2023基金從業(yè)新教材《私募股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》精華考點(diǎn)

私募股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識(shí)第一章股權(quán)投資基金概述1.1股權(quán)投資基金概念與特點(diǎn)1.1.1股權(quán)投資基金的概念（1）股權(quán)投資基金既可以以非公開方式募集（私募），也可以以公開方式募集（公募）。在我國(guó)，目前股權(quán)投資基金尚只能以非公開方式募集（私募）。（2）國(guó)內(nèi)所稱“股權(quán)投資基金”，其全稱應(yīng)為“私人股權(quán)投資基金”，是指主要投資于“私人股權(quán)”，即企業(yè)非公開發(fā)行和交易的股權(quán)的投資基金。通常我們所說(shuō)的“私募股權(quán)投資基金”的準(zhǔn)確含義應(yīng)為“私募類私人股權(quán)投資基金”。（3）私人股權(quán)包括未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股、可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。股權(quán)投資基金與證券投資基金的區(qū)別如表1-1所示。表1-1證券投資基金與股權(quán)投資基金

證券投資基金股權(quán)投資基金公/私募公募私募公募私募基金募集方式公開募集非公開募集公開募集非公開募集基金投資標(biāo)的公開交易的證券（股票或債券等）非公開交易的股權(quán)【例題●單選題】目前我國(guó)股權(quán)投資基金的募集（）。

A.可以私募也可以公募B.只能私募C.只能公募D.根據(jù)具體投資對(duì)象確定

【答案】B【解析】在國(guó)際市場(chǎng)上，股權(quán)投資基金既有以非公開方式募集（私募）的，也有以公開方式募集（公募）的。在我國(guó)，目前股權(quán)投資基金只能以非公開方式募集。1.1.2股權(quán)投資基金特點(diǎn)作為一種重要的資產(chǎn)配置，股權(quán)投資基金具有以下特點(diǎn)：1.1.2.1投資期限長(zhǎng)，流動(dòng)性較差（1）股權(quán)投資基金的投資期限一般是3～7年，被稱為“有耐心的資本”。（2）股權(quán)投資基金的基金份額流動(dòng)性較差，在基金清算前，基金份額的轉(zhuǎn)讓或投資者的退出都有一定難度。1.1.2.2投資后管理投入資源較多股權(quán)投資基金管理人在投資后管理階段投入大量資源，主要包括以下兩個(gè)方面：（1）為被投資企業(yè)提供商業(yè)資源和管理支持，幫助被投資企業(yè)發(fā)展。（2）通過(guò)參加被投資企業(yè)股東會(huì)、董事會(huì)等，有效監(jiān)控被投資企業(yè)，以應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)的信息不對(duì)稱和企業(yè)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)。1.1.2.3專業(yè)性較強(qiáng)（1）基金管理人需要具備很高的專業(yè)水準(zhǔn)，具有智力密集型特征。（2）市場(chǎng)上的股權(quán)投資基金通常委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。（3）在基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部，需要針對(duì)投資管理團(tuán)隊(duì)成員建立有效和充分的激勵(lì)約束機(jī)制。1.1.2.4收益波動(dòng)性較高（1）高風(fēng)險(xiǎn)：主要體現(xiàn)為投資項(xiàng)目的收益呈現(xiàn)出較大的不確定性。（2）高期望收益：主要體現(xiàn)為在正常的市場(chǎng)環(huán)境中，股權(quán)投資基金作為一個(gè)整體，其能為投資者實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)率總體上處于較高水平?！咎崾尽縿?chuàng)業(yè)投資基金通常投資于處于早期與中期的成長(zhǎng)性企業(yè)；并購(gòu)基金通常投資于陷入困境、價(jià)值被低估的重建期企業(yè)。投資項(xiàng)目的收益均有較大的不確定性。【例題●單選題】下列關(guān)于股權(quán)投資基金的特點(diǎn)說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。

A.投資期限長(zhǎng)，流動(dòng)性較差

B.投資后管理投入資源較少

C.專業(yè)性較強(qiáng)

D.收益波動(dòng)性較高

【答案】B

【解析】股權(quán)投資基金投資后管理投入資源較多。1.2股權(quán)投資基金發(fā)展歷史1.2.1國(guó)外股權(quán)投資基金發(fā)展歷史（1）1946年，全球第一家以公司形式運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資基金——美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD）成立，從此股權(quán)投資開始基金化運(yùn)作。（2）1953年，美國(guó)小企業(yè)管理局（SBA）成立，專門負(fù)責(zé)促進(jìn)小企業(yè)的發(fā)展。（3）1958年，美國(guó)《小企業(yè)投資法》頒布，是股權(quán)投資基金發(fā)展的里程碑。美國(guó)小企業(yè)管理局設(shè)立“小企業(yè)投資公司計(jì)劃”（SBIC）。（4）1973年，美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)（NVCA）成立，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)投資在美國(guó)發(fā)展成為專門行業(yè)。（5）20世紀(jì)50年代至70年代，創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資于中小成長(zhǎng)型企業(yè)，此時(shí)的創(chuàng)業(yè)投資基金即為狹義的創(chuàng)業(yè)投資基金。（6）20世紀(jì)70年代以后，①創(chuàng)業(yè)投資基金的領(lǐng)域：拓展到對(duì)大型成熟企業(yè)的并購(gòu)?fù)顿Y。②創(chuàng)業(yè)投資基金的概念：從狹義發(fā)展到廣義。（7）1976年KKR成立，專門從事并購(gòu)?fù)顿Y的并購(gòu)?fù)顿Y基金開始出現(xiàn)，這是經(jīng)典的狹義上的私人股權(quán)投資基金。（8）20世紀(jì)80年代，美國(guó)第四次并購(gòu)浪潮催生了黑石（1985年）、凱雷（1987年）和德太投資（1992年）等著名并購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)，推動(dòng)了并購(gòu)?fù)顿Y基金的發(fā)展。（9）2007年，數(shù)家并購(gòu)基金管理機(jī)構(gòu)脫離美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)，發(fā)起設(shè)立了美國(guó)私人股權(quán)投資協(xié)會(huì)（PEC）。1.2.2我國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展歷史在國(guó)務(wù)院各有關(guān)部門和地方政府的推動(dòng)下，我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段。1.2.2.1探索與起步階段（1985～2004年）此階段的探索與起步主要沿著兩條主線進(jìn)行：

1.科技系統(tǒng)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的最早探索。

（1）1985年3月，《中共中央關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》第一次明確指出：對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給以支持。（2）1985年9月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立。（3）1992年，《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)技術(shù)發(fā)展綱領(lǐng)》明確要求開辟風(fēng)險(xiǎn)投資等多種資金渠道，支持科技發(fā)展。（4）1995年，《關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定》首次提出科教興國(guó)戰(zhàn)略。（5）1999年末，《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》發(fā)布，這是我國(guó)首個(gè)有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的戰(zhàn)略性、綱領(lǐng)性文件。2.國(guó)家財(cái)經(jīng)部門對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的探索。

（1）1993年8月，我國(guó)第一只公司型創(chuàng)業(yè)投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金成立并在上海證券交易所上市。（2）1998年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極研究推進(jìn)開設(shè)創(chuàng)業(yè)板。（3）1998年，民建中央向當(dāng)年全國(guó)政協(xié)會(huì)議提交了《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，即“政協(xié)一號(hào)提案”。（4）經(jīng)過(guò)多年探索，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)開始進(jìn)入起步發(fā)展階段1.2.2.2快速發(fā)展階段（2005～2023年）（1）2005年11月，《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》頒布。（2）2007年：①國(guó)務(wù)院有關(guān)部門出臺(tái)了針對(duì)公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的所得稅優(yōu)惠政策。②“股權(quán)投資基金”的概念在我國(guó)流行開來(lái)。③2007年6月，新修訂的《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》開始實(shí)施，各級(jí)地方政府出臺(tái)股權(quán)投資基金稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)設(shè)立合伙型股權(quán)投資基金，促進(jìn)了各類“股權(quán)投資基金”的發(fā)展。（3）2023年，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門出臺(tái)了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見。（4）2023年，推出了創(chuàng)業(yè)板。（5）2023年3月1日，《外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》正式實(shí)施，國(guó)外企業(yè)或個(gè)人可以在我國(guó)設(shè)立合伙企業(yè)。（6）2023年，《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》和《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》發(fā)布，變自愿?jìng)浒笧閺?qiáng)制備案，強(qiáng)化了對(duì)股權(quán)投資的監(jiān)管。1.2.2.3統(tǒng)一監(jiān)管下的規(guī)范化發(fā)展階段（2023年至今）（1）2023年6月，《關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》發(fā)布，明確由中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一行使股權(quán)投資基金監(jiān)管職責(zé)。（2）2023年年初，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)包括股權(quán)投資基金管理人在內(nèi)的私募基金管理人進(jìn)行登記，對(duì)其所管理的基金進(jìn)行備案。（3）2023年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，對(duì)私募基金實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管。1.2.3我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（1）市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)成為全球第二大股權(quán)投資市場(chǎng)。（2）市場(chǎng)主體豐富，行業(yè)從政府和國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)向市場(chǎng)化主體主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。（3）股權(quán)投資基金行業(yè)推動(dòng)我國(guó)直接融資和資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。1.3股權(quán)投資基金基本運(yùn)作模式1.3.1股權(quán)投資基金運(yùn)作流程1.募集階段在股權(quán)投資基金的募集階段，基金管理人向投資者募集資金并發(fā)起設(shè)立基金。（1）募集主體：基金管理人?；鸸芾砣丝梢宰孕邢蛲顿Y者募集基金，或者委托有資質(zhì)的第三方募集機(jī)構(gòu)代為募集基金。（2）募集方式：公開募集與非公開募集。（3）募集對(duì)象：只能向合格投資者募集。（4）基金組織形式：公司型、有限合伙型或信托（契約）型。2.投資階段在股權(quán)投資基金的投資階段，基金管理機(jī)構(gòu)將資金投向被投資企業(yè)。這一階段的主要活動(dòng)包括：項(xiàng)目開發(fā)與初審、立項(xiàng)、簽署投資備忘錄、盡職調(diào)查、投資決策、簽訂投資協(xié)議、投資交割等。3.投資后管理階段（1）跟蹤、監(jiān)控被投資企業(yè)的運(yùn)作，實(shí)施投資風(fēng)險(xiǎn)管理。（2）為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，幫助被投資企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展。4.退出階段（1）退出方式：股權(quán)投資基金上市、掛牌轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、清算等。（2）收益分配：根據(jù)約定將退出所得分配給基金的投資者和管理人?！締芜x題】下列關(guān)于股權(quán)投資基金募集階段的說(shuō)法，錯(cuò)誤的是（）。A.募集方式有公開募集和非公開募集B.基金管理人可以選擇自行向投資者募集基金，也可以選擇委托有資質(zhì)的第三方募集機(jī)構(gòu)代為募集基金C.我國(guó)目前僅允許公開募集股權(quán)投資基金D.募集對(duì)象只能是合格投資者【答案】C【解析】我國(guó)目前僅允許非公開募集股權(quán)投資基金?！締芜x題】股權(quán)投資基金在運(yùn)作過(guò)程中會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)與篩選、初步盡職調(diào)查、項(xiàng)目立項(xiàng)、簽署投資框架協(xié)議、盡職調(diào)查、投資決策、簽署投資協(xié)議、投資交割等活動(dòng)，上述活動(dòng)屬于（）階段。A.投資

