證券投資基本面分析課件

3.1證券投資分析概述本章主要介紹基本分析(兩種基本的分析方法其中的一種)。同學(xué)們重點(diǎn)掌握幾個(gè)概念金融分析的兩種主要方法（一）基本分析法（FundamentalAnalysis）（二）技術(shù)分析法（TechnicalAnalysis）一基本分析定義指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對(duì)一般經(jīng)濟(jì)情況以及各個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)管理狀況、行業(yè)動(dòng)態(tài)、股利分派水平等因素進(jìn)行分析，判斷現(xiàn)行股價(jià)的高低，解決購買何種股票的問題。行業(yè)分析1.行業(yè)的生命周期（初創(chuàng)、成長(zhǎng)、停滯、衰退）2.影響行業(yè)興衰的主要因素(1)科技進(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代(2)政府政策(3)社會(huì)習(xí)慣的改變區(qū)域分析主要包括區(qū)域政策和區(qū)域發(fā)展機(jī)遇對(duì)相關(guān)證券影響的分析。公司分析1.公司基本素質(zhì)2.財(cái)務(wù)狀況、政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1）能夠比較準(zhǔn)確地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)；2）應(yīng)用相對(duì)簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：1）預(yù)測(cè)時(shí)間跨度長(zhǎng)，對(duì)短線投資指導(dǎo)較弱；2）預(yù)測(cè)精度比較低。實(shí)用范圍對(duì)周期相對(duì)較長(zhǎng)證券價(jià)格的預(yù)測(cè)（特別是對(duì)大盤走勢(shì)的預(yù)測(cè)）；相對(duì)成熟的市場(chǎng)；預(yù)測(cè)精度不高的領(lǐng)域。理論基礎(chǔ)：三個(gè)假設(shè)：1）市場(chǎng)行為包含一切信息；2）價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)；3）歷史會(huì)重演。技術(shù)分析的內(nèi)容：道氏理論、K線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論、循環(huán)周期理論等。證券投資分析的主要步驟（1）資料的收集和整理（2）案頭研究（3）實(shí)地考察（4）形成分析報(bào)告3.2宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)投資二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券投資三、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析2.衡量經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的重要現(xiàn)行指標(biāo)先行指標(biāo)先行6指標(biāo)合成指數(shù)、消費(fèi)預(yù)期指數(shù)、國(guó)債利率差同步或滯后指標(biāo)

3.通貨變動(dòng)（通貨膨脹、通貨緊縮）與股市國(guó)內(nèi)購買力水平的衡量

(ConsumerPriceIndex,CPI)：用於衡量消費(fèi)者經(jīng)常購買的確定的一籃子商品和勞務(wù)的價(jià)格變化，每月公布一次。其中能源和食品專案的價(jià)格變化很大，因此將它們扣除以后得到“核心資料(CoreRate)”，能更為真實(shí)地反映價(jià)格的變化。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的變化反映了零售水平的通脹壓力。通貨膨脹與股市（1）良性的通貨膨脹（初期）公司業(yè)績(jī)、貨幣量增大、公司資產(chǎn)↑（2）惡性的通貨膨脹企業(yè)成本↑——業(yè)績(jī)↓股市資金量↓二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券投資1.財(cái)政政策與證券投資（1）財(cái)政政策的手段及功能

財(cái)政政策手段是指為實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)政政策目標(biāo)而采取的財(cái)政分配、管理的方式和措施的總和。?國(guó)家預(yù)算

國(guó)家預(yù)算也稱政府預(yù)算，是政府的基本財(cái)政收支計(jì)劃。財(cái)政是國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)其職能的需要，對(duì)一部分社會(huì)產(chǎn)品進(jìn)行分配和再分配的活動(dòng)，是國(guó)家配置資源的重要方式和調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要手段，是確保國(guó)家賴以存在的基本條件，有財(cái)才有政。

?稅收

調(diào)節(jié)收入分配、調(diào)節(jié)社會(huì)總供求結(jié)構(gòu)、促進(jìn)國(guó)際收支平衡?國(guó)債

作為一種財(cái)政信用形式，公債最初是用來彌補(bǔ)財(cái)政赤字的。隨著信用制度的發(fā)展，公債已成為調(diào)節(jié)貨幣供求、協(xié)調(diào)財(cái)政與金融關(guān)系的重要財(cái)政手段。?財(cái)政補(bǔ)貼

