東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理Chapter9

東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理Chapter9第1頁(yè)/共18頁(yè)2第一節(jié)債券管理

債券及債券投資概述債券及債券投資的含義債券債券面值債券票面利率債券到期日債券投資第2頁(yè)/共18頁(yè)3債券分類按發(fā)行主體分類分為：政府債券、金融債券和公司債券按期限長(zhǎng)短分類分為：短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券按利率是否固定分類分為：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券按是否記名分類分為：記名債券和無(wú)記名債券按是否上市流通分類分為：上市債券和非上市債券按已發(fā)行的時(shí)間分類分為：新上市的債券和已流通在外的債券第3頁(yè)/共18頁(yè)4債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券價(jià)值的計(jì)算

…………（9－1）

式中：V——債券價(jià)值；I——每年利息；M——到期本金；i——折現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的最低收益率；n——債券到期前的年數(shù)。第4頁(yè)/共18頁(yè)5［例9－1］WM公司擬于2000年2月1日購(gòu)買一張5年期面值為1000元的債券，其票面利率為5%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于到期日一次還本。同期市場(chǎng)利率為6%，債券的市價(jià)為940元，應(yīng)否購(gòu)買該債券。V=50×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+1000×0.7473=210.62+747.30=957.92(元)由于債券的價(jià)值大于市價(jià),如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,購(gòu)買此債券是合算的。它可獲得大于5%的收益。第5頁(yè)/共18頁(yè)6債券到期收益率的計(jì)算計(jì)算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流入=現(xiàn)金流出購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V=I·（P/A，i，n）+M·（P/F，i，n）…………（9－2）式中：V——債券價(jià)格；I——每年的利息；M——面值；n——到期年數(shù)；i——折現(xiàn)率。

第6頁(yè)/共18頁(yè)7用簡(jiǎn)便算法求得到期收益率近似結(jié)果：R=式中：I——每年的利息；

M——每年歸還的本金；

P——買價(jià)；

N——年數(shù)。第7頁(yè)/共18頁(yè)8債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)第8頁(yè)/共18頁(yè)9第二節(jié)股票投資

股票投資的含義股票及股票投資股票投資股票價(jià)值股票價(jià)格股利股票的預(yù)期報(bào)酬率

D1P0＋P1－P0P0R=…………（9－4）

第9頁(yè)/共18頁(yè)10股票價(jià)值的計(jì)算股票估價(jià)的基本模式

…………（9－5）式中：Dt—－第t年的預(yù)期股利

Rs——折現(xiàn)率即投資者要求的收益率

n——股票的持有年限第10頁(yè)/共18頁(yè)11零成長(zhǎng)股票的價(jià)值P0=…………(9-9)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值(Rs>g)………(9-11)固定成長(zhǎng)股的預(yù)期收益率為：

…………（9－12）第11頁(yè)/共18頁(yè)12非固定成長(zhǎng)股票［例9－7］某投資者持有H公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為7%。預(yù)計(jì)H公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為10%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為6%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票內(nèi)在價(jià)值：首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利價(jià)值（表9—1）。

其次，計(jì)算第三年底的普通股內(nèi)在價(jià)值。P3===

=282.17(元)PV（P）=282.17(P/F,7%,3)=282.170.816=230.25(元)最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值。P=6.342+230.25＝236.25（元）

D4Rs－gD3(1+g)Rs－g2.662×1.060.07－0.06第12頁(yè)/共18頁(yè)13市盈率分析用市盈率估計(jì)股價(jià)高低

股票價(jià)格=該股票市盈率×該股票每股收益股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股收益用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)

第13頁(yè)/共18頁(yè)14股票投資風(fēng)險(xiǎn)分析證券組合定性分析證券組合定量分析風(fēng)險(xiǎn)分散理論風(fēng)險(xiǎn)分散理論認(rèn)為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。貝他系數(shù)分析貝他系數(shù)可用直線回歸方程求得：

Y=α+β·X+ε…………（9－13）式中：Y——證券收益率；X——市場(chǎng)平均收益率；α——與Y軸的交點(diǎn)；β——回歸線的斜率；ε——隨機(jī)因素產(chǎn)生的剩余收益。第14頁(yè)/共18頁(yè)15資本資產(chǎn)定價(jià)模式

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型。即：Ri＝Rf＋（Rm－Rf）i

（符號(hào)同第二章）……（9-14）投資組合的預(yù)期報(bào)酬率是個(gè)別證券的加權(quán)平均的報(bào)酬率：R=W1·R1+W2·R2+……+Wx·Rx式中：Rx——個(gè)別證券預(yù)期報(bào)酬率；Wx——個(gè)別證券在投資組合中投資價(jià)值比重；第15頁(yè)/共18頁(yè)16名義利率與實(shí)際利率的概念與聯(lián)系。債券到期收益率如何確