牧原股份公司盈利能力分析與評價研究

摘要近年來，我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展迅猛，畜禽養(yǎng)殖業(yè)實現(xiàn)從短缺匱乏到豐富充裕的轉(zhuǎn)變，行業(yè)地位不斷強化，業(yè)內(nèi)公司之間的市場競爭也愈演愈烈。牧原股份長期堅持生豬一體化養(yǎng)殖模式，在畜禽養(yǎng)殖領(lǐng)域具有典型代表性。然而，牧原股份的營業(yè)收入在2016年后逐漸下滑，公司的盈利能力出現(xiàn)問題。本文以牧原食品股份有限公司為例，以公司的盈利能力為研究對象，在大量文獻整理的基礎(chǔ)上，應(yīng)用財務(wù)比率分析法，計算各項反映公司盈利能力的財務(wù)比率，分析公司近三年盈利能力的具體水平及其變化趨勢；應(yīng)用杜邦分析體系，分析和評價公司的盈利能力，目的是探究影響公司盈利能力的具體因素及其影響程度，發(fā)現(xiàn)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題，期望對提高牧原股份公司的盈利能力水平有所幫助，同時也為行業(yè)中的其他公司提供借鑒。本文借鑒了國內(nèi)外學(xué)者的研究成果，從優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、擴大非主營業(yè)務(wù)規(guī)模、提高企業(yè)資源利用率、加強成本費用控制四個方面提出具體的建議，旨在解決牧原股份公司資本結(jié)構(gòu)不均衡、經(jīng)營利潤依賴度高、資源利用率低、忽視成本費用的控制等問題。希望對公司提高盈利能力提供決策支持。關(guān)鍵詞：牧原股份；盈利能力；財務(wù)指標分析；杜邦分析ABSTRACTInrecentyears,China'sbasicindustryeconomyhasdevelopedrapidly,andthelivestockandpoultrybreedingindustryhaschangedfromlackofshortagetoabundant.Thestatusoftheindustryhasbeencontinuouslystrengthened,andmarketcompetitionamongcompaniesintheindustryhasalsointensified.MuyuanFoodCo.,Ltd.haslongadheredtotheintegratedpigbreedingmodelandisrepresentativeinthefieldoflivestockandpoultryfarming.However,theoperatingincomeofthecompanyhasgraduallydeclinedafter2016,andthecompany'sprofitabilityhasproblems.ThispapertakesMuyuanFoodCo.,Ltd.asanexample,takingthecompany'sprofitabilityastheresearchobject.Onthebasisofalargeamountofliterature,thispaperappliesthefinancialratioanalysismethodtocalculatethefinancialratiosthatreflectthecompany'sprofitability,andanalyzesthespecificlevelofthecompany'sprofitabilityinthepastthreeyearsanditschangingtrend;appliestheDuPontanalysissystemtoanalyzeandevaluatethecompany'sprofitability.Thepurposeistoexplorethespecificfactorsaffectingthecompany'sprofitabilityanditsimpact,andfindproblemsinthecompany'sproductionandoperationactivities.NotonlywillithelptoimprovetheprofitabilityofMuyuanFood,butalsoprovidereferenceforothercompaniesinsameindustry.Thispaperdrawsontheresearchresultsofdomesticandforeignscholars,andputsforwardspecificsuggestionsfrom4aspects:optimizingthecompany'scapitalstructure,expandingthescaleofnon-mainbusiness,improvingenterpriseresourceutilization,andstrengtheningcostcontrol.Theaimistosolvetheproblemsofunbalancedcapitalstructureofcompany,highdependenceonoperatingprofit,lowresourceutilizationrate,andneglectofcostcontrol.Itisexpectedtoprovidedecisionsupportformanagementtoimprovethecompany'sprofitability.KEYWORDS：MUYUAN;Profitability;FinancialIndicatorAnalysis;DuPontAnalysis目錄TOC\o"1-3"\h\z摘要 iABSTRACT ii目錄 iii1 緒論 11.1 選題背景、研究目的及意義 11.1.1 選題背景 11.1.2 研究目的及意義 11.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與綜述 21.2.1 國外研究現(xiàn)狀 21.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀 31.2.3 國內(nèi)外研究綜述 51.3 總體思路和研究框架 61.4 研究問題及解決方法 72 相關(guān)理論綜述 82.1 盈利能力概念 82.2 盈利能力分析 82.3 杜邦分析體系 93 牧原食品股份有限公司概況及盈利能力現(xiàn)狀 123.1 牧原股份公司簡介 123.2 牧原股份公司盈利能力現(xiàn)狀 133.2.1 財務(wù)狀況 133.2.2 經(jīng)營成果 143.3 本章小結(jié) 164 基于杜邦分析體系的盈利能力分析 174.1 相關(guān)財務(wù)指標分析 174.1.1 凈資產(chǎn)收益率 174.1.2 銷售凈利率 184.1.3 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 194.1.4 權(quán)益乘數(shù) 204.2 杜邦分析 214.2.1 總體分析 214.2.2 因素分解分析 224.3 牧原股份公司盈利能力存在的問題 244.3.1 公司資本結(jié)構(gòu)不均衡 244.3.2 經(jīng)營利潤過分依賴主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品 254.3.3 企業(yè)資源未得到有效利用 254.3.4 忽視成本費用控制帶來的經(jīng)濟效益 254.4 本章小結(jié) 265 提高牧原食品股份有限公司盈利能力的建議 275.1 優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)以提高盈利能力 275.1.1 降低公司財務(wù)杠桿 275.1.2 保留足夠的貨幣資金 275.1.3 改善融資方式以降低債務(wù)風險 285.2 擴大非主營業(yè)務(wù)規(guī)模以分散經(jīng)營風險 285.2.1 嘗試多元化發(fā)展戰(zhàn)略 285.2.2 探索新型經(jīng)營模式 295.3 提高資源利用率以改善公司經(jīng)營狀況 295.3.1 合理規(guī)劃控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模 295.3.2 優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu) 305.4 加強成本費用控制以優(yōu)化公司盈利質(zhì)量 305.4.1 加強成本管理意識 305.4.2 提升成本控制有效性 305.4.3 重視成本的科學(xué)管理 315.5 本章小結(jié) 31結(jié)論 32參考文獻 33致謝 35緒論選題背景、研究目的及意義選題背景畜禽養(yǎng)殖是國家的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之一，影響社會經(jīng)濟建設(shè)的整體發(fā)展。因而我國對畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)注度較高，各級政府部門陸續(xù)出臺多項政策文件大力扶持農(nóng)牧企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。現(xiàn)階段，我國養(yǎng)殖科技發(fā)展迅速，立足于農(nóng)村的畜牧養(yǎng)殖企業(yè)在國家政策的扶持下不斷發(fā)展改革，為我國農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟快速穩(wěn)定發(fā)展提供了一定的基礎(chǔ)支撐。然而，處于該行業(yè)的公司近年來受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期性影響，進入瓶頸期，少部分企業(yè)因自身盈利能力不足，甚至出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績萎靡、盈利質(zhì)量低下等問題，一定程度上阻礙了產(chǎn)業(yè)整體經(jīng)濟的發(fā)展，影響部分畜牧養(yǎng)殖業(yè)公司的生存和發(fā)展。