B.募集與設(shè)立C.投資后管理

D.項(xiàng)目退出【答案】A【解析】股權(quán)投資基金投資流程圍繞投資決策展開，通常包括項(xiàng)目開發(fā)與篩選、初步盡職調(diào)查、項(xiàng)目立項(xiàng)、簽署投資框架協(xié)議、盡職調(diào)查、投資決策、簽署投資協(xié)議、投資交割等主要環(huán)節(jié)。1.3.2股權(quán)投資基金運(yùn)作關(guān)鍵要素在股權(quán)投資基金運(yùn)作中，有以下要素值得關(guān)注：1.3.2.1基金規(guī)模及出資方式1.基金規(guī)?；鹨?guī)模是指基金計(jì)劃及實(shí)際募集的投資資本額度。（1）計(jì)劃募資規(guī)模是指基金合同中約定的基金總體計(jì)劃募資規(guī)模。（2）實(shí)際募資規(guī)模是指截至某一時(shí)點(diǎn)基金實(shí)際募集的資本規(guī)模。2.出資方式（1）一般情況下，股權(quán)投資基金只能以貨幣資金出資，不可以使用實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等非貨幣資金出資。（2）根據(jù)基金合同的約定，投資者可以一次或分?jǐn)?shù)次完成其在股權(quán)投資基金中的出資義務(wù)。在實(shí)務(wù)運(yùn)作中，承諾出資制較為常見。【提示】承諾出資制是指投資者承諾向基金出資的總規(guī)模，并按合同約定的期限或條件分?jǐn)?shù)次完成其出資行為。1.3.2.2基金的管理方式權(quán)投資基金的兩種管理方式：①自我管理。基金自身建立投資管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)其投資決策。②受托管理?；鹞械谌焦芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理。目前，受托管理正逐漸成為主流的基金管理方式。【提示】方式在公司型股權(quán)投資基金中較為常見。在有限合伙框架下，通過(guò)合伙協(xié)議約定由某個(gè)自然人或若干自然人以執(zhí)行事務(wù)合伙人名義管理合伙事務(wù)，而不是委托專業(yè)管理機(jī)構(gòu)管理，屬于自我管理方式。1.3.2.3基金的投資范圍、投資策略和投資限制1.投資范圍（1）概念：基金的投資范圍是基金投資對(duì)象選擇所指向的集合。（2）影響因素：目標(biāo)投資對(duì)象的行業(yè)、地域、發(fā)展階段等。2.基金的投資策略（1）概念：基金的投資策略是指基金在選擇具體投資對(duì)象時(shí)，使用的一系列規(guī)則、行為和程序的總和。（2）影響因素：基金的投資目標(biāo)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、期望收益率等。3.基金的投資限制（1）概念：基金的投資限制是指基金管理人禁止從事的，或者需要依一定程序得到投資者許可后才能從事的投資決策行為。（2）目的：保護(hù)投資者合法利益。1.3.2.4基金的收益分配（1）股權(quán)投資基金的市場(chǎng)參與主體：投資者、管理人和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。收益分配主要在投資者與管理人之間進(jìn)行。（2）股權(quán)投資基金的收入來(lái)源：所投資企業(yè)分配的紅利和實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。基金利潤(rùn)為基金的收入扣除基金承擔(dān)的各項(xiàng)費(fèi)用和稅收之后，超出投資者出資本金的部分。（3）基金管理人因其管理可以獲得相當(dāng)于基金利潤(rùn)一定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬。根據(jù)股權(quán)投資基金與基金管理人的約定，有時(shí)基金管理人獲得業(yè)績(jī)報(bào)酬的前提是先讓基金投資者實(shí)現(xiàn)某一門檻收益率?！締芜x題】下列關(guān)于股權(quán)投資基金運(yùn)作中的關(guān)鍵要素的內(nèi)容說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.股權(quán)投資基金通常要求全部用貨幣資金出資，一般不接受實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等非貨幣資金出資B.股權(quán)投資基金的管理方式主要分為自我管理和受托管理C.基金投資范圍通常依據(jù)目標(biāo)投資對(duì)象的行業(yè)、地域、發(fā)展階段等屬性來(lái)確定D.股權(quán)投資基金的市場(chǎng)參與主體主要包括投資者、管理人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)【答案】D【解析】股權(quán)投資基金的市場(chǎng)參與主體主要包括投資者、管理人和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。就收益分配而言，則主要在投資者與管理人之間進(jìn)行?！締芜x題】股權(quán)投資基金的收入來(lái)源包括（）。Ⅰ.所投資企業(yè)分配的紅利Ⅱ.項(xiàng)目退出后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得Ⅲ.管理費(fèi)Ⅳ.業(yè)績(jī)報(bào)酬A.Ⅲ、Ⅳ

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ【答案】D【解析】股權(quán)投資基金的收入主要來(lái)源于所投資企業(yè)分配的紅利以及實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。1.4股權(quán)投資基金在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用1.4.1股權(quán)投資基金業(yè)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益1.4.1.1創(chuàng)業(yè)投資基金的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益1.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)解決中小微企業(yè)融資問題的貢獻(xiàn)

（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)概述①創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生命周期：種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期。②創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模：微型企業(yè)、小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)。（2）中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)概述①處于早中期發(fā)展階段的中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)，融資難度相對(duì)較大。②融資需求特征：信息不對(duì)稱嚴(yán)重；創(chuàng)業(yè)成功的不確定性較高；科技型中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)占比較高；融資需求呈現(xiàn)階段性特征?！咎崾尽咳谫Y需求的階段性特征特體現(xiàn)在：企業(yè)早期發(fā)展階段需要較小規(guī)模、較大比例的股權(quán)投資，中后期發(fā)展階段則以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等準(zhǔn)股權(quán)方式融資。③問題：中小微創(chuàng)業(yè)企業(yè)的4個(gè)融資需求特征，導(dǎo)致它們難以從傳統(tǒng)的融資渠道（包括商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)）獲得足夠的融資支持。（3）創(chuàng)業(yè)投資基金的貢獻(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資基金通過(guò)參股方式投資于具有較大增長(zhǎng)潛力的被投資企業(yè)，幫助被投資企業(yè)發(fā)展壯大，從而獲取利益。創(chuàng)業(yè)投資基金的資本運(yùn)作方式，有利于解決中小微企業(yè)特別是科技型中小微企業(yè)的融資難題，促進(jìn)科技創(chuàng)新。2.創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)（1）創(chuàng)新的形式包括：組織創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新等。（2）科技創(chuàng)新因其較好的市場(chǎng)進(jìn)入壁壘和政策保護(hù)制度安排，使得科技創(chuàng)新企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)投資基金特別偏好的投資對(duì)象。（3）科技行業(yè)具有區(qū)域集聚性，而創(chuàng)業(yè)投資基金也具有投資的行業(yè)偏好，這使得創(chuàng)業(yè)投資基金在支持單個(gè)科技企業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也促進(jìn)了某些科技行業(yè)的發(fā)展。（4）經(jīng)過(guò)一些研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資基金所支持的科技企業(yè)的產(chǎn)品，從研發(fā)到上市銷售所花的時(shí)間，明顯短于一般企業(yè)的平均水平。如果用單位資本投資產(chǎn)出的專利數(shù)量來(lái)衡量，創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)科技創(chuàng)新的貢獻(xiàn)力度大約是其他社會(huì)資本的3倍?！締芜x題】中小微創(chuàng)業(yè)的融資需求特征不包括（）。

A.信息不對(duì)稱比較嚴(yán)重B.融資需求階段性特征不明顯

C.創(chuàng)業(yè)成功的不確定性較高D.科技型企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無(wú)形資產(chǎn)占比較高

