銅周度策略報告：全球經(jīng)濟前景黯淡銅價反彈乏力-2

張華偉(投資咨詢證書：Z0013471)CONTENTS01CONTENTS02銅供需基本面情況04行情展望與策略001周度行情回顧CPIPPI，逼近歷史高位，美元創(chuàng)20年新高，大宗商品期價普遍承壓。2年期美債收益率盤中轉(zhuǎn)降，與10年期美債收益率曲線刷新樓0202銅供需基本面情況x10000x10000x1000050x10000x10000x10000506上上期所庫存連續(xù)第七周上升上期所銅庫存走勢上期所銅庫存走勢 21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22022COMEXCOMEX走勢/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6612/6截止到7月15日，上期所庫存周環(huán)比上升0.2萬噸至LME期低約9.4萬噸。Comex庫存周度下降0.4萬噸至6.0萬噸，比去年同約1.9萬噸。三大交易所總庫存約26.2萬噸，同比低約11.7萬噸， 國內(nèi)社會庫存稍國內(nèi)社會庫存稍增SMMSMM勢60全國主流地區(qū)銅社會庫存走勢圖(萬噸)605040201830201930202020202120221001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/81/8上海上海保稅區(qū)銅庫存走勢75SMM上海保稅區(qū)庫存(萬噸)201845 1/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2本周社會庫存增加0.3萬噸至12.1萬噸，同比低6.2萬噸。兩者差值繼續(xù)大幅減少，上海地區(qū)庫增加。臨近交割，部分貨物進口至國內(nèi)制成倉單，本周18.6萬噸。但近期美金銅市場交易冷清，保稅區(qū)或?qū)⒂瓉砉拯c。66月中國精煉銅產(chǎn)量回升，創(chuàng)年內(nèi)新高統(tǒng)統(tǒng)計局中國精煉銅產(chǎn)量走勢SMM中國精煉銅產(chǎn)量走勢國家統(tǒng)計局中國精煉銅產(chǎn)量走勢圖9585201775201820196520202021552022451234567891011129085807570656055SMM中國精煉銅月度產(chǎn)量走勢圖(萬噸)123456789101112201720182019202020212022中國5月精煉銅產(chǎn)量為91.2萬噸，同比增加4.7%。1-5月精煉銅產(chǎn)量為440.0萬噸，同比增加前檢修降低市場產(chǎn)量預(yù)期，其余檢修對產(chǎn)量影響均不算太大；但部分大廠從檢修中恢復(fù)產(chǎn)量也將同電解銅產(chǎn)量有望穩(wěn)步攀升。預(yù)計7月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為85.84萬噸，環(huán)比上升0.2%，同比增長.4%。6月中國銅材進同比大增25.56月中國銅材進同比大增25.5%勢中國銅礦砂及其精礦進口走勢80中國未鍛軋銅及銅材進口量走勢圖7060201720185080中國未鍛軋銅及銅材進口量走勢圖7060201720185020194020204020213020223020123456789101112。2022年5月中國未鍛軋銅及銅材出口量為9.1萬25.5%。2022年1-5月凈進口134.7萬噸，同比下降同2022年5月中國未鍛軋銅及銅材出口環(huán)比下2022年5月中國未鍛軋銅及銅材出口環(huán)比下降口量走勢2x10000中國未鍛造銅及銅材出口量2x10000109876520172018201920202021876520224123456789101112720172018201920202021432中國精煉銅出口量(萬噸)7201720182019202020214326520221012345678910111222022年4月全球礦山產(chǎn)量同比增長3.6%ICSGICSGICSG全球礦山產(chǎn)能走勢圖200全球礦山產(chǎn)量(萬噸)789101112全球礦山產(chǎn)能(萬噸)55552017年2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112%。ICSG預(yù)測全球精煉銅市場今年小幅過剩2352252152051951851ICSG預(yù)測全球精煉銅市場今年小幅過剩235225215205195185175165全球精煉銅消費量(萬噸)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年1234567891011122022年4月，全球精煉銅產(chǎn)量216萬噸，同比增長1-4月產(chǎn)量為844萬噸，增長3.2%；消費量835萬噸，2.8%。4月全球精煉銅市場出現(xiàn)3000噸精煉銅過剩，此前噸缺口。ICSG表示2022年全球銅市料供應(yīng)過剩14.2萬噸，噸，2020年為短缺41.5ICSGICSGICSG全球精煉銅消費量走勢圖225220215210205200195190185180175全球精煉銅產(chǎn)量(萬噸)2017年 2018年2019年2020年2021年2022年123456789101112CSG2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2022年1月2022年4月2021年4月2021年7月2021年10月2021年1月2020年10月2020年4月2020年7月2020年1月2019年10月2019年4月2019年1月2018年4月2018年7月2018年10月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2016年7月2016年4月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2019年7月0-705月智利銅產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，全球前兩大銅出產(chǎn)國下半年供應(yīng)有望改5月智利銅產(chǎn)量環(huán)比大幅上升，全球前兩大銅出產(chǎn)國下半年供應(yīng)有望改善585654525048464442403824222018161412智利銅產(chǎn)智利銅產(chǎn)量走勢圖智利銅產(chǎn)量走勢圖(萬噸)1220183年4019年6720820年9102021年1122022年秘魯秘魯銅產(chǎn)量走勢圖秘魯銅產(chǎn)量走勢圖(萬噸)1220318年452019年6720208年921年1112022年智利國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，智利5月銅產(chǎn)4月份累計產(chǎn)量169.8萬噸，同比下降7.3%。