財政學-第十二章-國債和國債市場

財政學--第十二章-國債和國債市場第一頁，共141頁。-2-MAUQ課程思考如何理解國債的功能與作用？如何理解與分析國債的限度？如何認識和理解李嘉圖等價定理？我國國債市場改革的方向應該是什么？如何認識我國外債規(guī)模與限度？如何認識政府隱性債務、或有債務？如何化解政府債務風險？第二頁，共141頁。-3-MAUQ一、國債的產(chǎn)生與發(fā)展二、國債的種類、結(jié)構(gòu)和負擔三、國債制度要素第一節(jié)國債原理第三頁，共141頁。-4-MAUQ一、國債的產(chǎn)生與發(fā)展（一）國債的含義國債：政府為履行其職能的需要，依據(jù)信用原則，有償、靈活地取得公共收入的一種形式。(中央政府在國內(nèi)外發(fā)行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務)。一種非經(jīng)常性(臨時性)財政收入國債—中央債第四頁，共141頁。-5-MAUQ公債(PublicDebtorGovernmentDebt)，是政府以債務人的身份，憑借政府信用，按照一定的法律程序和規(guī)則，通過向企業(yè)或者個人有償借債而形成的一部分收入，它是公共收入的一種主要形式。近代金融機構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展、全國性的金融市場的形成以及較為發(fā)達的信用制度是發(fā)行公債所必需的三大技術條件?，F(xiàn)代信用經(jīng)濟是公債產(chǎn)生的基礎。公債---地方債第五頁，共141頁。-6-MAUQ具體包括三方面含義：國債是國家信用的主要形式；國債是財政收入的一種特殊形式；國債是一個重要的經(jīng)濟杠桿。國債——公債中央債---地方債中國人民銀行第六頁，共141頁。-7-MAUQ特征：是一種非經(jīng)常性的財政收入；具有償還性，又是一種預期的財政支出；具有認購上的自愿性。特殊的債務范疇——“金邊債券”。第七頁，共141頁。-8-MAUQ（二）國債的產(chǎn)生與發(fā)展國債是隨著商品經(jīng)濟和信用經(jīng)濟的發(fā)展，在私債的基礎上發(fā)展演變而來的，是緊接著稅收產(chǎn)生的又一個財政范疇。國債產(chǎn)生的條件：要有政府財政上的需要；要有平等對立的經(jīng)濟關系；要有大量閑置的貨幣資金；要有貨幣信用制度的發(fā)展。第八頁，共141頁。-9-MAUQ中國國債的歷史演進1894年清政府第一次發(fā)行內(nèi)債：“息借商款”1898年清政府第二次發(fā)行內(nèi)債：“昭信股票”1912年清政府第三次發(fā)行內(nèi)債：“愛國公債”北洋軍閥時期和國民黨時期也都多次發(fā)行國債，并且名目繁多。第九頁，共141頁。-10-MAUQ新民主主義時期各根據(jù)地也曾發(fā)行過國債，用以彌補財政收入的不足。建國以后，為了克服財政困難，籌集經(jīng)濟建設資金，相應地發(fā)行了國債：1950：人民勝利折實公債1954－1958：國家經(jīng)濟建設公債1979－：國債(國庫券)從1981年起重新開始發(fā)行國債。截止到1995年，共發(fā)行了8種內(nèi)債，有國庫券、國家重點建設債券、財政債券、特種債券、定向債券、保值債券、轉(zhuǎn)換債券等。ZS第十頁，共141頁。第十一頁，共141頁。第十二頁，共141頁。第十三頁，共141頁。第十四頁，共141頁。第十五頁，共141頁。第十六頁，共141頁。第十七頁，共141頁。第十八頁，共141頁。-19-MAUQ改革后公債的發(fā)展歷程第一個階段為1980-1985年：經(jīng)濟改革初期這一階段公債發(fā)行額占同期財政收入的比重不大，年發(fā)行額都在40億元～60億元之間。第二個階段為1986-1993年：改革全面深入時期這一階段公債規(guī)模迅速擴大，非加權年平均增長速度為31.48%，比上一階段增加12.36個百分點。第十九頁，共141頁。-20-MAUQ第三個階段為1994-1997年除了財政赤字增加、經(jīng)濟建設需要外，發(fā)行規(guī)模不斷擴大，遠高于同期財政收入和GDP的年均增長速度。第四個階段為1998年至今進入1998年，為了拉動內(nèi)需，中央政府采取了擴大國債發(fā)行、增加財政投資的積極財政政策，導致國債年發(fā)行額連創(chuàng)新高。2012年末我國中央財政國債余額77565.7億元，控制在年度預算限額82708.35億元以內(nèi)。2013年末中國中央政府國債余額8.67萬億元，占同期GDP15.24%。第二十頁，共141頁。-21-MAUQ地方政府自行發(fā)債試點

2011年10月17日，財政部發(fā)布關于印發(fā)《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》的通知(財庫〔2011〕141號)：經(jīng)國務院批準，2011年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點。2011年11月15日，上海率先以自行招標的方式發(fā)行總額為71億元的地方政府債券，成為中國首個自行發(fā)行地方債的城市。

第二十一頁，共141頁。-22-MAUQ二、國債的種類、結(jié)構(gòu)和負擔（一）國債的種類1、以舉債的形式為標準：國家借款和發(fā)行債券；2、以籌措和發(fā)行的地域為標準：內(nèi)債和外債；3、以債券的流動性為標準：可轉(zhuǎn)讓國債和不可轉(zhuǎn)讓國債；4、以發(fā)行的憑證為標準：憑證式國債(儲蓄式國債)和記帳式國債(無紙化國債)5、根據(jù)公債債務本位的不同，可將公債區(qū)分為貨幣公債和實物公債。第二十二頁，共141頁。憑證式國債和記帳式國債憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而是填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債，具有類似儲蓄又優(yōu)于儲蓄的特點，又稱“儲蓄式國債”。安全性好，保管、兌現(xiàn)方便。記賬式國債是利用賬戶通過電腦系統(tǒng)完成國債發(fā)行、兌付的全過程，又稱“無紙化國債”，可以記名、掛失，安全性好，發(fā)行成本低，發(fā)行時間短，交易手續(xù)簡便。-23-MAUQ第二十三頁，共141頁。-24-MAUQ貨幣公債和實物公債根據(jù)公債債務本位的不同，可將公債區(qū)分為貨幣公債和實物公債。貨幣公債是以貨幣為債務本位發(fā)行的公債，現(xiàn)代各國發(fā)行的公債基本上都是貨幣公債。實物公債是以實物作為債務本位發(fā)行的公債，其中直接借實物還實物的公債稱為直接實物本位公債。而以一定的實物購買量作為依據(jù)進行貨幣折算的公債稱為折實公債。第二十四頁，共141頁。按債權人分類國內(nèi)公債

(內(nèi)債

)國外公債

(外債〉

按發(fā)行主體分類政府部門公債公共企業(yè)部門公債中央政府公債地方政府公債按經(jīng)濟用途分類生產(chǎn)性公債非生產(chǎn)性公債公債的分類（建設公債）

