2020年醫(yī)藥行業(yè)投資策略

2020年醫(yī)藥行業(yè)投資策略1 1.1職工醫(yī)保改革激活沉淀存量資金 3 2.1第三輪國家集采擬中選結(jié)果公布 6 3 6 5.1年初至今醫(yī)藥指數(shù)大幅跑贏滬深300器械板塊表現(xiàn)亮眼22 5.3醫(yī)藥上市公司2020年中報(bào)數(shù)據(jù)分析 24 8 2 3改革意圖激活沉淀資金。開發(fā)言，截至2020年7月，醫(yī)保結(jié)算新冠肺炎確診和疑似患者17.3萬人，涉及醫(yī)療費(fèi)用約18億元，其中12.7億元為基本醫(yī)保支出。為助力企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，醫(yī)保對(duì)參保單位減半征收職工醫(yī)保費(fèi)，最長達(dá)到5個(gè)月，這一政策導(dǎo)致醫(yī)?；鹗杖霚p少了1500億元左保1.1職工醫(yī)保改革激活沉淀存量資金保障機(jī)制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，就醫(yī)保個(gè)人賬立22年以來第一次對(duì)個(gè)人賬戶進(jìn)行重大改革。改革的核心是在不4由70%調(diào)整為100%；3、個(gè)人賬戶資金可以家庭共享等。未來個(gè)為3.29億人，其中在職職工2.42億人，退休職工0.87億人。目單位繳納部分的30%5其中，統(tǒng)籌基金當(dāng)期結(jié)存2066億元，累計(jì)結(jié)存14128億元；職工醫(yī)保個(gè)人賬戶收入5840億元，比上年增長10.3%；個(gè)人賬戶支出4724億元，比上年增長12.2%；個(gè)人賬戶當(dāng)期結(jié)存1116億元，個(gè)人賬戶累計(jì)結(jié)存已達(dá)8426億元。以2019年的數(shù)據(jù)計(jì)算，如果單位繳納全部進(jìn)入統(tǒng)籌賬戶，意味著統(tǒng)籌賬戶當(dāng)年將多收入約3200億元，統(tǒng)籌賬戶收入比當(dāng)前再增加近32%。門診慢病由統(tǒng)籌1.2醫(yī)保目錄調(diào)整啟動(dòng)8月17日，國家醫(yī)療保障局發(fā)布《2020年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整工作方案》和《2020年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整申報(bào)指南》兩份文件，意味著2020年國家醫(yī)保目錄調(diào)整正式啟動(dòng)。文件提到將在2020年11月-12月公布藥品目錄調(diào)整結(jié)果，發(fā)布新版藥品目整范圍主要包括三個(gè)部分：6其中119個(gè)新增藥中成功了70個(gè)，平均降價(jià)60.7%；31個(gè)續(xù)約藥中27個(gè)續(xù)約成功，價(jià)格平均降低26.4%。而通過談判進(jìn)入醫(yī)保采購全國推進(jìn)2.1第三輪國家集采擬中選結(jié)果公布8月20日，上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公布了第三批全國藥品集中采購擬中選結(jié)果。從中選結(jié)果來看，此次參與集采的56個(gè)品種中共191個(gè)產(chǎn)品擬中選，涉及企業(yè)125家。7891降幅延續(xù)前兩輪趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局是主要影響因素:從各藥企報(bào)價(jià)情況來看，與最高有效申報(bào)價(jià)相比，最高降幅達(dá)到98.72%(石藥集團(tuán)的美金剛口服常釋劑型)，平均降幅約70.89%。與前兩輪集采相比，6個(gè)品種降幅超過瑞洛等。外資企業(yè)參與度顯著降低，推動(dòng)進(jìn)口替代:此次集采中，外資企業(yè)的參與度明顯降低。本輪集采涉及的55個(gè)品種中，僅3 而此前兩輪集采中，中選外資企業(yè)數(shù)量均超過5家。目前，部分原那曲唑、美金剛和阿哌沙班口服常釋劑型的原研占比也分別高達(dá)多:從各家企業(yè)的中選情況來看，國內(nèi)龍頭企業(yè)的參與熱情較高，中得擬中選品種最多的是齊魯制藥(8個(gè))和石藥集團(tuán)(8個(gè))，之后是揚(yáng)子江藥業(yè)(7個(gè))和中國生物制藥(共7個(gè)，其中正大天晴3、豪森藥業(yè)(5個(gè))、恒瑞醫(yī)藥(4個(gè))、科倫藥業(yè)(4個(gè))和海正藥業(yè) (4個(gè))。