2020光伏逆變器發(fā)展趨勢分析

2020光伏逆變器發(fā)展趨11.逆變器行業(yè)簡介、分類及核心競爭力分析 3器簡介 3 72.逆變器行業(yè)需求趨勢分析及空間測算 92.1.趨勢一：組串式逆變器市場份額占比不斷提升 9 3.逆變器行業(yè)競爭格局及盈利能力分析 13 3.4.盈利能力：中短期有望隨海外滲透率提升和降本維持在較好 2 5.1.陽光電源：全球逆變器龍頭，業(yè)績持續(xù)增長 23 45.3.固德威：優(yōu)質(zhì)組串式逆變器企業(yè)，業(yè)績有望持續(xù)高增.......266.風(fēng)險(xiǎn)提示.................................................................................2831.逆變器行業(yè)簡介、分類及核心競爭力分析1.1.逆變器簡介4EPC承包商、光伏系統(tǒng)1.2.逆變器分類目前逆變器產(chǎn)品主要分為四類，即集中式逆變器(主要用于大型5地面電站，功率范圍在250kW-10MW)、集散式逆變器(主要用于復(fù)雜的大型地面電站，功率范圍1MW-10MW)、組串式逆變器(主1.5kW-250kW)和微型逆變器(主要用于戶用等小型電站，功率等級(jí)在200W-1500W)。變器的功率都相對較大，一般采用500KW以上的集中式逆變器。6組串式光伏逆變器是將較小單元光伏組件產(chǎn)生的直流電直接轉(zhuǎn)變?yōu)檩^小，一般功率在50kW以下的光伏逆變器稱為組串式光伏逆變器。71.3.逆變器行業(yè)的核心競爭力研發(fā)能力：電力電子行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，涉及電力、電進(jìn)知才技的研發(fā)費(fèi)用率也達(dá)到4.89%和3.71%8以固德威為例，目前固德威的逆變器在全球80多個(gè)國家和地區(qū)銷求。92.逆變器行業(yè)需求趨勢分析及空間測算2.1.趨勢一：組串式逆變器市場份額占比不斷提升GTMResearch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年組串式逆變器出貨量首次超過t預(yù)測，未來組串式逆變器的銷售占比有望進(jìn)一步提升至超過60%，2.2.趨勢二：逆變器存量替代需求有望步入高增時(shí)代逆變器內(nèi)部IGBT等電子元器件的使用壽命普遍在10-15年)光伏電站項(xiàng)目逆變器更換需求已經(jīng)達(dá)到3.4GW。與此同時(shí)，亞洲地區(qū)方面，日本光伏市場起步較早，2009年累計(jì)裝機(jī)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到裝機(jī)自2011年達(dá)到GW級(jí)別，2013年新增裝機(jī)超過10GW 北美洲、尤其是美國光伏市場從2011年起新增裝機(jī)達(dá)到GW級(jí)別，12.3.全球逆變器需求及市場空間測算圍內(nèi)增大容配比對于提高光伏電站發(fā)電量、大幅降低LCOE具有重前，國外大型地面電站的容配比最高達(dá)到2倍，國內(nèi)光伏電站也逐漸采用超配設(shè)計(jì)，很多電站項(xiàng)目已經(jīng)按照1.3倍以上的容配比設(shè)計(jì)，優(yōu)經(jīng)濟(jì)性而采用1.7-1.8的容配比設(shè)計(jì)。根據(jù)2019年組件產(chǎn)量和逆變器產(chǎn)量推算出全球電站平均容配比為1.15，假設(shè)未來電站容配比逐年小幅提升，2020/2021/2022/2023年長40%；考慮到2010年后全球光伏新增裝機(jī)逐年增加，因此我們認(rèn)為未來逆變器存量替代需求有望持續(xù)高增，假2021/2022/2023GW3)由于地面電站越來越來組串式逆變器的裝機(jī)比例穩(wěn)中有升，至2023年市場占有率從目變器市場占有率將從41%下降至40%。4)考慮到當(dāng)前集中式逆變器價(jià)格持續(xù)壓縮較為激烈，中短期價(jià)格仍存在一定向下空間，假設(shè)2020、2021年022、2023年價(jià)格年降幅為5%。