質的貸款資源和低成本存款沉淀。近年來發(fā)力財富管理、私人銀行，中收增長潛力較大；多元利潤中心模式持續(xù)升級，賦予中收長期增長空間。充，異地區(qū)域仍有較大滲透空間，支撐業(yè)績持續(xù)增長。同時，資本市場回暖可期，有望帶動財富管理相關中收恢復性增風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。營業(yè)收入(億元)411528579744904增長率(%)7.228.49.720.321.5凈利潤(億元)231288361增長率(%)9.729.98.122.025.6凈資產(chǎn)收益率(%)益(元)2.502.963.574.365.473.61.59.57.86.22.0預測值1.0%600%0.0%400%200%0% 個股推薦益收窄，機構持倉回落務長期成長性。對公深耕中小微企業(yè)，小微金融模式成熟，小微貸款在省內(nèi)市場份額保持領先。?；涞?、形成實物工作量有望催生相關信貸需求；區(qū)域內(nèi)制造業(yè)、民營經(jīng)濟發(fā)達，制造業(yè)、小微企業(yè)信貸需求有望增。風險提示：穩(wěn)增長政策不及預期導致經(jīng)濟失速下行、地產(chǎn)融資政策或銷售恢復不及預期導致房企資金鏈斷裂觸發(fā)表內(nèi)表外信用風險等。營業(yè)收入(億元)520638741848967增長率(%)5.722.60.74.44.1凈利潤(億元)258326406增長率(%)3.130.729.526.224.6凈資產(chǎn)收益率(%)2.33.84.97.18.0益(元).02.33.752.212.756.85.24.03.12.50.80.70.60.50.4預測值0.5%0.0%受益于區(qū)域經(jīng)濟增長紅利，業(yè)務結構優(yōu)化可期。杭州銀行深度覆蓋浙江地區(qū)，市場份額較高。地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)向好、信貸需求旺盛，為公司經(jīng)營提供有利土壤。公司新五年戰(zhàn)略規(guī)劃聚焦“做強公司、做大零售、做優(yōu)小微”，推動業(yè)務結構優(yōu)化、經(jīng)營效能提升。公司業(yè)務以基建類貸款為壓艙石，并針對杭州豐富的科技文創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新服務，差異化優(yōu)勢持續(xù)鞏固。零售業(yè)務聚焦優(yōu)質客群，平衡風險收益，具備穩(wěn)健可持續(xù)性，同時加快財富管理布局。小微業(yè)務逐步向信用貸款延伸，綜合定價水平有望提升?？春霉緲I(yè)務結構優(yōu)化帶來的成長空間。信貸投放延續(xù)高景氣，財富管理進入兌現(xiàn)期。隨著經(jīng)濟復蘇，預計23年信貸投放將保持高景氣；公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，有望支撐凈息差企穩(wěn)。同時，隨著體系化、分層分類的財富客戶經(jīng)營體系的建立，以及理財經(jīng)理能力建設的加強營業(yè)收入(億元)248294329420508增長率(%)5.98.42.220.020.9凈利潤(億元)1931增長率(%)8.129.826.