【答案】B

【解析】企業(yè)在種子期、起步期、擴(kuò)張期和相對(duì)成熟期各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段里，其融資需求的性質(zhì)和規(guī)模呈現(xiàn)出較為明顯的區(qū)別。早期發(fā)展階段可能需要較小規(guī)模、較大比例的股權(quán)投資，中后期發(fā)展階段則可能以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債等準(zhǔn)股權(quán)方式融資。1.4.1.2并購(gòu)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)的貢獻(xiàn)1.尋找價(jià)值被低估的企業(yè)并購(gòu)基金一般從經(jīng)濟(jì)周期、運(yùn)營(yíng)、拆分與合并這3個(gè)方面尋找價(jià)值被低估的企業(yè)，具體內(nèi)容如下：（1）經(jīng)濟(jì)周期。在宏觀經(jīng)濟(jì)或某些行業(yè)不景氣的時(shí)期，原本質(zhì)量較好的企業(yè)可能因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況惡化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難，價(jià)值被低估，從而為收購(gòu)方提供了購(gòu)買機(jī)會(huì)。（2）運(yùn)營(yíng)。并購(gòu)基金的并購(gòu)對(duì)象偏向于擁有先進(jìn)技術(shù)或商業(yè)模式，但運(yùn)營(yíng)質(zhì)量較差的企業(yè)。完成收購(gòu)后，通過(guò)提升其運(yùn)營(yíng)效率獲得價(jià)值增值，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)?！咎崾?】并購(gòu)基金側(cè)重于通過(guò)投資于價(jià)值被低估的企業(yè)，獲取被投資企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)重整被投資企業(yè)來(lái)提升被投資企業(yè)的價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)投資收益?！咎崾?】提升運(yùn)營(yíng)效率的方法有：提升管理團(tuán)隊(duì)、更好地利用財(cái)務(wù)杠桿。（3）拆分與合并。并購(gòu)基金有時(shí)會(huì)選擇收購(gòu)大企業(yè)進(jìn)行拆分，或者收購(gòu)多家企業(yè)進(jìn)行合并，從而從中獲得收益。2.并購(gòu)基金對(duì)投資對(duì)象的整合方法（1）管理的提升。一方面并購(gòu)方基金會(huì)重整被投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，提升團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力；另一方面收購(gòu)方會(huì)向被投資企業(yè)注入其他的商業(yè)資源，提升其在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值。（2）產(chǎn)業(yè)與技術(shù)的整合。并購(gòu)基金會(huì)整合被投資企業(yè)和收購(gòu)方的優(yōu)勢(shì)資源，幫助收購(gòu)方企業(yè)完成轉(zhuǎn)型升級(jí)。1.4.2我國(guó)股權(quán)投資基金業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)（1）股權(quán)投資基金對(duì)解決中小企業(yè)融資難、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持企業(yè)重組重建、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要作用。現(xiàn)如今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，金融行業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。（2）在發(fā)展趨勢(shì)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將由過(guò)去的要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，同時(shí)，金融市場(chǎng)也將逐步由間接融資為主轉(zhuǎn)向直接融資為主。我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)專業(yè)化、市場(chǎng)化程度不斷提高，伴隨政府監(jiān)管和行業(yè)自律不斷完善，我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)勢(shì)必登上新的臺(tái)階，向健康化、規(guī)范化持續(xù)發(fā)展。第二章股權(quán)投資基金參與主體2.1股權(quán)投資基金當(dāng)事人從本質(zhì)上看，股權(quán)投資基金是資產(chǎn)管理產(chǎn)品，基金投資者將資金委托給基金管理人管理，因此，基金投資者和基金管理人是基金必然的當(dāng)事人。另外，如果基金財(cái)產(chǎn)交由托管人托管，則基金托管人也是基金當(dāng)事人之一?；鹜泄苋伺c基金管理人一起，是投資者的共同受托人。2.1.1基金投資者1.基金投資者的概念股權(quán)投資基金投資者，即“基金份額持有人”，是股權(quán)投資基金的出資人、基金財(cái)產(chǎn)的所有者，按其所持有的基金份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。2.基金投資者的權(quán)利（1）分享基金財(cái)產(chǎn)收益。（2）參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)。（3）依法轉(zhuǎn)讓或者申請(qǐng)贖回其持有的基金份額。（4）按照規(guī)定要求召開基金投資者會(huì)議。（5）對(duì)基金投資者會(huì)議審議事項(xiàng)行使表決權(quán)。（6）查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料。（7）對(duì)基金管理人和基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提出訴訟。（8）基金合同約定的其他權(quán)利。3.基金投資者的資格我國(guó)目前只能以非公開方式募集股權(quán)投資基金。對(duì)于非公開募集的股權(quán)投資基金，投資者應(yīng)當(dāng)為具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的合格投資者。4.基金投資者的類型主要包括：金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、社會(huì)公益基金、母基金、主權(quán)財(cái)富基金、政府引導(dǎo)基金、工商企業(yè)、個(gè)人投資者等。【單選題】股權(quán)投資基金投資者的權(quán)利包括（）。Ⅰ.分享基金財(cái)產(chǎn)收益Ⅱ.參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)Ⅲ.對(duì)基金投資者會(huì)議審議事項(xiàng)行使表決權(quán)Ⅳ.查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅢC.Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ【答案】A【解析】股權(quán)投資基金投資者的權(quán)利包括：①分享基金財(cái)產(chǎn)收益；②參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)；③依法轉(zhuǎn)讓或者申請(qǐng)贖回其持有的基金份額；④按照規(guī)定要求召開基金投資者會(huì)議；⑤對(duì)基金投資者會(huì)議審議事項(xiàng)行使表決權(quán)；⑥查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料；⑦對(duì)基金管理人和基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提出訴訟；⑧基金合同約定的其他權(quán)利。2.1.2基金管理人1.基金管理人職責(zé)股權(quán)投資基金管理人是基金產(chǎn)品的募集者和管理者?；鸸芾砣税凑栈鸷贤募s定，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作，控制基金投資風(fēng)險(xiǎn)，為基金投資者爭(zhēng)取最大的投資收益?；鸸芾砣说木唧w職責(zé)包括：（1）制定和實(shí)施投資方案，并對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行投資后管理。（2）積極參與制定被投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)。（3）定期或者不定期向基金投資者披露基金經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等方面的信息。（4）定期編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告并向基金投資者呈報(bào)。2.基金管理人義務(wù)基金管理人受托管理基金財(cái)產(chǎn)，應(yīng)勤勉、忠實(shí)并審慎盡職地履行受托責(zé)任，依據(jù)合同約定，基金管理人有權(quán)獲取相應(yīng)收入。3.基金管理人準(zhǔn)入限制（1）公開募集基金的基金管理人：嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。（2）非公開募集基金的基金管理人：寬松的準(zhǔn)入限制?！咎崾尽课覈?guó)目前股權(quán)投資基金只能非公開募集，基金管理人無(wú)須中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政審批，而實(shí)行登記制度，只需向中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記即可?！締芜x題】下列關(guān)于基金管理人的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.基金管理人定期或者不定期向基金投資者披露基金經(jīng)營(yíng)運(yùn)作等方面的信息B.基金管理人有權(quán)根據(jù)約定收取相應(yīng)收入C.股權(quán)投資基金管理人由中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行行政審批D.非公開募集基金的基金管理人的準(zhǔn)入限制較寬松【答案】C【解析】我國(guó)目前股權(quán)投資基金只能非公開募集，基金管理人無(wú)須中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政審批，而實(shí)行登記制度，只需向中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記即可。2.1.3基金托管人1.基金托管人職責(zé)基金托管人一方面對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行保管，另一方面對(duì)基金管理人進(jìn)行監(jiān)督?；鹜泄苋藨?yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：（1）安全保管基金財(cái)產(chǎn)。（2）按照規(guī)定開設(shè)基金財(cái)產(chǎn)的資金賬戶和證券賬戶。（3）對(duì)所托管的不同基金財(cái)產(chǎn)分別設(shè)置賬戶，確保基金財(cái)產(chǎn)的完整與獨(dú)立。（4）保存基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)的記錄、賬冊(cè)、報(bào)表和其他相關(guān)資料。（5）按照基金合同的約定，根據(jù)基金管理人的投資指令，及時(shí)辦理清算、交割事宜。（6）辦理與基金托管業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的信息披露事項(xiàng)。（7）對(duì)基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告、中期和年度基金報(bào)告出具意見。（8）復(fù)核、審查基金管理人計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值和基金份額申購(gòu)、贖回價(jià)格。（9）按照規(guī)定召集基金份額持有人大會(huì)。（10）按照規(guī)定監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作。（11）國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他職責(zé)?！咀⒁狻靠荚囍谐？疾榛鹜泄苋说穆氊?zé)，考查形式一般是：判斷選項(xiàng)中關(guān)于基金托管人（職責(zé)）的說(shuō)法錯(cuò)誤的是哪個(gè)選項(xiàng)?？荚囍锌赡懿粫?huì)直接考查職責(zé)的具體內(nèi)容，因此需要考生在理解的基礎(chǔ)上記憶。2.基金托管人的作用（1）基金托管人獨(dú)立于基金管理人，由其保管基金財(cái)產(chǎn)，可以防止基金財(cái)產(chǎn)挪作他用，從而保障基金資產(chǎn)安全。（2）基金托管人監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作，促使基金管理人按照相關(guān)規(guī)定和要求運(yùn)作基金財(cái)產(chǎn)，從而維護(hù)基金投資者的合法權(quán)益。（3）基金托管人對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行會(huì)計(jì)復(fù)核和凈值計(jì)算，保障基金份額凈值和會(huì)計(jì)核算的真實(shí)性、準(zhǔn)確性?！締芜x題】關(guān)于股權(quán)投資基金托管人的表述中，錯(cuò)誤的是（）。A.基金托管人應(yīng)確?；鹭?cái)產(chǎn)的完整與獨(dú)立B.基金托管人應(yīng)為基金份額持有人利益履行基金托管職責(zé)C.基金托管人應(yīng)確?；鹭?cái)產(chǎn)本金安全返還給基金份額持有人D.基金托管人不得從事?lián)p害基金財(cái)產(chǎn)和基金份額持有人利益的證券交易及其他活動(dòng)【答案】C【解析】基金托管人無(wú)需確?；鹭?cái)產(chǎn)本金安全返還給基金份額持有人，故選項(xiàng)C表述錯(cuò)誤。2.2股權(quán)投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括基金財(cái)產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金份額登記機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等。

