IPO重啟專題研究課件

IPO重啟專題研究

-《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》

理財(cái)服務(wù)中心劉逸目錄IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀待發(fā)公司概況IPO重啟蘊(yùn)含的主題投資機(jī)會(huì)IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？歷史上IPO暫停和重啟對(duì)市場(chǎng)的影響近十年IPO重啟后市場(chǎng)基本都呈上漲態(tài)勢(shì)IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？預(yù)計(jì)后續(xù)IPO重啟對(duì)中小盤股沖擊較大我們預(yù)計(jì)IPO重啟對(duì)主板的影響不大：1、今年以來再融資額已經(jīng)大大高于去年同期，已過會(huì)公司帶來的擴(kuò)容壓力實(shí)際還比不上年初以來再融資的規(guī)模。2、對(duì)于市值配售制度，除了按照持有非限售股票市值進(jìn)行比例配售外，還會(huì)考慮申購資金量，是一種不完全的市值配售，不會(huì)引發(fā)過度拋售。對(duì)于中小盤股票（中小板和創(chuàng)業(yè)板），預(yù)計(jì)會(huì)有較大的沖擊。1、使得中小盤股長期具有估值溢價(jià)的一個(gè)重要原因就是中小盤股供應(yīng)相對(duì)稀缺，IPO的開閘使得這條邏輯遭到破壞。2、管理層明確提出禁止創(chuàng)業(yè)板借殼，加上部分公司業(yè)績低于預(yù)期，目前小股票的估值壓力明顯加大，風(fēng)險(xiǎn)增加。

IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？排隊(duì)企業(yè)的概況創(chuàng)業(yè)板和中小板仍是IPO的主力

IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？

IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響較小，更多地可能是心理層面的。

已過會(huì)企業(yè)總計(jì)融資558億元，對(duì)市場(chǎng)短期沖擊不大目錄IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀待發(fā)公司概況IPO重啟蘊(yùn)含的主題投資機(jī)會(huì)第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀本次新股發(fā)行體制改革變化及解讀推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制（1）過會(huì)即給批文，發(fā)行人可自主選擇發(fā)行窗口核準(zhǔn)文件有效期放寬至12個(gè)月（2）進(jìn)一步提前招股說明書預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)充分發(fā)揮社會(huì)的監(jiān)督作用，防患于未然增加對(duì)于承銷商、發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的違約成本和懲罰力度（3）IPO在審企業(yè)可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債（4）證監(jiān)會(huì)審核期限縮短為三個(gè)月自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定（5）進(jìn)一步推進(jìn)存量發(fā)行鼓勵(lì)持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠信義務(wù)（1）加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束對(duì)減持價(jià)格的規(guī)定

破發(fā)與減持掛鉤加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的約束懲罰力度（2）提高公司大股東持股意向的透明度發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前三日在公開募集及上市文件中披露公開發(fā)行前持股5％以上股東的持股意向及減持意向。（3）強(qiáng)化對(duì)相關(guān)責(zé)任主體承諾事項(xiàng)的約束第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀加大監(jiān)管執(zhí)法力度，切實(shí)維護(hù)“三公”原則（1）進(jìn)一步落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任（2）建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制，約束“炒新”（3）強(qiáng)化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé)（4）信息披露的深化第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀改革新股配售方式（1）引入主承銷商自主配售機(jī)制（2）調(diào)整網(wǎng)下配售比例，強(qiáng)化網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制公司股本＜4億元，網(wǎng)下配售比例≥公開發(fā)行股票數(shù)量的60％公司股本＞4億元，網(wǎng)下配售比例≥公開發(fā)行股票數(shù)量的70％（3）擴(kuò)大網(wǎng)上配售方式，不完全的市值配售機(jī)制（4）網(wǎng)下配售向公募和社?；饍A斜，比例≥40%公募基金和社保作為相對(duì)理性的報(bào)價(jià)群體保護(hù)廣大中小投資者利益對(duì)抑制發(fā)行“三高”現(xiàn)象會(huì)有所幫助第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀改革新股配售方式（5）調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制表：《意見》的回?fù)軝C(jī)制

