國(guó)內(nèi)私募現(xiàn)狀及現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)課件

打開私募空間---國(guó)內(nèi)私募現(xiàn)狀及現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)

2主講人：孫紅偉先生孫紅偉先生，高級(jí)研究員，北大、清華、中歐、長(zhǎng)江商學(xué)院特聘講師，國(guó)資委培訓(xùn)中心專家、管理、金融與投資專業(yè)，法國(guó)維亞大學(xué)客座講師，波爾多經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融案例庫(kù)國(guó)際部主任，瑞士環(huán)球金融大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，主持與美國(guó)內(nèi)華達(dá)州立大學(xué)金融管理項(xiàng)目合作。

融勤國(guó)際中國(guó)成長(zhǎng)基金創(chuàng)始合伙人，Delta基金合伙人、小村財(cái)富合伙人、中融盛基金合伙人、天使投資人、多家國(guó)內(nèi)外上市或擬上市公司董事等職3目前現(xiàn)狀勞動(dòng)力成本上升，原材料價(jià)格波動(dòng)，出口受阻，內(nèi)銷不暢，競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資難贏、融資不順，生意不好做，企業(yè)難！“金融盲”、人民幣匯率、中期通脹、現(xiàn)金流、并購(gòu)股市震蕩，房市調(diào)整，民間融資險(xiǎn)象環(huán)生，基金、黃金及相關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品變現(xiàn)差強(qiáng)人意……“金，不理我們”個(gè)人難！中央政府政策難度前所未有，地方政府收入模式再次陷入危機(jī)；政府難！就業(yè)壓力、產(chǎn)業(yè)集群困難、產(chǎn)業(yè)大格局思路不清5本人觀點(diǎn)：“現(xiàn)階段企業(yè)第一核心競(jìng)爭(zhēng)力：資本運(yùn)作能力”核心競(jìng)爭(zhēng)力？“資源配置能力”資源配置人力資源土地資源政策資源原材料資源資金資源外力資源……稀缺資源配置人力資源土地資源資金資源……最稀缺資源配置資金資源規(guī)范的公司距離我們有多遠(yuǎn)？

現(xiàn)代資本市場(chǎng)距離我們有多遠(yuǎn)？產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)7中國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀與分類現(xiàn)狀第一類企業(yè)：大型骨干或者壟斷性企業(yè)第二類企業(yè)：細(xì)分市場(chǎng)或者行業(yè)龍頭第三類企業(yè)：具有一定實(shí)力但競(jìng)爭(zhēng)力不足的中型企業(yè)第四類企業(yè)：明顯較弱的中小企業(yè)9中國(guó)企業(yè)如何發(fā)展第一類企業(yè)：大型骨干或者壟斷性企業(yè)減少非關(guān)聯(lián)投資關(guān)聯(lián)整合股權(quán)投資

10中國(guó)企業(yè)如何發(fā)展第二類企業(yè)：細(xì)分市場(chǎng)或者行業(yè)龍頭多元化融資為上市作準(zhǔn)備11中國(guó)企業(yè)如何發(fā)展第三類企業(yè)：具有一定實(shí)力但競(jìng)爭(zhēng)力不足的中型企業(yè)成為第一或者第二類企業(yè)：多元化資本通過(guò)并購(gòu)融入大企業(yè)或者競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)，通過(guò)老股流通或者新增新股的方式合作，得到現(xiàn)金或者股權(quán)轉(zhuǎn)型---資本密集型（由勞動(dòng)密集型的轉(zhuǎn)化）需要注意事項(xiàng)13企業(yè)與資本不論哪類企業(yè)，在新的發(fā)展時(shí)期都離不開資本的支持，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期更是如此，那么，企業(yè)資本運(yùn)作的手段和方式到底都有哪些呢？企業(yè)融資的途徑和方法企業(yè)融資貸款融資私募股權(quán)基金戰(zhàn)略投資者信托融資債券融資股本融資產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張兼并收購(gòu)企業(yè)改制策略投資資產(chǎn)重組技術(shù)改造資本市場(chǎng)融資財(cái)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金IPO可轉(zhuǎn)換債券借殼上市造殼上市REITS銀行借貸租賃融資ＢＯＴ/ＴＯＴ委貸融資15私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資，即PrivateEquity，簡(jiǎn)稱PE，是指投資于非上市公司股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。具體就是向特定對(duì)象募集資金而設(shè)立投資基金，形成基金資產(chǎn)，交由基金托管人和基金管理人管理，基金管理人以“專家理財(cái)”方式，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或者管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。17私募股權(quán)投資

