國(guó)際財(cái)務(wù)管理之外匯市場(chǎng)與匯率預(yù)測(cè)

國(guó)際財(cái)務(wù)管理之外匯市場(chǎng)與匯率預(yù)測(cè)第1頁(yè)/共20頁(yè)§3.1外匯市場(chǎng)§3.1.1外匯與外匯市場(chǎng)一、外匯的定義1.國(guó)際貨幣基金組織對(duì)外匯的定義：

外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。2.《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定的外匯的定義：

外匯是以外幣表示的可以用作伙計(jì)清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：

（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣，鑄幣；

（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；

（3）外匯有價(jià)證券，包括債券、股票等；

（4）特別提款權(quán)；

（5）其他外匯資產(chǎn)。

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二、外匯市場(chǎng)1.外匯市場(chǎng)的定義：外匯市場(chǎng)就是進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所。2.外匯市場(chǎng)的分類：

（1）按照是否有形可分為：有形外匯市場(chǎng)、無形外匯市場(chǎng)；

（2）按照參與者不同可分為：客戶市場(chǎng)、銀行同業(yè)市場(chǎng)；

（3）按照交易方式分為：即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)、外匯期權(quán)市場(chǎng)。三、外匯市場(chǎng)的參與者1.外匯銀行和非銀行外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)2.外匯經(jīng)紀(jì)人3.外匯最終的需求者和供給者4.投機(jī)者和套匯者5.中央銀行第3頁(yè)/共20頁(yè)§3.1.2匯率與匯率的分類一、外匯的標(biāo)價(jià)

1.匯率：外匯買賣的一個(gè)兌換比率，表現(xiàn)為一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的價(jià)格。2.外匯標(biāo)價(jià)的方法：

（1）直接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付多少單位本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。

（2）間接標(biāo)價(jià)法：又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)收多少單位外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。二、匯率的分類

1.按交割時(shí)間劃分：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率

即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間有一定的差額，這用差額用升水、貼水和平價(jià)來表示。

升水：遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，即本幣貶值，外幣升值。

貼水：遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，即本幣升值，外幣貶值。

平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率

問題：已知即期匯率，通過匯水?dāng)?shù)如何計(jì)算遠(yuǎn)期匯率？第4頁(yè)/共20頁(yè)

2.按銀行買賣外匯劃分：銀行買入?yún)R率、銀行賣出匯率、中間匯率

計(jì)算：如何根據(jù)現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等條件計(jì)算人民幣金額及差價(jià)。

§3.1.3匯率制度

匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定，如……

傳統(tǒng)上，匯率制度分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。1944-1971年，在布雷頓森林會(huì)議上達(dá)成協(xié)議，各國(guó)主要實(shí)行的是固定匯率制。

黃金平價(jià)：1973年，固定匯率制崩潰后，各國(guó)使用的是多種形式的浮動(dòng)匯率制度。分類如下：1.自由浮動(dòng)匯率制度和管理浮動(dòng)匯率制度

我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間增大。2.單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度、釘住浮動(dòng)匯率制度和彈性浮動(dòng)匯率制度第5頁(yè)/共20頁(yè)

§3.2外匯交易常見的外匯交易方式：即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、套匯交易、掉期交易、套利交易、外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易。

§3.2.1

即期外匯交易1.概念：即期外匯交易（spotexchangetransaction）也稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn)匯買賣，是指交易雙方成交后，于當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)按照成交時(shí)的匯率進(jìn)行交割的交易方式。

2.特點(diǎn)：交割時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)較小。

§3.2.2

遠(yuǎn)期外匯交易1.遠(yuǎn)期外匯交易（forwardtransaction）也稱期匯交易或期匯買賣，是指

交易雙方達(dá)成交易后，按合同約定的日期和匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。適

用于大企業(yè)的需要。2.無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（nondeliverableforward，NDF），是一種

新型的遠(yuǎn)期外匯交易，是國(guó)際貿(mào)易企業(yè)針對(duì)有外匯管制的國(guó)家或地區(qū)，為規(guī)避

匯率風(fēng)險(xiǎn)所衍生出來的金融手段。一般用于實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣?！纠?-5】第6頁(yè)/共20頁(yè)