因此分析和評價業(yè)界典型公司盈利能力，并從中探尋能夠指導(dǎo)農(nóng)牧企業(yè)提升自身獲利能力的決策方案，對把握畜牧業(yè)尤其是畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的未來發(fā)展方向及趨勢十分有必要。牧原食品股份有限公司是一家以生豬養(yǎng)殖為主要生產(chǎn)活動的畜牧養(yǎng)殖業(yè)公司，自成立以來與同行業(yè)公司相比有著比較不錯的營業(yè)收入數(shù)據(jù)，在同行業(yè)上市公司中具有較強的盈利能力。但通過對公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)牧原股份2018年凈利潤僅為5.2億，公司的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)走低，存在著盈利質(zhì)量低下、凈利潤波動性大等問題。因此，對牧原股份公司的盈利能力進行分析評價并探尋提升對策十分必要。研究目的及意義本文以牧原股份公司為研究對象，采用財務(wù)指標分析法和杜邦分析體系，利用該公司近三年（2016年-2018年）披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算和分析目標公司盈利能力的高低及其變化趨勢，根據(jù)分析的結(jié)果找尋公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能存在的問題，并針對問題逐一提出解決方案，進而提高公司未來的盈利能力水平。同時，希望能夠為其他相關(guān)企業(yè)提高公司自身盈利能力提供決策依據(jù)。盈利能力也稱“獲利能力”，是描述公司資金或資本增值能力的指標之一，指公司在一段時間內(nèi)（一般為一個會計期間）賺取利潤的能力。理論上，可以利用一段時間里公司財務(wù)收益絕對數(shù)額的大小或收益相對水平的高低來衡量一家公司的盈利能力。由于公司盈利能力的高低直接反映其未來的發(fā)展狀況，所以盈利能力分析與評價對公司提高利潤水平、保障未來的可持續(xù)發(fā)展有著重要意義。牧原股份公司以“種豬與商品豬的養(yǎng)殖、銷售”為主營業(yè)務(wù)，是我國大型自育、自繁、自養(yǎng)的大規(guī)模一體化生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一。根據(jù)公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)牧原股份近幾年的盈利能力仍存在較大波動，如表2-1所示，具體表現(xiàn)為：1）2018年公司凈利潤大幅下降，公司的經(jīng)營效益下降明顯；2）凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，公司盈利能力惡化，回報股東的能力大幅削弱；3）毛利率不斷下降，2018年公司主營業(yè)務(wù)獲利能力明顯減弱。表1-1牧原股份2016-2018年主要財務(wù)指標科目\時間201620172018凈利潤(億元)23.2223.665.20凈利潤同比增長率289.68%1.88%-78.01%營業(yè)總收入(億元)56.06100.42133.88營業(yè)總收入同比增長率86.65%79.14%33.32%凈資產(chǎn)收益率41.01%18.57%3.85%銷售毛利率45.69%29.81%9.82%（資料來源：牧原股份公司年報整理）相對于同行業(yè)，牧原股份的盈利能力呈明顯下降趨勢，如何提高企業(yè)盈利能力，保證企業(yè)在獲利情況下穩(wěn)中向好的發(fā)展已經(jīng)迫在眉睫，因此，對牧原股份的盈利能力進行分析和評價具有相當顯著的現(xiàn)實意義。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀與綜述國外研究現(xiàn)狀Charumathi（2012）通過一系列實證研究，具體分析了公司盈利能力的主要影響因素，認為公司的資產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)立時間以及資產(chǎn)負債率為主要影響因子，提出公司管理層只有精準把握所處行業(yè)的宏觀變化趨勢才能為公司的生產(chǎn)經(jīng)營制定更好的管理模式，幫助公司不斷提高其預(yù)期未來的盈利能力水平。[1]Franco-Santosetal（2012）堅持具體化分析目標公司的盈利能力，即在研究中結(jié)合目標公司的財務(wù)、經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，并從經(jīng)營管理過程的多個維度分析盈利能力。[2]Almazari（2012）選取財務(wù)比率中的凈資產(chǎn)收益率（RateofReturnonCommonStockholders'Equity）、總資產(chǎn)報酬率（ReturnonTotalAssets）和權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier）共三項指標進行因素分解分析，利用股利回報估值（IntrinsicValueofEquity）模型對杜邦分析體系進行實證研究，測度目標公司的盈利能力水平并對其經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性進行評價研究。研究發(fā)現(xiàn)對凈資產(chǎn)收益率這一指標影響最大的財務(wù)因素是目標公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TotalAssetsTurnover），具體而言，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高進一步導(dǎo)致盈利能力水平的增強。[3]PengX（2015）在統(tǒng)計學(xué)理論范疇內(nèi)對利潤和收入二者之間的線性關(guān)系加以研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)利潤和收入的變化呈線性關(guān)系，并且這種線性關(guān)系會受到暫時性收入的影響，即暫時性收入會影響目標公司的盈利水平。[4]另外，西方學(xué)者對公司盈利能力進行分析與評價研究普遍從四個方面進行，即公司的資產(chǎn)規(guī)模及組成結(jié)構(gòu)、股權(quán)架構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和營運能力。國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者在借鑒國外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國公司和市場的發(fā)展狀況，對公司的盈利能力分析作了進一步深入研究。近年來，針對公司盈利能力的分析與評價研究越來越受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，盈利能力分析已經(jīng)成為財務(wù)分析領(lǐng)域中的一個重要分支。王紹鳳、劉思辰（2012）研究了公司資產(chǎn)規(guī)模及其組成結(jié)構(gòu)對其盈利能力水平的影響程度。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司擁有或控制的各類資產(chǎn)相互之間存在促進或抑制作用，就整體水平來看，良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對公司盈利能力具有顯著的促進作用。[5]游穎（2013）對影響我國股份制銀行的盈利能力的主要因素進行了深入研究。利用杜邦財務(wù)分析體系，學(xué)者對凈資產(chǎn)收益率分解后的相關(guān)財務(wù)指標進行了實證研究，深入探討了各項財務(wù)指標對公司盈利能力的具體影響程度，并得出相應(yīng)結(jié)論。[6]周碩（2013）認為較強的盈利能力是公司在市場中維持生存的基礎(chǔ)，也是公司未來不斷發(fā)展的動力源泉，因而對公司盈利能力的分析與研究是公司財務(wù)分析的核心研究內(nèi)容。[7]韓瑩（2013）通過構(gòu)建杜邦分析模型，分別選取大型國有銀行、股份制銀行和小型城商銀行共計十家銀行近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整體層面的研究，運用實證分析得出制約不同銀行盈利能力水平的主要影響因素，并基于此進一步深入分析不同商業(yè)銀行的盈利能力可持續(xù)性。[8]欒云鳳（2014）在對我國國內(nèi)房地產(chǎn)上市公司的盈利能力分析中發(fā)現(xiàn)，該行業(yè)公司的盈利能力受到不同類型的影響因子制約。通過進一步對房地產(chǎn)上市公司盈利指標的分解分析，得出起到制約作用的主要因素包括公司財務(wù)管理能力、產(chǎn)供銷管理能力、風險處理能力以及各項具體業(yè)務(wù)的盈利能力。[9]鮑長生、王蕾和黃寅（2015）對盈利能力分析的研究對象進行了具體化處理，共選取了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的8家上市公司，以目標公司近十年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析目標公司盈利能力與其營運能力之間的線性關(guān)系。研究表明，在企業(yè)發(fā)展的特定時期，應(yīng)收賬款回收能力（表現(xiàn)為公司銷售變現(xiàn)能力）和存貨周轉(zhuǎn)率兩項財務(wù)指標的影響能力越來越弱，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對公司盈利能力水平的強弱影響越來越顯著。學(xué)者試圖站在市場的角度剖析原因，認為我國宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還沒有徹底完成，公司管理層仍需不斷適應(yīng)市場的新需求與新變化才能提高公司的盈利能力水平。[10]馮自欽、劉禎（2015）研究了公允價值的價值相關(guān)性和可靠性對公司盈利能力的影響機制。學(xué)者認為公允價值能反映市場參與者對標的資產(chǎn)或企業(yè)價值的認定，公允價值所具有的價值相關(guān)性和可靠性能夠作用于公司盈利預(yù)測能力、經(jīng)營利潤增長能力、股東權(quán)益保障能力以及財務(wù)風險應(yīng)對能力四個方面，從而間接地影響公司盈利能力。