私募股權(quán)投資的資金來(lái)源，即可以向社會(huì)特定公眾募集，也可以采取非公開發(fā)行方式，向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集。18私募股權(quán)投資一、規(guī)模巨大：20世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資只是一個(gè)行事低調(diào)的小規(guī)模金融產(chǎn)業(yè)。但現(xiàn)在，該領(lǐng)域控制著全球超過(guò)10000億美金。二、運(yùn)作方式獨(dú)特：私募股權(quán)投資采取的基本運(yùn)作方式是，先低價(jià)買入企業(yè)的股權(quán)，經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)營(yíng)和重組使其升值，再通過(guò)將所持有的股份出售來(lái)獲取巨額利潤(rùn)。無(wú)論是蒙牛、新浪還是哈藥，都是私募股權(quán)投資的典型案例。通過(guò)私募股權(quán)投資企業(yè)獲得極大的發(fā)展，投資者獲得高額回報(bào)。三、高額回報(bào)：私募股權(quán)投資的回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股市。根據(jù)湯姆森金融公司的統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，私募股權(quán)投資基金的回報(bào)率為22.5%/年，遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股的6.6%和納斯達(dá)克企業(yè)的5.6%。四、退出方式：上市；被收購(gòu)或與其他公司合并；重組。19私募股權(quán)投資如此重要的資本工具，為何中國(guó)歷史上沒(méi)有大發(fā)展呢？為何今天我們?nèi)绱酥匾暎?1中國(guó)為什么要大力發(fā)展私募股權(quán)投資？中國(guó)發(fā)展的新階段：和諧社會(huì)，以人為本中國(guó)發(fā)展的新路徑：社會(huì)發(fā)展成果惠及民眾恢復(fù)資產(chǎn)、勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料價(jià)格；打造“中國(guó)制造”和“中國(guó)創(chuàng)造”22中國(guó)為什么要大力發(fā)展私募股權(quán)投資？政府希望：通過(guò)市場(chǎng)化而非行政手段，自然地完成價(jià)格接軌與升級(jí)換代；而這一過(guò)程中的國(guó)家積累和發(fā)展紅利留在中國(guó)。私募股權(quán)投資成為完成這一歷史使命的有力武器1）資源優(yōu)化2）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型23中國(guó)為什么要大力發(fā)展私募股權(quán)投資？

緊迫感與使命感：1）歷史原因造成的時(shí)間和機(jī)遇浪費(fèi)2）國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)：境外資本3）政治競(jìng)爭(zhēng)：次級(jí)債等4）中國(guó)后發(fā)優(yōu)勢(shì)的喪失25股權(quán)投資帶來(lái)什么資金資源26企業(yè)如何選擇投資者國(guó)內(nèi)投資者&國(guó)外投資者規(guī)模影響力切入期財(cái)務(wù)投資者&戰(zhàn)略投資者控制權(quán)定價(jià)及相關(guān)條款投資回報(bào)退出29私募股權(quán)投資者如何選擇企業(yè)靜態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)共同特征30私募股權(quán)投資者已投資企業(yè)共同特征戰(zhàn)略投資者關(guān)注*發(fā)展遭遇危機(jī)*在產(chǎn)業(yè)鏈條上與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手互補(bǔ)*與單一產(chǎn)業(yè)投資者有長(zhǎng)期合資經(jīng)歷*較高市場(chǎng)占有率有意愿的中國(guó)本土企業(yè)*主要國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已與外資股權(quán)合作*進(jìn)入壟斷領(lǐng)域的民企*在增長(zhǎng)巔峰進(jìn)入接班期*渴望借外資“贖身”的地方性國(guó)企財(cái)務(wù)投資者關(guān)注*團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大、高效*能進(jìn)入流動(dòng)性較強(qiáng)的資本市場(chǎng)*能利用資本規(guī)模優(yōu)勢(shì)*現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性強(qiáng)且穩(wěn)定*品牌具可拓展性共同關(guān)注*行業(yè)集中度低*市場(chǎng)分割嚴(yán)重*競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則混亂*處于行業(yè)低谷期投資者評(píng)估項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)二或三年業(yè)績(jī)良好的業(yè)務(wù)前景