運營和水供應(yīng)問題也是影響生產(chǎn)的主要因素，秘魯能源和礦業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，該國今年5月銅產(chǎn)量同比下降11.2%至174258噸，因LasBambas礦4月至6月早期曾暫停生產(chǎn)，國中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，6月汽車銷量中汽協(xié)預(yù)計2022年我國汽車銷量有望達到6月新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，市場占有率新能源汽車銷量59.6萬輛，同比增長1.3倍。中汽協(xié)預(yù)計2022年新能源汽車銷量有望達66月汽車銷量增速同比轉(zhuǎn)正3703202702201701207020中汽協(xié)汽車銷量走勢圖201720182019202020212022123456789101112走勢xx1000002月家電內(nèi)需疲軟，出口同比大幅下滑家電內(nèi)需疲軟，出口同比大幅下滑產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù):5月空調(diào)總銷量1563萬臺，同比下降1.63%，降11.98%。6月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1339萬臺，較去年同5月冰箱實現(xiàn)總銷量637萬臺，同比下降14.6%。其中內(nèi)銷出貨量305萬臺，同比下降9.9%，出口331萬臺，同比下降5月洗衣機實現(xiàn)總銷量516萬臺，同比下降11.1%。其中內(nèi)銷產(chǎn)業(yè)在線中國空調(diào)銷量走勢產(chǎn)業(yè)在線中國空調(diào)銷量走勢產(chǎn)業(yè)在線中國冰箱銷量走勢123456789101112123456789101112產(chǎn)業(yè)在線中產(chǎn)業(yè)在線中國洗衣機銷量走勢67891011122014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05200150100500-50伏及以上輸電線路長度走勢圖中國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額走勢22022年1-5月我國電網(wǎng)投資同比增長3.1%1000090008000700060005000400030002000100002220千伏及以上線路長度當(dāng)月新增值(千米)累計同比(右軸)002022年國家電網(wǎng)計劃投資額為5012億元較同期計劃增速6%?！笆奈濉逼陂g國家電網(wǎng)、南網(wǎng)共計劃投入近35月以來電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比回升但仍不及往年，成品庫存偏5月以來電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比回升但仍不及往年，成品庫存偏高據(jù)SMM據(jù)SMM調(diào)研，2022年6月電線電纜企業(yè)開工率為點。預(yù)計7月銅電線電纜企業(yè)開工率為79.39%，環(huán)比增交貨期，電網(wǎng)訂單環(huán)比將有所改善。另外近期電源投資步伐加快，部分企業(yè)光伏、風(fēng)能等端口新訂單持續(xù)增長。將迎來家裝布電線需求旺季，但今年房地產(chǎn)端口消費信心不足，環(huán)比僅邊際改善，對于線纜行業(yè)造成的沖擊難抵消。中國電線電纜企業(yè)開工率105958575655545351234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM本企業(yè)成品庫存走勢中國電線電纜成品庫存量(萬噸)765432101234567891011122018年2019年2020年2021年2022年6月銅線纜成品庫存比下滑1.93個百分點，物流通暢下庫存得以小幅釋放。但值得注意的是隨著銅價大幅下挫，終端違約客戶增多，短期內(nèi)將導(dǎo)致企業(yè)成品庫存居于高年152022-累計值走勢圖年152022-累計值走勢圖中國風(fēng)電新增設(shè)備容量累計值走勢圖月月我國新增光伏、風(fēng)電裝機容量同比大增202200506070809101112009101112月075655545352555同比小降，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份精銅制桿企業(yè)開工率為69.44%，環(huán)比增加3.58同比小降，據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份精銅制桿企業(yè)開工率為69.44%，環(huán)比增加3.58個69.84%，看，終端需求疲弱下消費難以快速回溫，下游漆包線行業(yè)處于淡季且終端需求不佳，對于銅桿需求量難有提振，而地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑也拖累了線纜端對于銅桿的需求。