業(yè)績(jī)超預(yù)期Plus組合20基于預(yù)期調(diào)整的修正

我們《績(jī)預(yù)期Pus組合構(gòu)《利期調(diào)優(yōu)組的建分別介紹了超預(yù)期和預(yù)期調(diào)整事件在選股上的應(yīng)用，而對(duì)于二者，從邏輯上有融合自洽性。比如在財(cái)報(bào)集中披露期，由于超預(yù)期現(xiàn)象的發(fā)生，分析師預(yù)期往往正向整的率會(huì)大而報(bào)真期分師期的變又非重的充。本篇告超期基，預(yù)調(diào)為充嘗二融，要為5部分：在第一部分，我們將基于分析師行為和交易行為，對(duì)原始超預(yù)期的計(jì)算方進(jìn)行修定出正期股池20較超期股池10值優(yōu)異。在第二部分，我們將介紹由于超預(yù)期的發(fā)生，分析師預(yù)期均值和離差的變況。相較于在財(cái)報(bào)真空期，構(gòu)造超預(yù)期組合采用的簡(jiǎn)單前向填充，分析師觀點(diǎn)的際變?yōu)樾аa(bǔ)。在第三部分，基于上述兩部分優(yōu)化后的超預(yù)期股票池，我們測(cè)試了超預(yù)期預(yù)期整以開(kāi)金特色金類(lèi)分效，績(jī)皆為異。在第四部分，針對(duì)于近兩年波動(dòng)較大的景氣投資，我們將偏賠率的估值因考慮在首們合預(yù)期整及水平論成成路；其次，在優(yōu)化后的超預(yù)期股票池內(nèi)剔除高估值股票，并結(jié)合超預(yù)期類(lèi)、預(yù)期調(diào)整類(lèi)以及源工色金因子優(yōu)選30只股構(gòu)超期Pus組合2.0年收益率0.46，相預(yù)期Pus合1.0績(jī)提。在第部們個(gè)上的預(yù)運(yùn)業(yè)動(dòng)上行超期子C為6.98，CR為.0，備一的業(yè)動(dòng)力。、超預(yù)期計(jì)算方法的再修正、原始超預(yù)期計(jì)算方法和績(jī)效回顧對(duì)于預(yù)定，們《業(yè)超期Pus合構(gòu)建中經(jīng)過(guò)細(xì)闡述，其通過(guò)對(duì)比上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的凈利潤(rùn)指標(biāo)與市場(chǎng)上分析師一致預(yù)期凈潤(rùn)的此斷個(gè)財(cái)報(bào)績(jī)預(yù)與里我以Q3為單顧預(yù)期的斷法：??第一步，將分析師一致預(yù)期凈利潤(rùn)??減去今年前兩季度已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)??2，得到??今年兩季分師致預(yù)凈潤(rùn)????+??=?????2。?? ??第二步，將去年年報(bào)凈利潤(rùn)??4減去去年前兩季度累計(jì)凈利潤(rùn)??2，得到去年???1后兩季的利????+??=??4 ???2。

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???1??第三今年兩季分析一預(yù)凈潤(rùn)????+??除以年兩度????3??4????的凈利潤(rùn)????+??，得到預(yù)期凈利潤(rùn)增速??=?? ?1，若????+??為負(fù)，則??=1????? ??。??3??4??3??4?? ??。??1

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???1???1第四步，將去年第三季度的實(shí)際凈利潤(rùn)????乘以凈利潤(rùn)增速??得到今年第三季度預(yù)凈潤(rùn)????=????(1+??地????為????=????(1??????1?? ???1

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??