行業(yè)地位(市場(chǎng)占有率)盈利能力資產(chǎn)質(zhì)量

客戶質(zhì)量

現(xiàn)金流量

管理層素質(zhì)

個(gè)人體會(huì)如何定性參考定量深入研究私募股權(quán)投資作為企業(yè)作為投資人34私募股權(quán)基金樣板1、XX中國(guó)成長(zhǎng)一期私募股權(quán)基金的性質(zhì)XX基金是根據(jù)新的《有限合伙法》建立的有限合伙制投資公司。2、規(guī)模經(jīng)過(guò)和潛在各合作方協(xié)商及結(jié)合后續(xù)的發(fā)展，我們成立一個(gè)第一期規(guī)模為５億元人民幣的基金。3、資金來(lái)源與預(yù)期注冊(cè)資金來(lái)源：普通合伙人出資不低于1%；剩余的出資由有限合伙人完成，并尋求引導(dǎo)資金預(yù)期注冊(cè)資金（先成立創(chuàng)業(yè)投資管理公司）：3000萬(wàn)元人民幣。4、出資比例有限合伙人：自然人出資不得低于500萬(wàn)人民幣，法人出資不低于1000萬(wàn)元人民幣。普通合伙人：所有的GP出資至少為基金總額的1％。5、投資決策委員會(huì)：由GP和LP組成的行使投資決策、專家咨詢和風(fēng)險(xiǎn)控制功能的團(tuán)隊(duì)。投資額5000萬(wàn)及以下由GP定，多于5000萬(wàn)由投資決策委員會(huì)定。決策方式：簡(jiǎn)單多數(shù)和一票否決（出資5000萬(wàn)人民幣及以上LP在投委會(huì)享有一票否決權(quán)。）35私募股權(quán)基金樣板私募基金管理團(tuán)隊(duì)的基本素質(zhì)1.完整的資本鏈條2.豐富的海內(nèi)外關(guān)系3.豐富而專業(yè)的投資和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)4.科學(xué)的制度建設(shè)、決策和風(fēng)險(xiǎn)控制體系5.豐富而優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目源基金框架介紹

公司結(jié)構(gòu)XX中國(guó)成長(zhǎng)決策委員會(huì)投資者1管理人2基金管理公司咨詢委員會(huì)其他管理人管理人4管理人1管理人3投資者2投資者3投資者4GP其他投資者LP風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)LLP2、起步期1、種子期6、POST-IPO

4、PRE-IPO投資范圍3、快速成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張期5、IPO企業(yè)發(fā)展歷程回報(bào)投資風(fēng)險(xiǎn)夾層投資基金成長(zhǎng)基金

&

收購(gòu)早期風(fēng)險(xiǎn)投資種子期/天使投資晚期風(fēng)險(xiǎn)投資私募股權(quán)投資低高低高杠桿收購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)資金管理投資指令接到指令后按投資計(jì)劃撥付資金資金托管及投資計(jì)劃資金托管銀行XX創(chuàng)投合伙基金管理公司項(xiàng)目公司投資計(jì)劃40股權(quán)投資工具優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債附購(gòu)股權(quán)債夾層債務(wù)和夾層股權(quán)投資退出與盈利模式1、上市：國(guó)內(nèi)外主板、國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板；2、并購(gòu)：將所持股份轉(zhuǎn)賣給其他感興趣的機(jī)構(gòu)企業(yè)或個(gè)人；3、回購(gòu)：根據(jù)合約，如果企業(yè)到期不能上市，則必須回購(gòu)?fù)顿Y人持有的股份。盈利退出1、持股期的紅利；2、退出后，我們的股票在二級(jí)市場(chǎng)出售，按協(xié)議分成。42案例HT食品Web2.0概念網(wǎng)站ZS教育XJ商業(yè)地產(chǎn)HM科技HL礦業(yè)SC藥業(yè)DBIONY生物柴油43私募股權(quán)投資在中國(guó)

