磷化工-行業(yè)專題：磷礦中長期緊缺磷酸鹽成長與周期齊飛

證券研究報告行業(yè)深度磷磷化工行業(yè)專題：磷礦中長期緊缺，磷酸鹽成長與周期齊飛分析師：盧昊8800299360研究助理：陶愛普taoaipu報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。核心邏輯2期性長基本沒有大的新增供給，疊加磷礦品位逐年下降、大企業(yè)惜售等限制因素，實際供給呈下滑態(tài)勢；需求端磷肥需求回投資建議：重點關注川恒股份(磷礦石遠期產(chǎn)能1030萬噸，國內(nèi)二氫鈣及消防一銨龍頭，磷酸鐵放量在即)、云天化(磷肥產(chǎn)能525萬噸，磷礦石產(chǎn)能1450萬噸)、興發(fā)集團(磷肥產(chǎn)能100萬噸，磷礦石產(chǎn)能615萬噸，國內(nèi)最大的草甘膦原藥產(chǎn)能)、云圖控股(國內(nèi)復合肥龍頭，另有60萬噸純堿、6萬噸黃磷產(chǎn)能)、川發(fā)龍蟒(工業(yè)一銨產(chǎn)能國內(nèi)第一，規(guī)劃40萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能)。磷化工全產(chǎn)業(yè)鏈3磷磷肥(磷酸一銨、磷酸二銨)4IGC：下調2022/23年度全球谷物總產(chǎn)量預測5 極端天氣擾動國際糧食供應6圖表：厄爾尼諾氣候可能性(NOAA預測)7IFA：預計2023 IFA消量分別增長4%。國際糧價處于相對高位，農(nóng)化景氣度持續(xù)8 9002007200920112013201520172019國際磷肥：國際貿(mào)易集中度高21%其他44%21%其他44%美國巴基斯坦加拿大11%4%5%沙特阿拉伯肥中國摩洛哥沙特阿拉伯俄羅斯美國其他其其他美國俄羅斯 29%摩洛哥20%圖表：磷酸一銨國內(nèi)外價格倒掛圖表：磷酸二銨國內(nèi)外價格倒掛煤炭磷酸一銨合成氨天然氣磷礦石硫鐵礦煤炭磷酸一銨合成氨天然氣磷礦石硫鐵礦5t硫酸55.5%硫磺磷酸二銨0.13t上游下游3t磷肥成本拆分:產(chǎn)業(yè)利潤集中在上游原料圖表：磷酸一銨項目成本拆分(2023年2月)圖表：磷酸二銨項目成本拆分(2023年2月)國際需求：印度磷肥依賴進口，需求保持堅挺圖表：印度磷肥進口情況圖表：印度化肥領域補貼磷酸一銨進口量(萬噸)磷酸二銨進口量(萬噸)700600500400300200200220042006200820102012201420162018低于市場價格出售化肥。國際供給：摩洛哥磷肥持續(xù)擴張，短期受原料擾動磷酸一銨出口量(萬噸)磷酸二銨出口量(萬噸)700600500400300200200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019和成本都受到一定影響，對摩洛哥供給造成了一定擾動。WIFT磷酸一銨出口量(萬噸)磷酸二銨出口量(萬噸)45040035030025020050200220042006200820102012201420162018T本。國內(nèi)供給：商檢轉法檢，中國磷肥出口受限0506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112010203040506070809101112磷酸一銨出口量(萬噸)磷酸二銨出口量(萬噸)磷酸二銨出口價格(美元/噸)(右軸).000第三方商檢后報海關放行出口，大約6%、15%、36%。雖然22年11月-12月國內(nèi)一銨、二銨同比出現(xiàn)較大改善，但二銨出口仍較常規(guī)年份有一定差距。