針對(duì)述式的預(yù)期票文其名超預(yù)期股票池1如圖1所從212至今測(cè)效為異全區(qū)對(duì)證500年收益率13.43，息率達(dá)26（回時(shí)除盤(pán)T上不滿60個(gè)易、一字漲停股月倉(cāng)手費(fèi)邊三后回測(cè)無(wú)確明為標(biāo)準(zhǔn)）圖超預(yù)期股票池10凈值走勢(shì)較為優(yōu)異、朝陽(yáng)永續(xù)、表超預(yù)期股票池10績(jī)效較為優(yōu)異年份年化收益率絕對(duì)績(jī)效信息比率最大回撤勝率年化收益率對(duì)沖中證信息比率績(jī)效最大回撤勝率2021900%0.91465%5833%1765%2.21.5%6667%2033354%1.51276%5833%1420%3.61.7%7500%2045458%3.03.3%8333%1074%1.83.5%5000%2058310%1.43615%7500%3141%3.81.1%7500%206-4.8%-0.45.2%5000%1552%2.70.4%6667%2077.8%0.49.0%5833%7.3%3.40.6%8333%208-2428%-1.12521%4167%1304%3.40.4%6667%2094445%1.78.2%6667%1284%2.53.4%8333%2004049%1.77.2%6667%1740%4.90.5%8333%2012250%2.03.5%7500%5.6%1.02.6%5833%202-1735%-0.81902%4167%4.7%0.43.4%7500%全區(qū)間2020%0.73615%6165%1343%2.63.4%7143%in、朝陽(yáng)永續(xù)、雖然預(yù)股池10效已較優(yōu)是們發(fā)過(guò)比化計(jì)算的單季度預(yù)測(cè)值存在極端值，從而可能造成超預(yù)期的判斷失真。為了進(jìn)行驗(yàn)證，我們分業(yè)計(jì)超期對(duì)幅于300的例結(jié)果圖2所示從我們可以看出：不同行業(yè)內(nèi)都存在判斷失真的現(xiàn)象，而且偏周期類(lèi)的行業(yè)失真程度更大說(shuō)明始超期斷法確存一問(wèn)。為了尋找真正的超預(yù)期股票池，我們需要對(duì)原始計(jì)算方法進(jìn)行改進(jìn)，本文從分師為交行出發(fā)進(jìn)步認(rèn)預(yù)與否。圖分行業(yè)超預(yù)期絕對(duì)度于00的比例：偏周類(lèi)行業(yè)比例較高、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）、超預(yù)期股票池0改進(jìn)基于分析師行為一般來(lái)說(shuō)，若為真正超預(yù)期股票，當(dāng)其發(fā)布財(cái)報(bào)后，分析師往往會(huì)上調(diào)盈預(yù)期以配實(shí)利為驗(yàn)證一想我計(jì)了財(cái)發(fā)后10個(gè)然，分析凈潤(rùn)期整值（析覆=3，在超期值于0和于0的超預(yù)期差值>0超預(yù)期差值<0預(yù)期調(diào)整均值預(yù)期調(diào)整均值0預(yù)期調(diào)整均值預(yù)期調(diào)整均值0業(yè)績(jī)預(yù)告6253%2799%1982%6951%業(yè)績(jī)快報(bào)6699%2305%24超預(yù)期差值>0超預(yù)期差值<0預(yù)期調(diào)整均值預(yù)期調(diào)整均值0預(yù)期調(diào)整均值預(yù)期調(diào)整均值0業(yè)績(jī)預(yù)告6253%2799%1982%6951%業(yè)績(jī)快報(bào)6699%2305%2419%6429%定期報(bào)告6428%231%2328%6135%數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）通表2們以在超>0票期整>0例著高于期整<0的例；對(duì)超期<0股票內(nèi)預(yù)調(diào)均0的比例著于期整值>0比述證了們猜，發(fā)超期時(shí)析上盈預(yù)為大率件所對(duì)超預(yù)股池10的票其出現(xiàn)預(yù)下的象可能表預(yù)判有錯(cuò)誤。進(jìn)一地我在預(yù)股票池1.0中除預(yù)調(diào)整<0股，了回測(cè)。其中在回測(cè)時(shí)需要注意：若對(duì)于某只股票，其從財(cái)報(bào)發(fā)布日至月底自然日不足0天此為避使用未數(shù)們要進(jìn)截而算期調(diào)整均值時(shí)只定財(cái)公布前10自底自日間圖3的顯示：修正的預(yù)凈有定程的升相于期股池10年收益0.20、信息率07修后年化益1.36，息率0.8。圖相較于超預(yù)期股票池.