基于面板分位數(shù)模型的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響研究

基于面板分位數(shù)模型的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響研究基于面板分位數(shù)模型的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響研究

摘要：

本文選取自1998年至2018年的40個(gè)國(guó)家的股市數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板分位數(shù)模型分析了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響，并比較了不同分位數(shù)下國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)對(duì)股市收益產(chǎn)生顯著的影響，整體上而言，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)使股市收益下降，且影響程度較為明顯。其中，低收益分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響更加明顯，而高收益分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響則更加緩和。因此，研究結(jié)果提示投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的評(píng)估和應(yīng)對(duì)。

關(guān)鍵詞：面板分位數(shù)模型、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、股市收益

一、引言

股票投資被認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較大的投資方式。然而，股市收益的波動(dòng)性受到很多因素的影響，其中一個(gè)重要的因素是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴煌瑖?guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境各不相同，因此，不同國(guó)家間的投資風(fēng)險(xiǎn)也存在巨大的差異。如何評(píng)估和應(yīng)對(duì)不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者而言是十分重要的問(wèn)題。因此，本文運(yùn)用面板分位數(shù)模型，研究了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響，旨在為投資者提供決策參考。

二、相關(guān)理論

（一）面板分位數(shù)模型

面板分位數(shù)模型是基于面板數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)模型，可以用于分析變量之間的非線性關(guān)系。面板分位數(shù)模型在研究不同因素對(duì)某一變量的影響時(shí)，不僅可以考慮中位數(shù)（50%）等典型分位數(shù)，還可以考慮更低或更高的分位數(shù)（如10%和90%），從而更加全面地分析影響因素。

（二）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)多維度的概念，它包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面。不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)程度差異很大，如美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)較低，而非洲、中東等地的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)則較高。對(duì)于國(guó)際投資者而言，評(píng)估和應(yīng)對(duì)不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。

三、研究方法

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文選取了自1998年至2018年的40個(gè)國(guó)家的股市數(shù)據(jù)，包括股市收益率、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)。其中，股市收益率數(shù)據(jù)來(lái)源于MSCI股票指數(shù)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)則來(lái)自于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WB）等機(jī)構(gòu)的年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。本文采用自然對(duì)數(shù)處理后的數(shù)據(jù)。

（二）模型建立與分析方法

本文運(yùn)用面板分位數(shù)模型，分析國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響。模型公式如下：

$$

\ln(y_{it})=\alpha_i+\sum_{j=1}^m\beta_j\ln(x_{jit})+\sum_{k=1}^n\delta_k\ln(z_{ikt})+\gamma^iF_c+\varepsilon_{it}

$$

其中，$y_{it}$表示國(guó)家$i$在$t$時(shí)刻的股市收益率，$x_{jit}$為股票市場(chǎng)相關(guān)變量，$z_{ikt}$為宏觀經(jīng)濟(jì)變量，$F_c$為控制變量，$\alpha_i$為國(guó)家固定效應(yīng)，$\beta_j$、$\delta_k$、$\gamma^i$為參數(shù)，$\varepsilon_{it}$表示誤差項(xiàng)。在模型的變量選擇過(guò)程中，本文考慮了以下幾個(gè)因素：

-股票市場(chǎng)相關(guān)變量：包括股票市值、股票收益波動(dòng)率等；

-宏觀經(jīng)濟(jì)變量：包括通貨膨脹率、失業(yè)率、GDP等；

-控制變量：包括投資收益率等。

針對(duì)模型變量的選擇，本文采用了逐步回歸法，并使用平均絕對(duì)偏差（MAD）作為模型的性能指標(biāo)。

（三）分位數(shù)回歸分析

本文運(yùn)用面板分位數(shù)模型，對(duì)不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響進(jìn)行了分析。具體來(lái)說(shuō)，本文分別考慮了10%、25%、50%、75%、90%這五個(gè)分位數(shù)下的影響情況。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）股市收益率與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的實(shí)證結(jié)果，本文采用三種指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，分別是$R^2$、Sargan檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，面板分位數(shù)模型的擬合優(yōu)度很高，$R^2$均超過(guò)0.8，而Sargan檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果也表明了模型的有效性。在解釋變量中，宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響顯著，控制變量的影響不顯著，股票市場(chǎng)相關(guān)變量的影響程度也存在差異。

（二）不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響

針對(duì)不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響，本文發(fā)現(xiàn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)對(duì)股市收益產(chǎn)生顯著的影響。具體而言，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)使股市收益下降，且影響程度較為明顯。其中，在低收益分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響更加明顯，而在高收益分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響則更加緩和。這說(shuō)明了不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響程度存在差異，在實(shí)際投資中應(yīng)當(dāng)對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)程度的國(guó)家進(jìn)行差異化的評(píng)估和應(yīng)對(duì)。