[11]樸哲范和肖趙華（2015）選取了近八年（2005年-2013年）我國制造業(yè)的中小板上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，研究目標公司的企業(yè)價值增長情況與其盈利能力水平之間是否存在相關(guān)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)目標公司股東權(quán)益的增加促進了盈利能力的增強，而資產(chǎn)規(guī)模的擴張進一步加速了公司盈利能力水平的提高。[12]廖菁（2016）在研究差異化戰(zhàn)略與企業(yè)績效的過程中，引入“項目管理”變量，并運用于差異化戰(zhàn)略的實證研究，發(fā)現(xiàn)目標公司管理層制定的差異化戰(zhàn)略對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有正向的促進作用，影響結(jié)果表現(xiàn)為公司盈利能力水平的提高。[13]鐘磊和韓少真（2016）認為以股東為代表的利益相關(guān)者對公司的盈利能力最為關(guān)注，構(gòu)建了分析和評價盈利能力的綜合財務(wù)指標體系，采用主成分分析法，論證公司的資本結(jié)構(gòu)也是影響其盈利能力水平的主要因素之一，并提出不同質(zhì)量組成的資本結(jié)構(gòu)對目標公司盈利能力水平的影響程度存在明顯差異。[14]馬奔騰（2016）利用以凈資產(chǎn)收益率ROE為核心的杜邦分析體系為主要研究方法，具體化分析目標公司的盈利能力，最終將分析和評價公司盈利能力的主要財務(wù)比率數(shù)據(jù)通過其內(nèi)在聯(lián)系緊密結(jié)合起來研究，得出了相應(yīng)的研究結(jié)論。[15]國內(nèi)外研究綜述西方學(xué)者對盈利能力分析的研究已經(jīng)形成了一定思路，即結(jié)合公司的經(jīng)營戰(zhàn)略進行分析研究，同時把握不同行業(yè)間的差別，對目標公司的資產(chǎn)規(guī)模、成立年限、財務(wù)杠桿等數(shù)據(jù)指標進行系統(tǒng)化分析，進而分析一個企業(yè)的盈利能力。綜合來看，西方學(xué)者對公司盈利能力分析與研究的主要方向包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及營運能力四個方面。與西方學(xué)者的研究現(xiàn)狀相比，國內(nèi)學(xué)者在對公司盈利能力分析與評價的相關(guān)研究成果主要體現(xiàn)在以下三個方面：（1）從對公司盈利能力進行分析的必要性來看，國內(nèi)學(xué)者普遍認為盈利能力分析是公司財務(wù)分析的首要任務(wù)。（2）從盈利能力的影響因素來看，國內(nèi)學(xué)者一般認為財務(wù)因素和非財務(wù)因素都會影響盈利能力，而相關(guān)財務(wù)因素中，目標公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對其盈利能力具有較強的促進作用。（3）從財務(wù)決策的方向來看，國內(nèi)學(xué)者一般認為公司管理層的決策判斷應(yīng)當以提高公司權(quán)益和資產(chǎn)總額為核心，進而提高公司的盈利能力水平。綜合來看，國內(nèi)學(xué)者主要從不同財務(wù)要素的角度分析和評價公司盈利能力，該方面的研究方向是通過構(gòu)建相關(guān)的財務(wù)分析模型，對相同行業(yè)的可比公司進行歸納整理，探究盈利能力分析的影響因素，深入研究不同財務(wù)要素對盈利能力水平的影響力度，確定公司盈利能力的主要影響因素等。總體思路和研究框架在研究牧原股份盈利能力的過程中，本文主要是以公司年報中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，一方面分析了近三年的財務(wù)指標，另一方面對整個行業(yè)和公司本身的發(fā)展方向進行了綜合的研究，然后通過杜邦分析法找出影響牧原股份盈利能力變動的主要因素，分析變動原因并結(jié)合企業(yè)的整體情況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的一些問題，最后有針對性的做出改進建議和未來規(guī)劃，進一步幫助管理層對牧原股份的盈利能力進行進一步的提升，為企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展提供決策依據(jù)。本文的研究框架如圖1-1所示：圖1-1研究框架（資料來源：本文研究整理）研究問題及解決方法本文主要的研究問題是牧原股份公司的盈利能力分析，并就其分析結(jié)果提出相應(yīng)的評價與建議。盈利能力分析與評價的研究過程本身較為復(fù)雜，因而在本文的研究過程中，采用了以下4種方法相互結(jié)合使用：（1）文獻資料法：通過數(shù)字圖書館參閱相關(guān)期刊、報告等，搜集國內(nèi)外有關(guān)盈利能力分析的文獻資料，同時，通過中國國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站、牧原食品股份有限公司官網(wǎng)、同花順金融網(wǎng)數(shù)據(jù)中心等多方渠道獲取資料。對知網(wǎng)中有關(guān)公司盈利能力分析的文獻資料進行梳理，了解盈利能力的研究狀況、相關(guān)學(xué)者的最新理論成果以及可能存在的不足，為本文提供理論基礎(chǔ)。對牧原股份的財務(wù)數(shù)據(jù)及相關(guān)研報進行整理，了解企業(yè)當前發(fā)展狀況及盈利能力中存在的問題。（2）案例分析法：本文選取畜牧養(yǎng)殖行業(yè)中代表性較強的牧原股份作為具體的案例研究對象，通過對案例對象的盈利能力具體化分析，歸納整理出提高公司盈利能力水平的方式方法并為畜牧養(yǎng)殖業(yè)的其他企業(yè)提供參考和借鑒。（3）數(shù)理統(tǒng)計法：為了具體細致地了解牧原股份公司的盈利能力狀況，本文運用數(shù)理統(tǒng)計的研究方法對牧原股份近三年披露的財務(wù)數(shù)據(jù)進行深入分析，如財務(wù)比率的趨勢分析，通過相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)的具體計算與分析，能夠更好的了解公司真實的財務(wù)狀況和盈利能力。（4）指標分析法：本文基于杜邦財務(wù)分析體系，結(jié)合牧原股份近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)并計算出具體財務(wù)指標，將單一孤立的財務(wù)指標依據(jù)其內(nèi)在聯(lián)系緊密結(jié)合起來，形成一套全面、系統(tǒng)的盈利能力分析評價體系。對目標公司的盈利能力有了深入了解后，進一步挖掘牧原食品股份有限公司在盈利能力方面存在的一些問題，并依據(jù)指標分析的結(jié)論提出改進的建議和對策，幫助牧原股份提高自身的盈利能力。相關(guān)理論綜述盈利能力概念學(xué)者一般將“盈利”定義為公司或組織通過一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動取得的利潤收益[16]，而會計上則將盈利定義為收入與成本的差額。因而，我國上市公司獲得的利潤同時包括來自營運活動的營運利潤和非經(jīng)營性活動的損益兩部分。學(xué)者普遍認為“盈利能力”可以由公司一段時期的經(jīng)營成果反映，是公司利用其擁有或控制的各種資源賺取利潤的能力，綜合體現(xiàn)了該公司的生產(chǎn)經(jīng)營能力、銷售獲利能力、成本控制能力和回避風險能力。公司獲得盈利的水平可以用利潤率表示，該指標與盈利能力呈正相關(guān)，因而學(xué)者將利潤率作為反映公司盈利能力強弱的重要指標。理論上，可以將目標公司的利潤率及其變動趨勢作為預(yù)期未來收益的判斷與計算依據(jù)。從實務(wù)中來看，公司盈利能力的高低一般與其具體的營業(yè)狀況有關(guān)，一般表現(xiàn)為公司的營業(yè)狀況越好，經(jīng)營業(yè)績也就越好，盈利能力越強。綜上所述，盈利能力對公司經(jīng)營成果的形成具有重要意義，具體原因有以下幾點：1）盈利能力的高低表示一定時間段內(nèi)（通常體現(xiàn)為一個會計期間內(nèi)）公司能夠獲利多少，是衡量公司業(yè)績的重要指標之一；2）盈利能力在眾多財務(wù)評價指標中最能表現(xiàn)公司治理層的經(jīng)營能力，對企業(yè)職工來說，較高的盈利能力意味著職工薪酬及福利可以得到完善與提高；3）盈利能力對企業(yè)利益相關(guān)者來說十分重要，一方面較高的盈利能力是投資人獲得預(yù)期回報的資金來源，另一方面公司的盈利能力也保障了債權(quán)人穩(wěn)定獲取利息收益。盈利能力分析公司內(nèi)部的經(jīng)營管理者與外部的利益相關(guān)者都會十分關(guān)注所有與經(jīng)營利潤相關(guān)的問題。因此，對作為評價企業(yè)發(fā)展能力的核心指標之一——盈利能力的分析是至關(guān)重要的。學(xué)者普遍認為公司盈利能力是指公司在正常的經(jīng)營、投資、籌資等價值活動中收獲的收益或者損失。牧原股份作為一家農(nóng)牧養(yǎng)殖企業(yè)，公司盈利能力的強弱不僅與管理對生產(chǎn)經(jīng)營的管理能力有關(guān)，同時還會受到當?shù)卣姆龀终?、國家的稅收?yōu)惠政策、國家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)方針等宏觀市場環(huán)境的影響。因此，在對此類公司進行盈利能力分析與評價研究時，需要結(jié)合市場環(huán)境與公司自身狀況，綜合考慮可能存在的內(nèi)外影響因素。就內(nèi)部因素而言，學(xué)者一般認為凈資產(chǎn)收益率ROE、總資產(chǎn)報酬率ROA、主營業(yè)務(wù)收益率等財務(wù)比率是最主要的內(nèi)部影響因素。對與公司管理層來說，盈利能力分析有兩個目的[17]：1）分析過程中能夠?qū)λ婕暗呢攧?wù)指標進行量化計算和深入研究。一般來說，盈利能力分析中所涉及的財務(wù)指標能夠較為準確地衡量公司的經(jīng)營業(yè)績。2）管理層能夠根據(jù)盈利能力分析的研究過程與結(jié)果，發(fā)現(xiàn)公司治理中存在的問題，進而找出公司管理層工作中應(yīng)當改進的部分。