第二章財務(wù)管理基本價值觀念

第二章

財務(wù)管理基本價值觀念1.掌握貨幣時間價值的概念及計算。2.掌握風(fēng)險報酬的概念。3.熟悉可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險的概念與區(qū)別。4.掌握單項資產(chǎn)風(fēng)險收益的計算。5.掌握證券組合風(fēng)險收益的計算。學(xué)習(xí)目標(biāo)當(dāng)前1頁，總共179頁。第一節(jié)

貨幣時間價值觀念當(dāng)前2頁，總共179頁。

思考:假設(shè)你現(xiàn)在有機會做這樣的選擇：在今年獲得1000元錢或者在明年獲得1000元錢，你會怎么選擇？為什么？理財當(dāng)前3頁，總共179頁。一、概念

資金的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。1．所有貨幣都具有時間價值（）2.時間價值是由時間所創(chuàng)造（）判斷：當(dāng)前4頁，總共179頁。貨幣時間價值的兩種形式：①相對數(shù)：沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率；②絕對數(shù)：即時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。當(dāng)前5頁，總共179頁。引入貨幣時間價值概念后，同學(xué)們必須重新樹立新的時間價值觀念：不同時點的貨幣不再具有可比性，要進行比較，必須轉(zhuǎn)化到同一時點。

由于資金時間價值的存在，不同時點的等量貨幣具有不同的價值。

資金時間價值=平均報酬率-風(fēng)險報酬率-通貨膨脹率當(dāng)前6頁，總共179頁?，F(xiàn)值，又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。終值，又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。通常有單利終值與現(xiàn)值；復(fù)利終值與現(xiàn)值；年金終值與現(xiàn)值。二、貨幣時間價值的計算

當(dāng)前7頁，總共179頁。1.單利終值：是本金與未來利息之和。其計算公式為：F＝P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+i×t)P─本金（presentvalue現(xiàn)值）；i─利率；I─利息(interest)；F─本利和（futurevalue終值）；t─時間（一）單利終值與現(xiàn)值單利是指只對借貸的原始金額或本金支付（收?。├?。當(dāng)前8頁，總共179頁。例1：將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（單利計算）當(dāng)前9頁，總共179頁。一年后：100×（1+10%）＝110（元）兩年后：100×（1+10%×2）＝120（元）三年后：100×（1+10%×3）＝130（元）

例1：將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（單利計算）

當(dāng)前10頁，總共179頁。單利現(xiàn)值的計算公式為：P＝F／（1+i×t）P─本金（現(xiàn)值）；i─利率；I─利息；F─本利和（終值）；t─時間2.單利現(xiàn)值當(dāng)前11頁，總共179頁。例2：假設(shè)銀行存款利率為10%，為三年后獲得20000現(xiàn)金，某人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？當(dāng)前12頁，總共179頁。P＝20000/（1+10%×3）＝15384.62（元）例2：假設(shè)銀行存款利率為10%，為三年后獲得20000現(xiàn)金，某人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？

當(dāng)前13頁，總共179頁。（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值在復(fù)利的計算中，設(shè)定以下符號：F──復(fù)利終值；i──利率；P──復(fù)利現(xiàn)值；n──期數(shù)。

復(fù)利是指不僅本金要計算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計算利息，即通常所說的“利滾利”。

當(dāng)前14頁，總共179頁。1．復(fù)利終值

一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息(本利和)。當(dāng)前15頁，總共179頁。復(fù)利終值示意圖P012n-1nF=？

例：現(xiàn)存入本金P

元，年利率為i，求n年后的終值F？當(dāng)前16頁，總共179頁。F＝P+P×i＝PV×（1+i）

兩年后的終值為：F＝F+F×i一年后的終值為：＝P×（1+i）（1+i）＝P×（1+i）2

＝F×（1+i）當(dāng)前17頁，總共179頁。可通過查復(fù)利終值系數(shù)表求得注意n年后復(fù)利終值的計算公式為：公式:F─復(fù)利終值；i─利率；P─復(fù)利現(xiàn)值；n─期數(shù)。當(dāng)前18頁，總共179頁。例4：將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（復(fù)利計算）

當(dāng)前19頁，總共179頁。例4：將100元存入銀行，利率假設(shè)為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（復(fù)利計算）

一年后：100×（1+10%）＝110（元）兩年后：100×（1+10%）2＝121（元）三年后：100×（1+10%）3＝133.1（元）

復(fù)利終值系數(shù)可以通過查“復(fù)利終值系數(shù)表”（見本書附錄）獲得。當(dāng)前20頁，總共179頁。1、(F/P,10%,5)=？2、

(F/P,6%,20)=？3、(F/P,i,10)=1.344,求i=?練習(xí)4、(F/P,14%,n)=1.925,求n=?當(dāng)前21頁，總共179頁。2、、

(F/P,6%,20)=1(F/P,10%,5)=1.6113、3.207i=3%4、n=5練習(xí)當(dāng)前22頁，總共179頁。

1、某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加一倍？2、現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達到原來的3倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率為多少？練習(xí)當(dāng)前23頁，總共179頁。練習(xí)答案當(dāng)前24頁，總共179頁。練習(xí)答案當(dāng)前25頁，總共179頁。2．復(fù)利現(xiàn)值未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利率稱為貼現(xiàn)率。當(dāng)前26頁，總共179頁。復(fù)利現(xiàn)值示意圖P=?

