第九章-證券投資決策優(yōu)秀文檔

第一節(jié)證券投資概述

證券是根據(jù)一國(guó)政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。一般來(lái)講，證券可以在證券市場(chǎng)上有償轉(zhuǎn)讓。證券投資是指企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券的形式進(jìn)行的投資，它是企業(yè)對(duì)外投資的重要組成部分。它具有投資方便，變現(xiàn)能力強(qiáng)等特點(diǎn)?？茖W(xué)地進(jìn)行證券投資，可以充分地利用企業(yè)的閑置資金，增加企業(yè)的收益，減少風(fēng)險(xiǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。第九章證券投資決策一、證券的分類(lèi)

了解證券的種類(lèi)對(duì)做好證券投資是非常重要的。證券的種類(lèi)有很多，可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)。（一）按證券的期限不同可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。短期證券是指期限短于一年的證券，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。長(zhǎng)期證券是指期限長(zhǎng)于一年的證券，如股票、債券等。一般而言，短期債券的風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，但收益率相對(duì)較低。長(zhǎng)期債券的收益一般較高，但時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大?？煞譃檎C券、金融證券和公司證券。政府證券是指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。金融證券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。公司證券也稱(chēng)為企業(yè)證券，是指公司為籌集資金而發(fā)行的證券。政府證券的風(fēng)險(xiǎn)小，金融證券次之,公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況而定。（二）按證券的發(fā)行主體不同可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。固定收益證券是指在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券票面上一般有固定的利息率，優(yōu)先股票面一般有固定的股息率，這些證券都屬于有固定收益的證券。變動(dòng)收益的證券是指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而變動(dòng)的證券，普通股股票是最典型的變動(dòng)收益證券。一般來(lái)說(shuō)，固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)較小，但報(bào)酬不高，而變動(dòng)收益證券風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高。（三）按證券的收益狀況的不同可分為債權(quán)性證券、權(quán)益行證券和混合性證券和投資基金。債權(quán)性證券債券是一種必須定期支付利息、按期償還的證券，如公司債券、政府債券和金融債券等。權(quán)益性證券是一種既不定期支付利息，也無(wú)償還期的證券，它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額，在被投資企業(yè)盈利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入，主要是指普通股票。（四）按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系和經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同混合性證券是兼有股票的特點(diǎn)和債券特點(diǎn)兩重性的證券，比如，優(yōu)先股。一方面它可以象債券那樣，定期獲得固定的收入，另一方面它卻沒(méi)有償還期，也表示占有被投資企業(yè)一定權(quán)益份額，在特定條件下，也可分享被投資企業(yè)的部份紅利。投資基金是一種集合投資制度，有基金發(fā)起人以信托、契約或公司的形式，通過(guò)發(fā)行基金券將眾多投資者的資金集中起來(lái)，委托由投資專(zhuān)家組成的專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的資金投放和投資管理，投資者按出資比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種證券。第一，為保證未來(lái)的資金支付進(jìn)行證券投資。第二，進(jìn)行多樣化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，為影響或控制某一企業(yè)而進(jìn)行證券投資。第四，為盈利而進(jìn)行證券投資。二、證券投資的目的三、證券投資的程序進(jìn)行證券投資，通常要經(jīng)歷以下幾個(gè)步驟：（一）選擇投資對(duì)象（二）開(kāi)戶(hù)與委托