股權(quán)投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事股權(quán)投資基金服務(wù)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循有關(guān)法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范，依照服務(wù)協(xié)議，誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)、恪盡職守，防止利益沖突，保護(hù)股權(quán)投資基金財(cái)產(chǎn)安全，維護(hù)投資者合法權(quán)益。2.2.1基金財(cái)產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)1.基金財(cái)產(chǎn)托管要求（1）公募基金的托管：采取強(qiáng)制托管，基金托管人是基金當(dāng)事人之一。（2）私募基金的托管：由基金投資者和基金管理人約定是否進(jìn)行托管。若雙方約定不托管，基于基金財(cái)產(chǎn)安全考慮，基金管理人通常會(huì)聘請(qǐng)基金資產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)。2.基金資產(chǎn)保管與基金托管的區(qū)別（1）基金資產(chǎn)保管：基金資產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)對(duì)基金資產(chǎn)承擔(dān)保管責(zé)任。（2）基金托管：基金管理人和基金托管人對(duì)投資者同時(shí)承擔(dān)雙重受托責(zé)任。2.2.2基金銷售機(jī)構(gòu)1.基金募集方式（1）自行募集：基金管理人直接募集其管理的基金。（2）委托募集：基金管理人委托第三方機(jī)構(gòu)代為募集基金。2.基金銷售機(jī)構(gòu)的概念基金銷售機(jī)構(gòu)即受托募集的第三方機(jī)構(gòu)，為基金管理人提供推介基金、發(fā)售基金份額、辦理基金份額認(rèn)繳、退出等募集服務(wù)。3.基金銷售機(jī)構(gòu)的職責(zé)基金銷售機(jī)構(gòu)在提供募集服務(wù)的過(guò)程中，承擔(dān)以下職責(zé)：（1）及時(shí)完整地向潛在的基金投資者提供基金管理人的基金募集材料。（2）向投資人充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力銷售不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。（3）不得隱瞞任何重要信息。（4）不得對(duì)基金募集材料中的信息作出誤導(dǎo)性陳述?！咎崾尽砍Ｒ姷幕痄N售機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、證券公司、期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)等?！締芜x題】不屬于可申請(qǐng)基金銷售業(yè)務(wù)資格的主體是（）。A.商業(yè)銀行B.證券公司C.證券投資咨詢機(jī)構(gòu)D.財(cái)務(wù)公司【答案】D【解析】常見的股權(quán)投資基金銷售機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、證券公司、期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)等。2.2.3基金份額登記機(jī)構(gòu)1.基金份額登記辦理方式（1）基金管理人自行辦理。（2）基金管理人委托基金份額登記機(jī)構(gòu)代為辦理基金份額登記業(yè)務(wù)。股權(quán)投資基金份額登記機(jī)構(gòu)提供基金份額的登記、過(guò)戶、保管和結(jié)算等服務(wù)。2.基金份額登記機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)（1）建立并管理投資人的基金賬戶。（2）負(fù)責(zé)基金份額的登記及資金結(jié)算。（3）基金交易確認(rèn)。（4）代理發(fā)放紅利。（5）建立并保管基金份額持有人名冊(cè)。（6）法律法規(guī)或份額登記服務(wù)協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)。2.2.4律師事務(wù)所1.律師事務(wù)所的必要性股權(quán)投資基金在運(yùn)作中會(huì)涉及各種法律問題，基金管理人聘請(qǐng)律師事務(wù)所為其提供專業(yè)的法律服務(wù)。因基金投資的專業(yè)性，投資者也可聘請(qǐng)獨(dú)立的法律顧問。2.律師工作原則與服（1）應(yīng)遵守的原則：誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)、審慎原則。（2）提供的服務(wù)：在基金募集與設(shè)立、投資、投資后管理、項(xiàng)目退出及基金清算等各個(gè)階段提供相應(yīng)專業(yè)優(yōu)質(zhì)的法律服務(wù)。3.律師提供的服務(wù)內(nèi)容（1）基金募集與設(shè)立階段①協(xié)助基金管理人設(shè)計(jì)基金的組織形式及內(nèi)部結(jié)構(gòu)。②根據(jù)基金管理人與基金投資者的商務(wù)安排，起草相關(guān)的基金法律文件。③在基金管理人委托的范圍內(nèi)，審核基金投資者的資質(zhì)。④協(xié)助完成基金管理人登記和基金備案工作，并根據(jù)需要出具相應(yīng)的法律意見書。（2）基金投資及管理階段①就股權(quán)投資基金的投資領(lǐng)域、投資方向的限制向基金管理人提供咨詢服務(wù)。②在初步確定擬投資企業(yè)后，律師應(yīng)按照基金管理人的委托，勤勉盡責(zé)地對(duì)擬投資企業(yè)進(jìn)行法律盡職調(diào)查，提交法律盡職調(diào)查報(bào)告或法律意見書，協(xié)助基金管理人分析投資涉及的法律問題和風(fēng)險(xiǎn)。③勤勉盡責(zé)地協(xié)助基金管理人起草或?qū)忛喤c基金投資有關(guān)的法律文件。④在投資后的管理階段，按照基金管理人的委托，根據(jù)投資法律文件的約定，保護(hù)基金在擬投資企業(yè)中的合法權(quán)益。（3）項(xiàng)目退出階段基金管理人的律師應(yīng)按照基金管理人的委托，研究基金的退出結(jié)構(gòu)及方式，并根據(jù)適用的企業(yè)上市、收購(gòu)兼并及清算等方面的法律規(guī)定，起草相關(guān)法律文件，參與談判，協(xié)助基金管理人最大限度地獲取合法投資收益。（4）清算階段①按照法律規(guī)定和基金合同的約定，協(xié)助確定清算主體。②協(xié)助清算主體制訂清算方案。③協(xié)助實(shí)施清算方案，包括通知債權(quán)人、確認(rèn)基金財(cái)產(chǎn)、分配基金財(cái)產(chǎn)。④對(duì)清算人出具的清算報(bào)告進(jìn)行合規(guī)性審核。2.2.5會(huì)計(jì)師事務(wù)所1.會(huì)計(jì)師事務(wù)所的必要性會(huì)計(jì)師事務(wù)所在股權(quán)投資基金運(yùn)作中提供審計(jì)、財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢、稅務(wù)咨詢、內(nèi)部控制咨詢、估值等服務(wù)，基金管理人根據(jù)需要聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，為其提供專業(yè)服務(wù)。2.會(huì)計(jì)師事務(wù)所的工作原則（1）會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其執(zhí)業(yè)人員應(yīng)遵守獨(dú)立、客觀、公正的原則，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、職業(yè)道德和行業(yè)慣例，按照基金管理人的委托，提供專業(yè)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。（2）會(huì)計(jì)師事務(wù)所由基金管理人委任，負(fù)責(zé)審計(jì)基金或基金管理人的財(cái)務(wù)報(bào)表。（3）投資者可以參與選擇承辦基金審計(jì)業(yè)務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。（4）基金管理人應(yīng)將基金的審計(jì)機(jī)構(gòu)的委任情況及時(shí)告知投資者。（5）審計(jì)機(jī)構(gòu)開展審計(jì)工作，應(yīng)嚴(yán)格遵守審計(jì)準(zhǔn)則和職業(yè)道德規(guī)范?！締芜x題】下列關(guān)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其執(zhí)業(yè)人員應(yīng)遵守獨(dú)立、客觀、公正的原則B.擔(dān)任基金或基金管理人的審計(jì)機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所由基金管理人委任C.投資者不可以參與選擇承辦基金審計(jì)業(yè)務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)D.會(huì)計(jì)師事務(wù)為股權(quán)投資基金提供審計(jì)、財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)咨詢、稅務(wù)咨詢、內(nèi)部控制咨詢、估值等方面的服務(wù)【答案】C【解析】投資者可以參與選擇承辦基金審計(jì)業(yè)務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)。2.3股權(quán)投資基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織股權(quán)投資基金通常采取有限監(jiān)管，自律是監(jiān)管的有效補(bǔ)充。同時(shí)，自律也是股權(quán)投資基金行業(yè)自身利益所需。2.3.1監(jiān)管機(jī)構(gòu)2.3.1.1股權(quán)投資基金監(jiān)管的概念①?gòu)V義含義：指有法定監(jiān)管權(quán)的政府機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織、基金機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)督部門以及社會(huì)力量對(duì)股權(quán)投資基金市場(chǎng)、基金市場(chǎng)主體及其活動(dòng)的監(jiān)督管理。②狹義含義：一般專指政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)股權(quán)投資基金市場(chǎng)、基金市場(chǎng)主體及其活動(dòng)的監(jiān)督管理。2.3.1.2股權(quán)投資基金監(jiān)管的特征（1）監(jiān)管主體及其權(quán)限具有法定性。（2）監(jiān)管活動(dòng)具有強(qiáng)制性?！咎崾尽空O(jiān)管權(quán)威性和有效性最強(qiáng)。2.3.1.3股權(quán)投資基金監(jiān)管的目標(biāo)（1）股權(quán)投資基金監(jiān)管的首要目標(biāo)是保護(hù)基金投資者合法權(quán)益。（2）防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)投資基金的負(fù)外部性高，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)2.3.1.4股權(quán)投資基金監(jiān)管的基本原則（1）依法監(jiān)管原則。具體內(nèi)容如下：①監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置及其監(jiān)管職權(quán)必須依法取得。②監(jiān)管職權(quán)必須依據(jù)法律程序行使。③對(duì)違法行為的制裁，必須依據(jù)法律規(guī)定，秉公執(zhí)法，公平公正。（2）高效監(jiān)管原則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要具有權(quán)威性，且對(duì)于違法行為規(guī)定明確的法律責(zé)任和制裁手段。（3）適度監(jiān)管原則。市場(chǎng)失靈要求政府干預(yù)，政府干預(yù)要掌握一個(gè)“度”，即政府監(jiān)管應(yīng)適度。現(xiàn)已形成以政府監(jiān)管為核心、行業(yè)自律為紐帶、機(jī)構(gòu)內(nèi)控為基礎(chǔ)、社會(huì)監(jiān)督為補(bǔ)充的“四位一體”的監(jiān)管格局。（4）審慎監(jiān)管原則。審慎監(jiān)管原則是指股權(quán)投資基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定監(jiān)管規(guī)范和實(shí)施監(jiān)管行為時(shí)，注重基金機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控和償付能力，確保基金運(yùn)行穩(wěn)健和基金財(cái)產(chǎn)安全，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。（5）分類監(jiān)管原則。分類監(jiān)管是指根據(jù)不同類別股權(quán)投資基金的不同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，采取不同的監(jiān)管要求和方式。【提示】根據(jù)投資對(duì)象進(jìn)行分類，股權(quán)投資基金可以分為創(chuàng)業(yè)投資基金和并購(gòu)基金。對(duì)并購(gòu)基金的監(jiān)管要求高于創(chuàng)業(yè)投資基金，原因是并購(gòu)基金常涉及杠桿操作，會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)外溢。【單選題】股權(quán)投資基金“四位一體”的監(jiān)管格局是指（）。Ⅰ.以政府監(jiān)管為核心Ⅱ.以行業(yè)自律為紐帶Ⅲ.以機(jī)構(gòu)內(nèi)控為基礎(chǔ)Ⅳ.以社會(huì)監(jiān)督為補(bǔ)充A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ【答案】A【解析】Ⅰ～Ⅳ項(xiàng)表述均正確。2.3.1.5股權(quán)投資基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)股權(quán)投資基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)基金管理人和市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)開展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理，對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)是我國(guó)股權(quán)投資基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。2.3.2自律組織2.3.2.1股權(quán)投資基金行業(yè)自律的概念股權(quán)投資基金行業(yè)自律，是指行業(yè)自律組織對(duì)股權(quán)投資基金市場(chǎng)、基金市場(chǎng)主體及其活動(dòng)的監(jiān)督和約束。一般情況下，股權(quán)投資基金行業(yè)自律組織采取行業(yè)協(xié)會(huì)形式，由基金管理人和其他基金服務(wù)機(jī)構(gòu)組成。2.3.2.2股權(quán)投資基金行業(yè)自律與政府監(jiān)管的關(guān)系股權(quán)投資基金行業(yè)自律和政府監(jiān)管，既有聯(lián)系，又有區(qū)別，兩者之間存在著相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的關(guān)系。1.行業(yè)自律與政府監(jiān)管的聯(lián)系

①目的一致：貫徹執(zhí)行國(guó)家有關(guān)股權(quán)投資基金的相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。②行業(yè)自律是對(duì)政府監(jiān)管的有力補(bǔ)充。③行業(yè)自律組織連接著政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)主體，起橋梁和紐帶作用。2.行業(yè)自律與政府監(jiān)管的區(qū)別

（1）性質(zhì)不同。政府監(jiān)管帶有行政管理的性質(zhì)，而行業(yè)自律是行業(yè)的自我約束。（2）依據(jù)不同。政府監(jiān)管依據(jù)國(guó)家的有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策，而行業(yè)自律除了依據(jù)國(guó)家的有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和政策外，還依據(jù)行業(yè)自律組織制定的章程、業(yè)務(wù)規(guī)則、細(xì)則。

（3）對(duì)違法違規(guī)者的處罰不同。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對(duì)違法違規(guī)的市場(chǎng)主體采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、公開譴責(zé)等行政監(jiān)管措施和行政處罰；而行業(yè)自律組織對(duì)其成員的處罰較輕，一般為公開譴責(zé)、暫停會(huì)員資格、取消會(huì)員資格等。

【單選題】下列關(guān)于行業(yè)自律與政府監(jiān)管的說(shuō)法正確的是（）。A.行業(yè)自律與政府監(jiān)管目的一致，政府監(jiān)管是對(duì)行業(yè)自律的積極補(bǔ)充B.政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)在行業(yè)自律組織和市場(chǎng)主體之間起著橋梁和紐帶作用

C.行業(yè)自律是行業(yè)的自我約束，政府監(jiān)管具有行政管理的性質(zhì)

D.政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以對(duì)違法違規(guī)的市場(chǎng)主體采取罰金、監(jiān)管談話、公開譴責(zé)等措施