財(cái)政補(bǔ)貼是指國(guó)家財(cái)政為了實(shí)現(xiàn)特定的政治經(jīng)濟(jì)和社會(huì)目標(biāo)，向企業(yè)或個(gè)人提供的一種補(bǔ)償。主要是在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)某些銷售價(jià)格低于成本的企業(yè)或因提高商品銷售價(jià)格而給予企業(yè)和消費(fèi)者的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。相關(guān)事例

中石化集團(tuán)很可能已獲得了政府給予煉油板塊財(cái)政補(bǔ)貼的批文，但是補(bǔ)貼多少尚未透露。此次中石化獲得巨額補(bǔ)貼已成定局，2007年中石化煉油板塊虧損比2006年更大，外界傳聞補(bǔ)貼將在100億元以上。據(jù)悉，2007年底，中石化和中石油雙雙向國(guó)家申請(qǐng)財(cái)政補(bǔ)貼，但中石油尚未傳出拿到補(bǔ)貼批文。中石化年盈利700億獲財(cái)政補(bǔ)貼遭非議

?轉(zhuǎn)移支付制度

民間資產(chǎn)的國(guó)有化和國(guó)有資產(chǎn)的出售或租賃。在國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展中，以各種形式出售、合并、聯(lián)營(yíng)中小型國(guó)有企業(yè)是國(guó)家的重要改革舉措，其目的是更加主動(dòng)地發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的功能和作用，減少政府的直接干預(yù)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率。

（2）財(cái)政政策的運(yùn)作及其對(duì)股市影響

?稅收?財(cái)政支出基本建設(shè)支出、科技三項(xiàng)費(fèi)用、支援農(nóng)村生產(chǎn)支出、撫恤和社會(huì)福利救濟(jì)費(fèi)、國(guó)防支出等?國(guó)債發(fā)行?財(cái)政補(bǔ)貼2.貨幣政策與證券投資貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)——比如，抑制通脹、實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。（1）貨幣政策的手段及功能?利率手段

當(dāng)中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金增加，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)增加；反之，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量將相應(yīng)減少。

央行決定提高存款準(zhǔn)備金率是對(duì)貨幣政策的宏觀調(diào)控，旨在防止貨幣信貸過快增長(zhǎng)。多年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾也進(jìn)一步凸顯，投資增長(zhǎng)過快的勢(shì)頭不減。而投資增長(zhǎng)過快的主要原因之一就是貨幣信貸增長(zhǎng)過快。提高存款準(zhǔn)備金率可以相應(yīng)地減緩貨幣信貸增長(zhǎng)，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展。作用在實(shí)行中央銀行制國(guó)家,法定準(zhǔn)備率往往被視作中央銀行重要的貨幣政策手段之一。中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備率對(duì)金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)信用總量的影響較大。從直觀上看，中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率越高，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就越多,其可運(yùn)用的資金就越少,從而導(dǎo)致社會(huì)信貸總量減少；反之，如果中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率低，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就少，其可運(yùn)用的資金來源就多，從而導(dǎo)致社會(huì)信貸量增大。?公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。

與一般金融機(jī)構(gòu)所從事的證券買賣不同，中央銀行買賣證券的目的不是為了盈利，而是為了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要收縮銀根時(shí)，便賣出證券，相應(yīng)地收回一部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量；相反，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要放松銀根時(shí)，便買進(jìn)證券，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，直接增加金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量。?匯率

匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”，是國(guó)際貿(mào)易中最重要的調(diào)節(jié)杠桿。一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。

例如，一件價(jià)值100元人民幣的商品，如果人民幣對(duì)美元的匯率為6.66，則這件商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格就是15.02美元。如果人民幣對(duì)美元匯率漲到7，也就是說美元升值，人民幣貶值，用更少的美元可買此商品，這件商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格就是14.29美元。所以該商品在在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格會(huì)變低。商品的價(jià)格降低，競(jìng)爭(zhēng)力變高，便宜好賣。反之，如果美元匯率跌到6，也就是說美元貶值，人民幣升值，則這件商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格就是16.67美元，此商品的美元價(jià)格變貴，買的就少了。