，剔除下調(diào)預(yù)期股票值有一定程度的提升、朝陽(yáng)永續(xù)、、超預(yù)期股票池0改進(jìn)基于交易行為對(duì)于預(yù)股池10改進(jìn)除分師為外們?yōu)樾杓咏灰仔袨橛^要考有如兩面1分行為交行往出角度不同，者aha源互的可；、分師的改中我使的財(cái)報(bào)發(fā)布后10個(gè)然內(nèi)師凈潤(rùn)期整值但是非有股有3個(gè)及以上分師行調(diào)，存數(shù)缺，易為維可對(duì)做定補(bǔ)充。一般來(lái)說(shuō)，若為真正超預(yù)期的股票，市場(chǎng)的反應(yīng)也往往更為積極。為了驗(yàn)這一猜，們用業(yè)超預(yù)期Pus合構(gòu)構(gòu)的間益ER因子和P因的成子ORP來(lái)替場(chǎng)價(jià)反一地我在超預(yù)期差大于0小于0股票中分統(tǒng)于EJP分中比，其如表3所Gou5為E_JUP子最一組Gup1為ERP因子值小組）表超預(yù)期差值0的股票池，位于R_MP因子oup5的概率明顯更高u1u2u3u4u5超預(yù)期差01236%1577%1869%2270%3044%超預(yù)期差02312%2177%2041%1887%1579%數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）通過(guò)表3我可發(fā)在超期>0票，位于Gop5例高于于Goup1的例對(duì)于預(yù)差<0股內(nèi)于Goup1的例著高于于Goup5的例述結(jié)代著發(fā)超期場(chǎng)期股表積為大概事以于期股池10的票發(fā)超期股表較差，可能表預(yù)判有錯(cuò)誤。、超預(yù)期股票池0改進(jìn)綜合分析師行為和交易行為對(duì)于預(yù)股池10股票言分為易行都以助真正預(yù)，們這兩維綜，到正超期池2.，如圖4所示：使同轉(zhuǎn)單季分師期，計(jì)算預(yù)股池10；剔預(yù)調(diào)均0的；剔位交行為ERP子后15股票。圖修正超預(yù)期股票池.0的計(jì)算流程（示意圖）資料來(lái)源：研究所對(duì)于正預(yù)股池20的結(jié)如圖5表4示相于預(yù)股票池1.0績(jī)有顯提年收率為21.9信息為0.8續(xù)進(jìn)因子增和合，們都基修超期20股池。圖相比于超預(yù)期股票池.，修正超預(yù)期股票池.0凈值更高、朝陽(yáng)永續(xù)、表相比于超預(yù)期股票池.，修正后的績(jī)效有明提升年化收益率信息比率最大回撤勝率平均持股數(shù)量原始超預(yù)期1.02020%0.73615%6165%383原始剔除下調(diào)預(yù)期2136%0.03658%6165%329修正超預(yù)期2.02199%0.43545%6165%289數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）、超預(yù)期發(fā)生后分析師預(yù)期變化趨勢(shì)財(cái)報(bào)往往是分析師改變其年度預(yù)期值重要的參考依據(jù)。為了進(jìn)一步描述當(dāng)生超預(yù)后析預(yù)的化，里以222年3例針位修預(yù)期股票池20的只計(jì)了期告前0個(gè)自日后0自內(nèi)的預(yù)期值預(yù)離，后對(duì)有票中數(shù)結(jié)果圖6所。圖我可以發(fā)公日+0后的0自日內(nèi)預(yù)均值于升趨分析師的離明升；在10自然至30自日預(yù)均基穩(wěn)，離差水平于慢降趨；在30交日至60交易之，期值現(xiàn)緩慢下又定趨，離差現(xiàn)較幅的降隨呈微上的勢(shì)。針對(duì)圖們以如下律當(dāng)只票生超期于報(bào)日相的然如+10以內(nèi)期值預(yù)差會(huì)現(xiàn)振行趨但是在距財(cái)公日遠(yuǎn)自然如+30以往情況為雜。圖以0223定期報(bào)告為，統(tǒng)計(jì)T10T0預(yù)期均值和離差的變化、朝陽(yáng)永續(xù)、對(duì)于正預(yù)股池2在報(bào)空我采的方是向充但結(jié)合圖6的象我猜想預(yù)期值預(yù)離的化能進(jìn)步進(jìn)優(yōu)組？帶著一題我超預(yù)股池20股按照期值預(yù)離的月度變化向?yàn)橄麓蠖危弘A段1預(yù)均升，期差升；階段2預(yù)均升，期差降；階段3預(yù)均降，期差升；階段4預(yù)均降，期差降；圖階段1股票表現(xiàn)最好，段3股票表現(xiàn)最差、朝陽(yáng)永續(xù)、結(jié)圖7們以從凈來(lái)階段階段2>段>段中3股組表最從輯上比好解其表著析對(duì)某股不看，但是目前只是部分分析師下調(diào)，為下調(diào)初期，由于分析師存在一定羊群效應(yīng)，所以后續(xù)具下空階段4雖預(yù)均變也是于更蘊(yùn)利空出盡。