【答案】C【解析】選項(xiàng)A錯(cuò)誤，行業(yè)自律是對(duì)政府監(jiān)管的積極補(bǔ)充；選項(xiàng)B錯(cuò)誤，行業(yè)自律組織在征服監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)主體之間起著橋梁和紐帶作用；選項(xiàng)D錯(cuò)誤，罰金不屬于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以采取的措施。2.3.2.3股權(quán)投資基金行業(yè)自律的重要性（1）股權(quán)投資基金行業(yè)自律的重要性取決于政府有限監(jiān)管和行業(yè)整體利益。（2）股權(quán)投資基金行業(yè)自律組織的作用包括：①提供行業(yè)服務(wù)，加強(qiáng)行業(yè)交流與創(chuàng)新，提升行業(yè)職業(yè)素質(zhì)，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。②發(fā)揮行業(yè)與政府間的橋梁作用，維護(hù)行業(yè)合法權(quán)益，提升行業(yè)聲譽(yù)。③對(duì)行業(yè)實(shí)行自律管理，監(jiān)督行業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，維護(hù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)秩序。④促進(jìn)會(huì)員履行受托義務(wù)和社會(huì)責(zé)任，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展。2.3.2.4股權(quán)投資基金的自律組織行業(yè)協(xié)會(huì)是股權(quán)投資基金的自律組織，它由基金管理人和市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)共同成立。自律組織對(duì)股權(quán)投資基金業(yè)開展行業(yè)自律，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供行業(yè)服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。【提示】中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)是我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的自律組織。【單選題】在我國(guó)，依法對(duì)股權(quán)投資基金業(yè)開展行業(yè)自律管理，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供行業(yè)服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的組織是（）。A.中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)B.中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)C.中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)D.中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)【答案】B【解析】基金管理人和市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)共同成立的行業(yè)協(xié)會(huì)是股權(quán)投資基金的自律組織。自律組織對(duì)股權(quán)投資基金業(yè)開展行業(yè)自律，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供行業(yè)服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)是我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的自律組織。【單選題】下列機(jī)構(gòu)中，屬于我國(guó)股權(quán)投資基金的行業(yè)自律組織的是（）。A.國(guó)家發(fā)展改革委B.中國(guó)證監(jiān)會(huì)C.中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)D.中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)【答案】C【解析】中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)是我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的自律組織?！締芜x題】股權(quán)投資基金的參與主體主要包括（）。Ⅰ.基金投資者

Ⅱ.基金管理人

Ⅲ.基金服務(wù)機(jī)構(gòu)Ⅳ監(jiān)管機(jī)構(gòu)

Ⅴ.行業(yè)自律組織A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ、ⅤD.Ⅰ、Ⅱ【答案】A【解析】股權(quán)投資基金的參與主體包括股權(quán)投資基金當(dāng)事人（基金投資者、基金管理人、基金托管人）、股權(quán)投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)及股權(quán)投資基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織。故選A。第三章股權(quán)投資基金分類3.1創(chuàng)業(yè)投資基金與并購(gòu)基金股權(quán)投資基金為企業(yè)的創(chuàng)建、發(fā)展和重組提供了股權(quán)和類股權(quán)（如可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）的金融解決方案。股權(quán)投資基金包括非常廣泛的投資領(lǐng)域。3.1.1創(chuàng)業(yè)投資基金3.1.1.1創(chuàng)業(yè)投資1.概念創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取資本增值收益的投資方式?！咎崾尽亢?jiǎn)單地說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資是指向處于各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)投資。2.投資對(duì)象包括早期、中期、后期各個(gè)發(fā)展階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)。【提示】創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象也包括后期企業(yè)的投資。3.組織形式（1）非組織化形式。非組織化創(chuàng)業(yè)投資，是指非專業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人分散從事創(chuàng)業(yè)投資。天使投資屬于非組織化創(chuàng)業(yè)投資。天使投資是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個(gè)人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。（2）組織化形式。組織化創(chuàng)業(yè)投資，是指機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過(guò)設(shè)立專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資組織從事創(chuàng)業(yè)投資?！締芜x題】下列關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象和投資形式的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象僅指對(duì)早期、中期的企業(yè)的投資B.創(chuàng)業(yè)投資可以采取非組織化形式和組織化形式C.天使投資屬于非組織化創(chuàng)業(yè)投資范疇D.組織化創(chuàng)業(yè)投資是指機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過(guò)設(shè)立專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資組織從事創(chuàng)業(yè)投資【答案】A【解析】創(chuàng)業(yè)投資的投資對(duì)象包括早期、中期、后期各個(gè)發(fā)展階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)，并不僅指對(duì)早期、中期企業(yè)的投資。3.1.1.2創(chuàng)業(yè)投資基金1.概念創(chuàng)業(yè)投資基金是指主要投資于處于各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)的股權(quán)投資基金。創(chuàng)業(yè)投資基金通過(guò)注資的形式對(duì)企業(yè)的增量股權(quán)進(jìn)行投資，為企業(yè)發(fā)展提供所需的資金。2.運(yùn)作特點(diǎn)（1）投資對(duì)象：未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。（2）投資方式：參股性投資（主要），控股性投資（次要）。（3）杠桿應(yīng)用：使用基金自有資金進(jìn)行投資，通常不借助杠桿。（4）投資收益：主要來(lái)源于被投資企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造帶來(lái)的股權(quán)增值?！締芜x題】創(chuàng)業(yè)投資基金是指投資于（）成長(zhǎng)性企業(yè)的（）投資基金。A.上市；債權(quán)B.未上市；債權(quán)C.上市；股權(quán)D.未上市；股權(quán)【答案】D【解析】創(chuàng)業(yè)投資基金是指主要投資于處于各個(gè)創(chuàng)業(yè)階段的未上市成長(zhǎng)性企業(yè)的股權(quán)投資基金。3.1.2并購(gòu)基金3.1.2.1并購(gòu)基金概述1.并購(gòu)基金的概念并購(gòu)基金指主要對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)顿Y的股權(quán)投資基金。并購(gòu)基金對(duì)企業(yè)的存量股權(quán)進(jìn)行投資的形式是購(gòu)買股權(quán)，并不為企業(yè)提供任何資金，是所有權(quán)轉(zhuǎn)移的投資方式，獲得資金的是出讓企業(yè)股權(quán)的老股東。2.杠桿收購(gòu)基金戰(zhàn)略投資者能夠從收購(gòu)中獲得協(xié)同效應(yīng)，因此，戰(zhàn)略投資者往往支付比并購(gòu)基金更高的收購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)基金能夠與戰(zhàn)略投資者在收購(gòu)中競(jìng)價(jià)的原因是并購(gòu)基金在收購(gòu)中通常采取更高的杠桿率。因此，并購(gòu)基金主要是杠桿收購(gòu)基金。3.杠桿收購(gòu)基金運(yùn)作特點(diǎn)（1）投資對(duì)象：成熟企業(yè)。（2）投資方式：采取控股性投資。（3）杠桿應(yīng)用：采取杠桿收購(gòu)形式。（4）投資收益：主要源于被投資企業(yè)因管理增值帶來(lái)的股權(quán)增值。3.1.2.2杠桿收購(gòu)基金的投資方式（一）杠桿收購(gòu)的概念杠桿收購(gòu)基金對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資的方式是杠桿收購(gòu)。杠桿收購(gòu)，是指收購(gòu)方用少量的自有資金結(jié)合大規(guī)模的外部資金來(lái)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的活動(dòng)。其中，收購(gòu)方的自有資金和外部資金比例的影響因素有：①目標(biāo)公司的現(xiàn)金流；②外部資金的融資成本；③資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）杠桿收購(gòu)資金的來(lái)源（1）普通股，由收購(gòu)方提供資金。（2）夾層資本，包括優(yōu)先股和垃圾債券，有時(shí)附有轉(zhuǎn)股權(quán)。（3）高級(jí)債，即銀行并購(gòu)貸款。（三）杠桿收購(gòu)的收購(gòu)資金來(lái)源的具體內(nèi)容1.股權(quán)資本（1）資金提供方：杠桿收購(gòu)基金。（2）存在形式：采用普通股形式。（3）當(dāng)目標(biāo)公司的規(guī)模較大時(shí)，可聯(lián)合多家基金共同投資，即采取俱樂部交易的方式，選擇一家基金作為牽頭投資人，統(tǒng)籌整個(gè)杠桿收購(gòu)交易，其他基金提供各自的關(guān)系和技能。（4）杠桿收購(gòu)基金也會(huì)聯(lián)合目標(biāo)公司管理層和老股東共同提供股權(quán)資本。其中杠桿收購(gòu)基金提供大部分的股權(quán)資本，擁有目標(biāo)公司的控股權(quán)，從而控制管理層執(zhí)行杠桿收購(gòu)策略。2.夾層資本（1）夾層資本概念：夾層資本是處于資本結(jié)構(gòu)的中間位置，收益和風(fēng)險(xiǎn)介于銀行貸款和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)。在杠桿收購(gòu)融資中，夾層資本比股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)高、成本低，比銀行貸款優(yōu)先級(jí)低、成本高。（2）存在形式：優(yōu)先股和次級(jí)債券，有時(shí)這些證券會(huì)附帶對(duì)普通股的認(rèn)股權(quán)或轉(zhuǎn)股權(quán)。（3）夾層資本與借貸資本的本質(zhì)區(qū)別：①借貸資本：要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保。②夾層資本：無(wú)法要求融資方提供資產(chǎn)抵押或由第三方擔(dān)保?！咎崾尽繆A層資本通常由夾層基金、保險(xiǎn)公司以及公開市場(chǎng)提供。夾層資本彈性較大，融資條款可以根據(jù)需求進(jìn)行定制，能夠滿足特定交易的個(gè)性化需求。3.銀行貸款銀行貸款主要由循環(huán)貸款和定期貸款組成。具體內(nèi)容如下：（1）循環(huán)貸款。循環(huán)貸款提供的資金用于滿足目標(biāo)企業(yè)日常營(yíng)運(yùn)資本需求。循環(huán)貸款一般是杠桿收購(gòu)中成本最低的債務(wù)融資方式，享有最高級(jí)別的優(yōu)先償還權(quán)。（2）定期貸款。①概念：指具有固定償還期限的貸款，通常以被收購(gòu)公司的資產(chǎn)作抵押，同時(shí)又需要分期償還本金和利息。定期貸款擁有最高級(jí)別的優(yōu)先償還權(quán)。②級(jí)別分類：A級(jí)、B級(jí)乃至更多級(jí)別?！鬉級(jí)定期貸款有明確的分期償還本金的要求，風(fēng)險(xiǎn)最小，融資成本最低。◆B級(jí)定期貸款通常面向非銀行機(jī)構(gòu)，不用分期償還本金，票面利率更高，在杠桿收購(gòu)中規(guī)模比A級(jí)定期貸款大。【提示】銀行貸款優(yōu)先級(jí)別最高，成本最低，彈性最低；夾層資本優(yōu)先級(jí)別和成本處于中間水平，彈性較大，可以定制融資條款；股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)別最低，成本最高?！締芜x題】夾層資本是杠桿收購(gòu)的收購(gòu)資金來(lái)源之一，下列關(guān)于夾層資本的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。A.夾層資本指處于資本結(jié)構(gòu)的中間位置，收益和風(fēng)險(xiǎn)介于銀行貸款和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)B.在杠桿收購(gòu)融資中，夾層資本比銀行貸款優(yōu)先級(jí)低、成本高C.在杠桿收購(gòu)融資中，夾層資本比股權(quán)資本優(yōu)先級(jí)高、成本低D.夾層資本通常采取普通股的形式【答案】D【解析】夾層資本通常采取優(yōu)先股和次級(jí)債券的形式，有時(shí)會(huì)附帶對(duì)普通股的認(rèn)股權(quán)或轉(zhuǎn)股權(quán)。3.1.2.3杠桿收購(gòu)基金的投資對(duì)象（1）投資對(duì)象基本條件：①具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提高收購(gòu)方獲得債務(wù)融資的可能性。②現(xiàn)金流充裕，能夠增強(qiáng)收購(gòu)方償付債務(wù)的能力。（2）投資對(duì)象具體特征：處于成熟行業(yè)；強(qiáng)勁、穩(wěn)固的市場(chǎng)地位；穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流；抵押資產(chǎn)基礎(chǔ)強(qiáng)大；資產(chǎn)負(fù)債率較低；資本性支出較低；有減少開支的潛力；資產(chǎn)可剝離?！纠}?單選題】杠桿收購(gòu)基金的投資對(duì)象特征包括（）。