一、巨大的市場(chǎng)空間：中國(guó)的私募市場(chǎng)發(fā)展相當(dāng)滯后。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)私募股權(quán)投資占GDP的比例在0.5%左右，僅為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家同類數(shù)據(jù)的十分之一。中國(guó)的GDP是印度、澳大利亞的3倍，但私募融資市場(chǎng)規(guī)模與它們大體接近。這同時(shí)意味著中國(guó)的私募融資市場(chǎng)存在巨大的市場(chǎng)空間。二、廣闊的發(fā)展前景和意義：首先，我國(guó)正處于消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要階段，大量企業(yè)需要巨額投資以實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品服務(wù)品質(zhì)的提升，私募股權(quán)基金因此擁有廣袤的作用空間。其次，除資金問(wèn)題外，我國(guó)中小型企業(yè)還面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司管理等諸多問(wèn)題，這同樣是私募股權(quán)基金可以大有作為的領(lǐng)域，中小企業(yè)可以藉此改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高公司管理水平，從而全面提升企業(yè)價(jià)值。44私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展情況

政策支持2006年8月27修訂通過(guò)了《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》，2007年6月1日?qǐng)?zhí)行。2006年3月1日十部委發(fā)文施實(shí)《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》。2007年7月6日由財(cái)政部、科技部下發(fā)財(cái)企[2007]128號(hào)文件《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》。2008-2009一系列更實(shí)質(zhì)的政策和配套支持與“非法融資”的本質(zhì)區(qū)別45私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展情況

目前私募股權(quán)投資發(fā)展的情況存在的問(wèn)題46私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展情況

1、“熱”2、錢多3、監(jiān)管47私募股權(quán)投資在中國(guó)的發(fā)展情況

如何做好私募股權(quán)投資？宏觀分析在當(dāng)前變得比歷史上任何時(shí)期都有意義。先定戰(zhàn)略，再執(zhí)行482007年以來(lái)全球資本市場(chǎng)環(huán)境新情況：

1）次級(jí)債等危機(jī)；

2）石油等資源價(jià)格；糧食等生活資料

3）全球資本市場(chǎng)；

4）美元走勢(shì)；

5）全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)……

49石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是導(dǎo)致石油供應(yīng)增速放緩，從而推高油價(jià)的原因；而政治需要和金融炒作導(dǎo)致的暴漲暴跌對(duì)于石油發(fā)展本身和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞性極強(qiáng)50糧食：

中國(guó)的“大豆危機(jī)”：益海嘉里、豐益國(guó)際

ABCD四大公司控制全球糧食供應(yīng)和價(jià)格

（ADMArcherDanielsMidland、邦吉Bunge、嘉吉Cargill、路易達(dá)孚LouisDreyfus）

轉(zhuǎn)基因食品的是與非？

糧食的未來(lái)？第一，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：過(guò)度消費(fèi)第二，過(guò)度依賴金融創(chuàng)新；第三，美國(guó)的過(guò)度自信。也許是又一次美國(guó)式“陰謀”？美國(guó)為什么會(huì)發(fā)生次貸危機(jī)第一，全球消費(fèi)與生產(chǎn)模式的危機(jī)；全球經(jīng)濟(jì)失衡、美國(guó)的債務(wù)消費(fèi)能力達(dá)到臨界點(diǎn)第二，布雷頓森林體系等沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)；第三，發(fā)展中過(guò)度依靠金融；第四，全球貨幣過(guò)度擴(kuò)張；債務(wù)擴(kuò)張達(dá)到警戒水平、低息陷阱第五，資源供應(yīng)瓶頸。世界為什么會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)53金融是經(jīng)濟(jì)的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。而美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，正是全球經(jīng)濟(jì)的火車頭。當(dāng)火車頭不再有力，各個(gè)車廂隱藏的矛盾就不能再被強(qiáng)烈掩蓋。于是很多矛盾似乎是一夜之間出現(xiàn)。

1，歐洲；冰島、英國(guó)、瑞士；2，日本；3，俄羅斯；4，加拿大和澳大利亞；5，越南……次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響55目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇美國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年倒V型，因?yàn)椋壕蜆I(yè)市場(chǎng)的壓力將是消費(fèi)持久復(fù)蘇的一大隱憂。美國(guó)消費(fèi)者的負(fù)債水平相對(duì)高于其收入預(yù)期，這不對(duì)稱的比例將不利整體需求的持續(xù)復(fù)蘇。同時(shí)，消費(fèi)亦受制于依然緊縮的信貸環(huán)境，貨幣乘數(shù)仍然顯著下降。龐大的政府債務(wù)不但抑制未來(lái)刺激政策的出臺(tái)及其成效，亦使退出策略變得復(fù)雜化，同時(shí)削弱了美國(guó)政府在中期通過(guò)低成本借貸以應(yīng)付龐大赤字的能力，這將不利美元身為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位以及減低了美國(guó)金融市場(chǎng)的吸引力。56目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇美國(guó)商務(wù)部1月28日出臺(tái)的報(bào)告顯示，美國(guó)去年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）增長(zhǎng)3.2%。雖然該數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此表示樂(lè)觀，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正重新獲得復(fù)蘇動(dòng)力，可持續(xù)增長(zhǎng)前景進(jìn)一步改善。