?直接信用控制

直接信用管制是指中央銀行以行政命令的方式，直接對(duì)銀行放款或接受存款的數(shù)量以及存款利率進(jìn)行控制。?間接信用控制是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。2.主要貨幣政策對(duì)股市的影響（1）利率（2）匯率·3.收入政策與證券投資

收入政策指政府為了影響貨幣收入或物價(jià)水平而采取的措施，其目的通常是為了降低物價(jià)的上漲速度。三、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)，這些市場(chǎng)是一個(gè)整體，各個(gè)市場(chǎng)相互影響。國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影

響主要通過以下途徑：

1．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)

一般而言，匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。同時(shí)，匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)證券市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。另外，匯率上升時(shí)，本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格提高，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上漲，引起通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響須根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和具體企業(yè)以及政策行為進(jìn)行分析。為維持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應(yīng)量，使得證券市場(chǎng)價(jià)格下跌，直到匯率回落恢復(fù)均衡，反面效應(yīng)可能使證券價(jià)格回升。2．國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過宏觀面和政策面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的執(zhí)行難度，從而在宏觀面和政策面上間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

改革開放以來，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度大大提高，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，失業(yè)率隨之上升，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)下降和投資者信心不足，最終使證券市場(chǎng)下跌。其中，國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩對(duì)外向型上市公司和外貿(mào)行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)影響最大，對(duì)其股價(jià)的沖擊也最大。3.3行業(yè)和區(qū)域分析所謂行業(yè)，是指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系?！靶袠I(yè)和產(chǎn)業(yè)”我們通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)的整體走勢(shì)，但是宏觀經(jīng)濟(jì)分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對(duì)象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個(gè)國(guó)家不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段以及在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進(jìn)行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長(zhǎng)最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，但是未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間能夠保持高速穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)，這就是我們可以考慮長(zhǎng)期投資的行業(yè)。一、行業(yè)分析1.行業(yè)分析主要任務(wù)解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)的影響力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為政府部門、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。?道瓊斯分類法19世紀(jì)末創(chuàng)立，把大部分股票主要分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)?標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類聯(lián)合國(guó)把國(guó)民經(jīng)濟(jì)分為10個(gè)大類：農(nóng)林漁牧、采礦及土石采掘業(yè)、制造業(yè)、水電煤、建筑業(yè)、批發(fā)零售及飲食旅館業(yè)、運(yùn)輸倉儲(chǔ)及郵電通信業(yè)、金融保險(xiǎn)地產(chǎn)及工商服務(wù)業(yè)、政府社會(huì)及個(gè)人服務(wù)業(yè)、其他2.行業(yè)的分類?我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類

2002年我國(guó)推出《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》20個(gè)，基本反映出我國(guó)目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。分別為：農(nóng)林牧漁、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)、信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)、

文化、體育和娛樂業(yè)、

公共管理和社會(huì)組織、國(guó)際組織

?我國(guó)上市公司的行業(yè)分類

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。該指引將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。有關(guān)分類可以通過各個(gè)證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。?上海證券交易所上市公司行業(yè)分類2003年摩根斯坦利GICS分成10類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。?申銀萬國(guó)（23個(gè)）采掘業(yè)、化工行業(yè)、有色金屬、黑色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息設(shè)備、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、農(nóng)林漁牧、建筑建材、家用電器、食品飲料、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)19、餐飲旅游、電子元器件、紡織服裝、輕工制造我國(guó)上市公司的行業(yè)分類

3.行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析根據(jù)各行業(yè)的廠商數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、廠商的價(jià)格控制能力和其它一些因素，可以把各行業(yè)劃分為完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場(chǎng)類型。。

·完全競(jìng)爭(zhēng)型（農(nóng)產(chǎn)品）完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指眾多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形?！艛喔?jìng)爭(zhēng)型（紡織服裝）屬于不完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。進(jìn)出市場(chǎng)相對(duì)容易，廠商數(shù)較多，產(chǎn)品有差異。特點(diǎn)：每個(gè)企業(yè)都在市場(chǎng)上具有一定的壟斷力，但它們之間又存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。寡頭壟斷型（鋼鐵、汽車）介于壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全壟斷之間的一種比較現(xiàn)實(shí)的混合市場(chǎng)，是指少數(shù)幾個(gè)企業(yè)控制整個(gè)市場(chǎng)的生產(chǎn)和銷售的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這幾個(gè)企業(yè)被稱為寡頭企業(yè)。