按利率分類固定利率公債浮動利率公債

按發(fā)行期限劃分短期公債中期公債長期公債按流動性劃分上市公債不上市公債

按券面形式劃分憑證式公債無記名公債記帳式公債按利息支付方式劃分零息公債付息公債貼現(xiàn)公債第二十五頁，共141頁。-26-MAUQ（二）國債的結(jié)構(gòu)國債結(jié)構(gòu)指一個國家各種性質(zhì)債務的互相搭配，以及債務收入來源和發(fā)行期限的有機結(jié)合。1、應債主體結(jié)構(gòu)：社會資金或收入在社會各經(jīng)濟主體之間的分配格局，即各類企業(yè)和各階層居民各自占有社會資金的比例。2、國債持有者結(jié)構(gòu)(國債資金來源結(jié)構(gòu))：各應債主體即各類企業(yè)和各階層居民實際認購國債的比例。第二十六頁，共141頁。-27-MAUQ3、國債期限結(jié)構(gòu)：以償還期為標準，國債可分為短期國債、中期國債、長期國債、永久國債。短期國債：1年或1年以內(nèi)中期國債：1～5年(或1～10年)長期國債：5年(或10年)以上永久國債：沒有償還期，按年付息，可上市流通，隨時兌現(xiàn)。第二十七頁，共141頁。-28-MAUQ（三）國債負擔和限度1、國債負擔國債負擔可以從以下四個方面分析：認購人負擔（收入使用權讓渡-實際負擔能力）政府負擔(債務人負擔)—還本付息納稅人負擔—還債的收入以稅收為主代際負擔第二十八頁，共141頁。-29-MAUQ國債的代際負擔長期國債將使公債使用過程中的受益者和本息的承擔者分屬于不同的時期。由于國債的用途不同，對收入分配的影響也不同。如果現(xiàn)在的國債使當代人受益，而使后代人受損，就認為國債造成了代際負擔。第二十九頁，共141頁。-30-MAUQ2、國債限度國債的限度導源于國債的負擔，一般指國家債務規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題。國債絕對規(guī)模指標：（1）歷年累計債務的總規(guī)模，即國債余額；（2）當年發(fā)行的國債總額；（3）當年到期需還本付息的債務總額。第三十頁，共141頁。-31-MAUQ國債相對規(guī)模指標：（1）國債負擔率：(國債余額/當年GDP)即國債余額(或當年國債發(fā)行額)占GDP的比重，以不超過60％為宜。(歐盟的《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的標準為60%。國際上一般認為發(fā)達國家的國債負擔率不應超過45%。)它表示國民負擔國債的情況，也表示國債的增長和國民生產(chǎn)總值增長的關系。第三十一頁，共141頁。-32-MAUQ（2）國債依存度：(當年債務收入/當年財政支出)即當年債務發(fā)行額占當年財政支出或中央財政支出的比重，一般以不超過20％為宜。當一國債務依存度過高時，其中潛在的政治、經(jīng)濟和社會風險是不言而喻的。（3）國債償債率：(當年債務償還額/當年財政收入)即國債當年還本付息額占當年財政收入的比重，一般以不超過10％為宜。第三十二頁，共141頁。-33-MAUQ三、國債制度要素（一）國債的發(fā)行發(fā)行條件：票面利率、償還期限和發(fā)行價格1、通用的國債發(fā)行方式（1）直接發(fā)行方式(SaleonFixed-YieldBasis)發(fā)行主體直接向個人或機構(gòu)投資者銷售國債。在金融市場上按預先確定的發(fā)行條件發(fā)行公債。第三十三頁，共141頁。-34-MAUQ（2）公募招標方式(AuctionTechnique)亦稱競價投標方式，在金融市場上通過公開招標發(fā)行公債。由市場機制確定發(fā)行條件。主要特點：發(fā)行條件通過投標決定(即認購者對準備發(fā)行的國債的收益和價格進行投標，推銷機構(gòu)根據(jù)預定發(fā)行量，通過決定中標者名單被動接受投標決定的收益和價格條件)；拍賣過程由財政部門或中央銀行負責組織；主要適用于中短期政府債券，特別是國庫券的發(fā)行。公募招標法是指發(fā)行者先不規(guī)定公債發(fā)行價格，由投標者直接競價，然后發(fā)行者根據(jù)投標所產(chǎn)生的結(jié)果來發(fā)行公債。由于招標是公開進行的，屬于公募性質(zhì)，所以稱為公募招標法。公募招標法的發(fā)行方式是眾多投標者競爭的結(jié)果，所以這樣的發(fā)行條件最能體現(xiàn)公平競爭的市場法則，也能比較真時的反映市場的資金供求狀況。第三十四頁，共141頁。-35-MAUQ（3）連續(xù)發(fā)行方式或“隨買”方式(SalebyTapTechnique)發(fā)行主體不預先確定發(fā)行條件，而是委托銷售網(wǎng)點和代理銷售機構(gòu)相機確定，且可隨時調(diào)整發(fā)行條件，調(diào)節(jié)發(fā)行流量。一種較為靈活的發(fā)行方式第三十五頁，共141頁。-36-MAUQ（4）承購包銷方式由發(fā)行主體與承銷人共同協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承銷合同，明確雙方權利義務關系，由承銷人向投資者分銷。特點：發(fā)行機構(gòu)只限于政府財政部門，而不通過任何中介或代理機構(gòu)，認購者主要限于機構(gòu)投資者(商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等)。（5）綜合方式(CombinationofSellingTechnique)綜合上述各種方式的特點而加以結(jié)合使用的公債發(fā)行方式。第三十六頁，共141頁。-37-MAUQ2、我國目前國債發(fā)行的方式（1）定向發(fā)售向養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、金融機構(gòu)等特定機構(gòu)發(fā)行國債的方式，主要用于國家重點建設債券、財政債券、特種國債等品種。（2）承購包銷始于1991年，主要用于不可流通的憑證式國債，它是由各地的國債承銷機構(gòu)組成承銷團，通過與財政部簽訂承銷協(xié)議來決定發(fā)行條件、承銷費用和承銷商的義務。第三十七頁，共141頁。-38-MAUQ（3）招標發(fā)行通過招標方式來確定國債的承銷商和發(fā)行條件。荷蘭式招標又稱（單一價格招標），是指按照投標人所報買價自高向低（或者利率、利差由低而高）的順序中標，直至滿足預定發(fā)行額為止，中標的承銷機構(gòu)以相同的價格（所有中標價格中的最低價格）來認購中標的國債數(shù)額。荷蘭式招標是以所有投標者的最低中標價格作為最終中標價格，全體中標者的中標價格是單一的。標的為利率時，最高中標利率為當期國債的票面利率；標的為利差時，最高中標利差為當期國債的基本利差；標的為價格時，最低中標價格為當期國債的承銷價格。第三十八頁，共141頁。美國式招標(多種價格招標)是指中標價格為投標方各自報出的價格。標的為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債的票面利率，各中標機構(gòu)依各自及全場加權平均中標利率折算承銷價格；標的為價格時，各中標機構(gòu)按各自加權平均中標價格承銷當期國債。-39-MAUQ第三十九頁，共141頁。從2003年起，財政部對招標規(guī)則進行了重大調(diào)整，即在原來單一“荷蘭式”招標基礎上，增加“美國式”招標方式。根據(jù)發(fā)行對象的不同，招標發(fā)行又可分為繳款期招標、價格招標、收益率招標三種形式。①繳款期招標：在國債的票面利率和發(fā)行價格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機構(gòu)向財政部繳款的先后順序獲得中標權利，直至滿足預定發(fā)行額為止。-40-MAUQ第四十頁，共141頁。-41-MAUQ②