012n-1nF當(dāng)前27頁，總共179頁。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式

公式中（1+i）-n

稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(貼現(xiàn)系數(shù))，用符號(P/F,i,n)表示。

當(dāng)前28頁，總共179頁。

例5：A鋼鐵公司計劃4年后進行技術(shù)改造，需要資金120萬元，當(dāng)銀行利率為5%時，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為多少？當(dāng)前29頁，總共179頁。P＝F×（1+i）-n＝1200000×（1+5%）-4＝1200000×0.8227＝987240（元）

例5：A鋼鐵公司計劃4年后進行技術(shù)改造，需要資金120萬元，當(dāng)銀行利率為5%時，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為：當(dāng)前30頁，總共179頁。復(fù)利終值PF當(dāng)前31頁，總共179頁。復(fù)利現(xiàn)值FP當(dāng)前32頁，總共179頁。后付年金(普通年金)先付年金(預(yù)付年金、即付年金)遞延年金（延期年金）永續(xù)年金（三）年金終值與現(xiàn)值年金：是指一定時期內(nèi)一系列相等金額的收付款項。當(dāng)前33頁，總共179頁。1．普通年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金。100100100100n10234100當(dāng)前34頁，總共179頁。（1）普通年金的終值

是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。當(dāng)前35頁，總共179頁。普通年金終值計算示意圖例：每年年末存入本金A

元，年利率為i，經(jīng)過n年，求其年金終值F為多少？當(dāng)前36頁，總共179頁。注意年金終值的計算公式：A─每年收付的金額；i─利率；年金終值；n─期數(shù)。當(dāng)前37頁，總共179頁。年金終值練習(xí)判斷對錯當(dāng)前38頁，總共179頁。例6：某公司每年末在銀行存入4000元，計劃在10年后更新設(shè)備，銀行存款利率5%，到第10年末公司能籌集的資金總額是多少？

當(dāng)前39頁，總共179頁。例6：某公司每年末在銀行存入4000元，計劃在10年后更新設(shè)備，銀行存款利率5%，到第10年末公司能籌集的資金總額是多少？

當(dāng)前40頁，總共179頁。在年金終值的一般公式中有四個變量F，A，i，n，已知其中的任意三個變量都可以計算出第四個變量。注意當(dāng)前41頁，總共179頁。

例7：某公司計劃在8年后改造廠房，預(yù)計需要400萬元，假設(shè)銀行存款利率為4%，該公司在這8年中每年年末要存入多少萬元才能滿足改造廠房的資金需要？當(dāng)前42頁，總共179頁。償債基金

例7：某公司計劃在8年后改造廠房，預(yù)計需要400萬元，假設(shè)銀行存款利率為4%，該公司在這8年中每年年末要存入多少萬元才能滿足改造廠房的資金需要？償債基金系數(shù)當(dāng)前43頁，總共179頁。

償債基金：是為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)和積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。

償債基金系數(shù)：年金終值系數(shù)的倒數(shù)。當(dāng)前44頁，總共179頁。（2）普通年金的現(xiàn)值一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。當(dāng)前45頁，總共179頁。普通年金現(xiàn)值計算示意圖

例：每年年末存款A(yù)

元，年利率為i，經(jīng)過n年，求其年金現(xiàn)值P為多少？當(dāng)前46頁，總共179頁。

注意計算年金現(xiàn)值的公式為：公式:公式中，(P/A,i,n)通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，可查年金現(xiàn)值系數(shù)表當(dāng)前47頁，總共179頁。例8：某公司預(yù)計在8年中，每年末從一名顧客處收取6000的汽車貸款還款，貸款利率為6%，該顧客借了多少資金，即這筆貸款的現(xiàn)值是多少？當(dāng)前48頁，總共179頁。

例8：某公司預(yù)計在8年中，每年末從一名顧客處收取6000的汽車貸款還款，貸款利率為6%，該顧客借了多少資金，即這筆貸款的現(xiàn)值是多少？當(dāng)前49頁，總共179頁。

[例9]假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？當(dāng)前50頁，總共179頁。資本回收系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