5)測算結(jié)果：根據(jù)我們測算，2020-2023年全球逆變器總需求量分別為125.6/167.1/197.6/227.4GW，市場空間分別為210.7/262.6/295.4/326.6億元。其中，2020-2023年全球間分別為152.4/189.5/213.6/236.8億元；全球集中式逆變器總需求量分別為51.1/67.5/79.5/91.0GW，市場空間分別為58.3/73.1/81.7/89.8億元。3.逆變器行業(yè)競爭格局及盈利能力分析3.1.趨勢一：國內(nèi)企業(yè)加速海外滲透搶占市場份額波動(dòng)影響，尤其是2018年531新政后，國內(nèi)逆變器企業(yè)加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019年我國光伏逆變器出口規(guī)模約為52.3GW，同比增長176.7%，總出口額達(dá)到24.38億美元，出口美國、越南、巴西、日本、澳大利亞、墨西哥等國家。其中，亞太地區(qū)出口占比為37.9%、歐洲市場占比同海外的競爭優(yōu)勢較為明顯。以國內(nèi)逆變器龍頭陽光電源和德國的SMA為例，兩者分列2019年全球逆變器出貨第2和第3位，可以看到近年來陽光電源逆變器毛利率一直維持在30%以上，而SMA則在20%左右。發(fā)展到當(dāng)前階段，中國逆變器企業(yè)已經(jīng)從早著進(jìn)一步大幅提升至77%；印度、越南等國主要以地面電站為主，是出貨占比從2018年的34%大幅攀升至61%；國內(nèi)企業(yè)在拉美地區(qū)表現(xiàn)同樣出色，2019年出貨占比提升至58%。目前國內(nèi)逆變器EnphaseTEMICOmronPanasonic)，另一方面是19%和9%提升至34%和23%。行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)開始采取集中競爭戰(zhàn)略。面對越來越細(xì)分的光electronicsinvertermarket耕工商業(yè)分布式和戶用市場，可以看到6-10名的逆變器企業(yè)市場份額近年來有所提升，從2017年的14%上升至20%，相比之下前5名的市場份額則從2017年的59%下滑至2019年的56%，將會(huì)愈發(fā)困難。2019年7月ABB宣布將逆變器業(yè)務(wù)出售給意大利PIMER，此次收購已于2020年3月初正式完成；德國SMA集團(tuán)下屬的SMA(中國)在中國境內(nèi)的三家公司在2019年2月完成MBO后更名為愛士惟；施耐德退出集中式光伏逆變器業(yè)務(wù)，只謀求轉(zhuǎn)型；前身是兆伏愛索的ZeverSolarGMBH已經(jīng)宣布正式停止1.25-3.125MW、組串式逆變器正在從50KW以下過渡到成本的下降以及盈利能力的提升。根據(jù)上能電氣招股說明書的信息，3.125MW集中逆變器單位成本基本與630KW持平，主要是因?yàn)?30KW經(jīng)歷多年的發(fā)展成本已經(jīng)大幅優(yōu)化而3.125MW作為新產(chǎn)品未來成本還有較大的優(yōu)化空間，但毛利率相比630KW要高出6pcts以上；同樣的175KW組串式逆變器的單位功率成本相比20KW以下的產(chǎn)品要低0.21元/W，毛利率要高出10pcts以上。原材料國產(chǎn)化：光伏逆變器的原材料成本占產(chǎn)品成本的80%以上，SFETIGBT國產(chǎn)替代加速成為國內(nèi)IGBT供應(yīng)商打開市場的突破口。當(dāng)前國內(nèi)內(nèi)8英寸Fab廠產(chǎn)能大幅開出，國內(nèi)IGBT在技術(shù)、成本等各個(gè)；另一方面，未來逆變器電路、好重因素的作用下，集中式逆變器價(jià)格從2014年的0.28元/W降至2019年的0.12元/W左右，組串式逆變器由于競爭更為激烈，價(jià)格降幅較大，從2014年的0.54元/W降至0.22元/W。近年來逆變器價(jià)格下降幅度較大，但是從國內(nèi)企業(yè)的毛利率數(shù)據(jù)看，除個(gè)別企業(yè)受到2018年531新政影響當(dāng)年盈利能力略有下滑外，4.投資策略求有望持續(xù)高增。