價格招標：主要用于貼現(xiàn)國債的發(fā)行，按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預定發(fā)行額為止。如果中標規(guī)則為“荷蘭式”，那么中標的承銷機構(gòu)都以相同價格(所有中標價格中的最低價格)來認購中標的國債數(shù)額；而如果中標規(guī)則為“美國式”，那么承銷機構(gòu)分別以其各自出價來認購中標數(shù)額。③收益率招標：主要用于付息國債的發(fā)行，同樣可分為“荷蘭式”招標和“美國式”招標兩種形式，原理與上述價格招標相似。第四十一頁，共141頁。-42-MAUQ（二）國債的償還(還本與付息)1、還本方式：分期逐步償還法即對一種債券規(guī)定幾個還本期,每期償還一定比例,直至債券到期時,本金全部償清。抽簽輪次償還法在國債償還期內(nèi)，通過定期按債券號碼抽簽對號以確定償還一定比例債券，直至償還期結(jié)束，全部債券皆中簽償清時為止。這種方式對中簽的債券來說，是一次還本付息到期一次償還法。市場購銷償還法在債券期限內(nèi)，通過定期或不定期地從證券市場上贖回（買回）一定比例債券，贖回后不再賣出，使這種債券期滿時，已全部或絕大部分被政府所持有。以新替舊償還法到期債券的持有者,可用到期債券直接兌換相應數(shù)額的新發(fā)行債券。第四十二頁，共141頁。-43-MAUQ2、償債資金來源：通過預算設立償債基金(減債基金)通過預算列支—“債務還本”列入支出預算舉借新債—發(fā)新債還舊債3、國債付息方式：按期分次支付法。一般附有息票，債券持有者可按期剪下息票兌付息款。適用于期限較長或在持有期限內(nèi)不準兌現(xiàn)的債券。到期一次支付法。適用于期限較短或超過一定期限后隨時可兌現(xiàn)的債券。第四十三頁，共141頁。-44-MAUQ（三）國債發(fā)行價格發(fā)行價格：平價發(fā)行折價發(fā)行溢價發(fā)行第四十四頁，共141頁。平價發(fā)行(AtPar)也稱為等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以票面金額作為發(fā)行價格。所謂債券折價發(fā)行，指的是債券的售價低于債券的票面價值。一般而言，債券折價發(fā)行的原因有下面幾個：①發(fā)行者信用低或是新發(fā)行債券者，為保證債券順利推銷而采用折價發(fā)行；②債券發(fā)行數(shù)量很大，為了鼓勵投資者認購，用減價的方式給予額外收益補貼；③由于市場利息率上升，而債券利息率已定，為了保證發(fā)行，只能降低發(fā)行價格。折價發(fā)行時，由于債券的發(fā)行價格低于票面價值，使投資者的收益率大于債券票面利率，因此折價發(fā)行債券的票面利率可適當降低。以高于面值發(fā)售之債券。當市場利率低于息票率時，債券通常以溢價方式發(fā)行。-45-MAUQ第四十五頁，共141頁。-46-MAUQ公債價格的確定公債價格主要由公債市場的供給和需求情況決定。影響公債價格的主要因素有：1、市場利率公債的價格與市場利率呈反方向變動的趨勢。市場利率上升時，信貸緊縮，購買公債的資金的機會成本和相對價格隨之上升，對公債投資品的需求相應地減少，公債的價格也將隨之下跌；反之，當市場利率下降時，信貸放松，對公債市場的資金供給隨之增多，對公債投資品的需求也相應地上升，公債的價格也將上升。第四十六頁，共141頁。-47-MAUQ2、中央銀行的公開市場操作為了抑制過熱的國民經(jīng)濟，央行采取緊縮性的貨幣政策，在公債市場上拋售公債，回收貨幣，公債的價格將隨之下降；當國民經(jīng)濟處于蕭條期時，為了刺激經(jīng)濟的復蘇，央行在公債市場上購入公債，相應地增加貨幣供應量，公債價格也將隨之上升。3、外匯匯率當一國貨幣對外幣的匯率上升時，會吸引投資者購買該種貨幣標價的公債，在公債供給量大體穩(wěn)定的情況下，公債的需求增加，則公債價格也隨之上升；反之，當一國貨幣對外幣的匯率下降，則公債價格也將下降。（同方向）第四十七頁，共141頁。-48-MAUQ4、通貨膨脹率一般地，通貨膨脹率與公債價格呈反方向變動的趨勢。當通貨膨脹率上升時，實際利率上升，資金變得相對稀缺，公債投資的機會成本上升，投資者出于保值的考慮，也會將資金投資于其他投資品，公債價格下跌；反之，則公債價格上升。此外，投機活動、一國宏觀經(jīng)濟的波動周期、經(jīng)濟發(fā)展水平以及國家政局的穩(wěn)定性也是影響公債價格的重要因素。公債市場價格的最終確定是諸多因素共同作用的結(jié)果。第四十八頁，共141頁。-49-MAUQ（四）國債利率債券的票面利率：是指債券發(fā)行者每1年向投資者支付的利息占票面金額的比率。影響國債利率高低的因素：金融市場利率水平；政府信用狀況；社會資金供給量；債券利息賦稅與否。第四十九頁，共141頁。-50-MAUQ第二節(jié)國債的經(jīng)濟效應和政策功能一、李嘉圖等價定理及其實證研究二、國債的經(jīng)濟效應三、國債的政策功能第五十頁，共141頁。-51-MAUQ一、李嘉圖等價定理及其實證研究（一）李嘉圖等價定理的含義RicardianEquivalenceTheorem稅收和借債等價(否定國債的經(jīng)濟效應)政府支出是通過發(fā)行國債還是通過稅收融資沒有任何區(qū)別，即債務和稅收等價。國債是延遲的稅收第五十一頁，共141頁。-52-MAUQ李嘉圖等價定理基于消費理論中：生命周期假說永久收入假說(理性預期)即假定能預見未來的消費者知道，政府通過發(fā)行國債彌補財政赤字意味著未來更高的稅收，通過發(fā)行國債而不是征稅為政府支出籌資，并沒有減少消費者生命周期內(nèi)總的稅收負擔，唯一改變的是推遲了征稅的時間。因此，為了支付未來因償還國債而將要增加的稅收，他們會減少現(xiàn)時的消費，而增加儲蓄，由此以增發(fā)國債為手段的擴張性財政政策便不會影響總需求。