[例9]假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？當(dāng)前51頁，總共179頁。當(dāng)前52頁，總共179頁。練習(xí)：某人從20歲開始參加工作，其間每年年末存入養(yǎng)老保險費500元，直至60歲退休。保險公司承諾每年末可領(lǐng)取退休金5000元。如果年利率10%，此項保險是否劃算？（平均壽命為76元）當(dāng)前53頁，總共179頁。首先計算到60歲時的養(yǎng)老保險費年金終值：F=500×(F/A,10%,40)=500×442.59=221295元然后計算從60~76歲之間每年領(lǐng)取多少退休金才可以全部收回繳納的養(yǎng)老保險費：A=221295/(P/A,10%,16)=28285.21元計算結(jié)果表明，此項保險不劃算，應(yīng)該做適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)前54頁，總共179頁。練習(xí)題1、將100元存入銀行，年利率10%，求5年后的終值？2、每年年底將100元存入銀行，年利率8%，求5年后的終值？3、計劃3年后得到400元，年利率8%，問現(xiàn)應(yīng)存入多少元？4、準(zhǔn)備在以后5年中每年末得到100元，年利率10%，問現(xiàn)應(yīng)存入多少元？5、現(xiàn)存入銀行100元，10年后可獲本利和259.4元，問存款年利率是多少？6、現(xiàn)存入銀行5000元，在年利率為多少時，才能保證在以后10年中每年末得到750元。當(dāng)前55頁，總共179頁。答案1、100*（1+10%）5=1612、100*FVIFA8%，5=586.73、400*PVIF8%，3=317.64、100*PVIFA10%，5=379.15、100/259.4=0.386,i=10%6、PVIFAi，10=5000/750=6.6667得

i=8.147%（內(nèi)插法）當(dāng)前56頁，總共179頁。2．先付年金

是指每期期初有等額的收付款項的年金，又稱預(yù)付年金。10010010010001234當(dāng)前57頁，總共179頁。（1）先付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。當(dāng)前58頁，總共179頁。先付年金終值計算示意圖(與后付年金圖比較)

例：每年年初存入本金A

元，年利率為i，經(jīng)過n年，求其年金終值F為多少？當(dāng)前59頁，總共179頁。后付年金和先付年金終值比較

n期后付年金和n期先付年金

付款次數(shù)

相同付款時間不同相同點:不同點:n期先付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息當(dāng)前60頁，總共179頁。先付年金終值的計算公式“先付年金終值系數(shù)”，是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1求得的，可表示為［(F/A,i,n+1)－1］當(dāng)前61頁，總共179頁。例10：某公司租賃寫字樓，每年年初支付租金5000元，年利率為8%，該公司計劃租賃12年，需支付的租金總額是多少？當(dāng)前62頁，總共179頁。例10：某公司租賃寫字樓，每年年初支付租金5000元，年利率為8%，該公司計劃租賃12年，需支付的租金總額是多少？當(dāng)前63頁，總共179頁。F＝5000×［（F/A，8%，12+1）－1］

查“年金終值系數(shù)表”得：21.495＝5000×（21.495－1）＝102475（元）當(dāng)前64頁，總共179頁。練習(xí)：某人分別于2005年、2006年、2007年和2008年每年的1月1日存入10000元，按8%的利率，每年復(fù)利一次，求2008年1月1日的余額。當(dāng)前65頁，總共179頁。10000×【（F/A,8%,3+1)-1]+10000=10000×3.5061+10000=45061當(dāng)前66頁，總共179頁。

（2）先付年金的現(xiàn)值

一定時期內(nèi)每期期初

收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。當(dāng)前67頁，總共179頁。先付年金現(xiàn)值計算示意圖（與后付年金現(xiàn)值比較）

例：每年年初存入本金A

元，年利率為i，經(jīng)過n年，求其年金現(xiàn)值P為多少？當(dāng)前68頁，總共179頁。n期后付年金和先付年金現(xiàn)值比較n期后付年金和n期先付年金付款次數(shù)相同付款時間不同n期先付年金現(xiàn)值比n期后付年金現(xiàn)值少貼現(xiàn)一期相同點:不同點:當(dāng)前69頁，總共179頁。先付年金現(xiàn)值的計算公式先付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1求得的，可表示為［（P/A,i,n-1）+1］當(dāng)前70頁，總共179頁。例11：某人分期付款購買住宅，每年年初支付60000元，20年還款期，假設(shè)銀行借款利率為5%，該項分期付款如果現(xiàn)在一次性支付，需支付現(xiàn)金是多少？當(dāng)前71頁，總共179頁。例11：某人分期付款購買住宅，每年年初支付60000元，20年還款期，假設(shè)銀行借款利率為5%，該項分期付款如果現(xiàn)在一次性支付，需支付現(xiàn)金是多少？當(dāng)前72頁，總共179頁?；颍海?0000×［（P/A,5%,20-1）+1］查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得：