因此，通過盈利能力分析與評價的研究，管理層能夠為公司未來發(fā)展作出更為準確的決策判斷，并利用分析結(jié)論為決策實施提供積極的數(shù)據(jù)支撐，最終達到提高公司盈利能力的目的。目前，學(xué)者普遍采用以下三種方法進行盈利能力分析與評價[18]：1）分析與盈利能力相關(guān)的財務(wù)比率。學(xué)者采用的最基本方法，優(yōu)點在于分析結(jié)論最直觀，便于學(xué)者或管理層評價公司業(yè)績和盈利能力的整體情況。企業(yè)盈利能力有關(guān)的比率按財務(wù)要素分為與銷售有關(guān)、與投資有關(guān)和與股權(quán)有關(guān)的財務(wù)分析比率；2）分析盈利能力的組成結(jié)構(gòu)。學(xué)者選取目標公司財務(wù)報表中“收入”、“費用”等損益類項目的金額，對比相應(yīng)項目（損益類）或特定項目（資產(chǎn)類或負債類）的合計金額，分析從收入和費用項目的結(jié)構(gòu)組成，進而對公司盈利能力進行分析和評價；3）分析盈利能力的變化趨勢。這種方法一般要求學(xué)者選取目標公司連續(xù)或間斷的幾個會計期間，對可比期間的財務(wù)數(shù)據(jù)計算歸納整理后進行對比分析，有利于把握目標公司盈利能力的變化趨勢，進而根據(jù)趨勢判斷并對公司預(yù)期未來的發(fā)展狀況做出合理預(yù)測。杜邦分析體系杜邦分析（DuPontAnalysis）是對一家公司短期內(nèi)的經(jīng)營成果、業(yè)績狀況以及股權(quán)收益等反映公司盈利能力相關(guān)指標的綜合分析體系，是目前學(xué)者分析公司財務(wù)狀況普遍采用的方法。該方法的基本思想是分析評價反映盈利能力的核心指標“凈資產(chǎn)收益率ROE”。[19]杜邦分析體系的創(chuàng)造者是美國杜邦公司，該公司在評價盈利能力時首次將“收益率”引入相關(guān)指標的構(gòu)建中，并將“收益率”指標作為盈利能力評估的重要標準之一。在該模型首次應(yīng)用后，不少西方學(xué)者開始對這個體系進行挑戰(zhàn)，不斷提出改善意見?；诙虐罘治鲶w系，對目標公司的盈利能力進行分析和評價的方法主要有三種：1）傳統(tǒng)的杜邦分析法2）帕利普（Palip）財務(wù)分析法（引入“股利支付率”）3）杜邦模型五因素分析法（改進為五個指標）。PierreS.DuPont和DonaldsonBrown（1919）共同建立了杜邦財務(wù)分析體系，運用3個財務(wù)比率來反應(yīng)公司當前的財務(wù)狀況。他們認為，公司盈利能力主要依賴于總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)兩個財務(wù)指標來體現(xiàn)，而這兩個財務(wù)比率指標之間具有一定的內(nèi)在聯(lián)系。該模型從財務(wù)分析的角度將凈資產(chǎn)收益率拆解為3個財務(wù)比率的乘積：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其中：銷售凈利潤率=凈利潤÷總收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=總收入÷總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷總股本KrishnaPileup（2001）通過將杜邦分析變換形式進行了改善，在公式中引入“股利支付率”，建立了alip財務(wù)分析系統(tǒng)：可持續(xù)增長率=凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財務(wù)杠桿×(1-股利支付率)2003年，西方學(xué)者在傳統(tǒng)杜邦模型的基礎(chǔ)上，拓展新的盈利能力影響因素，將原模型中的“銷售凈利率NPM”進一步分解為三個3個財務(wù)指標的乘積：銷售凈利率=息稅前利潤率×所得稅負擔率×利率負擔率綜合上述理論，本文認為杜邦分析體系是最經(jīng)典的評價公司盈利能力的方法之一，該方法將展現(xiàn)公司經(jīng)營成果的核心財務(wù)指標凈資產(chǎn)收益率分解為相互關(guān)聯(lián)的三個財務(wù)指標，進而形成一個綜合性較強的分析與評價體系，為進一步分析公司經(jīng)營業(yè)績提供了理論支撐。當然，從另一方面看，杜邦分析僅僅關(guān)注公司的財務(wù)表現(xiàn)水平，只是對公司績效進行評價，忽略了影響公司盈利能力的其他因素（非財務(wù)因素、外部因素），因此有一定的局限性。牧原食品股份有限公司概況及盈利能力現(xiàn)狀牧原股份公司簡介河南牧原食品股份有限公司（牧原股份公司）于1922年創(chuàng)立于河南省南陽市，后經(jīng)過二十多年積極擴張的發(fā)展路線，公司選取了“大規(guī)模一體化自養(yǎng)模式”作為公司生產(chǎn)經(jīng)營的核心競爭模式，逐漸形成集約化生豬產(chǎn)業(yè)鏈，囊括了飼料加工、生豬養(yǎng)殖、種豬擴繁、商品豬銷售、屠宰加工等相關(guān)領(lǐng)域，是我國目前最大的生豬養(yǎng)殖與育種企業(yè)之一。牧原股份公司新設(shè)子公司由2014年的6家發(fā)展至2017年的43家（如圖3-1所示），公司正處于高速發(fā)展時期。截止2018年底，牧原股份公司股本2,085,234,222.00元，擁有參股或控股公司95家，其中納入公司合并報表的有88家。在市場競爭的作用下，牧原股份的國際化步伐加快，公司業(yè)績持續(xù)增長，股價屢創(chuàng)新高。圖3-1牧原股份2008-2017新設(shè)子公司數(shù)量變化（單位：個）（資料來源：本文研究整理）牧原股份主要經(jīng)營生豬的養(yǎng)殖與銷售，公司營收構(gòu)成按業(yè)務(wù)劃分后幾乎全部來源于養(yǎng)殖業(yè)務(wù)生豬產(chǎn)品的銷售，飼料加工、貿(mào)易往來等其他業(yè)務(wù)收入占比不足1%。以“讓人們吃上放心豬肉，享受豐盛人生”為企業(yè)愿景，以“創(chuàng)造價值，服務(wù)社會；內(nèi)方外正，推進社會進步”為公司核心價值觀，牧原股份為供應(yīng)各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的飼料需求，自建飼料廠并設(shè)立研發(fā)中心專門研究飼料營養(yǎng)配方。同時，公司建立適宜的育種體系，由專業(yè)養(yǎng)殖人員選育優(yōu)良生豬品種。在食品安全方面，全程自養(yǎng)的生產(chǎn)模式能夠讓專業(yè)員工嚴格控制產(chǎn)品質(zhì)量與疾病放置，達到規(guī)?；踩?jīng)營的標準要求，具有顯著的企業(yè)特色與競爭優(yōu)勢。公司目前的組織架構(gòu)如下圖所示：圖3-2牧原股份組織架構(gòu)（資料來源：本文研究整理）牧原股份的最高權(quán)力機構(gòu)是公司股東大會，負責決定生產(chǎn)經(jīng)營管理中的各項重大事項。監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)事會負責監(jiān)管公司管理層人員行為與各項財務(wù)狀況。經(jīng)營決策機構(gòu)董事會負責企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略研究與制定工作。經(jīng)理層則負責組織公司的日常運營。[20]牧原股份公司盈利能力現(xiàn)狀財務(wù)狀況根據(jù)牧原股份公司年報中披露的2015年至2018年財務(wù)數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)規(guī)模、負債規(guī)模兩個方面對牧原股份的財務(wù)狀況進行描述，并根據(jù)其變動情況繪制圖表。表3-1牧原股份2015-2018年資產(chǎn)負債表相關(guān)數(shù)據(jù)科目\年度2015201620172018資產(chǎn)合計(億元)70.68129.31240.45298.42增長幅度--82.97%85.94%24.11%負債合計(億元)35.4672.70113.08161.34增長幅度--105.04%55.55%42.68%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）圖3-3牧原股份主要財務(wù)數(shù)據(jù)變化情況（單位：億元）（資料來源：本文研究整理）（1）資產(chǎn)規(guī)模從圖表中可以看出，牧原股份的總資產(chǎn)在2015-2018年間持續(xù)增長，公司通過大量的投資活動獲得了資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴張。但是2018年的資產(chǎn)增長幅度明顯下降，具體原因為企業(yè)貨幣資金的增幅減緩，應(yīng)收賬款的收回出現(xiàn)問題。（2）負債規(guī)模從圖中可以看出，牧原股份負債總額的走向與其資產(chǎn)總額的走向趨勢不同。雖然負載總額整體呈上升趨勢，但其增長幅度逐年下降，說明牧原股份正試圖優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。經(jīng)營成果根據(jù)牧原股份公司年報中披露的2015年至2018年財務(wù)數(shù)據(jù)，從營業(yè)收入、營業(yè)成本及凈利潤三個方面對牧原股份的經(jīng)營成果進行描述，并根據(jù)公司凈利潤變動情況繪制圖表，分析公司的經(jīng)營成果。表3-2牧原股份2015——2018年利潤表主要數(shù)據(jù)科目\年度2015201620172018營業(yè)收入(億元)30.0356.06100.42133.88增長幅度--86.65%79.14%33.32%營業(yè)成本(億元)22.6430.4470.49120.74增長幅度--34.48%131.54%71.29%凈利潤(億元)5.9623.2223.665.28增長幅度--289.68%1.88%-77.68%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）（1）營業(yè)收入從表中可以看出，牧原股份的營業(yè)收入不斷增長，但增長幅度呈下降趨勢。