Ⅰ.處于不成熟的行業(yè)Ⅱ.擁有強(qiáng)勁、穩(wěn)固的市場(chǎng)地位Ⅲ.資產(chǎn)負(fù)債率較高Ⅳ.有減少開支的潛力

A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅱ、ⅢC.Ⅰ、ⅢD.Ⅱ、Ⅳ

【答案】D【解析】Ⅰ、Ⅲ項(xiàng)說(shuō)法錯(cuò)誤。杠桿收購(gòu)基金的投資對(duì)象是處于成熟行業(yè)、資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)。3.1.2.4杠桿收購(gòu)基金的投資分析（1）構(gòu)建杠桿收購(gòu)財(cái)務(wù)模型的目標(biāo)①評(píng)估交易融資結(jié)構(gòu)。在給定的現(xiàn)金流、信用條件、利率的基礎(chǔ)上，確定杠桿收購(gòu)過(guò)程對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和信用的影響，分析融資結(jié)構(gòu)是否合理。②測(cè)算投資回報(bào)。計(jì)算內(nèi)部收益率，從而確定目標(biāo)企業(yè)是否具有投資價(jià)值，杠桿收購(gòu)基金能否獲得合理的回報(bào)。③估值。通過(guò)適當(dāng)?shù)墓乐捣椒▉?lái)估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。估值結(jié)果比較依賴融資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和出售價(jià)格與時(shí)間等關(guān)鍵變量的假設(shè)，故估值分析需要對(duì)結(jié)果進(jìn)行敏感性分析，從而得到一個(gè)區(qū)間的結(jié)果?！咎崾尽扛軛U收購(gòu)基金的投資分析，主要借助構(gòu)建杠桿收購(gòu)財(cái)務(wù)模型來(lái)分析。（2）構(gòu)建杠桿收購(gòu)財(cái)務(wù)模型的步驟。①收集、分析、處理與交易相關(guān)的基礎(chǔ)信息和數(shù)據(jù)。②構(gòu)建杠桿收購(gòu)前的財(cái)務(wù)模型。包括：構(gòu)建歷史和預(yù)測(cè)利潤(rùn)表；期初和預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表；通過(guò)投資活動(dòng)構(gòu)建現(xiàn)金流量表。③輸入交易相關(guān)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)包括：假設(shè)的收購(gòu)價(jià)格；含融資結(jié)構(gòu)的融資來(lái)源；將二者關(guān)聯(lián)于資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整項(xiàng)。④構(gòu)建杠桿收購(gòu)后的財(cái)務(wù)模型。包括對(duì)償債時(shí)間表、預(yù)測(cè)利潤(rùn)表、預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表的構(gòu)建。⑤杠桿收購(gòu)分析。主要內(nèi)容包括：評(píng)估交易融資結(jié)構(gòu)；測(cè)算投資回報(bào)；估值、生成交易匯總表。3.1.2.5杠桿收購(gòu)基金的作用杠桿收購(gòu)基金在杠桿收購(gòu)中的職責(zé)包括：

①選擇杠桿收購(gòu)的目標(biāo)（通常在投資銀行的協(xié)助下）。②談判收購(gòu)價(jià)格（通常在投資銀行的協(xié)助下）。③募集高級(jí)債及夾層資本（通常在投資銀行的協(xié)助下）。④通過(guò)一個(gè)結(jié)束性事件完成交易。⑤作為公司的所有者及董事會(huì)控制成員，通過(guò)已有管理層或新的管理層經(jīng)營(yíng)被收購(gòu)公司。⑥監(jiān)督高層管理者的活動(dòng)及決策。⑦作出所有的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)決策。⑧決定出售公司的時(shí)機(jī)和方式（通常在投資銀行的協(xié)助下）。3.2公司型基金、合伙型基金與信托（契約）型基金

根據(jù)組織形式不同，股權(quán)投資基金可以分為公司型基金、合伙型基金和信托（契約）型基金。3.2.1公司型基金3.2.1.1公司型基金的概念1.概念公司型基金，是指投資者依據(jù)《公司法》，通過(guò)出資形成一個(gè)獨(dú)立的公司法人實(shí)體，由公司法人實(shí)體自行或委托專業(yè)基金管理人進(jìn)行管理的股權(quán)投資基金。在我國(guó)，公司法人實(shí)體可采取有限責(zé)任公司或股份的形式。2.公司型基金的參與主體公司型股權(quán)投資基金的組織形式是公司，投資者是公司股東。公司型基金的參與主體為投資者與基金管理人。（1）投資者不僅是基金份額持有者也是公司股東，按照公司章程行使相應(yīng)權(quán)利、承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。（2）從投資者權(quán)利的角度看，投資者是公司的股東，有權(quán)通過(guò)股東大會(huì)（股東會(huì)）和董事會(huì)（執(zhí)行董事）委任并監(jiān)督基金管理人?！締芜x題】公司型基金的投資者是（）。A.公司股東B.企業(yè)法人C.金融機(jī)構(gòu)D.普通合伙人【答案】A【解析】公司型股權(quán)投資基金采用公司的組織形式，投資者是公司股東，依法享有股東權(quán)利，并以其投資額為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3.2.1.2公司型基金的特點(diǎn)（1）公司比合伙企業(yè)、契約結(jié)構(gòu)的歷史更悠久、法律環(huán)境更健全、組織結(jié)構(gòu)更完整、管理系統(tǒng)更規(guī)范，可以有效降低運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司型基金是獨(dú)立的企業(yè)法人，相比合伙型基金和信托（契約）型基金，可通過(guò)借款來(lái)籌集資金。（3）公司全體股東以其投資額為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3.2.2合伙型基金3.2.2.1合伙型基金的概念1.概念合伙型基金，是指投資者依據(jù)《合伙企業(yè)法》成立有限合伙企業(yè)，由普通合伙人對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，由基金管理人具體負(fù)責(zé)投資運(yùn)作的股權(quán)投資基金。合伙型基金不具有獨(dú)立的法人地位。2.合伙型基金的參與主體合伙型基金的參與主體包括：普通合伙人、有限合伙人及基金管理人。（1）普通合伙人對(duì)基金（合伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。（2）有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)基金（合伙企業(yè)）債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（3）基金管理人可由普通合伙人擔(dān)任或者委托專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)擔(dān)任。3.2.2.2合伙型基金的特點(diǎn)（1）合伙型基金本質(zhì)上是一種合伙關(guān)系。合伙型基金一般以有限合伙形式設(shè)立，有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。（2）有利于避免“雙重”賦稅。合伙企業(yè)不具有法人資格，不屬于納稅主體。對(duì)于基金取得的收益，僅須在合伙人層面納稅?！逗匣锲髽I(yè)法》第六條規(guī)定：“合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，依照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅?！薄咎崾?】有限合伙人不參與投資決策。【提示2】有限合伙人僅需按照有限合伙協(xié)議的約定按期、足額繳納認(rèn)繳出資；普通合伙人負(fù)責(zé)基金投資等重大事項(xiàng)的管理與決策，對(duì)有限合伙企業(yè)的責(zé)任是執(zhí)行合伙事務(wù)?！締芜x題】關(guān)于合伙型股權(quán)投資基金的普通合伙人及有限合伙人責(zé)任分擔(dān)，表述正確的是（）。A.有限合伙人為股份的，以其總資產(chǎn)為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任B.普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任C.有限合伙人為有限責(zé)任公司的，以其凈資產(chǎn)為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任D.國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體可以成為合伙型基金的普通合伙人【答案】B【解析】有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。故選項(xiàng)B正確，其余選項(xiàng)說(shuō)法均錯(cuò)誤。3.2.3信托（契約）型基金3.2.3.1信托（契約）型基金的概念1.概念信托（契約）型基金，是指通過(guò)訂立信托契約的形式設(shè)立的股權(quán)投資基金。2.信托（契約）型基金的參與主體信托（契約）型基金的參與主體包括：基金投資者、基金管理人及基金托管人。信托（契約）型基金不具有獨(dú)立法人地位。（1）基金投資者通過(guò)購(gòu)買基金份額，享有基金投資收益。（2）基金管理人根據(jù)基金合同負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營(yíng)和管理操作。（3）基金托管人職責(zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的指令，辦理基金名下的資金往來(lái)。3.2.3.2信托（契約）型基金的特點(diǎn)（1）信托（契約）型基金的本質(zhì)是信托關(guān)系，契約各方訂立信托契約，運(yùn)作比較靈活。（2）信托（契約）型基金可有效避免雙重納稅，信托（契約）型基金不是企業(yè)所得稅的納稅主體，無(wú)需繳納所得稅。（3）信托（契約）型基金中，基金投資者一般以其出資為限對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，基金合同另有約定的除外。3.3人民幣基金與外幣基金按資金性質(zhì)分類，股權(quán)投資基金可以分為人民幣基金和外幣基金。3.3.1人民幣基金人民幣股權(quán)投資基金是指依據(jù)中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的主要以人民幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。

人民幣股權(quán)投資基金，可分為內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金和外資人民幣股權(quán)投資基金。

（1）內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金，是指中國(guó)國(guó)籍自然人或根據(jù)中國(guó)法律注冊(cè)成立的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)發(fā)起設(shè)立的主要以人民幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。

（2）外資人民幣股權(quán)投資基金，是指外國(guó)投資者（外國(guó)投資者指外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人）或外國(guó)投資者與根據(jù)中國(guó)法律注冊(cè)成立的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國(guó)法律在中國(guó)境內(nèi)發(fā)起設(shè)立的主要以人民幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。3.3.2外幣基金外幣股權(quán)投資基金，是指依據(jù)中國(guó)境外的相關(guān)法律在中國(guó)境外設(shè)立，主要以外幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金。

外幣股權(quán)投資基金通常采取“兩頭在外”的方式。

（1）外幣股權(quán)投資基金不在中國(guó)境內(nèi)以基金名義注冊(cè)法人實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)實(shí)體注冊(cè)在境外。