李嘉圖等價定理認為，是選擇征收一次性總量稅，還是發(fā)行國債為政府支出籌措資金，對于居民的消費和資本的形成(國民儲蓄)，沒有任何影響。第五十二頁，共141頁。-53-MAUQ李嘉圖等價定理的假定條件:1）個人決策所考慮的時間跨度是無限長遠的，或者理解為一個永生的個人，或者理解為將后代視同自己的個人；2）在不同時點上每個人承擔的稅負的現(xiàn)值沒有差別，或者將所有的人看成是一個典型的個人。第五十三頁，共141頁。-54-MAUQ（二）對李嘉圖等價定理的評論古典經(jīng)濟學派：承認李嘉圖等價定理德國學派(歷史學派)：否定李嘉圖等價定理新古典經(jīng)濟學派：基本承認李嘉圖等價定理凱恩斯理論：否定李嘉圖等價定理新古典宏觀經(jīng)濟學派：否定李嘉圖等價定理新政治經(jīng)濟學派：有條件承認李嘉圖等價定理第五十四頁，共141頁。-55-MAUQ二、國債的經(jīng)濟效應（一）國債的資產(chǎn)效應國債發(fā)行量的變化，不僅影響國民收入，而且影響居民所持有的資產(chǎn)的變化。(公債持有者把所持政府債券看作其財富的一部分)只有私人部門不把政府債券當作財富，李嘉圖等價定理才成立；只要把政府債券看作是財富的一部分，則李嘉圖等價定理就不能成立。第五十五頁，共141頁。-56-MAUQ“國債錯覺”：公債持有者在持有公債時認為自己的財富增加了，由此可能增加自己的消費需求，從而形成公債積累與消費的增加相聯(lián)系的結(jié)果。一般公債理論都承認公債錯覺的存在并以此為前提展開的。承認國債的資產(chǎn)效應，也就否認李嘉圖等價定理。第五十六頁，共141頁。-57-MAUQ（二）國債的需求效應國債融資，增加財政支出，并通過支出的乘數(shù)效應增加總需求，或通過將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，并通過投資的乘數(shù)效應，推動經(jīng)濟的增長。公債對總需求的兩種影響情形：1、疊加在原有總需求之上，增加總需求；2、在原有總需求內(nèi)部只改變總需求結(jié)構(gòu)，不增加總需求。第五十七頁，共141頁。-58-MAUQ具體影響效果視應債主體而定：1、中央銀行購買國債：向銀行透支或借款、債務貨幣化中央銀行購買國債，銀行持有國債賬戶增加，同時財政國庫存款賬戶增加，財政用國債支付時，則形成企業(yè)存款和居民儲蓄或手持現(xiàn)金，商業(yè)銀行存款增加。由此，央行購買國債將導致銀行準備金增加，從而增加基礎貨幣，對總需求發(fā)揮擴張作用。一般而言，央行購買國債是疊加在原有總需求之上擴張總需求。(貨幣創(chuàng)造)2、商業(yè)銀行或居民個人購買國債：一般只形成購買力的轉(zhuǎn)移或替代，不會產(chǎn)生增加貨幣供給從而擴張總需求的效應。經(jīng)濟蕭條時期將閑置資金轉(zhuǎn)化為投資或消費第五十八頁，共141頁。-59-MAUQ（三）國債的供給效應國債融資，在增加支出或投資，刺激需求的同時，也會增加供給總量和改善供給結(jié)構(gòu)。第五十九頁，共141頁。-60-MAUQ三、國債的政策功能（一）彌補財政赤字通過發(fā)行國債彌補財政赤字，是國債產(chǎn)生的主要動因，也是當今各國的普遍做法。1.發(fā)行公債只是部分社會資金使用權的暫時轉(zhuǎn)移，一般不會導致通貨膨脹；2.國債的認購通常遵循自愿的原則，基本上是社會資金運動中游離出來的資金，一般不會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響。但若過度，則會增加財政赤字，導致財政收支的惡性循環(huán)，另也會降低社會的投資和消費水平。第六十頁，共141頁。-61-MAUQ（二）籌集建設資金日本：建設公債赤字公債第六十一頁，共141頁。-62-MAUQ（三）調(diào)節(jié)經(jīng)濟國債是對GDP的再分配，反映了社會資源的重新配置，是財政調(diào)節(jié)的一種重要手段。國債不僅是財政政策手段，而且是金融政策手段。特別地，短期國債是中央銀行進行公開市場操作從而調(diào)節(jié)貨幣需求與供給的重要手段。第六十二頁，共141頁。-63-MAUQ第三節(jié)國債負擔率及國債依存度分析一、國債負擔率分析二、國債依存度分析第六十三頁，共141頁。-64-MAUQ（一）國債負擔率國債負擔率是指國債余額占GDP的比重。1992年歐盟《馬斯特里赫特條約》規(guī)定：赤字率3％;債務率(公債負擔率)60％財政赤字率=財政赤字/GDPX100%歐洲主權債務危機.主權債務，是指主權國家以自己的主權作擔保，通過發(fā)行債券等方式向國際社會所借的款項。由于主權債務大多是以外幣計值，向國際機構(gòu)、外國政府或國際金融機構(gòu)借款，因此，一旦債務國家的信譽評級被調(diào)低，就會引發(fā)主權債務危機。一、國債負擔率分析第六十四頁，共141頁。-65-MAUQ（二）我國國債發(fā)行和國債負擔率情況1993年以前，赤字由向央行透支或借款彌補。第六十五頁，共141頁。-66-MAUQ中央財政國債負擔率水平年份國債余額（億元）占GDP的比重（%）199612004.216.9199712562.715.9199813520.716.0199915312.317.1200017909.218.1200120505.518.7200221539.617.9200326349.619.4200429577.518.5200532635.417.8200635015.316.5200752074.720.9200853271.517.0200960237.717.8201067526.917.0第六十六頁，共141頁。-67-MAUQ年份GDP(億元)國內(nèi)債務國外債務債務合計數(shù)額(億元)