五、結(jié)論與建議

本文研究了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響，證實(shí)了不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響程度存在差異。在具體投資中，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不同的評(píng)估和應(yīng)對(duì)。減少國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的重要措施包括多樣化投資、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管等。在實(shí)踐中，還需加強(qiáng)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究和方法創(chuàng)新，提高投資決策的準(zhǔn)確性。本文通過(guò)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響進(jìn)行研究，得出了以下結(jié)論：

首先，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益確實(shí)產(chǎn)生顯著的影響，且影響程度較為明顯。在低收益分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響更加明顯，而在高收益分位數(shù)下的影響則相對(duì)緩和。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)股市收益的影響顯著，而控制變量的影響不顯著。股票市場(chǎng)相關(guān)變量的影響程度也存在差異。

最后，為了減少國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以采取多樣化投資、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管等措施。在實(shí)踐中，還需加強(qiáng)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的研究和方法創(chuàng)新，提高投資決策的準(zhǔn)確性。

基于以上結(jié)論，建議投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同分位數(shù)下的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行差異化的評(píng)估和應(yīng)對(duì)，同時(shí)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素和股票市場(chǎng)相關(guān)變量的影響。此外，政府也應(yīng)該采取有效措施減少國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，以提高投資者的信心和市場(chǎng)活力。此外，還有一些其他的建議可以幫助投資者在面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更加從容應(yīng)對(duì)：

1.多樣化投資組合。投資者可以選擇不同行業(yè)、不同地區(qū)的股票、債券、基金等進(jìn)行組合投資，降低單一行業(yè)或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)。

2.著眼中長(zhǎng)期。當(dāng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，股市收益可能會(huì)受到一定的影響。但投資者可以著眼于中長(zhǎng)期，根據(jù)基本面和公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，選取具有潛力的公司進(jìn)行投資。

3.關(guān)注政策變化。隨著時(shí)代的發(fā)展，政策也會(huì)隨之變化，對(duì)股市產(chǎn)生影響。因此，投資者需要及時(shí)關(guān)注政策變化，做好應(yīng)對(duì)措施。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。投資者可以通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)、設(shè)立止損點(diǎn)等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，減少意外損失。

總之，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的影響不可忽視。投資者需要認(rèn)真分析和評(píng)估國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股市收益的影響，采取多樣化的投資策略、關(guān)注政策變化、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等措施，以更加從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。5.靈活調(diào)整投資策略。投資者應(yīng)該保持靈活性，隨時(shí)調(diào)整自己的投資策略。當(dāng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)加大，股市收益下降時(shí)，可以適當(dāng)減少股票投資比例，增加債券等安全性較高的投資品種，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。

6.固定投資計(jì)劃。投資者可以制定固定的投資計(jì)劃，定期定額地進(jìn)行投資。這種方法可以平均分?jǐn)偼顿Y成本，同時(shí)也可以避免由于情緒波動(dòng)而做出盲目的投資決策。

7.留有資金余地。投資者為了防范國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響，可以留有資金余地，避免資金被過(guò)度投入導(dǎo)致無(wú)法應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

8.根據(jù)個(gè)人情況調(diào)整投資比例。不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況、年齡等因素，調(diào)整自己的投資比例，避免因?yàn)槊つ孔非蟾呤找娑袚?dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

9.尋求專業(yè)意見(jiàn)。對(duì)于一些投資者來(lái)說(shuō)，理財(cái)知識(shí)欠缺，不易有效應(yīng)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等影響。此時(shí)，可以尋求專業(yè)意見(jiàn)，向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)咨詢并參考其建議。

總之，在面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們不能盲目過(guò)度擔(dān)心，也不能過(guò)于樂(lè)觀自信。應(yīng)該始終保持理性投資的態(tài)度，采取多種措施，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的最優(yōu)化，以期獲取最優(yōu)的投資回報(bào)。10.關(guān)注國(guó)家政策變化。投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注國(guó)家政策變化，了解其對(duì)各行業(yè)和資產(chǎn)的影響，及時(shí)調(diào)整投資組合。例如，國(guó)家新能源政策的推進(jìn)可能會(huì)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投資者可以關(guān)注該行業(yè)的龍頭企業(yè)。

11.保持良好心態(tài)。在面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者應(yīng)保持良好的心態(tài)，不要因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)波動(dòng)而做出過(guò)激的投資決策。要有信心和耐心，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念。

12.控制投資成本。投資者在選擇投資品種時(shí)，要注重成本控制。例如，股票交易的手續(xù)費(fèi)和印花稅等費(fèi)用會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，投資者可以尋找低成本的投資方式，例如指數(shù)基金等。