年民用電線的銷售旺季，隨著國家刺激政策的陸續(xù)落地，電網(wǎng)投資也開始加速，在銅價重心回落后線纜端口需求5月廢銅制桿開工率為52.40%，環(huán)比上升0.05個百分點，個百分點上海地區(qū)基本解封，以及在政府持續(xù)出臺刺激消費和穩(wěn)開工正常下，預(yù)期廢銅供應(yīng)和下游需求均會逐地出貨意愿尚可，整體精廢價差在千元以上的區(qū)間，廢銅制桿廠家生產(chǎn)虧損收窄，并略有盈利，刺激廠家積極顯的提高。只是，下游線纜企業(yè)的需求恢復(fù)得相對緩慢，企業(yè)成品滯銷導(dǎo)致庫存積累不少，從而制約廢銅制桿企工上限。SMM業(yè)開工率走勢中國精銅桿企業(yè)開工率123456789101112SMM企業(yè)開工率走勢中國再生銅桿企業(yè)開工率1234567891011122019年2020年2021年2022年66月銅管、銅板帶企業(yè)開工率遠低于去年同月銅管、銅板帶企業(yè)開工率遠低于去年同期SMMSMM工率走勢中國銅管企業(yè)開工率595855554551234567891011122018年2019年2020年2021年2022年SMMSMM開工率走勢123456789101112據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份銅管企業(yè)開工率為74.33%，比減少9.08個百分點。據(jù)7月重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計劃來看，環(huán)比繼續(xù)大幅下滑20%，同比去年生產(chǎn)實績下滑18%，已經(jīng)在銅管企業(yè)的訂單情況上得到印證。因此銅管企業(yè)大多也在排產(chǎn)上表現(xiàn)出更為謹慎的態(tài)度，淡季之“淡”會體現(xiàn)得更為明顯。71.06%。環(huán)比增加1.95個百分點，同比減少13.59個百端企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，疊加五月底的減半車輛購置稅政策，都刺激7月銅板帶需求。據(jù)SMM調(diào)研，雖然6、7月份連接器訂單量下滑嚴重，但連接器的應(yīng)用量有限，反觀新能源汽車領(lǐng)域快速擴張都將持續(xù)帶動紫銅帶的生產(chǎn)。我們預(yù)計2022年7月銅板帶行業(yè)的開工率為72.77%，環(huán)2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額走勢2013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-026中國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額走勢0月中國基建投資增速加快，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回月中國基建投資增速加快，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落x10000x10000864202017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-0600億元，同比增長6.1%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、中中國30大中城市商品房成交面積走勢中國100大中城市住宅類用地成交土地占地面積走勢圖今今年以來中國城市商品房成交面積和住宅類用地成交面積大幅下滑同比回升至-10%(前值-48%)，不過目前恢復(fù)并不均衡，一二線城市回升更加明顯，三線城市僅回升至-28%(前值-房地產(chǎn)市場有2012年1月2012年7月2013年1月20132012年1月2012年7月2013年1月2013年7月2014年1月2014年7月2015年1月2015年7月2016年1月2016年7月2017年1月2017年7月2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月產(chǎn)出走勢圖0美美國房貸利率飆升，房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫美國房地產(chǎn)市場走勢8080.00。售銷售指數(shù)走勢圖售銷售指數(shù)走勢圖美美國消費者信心自上月的歷史新低反彈美國消費市場走勢圖2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0502016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-0522016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-0550-5以來最佳數(shù)據(jù)。至年6202211個月同比下滑月美國汽車銷量連續(xù)至年6202211個月同比下滑月美國汽車銷量連續(xù)美國輕型美國輕型車銷量走勢圖180美國輕型車銷量走勢圖1601401201008060140120100806040200-20-40-60美國輕型車當(dāng)月銷量值當(dāng)月同比(右軸)累計同比(右軸)美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局7月5日發(fā)布的汽車銷量統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，美國汽車銷量連續(xù)11個月同比下降，當(dāng)月汽車6歐盟26年低點6歐盟26年低點月份新車登記數(shù)量降至注冊量走勢圖20518516514512510585654525 歐洲乘用車注冊量走勢圖300250200150100500-50-100歐洲乘用車注冊量當(dāng)月值當(dāng)月同比累計同比歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，由于供應(yīng)鏈問題繼續(xù)阻礙汽車生