占GDP比例（％）數(shù)額(億元)

占GDP比例（％）數(shù)額(億元)

占GDP比例（％）2005184937.431848.5917.22765.520.4132614.2117.632006216314.434380.2415.89635.020.2935015.2816.182007265810.351467.3919.36607.260.2352074.6519.592008314045.452799.3216.81472.220.1553271.5416.962009340506.959736.9517.54500.730.1560237.6817.692010403260.066987.9716.61560.140.1467548.1116.752011472881.671410.8015.10633.710.1372044.5115.23中央財政債務余額情況資料來源：中國統(tǒng)計年鑒

2012第六十七頁，共141頁。-68-MAUQ第六十八頁，共141頁。-69-MAUQ(二)國債負擔率與財政赤字的簡單動態(tài)關系分析1、國債與財政赤字簡單動態(tài)分析框架只要國債負擔率不是無限地增長，而是最終能穩(wěn)定在某均衡值，國債就是可持續(xù)的，債務危機就不會發(fā)生。分析框架條件：只能以發(fā)行國債彌補赤字財政赤字分解為兩部分：基本赤字、利息支出第六十九頁，共141頁。-70-MAUQ根據(jù)前述分析國債和赤字動態(tài)變化的簡單框架，推導出計算國債負擔率升降變化的公式：db＝b（r－y）＋z其中：db代表以微分符號表示的國債負擔率的升降變化b代表國債負擔率r代表實際國債利率y代表GDP實際增長率z代表基本赤字率(基本赤字/GDP)第七十頁，共141頁。-71-MAUQ推導過程：設B代表國債余額，i代表國債的名義利率，π代表通貨膨脹率，r(實際利率)=i-π，P為價格總水平，Y為實際產(chǎn)出(GDP)水平，y為實際產(chǎn)出Y的增長率，z為基本赤字率(作為GDP的一個比例)，b為債務負擔率。根據(jù)定義，b=B/PY，b隨時間而發(fā)生的變化用微分符號表示則為db，db=d（B/PY），根據(jù)微積分中的“分數(shù)法則”，我們可以得到公式：db=d（B/PY）=dB/PY-b（π+y）（1）第七十一頁，共141頁。-72-MAUQ如果政府僅僅通過發(fā)行國債一種方式彌補財政赤字，那么一年內(nèi)國債余額的增加額就等于當年的財政赤字，而財政赤字又等于基本赤字(我們可以用zPY來表示)加國債的利息支出(等于國債余額乘以名義利率iB)，用公式表示就是：dB=iB+zPY（2）把（2）式代入（1）式，可以得出：db=ib+z-b(π+y)（3）將（3）式合并得到：db=b(i-π-y)+z（4）

=b(r-y)+z

第七十二頁，共141頁。-73-MAUQ對我國國債負擔率變化的測算(%)r（實際利率）y（實際經(jīng)濟增長率）z（基本赤字率）db（按公式計算）db（實際）199519961997199819992000-7.400.907.9010.468.504.3510.59.88.57.87.358.941.00.780.781.182.121.770.00.280.741.382.231.180.70.81.02.72.72.0第七十三頁，共141頁。-74-MAUQ2、我國國債負擔率變化趨勢和原因的分析擴大財政赤字是國債發(fā)行規(guī)模增加和債務負擔率上升的基本因素但非唯一原因；主要是實際利率水平的變化在很大程度上左右了1997年以來債務負擔率的上升幅度?？刂苽鶆肇摀实幕就緩剑嚎刂苹境嘧?；國債利率要適度；強調(diào)國債投資效益，保持適度的高經(jīng)濟增長率。第七十四頁，共141頁。-75-MAUQ二、國債依存度分析國債依存度是當年的國債發(fā)行額與財政支出之比。三種計量方法：（見后表）當年國債發(fā)行額/(中央財政支出＋還本付息支出)當年財政赤字(當年發(fā)行額－還本額)/中央財政支出當年財政赤字/全部財政支出中央財政債務依存度全國財政支出債務依存度中央財政支出過小是造成中國中央財政支出的債務依存度高的一個重要原因第七十五頁，共141頁。-76-MAUQ我國國債依存度

(％)19962000200520062007200820092010方法156.158.954.5－－－－－方法224.645.126.021.60.40.362.262.6方法36.715.96.75.30.10.112.511.2ZB第七十六頁，共141頁。-77-MAUQ2011年和2012年中央財政國債余額情況表（億元）資料來源：財政部預算司網(wǎng)站項目預算數(shù)執(zhí)行數(shù)一、2010年末國債余額實際數(shù)

67548.11

內(nèi)債余額

66987.97

外債余額

560.14二、2011年末國債余額限額77708.35

三、2011年國債發(fā)行額

15609.80

內(nèi)債發(fā)行額

15386.81

外債發(fā)行額

222.99四、2011年國債還本額

11076.19

內(nèi)債還本額

10963.98

外債還本額

112.21五、2011年末國債余額實際數(shù)

72044.51

內(nèi)債余額

71410.80

外債余額

633.71六、2011年執(zhí)行中削減中央財政赤字

500.00七、2012年中央財政赤字5500.00

八、2012年末國債余額限額82708.35

第七十七頁，共141頁。-78-MAUQ第四節(jié)外債一、外債的功能二、外債的種類與結(jié)構(gòu)三、外債的負擔與限度四、外債管理第七十八頁，共141頁。-79-MAUQ一、外債的功能（一）外債與政府外債1、外債根據(jù)國際貨幣基金組織和世界銀行的定義，外債是任何特定的時間內(nèi)，一國居民對非居民承擔的具有契約性償還責任的負債，不包括直接投資和企業(yè)資本。根據(jù)我國國家外匯管理局的定義，外債是中國境內(nèi)的機關、團體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機構(gòu)或者其他機構(gòu)對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構(gòu)、企業(yè)或者其他機構(gòu)用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務。第七十九頁，共141頁。-80-MAUQ2、政府外債政府外債是狹義的外債，是一國政府或政府授權的部門、單位在國外舉借并承擔具有契約性償還義務的全部債務，一般由政府借款和在國外發(fā)行外幣債券兩部分組成。第八十頁，共141頁。-81-MAUQ我國政府對外借債按償還方式又分為統(tǒng)借統(tǒng)還外債和統(tǒng)借自還外債。統(tǒng)借統(tǒng)還外債，是指由國家財政、政府部門以及政府指定的金融機構(gòu)統(tǒng)一借入，用于國家計劃內(nèi)重點項目建設，最終由國家財政負責對外還款的債務。統(tǒng)借自還外債，是指由政府部門或政府指定的金融機構(gòu)對外借入，根據(jù)重點建設規(guī)劃轉(zhuǎn)貸給用款單位使用的，到期后由用款單位負責償付本息的債務。第八十一頁，共141頁。-82-MAUQ（二）外債的功能外債彌補財政赤字功能表現(xiàn)為平衡政府國際收支；籌集建設資金是外債的主要功能；外債的經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能是屬于增量調(diào)節(jié)，即增加資金的目的是通過進口來增加國內(nèi)商品供給，調(diào)節(jié)供求和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。（買方信貸）第八十二頁，共141頁。-83-MAUQ（三）發(fā)行國家外債的原則1、國家主權原則2、經(jīng)濟效益原則3、量力而行原則第八十三頁，共141頁。-84-MAUQ二、外債的種類與結(jié)構(gòu)（一）按外債形式劃分：