國內(nèi)供給：商檢轉法檢，中國磷肥出口受限圖表：中國磷酸一銨出口量、磷酸二銨出口量(右圖)，萬噸12月1112月11月10月年9月年8月年7月年6月年5月年4月年3月年2月年1月12月11月10月年9月5538口量0000000000000年8月021年7月年6月年5月年4月94000000000000年2月年1月12月11月年10月年9月年8月年7月020年6月年5月年4月020年3月00088年1月12月12月11月10月年9月年8月年7月年6月年5月年4月年3月年2月年1月12月11月口量0000000000073310月年9月年8月年7月021年6月年5月年4月年3月%%%%%6800000000%%%%%980000年1月12月11月年10月年9月020年8月年7月年6月%%400000%%%%%%000年4月年3月年2月年1月肥比例開始提升。數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投居世界第5。磷礦石進口量/萬噸磷礦石出口量/萬噸磷礦石進口量/萬噸磷礦石出口量/萬噸0圖表：我國磷礦石進出口歷史變化5年100%特別關稅?；虬足y的對物出口合同可證向海關辦。圖表：我國磷礦石產(chǎn)量歷史變化00磷礦石:云南產(chǎn)量/萬噸磷礦石:貴州產(chǎn)量/萬噸磷礦石:湖北產(chǎn)量/萬噸磷礦石:其他地區(qū)產(chǎn)量/萬噸磷礦石:四川產(chǎn)量/萬噸磷礦石儲量/萬噸(右軸)00000供需分析：供需緊張或長期維持給202120222023E2024E磷礦石產(chǎn)能(萬噸/年)磷礦石產(chǎn)能(萬噸/年)190201923819630實際產(chǎn)量預估實際產(chǎn)量(扣除品位下降后)新增預計9354-341復肥酸鐵磷化物44176求新增預計里根據(jù)22年實際產(chǎn)量、后續(xù)新增產(chǎn)能、對應項目投產(chǎn)時間以及假設開工率進行算黃磷需求逐年下降3%假設磷酸鐵鋰下游需求23/24年增速分別為40%、35%預計其他磷化物需求每年增長6%緊張加速，緊張格局或長期維持。1600128015304156156151600128015304156156152503003503303003301502001501080國國內(nèi)產(chǎn)能明細/萬噸備注2022Q4新增200萬噸收購的天瑞礦業(yè)250萬噸產(chǎn)能爬坡中，預計2024年達產(chǎn)2022備注2022Q4新增200萬噸收購的天瑞礦業(yè)250萬噸產(chǎn)能爬坡中，預計2024年達產(chǎn)1400140014140014001400云天化興發(fā)集團500300500300500300220500300500300500300220193190180220193190180220193190180湖北大峪口化工四川龍蟒集團雷波凱瑞湖北宜化湖北省黃麥嶺磷化工新洋豐雞公嶺250萬噸25-26年投產(chǎn)；參股49%的500萬噸老虎洞磷礦26年投產(chǎn)120110100100100雞公嶺250萬噸25-26年投產(chǎn)；參股49%的500萬噸老虎洞磷礦26年投產(chǎn)120110100100100804810012011010010010080481001201101001001008048100安徽司爾特貴州鑫新實業(yè)四川馬邊中益礦業(yè)湖北東圣化工湖北柳樹溝礦業(yè)貴州路發(fā)馬邊無窮礦業(yè)德陽昊華清平磷礦湖北中孚化工400萬噸項目預計2023年4月動工，400萬噸項目預計2023年4月動工，2026年投產(chǎn)華西與史丹利合作，2023年新增150萬噸22年年底擴產(chǎn)200萬噸，逐步投產(chǎn)史丹利芭田股份7016392570163925.9%66242183.4%6406新增產(chǎn)能增速12614192381126141923812614196301261419020合計產(chǎn)能注：2023-2024年新增產(chǎn)能不多，由于新建礦山建設期長達3-4年，川恒、司爾特、云圖、祥云的注：2023-2024年新增產(chǎn)能不多，由于新建礦山建設期長達3-4年，川恒、司爾特、云圖、祥云的大礦山新增產(chǎn)能最早于25-26年投產(chǎn)。