·完全壟斷型（公用事業(yè)及稀有金屬礦）完全壟斷是指整個(gè)行業(yè)中只有一個(gè)生產(chǎn)者的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。如巴菲特就喜歡選這類股票。中國(guó)的寡頭壟斷的市場(chǎng)格局國(guó)家政策更傾向于扶持國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)獲得并維持壟斷地位，從而在某些行業(yè)形成幾家國(guó)有企業(yè)寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。這樣的一種趨勢(shì)是好是壞目前還很難下定論，但寡頭壟斷的市場(chǎng)形態(tài)必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)民財(cái)富進(jìn)一步向寡頭企業(yè)集中。

2004年中石油、中石化、中海油、寶鋼集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)電信等七家上市公司所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)占到中央企業(yè)總利潤(rùn)的78%。眾所周知的是，通信、能源、電力和交通等行業(yè)是國(guó)有企業(yè)壟斷程度最高的行業(yè)，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)的高增長(zhǎng)無疑是行業(yè)高度壟斷的結(jié)果。

我們可以假設(shè)，政府追求的目標(biāo)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體利益的最大化，因此我們也就姑且樂觀地認(rèn)為，隸屬于行政權(quán)力的國(guó)有企業(yè)，其所獲得的壟斷利潤(rùn)會(huì)被最終用于滿足公共利益。中國(guó)的寡頭壟斷的市場(chǎng)格局具有壟斷地位的國(guó)有企業(yè)，在積極引入海內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，也在改變其國(guó)家作為單一股東的形態(tài)，多元化的股權(quán)改造并最終實(shí)現(xiàn)公開上市。寡頭壟斷企業(yè)在國(guó)有獨(dú)資的情況下可能更具準(zhǔn)政府性質(zhì)，這也決定了其所追求的目標(biāo)必然是多元化的社會(huì)福利目標(biāo)，而不僅僅是利潤(rùn)的最大化；但外部資本的進(jìn)入，將不可避免地導(dǎo)致寡頭壟斷企業(yè)目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，追求壟斷利潤(rùn)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)壟斷地位的進(jìn)一步強(qiáng)化。如果不改變寡頭壟斷的市場(chǎng)形態(tài)，而卻大步推動(dòng)資本權(quán)力取代行政權(quán)力，那么對(duì)中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)來說可能是一場(chǎng)災(zāi)難。4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與行業(yè)成長(zhǎng)分析·增長(zhǎng)型行業(yè)（計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)）

增長(zhǎng)型行業(yè)是指這樣的一些行業(yè)，即它的運(yùn)動(dòng)形態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有一定增長(zhǎng)。

這些行業(yè)的股票價(jià)格不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化。

周期型行業(yè)

周期性行業(yè)是指和國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)。鋼鐵、有色、煤炭、水泥、汽車、房地產(chǎn)、石油化工、電力、煤炭、機(jī)械、造船、原料藥產(chǎn)業(yè)等等·防御型行業(yè)這種類型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。食品業(yè)、公用事業(yè)周期性股票是數(shù)量最多的股票類型，隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，這些股票的價(jià)格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)走下坡路時(shí)，這些股票的價(jià)格也下跌。與之對(duì)應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，人們對(duì)這些產(chǎn)品的需求都不會(huì)有太大變動(dòng)，例如食品和藥物。典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機(jī)械、機(jī)床、重型卡車、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域.一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等.簡(jiǎn)單來說，提供生活必需品的行業(yè)就是非周期性行業(yè)，提供生活非必需品的行業(yè)就是周期性行業(yè)。5.行業(yè)生命周期分析

通常，每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過程。這個(gè)過程便稱為行業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段（也叫幼稚期）、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。

·初創(chuàng)階段新行業(yè)，初創(chuàng)階段，產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹?。ㄒ?yàn)榇蟊妼?duì)其尚缺乏了解），銷售收入較低，盈利低，反而普遍虧損；投資風(fēng)險(xiǎn)大。另外，在初創(chuàng)階段，企業(yè)還可能因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者。