1、國際金融組織貸款是指國際貨幣基金組織、世界銀行(集團)、亞洲開發(fā)銀行、聯(lián)合國農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會和其他國際際性、地區(qū)性金融組織提供的貸款。2、外國政府貸款是指外國政府向中國提供的官方貸款第八十四頁，共141頁。-85-MAUQ3、外國銀行和金融機構(gòu)貸款是指境外金融機構(gòu)及中資金融機構(gòu)海外分支機構(gòu)提供的貸款，包括國際銀團貸款(境內(nèi)中資機構(gòu)份額除外)。4、發(fā)行外幣債券是指在境外金融市場上發(fā)行的，以外幣表示的，構(gòu)成債權債務關系的有價證券。5、其他(出口信貸)第八十五頁，共141頁。-86-MAUQ（二）按外債期限劃分：1、中長期外債是債務契約規(guī)定的本金償還期限在一年或一年以上的外債。2、短期外債債務契約規(guī)定的本金償還期限在一年以內(nèi)的外債。按期限劃分的外債形式對觀察一國的外債負擔情況和外債管理具有重要意義。短期外債與中長期外債應合理搭配，一般認為短期外債占外債余額的比重超過60％時應引起嚴重關切。第八十六頁，共141頁。-87-MAUQ（三）其他劃分標準外債也可以按其他標準劃分，如：按債務人劃分按債權人劃分按有無優(yōu)惠劃分按是否償付利息劃分等等。第八十七頁，共141頁。-88-MAUQ我國外債余額及其構(gòu)成資料來源：中國統(tǒng)計年鑒2012債務類型20042005200620072008200920102011

總計(億美元)2629.92965.53385.93892.23901.64286.55489.46950.0

按債務類型分

外國政府貸款322.1272.0276.7300.6324.7349.2320.8333.0

國際金融組織貸款251.0267.9278.1283.7270.5333.8355.5350.0

國際商業(yè)貸款1247.81362.61635.11820.92010.31986.52701.13775.0

貿(mào)易信貸809.01063.01196.01487.01296.01617.02112.02492.0

按償還期限分

長期債務余額1242.91249.01393.61535.31638.81693.91732.41941.0

短期債務余額1387.01716.51992.32356.92262.82592.63757.05009.0

構(gòu)成(%)100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0

按債務類型分

外國政府貸款12.29.28.27.78.38.15.84.8

國際金融組織貸款9.59.08.27.36.97.86.55.0

國際商業(yè)貸款47.445.948.346.851.546.349.254.3

貿(mào)易信貸30.835.835.338.233.237.738.535.9

按償還期限分

長期債務余額47.342.141.239.442.039.531.627.9

短期債務余額52.757.958.860.658.060.568.472.1第八十八頁，共141頁。-89-MAUQ三、外債的負擔與限度外債主要監(jiān)控指標：1、外債負債率當年外債余額占國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重。衡量一國經(jīng)濟的外債總負擔情況。2、外債償債率指當年外債還本付息額占商品和勞務出口總額的比重。衡量一國當年的償債負擔。3、外債債務率指當年外債余額占商品和勞務出口總額的比重。衡量一國外債對其出口部門的壓力。第八十九頁，共141頁。-90-MAUQ4、外債償息率指當年外債付息額占商品和勞務出口總額的比重。衡量一國在可以借新債還舊債情況下的債務負擔。5、短期外債率指一國一年以內(nèi)的外債占全部外債余額的比重。上述指標中，負債率是一項綜合性指標，全面反映一國償債能力與外債規(guī)模的對應關系；而債務率和償債率則是衡量外債負擔的專門性指標，反映一國實際償債的可能性。第九十頁，共141頁。-91-MAUQ按照國際慣例，有關外債風險指標的國際公認安全線是：負債率為25%償債率為20%債務率為100%依照一些國際性金融組織的統(tǒng)計分析，一個國家的償債率超過20%即為進入債務危機時期，這一限制性指標已被很多國家所接受。第九十一頁，共141頁。-92-MAUQ外債風險指標(%)資料來源：中國統(tǒng)計年鑒2012年份負債率償債率債務率19855.22.756.0199013.58.791.6200013.59.252.1200115.37.567.9200213.97.955.5200313.46.945.2200413.63.240.2200513.23.135.4200612.72.131.9200711.52.029.020088.61.824.720098.72.932.220109.31.629.320119.51.733.3第九十二頁，共141頁。-93-MAUQ四、外債的管理（一）外債管理體制我國現(xiàn)行的外債管理體制，屬于統(tǒng)一管理、分工負責的外債管理體制，即在國務院統(tǒng)一領導下，由發(fā)改委、財政部、央行三個部門共同實施分工管理。我國現(xiàn)行外債管理體制是在多借外債、方便借債、加速發(fā)展本國經(jīng)濟的指導思想下建立起來的，存在的主要問題是管理體制過于分散，導致外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)管理的失控。我國外債管理體制度改革的核心是統(tǒng)一政府外債管理，建立集中的外債管理體制。第九十三頁，共141頁。-94-MAUQ（二）外債的結(jié)構(gòu)管理國家外債的結(jié)構(gòu)通常包括債權者結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)。債權者結(jié)構(gòu)是指國家外債總額中外國政府貸款、國際金融組織貸款和外國商業(yè)銀行貸款等之間的比例關系。比較合理的債權者結(jié)構(gòu)應是外國政府貸款和國際金融組織貸款所占比重較高。第九十四頁，共141頁。-95-MAUQ外債期限結(jié)構(gòu)直接影響外債的使用和償還，合理的外債期限結(jié)構(gòu)有利于外債的使用和償還，應盡量擴大長期債務，減少短期債務。外債利率結(jié)構(gòu)應當是固定利率計算的債務額占絕大多數(shù)。外債的幣種結(jié)構(gòu)是指以不同外幣表示的債務占全部債務的比例。合理的幣種結(jié)構(gòu)應是能夠避免因不同幣種匯率變化而導致實際債務上升的幣種結(jié)構(gòu)。第九十五頁，共141頁。-96-MAUQ（三）外債的統(tǒng)計監(jiān)測管理根據(jù)規(guī)定，國家外匯管理部門是國家外債管理登記部門，外債登記分為定期登記和逐期登記。定期登記外債包括國內(nèi)銀行和非銀行金融機構(gòu)借入的外債，財政部、外經(jīng)貿(mào)部、中國人民銀行、農(nóng)業(yè)部、中國銀行分別負責的外國政府貸款和國際金融組織貸款。逐期登記外債是指除定期登記以外的國內(nèi)其他部門、企業(yè)(包括外商投資企業(yè))借用的外債。第九十六頁，共141頁。-97-MAUQ（四）外債管理中的問題1、債務人的多頭對外潛伏隱性債務風險。2、匯率風險對外債項目單位的沖擊。3、外債投向結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)與地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮不足。第九十七頁，共141頁。-98-MAUQ（五）建立全面的外債管理體系1、外債的總量管理(負債率及增長速度)2、外債的期限結(jié)構(gòu)管理3、外債的債務種類結(jié)構(gòu)管理4、匯率風險管理5、外債成本與效益管理第九十八頁，共141頁。-99-MAUQ第五節(jié)國債市場及其功能一、國債市場二、國債市場的功能三、我國國債市場的進一步完善第九十九頁，共141頁。-100-MAUQ一、國債市場國債市場是指國債的交易市場，是證券市場的重要組成部分。國債市場分類：國債發(fā)行市場：又稱國債一級市場發(fā)行市場，是以發(fā)行債券的方式籌集資金的場所，沒有集中的具體場所，是無形的觀念性市場。國債流通市場：又稱國債二級市場即公債的交易市場，流通市場，轉(zhuǎn)讓市場。國債一級市場：1981：恢復發(fā)行國債1991：中國真正意義上的國債發(fā)行市場建立第一百頁，共141頁。-101-MAUQ國債二級市場：1988場內(nèi)交易市場：證券交易所場內(nèi)交易市場場外交易市場：銀行間國債市場、柜臺國債市場國債回購：1991融券兼融資——金融衍生工具國債逆回購第一百零一頁，共141頁。-102-MAUQ國債回購國債回購交易是指債券持有人在賣出一筆國債的同時，與買方簽訂協(xié)議，承諾在約定期限后以約定的價格購回同筆國債的交易活動。國債回購有正回購和逆回購之分。正回購是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。國債正回購與逆回購是同一筆交易的兩個方面。國債正回購是相對于債券持有人來說的，逆回購則是相對于資金持有人來說的。第一百零二頁，共141頁。-103-MAUQ國債回購還有封閉式回購和開放式回購之分。采用封閉式回購的債券在回購期間內(nèi)不能被再次使用，而采用開放式回購的國債在回購期內(nèi)可以被再次交易使用，回購首期與到期均按買斷關系進行結(jié)算。封閉式回購的優(yōu)點是有利于控制結(jié)算風險，不足之處是對市場流動性有一定消極影響。而開放式回購正好相反。國債回購是在國債交易形式下的一種融券兼融資活動，具有金融衍生工具的性質(zhì)，是資金持有者獲取短期債券和國債持有者獲取短期資金的重要渠道。第一百零三頁，共141頁。-104-MAUQ二、國債市場的功能（一）國債作為財政政策工具，國債市場具有順利實現(xiàn)國債發(fā)行和償還的功能第一百零四頁，共141頁。-105-MAUQ（二）國債作為金融政策工具，國債市場具有調(diào)節(jié)社會資金的運行和提高社會資金效率的功能1、國債市場是一國金融市場的重要組成部分；2、國債市場拓寬了居民的投資渠道；3、國債市場的發(fā)展有利于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)的完善，有利于降低不良資產(chǎn)率，擴大其抗風險能力；4、國債市場是連接貨幣市場和資本市場的渠道；5、國債是央行在公開市場上最重要的操作工具。第一百零五頁，共141頁。-106-MAUQ三、我國國債市場的現(xiàn)狀和進一步完善（一）國債市場現(xiàn)狀1、證券交易所國債市場2、銀行間債券市場