2018年公司營業(yè)收入增長率僅有33.32%，同比下降57.90%，已經(jīng)處于較低水平，營業(yè)收入增長空間萎縮。一方面由于企業(yè)受宏觀養(yǎng)殖環(huán)境影響導(dǎo)致營收增長不足，另一方面說明企業(yè)盈利能力出現(xiàn)了問題。（2）營業(yè)成本2016年至2018年牧原股份的營業(yè)成本大幅上漲，尤其是2017年，營業(yè)成本的增長速率異常增高，達到了131.54%。農(nóng)牧養(yǎng)殖企業(yè)在迅速成長的同時，營業(yè)成本也不可避免的呈現(xiàn)出上漲的趨勢，但牧原股份的營業(yè)成本出現(xiàn)波動性地異常增高，顯然企業(yè)在成本控制方面存在缺陷，進而影響了公司的盈利能力。從表3-2中可以看出，雖然牧原股份近三年的營業(yè)收入和營業(yè)成本的增長幅度都在不斷降低，但收入增長幅度降低的速率遠超成本增長幅度降低的速率，2018年的營業(yè)成本以近乎收入的兩倍速度增長，表明公司主營業(yè)務(wù)的盈利態(tài)勢較差，主要原因是原材料價格波動風險造成公司營業(yè)成本居高不下，直接或間接影響到公司的經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)致盈利能力大幅下滑。圖3-4牧原股份公司凈利潤變化趨勢（單位：億元）（資料來源：本文研究整理）生產(chǎn)經(jīng)營的能力是一個公司創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)的經(jīng)營能力越強，就意味著公司擁有更多的競爭機遇。在衡量公司經(jīng)營能力的眾多財務(wù)數(shù)據(jù)中，凈利潤是眾多數(shù)據(jù)中最重要的一個。如圖3-3所示，牧原股份自2015年至2018年的凈利潤波動幅度大，2016年到2017年公司的凈利潤大幅回暖并呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，2017年的凈利潤最高，達到23.66億元，但2018年卻大幅下跌，公司僅僅只有5.25億元凈利潤。這表明在2018年公司盈利能力出現(xiàn)嚴重問題。本章小結(jié)本章介紹了牧原股份公司的概況及盈利能力現(xiàn)狀。第一部分簡要介紹了公司創(chuàng)立至今的發(fā)展歷程與當前的發(fā)展規(guī)模，第二部分從公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果兩個層面入手，結(jié)合公司的資產(chǎn)規(guī)模、負債規(guī)模、營業(yè)收入、營業(yè)成本及凈利潤五項基本財務(wù)數(shù)據(jù)，分析公司的盈利能力現(xiàn)狀。結(jié)果表明牧原股份公司的財務(wù)狀況并不樂觀，公司盈利能力出現(xiàn)較為嚴重的問題，為下一章深入分析公司盈利能力提供基礎(chǔ)?；诙虐罘治鲶w系的盈利能力分析相關(guān)財務(wù)指標分析凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity,ROE），是公司凈利潤與平均股東權(quán)益的比值。該指標反映了單位股東資本創(chuàng)造凈利潤的能力。凈資產(chǎn)收益率反映的是股東投入資本與利潤產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)價值創(chuàng)造能力，比率越高表明公司盈利能力越強。凈資產(chǎn)收益率的影響因素是凈利潤和凈資產(chǎn)。凈利潤可能會受到企業(yè)所得稅率、營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額的影響，其中營業(yè)利潤受營業(yè)收入、營業(yè)成本、費用、投資損益、公允價值變動損益、資產(chǎn)減值損失的影響；凈資產(chǎn)可能會受到利潤分配政策、股權(quán)融資、股票回購等因素的影響。表4-1牧原股份2016-2018年凈資產(chǎn)收益率科目\時間201620172018凈利潤（億元）23.2223.665.28股東權(quán)益（億元）56.61127.37137.08凈資產(chǎn)收益率41.01%18.57%3.85%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）圖4-1牧原股份2016-2018年凈資產(chǎn)收益率變化趨勢（資料來源：本文研究整理）首先分析牧原股份凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢。如圖4-1所示，從2016年到2018年牧原股份的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)大幅下降，表明企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)了比較大的問題。公司需要采取適當?shù)拇胧┨岣咪N售業(yè)務(wù)水平、增強產(chǎn)供銷管理能力，也需要通過擠壓市場競爭對手來獲取更大的生存空間，只有獲得了足夠大的市場份額，才能在生豬銷售市場中獲得主動權(quán)，增強公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造的盈利能力。銷售凈利率銷售凈利率（NetProfitMargin,NPM）是公司凈利潤與營業(yè)收入的比值，反映了單位營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。該指標受到企業(yè)的行業(yè)競爭力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及各類產(chǎn)品的盈利能力等因素的影響，比率越高說明公司銷售產(chǎn)品獲取利潤的能力越強。表4-2牧原股份2016-2018年銷售凈利率科目\時間201620172018凈利潤（億元）23.2223.665.28營業(yè)收入（億元）56.06100.42133.88銷售凈利率41.42%23.56%3.94%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）圖4-2牧原股份2016-2018年銷售凈利率變化趨勢（資料來源：本文研究整理）根據(jù)圖4-2分析牧原股份銷售凈利率的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)公司近三年的銷售凈利率指標大幅下滑，主要原因在于公司利潤波動大且整體呈下降趨勢，其凈利潤的增長幅度遠遠小于銷售收入的增長幅度。公司2018年的銷售收入增速過低，導(dǎo)致牧原股份的凈利潤呈現(xiàn)負增長的趨勢，下降幅度達-77.68%，公司險些出現(xiàn)經(jīng)營虧損。根據(jù)銷售凈利率的定義，該指標與凈利潤的大小成正比關(guān)系，與銷售收入的大小成反比關(guān)系。因此，牧原股份采取積極的銷售政策以提高生豬銷售收入總額的同時，必須同比例或更多地創(chuàng)造凈利潤，才能使銷售凈利率保持穩(wěn)定或增長?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TotalAssetsTurnover,TAT）是公司營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，表明總資產(chǎn)在一年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)。該指標反映了公司單位資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的營業(yè)收入，在營業(yè)收入利潤率不變的條件下，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)越大，表明資產(chǎn)的營運效率越高，對營業(yè)收入的貢獻也越大。表4-3牧原股份2016-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率科目\時間201620172018營業(yè)收入（億元）56.06100.42133.88總資產(chǎn)（億元）129.31240.45298.42總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率43.35%41.77%44.86%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）圖4-3牧原股份2016-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢（資料來源：本文研究整理）結(jié)合表4-3和圖4-3可以發(fā)現(xiàn)，牧原股份營業(yè)收入增長的同時，公司的資產(chǎn)總額也以幾乎相同的速率同步增長，導(dǎo)致公司近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在43%左右的水平上小幅波動?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標能夠綜合反映出公司整體營運與管理資產(chǎn)的能力，得益于牧原股份在經(jīng)營方式上選擇了采用一體化自養(yǎng)模式，因而公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，但是這種經(jīng)營模式也存在一定的弊端，公司的固定資產(chǎn)占比較高，因而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比行業(yè)中其他企業(yè)來說仍屬于較低的水平。理論上，牧原股份可以試圖采用“薄利多銷”的辦法，加速公司資產(chǎn)（以存貨為主）的周轉(zhuǎn)速度，有效增加營業(yè)利潤的絕對數(shù)。權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier,EM）是公司總資產(chǎn)相當于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)用來衡量企業(yè)的負債程度，反應(yīng)企業(yè)全部資金來源種有多少來源于債務(wù)融資。