該現(xiàn)象在《盈利預(yù)期調(diào)整優(yōu)選組合的構(gòu)建》中也從因子層面進(jìn)行了驗(yàn)證，即在預(yù)期>0的票中差因?yàn)檎鼵在預(yù)<0股池離因?yàn)樨?fù)C，與這的算果本一，沒(méi)說(shuō)上預(yù)期件規(guī)發(fā)變。結(jié)合述測(cè)我修正預(yù)股池20一步剔位段3的股，現(xiàn)效進(jìn)步的善結(jié)如表5示，化益由2199小幅提升至22.0由修預(yù)期2.0票已相較優(yōu)位階段3股數(shù)目較少，所以剔除后的年化收益提升不明顯，但相較于財(cái)報(bào)真空期的簡(jiǎn)單填充，此方法為有的充。表剔除位于階段3的股票績(jī)效進(jìn)一步改善年化收益率信息比率最大回撤勝率平均持股數(shù)量修正超預(yù)期2.02199%0.43545%6165%289原始剔除階段32230%0.53533%6241%268數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、研究所（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）、因子增強(qiáng)優(yōu)選組合在前兩我首基于析行和易為改超期池1.得到了正預(yù)股池2接我討了期值和期差同變階段帶來(lái)的影響，并進(jìn)一步剔除了預(yù)期均值下降、預(yù)期離差上升的股票池，績(jī)效進(jìn)一步提升可達(dá)化223。這部，們使因來(lái)選票，主要從超期子預(yù)調(diào)因子開(kāi)金交行及資流子大度發(fā)。、超預(yù)期相關(guān)因子的增強(qiáng)在《績(jī)預(yù)期Pus組的構(gòu)》，們?cè)嚞F(xiàn)：超期票內(nèi)與超預(yù)事相的大子、區(qū)收益EP有較的層。本文也直使其修超預(yù)股池20行大預(yù)相因合成因子SOJ的層圖8所雖然022年子的空走的但全區(qū)間來(lái)績(jī)依較優(yōu)分多年收益6.5信比率.8頭年化收益5.89，息率10。圖在修正超預(yù)期股票池.0中超預(yù)期相關(guān)的合子S__J分層效果較為異、朝陽(yáng)永續(xù)、、預(yù)期調(diào)整相關(guān)因子的增強(qiáng)對(duì)于超預(yù)期股票池內(nèi)的優(yōu)選，加入預(yù)期調(diào)整類(lèi)因子是十分必要的，因?yàn)閷?duì)預(yù)期景氣較高的股票，當(dāng)其發(fā)生超預(yù)期時(shí)往往股價(jià)彈性也會(huì)越高。其中我們?cè)凇队A(yù)期調(diào)整優(yōu)選組合的構(gòu)建》中，構(gòu)建了效果較優(yōu)的改進(jìn)預(yù)期調(diào)整因子，該因子的新點(diǎn)在于：從時(shí)間、股價(jià)跟隨性、預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度三大維度出發(fā)對(duì)分析師預(yù)期調(diào)整進(jìn)加權(quán)相于單均果明更。在修超期池2.0中進(jìn)期整效較優(yōu)分多年化收益836、息率1.8，多年收益26.0，息率1.0。圖在修正超預(yù)期股票池.0中，改進(jìn)分析師預(yù)調(diào)因子分層效果優(yōu)異、朝陽(yáng)永續(xù)、、開(kāi)源金工交易行為及資金流因子的增強(qiáng)對(duì)于發(fā)生業(yè)績(jī)超預(yù)期的股票來(lái)說(shuō)，通常交易活躍度會(huì)有不同程度的提升，交易活躍度與交易行為因子息息相關(guān)。除此之外，資金流相關(guān)因子對(duì)于超預(yù)期股票的優(yōu)選也較為重要，其一定程度反映了該股票在資金層面的認(rèn)可度。對(duì)于以上兩個(gè)層面，開(kāi)源金工已經(jīng)有非常有特色的交易行為和資金流因子，我們?cè)谛拚A(yù)期股票池2.0中這因做測(cè)算結(jié)如表6示從我可看金流子普遍比易為效更好三組多空R達(dá)了1上水四個(gè)因子績(jī)效比較接近，所以最后我們只使用了資金流因子，并將其合成作為資金流綜合因子。