期權(quán)講座(修正版).課件

期權(quán)交易制度和風(fēng)險(xiǎn)控制王欣

(*目錄合約條款1交易規(guī)則2風(fēng)控規(guī)則3一、白糖期權(quán)的合約ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸交易時(shí)間與白糖期貨相同最小變動價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動限制與期貨絕對數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動價(jià)位行權(quán)方式美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令行權(quán)價(jià)及間距期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值；3000以下，50；7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日到期日到期月份倒數(shù)第5個(gè)交易日合約類型（代碼）看漲：SRC看跌：SRP一、合約條款1、到期月份2、最小變動價(jià)位3、漲跌停板4、行權(quán)方式到期月份ZCE白糖期權(quán)到期月份：期貨交割月前兩個(gè)月倒數(shù)第5個(gè)交易日中國：近交割月份合約不活躍需求：有利保值和便利平倉套利：流動性好風(fēng)控：降低到期行權(quán)超倉ZCE白糖期貨、期權(quán)月份對應(yīng)期權(quán)1357911標(biāo)的期貨357911次年1最小變動價(jià)位：期貨一半ZCE白糖期貨的1/2，跌停板最小值為最小變動影響投資者意愿、市場流動性以及技術(shù)系統(tǒng)的容量套利：平值期權(quán)價(jià)格波動為期貨1/2ICE原糖LIFFECBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨0.01美分/鎊10美分/公噸1/4美分/蒲式耳期權(quán)0.01美分/鎊5美分/公噸1/8美分/蒲式耳漲跌停板：與期貨相同ZCE白糖期貨絕對數(shù)一致控制期權(quán)價(jià)格過度波動，理論上不超期貨國際：與期貨一致；期貨、期權(quán)都沒有；期貨有但期權(quán)沒有中國：初期嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、滿足期權(quán)價(jià)格合理波動ICE原糖LIFFE白糖CBOT農(nóng)產(chǎn)品無無玉米、大豆、小麥等于期貨ZCE白糖停板幅度4%結(jié)算價(jià)(假設(shè)）價(jià)格范圍期貨20050004800-5200期權(quán)2001500.5-350漲跌停板：與期貨相同 漲停板價(jià)格=期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)+標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)×期貨漲停板比例跌停板價(jià)格=MAX（期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià)-標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià)×期貨跌停板比例，期貨合約最小表動價(jià)位）注1：期權(quán)漲停板幅度=期貨漲停板幅度，包括日常、新合約掛盤、漲停板調(diào)整。注2：取整方法與白糖期貨相同，按期貨最小變動1取整。二、交易規(guī)則1、合約掛盤2、編碼和代碼3、指令及屬性4、競價(jià)原則5、期權(quán)平倉6、期權(quán)行權(quán)7、到期日處理合約掛盤掛盤價(jià)

類型數(shù)量時(shí)間新品種交易所公告（歷史波動率+理論價(jià)），新合約按無成交合約結(jié)算價(jià)規(guī)定看漲期權(quán)：C；看跌期權(quán)：P5個(gè)實(shí)值，5個(gè)虛值，1個(gè)平值；不足5個(gè)的，增掛期權(quán)合約；到期5日內(nèi)不增掛新期權(quán)合約：期貨合約掛盤次日；日常根據(jù)平值期權(quán)上下5個(gè)；最后5個(gè)交易日不再增掛新的行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約掛盤時(shí)間 ZCE白糖期貨合約掛盤日次日中國：標(biāo)的期貨有期貨結(jié)算價(jià)風(fēng)控：掛盤價(jià)是保證金計(jì)算的依據(jù)ZCE白糖掛盤日到期日期貨交割月第11個(gè)交易日交割月第10個(gè)交易日期權(quán)交割月第12個(gè)交易日交割月前2月倒數(shù)第5個(gè)交易日編碼和代碼客戶在期貨和期權(quán)交易中使用相同的交易編碼。期權(quán)合約代碼：標(biāo)的期貨合約代碼、期貨合約月份、看漲期權(quán)（C）或看跌期權(quán)（P）和行權(quán)價(jià)組成。例：白糖1301合約看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)6000表示為：SR301C6000白糖1301合約看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)6500表示為：SR301P6500附：國內(nèi)外交易所商品期貨期權(quán)交易界面指令及屬性類型：限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令及交易所規(guī)定的其他指令（詢價(jià)指令）。限價(jià)、市價(jià)指令：選擇投機(jī)套保屬性組合指令：IOC或FOK屬性選擇。FOK(FillorKill)所有成交否則自動取消。IOC（ImmediateorCancel)立即成交否則取消指令。詢價(jià)指令：客戶對做市商詢價(jià)，交易所系統(tǒng)對客戶詢價(jià)有頻率要求競價(jià)原則期權(quán)合約開盤集合競價(jià)開盤期權(quán)合約開盤價(jià)由集合競價(jià)產(chǎn)生，集合競價(jià)方法與期貨相同。集合競價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)的，以第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。開盤價(jià)價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先交易市價(jià)指令、組合指令不參與集合競價(jià)，集合競價(jià)階段不能下詢價(jià)指令集合競價(jià)無成交，第一筆為開盤價(jià)；前一成交價(jià)為收盤價(jià)或結(jié)算價(jià)，新上市合約掛盤價(jià)為前一成交價(jià)倫敦洲際交易所白糖期貨交易界面鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面-行權(quán)申請大商所豆粕期權(quán)仿真交易界面期權(quán)平倉期權(quán)了結(jié)方式：平倉、行權(quán)和放棄平倉原則（1）客戶持倉先投機(jī)持倉、再組合、再套保（2）漲跌停申報(bào)，按平倉優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先（3）交易所強(qiáng)平優(yōu)先開倉：投機(jī)和套保屬性；平倉：不選擇，系統(tǒng)默認(rèn)屬性，最終按照上述原則期權(quán)行權(quán)——日常買方申請，會員系統(tǒng)檢查資金，交易所找持倉最長的賣方配對