我們認(rèn)為，主要是由于龍頭企業(yè)仿制藥品種較多且具備一57個(gè)中選藥品費(fèi)用從427億元降低到了83億元，直接節(jié)約費(fèi)用344億元，其中降價(jià)效應(yīng)180億元、替代效應(yīng)164億元。我們認(rèn)2.2耗材集采多省市推進(jìn)全國集采從冠脈支架切入根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推廣月已超過20個(gè)省市開始推進(jìn)耗材帶量采購方案。根據(jù)華招網(wǎng)《2020上半年全國共新出48個(gè)耗材集采項(xiàng)目，其中聯(lián)盟項(xiàng)目4個(gè)，省級(jí)項(xiàng)目23個(gè)，市級(jí)項(xiàng)目21個(gè)，省級(jí)試劑盒。伴隨各省市耗材集采的持續(xù)推進(jìn)，全國層面耗材集采也開始落地。2020年7月03日，國家醫(yī)療保障局醫(yī)藥價(jià)格和招標(biāo)采購指導(dǎo)中機(jī)構(gòu)范圍，主要包括2019年冠脈支架使用量超過1000個(gè)的公立合同期內(nèi)的省份可不參加本次集采。采購量方面，將2019年按照優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品豐富的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有望受益。定因素截至8月31日，全球累計(jì)確診的新冠患者共2,505萬例，病例白疫苗、病毒載體疫苗和核酸疫苗。其中，減毒/滅活疫苗是直接用3.1新冠疫苗的已公布數(shù)據(jù)帶來成功曙光截至8月28日，WHO的官網(wǎng)上已經(jīng)備案了176個(gè)正在研發(fā)的新冠肺炎疫苗，其中有33項(xiàng)已進(jìn)入臨床階段。目前已有多家以及抗體水平較高。在接種重組蛋白疫苗和RNA疫苗后，受試者體內(nèi)產(chǎn)生的抗病毒中和抗體水平達(dá)到了康復(fù)者血漿中抗體水平的4倍，展現(xiàn)較好的保護(hù)RNA疫苗需要接種2針達(dá)到較好的免疫應(yīng)答。此外，臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示，在接種疫苗的1個(gè)月或3個(gè)月，受試者體內(nèi)的中和抗體3.2各國開始簽訂預(yù)購協(xié)議/BioNTech、強(qiáng)生和賽諾菲分別簽訂了1億支的預(yù)購協(xié)議(后期可能向輝瑞再增加不到5億支)、英國和輝瑞/BioNTech簽訂了9000萬支的預(yù)購協(xié)議。從采購情況來看，各國整體接種量將達(dá)到RNA苗單價(jià)相對(duì)較貴，一個(gè)療程的價(jià)格約在40美元左右(折合人民幣約280元)。3.3預(yù)計(jì)滅活苗先進(jìn)行接種其他疫苗后續(xù)補(bǔ)充新冠肺炎的R0(基本傳染數(shù)：表示1個(gè)患者可以傳染多少人)和SARS較為接近，約為2-4，計(jì)算下來，新數(shù)III期臨床上市。因此為達(dá)到群體免疫，至少需要14億支疫苗。從目前已公布的P3生產(chǎn)車間建設(shè)情況來看，全國滅活苗產(chǎn)能大約5能覆蓋能來看，目前智飛生物的產(chǎn)能較大，能夠生產(chǎn)3億支疫苗。參考H1N1疫苗價(jià)格以及國外目前已公布的疫苗價(jià)格，我們假設(shè)滅活苗單價(jià)為50元/支、腺病毒載體疫苗單價(jià)為100元/支、重組蛋白苗和RNA疫苗單價(jià)為150元/支，新冠疫苗將有望為中國疫苗行業(yè)帶來超過1000億元收入，利潤空間有望達(dá)到400億元。而由于P此空間仍有較大發(fā)展?jié)摿?。根?jù)蓋茨基金會(huì)計(jì)算，全球需要至少100億劑疫苗才能實(shí)現(xiàn)群體免疫，而這個(gè)數(shù)量超過全球年疫苗產(chǎn)能的3倍，新冠疫苗供應(yīng)現(xiàn)在仍線中，滅活、減毒疫苗由于需要在P3級(jí)生產(chǎn)車間內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)望進(jìn)一步擴(kuò)大。就已有的產(chǎn)能來看，新冠疫苗的市場(chǎng)規(guī)模有望超過1000億，為相關(guān)企業(yè)帶來約400億的利潤空間，相關(guān)企業(yè)有望進(jìn)根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，醫(yī)藥制造業(yè)2020年1-7月實(shí)現(xiàn)主營實(shí)現(xiàn)利潤總額1,854.80億元，同比增長5.00%，Q2環(huán)比增長因素影響，醫(yī)藥制造業(yè)今年全年增速預(yù)計(jì)將在10%以內(nèi)。