P＝60000×（12.0853+1）＝785118（元）(P/A,5%,20-1＝)12.0853當(dāng)前73頁，總共179頁。當(dāng)前74頁，總共179頁。【1】（2009年）下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)【2】已知（F/A，10%，9）＝13.579，（F/A，10%，11）＝18.531。則10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)為（）。當(dāng)前75頁，總共179頁。

1『正確答案』ABCD2【答案】A【解析】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比期數(shù)加1，系數(shù)減1，所以10年，10%的預(yù)付年金終值系數(shù)=18.531-1=17.531當(dāng)前76頁，總共179頁。練習(xí)題1．年利率為5%時，20年期的普通年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)是多少？

2.年利率為5%時，20年期的預(yù)付年金終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)是多少？

當(dāng)前77頁，總共179頁。

2.年金終值系數(shù)33.066，年金現(xiàn)值系數(shù)12.462

。

普通年金終值系數(shù)（F/A，5%，20）

3.預(yù)付年金終值系數(shù)34.719，預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)13.085

預(yù)付年金終值系數(shù)=[（F/A，5%，20+1）-1]當(dāng)前78頁，總共179頁。3、遞延年金

遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下：

遞延年金示意圖

0123456100100100100當(dāng)前79頁，總共179頁。

M——遞延期n——連續(xù)支付期

（1）遞延年金終值

例：遞延期為m期，從第m+1期末開始收付款項A元，年利率為i，收付期為n期，求這一系列收付款的終值F為多少？當(dāng)前80頁，總共179頁。

計算遞延年金終值和計算普通年金終值類似。

F＝A×（F/A，i，n）

【注意】遞延年金終值與遞延期無關(guān)。當(dāng)前81頁，總共179頁。

M——遞延期n——連續(xù)支付期

（2）遞延年金現(xiàn)值

例：遞延期為m期，從第m+1期末開始收付款項A元，年利率為i，收付期為n期，求這一系列收付款的現(xiàn)值P為多少？當(dāng)前82頁，總共179頁?！痉椒?】兩次折現(xiàn)

把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，這時求出來的現(xiàn)值是第一個等額收付前一期期末的數(shù)值，距離遞延年金的現(xiàn)值點還有m期，再向前按照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可。

當(dāng)前83頁，總共179頁。計算公式如下：

P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）當(dāng)前84頁，總共179頁。【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差

把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個普通年金，計算出這個普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。

當(dāng)前85頁，總共179頁。計算公式如下：P＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

當(dāng)前86頁，總共179頁?！纠び嬎泐}】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；

（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案？當(dāng)前87頁，總共179頁。方案（1）

P0＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（萬元）

方案（2）（注意遞延期為4年）

P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.92（萬元）方案（3）（注意遞延期為3年）

P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝24×（7.103－2.487）＝110.78（萬元）

該公司應(yīng)該選擇第二方案。當(dāng)前88頁，總共179頁。練習(xí)：某企業(yè)于第六年初開始每年等額支付一筆設(shè)備款項2萬元，連續(xù)支付5年，在利率為10%的情況下，若現(xiàn)在一次性支付應(yīng)付多少？該設(shè)備在第10年末的總價值是多少?當(dāng)前89頁，總共179頁。2×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,4)=51782.312×(F/A,10%,5)×(F/P,10%,1)=134312.2當(dāng)前90頁，總共179頁。4．永續(xù)年金是指無限期支付的年金。當(dāng)前91頁，總共179頁。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時間，因此沒有終值。當(dāng)前92頁，總共179頁。永續(xù)年金現(xiàn)值計算公式當(dāng)前93頁，總共179頁。練習(xí)某企業(yè)家在某大學(xué)設(shè)立一個慈善基金，本金不動買入年息為5%的長期國債，每年獲得的利息10萬元用來獎勵優(yōu)秀學(xué)生。如果要求在每年年初支付獎金，則年金現(xiàn)值為多少？當(dāng)前94頁，總共179頁。P=A+A/i=10+10/5%=210當(dāng)前95頁，總共179頁。練習(xí)題1．某設(shè)備安裝施工期為3年，從第4年起投產(chǎn)，每年可增加收益10萬元，若按年利率10%計算，投產(chǎn)后10年的總收益現(xiàn)值是多少？2．如果一優(yōu)先股，每年分得股息10元，而年利率為6%，該優(yōu)先股出售價格為多少元，投資人才愿意購買？