§3.2.3

套匯交易套匯交易（arbitrage）是指交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的外匯差異，通過在這幾個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)賤買貴賣該種貨幣，從中獲取匯率差價(jià)收益的交易行為。

有兩種形式的套匯交易：1.直接套匯，又稱為兩地套匯，是交易者利用兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異同時(shí)進(jìn)行買賣獲取匯率差價(jià)收益的交易行為。2.間接套匯，又稱為三地套匯或者三角套匯，是交易者利用三個(gè)或三個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)中三種或多種不同貨幣之間匯率的差異同時(shí)進(jìn)行買賣獲取匯率差價(jià)收益的交易行為?！纠?-8】§3.2.4

掉期交易掉期交易（swaptransaction）又稱時(shí)間套匯，是指交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)等額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。

套匯交易是為了投機(jī)獲利，而掉期交易是為了通過交易避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金保值?！纠?-9】第7頁(yè)/共20頁(yè)§3.2.5

套利交易套利交易（interestarbitrage）也稱利息套匯，是指交易者利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以獲取利息差額手藝的一種交易方式?！纠?-10】

套利交易有兩個(gè)前提：1.兩個(gè)市場(chǎng)存在利率差異；2.外匯市場(chǎng)上的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差異與該利率差異不一致；

否則套利交易將無利可圖?！?.2.6

外匯期貨交易1.概念：外匯期貨交易（forexfuture）是指在有形的期貨交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方通過公開喊價(jià)買進(jìn)或賣出某種貨幣，并簽訂一個(gè)在未來某一時(shí)間根據(jù)協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。

外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的保值原理相同，但在十五操作上有很大差別，表現(xiàn)為：

（1）市場(chǎng)不同

第8頁(yè)/共20頁(yè)（2）交易標(biāo)價(jià)不同

（3）合同個(gè)性化與否不同

（4）保證金要求不同

（5）交易完成的方式不同

（6）保值效果不一定相同2.外匯期貨交易的套期保值功能

（1）買進(jìn)套期（longhedge），也稱多頭套期，就是在預(yù)期未來某一時(shí)間會(huì)買入某種外幣的情況下，在期貨市場(chǎng)上預(yù)先買入同一外幣的期貨合約。【例3-11】

（2）賣出套期（shorthedge），也稱空頭套期，就是在預(yù)期未來某一時(shí)間會(huì)賣出某種外幣的情況下，在期貨市場(chǎng)上預(yù)先賣出同一外幣的期貨合約?！纠?-12】

第9頁(yè)/共20頁(yè)§3.2.7

外匯期權(quán)交易1.概念：外匯期權(quán)交易（forexoption）是指根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格，向權(quán)利的賣方（如銀行）買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利。

外匯期權(quán)分為兩種：買入期權(quán)（calloption）

賣出期權(quán)（putoption）2.分類：

按照期權(quán)的行使方式分：美式期權(quán)、歐式期權(quán)

按照合約標(biāo)的的不同分：外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易、外匯期貨期權(quán)交易

按照交易的方向分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)3.外匯期權(quán)的價(jià)格（期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)）

影響期權(quán)價(jià)格的三個(gè)主要因素：

（1）期權(quán)期限的長(zhǎng)短

（2）市場(chǎng)即期匯率與期權(quán)合同中約定的執(zhí)行價(jià)格之間的差別

（3）匯率預(yù)期波動(dòng)的程度第10頁(yè)/共20頁(yè)4.外匯期權(quán)的作用§3.3匯率理論§3.3.1

匯率預(yù)測(cè)的作用匯率預(yù)測(cè)可以在國(guó)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中發(fā)揮的作用：

（1）在國(guó)際企業(yè)的籌資決策中，正確預(yù)測(cè)匯率變化可以幫助國(guó)際企業(yè)選擇采納成本最低的籌資方案。

（2）在國(guó)際企業(yè)的投資決策中，正確預(yù)測(cè)匯率變化可以提高國(guó)際企業(yè)預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確程度，這不僅體現(xiàn)在對(duì)投資資金的估算上，而且體現(xiàn)在對(duì)未來流回本國(guó)的項(xiàng)目收益的估算上。