因子大類(lèi) 因子名稱(chēng)多空年化多空長(zhǎng)端動(dòng)量1因子大類(lèi) 因子名稱(chēng)多空年化多空長(zhǎng)端動(dòng)量1.6%0.02.4%0.6聰明錢(qián)-0.0%-0.43.8%0.5極端收益ERR-2.7%-0.74.9%0.1理想振幅-2.2%-0.96.6%0.2理想反轉(zhuǎn)-2.0%-0.67.8%0.2PM1.9%0.16.3%0.2小單殘差-3.9%-1.91209%1.9主動(dòng)買(mǎi)賣(mài)3.2%1.11255%1.7大單殘差3.4%1.4184%1.1散戶羊群效應(yīng)-3.0%-1.5163%1.3交易行為資金流數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）在修超期池2.0中金綜因績(jī)較為異三組空化收益16.9信比率1.8，純頭化益9.01，信率1.1。圖：在修正超預(yù)期股票池.0中，資金流綜合因分效果較為優(yōu)異、朝陽(yáng)永續(xù)、、因子增強(qiáng)優(yōu)選30只股票上述我們對(duì)超預(yù)期類(lèi)，預(yù)期調(diào)整類(lèi)以及資金流類(lèi)因子做了測(cè)算，其在修正預(yù)期股票池2.0中績(jī)效較為優(yōu)異進(jìn)一步，們嘗試每疊加一因去優(yōu)30股票績(jī)?nèi)鐖D1表7示算我可以現(xiàn)每疊一因子后績(jī)效有提，后三類(lèi)子考進(jìn)之的組年收達(dá)394，信息比達(dá)1.3，效常優(yōu)。圖：考慮三類(lèi)因子后優(yōu)選0只股票凈值較為優(yōu)異、朝陽(yáng)永續(xù)、表考慮三類(lèi)因子后優(yōu)選0只股票年化收益可達(dá)9.4，信息比率可達(dá)133年化收益率信息比率最大回撤勝率月均換手率疊加超預(yù)期類(lèi)3166%1.03419%6241%4928%疊加超預(yù)期類(lèi)預(yù)期調(diào)整類(lèi)3441%1.83357%6466%5386%疊加超預(yù)期類(lèi)預(yù)期調(diào)整類(lèi)資金流3948%1.33007%6767%6998%、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）、估值因子在組合優(yōu)選中的增強(qiáng)探討、基于超預(yù)期、預(yù)期調(diào)整、估值三維度的成長(zhǎng)股路徑刻畫(huà)景氣資往勝幾年尤是022年策略生較的能夠減小其波動(dòng)和回撤常見(jiàn)的做法即加入偏賠率的指標(biāo)，最常用的為估值因子。但是估值因子本身分組回測(cè)績(jī)效并不穩(wěn)定，直接加入組合中并不是最優(yōu)的做法。本節(jié)將著重開(kāi)值子使方法盡達(dá)控組回撤同不累合益表。對(duì)于成長(zhǎng)股的發(fā)展路徑而言，往往可以簡(jiǎn)單分為萌芽期、成長(zhǎng)期和成熟期。于這三大發(fā)展階段，我們發(fā)現(xiàn)使用超預(yù)期狀況、預(yù)期調(diào)整狀況以及估值水平能夠進(jìn)行粗的里值采是P_T果圖12所圖大可以將成長(zhǎng)股的路徑描述如下：處于萌芽期時(shí)，整體市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)知不夠，此時(shí)估值較低，景氣狀況往往一般；當(dāng)真實(shí)的業(yè)績(jī)超預(yù)期后，市場(chǎng)的關(guān)注度會(huì)上升，此時(shí)分析師的預(yù)期開(kāi)始上調(diào)，景氣開(kāi)始上行；隨著業(yè)績(jī)不斷好轉(zhuǎn)，估值和景氣不斷上升，進(jìn)入長(zhǎng)期；隨著估值的快速增長(zhǎng)，此時(shí)業(yè)績(jī)的增速已經(jīng)消化不了過(guò)高的估值，而且此成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)?cè)鏊僖堰^(guò)了黃金增速期，開(kāi)始出現(xiàn)下滑，出現(xiàn)非超預(yù)期的現(xiàn)象，進(jìn)入熟期。