最新數(shù)據(jù)不僅使2010年成為2007年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)第一個(gè)全年增長(zhǎng)的年份，也使美國(guó)的ＧＤＰ達(dá)到13.38萬(wàn)億美元。時(shí)隔3年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量終于恢復(fù)到危機(jī)前的水平。57目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出年化增長(zhǎng)率僅為1.8%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度受到懷疑。58目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇美國(guó)目前三特征：民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景正在變得樂(lè)觀就業(yè)市場(chǎng)、房市依然未見(jiàn)好轉(zhuǎn)美聯(lián)儲(chǔ)依然謹(jǐn)慎，將繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策59目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇英國(guó)統(tǒng)計(jì)局（2月25日）公布的修正數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年第四季度萎縮速度較初值更快，受累于工業(yè)與服務(wù)業(yè)產(chǎn)出遭下修。在英國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)的二次評(píng)估中，英國(guó)統(tǒng)計(jì)局宣布，繼第三季度增長(zhǎng)0.7％之后，英國(guó)第四季度GDP修正為季率下降0.6％；此前公布的初步數(shù)據(jù)為下降0.5％。修正后的第四季度GDP數(shù)據(jù)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)自2009年第三季度以來(lái)的首次季率萎縮，并創(chuàng)下2009年第二季度以來(lái)的最大降幅，當(dāng)時(shí)英國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮0.8％。分析人士指出，數(shù)據(jù)或令英國(guó)央行決策者謹(jǐn)慎對(duì)待加息，盡管有跡象顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼去年12月受暴風(fēng)雪天氣沖擊后，在今年初有所提速。近期，中東局勢(shì)推動(dòng)原油價(jià)格大幅增長(zhǎng)，也增加了英國(guó)的輸入型通脹壓力，令英國(guó)央行加息預(yù)期日漸升溫。不過(guò)，疲軟的GDP數(shù)據(jù)再次證明英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景日益黯淡，令英國(guó)央行在加息之前不得不慎重考慮。60目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇?dú)W盟委員會(huì)本月13日公布的報(bào)告中，下調(diào)了英國(guó)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，因出口和投資前景的不確定性將阻礙英國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。該報(bào)告中稱，英國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)2011年將增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)，而不是3月份的預(yù)估的2個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增速。歐盟委員會(huì)同時(shí)預(yù)計(jì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年將增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。61目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇路透2月26日電---歐洲央行管理委員會(huì)委員德拉吉(MarioDraghi)表示,貨幣政策制定者必須密切關(guān)注浮現(xiàn)出來(lái)的通脹壓力,以阻止物價(jià)穩(wěn)定預(yù)期的下滑.歐元區(qū)核心通脹仍處于低位,盡管商品價(jià)格大幅上漲推動(dòng)1月消費(fèi)者通脹升至2.4%,遠(yuǎn)高于歐洲央行的目標(biāo)區(qū)間.但是,通脹壓力的浮現(xiàn),確實(shí)要求我們仔細(xì)評(píng)估恢復(fù)貨幣狀況和利率常態(tài)化的時(shí)機(jī)和方法.貨幣政策必須防止預(yù)期惡化,以防國(guó)際價(jià)格激勵(lì)效應(yīng)在長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)物價(jià)和薪資上面.逐步收緊政策未必會(huì)威脅成長(zhǎng)前景,即便在較為疲弱的經(jīng)濟(jì)體也是如此.世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù),同時(shí)相當(dāng)大的不確定性和成長(zhǎng)率差異可能很容易加劇匯率和利率波動(dòng),進(jìn)而威脅復(fù)蘇.席卷包括石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員國(guó)利比亞在內(nèi)的北非國(guó)家動(dòng)蕩可能通過(guò)推高油價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)產(chǎn)生影響62目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇?dú)W盟執(zhí)委會(huì)在13號(hào)發(fā)布的“歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)”(EuropeanEconomicForecast)報(bào)告中指出，今年歐元區(qū)平均通脹率料達(dá)2.6%，高于之前預(yù)估的2.2%。