表：今年新股網(wǎng)上中簽率

（6）強(qiáng)化新股配售過程的信息披露要求第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀上交所基本規(guī)則：1、根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，每1萬元市值可申購一個(gè)申購單位。每一個(gè)申購單位為1000股，申購數(shù)量應(yīng)當(dāng)為1000股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當(dāng)次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過9999.9萬股。2、投資者參與網(wǎng)上公開發(fā)行股票的申購，只能使用一個(gè)證券賬戶。投資者在進(jìn)行申購委托前需足額繳款，投資者申購量超過其持有市值對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上可申購額度部分為無效申購。申購時(shí)間為T日9:30-11:30、13:00-15:00。3、投資者在進(jìn)行申購委托前需足額繳款，投資者申購量超過其持有市值對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上可申購額度部分為無效申購。第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀上交所-業(yè)務(wù)流程日期具體業(yè)務(wù)流程T-1日中國結(jié)算上海分公司將納入網(wǎng)上可申購額度計(jì)算的賬戶持有的T-2日市值及賬戶組對(duì)應(yīng)關(guān)系數(shù)據(jù)發(fā)給上交所。T1、投資者可以查詢其T-2日的市值或可申購量。2、申購委托、足額繳款。T+11、申購資金進(jìn)行凍結(jié)處理。2、上交所根據(jù)有效申購總量，進(jìn)行配售新股。T+2據(jù)總配號(hào)量和中簽率組織搖號(hào)抽簽，承銷商公布中簽率。T+31、證券營業(yè)部在顯著位置公布搖號(hào)中簽結(jié)果。2、申購資金解凍。2、完成網(wǎng)上發(fā)行新股股東的股份登記。第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀上交所網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行的銜接（1）新股按市值申購網(wǎng)上發(fā)行日與網(wǎng)下申購繳款截止日為同一日。（2）對(duì)于通過網(wǎng)下初步詢價(jià)確定股票發(fā)行價(jià)格的，網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行均按照定價(jià)發(fā)行方式進(jìn)行（3）發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在T-1日之前刊登網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行公告。（4）對(duì)每只新股發(fā)行，凡參與網(wǎng)下發(fā)行報(bào)價(jià)或申購的投資者，不得再參與網(wǎng)上新股申購。（5）發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)申購情況進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量與網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的回?fù)?，最終確定對(duì)網(wǎng)上投資者和對(duì)網(wǎng)下投資者的股票分配數(shù)量。（6）發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購資金驗(yàn)資當(dāng)日，將網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行之間的回?fù)軘?shù)量通知上交所。（7）網(wǎng)下發(fā)行結(jié)束后，發(fā)行人向中國結(jié)算上海分公司提交相關(guān)材料申請(qǐng)辦理股份登記。材料齊備的，中國結(jié)算上海分公司在兩個(gè)交易日內(nèi)完成登記。第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀深交所基本規(guī)則：1、持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個(gè)申購單位，不足5000元的部分不計(jì)入申購額度。每一個(gè)申購單位為500股，申購數(shù)量應(yīng)當(dāng)為500股或其整數(shù)倍，但最高不得超過當(dāng)次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一，且不得超過999,999,500股。2、新股申購一經(jīng)深交所交易系統(tǒng)確認(rèn)，不得撤銷。3、T日有多只新股發(fā)行的，同一投資者參與當(dāng)日每只新股網(wǎng)上申購的可申購額度均按其T-2日日終持有的市值確定。4、深交所接受申購申報(bào)的時(shí)間為T日9︰15-11︰30、13︰00-15︰00，投資者在進(jìn)行申購委托前需足額繳款，投資者申購量超過其持有市值對(duì)應(yīng)的網(wǎng)上可申購額度部分為無效申購。第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀深交所-業(yè)務(wù)流程日期具體業(yè)務(wù)流程T-1日中國結(jié)算深圳分公司計(jì)算T-2日所有深圳市場(chǎng)證券賬戶的非限售A股股份市值及可申購額度，并將可申購額度向各證券公司發(fā)送。T1、投資者可以查詢其T-2日的市值或可申購量2、申購委托、足額繳款T+11、申購資金進(jìn)行凍結(jié)處理。2、上交所根據(jù)有效申購總量，進(jìn)行配售新股T+2持搖號(hào)抽簽，確認(rèn)搖號(hào)中簽結(jié)果。進(jìn)行新股認(rèn)購中簽清算，并于當(dāng)日收市后向各參與申購的結(jié)算參與人發(fā)送中簽數(shù)據(jù)。T+31、指定媒體上公布中簽結(jié)果2、申購資金解凍3、完成網(wǎng)上發(fā)行新股股東的股份登記第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀深交所網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下發(fā)行的銜接（1）新股按市值申購網(wǎng)上發(fā)行與網(wǎng)下申購繳款同時(shí)進(jìn)行。（2）對(duì)于通過網(wǎng)下初步詢價(jià)確定股票發(fā)行價(jià)格的，網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行均按照定價(jià)發(fā)行方式進(jìn)行。（3）發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在T-1日之前刊登網(wǎng)上發(fā)行公告，網(wǎng)上發(fā)行公告與網(wǎng)下發(fā)行公告可以合并刊登。