上海汽車(chē)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件

指導(dǎo)老師：張新民教授小組成員：楊剛強(qiáng)、羅科、李?lèi)?ài)民姚納新、吳永光、陳文津、任海月靳衛(wèi)民、蔡虹燕、陳遠(yuǎn)、俞子榮林菁、劉劍、宋華青、張敏3/14/20231目錄公司基本情況行業(yè)分析基本財(cái)務(wù)狀況利潤(rùn)質(zhì)量分析資產(chǎn)質(zhì)量分析基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析總結(jié)3/14/20232公司基本情況1、股票發(fā)行情況上海汽車(chē)股份有限公司(“上汽股份”)由上海汽車(chē)工業(yè)(集團(tuán))總公司(“上汽集團(tuán)”)獨(dú)家發(fā)起，采用社會(huì)募集方式設(shè)立的股份有限公司。股票代碼:600104股票名稱(chēng):上海汽車(chē)，發(fā)行日期:1997.11.7總股本1400000000股，上汽集團(tuán)持有980000000股，占70%，前10名股東中除上汽集團(tuán)外，都為基金，占4.4%典型的一股獨(dú)大3/14/20233行業(yè)分析整車(chē)制造行業(yè)：1。加入WTO以后，跨國(guó)汽車(chē)公司紛紛來(lái)華合資或收購(gòu)，國(guó)內(nèi)整車(chē)制造廠將面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力2。中國(guó)轎車(chē)價(jià)格降低，行業(yè)平均利潤(rùn)減少3。必然會(huì)要求零配件廠商降低成本零部件制造業(yè)現(xiàn)在零部件價(jià)格高出國(guó)際市場(chǎng)10-20%，采購(gòu)的全球化每年至少降價(jià)8-10%（以上資料來(lái)自羅蘭——貝格國(guó)際咨詢公司對(duì)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的研究報(bào)告）3/14/20235基本財(cái)務(wù)狀況通過(guò)對(duì)上汽股份合并財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，可以看出上汽股份是一只“金牛”。物流暢通，貨款回籠迅速，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，獲利能力強(qiáng)，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率達(dá)到29.46%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到17.62%問(wèn)題是：理由何在？核心競(jìng)爭(zhēng)力？超新技術(shù)？壟斷行業(yè)或市場(chǎng)先行者？美妙的公司管理？3/14/20236利潤(rùn)質(zhì)量分析(1)關(guān)聯(lián)交易對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)公司1999年銷(xiāo)售收入2,434百萬(wàn)，其中向關(guān)聯(lián)公司銷(xiāo)售2,226百萬(wàn)，占91%以上。尤其向上海大眾汽車(chē)有限公司(“上海大眾”)銷(xiāo)售2,193百萬(wàn)，占90%。（前已介紹，公司主導(dǎo)產(chǎn)品變速器總成主要為“上海大眾”的轎車(chē)產(chǎn)品配套）上汽股份處于上汽集團(tuán)以上海大眾為龍頭的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，其90%以上的銷(xiāo)售額產(chǎn)生于集團(tuán)內(nèi)。利潤(rùn)的高低由集團(tuán)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格調(diào)節(jié)。作為一個(gè)普通的汽車(chē)變速箱供應(yīng)商，這可能就是其績(jī)優(yōu)的一個(gè)主要原因。3/14/20237利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))數(shù)據(jù)說(shuō)明：1.短期投資收益(包括委托投資和委托貸款收益)和財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息收入均為貨幣資金運(yùn)用收益，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是貨幣資金和短期投資加權(quán)平均。該資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映公司對(duì)貨幣資金的運(yùn)用效果。

3/14/20239利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))2.長(zhǎng)期股權(quán)投資收益指年末調(diào)整的被投資公司所有者權(quán)益凈增減，本年度尚未收到被投資公司的現(xiàn)金分紅。對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)為原始實(shí)際投資額(包括長(zhǎng)期股權(quán)投資額+追加投資額+非合并范圍股權(quán)投資差額初始金額)。該資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資財(cái)務(wù)成果。