期權(quán)買方15:00前申請行權(quán)會員檢查資金交易所時(shí)間：15:00期權(quán)賣方履約行權(quán)前，檢查和凍結(jié)買方保證金，當(dāng)客戶資金不足時(shí)拒絕行權(quán)。保證金=標(biāo)的期貨保證金-期權(quán)實(shí)值額（或+期權(quán)虛值額）賣方客戶履約前不需要檢查資金。期權(quán)行權(quán)——到期日買方賣方實(shí)值額大于零虛值、平值期權(quán)申請行權(quán)申請行權(quán)不申請放棄不申請放棄討論：自動行權(quán)無法檢查客戶資金，期權(quán)買方?jīng)]有資金的行權(quán)問題？解決：客戶申請行權(quán)，會員檢查，資金不足不能行權(quán)。遺忘：買方會員提醒，可以代客戶申請？到期日處理行權(quán)配對原則：先投機(jī)持倉、再組合持倉和再套保持倉，同一類型，時(shí)間最長。到期日，對鎖倉不自動平倉買方申請行權(quán)（會員給予提醒或代為行權(quán)）會員對買方行權(quán)申請檢查資金注：會員對行權(quán)不檢查持倉三、風(fēng)控規(guī)則

風(fēng)險(xiǎn)管理交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理保證金限倉單邊市風(fēng)控保證金模式組合持倉保證金非連續(xù)單邊市連續(xù)性單邊市風(fēng)險(xiǎn)管理——期權(quán)賣方保證金=權(quán)利金+max（期貨保證金-期權(quán)虛值額，期貨保證金)

保證金模型選取股票式保證金模式例：白糖期權(quán)SR303C5100合約權(quán)利金118.5元/噸，期貨結(jié)算價(jià)5000元/噸，看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)5100元/噸（虛值額為100），期貨保證金6%期權(quán)賣方保證金=118.5+max(5000×6%-×100,×5000×6%)=368.5元/噸風(fēng)險(xiǎn)管理行權(quán)價(jià)格51005100510051005100510051005100510051005100期貨結(jié)算價(jià)48504900495050005050510051505200525053005350期貨保證金6%291294297300303306309312315318321看漲期權(quán)虛值250200150100500-50-100-150-200-250期權(quán)權(quán)利金6681.599118.5140.5165192221252286321空頭保證金232275.5321368.5418.5471526583642707767賣方保證金最低=權(quán)利金+期貨保證金的一半風(fēng)險(xiǎn)管理——平倉保證金買方行權(quán)條件：

買方行權(quán)申請，會員檢查凍結(jié)保證金；行權(quán)時(shí)，收取買方保證金。賣方有保證金，所以不檢查資金?？蛻舯ＷC金賬戶余額>期貨保證金-期權(quán)期權(quán)實(shí)值額（或+期權(quán)虛值額）

交易所目前不檢查會員資金，不足追收。風(fēng)險(xiǎn)管理——持倉限制

·分開限倉：期權(quán)實(shí)行與期貨分開的限倉制度會員不限倉，客戶期權(quán)持倉為期貨持倉1倍

·持倉計(jì)算：按月份單邊計(jì)算投機(jī)持倉買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉量加總；賣出看漲期和買入看跌期權(quán)持倉量加總

·多編碼持倉：同一客戶多個(gè)交易編碼合并計(jì)算，超倉強(qiáng)行平倉。

·套保持倉：期貨和期權(quán)審批一個(gè)額度，客戶單邊期貨和期權(quán)套期保值持倉之和不得超過批準(zhǔn)的額度。期權(quán)套保持倉單邊計(jì)算？

·行權(quán)處置：期權(quán)套保和投機(jī)分別轉(zhuǎn)化期貨套保和投機(jī)，超倉一個(gè)交易日內(nèi)自行平倉。風(fēng)險(xiǎn)管理——非連續(xù)單邊市期貨漲停板期權(quán)·提高保證金比例·擴(kuò)大價(jià)幅·無論是否漲跌停板·保證金、價(jià)幅隨期貨變動風(fēng)險(xiǎn)管理——連續(xù)性單邊市若某期貨合約連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市，根據(jù)市場情況，交易所在第4交易日對該合約進(jìn)行強(qiáng)制減倉。期權(quán)保證金、價(jià)幅隨期貨變動，但不實(shí)行強(qiáng)制減倉交易所以風(fēng)險(xiǎn)控制為出發(fā)點(diǎn)，參照期貨強(qiáng)平的情形、原則和程序，適時(shí)、妥當(dāng)對期權(quán)合約進(jìn)行強(qiáng)行平倉。總結(jié)守住風(fēng)險(xiǎn)底線體現(xiàn)期權(quán)本質(zhì)滿足市場需求發(fā)揮市場功能結(jié)束謝謝觀賞附1:大商所豆粕期權(quán)仿真交易界面1附2：大商所豆粕期權(quán)仿真交易界面2內(nèi)容總結(jié)期權(quán)交易制度和風(fēng)險(xiǎn)控制。美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令。期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值。期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份。1/8美分/蒲式耳。玉米、大豆、小麥等于期貨。注1：期權(quán)漲停板幅度=期貨漲停板幅度，包括日常、新合約掛盤、漲停板調(diào)整。注2：取整方法與白糖期貨相同，按期貨最小變動1取整。新品種交易所公告（歷史波