（2）外幣股權(quán)投資基金在投資過(guò)程中，通常在境外設(shè)立特殊目的公司作為受資對(duì)象，并在境外完成項(xiàng)目的投資退出?！締芜x題】關(guān)于外幣股權(quán)投資基金，表述錯(cuò)誤的是（）。A.外幣股權(quán)投資基金既可以在中國(guó)境內(nèi)以基金名義注冊(cè)法人實(shí)體，也可以在中國(guó)境外以基金名義注冊(cè)法人實(shí)體B.外幣股權(quán)投資基金是指依據(jù)中國(guó)境外的相關(guān)法律在中國(guó)境外成立，主要以外幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金C.外幣股權(quán)投資基金在投資過(guò)程中，通常在中國(guó)境外設(shè)立特殊目的公司作為受資對(duì)象，并在境外完成項(xiàng)目的投資退出D.相對(duì)于人民幣股權(quán)投資基金而言，投資幣種為外幣【答案】A【解析】外幣股權(quán)投資基金是相對(duì)于人民幣股權(quán)投資基金而言的，是指依據(jù)中國(guó)境外的相關(guān)法律在中國(guó)境外設(shè)立，主要以外幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行投資的股權(quán)投資基金，故選項(xiàng)A表述錯(cuò)誤。3.4股權(quán)投資母基金3.4.1股權(quán)投資母基金概述1.概念股權(quán)投資母基金是以股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象的基金，即基金中的基金。股權(quán)投資母基金通過(guò)集合多個(gè)投資者的資金，形成集合投資計(jì)劃，再投資于多個(gè)股權(quán)投資基【注意】在考試中，一把不會(huì)直接考查股權(quán)投資母基金的概念，要求考生能夠在理解概念的基礎(chǔ)上對(duì)基金的類型作出判斷。2.發(fā)展歷史（1）20世紀(jì)70年代，單個(gè)投資者簽訂委托投資協(xié)議，將資金投向多個(gè)股權(quán)投資基金的情況開始出現(xiàn)。（2）20世紀(jì)90年代初，真正意義上的股權(quán)投資母基金迅速發(fā)展起來(lái)。（3）目前，股權(quán)投資母基金已經(jīng)成為股權(quán)投資基金最主要的投資者之一。【單選題】關(guān)于股權(quán)投資母基金，說(shuō)法正確的是（）。A.股權(quán)投資母基金只能投資于中后期的股權(quán)投資基金，不能投資于早期股權(quán)投資基金B(yǎng).以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資為主，但規(guī)模較創(chuàng)業(yè)投資基金大C.其投資者為股權(quán)投資基金，因此被稱為母基金D.以股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象【答案】D【解析】股權(quán)投資母基金（基金中的基金）是以股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象的基金?！締芜x題】以下投資基金不屬于股權(quán)投資基金的是（）。A.某股權(quán)投資母基金B(yǎng).某醫(yī)藥并購(gòu)基金C.某證券投資集合資金信托計(jì)劃D.某創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）【答案】A【解析】股權(quán)投資母基金（基金中的基金）是以股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象的基金，故選項(xiàng)A表述錯(cuò)誤。3.4.2股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)主要包括一級(jí)投資、二級(jí)投資和直接投資。3.4.2.1一級(jí)投資（1）概念：一級(jí)投資，是指母基金在股權(quán)投資基金募集時(shí)對(duì)基金進(jìn)行投資，成為基金投資者。（2）母基金選擇股權(quán)投資基金時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考察的內(nèi)容：①投資理念：投資階段、投資單筆規(guī)模、投資行業(yè)、目標(biāo)公司特點(diǎn)、投資方式、投資角色、持股比例、董事會(huì)席位、聯(lián)合投資。一級(jí)投資主要發(fā)生在母基金投資初期，是母基金的本源業(yè)務(wù)。②市場(chǎng)：股權(quán)投資基金市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)定位、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析。③管理團(tuán)隊(duì)：團(tuán)隊(duì)歷史、團(tuán)隊(duì)組織結(jié)構(gòu)、管理層、和諧度、工作量、團(tuán)隊(duì)變更、核心人員詳細(xì)介紹、對(duì)團(tuán)隊(duì)主管的評(píng)價(jià)。④之前基金業(yè)績(jī)：業(yè)績(jī)整體分析、按照階段分析、按照行業(yè)分析、按照退出途徑分析、損失案例分析、高回報(bào)案例分析、股權(quán)占有量分析、投資角色分析。⑤投資流程：項(xiàng)目挖掘、盡職調(diào)查、投資決策。⑥基金條款：期限、規(guī)模、管理人投資、管理費(fèi)、業(yè)績(jī)報(bào)酬。⑦主觀分析：獨(dú)特性、賣點(diǎn)、需要關(guān)注的問題?！咀⒁狻抗蓹?quán)投資母基金的業(yè)務(wù)在考試中經(jīng)常出現(xiàn)，考生要注意區(qū)分一級(jí)投資、二級(jí)投資、直接投資的概念和特點(diǎn)。3.4.2.2二級(jí)投資（1）概念：二級(jí)投資是指母基金在股權(quán)投資基金募集設(shè)立完成后，對(duì)存續(xù)基金或其投資組合公司進(jìn)行投資。（2）分類：按投資標(biāo)的的不同，可以分為購(gòu)買存續(xù)基金份額及后續(xù)出資額；購(gòu)買基金持有的投資組合公司的股權(quán)。（3）母基金二級(jí)投資業(yè)務(wù)比例不斷增加的原因分析：①價(jià)格折扣。股權(quán)投資基金主要采取私募形式，流動(dòng)性差，故二級(jí)投資一般都有價(jià)格折扣，使得二級(jí)投資業(yè)務(wù)收益通常高于一級(jí)投資業(yè)務(wù)。②加速投資回收。在二級(jí)投資業(yè)務(wù)中，母基金投資于存續(xù)期的股權(quán)投資基金，縮短了投資等待期，從而能夠加速回收投資。③投資于已知的資產(chǎn)組合。◆在一級(jí)投資業(yè)務(wù)中，母基金投資時(shí)對(duì)基金的資產(chǎn)組合是未知的，只是基于對(duì)股權(quán)投資基金管理人的信任而投資?！粼诙?jí)投資業(yè)務(wù)中，母基金投資的是存續(xù)基金，母基金對(duì)股權(quán)投資基金的資產(chǎn)組合是已知的。3.4.2.3直接投資（1）概念：直接投資是指母基金直接對(duì)非公開發(fā)行和交易的企業(yè)股權(quán)進(jìn)行投資。（2）特征：①在實(shí)際操作中，母基金可與所投資的股權(quán)投資基金聯(lián)合投資，股權(quán)投資基金負(fù)責(zé)管理投資工作，母基金往往扮演跟投角色?！咎崾尽磕富鸢缪莸母督巧幢粍?dòng)角色。②在直接投資業(yè)務(wù)中，母基金可以在股權(quán)投資基金的投資項(xiàng)目中，挑選最優(yōu)質(zhì)、與其現(xiàn)有投資組合最相配的項(xiàng)目。【單選題】股權(quán)投資母基金（基金中的基金）是以股權(quán)投資基金為主要投資對(duì)象的基金，下列關(guān)于股權(quán)投資母基金描述錯(cuò)誤的是（）。A.股權(quán)投資母基金的一級(jí)投資是指母基金在股權(quán)投資基金募集時(shí)對(duì)基金進(jìn)行投資，成為基金投資者B.股權(quán)投資母基金的業(yè)務(wù)主要包括一級(jí)投資、二級(jí)投資和直接投資C.股權(quán)投資母基金的直接投資是指母基金直接進(jìn)行股權(quán)投資，在實(shí)際操作中，母基金往往扮演主動(dòng)角色來(lái)管理直接投資D.股權(quán)投資母基金的二級(jí)投資是指母基金在股權(quán)投資基金募集完成后對(duì)已有股權(quán)投資基金或其投資組合進(jìn)行投資【答案】C【解析】股權(quán)投資母基金的直接投資是指母基金直接對(duì)非公開發(fā)行和交易的企業(yè)股權(quán)進(jìn)行投資。在實(shí)際操作中，母基金通常和其所投資的股權(quán)投資基金聯(lián)合投資，母基金往往扮演被動(dòng)角色，讓股權(quán)投資基金來(lái)管理這項(xiàng)投資，故選項(xiàng)C表述錯(cuò)誤。3.4.3股權(quán)投資母基金的作用投資者不直接投資股權(quán)投資基金，而是通過(guò)投資母基金間接投資股權(quán)投資基金，主要有以下四個(gè)原因：分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)管理、投資機(jī)會(huì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)。3.4.3.1分散風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資母基金通常投資于多只（15～25只）股權(quán)投資基金，投資者可以有效的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。避免單只股權(quán)投資基金在基金投資中過(guò)度依賴某一基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)。3.4.3.2專業(yè)管理母基金管理人與普通投資者相比具有更全面的股權(quán)投資的知識(shí)、人脈和資源，在對(duì)股權(quán)投資基金進(jìn)行投資時(shí)，更易作出正確的投資決策。母基金是缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資者參與投資股權(quán)投資基金的良好途徑。3.4.3.3投資機(jī)會(huì)基于股權(quán)投資母基金的專業(yè)、資源等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于優(yōu)秀的股權(quán)投資基金具有更好的投資機(jī)會(huì)。3.4.3.4規(guī)模優(yōu)勢(shì)（1）縮小規(guī)模：大的投資者可通過(guò)母基金來(lái)投資小規(guī)模的基金，從而實(shí)現(xiàn)節(jié)約成本和分散投資。（2）擴(kuò)大規(guī)模：小的投資者可通過(guò)母基金來(lái)投資大規(guī)模的基金，從而達(dá)到大型基金的投資門檻。【單選題】關(guān)于股權(quán)投資母基金的作用，下列描述錯(cuò)誤的是（）。A.投資機(jī)會(huì)：基于股權(quán)投資母基金的專業(yè)、資源等優(yōu)勢(shì)，對(duì)于優(yōu)秀的股權(quán)投資基金具有更好的投資機(jī)會(huì)B.直接投資：股權(quán)投資母基金直接進(jìn)行股權(quán)投資，對(duì)其投資的股權(quán)投資基金的每個(gè)項(xiàng)目都進(jìn)行跟投C.分散風(fēng)險(xiǎn)：股權(quán)投資母基金通常投資于多只股權(quán)投資基金，投資者可以有效的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散D.專業(yè)管理：股權(quán)投資母基金管理人通常擁有全面的股權(quán)投資知識(shí)、人脈和資源，能更好的做出投資決策【答案】B【解析】股權(quán)投資母基金的作用包括：①分散風(fēng)險(xiǎn)；②專業(yè)管理；③投資機(jī)會(huì)；④規(guī)模優(yōu)勢(shì)。故選項(xiàng)B表述錯(cuò)誤。3.4.4股權(quán)投資母基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益與成本3.4.4.1風(fēng)險(xiǎn)投資于單只股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，容易出現(xiàn)極高或極低的內(nèi)部收益率。股權(quán)投資母基金通過(guò)分散投資可以降低極高內(nèi)部收益率和極低內(nèi)部收益率出現(xiàn)的可能性。3.4.4.2收益成本股權(quán)投資母基金管理人因其管理需要收取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬，投資者投資母基金會(huì)承擔(dān)額外成本。故投資者在選擇投資母基金時(shí)需要考慮超額收益和成本。3.4.4.3成本（1）母基金因能夠投資于相對(duì)優(yōu)秀的股權(quán)投資基金，故其收益率通常比創(chuàng)業(yè)投資基金和并購(gòu)基金的平均收益率高。（2）母基金的風(fēng)險(xiǎn)比單只股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)低，故其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更高。3.4.5政府引導(dǎo)基金3.4.5.1政府引導(dǎo)基金的概念政府引導(dǎo)基金是一類特殊的母基金，主要是通過(guò)投資于創(chuàng)業(yè)投資基金，達(dá)到支持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的目的。政府引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。政府引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。3.4.5.2政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作1.政府引導(dǎo)基金的宗旨（1）通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，來(lái)彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資基金的不足?！咎崾尽恳话銊?chuàng)業(yè)投資基金主要投資于成長(zhǎng)期、成熟期和重建期企業(yè)。（2）發(fā)揮政府出資的引導(dǎo)和聚集放大作用，引導(dǎo)民間資本等社會(huì)資本投入，增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問題。2.政府引導(dǎo)基金的對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的支持方式政府引導(dǎo)基金主要是通過(guò)投資于創(chuàng)業(yè)投資基金，達(dá)到支持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的目的，是一類特殊的母基金。（1）參股:指政府引導(dǎo)基金主要通過(guò)參股方式，吸引社會(huì)資本共同發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。（2）融資擔(dān)保：指政府引導(dǎo)基金根據(jù)信貸征信機(jī)構(gòu)提供的信用報(bào)告，對(duì)歷史信用記錄良好的創(chuàng)業(yè)投資基金，采取提供融資擔(dān)保方式，支持其通過(guò)債權(quán)融資增強(qiáng)投資能力。（3）跟進(jìn)投資：指產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向或區(qū)域?qū)蜉^強(qiáng)的政府引導(dǎo)基金，通過(guò)跟進(jìn)投資，支持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展并引導(dǎo)其投資方向。【單選題】關(guān)于政府引導(dǎo)基金，下列表述錯(cuò)誤的是（）。A.通過(guò)參股等形式參與到創(chuàng)業(yè)投資基金中B.一般對(duì)所投基金的投資范圍有所限制C.宗旨是發(fā)揮政府資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資的資本供給D.直接參與企業(yè)投資和管理【答案】D【解析】政府引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，故選項(xiàng)D表述錯(cuò)誤?！締芜x題】關(guān)于政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的支持方式，下列選項(xiàng)不屬于常見方式的是（）。A.跟進(jìn)投資B.參股C.融資擔(dān)保D.直接股權(quán)投資【答案】D【解析】政府引導(dǎo)基金對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的支持方式包括參股、融資擔(dān)保和跟進(jìn)投資?！締芜x題】某政府引導(dǎo)基金以參股方式投資了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，關(guān)于該政府引導(dǎo)基金，說(shuō)法正確的是（）。A.不對(duì)該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行直接管理，而由專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理B.作為單一最大股東，具有該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)C.作為控股股東，具有該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)D.作為唯一出資人，直接對(duì)該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行管理【答案】A【解析】政府引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。政府引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。故選項(xiàng)A正確，其余選項(xiàng)說(shuō)法均錯(cuò)誤。第四章股權(quán)投資基金的募集與設(shè)立4.1募集與設(shè)立概述4.1.1募集的概念1.募集的概念股權(quán)投資基金的募集，是指股權(quán)投資基金管理人或受其委托的募集服務(wù)機(jī)構(gòu)向投資者募集資金，用于設(shè)立股權(quán)投資基金的行為。2.募集的分類募集到的資金將由基金管理人負(fù)責(zé)管理使用，投向特定投資對(duì)象，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生收益，并按約定進(jìn)行利益分配。（1）自行募集：由管理人自行擬定基金募集推介材料、尋找投資者的基金募集方式。（2）委托募集：由基金管理人委托第三方機(jī)構(gòu)代為尋找投資者并完成資金募集工作。4.1.2設(shè)立概述4.1.2.1股權(quán)投資基金的設(shè)立1.設(shè)立的概念股權(quán)投資基金的設(shè)立，是指設(shè)立股權(quán)投資業(yè)務(wù)主體的行為。2.組織形式（1）我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)投資基金的組織形式：公司型、合伙型和信托（契約）型。（2）選擇組織形式的影響因素：法律依據(jù)、監(jiān)管要求、與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的適應(yīng)程度、基金運(yùn)營(yíng)實(shí)務(wù)的要求、稅負(fù)等。3.設(shè)立要求（1）組織形式不同，設(shè)立的要求也不同：①公司型基金和合伙型基金：需要在工商管理部門完成名稱預(yù)先核準(zhǔn)、申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記、領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照的程序。②信托（契約）型基金：由投資者和管理人簽署的信托契約設(shè)立。【提示】信托（契約）型基金不是企業(yè)實(shí)體，不具有獨(dú)立法人地位，無(wú)須辦理工商注冊(cè)登記程序。（2）股權(quán)投資基金設(shè)立完成后，需要在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理基金備案手續(xù)。4.1.2.2基金募集和設(shè)立的區(qū)別（1）基金募集是基金管理人募集資金的過(guò)程；基金設(shè)立是基金管理人依法設(shè)立開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)主體的過(guò)程。（2）基金募集考慮的因素有募集渠道、募集對(duì)象、募集過(guò)程合規(guī)性等；基金設(shè)立考慮的因素有基金組織形式、基金架構(gòu)、登記備案等。4.2募集對(duì)象4.2.1投資者的主要類型股權(quán)投資基金的募集對(duì)象，也就是投資者，作為基金的出資人和基金資產(chǎn)的所有者，按其所持有的基金份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）目前，國(guó)外股權(quán)投資基金的募集對(duì)象主要是：養(yǎng)老基金、母基金、大學(xué)基金會(huì)、大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、富有的個(gè)人或家族。