由于本例中長(zhǎng)期投資大都為產(chǎn)業(yè)投資，被投資公司處于上汽股份整個(gè)生產(chǎn)鏈的上下游，長(zhǎng)投效果除考慮財(cái)務(wù)成果外，還要考慮穩(wěn)定供應(yīng)銷(xiāo)售渠道等非財(cái)務(wù)成果或者說(shuō)整個(gè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，既這些長(zhǎng)期股權(quán)投資對(duì)主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果是有貢獻(xiàn)的。3.息稅前利潤(rùn)指的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用，反映主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是平均占用的總資產(chǎn)減去①②中占用資產(chǎn)。3/14/202310利潤(rùn)質(zhì)量分析(續(xù))可以看出，上汽股份主業(yè)資產(chǎn)收益率很高，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的分析認(rèn)為其高收益率來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易。而貨幣資金的資金運(yùn)用效果比較差，反映了以下方面：.公司管理層資金運(yùn)營(yíng)能力不強(qiáng)。在禁止上市公司在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)股票后，公司難以找到資金運(yùn)用出路。.主業(yè)發(fā)展既得益于關(guān)聯(lián)交易，也受制于關(guān)聯(lián)交易。公司主業(yè)局限在上汽集團(tuán)內(nèi)，99年比較98年銷(xiāo)售基本沒(méi)有增長(zhǎng)(母公司，扣除合并范圍變化影響).。而公司占用如此多低收益的現(xiàn)金，應(yīng)該有能力也需要拓展業(yè)務(wù)范圍。.本年增加短期借款2.3億，全無(wú)必要。3/14/202311資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))未合并的理由是其資產(chǎn)總額、銷(xiāo)售收入和當(dāng)期凈利潤(rùn)加總比例在全部的10%以下。我們認(rèn)為這里是濫用了重要性原則，違背了《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》。盡管其前述資產(chǎn)和收入所占比例可能很小，如果子公司出現(xiàn)較大虧損或潛在巨大虧損，對(duì)母公司的影響也可能是相當(dāng)重要。分析合并范圍選擇，也可以認(rèn)為上汽股份的合并政策的選用有矛盾之處。比如，齒輪二廠注冊(cè)資本3,900萬(wàn)，持股77%，未納入合并；齒輪三廠注冊(cè)資本4,500萬(wàn),持股88%，納入合并。3/14/202313資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))在編制會(huì)計(jì)報(bào)表的實(shí)際中，如果公司納入合并，審計(jì)師一般會(huì)對(duì)其審計(jì)并采用與母公司相同的會(huì)計(jì)政策，也就是說(shuō)會(huì)比較嚴(yán)格。如果不納入合并而只采用權(quán)益法核算，審計(jì)師可能會(huì)不對(duì)其審計(jì)而是由公司委托別的會(huì)計(jì)師行或者簡(jiǎn)單審核，也就是說(shuō)不會(huì)太嚴(yán)格。如果這個(gè)子公司資產(chǎn)本不優(yōu)良，(在2001年前，國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)制度不要求提取存貨、固定資產(chǎn)、投資的減值準(zhǔn)備)在這種方式下容易被忽略，從而使上市公司身上可能存在的“爛肉”被遮擋過(guò)去。

通過(guò)前面分析可知，長(zhǎng)期投資平均投資收益率為8%，遠(yuǎn)低于主業(yè)的28%，盡管其對(duì)28%有貢獻(xiàn)。3/14/202314資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))由于本例子公司資料所限，無(wú)法詳細(xì)分析這幾個(gè)子公司的資產(chǎn)狀況。通過(guò)分別計(jì)算其本年度投資收益率，可知如下公司收益率較低：投資額（百萬(wàn)）收益率齒輪四廠106%齒輪五廠164%上海中旭彈簧23-7%重慶小車(chē)燈2-8%上海通用汽車(chē)1102-3/14/202315資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))2、對(duì)內(nèi)部收購(gòu)的分析

本年度從上汽集團(tuán)收購(gòu)三家子公司，平均溢價(jià)10%，共支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)款5.2億(與現(xiàn)金流量表略有出入)。由于我們無(wú)法獲取這三家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及缺乏對(duì)汽車(chē)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)判斷，難以判斷轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公平。不過(guò)對(duì)其實(shí)質(zhì)可如此描述：在本年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入9.4億中，55%通過(guò)關(guān)聯(lián)收購(gòu)支付給了母公司。3/14/202317資產(chǎn)質(zhì)量分析(續(xù))所占股份額轉(zhuǎn)讓金額溢價(jià)金額溢價(jià)比例原幣折合人民幣（百萬(wàn)）%上海汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)USD11.45mil94.806148.686.14上海小車(chē)燈JPY1,800mil262.732137.5215.313上海轉(zhuǎn)向機(jī)USD15.239mil126.1789232.8824.812合計(jì)483.7169519.0846.2103/14/202318基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析清償能力比率：Y1999Y1998修正后修正后流動(dòng)比率1.71.33.32.0速動(dòng)比率1.41.22.81.83/14/202319基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))

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活力比率：Y1999合并母公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)5552應(yīng)收帳款平均收帳期1411固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.41.5營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率3.43應(yīng)付帳款平均帳期39313/14/202321基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))由于1999年公司合并范圍有較大變化，對(duì)于應(yīng)收帳款、存貨采用年初年末簡(jiǎn)單平均，所得數(shù)據(jù)不完全代表平均數(shù)。故同時(shí)選用母公司數(shù)據(jù)。在計(jì)算平均收帳期時(shí)，假定全部銷(xiāo)售收入為賒銷(xiāo)收入。3/14/202322基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))

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杠桿比率：Y1999Y1998債務(wù)/權(quán)益比率49%21%權(quán)益比率67%82%3/14/202323基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析(續(xù))n

獲利能力比率

Y1999Y1998合并報(bào)表毛利率41%44%資產(chǎn)報(bào)酬率14%16%股東權(quán)益比率20%20%母公司毛利率42%45%資產(chǎn)