報(bào)告還指出，2012年歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)增長(zhǎng)年率可能減速至1.8%，歐元區(qū)今明兩年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)分別增長(zhǎng)1.6%和1.8%。

為遏制能源價(jià)格帶動(dòng)通脹進(jìn)一步上升，歐洲央行上月上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，為近3年來(lái)首次。63目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇?dú)W洲困境高盛陰謀64目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇加元兌美元逼近3年高位，印證了作為一個(gè)原油出口、低通脹的國(guó)家，加拿大相比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，油價(jià)飆升對(duì)其經(jīng)濟(jì)沖擊的影響要低很多。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，如果原油價(jià)格保持高位，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)月中表現(xiàn)疲弱，加拿大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或?qū)⑹艿接绊?，加元也可能開始下跌。原油價(jià)格對(duì)加拿大來(lái)說(shuō)是把雙刃劍。當(dāng)原油價(jià)格適度升高將有益于加拿大經(jīng)濟(jì)，而油價(jià)急劇上升則將起反作用，尤其是當(dāng)高油價(jià)阻礙了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，作為加拿大重要的交易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退將直接影響到加拿大經(jīng)濟(jì)發(fā)展。自5月2日以來(lái)，加元兌歐元上漲了2%，但同其他大多數(shù)主要貨幣一樣，加元兌美元正在下跌。

65目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇澳大利亞66目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇日本政府(2月28日)公布的數(shù)據(jù)顯示，日本1月總體零售銷售實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，暗示日本經(jīng)濟(jì)在出口的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下正逐步恢復(fù)。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省(MinistryofEconomy,TradeandIndustry)公布，日本1月零售銷售年率上升0.1%，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的下降1.5%，同時(shí)，日本1月季調(diào)后零售銷售月率大幅提升4.1%，好于預(yù)期的2.7%日本1月總體零售銷售金額小幅增長(zhǎng)主要因燃料銷售大幅攀升，該月燃料銷售年增11.9%。去年12月總體零售為年降2.0%。經(jīng)門店數(shù)量調(diào)整后，日本1月大型零售商銷售年降0.7%。67目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇日本大地震68目前現(xiàn)狀---國(guó)際篇金磚四國(guó)微觀分析中國(guó)08年的GDP、財(cái)政收入、工業(yè)增加值、進(jìn)出口等數(shù)值均大幅低于預(yù)期；而09年明顯又出人意料地大幅改變；10-11中國(guó)產(chǎn)能過(guò)程的嚴(yán)重危機(jī)從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期不是通貨膨脹階段，而是通貨膨脹結(jié)束期到經(jīng)濟(jì)蕭條期。70造成困境的原因---內(nèi)因1，人民幣大幅度升值；2，國(guó)際大宗物資包括能源價(jià)格的大漲大跌給制造業(yè)造成極大的沖擊；3，勞動(dòng)合同法的推出；4，出口退稅的調(diào)整；5，宏觀調(diào)控；6，稅費(fèi)的增加。政策的誤判加重了我們的危機(jī)與困難71目前現(xiàn)狀---中國(guó)篇2010年初步核算的全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為39.8萬(wàn)億元人民幣(下同)，按年增長(zhǎng)10.3%。全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)按年上漲3.3%。

2010年全年，固定資產(chǎn)投資價(jià)格上漲3.6%。工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)上漲5.5%。原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.6%。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格上漲10.9%。

去年底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備2.8473萬(wàn)億美元，比上年底增加4481億美元。去年底人民幣匯率為1美元兌6.6227元人民幣，比上年底升值3%。72中國(guó)目前狀況