當(dāng)前96頁，總共179頁。

三、特殊情況下的貨幣時間價值的計算

（一）不等額系列現(xiàn)金流量01234100200150300不等額系列現(xiàn)金流量示意圖

當(dāng)前97頁，總共179頁。1．不等額現(xiàn)金流量終值的計算300×（1＋5%）=300×1.05=315

150×（1＋5%）2＝150×1.1025=165.38200×（1＋5%）3＝200×1.1576=231.52100×（1＋5%）4＝100×1.2155=121.55833.45（萬元）01234100200150300假如:i＝5%當(dāng)前98頁，總共179頁。不等額現(xiàn)金現(xiàn)值計算示意圖

100×（1＋5%）0＝100

200×（1＋5%）-1＝190.48150×（1＋5%）-2＝136.05300×（1＋5%）-3＝295.14721.67（萬元）

01231002001503004假如:i＝5%當(dāng)前99頁，總共179頁。（二）分段年金現(xiàn)金流量0123456100200200200100100當(dāng)前100頁，總共179頁。（三）年金和不等額系列現(xiàn)金流量01234561002002002001001007150當(dāng)前101頁，總共179頁。【練習(xí)】某企業(yè)融資租賃的租金在各年末支付，付款額如表所示。表2—2租金支出單位：元年度末1234567付款額30000300003000020000200002000010000當(dāng)前102頁，總共179頁。現(xiàn)值P計算過程如下（折現(xiàn)率為10%）：P＝30000×(P／A，10%,3)＋20000×[(P／A，10%,6)－(P／A，10%,3)]＋10000×(P／F，10%,7)＝117105.30（元）當(dāng)前103頁，總共179頁。計息率和計息期數(shù)均可按下列公式進行換算：公式中，r:期利率，i:年利率，m:每年的計息次數(shù)，n:年數(shù)，t:換算后的計息期數(shù)。（四）復(fù)利頻率短于一年的時間價值計算當(dāng)前104頁，總共179頁。其終值和現(xiàn)值的計算公式分別為：當(dāng)前105頁，總共179頁。例13：存入銀行1000元，年利率為12%，按年、半年、季、月計算復(fù)利終值。當(dāng)前106頁，總共179頁。例13：存入銀行1000元，年利率為12%，按年、半年、季、月計算復(fù)利終值。按年復(fù)利的終值F＝1000×（1+12%）＝1120（元）2.按半年復(fù)利的終值F＝1000×［1+（12%/2）］2＝1123.6(元）當(dāng)前107頁，總共179頁。3．按季復(fù)利的終值＝1000×［1+（12%/4）］4＝1125.51（元）4．按月復(fù)利的終值＝1000×［1+（12%/12）］12＝1126.83（元）當(dāng)前108頁，總共179頁。例：向銀行借入10000元，年利率為12%，分別按年、按半年、按季復(fù)利計息，5年后本利和？②一年計息2次，R=I/2=6%①一年計息1次，R=I=12%③一年計息4次，R=I/4=3%當(dāng)前109頁，總共179頁。一年中計息次數(shù)越多，其終值就越大。一年中計息次數(shù)越多，其現(xiàn)值越小。這二者的關(guān)系與終值和計息次數(shù)的關(guān)系恰好相反。當(dāng)前110頁，總共179頁。*名義利率與實際利率[例]設(shè)利率為18%，比較下列情況下的實際利率。每年計息1次：每年計息2次：當(dāng)前111頁，總共179頁。四、求解折現(xiàn)率、利息率內(nèi)插法或插值法計算折現(xiàn)率、利息率。當(dāng)前112頁，總共179頁。例14：某人現(xiàn)在向銀行存入7000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時，才能在8年后每年得到1000元？當(dāng)前113頁，總共179頁。例14：某人現(xiàn)在向銀行存入7000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時，才能在8年后每年得到1000元？7000/1000＝PVIFAi,8PVIFAi,8=7當(dāng)前114頁，總共179頁。查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，當(dāng)利率為3%時，系數(shù)是7.0197；當(dāng)利率為4%時，系數(shù)是6.733。因此判斷利率應(yīng)在3%～4%之間，設(shè)利率為x，則用內(nèi)插法計算x值。當(dāng)前115頁，總共179頁。利率

年金現(xiàn)值系數(shù)

6.7334%0.28670.019777.01973%x3%-x-1%當(dāng)前116頁，總共179頁。下一節(jié)當(dāng)前117頁，總共179頁。1、已知(F/A,10%,9)=13.579，(F/A,10%,11)=18.531。則10年、10%的即付年金終值系數(shù)為（）。

A、17.531B、15.937C、14.579D、12.5792、A方案在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若利率為10%，則兩個方案第三個年末時的終值相差（）。A105B165.5C665.5D5053、在10%利率下，一至四年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9091、0.8264、0.7513、0.6830，則四年期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)為3.1698。（）當(dāng)前118頁，總共179頁。1、A