假設以上大企業(yè)開工率達9成，其他小磷礦開工率4成，則估算出其他小產(chǎn)能約1.26億噸，2數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投安全整治：安全事故帶來安全整治連鎖反應煤煤礦主要事故及安全檢查時間2021年8月14日2021年4月9日2021年6月4日2021年11月10日2022年2月7日2022年2月16日2022年8月5日2022年10月15日2022年11月22日2023年2月22日事故新疆昌吉州呼圖壁縣白楊溝豐源煤礦“4·10”重大透水事故青海西海煤炭開發(fā)有限責任公司柴達爾煤礦“8·14”潰砂潰泥重大事故山西華陽集團石港煤業(yè)有限公司“3·25”較大煤與瓦斯突出事故貴州畢節(jié)金沙縣黎明能源集團有限公司東風煤礦“4·9”較大煤與瓦斯突出事故河南鶴壁煤電股份有限公司第六煤礦“6·4”較大煤與瓦斯突出事故貴州六盤水六枝特區(qū)猴子田煤礦“11·10”較大頂板事故國家能源集團寧夏煤業(yè)有限公司棗泉煤礦發(fā)生煤塵爆燃事故，造成2022年2月16日，中煤平朔集團有限公司井工一礦發(fā)生1起井下膠輪車溜車致1人死亡的生產(chǎn)安全事故長治沁源鳳凰臺煤業(yè)3102膠帶順槽掘進工作面迎頭發(fā)生一起頂板事云南曲靖市富源縣墨紅鎮(zhèn)富盛煤礦發(fā)生頂板垮塌朔州市中煤平朔集團井工三礦井下發(fā)生一起較大事故,造成4人死內(nèi)蒙古阿拉善盟阿拉善左旗新井煤業(yè)有限公司露天煤礦坍塌事故安全整治措施國務院安委會對新疆安全生產(chǎn)和消防工作開展考核巡查海北州安全防范工作視頻會議山西推動安全生產(chǎn)大排查大整治國務委員在貴州調研檢查安全生產(chǎn)工作/貴州省細化60條具體措施河南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳開展安全生產(chǎn)大檢查貴陽市應急局開展安全生產(chǎn)大檢查寧夏印發(fā)生產(chǎn)安全大檢查工作方案山西省安全大檢查56條具體措施山西省加強安全生產(chǎn)督導檢查云南省歲末年初安全生產(chǎn)重大隱患專項整治方案山西開展礦山安全生產(chǎn)大檢查百日攻堅行動山西開展礦山安全生產(chǎn)大檢查百日攻堅行動持續(xù)時間2022/5/24-2022/12/312022/10/01-2022/11/302022/12/12-2023/3/122023/2/26-2023/5/31磷磷礦主要事故及安全檢查022年2月2日2022年3月22日湖北龍蟒磷化工有限公司?？悼h白竹磷礦“9·23”一般冒頂事故2022年2月2日15時34分，云南磷化集團?？诹讟I(yè)有限公司白酸廠工業(yè)級一班副操王某在工作期間，因為擅自進入白酸廠V-6113磷酸渣酸槽內(nèi)導致其死亡。宜昌龍洞灣礦業(yè)有限公司龍洞灣磷礦+630主斜井在提升運輸?shù)V石過程中，因鋼絲繩斷裂引發(fā)一起車輛傷害生產(chǎn)安全事故，致2人重傷送醫(yī)搶救無效死亡。湖北開展安全生產(chǎn)大檢查云南省歲末年初安全生產(chǎn)重大隱患專項整治方案湖北開展安全生產(chǎn)大檢查2022/4/15-2022/12/312022022/12/12-2023/3/122022/4/15-2022/12/31噸/年)8.46建)350+500(49%權益)益)4磷酸鈣鹽：水產(chǎn)/禽畜飼料是主要應用產(chǎn)品總產(chǎn)品總磷(P)含量≥枸溶性磷(P)含量≥水溶磷(P)含量≥磷酸二氫鈣22%20%磷酸氫鈣16.5%-磷酸一二鈣21%率的特點，在國內(nèi)更多地應用于水產(chǎn)比例為1%-3%，魚、蝦對其中磷的利用率高達94%-98%。磷酸二氫鈣較少，國外禽畜飼料磷酸二氫鈣與磷酸氫鈣相當。效益更大。發(fā)改委已著手淘汰低產(chǎn)能的磷酸氫鈣生產(chǎn)線。磷酸二氫鈣：需求拉動水產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展消費需求將繼續(xù)穩(wěn)定增長。。