中國(guó)微觀分析：資本市場(chǎng)、外匯、匯率、房地產(chǎn)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)等73中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀：1）新低點(diǎn)：2）海外上市3）紅籌股回歸4）港股直通車5）A+H6）創(chuàng)業(yè)板7）外國(guó)公司中國(guó)上市8）“大小非”解禁9）中國(guó)股市未來(lái)判斷10）股指期貨和融資融券……74中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－匯率：1）匯率升降利弊；2）最新政策解析；3）應(yīng)對(duì)……社會(huì)的重心是經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)的重心是金融，金融的重心是貨幣，貨幣的重心是匯率751）人民幣升值之利：降低我們質(zhì)量很差無(wú)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的加工貿(mào)易順差；降低能源、比如石油以及大宗原材料等產(chǎn)品的進(jìn)口成本；人民幣升值使得進(jìn)口到中國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格降低，有利于治理輸入性通脹；有利于營(yíng)造良好的國(guó)際環(huán)境；提升我們的購(gòu)買力和綜合國(guó)力……2）人民幣升值之弊：帶來(lái)熱錢；外儲(chǔ)縮水；產(chǎn)業(yè)環(huán)境破壞、低端勞動(dòng)力失業(yè)……怎樣看待目前的人民幣貶值？經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：日本危機(jī)與東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)76中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－外匯：1）外匯現(xiàn)狀；2）新政原因；3）對(duì)外投資分析；4）對(duì)內(nèi)投資分析。……“熱錢”中國(guó)低質(zhì)量的貿(mào)易順差：世界上最虧的事！77針對(duì)中國(guó)外匯和熱錢問(wèn)題的思考：1）平準(zhǔn)基金和“大小非”專項(xiàng)基金；2）增持黃金和石油；3）人民幣緩升值，更改單邊趨勢(shì)；4）資金集中出入境的浮動(dòng)稅率或者根據(jù)情況推出緊急松銀計(jì)劃；……池子理論78中國(guó)房地產(chǎn)盤點(diǎn)2000-2007房?jī)r(jià)平均漲幅5，57%04年宏觀調(diào)控后4年平均增幅8，33%GDP增幅9，25%城鎮(zhèn)人均收入9，78%宏觀整體上講：房?jī)r(jià)并沒(méi)有脫離軌道，8年來(lái)與前一年相比都在增長(zhǎng)，其中漲幅下降的有2年，沒(méi)有負(fù)增長(zhǎng)中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：792008-09全國(guó)房?jī)r(jià)宏觀判斷下的微觀新問(wèn)題1）政府組合拳的滯后效應(yīng)所帶來(lái)的更猛烈政策所引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)；2）銀行的風(fēng)險(xiǎn)；3）地產(chǎn)商的全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能引起的國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；4）未來(lái)的可能報(bào)復(fù)性反彈；5）中央會(huì)議的信號(hào)與擔(dān)憂。2010年，如何建立房地產(chǎn)的市場(chǎng)化機(jī)制、地方政府收入模式與居民的有效住房機(jī)制的和諧統(tǒng)一中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：80地產(chǎn)新政中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境－房地產(chǎn)：實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存困難，低附加值的企業(yè)面臨巨大危機(jī)1，材料、能源、等生產(chǎn)資料的全面上漲，使得成本急劇上升。而中小型企業(yè)提價(jià)困難，利潤(rùn)于是被擠走。

2，新勞動(dòng)法的實(shí)施。盡管新勞動(dòng)法沒(méi)有大幅度增加企業(yè)用工成本，但卻使原來(lái)不規(guī)范用工的企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，很多大城市的中小企業(yè)并未做好準(zhǔn)備，隱形成本的開支將是數(shù)倍。