[解析]即付年金終值=年金額×即付年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1系數(shù)減1）=（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。2、B（500*（1+10%）3–500=165.5

3、對（0.9091+0.8264+0.7513+0.6830=3.1698）當(dāng)前119頁，總共179頁。第二節(jié)

風(fēng)險價值觀念當(dāng)前120頁，總共179頁。

思考：你認為什么是風(fēng)險？

在做某件事之前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險嗎？

答：沒有風(fēng)險。

如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？

答：做這事很有把握，風(fēng)險不大。理財?shù)谄哒嘛L(fēng)險分析第一節(jié)風(fēng)險的含義與種類當(dāng)前121頁，總共179頁。

因此，在財務(wù)管理中我們給風(fēng)險一個描述性的概念：一項財務(wù)活動的結(jié)果不確定，我們就稱該項活動有風(fēng)險。理財

如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么結(jié)論？

答：做這事風(fēng)險很大。當(dāng)前122頁，總共179頁。

那么，是不是說風(fēng)險就等于損失呢？

同學(xué)們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？

答：不。風(fēng)險的存在使我們的一項財務(wù)活動的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。

這反映了不同的人對待風(fēng)險的態(tài)度不同。理財當(dāng)前123頁，總共179頁。

思考：投資風(fēng)險從何而來？風(fēng)險報酬從何而來？應(yīng)該如何看待風(fēng)險？

項目投資中的風(fēng)險來源于對影響該項目的生產(chǎn)、成本、市場等要素的未來變化的不可知。

對待風(fēng)險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風(fēng)險。一味回避風(fēng)險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進步。

風(fēng)險報酬來源于項目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。

理財當(dāng)前124頁，總共179頁。一、風(fēng)險及風(fēng)險報酬率1、風(fēng)險：未來不確定因素的變動導(dǎo)致企業(yè)收益變動的可能性。

2.風(fēng)險與不確定性按事物的未來結(jié)果分類：確定型→唯一結(jié)果、必然發(fā)生風(fēng)險型→多種結(jié)果、概率已知不確定型→多種結(jié)果、概率未知注意：風(fēng)險不僅能帶來超出預(yù)期的損失，也可以帶來超出預(yù)期的收益。（風(fēng)險）（無風(fēng)險）當(dāng)前125頁，總共179頁。企業(yè)財務(wù)決策可分為三種類型確定性決策：一種在投資方案實施后取得的投資收益與預(yù)期收益一致的決策。風(fēng)險性決策：這是一種投資方案實施后會有多種投資結(jié)果可能出現(xiàn)，但每種可能結(jié)果出現(xiàn)的機會或概率是可以預(yù)先估計的決策。不確定性決策：對投資方案實施的未來結(jié)果不僅完全不能確定，而且每種可能結(jié)果出現(xiàn)的機會比率也不清楚的決策。當(dāng)前126頁，總共179頁。三個不同的決策例子：

一、A公司將100萬美元投資于利率為8%的國庫券

二、A公司將100萬美元投資于某玻璃制造公司的股票，已知：三、A公司將100萬美元投資于煤炭開發(fā)公司的股票，若該開發(fā)公司能順利找到煤礦，則A公司可獲100%報酬若該開發(fā)公司不能順利找到煤礦，A公司的報酬則為-100%

但能否找到煤礦并不知道當(dāng)前127頁，總共179頁。3、風(fēng)險報酬的概念

因冒險投資而獲得的超過資金時間價值的報酬我們稱之為投資的風(fēng)險報酬。理財

思考題：假設(shè)銀行存款的年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資的年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來？當(dāng)前128頁，總共179頁。4、

風(fēng)險與報酬的關(guān)系投資項目風(fēng)險很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風(fēng)險與報酬的關(guān)系高風(fēng)險高報酬低風(fēng)險低報酬理財當(dāng)前129頁，總共179頁。二、單項投資的收益與風(fēng)險評估對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預(yù)期收益率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.計算變異系數(shù)5.計算風(fēng)險報酬率6.計算投資報酬率2023/3/26當(dāng)前130頁，總共179頁。1.概率分布

(1)預(yù)期投資報酬率及其概率經(jīng)濟狀況概率A項目B項目繁榮0.3100%20%正常0.415%15%衰退0.3-70%10%合計1——當(dāng)前131頁，總共179頁。概率，是指隨機事件發(fā)生的可能性。概率分布，是把隨機事件所有可能的結(jié)果及其發(fā)生的概率都列示出來所形成的分布。概率分布符合兩個條件：0≤Pi≤1∑Pi=1概率分布的種類：離散性分布，如圖1