全國銀行間同業(yè)拆借中心中央國債登記結(jié)算有限責任公司3、柜臺交易市場第一百零六頁，共141頁。證券交易所國債市場證券交易所債券市場包括上海證券交易所和深圳證券交易所兩個債券市場，投資者實行會員制，市場參與者主要包括證券公司、基金公司、保險公司、企業(yè)和個人等投資者。在兩個證券交易所上市的債券有國債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券等。在進行交易時，遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則，采用公開競價的方式進行。所謂集合競價就是在當天還沒有開盤之前，你可根據(jù)前一天的收盤價和對當日股市的預測來輸入股票價格，在集合競價時間里輸入計算機主機的所有下單，按照價格優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則計算出最大成交量的價格，這個價格就是集合競價的成交價格，而這個過程被稱為集合競價。計算機自動撮合系統(tǒng)-107-MAUQ第一百零七頁，共141頁。銀行間債券市場銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱同業(yè)中心）和中央國債登記結(jié)算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購的市場。銀行間債券市場參與者以詢價方式與自己選定的交易對手逐筆達成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價并經(jīng)精算機構(gòu)配合磋商成交的。-108-MAUQ第一百零八頁，共141頁。柜臺交易市場柜臺記賬式債券交易業(yè)務（柜臺債券交易）是指銀行通過營業(yè)網(wǎng)點（含電子銀行系統(tǒng)）與投資人進行債券買賣，并辦理相關托管與結(jié)算等業(yè)務的行為。商業(yè)銀行根據(jù)每天全國銀行間債券市場交易的行情，在營業(yè)網(wǎng)點柜臺掛出國債買入和賣出價，以保證個人和企業(yè)投資者及時買賣國債，商業(yè)銀行的資金和債券余缺則通過銀行間債券市場買賣加以平衡。-109-MAUQ第一百零九頁，共141頁。-110-MAUQ（二）當前國債市場存在的問題1、國債市場之間的不連通2、國債市場的流動性不足3、市場的基礎建設落后于市場規(guī)模和交易規(guī)模發(fā)展的需求4、尚未形成合理的收益率曲線，存在利率風險5、市場產(chǎn)品過于簡單，缺乏衍生產(chǎn)品第一百一十頁，共141頁。-111-MAUQ（三）進一步完善國債市場1、擴大銀行間市場交易主體，促進銀行間市場交易與交易所市場的連接；2、完善國債管理體制（國債發(fā)行年度額度控制制度——年末國債余額管理制度）；3、推進市場信息建設和法制建設，進一步完善市場法規(guī)，加強市場監(jiān)管；第一百一十一頁，共141頁。-112-MAUQ4、加強市場基礎設施建設，改進國債的托管清算制度；5、加快銀行間市場的資信評級制度建設，幫助交易成員控制信用風險；6、根據(jù)市場環(huán)境的變化進行國債新品種和交易形式的創(chuàng)新；7、建立國債投資基金，培育專業(yè)投資隊伍。第一百一十二頁，共141頁。-113-MAUQ國債余額管理制度自2006年起，我國參照國際通行做法，采取國債余額管理方式管理國債發(fā)行活動，以科學地管理國債規(guī)模，有效防范財政風險。所謂國債余額，是指中央政府歷年的預算差額，即預算赤字和預算盈余相互沖抵后的赤字累計額和經(jīng)全國人大常委會批準的特別國債的累計額。自1981年恢復發(fā)行國債以來，我國一直采取逐年審批年度發(fā)行額的方式管理國債。實行國債余額管理后，借新還舊的發(fā)債由財政部在年度國債余額限額內(nèi)根據(jù)財政收入狀況和資本市場情況自行運作。第一百一十三頁，共141頁。-114-MAUQ國債余額管理規(guī)程：1、國務院在每年向全國人民代表大會作預算報告時，報告當年年度預算赤字和年末國債余額限額，全國人民代表大會予以審批；一般情況下，年度預算赤字即為當年年度新增國債限額。2、在年度預算執(zhí)行中，如出現(xiàn)特殊情況需要增加年度預算赤字或發(fā)行特別國債，由國務院提請全國人大常委會審議批準，相應追加年末國債余額限額。3、當年期末國債余額不得突破年末國債余額限額。4、國債借新還舊部分由國務院授權財政部自行運作。財政部每半年向全國人大有關專門委員會書面報告一次國債發(fā)行和兌付等情況。5、每年一季度在中央預算批準前，由財政部在該季度到期國債還本數(shù)額以內(nèi)合理安排國債發(fā)行數(shù)額。新華網(wǎng)2005年12月18日第一百一十四頁，共141頁。-115-MAUQ2011年和2012年中央財政國債余額情況表（億元）資料來源：財政部預算司網(wǎng)站項目預算數(shù)執(zhí)行數(shù)一、2010年末國債余額實際數(shù)

