投資決策(2)課件

第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

凈現(xiàn)值獲利能力指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率率（內(nèi)部收益率）投資回收期會(huì)計(jì)收益率一、非貼現(xiàn)法（一）投資回收期（靜態(tài)投資回收期）投資回收期：是指收回全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期越短，方案越有利。1.經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金凈流量相等的情況

例1：某企業(yè)有甲投資方案，投資總額為10萬(wàn)元，使用期為5年，其他有關(guān)資料見(jiàn)下表所示。要求：計(jì)算甲方案的回收期解：甲方案的投資回收期=100000/35000=2.86年項(xiàng)目計(jì)算期現(xiàn)金凈流量（NCF）累計(jì)現(xiàn)金凈流量尚未收回的投資額13000030000700002340006400036000338000102000442000144000546000190000乙方案的投資回收期=2+36000÷38000=2.95（年）解：列表計(jì)算乙方案累計(jì)現(xiàn)金凈流量，見(jiàn)下表：投資回收期點(diǎn)評(píng)：◆優(yōu)點(diǎn)：方法簡(jiǎn)單，反映直觀，應(yīng)用廣泛◆缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)②忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。（二）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率：是指投資方案的年平均凈收益占原始投資額的百分比。計(jì)算公式為：會(huì)計(jì)收益率=例3某項(xiàng)目投資額為100000元，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年可獲得凈收益如下表：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：會(huì)計(jì)收益率大于基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率，則項(xiàng)目可行。會(huì)計(jì)收益率點(diǎn)評(píng)：優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，數(shù)據(jù)容易取得，計(jì)算簡(jiǎn)便，因此應(yīng)用廣泛。缺點(diǎn)：仍然沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。二、貼現(xiàn)法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）：項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和。NPV=∑NCFt×（P/F，i，t）=NCF0+NCF1×（P/F，i，1）+NCF2×（P/F，i，2）+……+NCFn×（P/F，i，n）nt=02.經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等，建設(shè)期不為零凈現(xiàn)值=∑經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù)-投資現(xiàn)值例5某企業(yè)建設(shè)新產(chǎn)品生產(chǎn)線一條，建設(shè)期為1年，固定資產(chǎn)投資為30000元，于建設(shè)期初投入，營(yíng)運(yùn)資本投資5000元，于建設(shè)期末投入。項(xiàng)目使用壽命為6年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量分別為8000元、8000元、9000元、9000元、10000元、11000元，企業(yè)的資本成本為12%，求：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解：NPV=－30000－5000×（P/F，12%，1）+8000×（P/F，12%，2）+8000×（P/F，12%，3）+9000×（P/F，12%，4）+9000×（P/F，12%，5）+10000×（P/F，12%，6）+11000×（P/F，12%，7）=-1523.84凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義：凈現(xiàn)值就是項(xiàng)目為投資者增加的價(jià)值。若凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富；若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目會(huì)減損股東財(cái)富。若凈現(xiàn)值為零，表明收益恰好彌補(bǔ)成本，不改變股東財(cái)富。凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：如果投資方案的凈現(xiàn)值＞零，則該方案可行；如果投資方案的凈現(xiàn)值＜零，該方案不可行。若有幾個(gè)可行的互斥方案，且它們的投資額相同、項(xiàng)目計(jì)算期相等，則選其中凈現(xiàn)值最大者。練習(xí)：1.某企業(yè)擬建一條生產(chǎn)線，需投資50萬(wàn)元，該項(xiàng)工程當(dāng)年建成投產(chǎn)，使用壽命5年。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可帶來(lái)現(xiàn)金凈流量15萬(wàn)元。假定企業(yè)資本成本為10%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷該方案是否可行。幻燈片21