（三）交割與清算（四）過(guò)戶(hù)（一）選擇投資對(duì)象如果企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的是尋求未來(lái)穩(wěn)定的收益，應(yīng)該選擇那些收益穩(wěn)定、信譽(yù)較高的債券（如國(guó)債）或優(yōu)先股作為投資對(duì)象。如果企業(yè)進(jìn)行證券投資是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該在重視投資行業(yè)選擇的基礎(chǔ)上選擇合適的企業(yè)股票作為投資對(duì)象。如果企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，又有專(zhuān)業(yè)的投資人才，投資的主要目的又是盈利，則可以適當(dāng)?shù)剡x擇某些盈利能力較強(qiáng)的股票（這種股票的風(fēng)險(xiǎn)通常也較高），或等級(jí)較低的公司債券作為投資對(duì)象。（二）開(kāi)戶(hù)與委托證券投資大多要通過(guò)證券交易所進(jìn)行（如我國(guó)的上海證券交易所、深圳證券交易所等），而一般的投資者不能直接進(jìn)入證券交易所的交易大廳交易，因此，其證券交易必須通過(guò)那些有資格進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的證券商（作為經(jīng)紀(jì)人）代為進(jìn)行。四、影響證券投資決策的因素分析。在表7-2中，先按20%的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為476.債券投資收益率按是否考慮時(shí)間價(jià)值可分為兩種情況：V=（式7-3）。一般而言，短期債券的風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，但收益率相對(duì)較低。在表7-2中，先按20%的收益率進(jìn)行測(cè)算，得到現(xiàn)值為476.證券交易成交后，買(mǎi)賣(mài)雙方要相互交付價(jià)款和證券。貼現(xiàn)結(jié)果高于1105元，可以判斷，4%<R<6%?！獋?gòu)買(mǎi)價(jià)格第一節(jié)證券投資概述這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，其計(jì)算公式為：一般而言，短期債券的風(fēng)險(xiǎn)小，變現(xiàn)能力強(qiáng)，但收益率相對(duì)較低。如果企業(yè)進(jìn)行證券投資是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該在重視投資行業(yè)選擇的基礎(chǔ)上選擇合適的企業(yè)股票作為投資對(duì)象。2、定期付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率V=（式7-1）于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為523.（三）交割與清算證券交易成交后，買(mǎi)賣(mài)雙方要相互交付價(jià)款和證券。比如，某投資者買(mǎi)入一筆股票，買(mǎi)賣(mài)成交后，他要向股票的賣(mài)方交付價(jià)款，收取股票；而賣(mài)方則要向他交付股票，收取價(jià)款，這一過(guò)程，即為證券的交割。（四）過(guò)戶(hù)

對(duì)于不記名證券，投資者辦完交割手續(xù)之后，交易程序即告結(jié)束。如果投資者購(gòu)買(mǎi)的是記名證券，則還需要辦理過(guò)戶(hù)手續(xù)。投資者只有辦理了過(guò)戶(hù)手續(xù)，才能享有證券所有者的權(quán)益。四、影響證券投資決策的因素分析。（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析（二）行業(yè)分析（三）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析（四）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益的分析

第二節(jié)債券投資決策企業(yè)購(gòu)入證券并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有時(shí)，則應(yīng)作為長(zhǎng)期投資來(lái)決策。證券長(zhǎng)期投資的主要形式有債券投資和股票投資，兩者性質(zhì)截然不同。前者屬于債權(quán)投資，后者屬于股權(quán)投資，因此，兩者在財(cái)務(wù)決策上有較大的區(qū)別。

一、債券投資收益的評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有：債券價(jià)值和債券投資收益率。

（一）債券價(jià)值的計(jì)算債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金。債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。只有債券的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。

1、一般情況下的債券估價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)值的基本模型是：V==F×i×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n)

式中：Ｖ——債券價(jià)值；i——債券的票面利率；F——到期的本金；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――債券到期前的年數(shù)?！纠?】某公司擬2002年2月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該債券？V＝

＝80×(P/A，10%，5)+1000×(P/S,10%,5)＝303.28＋621＝924.28元>920元由于債券的價(jià)值大于市價(jià)，購(gòu)買(mǎi)此債券是合算的。它可獲得大于10%的收益。2、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券估價(jià)模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利的債券，其估價(jià)計(jì)算公式為：