逆變器內(nèi)部IGBT等電子元器件的使用壽命普遍達(dá)到10GW以上規(guī)模，隨著全球各地原有光伏發(fā)電設(shè)備的老化，整增長和逆變器存量替代需求釋放，逆變器需求未來有望持續(xù)高增，2020-2023年全球逆變器總需求量分別為125.6/167.1/197.6/227.4GW，市場空間分別為20-2023年全W2其是2018年531新政后，國內(nèi)逆變器企業(yè)加快拓展海外渠道，加為下降幅度較大，但是從國內(nèi)企業(yè)的毛利率數(shù)據(jù)看，除個(gè)別企業(yè)受到2018年531新政影響當(dāng)年盈利能力略有下滑外，近年來國內(nèi)逆變高因短期國內(nèi)逆變器廠商盈利能力有望繼續(xù)隨海外滲透率提升和降本維德5.標(biāo)的推薦5.1.陽光電源：全球逆變器龍頭，業(yè)績持續(xù)增長南市場以高達(dá)40%市場份額穩(wěn)居第一；在泰國、馬來西亞、菲律賓市場份額約30%左右，均位列當(dāng)?shù)厥袌龅谝?；在澳洲戶用市占率?0%，成為越來越多澳洲家庭的選擇。受益于海外市場多點(diǎn)開花，32.3%，同比增長上半年，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)持續(xù)高增，實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比增長們預(yù)計(jì)公司2020-2022年的收入分別為167.6億、209.1億、5.2.錦浪科技：持續(xù)全球化布局，業(yè)績有望持續(xù)高增全球化布局，業(yè)績高速增長。公司始終堅(jiān)持“國內(nèi)與國際市場今年新增東南亞市場；2020年上半年，公司光伏逆變器收入6.92年的33.81%提升至2020H1的64.7%，拉動(dòng)逆變器毛利率進(jìn)一步提升3.38pcts至36.28%。隨著下半年海外需求的進(jìn)一步復(fù)蘇，預(yù)近年來公司年產(chǎn)能利用率均超120%處于高負(fù)荷狀態(tài)，2019年產(chǎn)能利用率高達(dá)148.98%。公司首次公開發(fā)行上市時(shí)規(guī)劃的年產(chǎn)12萬臺(tái)分布式組串并網(wǎng)逆變器新建項(xiàng)目將于2021年6月底前投產(chǎn)；近期公司通過非公開發(fā)行擬建設(shè)年產(chǎn)40萬臺(tái)組串式并網(wǎng)及儲(chǔ)能逆變器項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年運(yùn)行后將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能、市場份額和及美國最大的住宅系統(tǒng)安裝商SunrunInc、英國最大光伏銷售商SegenLtd等均建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。此外，公司投資6372.06萬元以建設(shè)包含全國八個(gè)營銷服務(wù)中心和全球五個(gè)營銷服務(wù)辦事處我們預(yù)計(jì)公司2020年-2022年的收入分別為23.70億元、34.57，下游需求不及預(yù)期等。5.3.固德威：優(yōu)質(zhì)組串式逆變器企業(yè)，業(yè)績有望持續(xù)高增優(yōu)質(zhì)組串式逆變器企業(yè)，業(yè)績持續(xù)高增。公司成立于2010年采集器以及SEMS智慧能源管理系統(tǒng)等等。隨著公司快速發(fā)展，近年來公司業(yè)績持續(xù)高增，根據(jù)公司招股說明書的信息，2019和2020年上半年公司營收分別增長13.2%和38.8%、歸母凈利潤分威的單相組串式逆變器主要用于戶用市場，2019年?duì)I收占比達(dá)到年?duì)I收占比達(dá)到44%。近年來一方面隨著國內(nèi)戶用光伏裝機(jī)增長以串式逆變器需求持續(xù)高增且未來隨著BIPV的快速發(fā)展需求有望進(jìn)的信息，2017-2019年公司境外營收從2.51億元上升至6.26億元，占總營收的比重從23.9%提升至66.4%。分區(qū)域