成長(zhǎng)階段市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)力量、其資本結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定、定期支付股利并擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。市場(chǎng)需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這種狀況會(huì)持續(xù)數(shù)年或數(shù)十年。由于這一原因，這一階段有時(shí)被稱為投資機(jī)會(huì)時(shí)期。提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和維持企業(yè)的生存。資本、技術(shù)力量、經(jīng)營(yíng)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)大。投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大大降低，因此，他們分享行業(yè)增長(zhǎng)帶來的收益的可能性大大提高。成熟階段質(zhì)量、改善性能、加強(qiáng)售后維修服務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新在這一階段一開始，投資者便希望收回資金?！にネ穗A段新產(chǎn)品出現(xiàn)，銷量下降，資金轉(zhuǎn)出，行業(yè)解體大量替代品，“紡織業(yè)、鋼鐵、煙草業(yè)”

投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長(zhǎng)與穩(wěn)定兩個(gè)時(shí)期的行業(yè)較好。

?技術(shù)進(jìn)步投資于衰落的行業(yè)是錯(cuò)誤的選擇，必須充分了解行業(yè)技術(shù)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)。1、信息技術(shù)。

2、生物技術(shù)。

3、材料技術(shù)。

4、能源技術(shù)。

5、空間技術(shù)。汽車行業(yè)：信息技術(shù)CAD、計(jì)算機(jī)模擬降低研發(fā)成本制藥行業(yè)：藥物研究和臨床試驗(yàn)通訊行業(yè)：3G標(biāo)準(zhǔn)航空航天：北斗定位系統(tǒng)

6.影響行業(yè)興衰的主要因素?政府產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策：保護(hù)、扶植、調(diào)整和援助產(chǎn)業(yè)組織政策：秩序、重組產(chǎn)亞技術(shù)政策：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)案例1：2003年宏觀調(diào)控鋼鐵、水泥、電解鋁案例2：2007年房地產(chǎn)調(diào)控案例3：十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃

國(guó)務(wù)院從08年底到09年上半年，先后推出鋼鐵、汽車、船舶、石化、紡織、輕工、有色金屬、裝備制造和電子信息、物流這十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。?社會(huì)習(xí)慣改變?國(guó)外因素7.行業(yè)分析的方法?結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期來分析行業(yè)?結(jié)合生命周期來分析行業(yè)?行業(yè)投資的具體選擇

·確定行業(yè)發(fā)展類型與發(fā)展階段

·確定行業(yè)的增長(zhǎng)速度

·確定行業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的地位了解過去、預(yù)測(cè)未來歷史資料分析法

歷史資料的來源包括：(1)政府部門；(2)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)；(3)行業(yè)協(xié)會(huì)和其他自律組織；(4)高等院校；(5)相關(guān)企業(yè)和公司；(6)專業(yè)媒介(書籍和報(bào)紙雜志等)；(7)其他機(jī)構(gòu)。比如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和各級(jí)地方統(tǒng)計(jì)部門定期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)公報(bào)，定期出版的各類統(tǒng)計(jì)年鑒；各種經(jīng)濟(jì)信息部門、各行業(yè)協(xié)會(huì)和聯(lián)合會(huì)提供的定期或不定期信息公報(bào)；國(guó)內(nèi)外有關(guān)報(bào)紙、雜志等大眾傳播媒介，各種國(guó)際組織、外國(guó)商會(huì)等提供的定期或不定期統(tǒng)計(jì)公告或交流信息；國(guó)內(nèi)外各種研討會(huì)、座談會(huì)、報(bào)告會(huì)等專業(yè)性、學(xué)術(shù)性會(huì)議上所發(fā)放的正式文件和學(xué)術(shù)報(bào)告；企業(yè)資料；各級(jí)政府公布的相關(guān)政策法規(guī)；研究機(jī)構(gòu)、高等院校、中介機(jī)構(gòu)發(fā)表的學(xué)術(shù)論文和專業(yè)報(bào)告等等。調(diào)查研究法（問卷調(diào)查或電話訪問/實(shí)地調(diào)研/深度訪談）調(diào)研前的準(zhǔn)備工作：（1）收集好基礎(chǔ)的行業(yè)數(shù)據(jù)（2）閱讀公司最近2年或者更長(zhǎng)時(shí)間的定期報(bào)告報(bào)告（3）閱讀市場(chǎng)有影響力券商報(bào)告，以了解市場(chǎng)的觀點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的觀點(diǎn)和動(dòng)態(tài)（4）建立好模型，將已知的行業(yè)和公司數(shù)據(jù)輸入，找出模型預(yù)測(cè)需要的未知數(shù)據(jù)，同時(shí)編寫調(diào)研提綱。（5）對(duì)于未知的數(shù)據(jù)可以結(jié)合市場(chǎng)的觀點(diǎn)和自己的初步判斷作出粗略的預(yù)測(cè)。根據(jù)模型的結(jié)果對(duì)公司的投資價(jià)值做出粗略判斷。如果發(fā)現(xiàn)公司存在顯著的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)盡最快的速度安排調(diào)研已以免錯(cuò)失推薦機(jī)會(huì)。結(jié)合模型需要，有針對(duì)性和公司相關(guān)高管交流，以獲取需要的資料和數(shù)據(jù)；根據(jù)自己收集的資料和市場(chǎng)的觀點(diǎn)向公司求證，對(duì)于自己觀點(diǎn)和市場(chǎng)觀點(diǎn)存在顯著差異的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)應(yīng)該反復(fù)向公司求證。建立自己的數(shù)據(jù)庫