連續(xù)性分布，如圖2

(2)概率規(guī)則當(dāng)前132頁，總共179頁。圖1離散概率分布圖當(dāng)前133頁，總共179頁。圖2連續(xù)概率分布圖當(dāng)前134頁，總共179頁。2.計算期望報酬率(expectation)：期望報酬率：各種可能的收益率按其各自發(fā)生的概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均所得到的收益率，計算公式為：期望報酬率=∑KiPi

（i=1，2，，n）Pi—

第i種可能情況出現(xiàn)的概率Ki—

第i種可能情況風(fēng)險資產(chǎn)的收益率N–

可能情況的個數(shù)當(dāng)前135頁，總共179頁。項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資報酬率西京公司東方公司西京公司東方公司好0.200.2040％70％一般0.600.6020％20％差0.200.200－30％例：東方公司和西京公司股票的報酬率及其概率分布情況如表所示，試計算兩個項目的期望報酬率。當(dāng)前136頁，總共179頁。西京公司的期望報酬率＝40%×0.2+20%×0.6+0×0.2＝20％東方公司的期望報酬率＝70%×0.2+20%×0.6+（-30%）×0.2＝20％以上只是說明兩個方案的期望值一樣，但是風(fēng)險程度是否相同？當(dāng)前137頁，總共179頁。當(dāng)兩個方案的期望值一樣時，我們可通過概率分布圖來判斷他們的風(fēng)險程度大小。在期望值相等的情況下，概率分布越集中，風(fēng)險程度越??；反之亦然當(dāng)兩個方案的期望值不相等時，能否通過概率分布圖來判斷他們的風(fēng)險程度大小？當(dāng)前138頁，總共179頁。（1）計算預(yù)期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標(biāo)準(zhǔn)差

2023/3/263.計算方差（variation）、標(biāo)準(zhǔn)離差(standarddeviation)

方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

標(biāo)準(zhǔn)離差：各種可能的收益率偏離期望收益率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)離差的計算：

當(dāng)前139頁，總共179頁。分別計算上例中西京公司、東方公司投資報酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。

當(dāng)前140頁，總共179頁。西京公司的方差為：東方公司的方差為：δ2＝

δ2＝

當(dāng)前141頁，總共179頁。西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：當(dāng)前142頁，總共179頁。關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)離差的結(jié)論：對于兩個期望報酬率相同的項目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越小。但對于兩個期望報酬率不同的項目，其風(fēng)險大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量。當(dāng)前143頁，總共179頁。4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率(變異系數(shù)）

標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對該隨機變量期望值的比率。

分別計算上例中西京公司和東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率。

當(dāng)前144頁，總共179頁。西京公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率=12.65%/20%=63.25%東方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率=31.62%/20%=158.1%標(biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險的相對標(biāo)準(zhǔn)，它說明了“每單位期望收益率所含風(fēng)險”的衡量標(biāo)準(zhǔn)，是衡量風(fēng)險常用的一個指標(biāo)，但不是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。還有其他以標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)的指標(biāo)作為風(fēng)險的度量標(biāo)準(zhǔn)（例如β系數(shù)）；另外，風(fēng)險大小的判斷還與投資者的風(fēng)險偏好有關(guān)。當(dāng)前145頁，總共179頁。

5.計算風(fēng)險報酬率

風(fēng)險價值系數(shù)b的確定方法有：（1）根據(jù)以往的同類項目加以確定；（2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定；（3）由國家有關(guān)部門組織專家確定；其中：b—風(fēng)險價值系數(shù)

RR—風(fēng)險報酬率

V—標(biāo)準(zhǔn)離差率當(dāng)前146頁，總共179頁。無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率

6.計算投資報酬率當(dāng)前147頁，總共179頁。例：利用前例的數(shù)據(jù)，并假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10％，西京公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為5％，東方公司的風(fēng)險報酬系數(shù)為8％，請計算兩家公司的風(fēng)險報酬率和投資報酬率。當(dāng)前148頁，總共179頁。當(dāng)前149頁，總共179頁。指標(biāo)計算公式結(jié)論期望值反映預(yù)期收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大。期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。各項指標(biāo)比較：當(dāng)前150頁，總共179頁。練習(xí)1、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng)險價值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險收益率為（）。A、40%B、12%C、6%D、3%2、某企業(yè)投資一個新項目，經(jīng)測算其標(biāo)準(zhǔn)離差率為48%，如果該企業(yè)以前投資相似項目的投資人要求的必要報酬率為16%，標(biāo)準(zhǔn)離差率為50%，無風(fēng)險報酬率為6%并一直保持不變，則該企業(yè)投資這一新項目的投資人要求的必要報酬率為（）。