圖表：全國養(yǎng)殖、捕撈水產(chǎn)產(chǎn)量及增速圖表：全國人均水產(chǎn)消費量及增速居民人均食品消費量:水產(chǎn)品(千克/人)同比，右軸居民人均食品消費量:水產(chǎn)品(千克/人)同比，右軸88642 4%7000 5000-2%-4% -6%3000 -10%1000-12%00-14%02013201420152016201720182019201420152016201720182019202019年5月19年7月19年9月19年11月20年1月20年3月20年5月20年7月20年9月19年5月19年7月19年9月19年11月20年1月20年3月20年5月20年7月20年9月020年11月21年1月21年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月3210出口量(萬噸)磷酸二氫鈣：水產(chǎn)養(yǎng)殖主要在夏季。磷酸鈣鹽：產(chǎn)能向二、三型轉移圖表：飼料磷酸鈣鹽產(chǎn)能情況(萬噸)司鈣Ⅲ型氫鈣---工--------8----55------金鴻飼料------------氫鈣5----222草甘膦全球最大除草劑品種球農(nóng)藥市場規(guī)模的9.3%，是最大6227.00%6026.00%6227.00%6026.00%5825.00%5624.00%5423.00%5222.00%草甘膦銷售規(guī)模(億美元)草甘膦占除草劑份額5021.00%17201820192020除草劑市場規(guī)模(億美元)除草劑市場份額706050403020102015201620172018201920202025E50%00%50%00%他227.35%40.20%草甘膦技術路線一：甘氨酸法燒堿多聚甲醛亞磷酸二甲酯液氯甘氨酸液氨燒堿多聚甲醛亞磷酸二甲酯液氯甘氨酸液氨圖表：甘氨酸法工藝流程圖圖表：甘氨酸法價差情況(元/噸)黃磷草甘膦氯乙酸烏洛托品1噸草甘膦消耗0.58噸甘氨酸、0.36噸黃磷和1.03噸片堿嚴重。草甘膦技術路線二：IDA法DEA法環(huán)氧乙烷石油天然氣氫氰酸雙甘膦草甘膦DEA法環(huán)氧乙烷石油天然氣氫氰酸雙甘膦草甘膦IDAN二乙醇胺(DEA)亞氨基二乙腈(IDAN)液氯三氯化磷黃磷多聚甲醛燒堿IDAN法1噸草甘膦消耗1.04IDAN、0.33噸黃磷和1.03噸片堿A落后產(chǎn)能逐步出清草甘膦產(chǎn)能(萬噸)增速80.00%60.00%草甘膦產(chǎn)能(萬噸)增速80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%%002008200920102011201220132014201520162017201820192020度和規(guī)模產(chǎn)能提高明顯，行業(yè)開工率持續(xù)提升。計產(chǎn)IDACR高達71.54%。產(chǎn)能(萬噸/年)58577336A37741148852259963370074481185592306704417815528926630037741148海外市場為草甘膦的主要市場37741148852259963370074481185592306704417815528926630037741148重也從2016年的94.5%下滑至2019年的70.9%。圖表：全球草甘膦產(chǎn)量及出口量(萬噸)00圖表：我國草甘膦庫存情況(噸)0000000%/19/19/1920162017/19/19/19草甘膦主要作用于轉基因作物20092009201020112012201320142015器械的發(fā)明以及抗草甘膦轉基因作物的種植，草甘膦進入了快速發(fā)展階段。目前全球80%-90%的轉基因作物均為耐草甘膦圖表：全球轉基因作用種植面積(億公頃)圖表：全球主要轉基因作物種植占比210210%20162016201720182019農(nóng)作物價格高位，草甘膦景氣度維持/16/16/160/162/16/16/16/16/160/162/16/16/16/16/1610/16/16/16/160/162/16/16/16/16/160/162/16/16/16/16/1610/162/16/16/16/16/160/162/16/1600疫情引發(fā)糧食位漲膦1據(jù)測算(2023.2.28)草甘膦的單噸生產(chǎn)成本在27534元/噸(外購亞磷酸二甲酯)，低于市場價格40800/噸，如果黃磷/亞磷酸二甲酯自。