V==（F+F×i×n）×(P/S，k，n)【例2】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？由上述公式可知：V==1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。85萬(wàn)元，比原來(lái)的投資額510萬(wàn)元小，說(shuō)明實(shí)際收益率要低于20%；F—債券面值V=（式7-3）。80×（p/A，4%，5）＋1000（p/s，4%，5）這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，其計(jì)算公式為：債券投資收益率按是否考慮時(shí)間價(jià)值可分為兩種情況：V=（式7-1）一、債券投資收益的評(píng)價(jià)P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=31.于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為523.1000＝1000×（1+5×8%）×（p/s,R,5）6元，D2=3.試誤法比較麻煩，如果不考慮時(shí)間價(jià)值，可用下面的簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：混合性證券是兼有股票的特點(diǎn)和債券特點(diǎn)兩重性的證券，比如，優(yōu)先股。債權(quán)性證券債券是一種必須定期支付利息、按期償還的證券，如公司債券、政府債券和金融債券等。F—債券面值或中途出售價(jià)；V==1020元

3、折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。其估價(jià)模型為：V==F×(P/S，k，n)公式中的符號(hào)含義同前式。

【例3】某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？由上述公式可知：V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元即債券價(jià)格必須低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。（二）債券投資收益率的計(jì)算

債券的投資收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，持有該債券至到期日或中途出售日可獲取的收益率。它可以反映債券投資的真實(shí)收益率，是指導(dǎo)選購(gòu)債券的標(biāo)準(zhǔn)。債券投資收益率按是否考慮時(shí)間價(jià)值可分為兩種情況：1、短期債券投資收益率2、定期付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率1、短期債券投資收益率短期債券投資由于期限短于1年，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為：R=式中：R—債券投資收益率—債券出售價(jià)—債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格I—債券每年的票面利息，等于面值與票面利率的乘積【例4】某企業(yè)于2002年6月6日投資1050元購(gòu)進(jìn)一張面值1000元，票面利息率8%，每年付息一次的債券，并于2003年6月6日以1075元的市價(jià)出售。則投資收益率為：R==10%

政府證券是指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。企業(yè)購(gòu)入證券并準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有時(shí)，則應(yīng)作為長(zhǎng)期投資來(lái)決策。3、折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金。式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值；＝80×(P/A，10%，5)+1000×(P/S,10%,5)由上述公式可知：試誤法比較麻煩，如果不考慮時(shí)間價(jià)值，可用下面的簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)。如果企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，又有專(zhuān)業(yè)的投資人才，投資的主要目的又是盈利，則可以適當(dāng)?shù)剡x擇某些盈利能力較強(qiáng)的股票（這種股票的風(fēng)險(xiǎn)通常也較高），或等級(jí)較低的公司債券作為投資對(duì)象。證券是根據(jù)一國(guó)政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的一種信用憑證或金融工具。證券長(zhǎng)期投資的主要形式有債券投資和股票投資，兩者性質(zhì)截然不同。于是再把收益率調(diào)到16%進(jìn)行第三次測(cè)算，得到的現(xiàn)值為523.2、定期付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率由于持有時(shí)間長(zhǎng)，所以要考慮時(shí)間價(jià)值因素，在此情況下，長(zhǎng)期債券投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值或出售價(jià)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＝I?（P/A，R，n）＋F·（P/S,R，n）式中：—債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；Ｉ—債券每年的票面利息；（I=F×i）F—債券面值或中途出售價(jià)；ｎ―債券期限或持有期限；R—債券投資收益率長(zhǎng)期債券投資收益率在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，其簡(jiǎn)便算法為：R=【例5】某公司2002年4月１日用1105元購(gòu)買(mǎi)一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年4月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后3月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1000＝80×（p/A，R，5）＋1000（p/s，R，5）解該方程要用“逐步測(cè)試法”。用=6%試算：80×（p/A，6%，5）＋1000（p/s，6%，5）＝80×4.2121000×0.747＝336.96＋747＝1083.96元<1105元由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1105元，則R<6%，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用＝4%試算：80×（p/A，4%，5）＋1000（p/s，4%，5）＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822＝1178.16元>1105元貼現(xiàn)結(jié)果高于1105元，可以判斷，4%<R<6%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：R＝4%＋試誤法比較麻煩，如果不考慮時(shí)間價(jià)值，可用下面的簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：R＝＝5.6%3、到期一次還本付息的長(zhǎng)期債券投資的收益率如果該債券不是定期付息，而是到期時(shí)一次還本付息或用其他方式付息，其收益率計(jì)算公式如下：＝（F+F·i·n）·（P/S,R，n）式中：i—債券票面利率n—債券期限F—債券面值【例6】某公司2001年2月1日平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計(jì)息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1000＝1000×（1+5×8%）×（p/s,R,5）查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714時(shí)，R=７％。二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）債券投資的優(yōu)點(diǎn)1、本金安全性高。2、收入穩(wěn)定性高。3、市場(chǎng)流動(dòng)性好。（二）債券投資的缺點(diǎn)1、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。2、沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。一、股票投資的收益評(píng)價(jià)（一）股票的估價(jià)股票估價(jià)的主要方法是計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值，然后和股票市價(jià)比較，視其低于、高于或等于市價(jià)，決定買(mǎi)入、賣(mài)出或繼續(xù)持有。股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票帶給持有者的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，即由一系列的未來(lái)股利的現(xiàn)值和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值之和構(gòu)成。第三節(jié)股票投資決策