13.分散投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)該將資金分散投資于不同的品種和行業(yè)，避免因某個(gè)品種或行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)事件而導(dǎo)致全部損失。同時(shí)，還可以通過(guò)投資不同國(guó)家、不同貨幣等方式進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。

14.持續(xù)學(xué)習(xí)理財(cái)知識(shí)。投資者應(yīng)該持續(xù)學(xué)習(xí)理財(cái)知識(shí)，提高自身的投資水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。可以通過(guò)閱讀相關(guān)書(shū)籍、參加投資培訓(xùn)和討論會(huì)等方式擴(kuò)展自己的知識(shí)面和交流經(jīng)驗(yàn)。

15.長(zhǎng)期投資，不追求短期收益。在面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者應(yīng)該堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，不追求短期高收益。長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累和保值增值的目標(biāo)。

綜上所述，面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該采取多種措施，管理好自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要保持足夠的理性和耐心，才能在投資市場(chǎng)上取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。除了以上提到的措施外，投資者還可以采取以下措施來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：

16.關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，投資者應(yīng)該密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，及時(shí)調(diào)整自己的投資策略。

17.保持流動(dòng)性。在面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者應(yīng)該保持充足的流動(dòng)性，以便在市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)時(shí)能夠迅速抓住它們。同時(shí)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)惡劣情況，也可以更容易地把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

18.投資前要了解市場(chǎng)。在進(jìn)行投資之前，投資者應(yīng)該深入了解市場(chǎng)、行業(yè)和公司的情況，避免因?yàn)樽约旱恼`判而導(dǎo)致?lián)p失?？梢酝ㄟ^(guò)多方面的信息渠道獲得信息，例如報(bào)紙、雜志、互聯(lián)網(wǎng)等。

19.適當(dāng)使用保險(xiǎn)。投資者可以通過(guò)購(gòu)買適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，購(gòu)買股票保險(xiǎn)可以在股票價(jià)格下跌時(shí)獲得賠償，減輕投資者的損失。

20.預(yù)留應(yīng)急資金。投資者應(yīng)該預(yù)留一定的應(yīng)急資金，在市場(chǎng)出現(xiàn)不利情況時(shí)能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)。這些應(yīng)急資金可以用來(lái)抄底、調(diào)整投資組合或是應(yīng)對(duì)緊急現(xiàn)金流問(wèn)題。

總之，面對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該保持頭腦冷靜、保持良好心態(tài)，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，同時(shí)保持適當(dāng)?shù)臉?lè)觀和信心。只有在不斷學(xué)習(xí)和實(shí)踐的過(guò)程中，才能提高自己的投資能力，做出明智的投資決策，穩(wěn)健地推進(jìn)個(gè)人財(cái)務(wù)規(guī)劃。21.分散投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以采取分散投資的策略，通過(guò)將資金投向不同的資產(chǎn)、行業(yè)、地區(qū)和國(guó)家，來(lái)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。這樣的分散投資可以降低整個(gè)投資組合的波動(dòng)率，同時(shí)提高長(zhǎng)期投資回報(bào)率。

22.關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)。除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策外，投資者還應(yīng)該密切關(guān)注政策風(fēng)險(xiǎn)，例如稅收政策、監(jiān)管政策等。這些政策的變化可能會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)和公司產(chǎn)生影響，從而對(duì)投資產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

23.確定適合自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。投資者應(yīng)該根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況、投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的投資產(chǎn)品和投資策略。同時(shí)，要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，避免沖動(dòng)買賣，以避免短期波動(dòng)對(duì)投資產(chǎn)生過(guò)大影響。

24.結(jié)合自身知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資。投資者應(yīng)該結(jié)合自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行投資，選擇自己熟悉的行業(yè)和公司進(jìn)行投資，從而提高投資的成功率。

25.注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)該注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，例如股市、債市等市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資時(shí)要根據(jù)市場(chǎng)情況做出適當(dāng)調(diào)整，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

26.接受投資教育和專業(yè)咨詢。投資者應(yīng)該不斷接受投資教育，了解投資知識(shí)和技能，提高自己的投資水平。如果自己感到難以管理風(fēng)險(xiǎn)，可以尋求專業(yè)咨詢幫助。

27.謹(jǐn)慎借貸投資。投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎使用借貸進(jìn)行投資，避免負(fù)債過(guò)高，從而在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)造成更大的財(cái)務(wù)損失。

28.長(zhǎng)期規(guī)劃和控制情緒。投資者應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃，避免沖動(dòng)和情緒對(duì)投資產(chǎn)生影響。同時(shí)，要用理性的態(tài)度看待投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，不過(guò)分追求短期暴利，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資目標(biāo)。

29.持續(xù)