圖表：2020年以來，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高(元/噸)圖表：草甘膦價格走勢(元/噸)原材料下跌，糧危機。四川洪 水糧食漲價，供給有限，原材料快速上0黃磷：主產(chǎn)地結構性缺電或對供應造成影響月底月10日&7月14日候，云南水電供應不足受高熱值煤不足影響；水電被迫超定的庫容量危機；外送不足，水電發(fā)電能力下降；外送不足激增；汛期推遲水電站發(fā)電受影響衡帶來巨大壓力人意，電力供需出現(xiàn)缺口架下，即便云南自身出現(xiàn)缺電仍需外送；火電規(guī)模踟躕不前，云南雖規(guī)劃了部分火電42酸鐵鋰橄欖石酸鋰層狀※※※※層狀※※鈷鋁三元層狀※鈷錳三元層狀※。磷酸鐵鋰：三大廣闊應用領域池1E2E3E4E5E5E03450.07量kWh5.63鋰電池占比0%5%鋰電池需求/GWh1E2E3E4E5E5E座鋰電池需求/GWh到45%，預測2025年磷酸鐵鋰動力電池裝機量將在133GWh左右磷酸鐵鋰：加大磷礦需求，加劇供給緊張格局磷酸鐵鋰合計/GWh相應正極材料(磷酸鐵鋰)/萬噸(假設1GWh對應2500噸磷酸鐵鋰)6P2O5/萬噸(假設1噸磷酸鐵鋰需要0.6噸P2O5)磷礦石需求/萬噸(假設平均品位19.4%，回采率90%，工藝損耗4%)hGWhPO礦的平均品位19.4%，。磷酸鐵鋰：主流液相&固相法工藝tt72t雙氧水、液堿t性大倍率充放電性能較差；價鐵工藝法1、鐵粉與雙氧水氧化劑和凈化磷酸生成磷酸鐵(使用低濃度磷酸避免鈍化)；高碳酸鈉作為PH調節(jié)劑會入鈉離子，后續(xù)鈉作為PH值調節(jié)劑，將均相反應體系的酸堿均勻；成本較酸一銨作為PH值調節(jié)劑，將均相反應體系，副產(chǎn)硫酸銨是復合，可以直接銷售。肥料磷酸法磷酸鐵產(chǎn)能(萬噸)2019202020212022E2023E2024E0005333潤.0005366學22.5.570005005500000050003化000000000000000雅城)33600001500005000500044000055白013333躍22333300222222229單耗(噸)鐵源磷源七水硫酸亞鐵一水硫酸亞鐵鐵片鐵黑磷酸(85%)稀磷酸(40%)磷酸一銨(99%)脫氟磷酸(P2O5含量52%)湖南雅城(合縱科技)0.3710.1050.761安達科技0.4170.9天賜高新0.30740.6376湘潭電化0.350.65銅陵納源(安納達)2.19(85%)0.773江蘇亨利0.075(99.5%)0.320.060.7765四川裕寧川金諾.682(>=95%)注：藍格表示外購，紅格表示自產(chǎn)評、中信建投49圖表：企業(yè)磷酸鐵業(yè)務毛利率科技.70%.70%1%1%11安納達(鈦白粉企業(yè))，安達科技(磷肥企業(yè))，合縱科技(外購企業(yè))。磷酸：三種工藝路線磷礦反應槽過濾機沉降槽閃蒸室換熱器循環(huán)酸水二水石膏成品磷酸磷礦半水漿料半水過濾半水反應半水石膏二水轉化二水漿料二水過濾磷礦反應槽過濾機沉降槽閃蒸室換熱器循環(huán)酸水二水石膏成品磷酸磷礦半水漿料半水過濾半水反應半水石膏二水轉化二水漿料二水過濾硫酸去氟吸收塔硫酸回回磷酸泵渣場尾氣洗滌硫酸真空氣體過濾磷酸真空氣體真空氣體硫酸氟吸收濃真空氣體硫酸氟吸收濃縮氟硅酸成品磷酸氟硅酸磷酸：工藝質量及單耗對比噸產(chǎn)品物耗消耗/噸產(chǎn)品物耗消耗/t噸產(chǎn)品能耗wP2O5)石膏w總磷)w(水溶/%磷)/%二水法24-267.753.190.1131.290.1773.482052.422533024.7半水法40-4512.50.0852.30.455.83