（4）發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在T-1日之前刊登網(wǎng)上發(fā)行公告，網(wǎng)上發(fā)行公告與網(wǎng)下發(fā)行公告可以合并刊登。（5）如發(fā)行人和主承銷商擬在網(wǎng)上與網(wǎng)下發(fā)行之間安排回?fù)?，在確定網(wǎng)下發(fā)行流程時(shí)應(yīng)將網(wǎng)下發(fā)行申購凍結(jié)資金的解凍安排在網(wǎng)上申購資金驗(yàn)資日以后，并安排在網(wǎng)下申購結(jié)束后刊登網(wǎng)下配售初步結(jié)果公告。（6）網(wǎng)下發(fā)行結(jié)束后，發(fā)行人向中國結(jié)算深圳分公司提交相關(guān)材料申請(qǐng)辦理股份登記。材料齊備的，中國結(jié)算深圳分公司在兩個(gè)交易日內(nèi)完成登記。第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀Q2：《網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則》主要進(jìn)行了哪些修訂？答：一、新股配售引入主承銷商自主配售機(jī)制，因此增加初步詢價(jià)開始前主承銷商與投資者雙向選擇驗(yàn)證的流程，但對(duì)于符合事先公告報(bào)價(jià)條件的投資者申請(qǐng)參與詢價(jià)的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。二、新股發(fā)行數(shù)量會(huì)根據(jù)詢價(jià)確定的價(jià)格作出調(diào)整，因此增加了在申購日投資者需要再次填報(bào)申購量等信息的環(huán)節(jié)。三、《改革意見》強(qiáng)化了定價(jià)及配售過程的披露要求，因此刪除了主承銷商需向證監(jiān)會(huì)報(bào)備投資者報(bào)價(jià)情況的規(guī)定，同時(shí)將詢價(jià)截止日順延一天至T-2日15：00，縮短了詢價(jià)截止日至申購日的時(shí)間，提高了發(fā)行效率。四、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》取消了參與詢價(jià)的投資者應(yīng)在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)登記備案的相關(guān)規(guī)定，今后投資者只需在網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)通過主承銷商完成登記備案，并自行進(jìn)行資料更新。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀Q3：《網(wǎng)上發(fā)行實(shí)施辦法》進(jìn)行了哪些修訂？答：為充分保障中小投資者的利益，《改革意見》與《證券發(fā)行與承銷管理辦法》要求持有一定數(shù)量非限售股份的投資者，才能用資金參與網(wǎng)上申購，并且每位投資者的申購數(shù)量不能超過申購上限。《網(wǎng)上發(fā)行實(shí)施辦法》相應(yīng)進(jìn)行了如下修訂：一是明確了按市值申購的網(wǎng)上發(fā)行方式。二是在交易系統(tǒng)中對(duì)申購上限作出限制。三是對(duì)持有多個(gè)證券賬戶的投資者作出一定限制。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀3.配號(hào)T+1日，中國結(jié)算對(duì)申購資金進(jìn)行凍結(jié)和驗(yàn)資，根據(jù)實(shí)際到賬的申購資金確認(rèn)有效申購總量，按每申購單位配一個(gè)號(hào)，對(duì)所有有效申購按時(shí)間先后順序連續(xù)配號(hào)。張某對(duì)甲公司和乙公司的申購都是有效的，分別包括41個(gè)和40個(gè)申購單位，所以他獲得了41個(gè)甲公司的配號(hào)和40個(gè)乙公司的配號(hào)。之后由主承銷商根據(jù)申購總量決定是否需要搖號(hào)抽簽。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀深交所“深圳市場(chǎng)新股發(fā)行配套規(guī)則”微訪談活動(dòng)Q1：比如1月10日是T-2日。如果我T-1日賣出股票，那么這個(gè)市值只能申購T日的新股，T+1日的申購新股就不算市值？答:是的。T-1日賣出的股票，當(dāng)日已完成交收，當(dāng)日日終計(jì)算市值時(shí)這部分股票已無法納入計(jì)算。Q2：如果賬戶持有深市融券1萬市值，融資3萬市值，請(qǐng)問按2萬市值還是按3萬市值配售？答：如果該賬戶符合《網(wǎng)上發(fā)行實(shí)施辦法》第四條第三款的規(guī)定且融資3萬成功買入的是股票，這3萬市值就可以納入市值計(jì)算。同樣的，如果已成功融券賣出1萬股票，這1萬的市值就不能納入市值計(jì)算。Q3：如果我對(duì)某一只股票很感興趣，能不能既參與網(wǎng)下詢價(jià)、又參與網(wǎng)上申購？答：不能。參加網(wǎng)下詢價(jià)的投資者不得參加同一只股票的網(wǎng)上申購。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀深交所“深圳市場(chǎng)新股發(fā)行配套規(guī)則”微訪談活動(dòng)Q4：請(qǐng)問投資者只持有上海市場(chǎng)非限售A股股份且市值超過10000元，可以參與深圳市場(chǎng)的首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上資金申購業(yè)務(wù)嗎？答：滬深兩市的市值不能合并計(jì)算，申購深市新股只能用深圳市場(chǎng)的市值。但是，市值可以重復(fù)使用，比如說，同一天有多只新股發(fā)行的，投資者可以用已確定的市值參與多只新股的申購。Q5：股票在T-2日之前停牌的怎么算巿值?T-2日算巿值后的股票，T-1天可以賣出嗎?答：投資者的持股市值以T-2日日終的市值來確定，如果持有的股票在此前已經(jīng)停牌了，則以停牌前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)為據(jù)計(jì)算該股票的市值。T-1日可以賣出，市值計(jì)算的時(shí)間是一個(gè)時(shí)點(diǎn)，只要在T-2日日終這個(gè)時(shí)點(diǎn)上持有足額的非限售普通股就可以。Q6：二級(jí)市場(chǎng)買入的ETF基金封閉式基金可以計(jì)算市值參與新股配售嗎？答：《網(wǎng)上實(shí)施辦法》和《網(wǎng)下實(shí)施細(xì)則》里的“市值”，都是指深圳市場(chǎng)的A股市值，即非限售普通股，不包括優(yōu)先股、B股、基金、債券或其他證券。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀新股上市初期交易監(jiān)管規(guī)則上交所一、新股上市首日，投資者的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)當(dāng)符合以下要求，超過有效申報(bào)價(jià)格范圍的申報(bào)為無效申報(bào)：