對債權(quán)人來說，權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人債務(wù)的保障程度越高；對企業(yè)股東來說，權(quán)益乘數(shù)越小，在盈利水平一定的情況下，股東可獲得剩余權(quán)益就越多；而對經(jīng)營者來說，權(quán)益乘數(shù)是管理層財務(wù)決策的重要內(nèi)容。表4-4牧原股份2016-2018年權(quán)益乘數(shù)科目\時間201620172018總資產(chǎn)（億元）129.31240.45298.42股東權(quán)益（億元）56.61127.37137.08權(quán)益乘數(shù)2.281.892.18（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）圖4-3牧原股份2016-2018年權(quán)益乘數(shù)變化趨勢（資料來源：本文研究整理）根據(jù)圖4-3分析牧原股份權(quán)益乘數(shù)的變化趨勢，發(fā)現(xiàn)公司近三年的權(quán)益乘數(shù)表現(xiàn)得不夠不穩(wěn)定，該指標處在較高水平且波動明顯。根據(jù)同花順財經(jīng)頻道提供的資料，農(nóng)牧企業(yè)中畜禽養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)負債率平均水平為39.08%牧原股份所處行業(yè)：農(nóng)林牧漁--養(yǎng)殖業(yè)--牧原股份所處行業(yè)：農(nóng)林牧漁--養(yǎng)殖業(yè)--畜禽養(yǎng)殖。根據(jù)同花順財經(jīng)中提供的行業(yè)數(shù)據(jù)，該行業(yè)中企業(yè)資產(chǎn)負債率平均水平為39.08%。畜牧養(yǎng)殖業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)=1/(1-39.08%)=1.64牧原股份的權(quán)益乘數(shù)高于行業(yè)平均水平且波動明顯，說明公司債務(wù)融資的杠桿倍數(shù)較大，高水平的負債規(guī)模會增大公司的財務(wù)風險。因此，牧原股份應(yīng)該設(shè)法降低權(quán)益乘數(shù)，或?qū)で蠛线m的資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)企業(yè)價值增長，在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率，增強企業(yè)短期償債能力，促進企業(yè)盈利水平的提高。根據(jù)以上幾項關(guān)鍵性指標可以看出牧原股份近三年的經(jīng)營成果并不樂觀，市場環(huán)境的變化妨礙了公司盈利能力的提升，財務(wù)指標分析的結(jié)論表明公司的盈利能力亟待提高。杜邦分析對盈利能力相關(guān)的財務(wù)指標逐一分析后，本節(jié)采用杜邦分析體系聯(lián)合各財務(wù)指標，對牧原股份公司進行整體層面和具體層面的盈利能力分析。首先在整體層面進行分析，將關(guān)鍵性指標凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個財務(wù)指標的乘積；然后利用連環(huán)替代法進行因素分解，具體分析并指出這些個指標對整個公司的具體哪些方面的影響；最后在分析結(jié)論的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)牧原股份公司盈利能力存在的主要問題。總體分析凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)=（凈利潤/營業(yè)收入）×（營業(yè)收入/資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）=資產(chǎn)凈利率÷（1—資產(chǎn)負債率）=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)由以上公式可以得出，凈資產(chǎn)收益率受到銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)這三個財務(wù)比率指標影響。下面對牧原股份2016-2018年三年間的財務(wù)報表數(shù)據(jù)匯總整理，計算出各項指標的具體數(shù)值，運用杜邦分析來進一步分析：表4-5牧原股份2016-2018年盈利能力總體分析時間\指標凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)20183.85%3.94%44.86%217.70%201718.57%23.56%41.77%188.78%201641.01%41.42%43.35%228.41%（資料來源：同花順iFinD金融數(shù)據(jù)庫）從表4-5可以看出，近三年牧原股份凈資產(chǎn)收益率大幅下降，從2016年的41.01%下降至2018年的3.85%。利用杜邦分析模型，將凈資產(chǎn)收益率分解為三個財務(wù)比率的乘積后，發(fā)現(xiàn)銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)的變動導(dǎo)致牧原股份凈資產(chǎn)收益率下降。2017年，在銷售凈利率與權(quán)益乘數(shù)下降的共同作用下，公司當期凈資產(chǎn)收益率較上一年度減少22.44%，同比下降54.71%；盡管2018年權(quán)益乘數(shù)有所上升，但公司的銷售凈利率仍然大幅下降，導(dǎo)致2018年凈資產(chǎn)收益率較上一年減少14.72%，同比下降79.26%。因素分解分析首先，利用連環(huán)替代法，對導(dǎo)致牧原股份公司2018年凈資產(chǎn)收益率下降的主要影響因素進行分解分析[21]：表4-6牧原股份2017-2018年因素分解分析項目NPMTATEMROE替代差值①②③=①×②×③2018年凈資產(chǎn)收益率3.94%44.86%217.70%3.85%-2017年凈資產(chǎn)收益率23.56%41.77%188.78%18.58%-1：替代銷售凈利率3.94%41.77%188.78%3.11%-15.47%2：替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.94%44.86%188.78%3.34%0.23%3：替代權(quán)益乘數(shù)3.94%44.86%217.70%3.85%0.51%（資料來源：本文研究整理）根據(jù)表4-6的計算結(jié)果可知，2018年公司銷售凈利率大幅下降使得凈資產(chǎn)收益率指標下降15.47%；公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的小幅上升使得凈資產(chǎn)收益率指標上升0.23%；公司權(quán)益乘數(shù)的小幅增長使凈資產(chǎn)收益率上升0.52%。因此，2018年牧原股份凈資產(chǎn)收益率下降的主要影響因素是銷售凈利率的大幅下降，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)均使得公司盈利能力有微弱提高。再次利用連環(huán)替代法，對導(dǎo)致牧原股份公司2017年凈資產(chǎn)收益率下降的主要影響因素進行分解分析：表4-7牧原股份2016-2017年因素分解分析項目NPMTATEMROE替代差值①②③=①×②×③2017年凈資產(chǎn)收益率23.56%41.77%188.78%18.58%-2016年凈資產(chǎn)收益率41.42%43.35%228.41%41.01%-1：替代銷售凈利率23.56%43.35%228.41%23.33%-17.68%2：替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率23.56%41.77%228.41%22.48%-0.85%3：替代權(quán)益乘數(shù)23.56%41.77%188.78%18.58%-3.90%（資料來源：本文研究整理）根據(jù)表4-7的計算結(jié)果可知，2017年公司銷售凈利率的大幅下降使得凈資產(chǎn)收益率指標下降17.68%；公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的小幅下降使得凈資產(chǎn)收益率指標下降0.85%；公司權(quán)益乘數(shù)的減小使凈資產(chǎn)收益率下降3.90%。因此，三項指標對2017年牧原股份凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生了負面影響，而導(dǎo)致公司盈利能力下降的最主要因素是銷售凈利率，權(quán)益乘數(shù)的下降加速了凈資產(chǎn)收益率的減少，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對凈資產(chǎn)收益率的降幅有微弱的負面作用。將牧原股份2016年至2018年各項財務(wù)指標對凈資產(chǎn)收益率的影響程度進行數(shù)據(jù)匯總和整理，如表4-6所示。表4-8牧原股份2016-2018年盈利能力影響因素分解分析財務(wù)指標2018年較2017年2017年較2016年凈資產(chǎn)收益率（ROE）-14.72%-22.44%銷售凈利率（NPM）-15.47%-17.68%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU）0.23%-0.85%權(quán)益乘數(shù)（EM）0.52%-3.91%（資料來源：本文研究整理）牧原股份公司盈利能力存在的問題公司資本結(jié)構(gòu)不均衡牧原股份自2014年以來都是采取激進的財務(wù)策略，在公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張的同時，公司的資產(chǎn)負債率也居高不下。2018年報告期內(nèi)公司的資產(chǎn)負債率高達54.07%，明顯高于行業(yè)平均的39.08%。，負債總額和權(quán)益比約為1:1，而牧原股份2017年和2018年的凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。公司資本結(jié)構(gòu)不均衡，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)波動大，最終影響公司盈利能力。