.621790.91072994.9半水-二水法40-4512.50.0850.240.1463.422211222873.2磷酸：行業(yè)向半水-二水進化金正大5法磷酸裝置;2020于廣西扶綏投入建-二水濕法磷酸項目公司目前有一條二水法磷酸生產(chǎn)線(用于生產(chǎn)飼料級磷酸氫鈣；副產(chǎn)肥料級磷酸氫鈣)與半水法磷酸生產(chǎn)線(用于0萬噸濕法磷酸為半水-二水法二水法裝置，將其中2套改為半水-二水行技改，項目周期12個月2023年公司將率先投產(chǎn)30萬噸磷酸鐵產(chǎn)能(目前已投產(chǎn)10萬噸)，磷酸鐵總規(guī)劃達到160萬噸，逐漸從傳統(tǒng)主業(yè)向新能源轉型升級。礦量/年4.16%6.16%收購，已投產(chǎn)年3月收購，預計建設期2.5年噸/年%，計劃于2024年逐步投產(chǎn)1萬噸、肥產(chǎn)能；此外公司依托水富云天化、金新化工、大為制氨共擁有200萬噸尿素產(chǎn)能；0萬噸磷酸鐵、5000噸六氟磷酸鋰等產(chǎn)能。產(chǎn)能(萬噸)磷酸二銨55磷酸一銨尿素93礦采選礦十四五期間新增產(chǎn)能受限的情況下，一體刻液等產(chǎn)品國產(chǎn)化，產(chǎn)體化優(yōu)勢，公司有機硅成本有望僅次合盛硅業(yè)，躋身行業(yè)第二梯隊前新增產(chǎn)能/萬噸產(chǎn)時間種類產(chǎn)品新增產(chǎn)能/萬噸產(chǎn)時間磷礦磷礦石湖北宜昌4152002022年Q4黃磷磷酸鹽有機磷阻燃劑THPS湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌>16251.65260%出口磷酸一銨磷酸二銨復合肥湖北宜昌湖北宜昌河南興發(fā)(控股47.5%)204038402022年6月宜都興發(fā)(濕法磷酸30萬噸/年、精制凈化磷酸10萬噸/年)、星興藍天40萬噸合成氨建成投產(chǎn)、二期120萬噸硫酸、40萬噸磷酸處于試生產(chǎn)階段復合肥宜都興發(fā)有機硅單體湖北宜昌3640(內(nèi)蒙古興發(fā))2023年6月有機硅硅橡膠(107膠+110膠)湖北宜昌有機硅密封膠湖北宜昌硅油湖北宜昌14草甘膦原藥湖北+內(nèi)蒙古5(內(nèi)蒙古興發(fā))2022年7月草甘膦草甘膦制劑湖北宜昌56甘氨酸湖北宜昌濕電子化學品電子級磷酸電子級硫酸電子級刻蝕液電子級混配液電子級氫氟酸電子級氫氧化銨電子級雙氧水湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌湖北宜昌32325217235目前產(chǎn)能10.5萬噸，2022年底擴到23萬噸，2023年底整體濕電擴到30萬噸1二甲基亞砜重慶+新疆422022年6月離子膜燒堿湖北宜昌3030片堿湖北宜昌5鉀堿湖北宜昌6漂粉精湖北宜昌1萬噸/年的磷酸鐵及配套項目。業(yè)務受黃磷價格緊平衡，盈利維持高位。套項目0套項目磷酸鐵項目、年產(chǎn)100萬噸選礦項目、年產(chǎn)20萬噸濕法磷酸磷酸項目、年產(chǎn)80萬噸硫磺制酸項目、年產(chǎn)80萬噸緩控釋貨幣資金人民幣5億元認購藏青基金的合伙份額，成為合伙企業(yè)的有限合0認繳出資額約占基金總份額的942%能力，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的一體化程度將進一步提升；北等地的鋰電新能源材料項目也有序推進。綜合利用工程項目生產(chǎn)能力月龍蟒鋰電新能源項目12月建成26年建新材料項目硫酸生產(chǎn)線-12月建成投產(chǎn)磷酸鐵項目-底建成投產(chǎn)風險提示11下游需求不及預期：磷化工板塊下游受國際及國內(nèi)農(nóng)化行情影響較大，而國際農(nóng)化行情受全球糧食周期、地緣政治以及原油價格等多因素影響，存在一定的不確定性。如果國際糧價快速下跌，可能會對磷肥、磷酸鈣鹽的價格造成一定影響，甚至通過影響磷礦石的價格對磷化工系列產(chǎn)品價格造成擾動。1磷酸鐵