同時(shí)，我們認(rèn)為未來醫(yī)藥制造業(yè)的收入增速和利潤增速將長期維持在個(gè)位數(shù)從費(fèi)用率情況來看，2020年1-7月，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率費(fèi)用率為0.95%。2藥板塊表現(xiàn)綜述5.1年初至今醫(yī)藥指數(shù)大幅跑贏滬深300器械板塊表現(xiàn)亮眼年初至今，醫(yī)藥指數(shù)上漲57.30%，跑贏滬深300指數(shù)40.69跑輸滬深300指數(shù)6.45個(gè)百分點(diǎn)，子板塊中漲幅最大的是醫(yī)療服目前醫(yī)藥板塊絕對(duì)估值為75.10(歷史TTM_整體法，不調(diào)整)，相對(duì)于滬深300的估值溢價(jià)率為390.16%，處于近十年的高位水期醫(yī)藥板塊已出現(xiàn)回調(diào)，但估值和估值溢價(jià)率仍然在歷史高位。E醫(yī)藥商業(yè)板塊估值較低，PE為24.89。5.3醫(yī)藥上市公司2020年中報(bào)數(shù)據(jù)分析我們對(duì)醫(yī)藥生物板塊上市公司2020年中報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，剔除部2020年上半年，上市公司收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速藥生產(chǎn)制造向CDMO、制劑一體化轉(zhuǎn)型、打造特色品種脫離價(jià)格競(jìng)評(píng)級(jí)、策略及重點(diǎn)股票6.1維持醫(yī)藥行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)加；2)仿制藥一致性評(píng)價(jià)等醫(yī)藥供給側(cè)改革政策已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)，醫(yī)創(chuàng)新增量發(fā)展會(huì)一直持續(xù)。帶量采購、醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)下的支付端改革，推動(dòng)行業(yè)集中度迅速提升，疫情提升了資金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的關(guān)注度，高端醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)將加速，物安全建設(shè)的醫(yī)療新基建拉開大幕，未來較長一段時(shí)間，與ICU、6.2重點(diǎn)跟蹤股票6.2.1藥明康德(603259)：業(yè)績保持快速增長，持續(xù)完善業(yè)務(wù)布局公司作為覆蓋新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈的CRO龍頭企業(yè)，近年受益600家，合計(jì)為來自全球30多個(gè)國家的超過4000家客戶提供服務(wù)。其中，全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約31.9%。的腺相關(guān)病毒一體化懸浮培養(yǎng)平臺(tái)和CAR-T細(xì)胞治療一體化封閉式生產(chǎn)平臺(tái)，助力客戶提高細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)效率。2020年7月，公司位于成都的研發(fā)中心正式投入運(yùn)營，進(jìn)一步增善市場(chǎng)布局公司是國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)并購基金繼續(xù)以新建或并購方式加快以地級(jí)、縣級(jí)醫(yī)院為重點(diǎn)的網(wǎng)點(diǎn)布局，縱向推進(jìn)省域內(nèi)分級(jí)連鎖體系建設(shè)，加大醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的輻射區(qū)域。到家，美國1家。為進(jìn)一步完善市場(chǎng)布局，公司于6月30日宣布非公開募集7.1億元，將用于并購重組30家醫(yī)院，進(jìn)一步完善了公司全國網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略司門診量264.11萬人次，同比減少16.53%；手術(shù)量23.6