67548.11

內(nèi)債余額

66987.97

外債余額

560.14二、2011年末國債余額限額77708.35

三、2011年國債發(fā)行額

15609.80

內(nèi)債發(fā)行額

15386.81

外債發(fā)行額

222.99四、2011年國債還本額

11076.19

內(nèi)債還本額

10963.98

外債還本額

112.21五、2011年末國債余額實際數(shù)

72044.51

內(nèi)債余額

71410.80

外債余額

633.71六、2011年執(zhí)行中削減中央財政赤字

500.00七、2012年中央財政赤字5500.00

八、2012年末國債余額限額82708.35

第一百一十五頁，共141頁。-116-MAUQ第六節(jié)政府直接隱性債務和或有債務一、直接隱性債務和或有債務概述二、隱性債務和或有債務是一種世界現(xiàn)象三、我國當前地方政府債務問題第一百一十六頁，共141頁。-117-MAUQ一、直接隱性債務和或有債務概述哈納·波拉科瓦(HanaPolackova)：政府債務分類直接債務(directliabilities)：在任何情況下都要承擔的債務，不依附于任何事件，是可以根據(jù)某些特定的因素預測和控制的負債。如政府內(nèi)外債、養(yǎng)老金負債。或有債務(contingentliabilities)：由某一或有事項引發(fā)的債務，是否會成為現(xiàn)實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務是否最終要由政府承擔。(間接債務)第一百一十七頁，共141頁。-118-MAUQ從債務風險的角度：顯性債務：被法律或者合同所認可(規(guī)定)的政府債務隱性債務：主要反映公眾期望和利益集團壓力的政府道義上的債務。第一百一十八頁，共141頁。-119-MAUQ政府負債風險矩陣第一百一十九頁，共141頁。-120-MAUQ政府負債風險組合直接顯性負債是指在任何情況下都會發(fā)生的政府法定或是合同規(guī)定的責任。最典型的就是國債。當債務到期時,政府具有法律上的清償義務。直接隱性負債指的是在經(jīng)濟運行中不依附于其他事件而必然發(fā)生的、后果可以預見的、任何情況下都存在的負債,但并非基于法律或合同關系的政府責任,而是基于公眾和利益集團壓力的政府道義責任。例如公共基礎設施的未來日常維護成本。第一百二十頁，共141頁。-121-MAUQ或有顯性負債是指在某一特定事件發(fā)生的條件下政府應當履行的法定責任。

最常見的或有顯性負債就是以法律合同為基礎的政府擔保項目,一旦被擔保人無法償還債務,政府就負有代償?shù)牧x務。或有隱性負債是在特定的情況下政府承擔的非法定的責任或義務,它常常是由于政府行為導致的連帶性債務,可能發(fā)生,也可能不發(fā)生。政府只是在市場失靈、迫于來自公眾和利益集團的壓力,或者不這樣做的機會成本過高的情況下才會承擔這些負債。第一百二十一頁，共141頁。-122-MAUQ政府債務

直接負債（在任何情況下都存在的負債）

或有負債（只在特定事件發(fā)生時才產(chǎn)生的負債）顯性負債:

法律或合同所確定的政府負債國外和國內(nèi)主權借款(中央政府的合同貸款和其發(fā)行的有價證券)由預算法律規(guī)定的支出受長期法律約束的預算支出

(公務員工資和公務員養(yǎng)老金)政府對非主權借款和地方政府、公共部門和私營部門實體(如開發(fā)銀行)債務的擔保對不同類型貸款(諸如抵押貸款、對學習農(nóng)業(yè)的學生的貸款和小型企業(yè)貸款)的保護性政府擔保對貿(mào)易與匯率、國外主權政府借款、私人投資的政府擔保有關存款、私營養(yǎng)老金基金最低收益、農(nóng)作物、水災、戰(zhàn)爭風險的政府保險體系隱性負債:

主要反映公眾期望和利益集團壓力的政府道義上的債務公共投資項目的未來經(jīng)常性費用如果法律未做規(guī)定的未來公共養(yǎng)老金(而不是公務員的養(yǎng)老金)法律未做規(guī)定的社會保障計劃法律未做規(guī)定的未來醫(yī)療保健籌資地方政府和公共或私營實體的非擔保債務和其他負債的違約對私營化實體負債的清理銀行倒閉(處于政府保險的范圍之外)非擔保養(yǎng)老金基金、就業(yè)基金、社會保障基金(對小投資者的社會保護)的投資失敗中央銀行不能履行其職責(外匯合約、保衛(wèi)幣值、國際收支穩(wěn)定)私人資本流向改變之后而采取的緊急救援行動環(huán)境災害后果的清理、救災、軍事籌資等等政府負債的風險矩陣第一百二十二頁，共141頁。-123-MAUQ二、隱性和或有債務是一種世界性現(xiàn)象政府采取“機會主義”態(tài)度是形成隱性債務和或有債務的重要原因。隱性債務和或有債務的出現(xiàn)有其客觀必然性預防和治理隱性債務和或有債務的制度框架第一百二十三頁，共141頁。-124-MAUQ三、我國當前地方政府債務問題（一）當前地方政府債務現(xiàn)狀我國預算法規(guī)定地方政府不得借債編制赤字預算，但地方政府早已存在大量債務是不爭的現(xiàn)實。當前的地方政府債務主要是指地方政府融資平臺公司向銀行的借款。第一百二十四頁，共141頁。-125-MAUQ地方政府融資平臺公司是指由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權等資產(chǎn)設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。當前地方政府融資平臺公司債務特點：1、普遍存在；2、數(shù)額巨大，增長快；3、管理不統(tǒng)一，運作不規(guī)范。第一百二十五頁，共141頁。-126-MAUQ財政部財科所所長賈康昨天說，中國的公共名義債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的20%，雖在國際上屬于較低水平，但不能樂觀于此，實際情況是有大量的地方隱形負債，加上其他形式負債，中國財政的實際負債率是在50%或50%出頭。賈康說，除融資平臺貸款外，加上公司債等其他形式的負債，地方隱形負債在8萬億出頭。中國公共部門負債率在50%上下，但低于60%的控制線。中國地方政府隱形負債達8萬億元聯(lián)合早報網(wǎng)2010-11-03第一百二十六頁，共141頁。-127-MAUQ廣州地方性債務2414億

廣州市十四屆人大常委會第九次會議《關于廣州市地方政府性債務審計結(jié)果的報告》據(jù)報告，截至2012年6月末，全市地方政府性債務余額為2414.03億元，其中政府負有償還責任的債務余額為1786.15億元。截至2011年末，廣州市政府負有償還責任的債務的總體債務率為69.49%，負有償還責任的債務的總體償債率為15.45%。信息時報2012年12月26日第一百二十七頁，共141頁。-128-MAUQ央行副行長：官員為政績造腐敗工程

債務風險留后任國務院日前發(fā)布《關于2014年深化經(jīng)濟體制改革重點任務的意見》提出，今年將對地方政府債務實行限額控制，分類納入預算管理。開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能。數(shù)據(jù)顯示，從2007年末至2010