（2）國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金的募集對(duì)象主要包括：母基金、政府引導(dǎo)基金、社會(huì)保障基金、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)、個(gè)人投資者等。4.2.1.1國(guó)外股權(quán)投資基金投資者的主要類型（1）養(yǎng)老基金。包括公司養(yǎng)老基金和公共養(yǎng)老基金，在歐美國(guó)家，養(yǎng)老基金是股權(quán)投資基金第一大資本供給者?！咎崾尽筐B(yǎng)老基金可以提供長(zhǎng)期的資金來(lái)源，是資本市場(chǎng)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者。（2）母基金。母基金的投資對(duì)象是股權(quán)投資基金，其在基金運(yùn)作過(guò)程中具有較高的專業(yè)化水平，是重要的機(jī)構(gòu)投資者。（3）大學(xué)基金會(huì)。大學(xué)基金會(huì)的資金通常由社會(huì)捐贈(zèng)，其流動(dòng)性需求不強(qiáng)，適合長(zhǎng)期投資，成為國(guó)外股權(quán)投資基金重要的以及穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者。（4）大型企業(yè)。大型企業(yè)參與股權(quán)投資的方式有：①自己出資：以子公司的形式進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資或并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)。②作為投資者：參與專業(yè)基金管理人發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金。（5）金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)可作為基金投資者投資于股權(quán)投資基金，也可以作為基金管理人發(fā)起成立基金，直接參與股權(quán)投資?！咎崾尽繀⑴c股權(quán)投資基金的金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行和投資銀行。（6）富裕的個(gè)人或家族。富裕的個(gè)人或家族通常會(huì)將部分可投資資金配置到股權(quán)投資基金這一資產(chǎn)類別中。富裕的個(gè)人或家庭通常是作為基金投資者而不是管理人參與到股權(quán)投資基金中。4.2.1.2中國(guó)股權(quán)投資基金投資者的主要類型（1）母基金。母基金通過(guò)投資不同的股權(quán)投資基金，實(shí)現(xiàn)多樣化投資，將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。普通投資者也可通過(guò)母基金參與到股權(quán)投資基金當(dāng)中。近年來(lái)，母基金在我國(guó)已經(jīng)成為股權(quán)投資基金行業(yè)的重要投資者。（2）政府引導(dǎo)基金。政府引導(dǎo)基金是一種特殊的母基金，是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金。（3）社會(huì)保障基金。中國(guó)最大的養(yǎng)老基金就是全國(guó)社會(huì)保障基金，全國(guó)社會(huì)保障基金可以將部分資產(chǎn)投資于股權(quán)投資基金。（4）金融機(jī)構(gòu)。包括保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、證券公司、基金子公司等。【提示】在金融機(jī)構(gòu)投資中，證券公司目前主要通過(guò)設(shè)立投資管理子公司進(jìn)入股權(quán)投資基金管理行業(yè)?；鸸芾碜庸緞t一般通過(guò)資管計(jì)劃進(jìn)行投資。（5）工商企業(yè)。我國(guó)目前股權(quán)投資基金最主要的投資資金來(lái)源，包括外國(guó)企業(yè)、注冊(cè)在我國(guó)的外資企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等。（6）個(gè)人投資者。個(gè)人投資者主要為資產(chǎn)雄厚的企業(yè)家、大型企業(yè)高管、娛樂及體育明星等。4.2.2合格投資者制度合格投資者制度，是指要求股權(quán)投資基金管理人只能向法律法規(guī)認(rèn)可的、符合一定標(biāo)準(zhǔn)的投資者募集資本。通常情況下，合格投資者是指具有一定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者。4.2.2.1建立合格投資者制度的必要性（1）股權(quán)投資基金管理人和投資者掌握的信息不對(duì)稱，基金管理人處于信息優(yōu)勢(shì)地位，可能利用信息優(yōu)勢(shì)做出損害投資者利益的行為，而基金投資者一般處于信息劣勢(shì)地位。（2）合格投資者與一般投資者相比，其資本更加雄厚、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力更強(qiáng)、專業(yè)知識(shí)更豐富，因此能夠?qū)鸸芾砣思捌浒l(fā)起設(shè)立的基金具有更強(qiáng)的篩選、判斷和監(jiān)督能力。4.2.2.2合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)合格投資者標(biāo)準(zhǔn)一般具備以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。（2）投資者認(rèn)購(gòu)的基金份額達(dá)到某一最低要求。（3）根據(jù)投資者的資產(chǎn)規(guī)?；蚴杖胨脚袛嗥滹L(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。（4）認(rèn)可某些持有特定金融牌照（如商業(yè)銀行）或大型專業(yè)投資機(jī)構(gòu)（如養(yǎng)老基金）及其高級(jí)管理人員為當(dāng)然合格投資者?！咎崾尽吭谖覈?guó)，合格投資者是指達(dá)到規(guī)定資產(chǎn)規(guī)?；蛘呤杖胨?，并且具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、其基金份額認(rèn)購(gòu)金額不低于規(guī)定限額的單位和個(gè)人。4.3募集方式和流程4.3.1募集方式4.3.1.1自行募集和委托募集1.自行募集自行募集股權(quán)投資基金的要求有：（1）基金管理人自行募集股權(quán)投資基金的，應(yīng)設(shè)置有效機(jī)制，切實(shí)保障募集結(jié)算資金安全；基金管理人應(yīng)當(dāng)建立合格投資者適當(dāng)性制度。（2）基金管理人自行銷售股權(quán)投資基金的，應(yīng)當(dāng)采取問卷調(diào)查等方式，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，由投資者書面承諾符合合格投資者條件；應(yīng)當(dāng)制作風(fēng)險(xiǎn)揭示書，由投資者簽字確認(rèn)。2.委托募集委托募集股權(quán)投資基金的要求有：（1）委托第三