（3）在國(guó)際企業(yè)項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)過程中，出口產(chǎn)品或進(jìn)口原材料、籌集短期資金等活動(dòng)是否需要進(jìn)行套期保值，是否可以利用匯率可能的變動(dòng)投機(jī)獲利，都取決于對(duì)匯率變化的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。第11頁(yè)/共20頁(yè)§3.3.2

匯率的影響因素1.一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度---影響匯率波動(dòng)的最基本的因素2.國(guó)際收支平衡情況----影響匯率波動(dòng)的最直接的因素

國(guó)際收支：經(jīng)常項(xiàng)目（貿(mào)易收支、貨物收支、服務(wù)收支、設(shè)備收支）

資本與金融項(xiàng)目

儲(chǔ)備資產(chǎn)

錯(cuò)誤與遺漏3.通貨膨脹水平的差異---影響匯率波動(dòng)長(zhǎng)期的因素

一個(gè)國(guó)家物價(jià)全面持續(xù)上漲，貨幣貶值，購(gòu)買力下降，該國(guó)的匯

率下降。4.利率水平的差異---影響匯率波動(dòng)的短期因素5.匯率預(yù)期---心理因素6.資本流動(dòng)7.外匯干預(yù)8.宏觀經(jīng)濟(jì)政策：

財(cái)政政策

貨幣政策（利率）第12頁(yè)/共20頁(yè)§3.3.3

購(gòu)買力平價(jià)理論

購(gòu)買力平價(jià)理論（purchasingpowerparity）試圖解釋各國(guó)通貨膨脹差異與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系。

創(chuàng)始者與代表人物：瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家—古斯塔夫.卡塞爾1.一價(jià)定律----購(gòu)買力平價(jià)理論的前提

一價(jià)定律用公式表示：

pA=pB*S

式中，pA為某商品用A國(guó)貨幣表示的在A國(guó)的價(jià)格；pB為某商品用

B國(guó)貨幣表示的在B國(guó)的價(jià)格;S為即期匯率。2.購(gòu)買力平價(jià)的兩種形式（1）絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：用兩國(guó)價(jià)格水平的比例表示兩國(guó)貨幣的匯率水平

公式表示：S=PA/PB

S為兩國(guó)貨幣的匯率；PA、PB分別為A國(guó)和B國(guó)的絕對(duì)價(jià)格水平。（2）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：表示價(jià)格水平動(dòng)態(tài)變化的價(jià)格指數(shù)公式表示：S=PA/PB

S為兩國(guó)貨幣的匯率；PA、PB分別為A國(guó)和B國(guó)的價(jià)格水平指數(shù)。

第13頁(yè)/共20頁(yè)3.匯率變化與預(yù)期通貨膨脹

課本P71【例3-14】4.購(gòu)買力平價(jià)理論的局限性

購(gòu)買力平價(jià)理論揭示了通脹與匯率變化之間的關(guān)系，為匯率預(yù)測(cè)提供了一個(gè)理論基礎(chǔ)，但是不能很好的預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)。其原因有：（1）（2）（3）§3.3.4

國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論

國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論（internationalFishereffect）結(jié)合了費(fèi)雪效應(yīng)和購(gòu)買力平價(jià)理論，用利率來解釋匯率變化。1.費(fèi)雪效應(yīng)理論—闡述的是利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。2.國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論3.國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論的局限性第14頁(yè)/共20頁(yè)§3.3.5

利率平價(jià)理論

利率平價(jià)理論（interestrateparity）是有關(guān)遠(yuǎn)期升水率或貼水率與利率之間的關(guān)系的理論。【例3-16】第15頁(yè)/共20頁(yè)§3.3.6

匯率理論的關(guān)系第16頁(yè)/共20頁(yè)§3.4匯率預(yù)測(cè)匯率預(yù)測(cè)的兩種基本方法：基礎(chǔ)分析法和技術(shù)分析法§3.4.1

基礎(chǔ)分析法一、定性分析1.定性分析的方法

（1）德爾菲法：“小組意見一致性”

（2）專家判斷法2.采用定性分析預(yù)測(cè)匯率的優(yōu)勢(shì)：二、定