幻燈片24解：NPV=15×（P/A，10%，5）-50=6.87，可行2.假定第1題中投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量分別為10萬(wàn)元，15萬(wàn)元，18萬(wàn)元，18萬(wàn)元，14萬(wàn)元，其他條件不變。要求：（1）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值并判斷方案是否可行（2）若企業(yè)只能投資一個(gè)方案，請(qǐng)?jiān)诘?題和第2題的兩個(gè)方案中作出選擇解：（1）10×（P/F，10%，1）+15×（P/F，10%，2）+18×（P/F，10%，3）+18×（P/F，10%，4）+14×（P/F，10%，5）-50=5.99，可行（2）因兩個(gè)方案投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等，所以應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的第1個(gè)方案。例6某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30000元，使用壽命為6年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量為9000元，假定企業(yè)的資本成本為12%，，計(jì)算該方案的獲利能力指數(shù)，并判斷方案是否可行。解：∑經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=9000×（P/A，12%，6）=36999，投資現(xiàn)值=30000，獲利能力指數(shù)=36999÷30000=1.23上例方案可行。獲利能力指數(shù)與凈現(xiàn)值的關(guān)系：凈現(xiàn)值＞0，獲利能力指數(shù)＞1凈現(xiàn)值＜0，獲利能力指數(shù)＜1凈現(xiàn)值=0，獲利能力指數(shù)=1獲利能力指數(shù)點(diǎn)評(píng)：利用獲利能力指數(shù)，可以比較不同投資額方案的投資效率（增值率的高低），但不能反映投資的效果（增值額的大小）。仍然沒(méi)有消除項(xiàng)目期限的差異。不能用于不同期限項(xiàng)目的比較。練習(xí)：計(jì)算上節(jié)練習(xí)1中投資方案的獲利能力指數(shù)并判斷方案是否可行?；脽羝?7答案：獲利能力指數(shù)=56.87÷50=1.14，方案可行（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（內(nèi)部收益率）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：投資方案的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。它代表投資方案本身的實(shí)際報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：1.設(shè)定貼現(xiàn)率為IRR，列出方案凈現(xiàn)值的表達(dá)式2.令凈現(xiàn)值=03.求出貼現(xiàn)率IRR，即為內(nèi)含報(bào)酬率例7某企業(yè)購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值為30000元，使用壽命為3年，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量為12000元，18000元，15000元，求：該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。解：（1）列出凈現(xiàn)值表達(dá)式并令其等于零：12000×（P/F，IRR，1）+18000×（P/F，IRR，2）+15000×（P/F，IRR，3）－30000=0（2）采用逐步測(cè)試和插值法可得：IRR≈22.4%內(nèi)含報(bào)酬率點(diǎn)評(píng)：內(nèi)含報(bào)酬率也是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，衡量的是增值率的高低，但不能衡量增值額的大小。內(nèi)含報(bào)酬率的高低完全由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量決定，不受資本成本的影響。因此，它代表了投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率，與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)，不同投資者投資于同一個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是相同的。而凈現(xiàn)值和獲利能力指數(shù)受資本成本的影響，與投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，不同投資者投資于同一個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是不同的。內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值的關(guān)系：§如果NPV＞0，IRR大于資本成本§如果NPV＜0，IRR小于資本成本綜合練習(xí)：投資方案甲：某企業(yè)購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備價(jià)款20萬(wàn)元，可為企業(yè)每年增加凈利潤(rùn)2萬(wàn)元，該設(shè)備可使用5年，期滿無(wú)凈殘值，按直線法計(jì)提折舊。（1）計(jì)算該投資方案的靜態(tài)投資回收期、會(huì)計(jì)收益率。（2）假定資本成本為10%，計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值、獲利能力指數(shù)，并評(píng)價(jià)方案是否可行。（3）計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并評(píng)價(jià)方案是否可行。投資方案乙：某企業(yè)建造一條生產(chǎn)線，共需固定資產(chǎn)投資202萬(wàn)元，當(dāng)年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可增加銷(xiāo)售收入55萬(wàn)元，付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本15萬(wàn)元，該生產(chǎn)線可使用10年，期滿有凈殘值2萬(wàn)元。企業(yè)按直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊。假定資本成本為10%，所得稅率為25%。要求：（1）計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值、獲利能力指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷方案