A.15.6%B.15.9%C.16.5%D.22.0%當(dāng)前151頁，總共179頁。答案：1、B2、A當(dāng)前152頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年153二、舉例W公司現(xiàn)持有太平洋保險股票1000萬元,持有精準(zhǔn)實業(yè)股份500萬元,兩種股票的報酬率及概率分布如下表所示.假設(shè)無風(fēng)險報酬率為7%,太平洋保險股票的風(fēng)險報酬系數(shù)為8%,精準(zhǔn)實業(yè)股票的風(fēng)險報酬系數(shù)為10%.計算兩種股票的期望報酬率與風(fēng)險報酬額.經(jīng)濟情況太平洋保險股票精準(zhǔn)實業(yè)股票報酬率概率報酬率概率衰退20%0.200.2正常30%0.630%0.6繁榮40%0.260%0.2當(dāng)前153頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1541.計算期望報酬率太平洋保險期望報酬率=20%*0.2+30%*0.6+40*0.2=30%精準(zhǔn)實業(yè)股票期望報酬率=0*0.2+30%*0.6+60%*0.2=30%當(dāng)前154頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1552.計算標(biāo)準(zhǔn)差太平洋保險標(biāo)準(zhǔn)差=6.32%精準(zhǔn)實業(yè)股票的標(biāo)準(zhǔn)差=18.97%當(dāng)前155頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1563.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率太平洋保險股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率精準(zhǔn)實業(yè)股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率當(dāng)前156頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1574.計算風(fēng)險報酬率太平洋保險股票的風(fēng)險報酬率精準(zhǔn)實業(yè)股票的風(fēng)險報酬率當(dāng)前157頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1585.計算投資報酬率太平洋保險股票的投資報酬率精準(zhǔn)實業(yè)股票的投資報酬率當(dāng)前158頁，總共179頁。財務(wù)管理(2010-2011學(xué)年1596.計算風(fēng)險報酬額7.計算投資報酬額當(dāng)前159頁，總共179頁。三、證券組合的風(fēng)險和報酬理論要點：證券組合的收益是其各證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。當(dāng)前160頁，總共179頁。（一）證券組合的風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險(可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險)——單個證券

系統(tǒng)性風(fēng)險(不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險)——所有證券當(dāng)前161頁，總共179頁。系統(tǒng)風(fēng)險：是指市場報酬率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的報酬率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的。這些風(fēng)險因素包括宏觀經(jīng)濟的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟政策變動或世界能源狀況的改變等。這一部分風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散

。1、系統(tǒng)風(fēng)險當(dāng)前162頁，總共179頁。

不可分散風(fēng)險的程度

——通常用β系數(shù)來計量:

β系數(shù)是一個衡量某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率隨著市場組合的報酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此，β系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險的指數(shù)。其計算公式為：β＝

當(dāng)前163頁，總共179頁。不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）

理論要點：

系統(tǒng)風(fēng)險無有效方法消除，程度用β系數(shù)衡量。

β系數(shù)的取得方法自行計算雅虎財經(jīng)-股票-查特色數(shù)據(jù)-重要數(shù)據(jù)統(tǒng)計

當(dāng)前164頁，總共179頁。β的經(jīng)濟意義：測度相對于整體證券市場而言，特定投資的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。1）若β=1;說明特定投資的風(fēng)險與整個證券市場的平均風(fēng)險相同2）若β>1（例如為2）;說明特定投資的風(fēng)險是整個證券市場平均風(fēng)險的2倍3）若β<1（例如為0.5）;說明特定投資的風(fēng)險只是整個證券市場平均風(fēng)險的一半當(dāng)前165頁，總共179頁。

非系統(tǒng)性風(fēng)險：是指某些因素對個別證券造成經(jīng)濟損失的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有證券的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。

非系統(tǒng)風(fēng)險又由經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險組成。非系統(tǒng)風(fēng)險可通過證券持有的多樣化來抵消。2、非系統(tǒng)性風(fēng)險當(dāng)前166頁，總共179頁。1)若r=－1,則：兩種股票完全負相關(guān)一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的減少成比例組合的非系統(tǒng)風(fēng)險全部抵消2)若r=1,則：兩種股票完全正相關(guān)一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例組合的非系統(tǒng)風(fēng)險不減少也不擴大理論要點：非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過證券組合抵消，其分散程度取決于各證券之間的關(guān)系——相關(guān)系數(shù)r。當(dāng)前167頁，總共179頁。實際上，各種股票之間不可能完全正相關(guān)，也不可能完全負相關(guān)，不同股票的投資組合可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但又不能完全消除非系統(tǒng)風(fēng)險。一般而言，股票的種類越多，組合的非系統(tǒng)風(fēng)險越小。若投資組合包括全部股票，則不承擔(dān)非系統(tǒng)風(fēng)險。結(jié)論當(dāng)前168頁，總共179頁。1、投資組合的貝他系數(shù)β——投資組合中的各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。如投資