（1）集合競(jìng)價(jià)階段:發(fā)行價(jià)格的80%≤有效申報(bào)價(jià)格≤發(fā)行價(jià)格的120%；

（2）連續(xù)競(jìng)價(jià)階段:發(fā)行價(jià)格的64%≤有效申報(bào)價(jià)格≤發(fā)行價(jià)格的144%。（3）14:55至15:00：當(dāng)日開盤價(jià)的80%≤有效申報(bào)價(jià)格≤當(dāng)日開盤價(jià)的120%。

（4）集合競(jìng)價(jià)階段未產(chǎn)生開盤價(jià)的，以當(dāng)日第一筆成交價(jià)格作為開盤價(jià)。

二、新股上市首日連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，出現(xiàn)下列異常波動(dòng)情形之一的，本所可以對(duì)其實(shí)施盤中臨時(shí)停牌：

（1）盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌10%以上（含），停牌持續(xù)時(shí)間為30分鐘；

（2）盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)上漲或下跌20%以上（含），停牌時(shí)間持續(xù)至當(dāng)日14:55。

第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀新股上市初期交易監(jiān)管規(guī)則深交所1、新股上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍調(diào)整為發(fā)行價(jià)的上下20%。若開盤價(jià)不能通過集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，則以連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)作為開盤價(jià)。2、新股上市首日繼續(xù)實(shí)施10%、20%兩檔盤中臨時(shí)停牌機(jī)制。（1）盤中成交價(jià)較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過10%的，臨時(shí)停牌時(shí)間為1小時(shí)；（2）盤中成交價(jià)較開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過20%的，臨時(shí)停牌至14：57。臨時(shí)停牌期間，投資者可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。

目錄IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？第四輪新股發(fā)行體制改革深度解讀待發(fā)公司概況IPO重啟蘊(yùn)含的主題投資機(jī)會(huì)待發(fā)公司概況目前已過會(huì)公司83家，預(yù)披露的公司大概有41家，已過會(huì)的公司后續(xù)將有望成為IPO重啟后發(fā)行首批公司中的一員。分布概況行業(yè)分布待發(fā)公司概況行業(yè)分布

行業(yè)擬上市家數(shù)預(yù)計(jì)募集金額（億元）待發(fā)公司概況板塊分布盈利能力分析

待發(fā)公司概況

待發(fā)公司概況

償債能力分析待發(fā)公司概況

成長性分析待發(fā)公司概況

成長性分析新股匯總分析

根據(jù)所處的行業(yè)景氣度及公司資質(zhì)，我們經(jīng)與行業(yè)研究員溝通，又把這些公司分成四類：重點(diǎn)跟蹤1類——行業(yè)景氣度高，公司資質(zhì)好，后續(xù)發(fā)展空間大。重點(diǎn)跟蹤2類——行業(yè)一般，但公司靠自身努力發(fā)展較好；或者公司資質(zhì)一般，主要靠行業(yè)景氣度引領(lǐng)。一般跟蹤——行業(yè)景氣度及公司自身資質(zhì)都一般。不建議跟蹤——公司資質(zhì)較差，所在細(xì)分行業(yè)后續(xù)發(fā)展空間也不大。新股匯總分析

新股匯總分析

重點(diǎn)跟蹤--1類重點(diǎn)跟蹤—2類一般跟蹤不建議跟蹤目錄IPO重啟倒計(jì)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？第四輪新股發(fā)行體制改革深度解