目前行業(yè)研究的框架、邏輯基本都已經(jīng)公開化，在基本面的判斷上起關(guān)鍵作用的是數(shù)據(jù)的及時(shí)和準(zhǔn)確。

知道每個(gè)行業(yè)應(yīng)該跟蹤那些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，建立自己的數(shù)據(jù)支撐系統(tǒng)，常年跟蹤。如果經(jīng)過10年有效地跟蹤，那么你對(duì)周期的把握肯定就可以了。

在國(guó)外，一個(gè)分析師成長(zhǎng)為明星一般需要7、8年以上，我們所要做的就是耐心。8.轎車行業(yè)分析舉例1、汽車行業(yè)周期性明顯：在經(jīng)濟(jì)下降周期的前幾年，汽車需求的增速隨著經(jīng)濟(jì)的回落而顯著回落小平南巡亞洲金融危機(jī)積極財(cái)政政策中國(guó)加入WTO金融泡沫宏觀調(diào)控108年下半年美國(guó)放松貨幣流動(dòng)性增加,美元貶值,刺激信貸增速美國(guó)消費(fèi)增加,刺激世界經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)產(chǎn)生適度的世界范圍的通貨膨脹資產(chǎn)重估帶來的財(cái)富效應(yīng)消費(fèi)升級(jí)帶來中級(jí)車的熱銷世界經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)間已經(jīng)過去,全世界的流動(dòng)性導(dǎo)致通脹預(yù)期2、宏觀經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀對(duì)汽車行業(yè)的影響209年2月份下調(diào)汽車購置稅09年3月汽車下鄉(xiāng)政策實(shí)施09年3月汽車振興計(jì)劃細(xì)則出臺(tái)09年5月出臺(tái)汽車以舊換新政策09年6月消費(fèi)信貸政策可能出臺(tái)政策扶持汽車銷量增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策對(duì)汽車行業(yè)的影響

3、產(chǎn)業(yè)組織政策對(duì)汽車行業(yè)的影響3廣汽收購長(zhǎng)豐汽車股權(quán)奇瑞汽車和江淮汽車合作事宜山東重工集團(tuán)的成立北汽集團(tuán)?廈門汽車?重汽集團(tuán)?中通客車?汽車振興計(jì)劃鼓勵(lì)重組中國(guó)政府鼓勵(lì)汽車企業(yè)整合兼并,重點(diǎn)支持四大四小的格局決定私車需求的城鎮(zhèn)居民可支配收入開始向上城鎮(zhèn)居民可支配收入增長(zhǎng)率與私人乘用車增長(zhǎng)率有很強(qiáng)的相關(guān)性資料來源：汽車工業(yè)協(xié)會(huì),光大證券研究所