從企業(yè)的經(jīng)營方式上來看，牧原股份與溫氏股份溫氏食品集團股份有限公司（簡稱“溫氏股份”），創(chuàng)立于1983年，現(xiàn)已發(fā)展成一家以畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)、配套相關(guān)業(yè)務(wù)的跨地區(qū)現(xiàn)代農(nóng)牧企業(yè)集團。2015年11月2日，溫氏股份在深交所掛牌上市（股票代碼：300498）。采取的“農(nóng)戶+公司”生產(chǎn)模式完全不同，牧原股份堅持溫氏食品集團股份有限公司（簡稱“溫氏股份”），創(chuàng)立于1983年，現(xiàn)已發(fā)展成一家以畜禽養(yǎng)殖為主業(yè)、配套相關(guān)業(yè)務(wù)的跨地區(qū)現(xiàn)代農(nóng)牧企業(yè)集團。2015年11月2日，溫氏股份在深交所掛牌上市（股票代碼：300498）。從企業(yè)的貨幣資金來看，牧原股份2018年末貨幣資金賬面價值24億元左右，而同期一年內(nèi)到期的帶息負債總額大約為90億元，公司面臨較大的短期債務(wù)風險。通過分析現(xiàn)金流量表，牧原股份2018年報告期內(nèi)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與有息債務(wù)總額的比值約為0.15，說明靠公司自身生產(chǎn)銷售取得的現(xiàn)金遠遠不足以償還目前所背負的有息債務(wù)，未來公司仍有較大的融資需求。從債務(wù)償還方面來看，牧原股份面臨較大的債務(wù)壓力。自首次公開發(fā)行以來，牧原股份采取多種方式完成了3輪融資，已累計融資金額71億元。若公司能夠完成2018年11月公布的50億元定增計劃，則公司的外部融資金額將高達121億元。然而，牧原股份的公司年報數(shù)據(jù)卻顯得不太樂觀，2018年年度報告披露的短期借款為7.15億元，而資產(chǎn)負債表中顯示僅僅只有27.28億元貨幣資金，并且該部分資金中超過10億為前期募資獲得的?？顚Ｓ觅Y金，公司不得隨意改變這些資金的實際用途，企業(yè)的現(xiàn)金流情況不容樂觀。在杜邦分析的財務(wù)指標中，權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)，因此，牧原股份近三年波動幅度大且數(shù)值偏高的資產(chǎn)負債率使得權(quán)益乘數(shù)指標在較高水平上下波動，一旦公司的資產(chǎn)負債率下降將會影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，降低公司的盈利能力。經(jīng)營利潤過分依賴主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品通過報表分析各項經(jīng)營業(yè)務(wù)對經(jīng)營利潤的貢獻程度，牧原股份99%的營業(yè)收入來源于公司的主營業(yè)務(wù)-生豬銷售。查閱資料發(fā)現(xiàn)，生豬養(yǎng)殖是養(yǎng)殖業(yè)中周期性較強的子行業(yè)，而公司現(xiàn)階段99%的盈利都依賴于生豬銷售，因此豬肉價格的大漲大跌都會對牧原股份的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。當前市場的情況不容樂觀，2018年全年商品豬價格處于下行階段，暑期爆發(fā)的非洲豬瘟加劇了商品豬價格的下跌，截止年末，全年商品豬均價僅僅只有12.98元/公斤，而公司業(yè)績報告中披露的商品豬全年銷售均價為11.62元/公斤數(shù)據(jù)來源：牧原股份2018年業(yè)績報告，低于國內(nèi)均價?！柏i周期”疊加“疫情”影響，養(yǎng)豬企業(yè)短期內(nèi)或難改變虧損現(xiàn)狀。主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售價格持續(xù)下降，而企業(yè)的營業(yè)利潤又過分依賴于主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，最終導(dǎo)致企業(yè)2018年的經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。牧原股份的盈利能力大幅減弱，存在繼續(xù)虧損可能數(shù)據(jù)來源：牧原股份2018年業(yè)績報告企業(yè)資源未得到有效利用從產(chǎn)銷方面看，牧原股份長期以來堅持一體化自養(yǎng)的產(chǎn)銷模式，截止2018年底，母公司擁有的養(yǎng)殖類子公司數(shù)量共計84個，年產(chǎn)能高達2000萬頭。資產(chǎn)規(guī)模巨大的背后往往都會帶來產(chǎn)能過剩的問題。2018年牧原股份全年商品豬銷售量約1100萬頭，報表中存貨項目為58億元，除去飼料等非銷售產(chǎn)品存貨后，按照生豬目前的市場售價1000元/只計算，公司2018年主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的實際產(chǎn)能低于1600萬頭，與最大產(chǎn)能相比仍有20%過剩。同時，各生豬養(yǎng)殖子公司的銷售量較上一年度相比變化不大，公司實際產(chǎn)供銷情況與前期募資規(guī)劃的40萬頭/單廠相比差距較大。忽視成本費用控制帶來的經(jīng)濟效益牧原股份2018年的期間費用率為8.16%，較上年度同比增加0.14%。由于牧原股份經(jīng)營業(yè)務(wù)主要以生豬銷售為主，公司采用一體化自養(yǎng)的經(jīng)營模式，生產(chǎn)經(jīng)營活動對農(nóng)產(chǎn)品、生豬飼料等原材料的要求比較高，因而對成本費用的開支不好把控。根據(jù)公司2018年年度報告中披露的數(shù)據(jù)，玉米、豆粕、小麥和次粉等原材料支出合計占當年營業(yè)成本的60%，如果相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品成本的上漲無法轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價格之中，就會對公司的營業(yè)成本、凈利潤均會產(chǎn)生較大影響，削弱公司的盈利能力水平。本章小結(jié)本章基于經(jīng)典的杜邦分析體系，對牧原股份的盈利能力進行深入分析。首先，利用公司近三年的財務(wù)數(shù)據(jù)計算相關(guān)財務(wù)指標，剖析指標背后對公司盈利能力的具體影響；接著，根據(jù)杜邦分析體系，將核心指標凈資產(chǎn)收益率分解為三個財務(wù)指標的乘積，分別進行總體分析和因素分解分析，發(fā)現(xiàn)公司凈資產(chǎn)創(chuàng)造的盈利能力、銷售產(chǎn)品獲取利潤的能力以及償債能力對盈利水平的影響存在一定的問題；最后根據(jù)前兩節(jié)分析的結(jié)果，結(jié)合公司實際情況，歸納整理出牧原股份公司盈利能力存在的問題：（1）公司資本結(jié)構(gòu)不均衡；（2）經(jīng)營利潤過分依賴主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品；（3）企業(yè)資源未得到有效利用；（4）忽視成本費用控制帶來的經(jīng)濟效益。下一章將針對以上四點問題，逐一提出建議。提高牧原食品股份有限公司盈利能力的建議優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)以提高盈利能力降低公司財務(wù)杠桿根據(jù)杜邦分析中對牧原股份的權(quán)益乘數(shù)分析可知，牧原股份的權(quán)益乘數(shù)在較高的水平小幅波動。針對這一分析結(jié)果，牧原股份公司管理層可針對財務(wù)杠桿和財務(wù)風險之間的關(guān)系做分析研究，結(jié)合公司實際情況在合理的范圍內(nèi)確定資產(chǎn)負債的規(guī)模大小，在公司能承受的范圍內(nèi)適當降低財務(wù)杠桿，使權(quán)益乘數(shù)接近或達到行業(yè)均值，適應(yīng)同行業(yè)競爭。公司的償債能力和融資能力，直接受到資本結(jié)構(gòu)的影響，因此資本結(jié)構(gòu)對公司獲取利潤的水平至關(guān)重要，也是衡量公司盈利能力的標準之一[22]。如果牧原股份的資本結(jié)構(gòu)經(jīng)過調(diào)整后足夠合理，那么公司的資本成本就可以降低，與此同時還能調(diào)動各利益相關(guān)者的積極性，達到一種融資平衡效果。就目前的狀況而言，牧原股份減少融資成本，有利于進一步發(fā)揮公司財務(wù)杠桿的作用[23]。公司應(yīng)當盡可能多舉債，充分利用財務(wù)杠桿，使得公司既能發(fā)揮出財務(wù)杠桿的優(yōu)勢，又在行業(yè)內(nèi)保持較低的財務(wù)風險，提高牧原股份自有資本的收益率，增強公司綜合盈利水平。保留足夠的貨幣資金保持合理的貨幣資金水平是一家公司正常生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)鍵所在，對于畜牧養(yǎng)殖業(yè)的公司，尤其是采用一體化養(yǎng)殖模式的牧原股份來說，資金是日常生產(chǎn)過程中不可或缺的一部分。一般來說，公司的資本結(jié)構(gòu)中貨幣資金保持合理占比，能夠提高單位資產(chǎn)所帶來的利潤回報水平[24]。公司擁有充足的貨幣資金，并且保持合理的資金流動性可以同時降低公司承擔的經(jīng)營風險和財務(wù)風險。但同時公司也需要注意大量貨幣資金會導(dǎo)致資金持有成本的上升，降低經(jīng)營收益。因此，牧原股份可以根據(jù)自己的實際需求并結(jié)合市場行情做出決策，保持合理的資金持有量。例如：公司財務(wù)部門根據(jù)歷史成本測算出最優(yōu)資金持有量的浮動范圍，當實際現(xiàn)金持有量大于或等于管理層制定的資金持有量最大值時，選擇投資其他項目或買入短期債券來減少閑置的貨幣資金，使公司的現(xiàn)金持有量降低至最優(yōu)范圍內(nèi)；而當現(xiàn)金持有量過分小于管理層制定的資金持有量最小值時，可通過出售短期投資或限制對外投資規(guī)模等方法，使公司的現(xiàn)金持有量恢復(fù)至最優(yōu)范圍內(nèi)。