圖：基于超預(yù)期、預(yù)期整估值三維度的成長(zhǎng)路刻畫(huà)資料來(lái)源：研究所圖12述的化律較為略不所成長(zhǎng)都合上規(guī)，但是圖中的階段劃分可以幫助我們一定程度的了解成長(zhǎng)股在發(fā)展過(guò)程中分析師預(yù)期超預(yù)狀和值平變化進(jìn)步我對(duì)于不階的票行回，其年收的比如圖13所示具的效如表8示回結(jié)我可出：位于長(zhǎng)即段、5的效較優(yōu)的三個(gè)段股數(shù)也相對(duì)較少；而對(duì)于后兩個(gè)階段，主要為偏成熟期的股票，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差而且股票數(shù)量也是最的。圖：位于成長(zhǎng)期即階段、、5的年化收益較高、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）年化收益率信息比率最大回撤勝率月均股票數(shù)量階段年化收益率信息比率最大回撤勝率月均股票數(shù)量階段11480%0.93724%5821%15階段22241%0.23463%6269%44階段32516%0.43392%6493%47階段43309%1.43566%6343%25年化收益率信息比率最大回撤勝率月均股票數(shù)量階段52780%0.24049%5746%24階段61292%0.86080%5448%74階段76.1%0.16664%5149%125數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、（統(tǒng)計(jì)區(qū)間：01001-2203）、結(jié)合估值因子的組合優(yōu)選在上算我發(fā)：從段~段5唯的區(qū)在估的低其中對(duì)估最段5雖然年收達(dá)27.但回明加信息比率也明顯下降，所以我們認(rèn)為高估值的剔除是較為必要的。在上述成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)徑刻們對(duì)PE高的判是絕估水出不股的存天然的別所對(duì)高值的斷們用下方:PETM其20、60日線現(xiàn)頭；當(dāng)前PETM過(guò)去3??分位。為了驗(yàn)證剔除高估值對(duì)組合優(yōu)選的影響，我們這里做了如下的測(cè)算：在采預(yù)期期整類(lèi)金流維選30只之前先除值股再進(jìn)行選0股剔除和除優(yōu)的效對(duì)定準(zhǔn)全信息比率和022信比這里所加入022息比這判標(biāo)是為景氣投在022年生波動(dòng)我??進(jìn)行歷結(jié)果下所。圖：以全區(qū)信息比率衡標(biāo)準(zhǔn)，0.8較為優(yōu)異 圖：以022年信息比率為衡標(biāo)準(zhǔn)，0.8較為優(yōu)異數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、 數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、研究所結(jié)合述測(cè)結(jié)全區(qū)的息看??為0.8時(shí)從222信息比來(lái)??為08舊較優(yōu)，以后們選??的為08。上述分析們終建超期Ps組合2.，造驟如（）于析行為和交易正比法下算超期pus票池10（剔預(yù)值月度變<0預(yù)離月0的票3剔值P_TM超過(guò)去3年80%分位且P_TM與其0日、60均呈多排列股（）剩的票池內(nèi)用預(yù)類(lèi)預(yù)調(diào)整和金類(lèi)子行選30只該全區(qū)間絕對(duì)益為0.46波動(dòng)為1.9超中證500區(qū)間化益為2.4，收益動(dòng)為285。圖：超預(yù)期Ps組合2.0凈值表現(xiàn)強(qiáng)勁、朝陽(yáng)永續(xù)、組合年化收益率收益波動(dòng)比最大回撤勝率2023542%1組合年化收益率收益波動(dòng)比最大回撤勝率2023542%1.87.9%5833%2036751%2.91212%9167%2046405%4.52.0%9167%20514.8%2.13303%7500%2060.2%0.05.8%7500%2072103%1.98.5%6667%208-1731%-0.72141%2500%2097019%2.47.3%6667%2008382%2.27.4%7500%2016075%5.41.9%9167%202-1318%-0.82582%4167%全區(qū)間4046%1.93303%6917%2023254%3.32.8%8333%2034353%4.33.0%8333%2041779%2.30.5%8333%2058332%3.31.1%9167