1、股票估價(jià)的基本模型由上述的股票估價(jià)原理可知：股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票持有者所獲得的每年預(yù)期股利的現(xiàn)值和未來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值之和。股票估價(jià)的基本模型為：

V=（式7-1）式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值；Dt——第t年的股利；Vn——第n年出售股票時(shí)的市價(jià)；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――股票出售前的年數(shù)（期數(shù)）。如果股東永遠(yuǎn)持有股票（n→∞）時(shí)，→0，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，其計(jì)算公式為：V==（式7-2）如果投資者短期持有股票，未來(lái)準(zhǔn)備出售時(shí)，其未來(lái)現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。因此，其股票的估價(jià)模型同公式7-1所示：V=（式7-3）。2、長(zhǎng)期持有零成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型在未來(lái)每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長(zhǎng)的情況下，投資者未來(lái)所獲得的現(xiàn)金流入是一個(gè)永續(xù)年金，則股票的估價(jià)模型為：

V==（式7-4）式中，D——未來(lái)每年固定的股利?！纠?】每年分配每股股利為3元，最低報(bào)酬率為15%，則股票的價(jià)值為：V=3÷15%=20（元）3、長(zhǎng)期持有固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)。各公司的成長(zhǎng)率不同，但就整個(gè)平均來(lái)說(shuō)應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率，或者說(shuō)是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。長(zhǎng)期持有固定成長(zhǎng)股票的估價(jià)模型為：

V==（式7-5）

式中：D1——未來(lái)第一年的每股股利，D1=D0（1+g）；D0——基期（上一年）已經(jīng)發(fā)放的每股股利；g——固定股利增長(zhǎng)率?！纠?】某公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買(mǎi)A股票，該股票上年每股股利為3元，預(yù)計(jì)以后每年增長(zhǎng)率為5%，該公司要求的報(bào)酬率為15%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值為：P=[3×（1+5%）]÷（15%-5%）=31.5（元）4、非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里正常固定成長(zhǎng)或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

【例9】一個(gè)投資人持有甲公司的股票，他要求的最低投資報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)甲公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%。公司最近支付的每股股利是3元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值：首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期（1～3年）的股利現(xiàn)值（根據(jù)公式7-3）：已知D1=3×（1+20%）=3.6元，D2=3.6×1.2=4.32元，D3V非正常=

其次，計(jì)算正常增長(zhǎng)期（從第3年以后）到第三年年末的股利現(xiàn)值（根據(jù)公式7-5）：已知，D30，g=10%

V正常

將其折現(xiàn)：114.05×(p/s,15%,3)最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：

（二）長(zhǎng)期股票投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股票投資，每年獲得的股利是經(jīng)常變動(dòng)的，當(dāng)企業(yè)出售股票時(shí)，也可收回一定資金。在考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，長(zhǎng)期股票投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票買(mǎi)入價(jià)格的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流出現(xiàn)值（購(gòu)入價(jià)格）＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值（每年股利或出售價(jià)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

＝式中：V0——股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；Dt——在第t年股票的每股股利；Vn——在第n年股票的出售價(jià)格；n——股票投資期限；R——股票投資收益率【例10】某公司在200