改善融資方式以降低債務(wù)風險牧原股份2018年末一年內(nèi)到期的有息負債總額逾90億元，但賬面未受限的貨幣資金遠不足以償還短期帶息負債，公司承擔著較大的短期債務(wù)風險。通過第4章的分析可以看出，公司各類融資帶來的利息支出增大了報告期內(nèi)的財務(wù)費用，而財務(wù)費用是影響凈利潤的主要因素之一。因此，改善公司融資方式，減少利息支出，是牧原股份增大權(quán)益凈利率，提高盈利能力的有效途徑之一。通過查閱相關(guān)資料對公司融資方式進行對比，建議牧原股份采取可轉(zhuǎn)換債券進行融資，降低籌資成本，增強盈利能力。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資具有一定的優(yōu)勢：與普通債券的融資方式相比，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券能夠降低企業(yè)的融資成本，使得公司能在較低的利息水平下取得資本。達成轉(zhuǎn)換條件后，債券可轉(zhuǎn)換為股票，減輕了公司的還貸壓力，降低企業(yè)的財務(wù)風險。與發(fā)行普通股票的融資方式相比，可轉(zhuǎn)換債券能夠有效利用財務(wù)杠桿，很可能以高于股票市場價的價格出售普通股，降低了公司的融資成本。同時，企業(yè)還可以在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時，結(jié)合市場行情設(shè)置相應(yīng)的條款，保證公司在實際利率低于預(yù)期時，仍能以票面利率支付發(fā)行利息。擴大非主營業(yè)務(wù)規(guī)模以分散經(jīng)營風險嘗試多元化發(fā)展戰(zhàn)略根據(jù)4.3.2的分析結(jié)果，牧原股份的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)不合理，近乎99%的利潤來源于公司的生豬銷售業(yè)務(wù)，過分單一的收入結(jié)構(gòu)導(dǎo)致收入和成本比較集中，嚴重影響公司的盈利能力，使公司承擔較大的經(jīng)營風險。“雞蛋不能放在一個籃子里”，否則公司的主營業(yè)務(wù)一旦發(fā)生問題，導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)無法對其損失進行彌補，會導(dǎo)致公司整體的營業(yè)收入受到影響，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。由于每個業(yè)務(wù)都會存在相應(yīng)的瓶頸期，牧原股份應(yīng)該嘗試多發(fā)展幾項相關(guān)業(yè)務(wù)，比如與畜牧養(yǎng)殖相關(guān)聯(lián)的生物有機肥、飼料生產(chǎn)、蔬菜種植等業(yè)務(wù)，分散經(jīng)營風險，提高公司盈利能力。探索新型經(jīng)營模式牧原股份長期以來堅持采用的大規(guī)模、一體化的自養(yǎng)生產(chǎn)模式，并形成自身的核心競爭力。這既是公司生產(chǎn)過程中顯著的特色和優(yōu)勢，也可能成為公司生產(chǎn)經(jīng)營的短板之一。尤其是公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品可能遭受疫病風險、生豬價格波動風險、原材料價格波動風險等多種外在市場風險的共同作用，一體化自養(yǎng)模式的弊端逐漸凸顯。因此，企業(yè)應(yīng)該嘗試發(fā)展新型經(jīng)營模式，在保留既有養(yǎng)殖模式的基礎(chǔ)上，開放探索如溫氏股份“農(nóng)戶+公司”的交叉養(yǎng)殖模式。除此之外，國家鼓勵公司通過并購、戰(zhàn)略投資等擴張形式向跨農(nóng)牧領(lǐng)域發(fā)展，轉(zhuǎn)型后的畜牧養(yǎng)殖公司是集畜禽養(yǎng)殖、生物有機肥制造、預(yù)包裝食品銷售、糞污沼氣發(fā)電等業(yè)務(wù)在內(nèi)的全方位經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)。因此，為滿足市場日益發(fā)展的需要以及提高公司盈利能力水平，牧原股份可以嘗試探索新的商業(yè)盈利模式，對原材料采購、生產(chǎn)流程及銷售模式等環(huán)節(jié)進行深入優(yōu)化。提高資源利用率以改善公司經(jīng)營狀況合理規(guī)劃控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模牧原股份近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均未能達到50%，相比于行業(yè)龍頭的溫氏股份，這一指標處于較低水平，說明牧原股份的資產(chǎn)規(guī)模擴張速度過快，公司對固定資產(chǎn)投入過大，但使用效率較低。這主要是由于牧原股份為了降低市場波動性對營業(yè)收入的影響，采取激進的戰(zhàn)略擴張生產(chǎn)規(guī)模，在國內(nèi)大量投資興建生產(chǎn)設(shè)備項目，加大了公司固定資產(chǎn)的投資。牧原股份應(yīng)當加強管理層對固定資產(chǎn)的控制，合理規(guī)劃投資，提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一方面，公司可以適當放緩固定資產(chǎn)的投資進度，做到結(jié)構(gòu)合理、規(guī)模恰當。另外，在市場行情下行階段，應(yīng)盡量減少對汽車、辦公樓等非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投入；另一方面，公司要及時對現(xiàn)有的固定資產(chǎn)進行不定期維護、保養(yǎng)和更新，適時清理技術(shù)性能落后、低效率、高能耗的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)。優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)根據(jù)3.1中牧原股份的組織結(jié)構(gòu)圖不難發(fā)現(xiàn)，由于牧原股份公司規(guī)模的不斷擴大，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)變的越來越復(fù)雜，造成各部門的溝通成本增加。因此公司要進一步的提高營運效率，使公司各個部門能夠各司其職，化簡不必要的部門，減輕部門冗余對工作效率的影響。在公司任務(wù)的上傳下達以及協(xié)調(diào)配合方面要統(tǒng)一規(guī)范，合理協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營工作流程，統(tǒng)一調(diào)控公司內(nèi)部的各個部門，為公司提高盈利能力提供保障。加強成本費用控制以優(yōu)化公司盈利質(zhì)量加強成本管理意識牧原股份盈利能力持續(xù)下滑的一部分原因在于公司當期的營業(yè)成本過高，導(dǎo)致毛利率降低，銷售凈利率持續(xù)下降，最終導(dǎo)致公司的盈利能力不佳。結(jié)合管理學(xué)的相關(guān)知識，公司應(yīng)該以市場為主要導(dǎo)向，以獲取利潤為最終目的，因而企業(yè)在擴大生產(chǎn)規(guī)模的同時，應(yīng)該加強成本管理的意識，將營業(yè)成本的增加納入到考慮范圍，不能只為了增加銷售收入而忽略了對成本的控制。提升成本控制有效性牧原股份在高速發(fā)展中單純的營業(yè)收入增長并不一定能提高盈利能力，在公司所占市場份額相對穩(wěn)定的情況下，市場競爭的關(guān)鍵因素之一是營業(yè)成本高低的較量。因此公司管理層不僅要加強成本管理意識，更要能夠轉(zhuǎn)變成本控制理念，不斷完善公司的成本管理制度。首先，管理層要統(tǒng)籌兼顧公司的內(nèi)外部環(huán)境、農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)的國家政策、生豬銷售的市場行情、養(yǎng)殖業(yè)的發(fā)展趨勢等等，并充分了解市場競爭對手、供應(yīng)商產(chǎn)品價格以及行業(yè)平均價格。其次，管理層應(yīng)該從長遠考慮，追求長期效益，不能一味地采取激進的財務(wù)策略進行投資或者擴大業(yè)務(wù)，而是在投資前合理考慮長遠的投資成本及收益，考慮投入的成本是否能獲得長期穩(wěn)定回報或市場競爭優(yōu)勢，對于近期投入較多但未來未必會有較高回報率的項目應(yīng)該謹慎投資。最后，公司在選擇合作商與供應(yīng)商時應(yīng)該橫向考察并充分對比優(yōu)劣勢，在大宗農(nóng)產(chǎn)品采購中將低成本、高質(zhì)量納入考慮范圍內(nèi)。重視成本的科學(xué)管理成本控制不等同于降低成本，公司在發(fā)展中只追求降低成本在短期內(nèi)可能會出現(xiàn)盈利能力的增強，但是從長遠來看并不是明智之舉。追求低成本時還需要兼顧產(chǎn)品質(zhì)量、人員素質(zhì)等，成本的科學(xué)管理目標是“降本增效”，使公司的經(jīng)營活動能夠在相同單位成本下取得更高的收益。具體而言，近幾年牧原股份公司成本增加的一個原因是農(nóng)產(chǎn)品價格波動，農(nóng)產(chǎn)品采購價格上漲導(dǎo)致公司原材料采購成本出現(xiàn)上漲。為盡力降低此因素的不利影響，公司可以考慮采取相關(guān)原材料的集中采購原則，以提高議價能力，最大程度地確保生產(chǎn)用農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量、供貨渠道，以及集體議價能力。本章小結(jié)本章結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營狀況及行業(yè)背景，針對第四章中分析得出的四點問題提出具有針對性的建議：針對公司資本結(jié)構(gòu)不均衡這一問題，本文認為牧原股份管理層可以考慮降低公司的財務(wù)杠桿、保留足夠的貨幣資金應(yīng)對債務(wù)、改善融資方式等方法優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險，提高公司的綜合盈利能力。針對經(jīng)營利潤過分依賴主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品這一問題，本文認為牧原股份管理