3，國(guó)家的信貸、貨幣和財(cái)政政策。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的重大影響微觀分析說(shuō)明：中國(guó)經(jīng)濟(jì)困難中國(guó)去年的GDP、財(cái)政收入、工業(yè)增加值、進(jìn)出口等數(shù)值均大幅低于預(yù)期；今年年初的形勢(shì)更為嚴(yán)峻從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期不是通貨膨脹階段，而是通貨膨脹結(jié)束期到經(jīng)濟(jì)蕭條期。機(jī)遇與挑戰(zhàn)市場(chǎng)環(huán)境給了我們巨大挑戰(zhàn)和困難的同時(shí),也蘊(yùn)含著機(jī)遇在傳統(tǒng)消費(fèi)不暢的情況下,創(chuàng)新消費(fèi)不斷持續(xù)增加所有企業(yè)都遇到了經(jīng)濟(jì)寒流全民渴望得到穩(wěn)健理財(cái)產(chǎn)品財(cái)富繼承中保值增值的難度大大增加中國(guó)對(duì)策思考1，重新“重農(nóng)”，但同時(shí)“重商”；2，解決農(nóng)村五大問(wèn)題：增收緩慢；二元結(jié)構(gòu)；農(nóng)民生產(chǎn)工具和住宅自己解決；公用產(chǎn)品自己投入；消費(fèi)誤區(qū)；3，新土改；4，醫(yī)改；5，藏富于民；6，民生；7，住房保證；8，社保；9，外貿(mào)轉(zhuǎn)型；市場(chǎng)和產(chǎn)品多元化；10，OEM-ODM-OBM；……新政策1，農(nóng)業(yè)政策；2，醫(yī)療改革；3，4萬(wàn)億救市；4，十大振興；5，汽車家電下鄉(xiāng)；6，銀行信貸。目前的經(jīng)濟(jì)狀況：信號(hào)良好，危機(jī)猶存中國(guó)國(guó)體的優(yōu)勢(shì)：集中力量辦大事國(guó)際情況國(guó)內(nèi)信心指數(shù)目前的經(jīng)濟(jì)狀況：已經(jīng)有好轉(zhuǎn)信號(hào)，但難言危機(jī)已經(jīng)解除新政策的影響？1，通脹；2，股市和樓市；3，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)困局…加息；刺激性政策的穩(wěn)定與逐步退出；負(fù)向穩(wěn)定樓市與股市；負(fù)向改革促穩(wěn)定與控制目前的經(jīng)濟(jì)狀況：信號(hào)良好，危機(jī)猶存宏觀思路農(nóng)業(yè)企業(yè)資本運(yùn)作2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)：2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)：902011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)總體走勢(shì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和回落，但保持增長(zhǎng)2010年不是新一輪快速增長(zhǎng)周期的起始年2009年以來(lái)的非常態(tài)增長(zhǎng)912011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)1，外部環(huán)境更加復(fù)雜2，消費(fèi)增長(zhǎng)放緩3，投資增長(zhǎng)上升922011年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)1，2011通貨膨脹：溫和上漲2，地產(chǎn)調(diào)控：遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期原因：1，流動(dòng)性；2，獲利帶來(lái)的抗壓力；3，預(yù)期未變未來(lái)：1，貨幣政策；2，調(diào)控力度3，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策93十二五十二五中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在戰(zhàn)略拐點(diǎn)上，大機(jī)遇與大挑戰(zhàn)并存處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展高風(fēng)險(xiǎn)期，可能發(fā)生中等國(guó)家陷阱（滯漲）94十二五未來(lái)兩三年關(guān)鍵調(diào)整期，以及深度調(diào)整期理由：1，金融危機(jī)影響；2，09政策的負(fù)效應(yīng)；3，發(fā)展階段的高風(fēng)險(xiǎn)性；4，各地政府的反周期規(guī)劃95十二五針對(duì)流動(dòng)性和物價(jià)壓力。這也意味著在實(shí)施緊縮性政策的同時(shí)也會(huì)著力考慮維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力，這與07年那一輪經(jīng)濟(jì)和通脹同步上揚(yáng)的緊縮性政策有較大區(qū)別；四種可能政策已經(jīng)使用：價(jià)格管控、上調(diào)準(zhǔn)備金、加息、控制信貸。96十二五從緊縮性的政策趨勢(shì)來(lái)看，目前有針對(duì)性地控制流動(dòng)性并不會(huì)影響到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)長(zhǎng)期政策正常落實(shí)（即便是加息也會(huì)相應(yīng)考慮結(jié)構(gòu)優(yōu)化），當(dāng)“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)政策、保障房建設(shè)等措施大力推進(jìn)的時(shí)候，對(duì)通脹的擔(dān)憂可能將會(huì)讓位于對(duì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、平穩(wěn)增長(zhǎng)的憧憬。97十二五流動(dòng)性過(guò)剩的權(quán)宜之計(jì)是收縮貨幣，中長(zhǎng)期解決方式依然是將資金引向科技和消費(fèi)，來(lái)提高生產(chǎn)效率，挖掘十二五規(guī)劃的細(xì)分行業(yè)依然是最大的主線。98十二五我們也看到一些跟過(guò)去不太一樣的提法，過(guò)去鼓勵(lì)一部分人先富起來(lái)。但是在十二五指導(dǎo)性意見(jiàn)關(guān)鍵是民生包容性增長(zhǎng)，似乎是共同富裕的需求。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，多年來(lái)一直提倡產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整，在十二五當(dāng)中明確看出從生產(chǎn)型投資轉(zhuǎn)向民生性投資，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)集群化戰(zhàn)略，新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略