%2062056%3.33.1%9167%2072102%2.50.5%7500%2082323%2.50.3%7500%2093364%3.83.8%8333%205505%7.10.0%10.0%203944%5.30.5%8333%209.4%0.08.4%5833%全區(qū)間3284%2.58.4%8195%絕對(duì)收益超額收益數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、研究所、超預(yù)期在行業(yè)輪動(dòng)上的應(yīng)用對(duì)于超預(yù)期，除了在個(gè)股上的應(yīng)用，我們也可以將其運(yùn)用在行業(yè)層面。在的分中經(jīng)到修超預(yù)股池20樣我們以義超期票池2，具體方式為（1）使用同比轉(zhuǎn)化法計(jì)算單季度分析師預(yù)期值，使用其與單季度實(shí)際值對(duì)選單度單度析預(yù)值股票（剔預(yù)調(diào)均>0的股（）除于易行為EJP子前15股，到修非預(yù)期股池20。進(jìn)一地對(duì)某行的成股言若位修正預(yù)股池20則賦值為，其于正超預(yù)股池2.0內(nèi)值1，其法斷否超期則賦為后該所有分的預(yù)賦按照值權(quán)均得最終該行業(yè)預(yù)因。因子C值5.3，CR為0.4，3組測(cè)空沖年化收益900息率03勝率57.89最撤15.2備定輪動(dòng)能力。圖：行業(yè)超預(yù)期因子具一行業(yè)輪動(dòng)能力，C均值34%、朝陽(yáng)永續(xù)、對(duì)于上述定義的行業(yè)超預(yù)期因子，整體來(lái)看具備一定的輪動(dòng)能力，但是績(jī)并不優(yōu)異，我們想對(duì)其進(jìn)一步的改進(jìn)。這里我們結(jié)合本文第二部分中超預(yù)期發(fā)生后分析師預(yù)期變化的測(cè)算，對(duì)成分股內(nèi)的超預(yù)期賦值進(jìn)一步的優(yōu)化，主要的改變即：某只票現(xiàn)期值>0和期>，原始值加，若預(yù)期均值變<0和期>0則在始值礎(chǔ)減，具的值程下示：圖：行業(yè)內(nèi)個(gè)股超預(yù)期值優(yōu)化資料來(lái)源：研究所對(duì)于個(gè)業(yè)言我結(jié)圖18的化值按照值權(quán)均得最終該業(yè)于期化的預(yù)因較優(yōu)化，C均值從5.34提至6.98，CR從0.4至1.0我對(duì)進(jìn)行3分組測(cè)多對(duì)的化收益10.43，息率1.勝率0.90，大撤1.08行輪能力較為優(yōu)異。圖：通過(guò)個(gè)股超預(yù)期賦再化行業(yè)超預(yù)因子C均值從5.3提升至.9%、朝陽(yáng)永續(xù)、年份年化收益率年化波動(dòng)率信息比率最大回撤勝率20年份年化收益率年化波動(dòng)率信息比率最大回撤勝率2022156%6.3%3.61.9%8333%2032.0%7.9%0.85.4%5000%2047.5%1534%0.79.3%5000%年份年化收益率年化波動(dòng)率信息比率最大回撤勝率2051815%5.9%3.71.4%7500%2069.2%4.3%2.41.4%6667%2072772%1048%2.51.5%6667%2082.4%1016%0.25.3%5000%2094.3%6.5%0.85.7%5833%2006.8%8.1%0.92.0%7500%2012444%1768%1.89.8%5833%202-4.9%8.8%-0.89.4%4167%全區(qū)間1043%9.5%1.51508%6090%數(shù)據(jù)來(lái)源：、朝陽(yáng)永續(xù)、、附錄、超預(yù)期lus組合2.0市值和行業(yè)分布超期Pus合2.0市分位行分如圖示。市分角來(lái)：該組市分平為6；從業(yè)度看組合醫(yī)生、械、基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)暴露較多，在綜合、美容護(hù)理、石油石化、銀行等行業(yè)暴露少。圖：超預(yù)期Plus組合2.0市值分位平均為6% 圖：超預(yù)期Plus組合2.0在醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)露多數(shù)據(jù)來(lái)源研究（統(tǒng)計(jì)區(qū)間210012213） 數(shù)據(jù)來(lái)源研