拉動(dòng)汽車消費(fèi)，是國(guó)家保八的重要方向09年汽車行業(yè)銷量增長(zhǎng)目標(biāo)10%刺激政策是個(gè)相機(jī)決擇的過程,我們判斷在二季度出臺(tái)后續(xù)政策的可能性較大汽車下鄉(xiāng)，提高微客和輕客的銷量，提高行業(yè)盈利水平支持汽車企業(yè)研發(fā)清潔能源車,給予稅收和資金補(bǔ)貼,減少企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用減免購置稅,力度強(qiáng),但考驗(yàn)政府信心和決心，進(jìn)一步減免購置稅提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)；汽車金融；利率下調(diào)；所得稅抵扣購車款？？股市和房市的好轉(zhuǎn),特別是消費(fèi)信貸推出有利于中高級(jí)轎車的銷量回升汽車信貸是最有可能出臺(tái)的政策,目前個(gè)人車貸利率接近9%,遠(yuǎn)高于存貸利率,如果出臺(tái)對(duì)中高級(jí)轎車的回暖將具有直接的刺激作用股市和樓市的回暖將導(dǎo)致財(cái)富效應(yīng)而促使更新性需求回暖,有利于中高級(jí)轎車的回暖政府公務(wù)購車放開有利于中高級(jí)轎車的回暖我們樂觀認(rèn)為四月份就是中高級(jí)轎車初步回暖的標(biāo)志你從產(chǎn)銷比超過100%看銷量增長(zhǎng)可以持續(xù),預(yù)計(jì)全年銷量增速超過20%四月份乘用車產(chǎn)銷比為105%,連續(xù)四月超過100%,因此從短期趨勢(shì)來看,補(bǔ)庫存過程依舊沒有完成,銷量增長(zhǎng)趨勢(shì)可以持續(xù)六月份預(yù)計(jì)將出臺(tái)汽車消費(fèi)信貸和扶植汽車金融公司的政策,有利于中高級(jí)汽車的恢復(fù)增長(zhǎng)下半年經(jīng)濟(jì)基本面的恢復(fù)將起著決定作用,如不能,汽車銷量的增長(zhǎng)將依賴進(jìn)一步的政策刺激我們樂觀認(rèn)為全年銷量可以超過20%你證券投資公司分析的重要性每個(gè)行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)各有特色、千差萬別，我們顯然不能僅只通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進(jìn)行投資。因?yàn)榧词故且粋€(gè)處于擴(kuò)張或穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的行業(yè)，也不是其中每個(gè)企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進(jìn)行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對(duì)所選定行業(yè)中的各公司進(jìn)行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益。3.3公司分析學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解公司基本分析的意義2.如何進(jìn)行公司基本面分析3.如何進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析一、公司基本因素分析1.公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析2.公司獲利能力及成長(zhǎng)性分析3.公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析1.公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析·公司募集資金的投向·公司產(chǎn)品的更新?lián)Q代·公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況2.公司獲利能力及成長(zhǎng)性分析·公司是否是市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者·公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求·原材料價(jià)格變化3.公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析·公司管理人員的公眾形象·公司社會(huì)形象二、公司財(cái)務(wù)分析1.財(cái)務(wù)報(bào)表2.財(cái)務(wù)比率

1.公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是一種反映公司在一個(gè)特定日期的財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表。是一種靜態(tài)的財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表反映公司資產(chǎn)負(fù)債之間的平衡關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債表由資產(chǎn)和負(fù)債兩部分組成，每部分各項(xiàng)目的排列一般以流動(dòng)性的高低為序。

?資產(chǎn)

資產(chǎn)是公司擁有的各種財(cái)產(chǎn)和債權(quán)等各種權(quán)利。資產(chǎn)

可分為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。

?負(fù)債

負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)，負(fù)債可分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。

?股東權(quán)益

股東權(quán)益是指股東所有的以資產(chǎn)總值減去負(fù)債總額后

剩余資產(chǎn)的權(quán)益。

上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表

二、損益表又稱為利潤(rùn)表，是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期的經(jīng)營(yíng)成果及其分配情況的會(huì)計(jì)報(bào)表，是一段時(shí)間內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)記錄，反映了這段時(shí)間的銷售收入、銷售成本、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用及稅收狀況，報(bào)表結(jié)果為公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)或形成的虧損。

1、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表是一定時(shí)期內(nèi)(通常是1年或半年內(nèi))經(jīng)營(yíng)成果的反映，是關(guān)于收益和損耗情況的財(cái)務(wù)報(bào)表。2、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)告，它展示公司的損益帳目，反映公司在一定時(shí)期的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤(rùn)能力的大小、潛力以及經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。3、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表由四個(gè)主要部分構(gòu)成：

①營(yíng)業(yè)收入

②與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用

③利潤(rùn)④公司利潤(rùn)分配去向。上市公司利潤(rùn)表

三、現(xiàn)金流量表

以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，稱為現(xiàn)金流量表。現(xiàn)金流量表