(財務(wù)管理)沃爾瑪財務(wù)報告第二組

沃爾瑪股份有限公司財務(wù)解析第二小組xxx0903160142（第一部分）xxx0903160110（第二部分）xxx0903160144（第三部分）指導(dǎo)老師：ooxx工商公司管理2011年6月10日第一部分財務(wù)指標解析公司簡介公司所在地點：美國阿肯色州本頓維爾市西南八街702號主營：在全世界以多種方式經(jīng)營零售業(yè)務(wù)。沃爾瑪經(jīng)過供給種類齊備的商品和服務(wù)2009年6月1日刊行24,465.0501萬股股份?？泻蠊竟杀究倲?shù)為350000.00萬股昨天收盤價：53.17財務(wù)指標解析我們采集了2006年到2011年的北京華聯(lián)，對上市公司百貨商場行業(yè)和北京華聯(lián)的財務(wù)及有關(guān)數(shù)據(jù)進行財務(wù)指標解析（因數(shù)據(jù)較大等問題需要解析，所以大多半是一同協(xié)力達成的）數(shù)據(jù)資料來自傲智慧網(wǎng)、新浪網(wǎng)。沃爾瑪經(jīng)營現(xiàn)狀沃爾瑪是全世界最大零售公司。1991年其銷售額打破400億美元，1995年更是創(chuàng)世界紀錄的實現(xiàn)年銷售額936億美元，相當于全美所有百貨公司之和。今日的沃爾瑪擁有2133家沃爾瑪商鋪，469家山姆會員商鋪和248家沃爾瑪購物廣場，遍及美國、德國、英國、中國、日本、墨西哥、加拿大、巴西、阿根廷、南非、印尼等幾十個國家和地區(qū)。它在短短幾十年中有這樣迅猛的發(fā)展，不得不說是零售業(yè)的一個奇觀。沃爾瑪提出“幫顧客節(jié)儉每一分錢”的主旨，實現(xiàn)了價錢最廉價的許諾。沃爾瑪還向顧客供給超一流服務(wù)的新享受。公司一向堅持“服務(wù)勝人一籌、職工獨出心裁”的原則。走進沃爾瑪，顧客便能夠親自感覺到親如一家的周祥服務(wù)。再次，沃爾瑪實行“一站式”購物新看法。顧客能夠在最短的時間內(nèi)以最快的速度購齊所有需要的商品，正是這種快捷便利的購物方式吸引了現(xiàn)代花費者。沃爾瑪年報財務(wù)解析1971年，沃爾瑪在美國紐約股票交易中心掛牌交易，當時沃爾瑪?shù)目傌敭a(chǎn)僅285,400萬美元。進入21世紀此后，因為沃爾瑪?shù)娜澜鐢U展確立必定收效，從2000年的7,034,900萬美元突增到2008年的16,351,400萬美元，8年時間總財產(chǎn)翻一番。2008年沃爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)益資本總數(shù)是

2000

年的

2.5倍，增幅略高于總資本增幅，在這四年的發(fā)展過程中，

2006年到

2007年的增幅較早年有較大的提升，但股東權(quán)益總數(shù)在總財產(chǎn)中的比重，從

1972年開始并未有較大提升。沃爾瑪?shù)墓潭ㄘ敭a(chǎn)呈階梯狀增添，36年固定財產(chǎn)年均增添率高達138%！經(jīng)過近40年的連續(xù)增添，終于成為世界最大的零售公司。它是怎么做到的？后文將詳細解析。二：投資與籌資沃爾瑪?shù)腻X幣資本量在2007年達到最頂峰，過高的錢幣資本保有量，將會浪費投資時機，與此同時，還會增添公司的籌資成本。適合的現(xiàn)金保有量不單能保證公司的正常經(jīng)營活動的進行，還可以使公司發(fā)展從而增添公司的商業(yè)信用值。2000——2006年數(shù)額逐漸上升，2008年數(shù)額回落至2005的水平。這種波濤式起伏可能與其重要投資的階段性有關(guān)。沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款由2003年的1569百萬美元回落到2004年的1245百萬美元，從2004起逐漸高升至2008年的3654百萬美元。因為沃爾瑪內(nèi)行業(yè)中的強勢地位，沃爾瑪每年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重要多在1%—2%之間，屬于行業(yè)較低水平。長久來看，跟著業(yè)務(wù)規(guī)模的連續(xù)擴充，沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款余額有所增添。這是基本正常的。但2004年沃爾瑪收緊了其銷售信用政策，應(yīng)收賬款明顯減少，至2005年則進行了相反方向調(diào)整。沃爾瑪在2002年的短期借錢為1964百萬美元，到了2003年突增為4538百萬美元，是2002年的2.3倍，2004年沃爾瑪?shù)亩唐诮桢X回落至2904百萬美元后，一路穩(wěn)步爬升至2008年的5913百萬美元?？梢姡唐诮桢X在各年度之間顛簸較大，但長久趨向是增添的。沃爾瑪?shù)膶Ω顿~款跟著沃爾瑪?shù)陌l(fā)展逐漸的增添，沒有出現(xiàn)異樣的顛簸。未分派利潤未分派利潤顧名思義就是公司在一段時期所賺取的利潤但未進行分派、它可在此后的年度再進行分派，在未進行分派以前，屬于所有者權(quán)益的構(gòu)成部分之一。16沃爾瑪自從1972年上市以來，未分派利潤由1972年的6.12百萬美元上升至2008年的57139百萬美元，每年的保存利潤金額的增添幅度不大，但經(jīng)過近四十年的累積，此刻的金額已經(jīng)相當巨大了，從這個方面也能夠看出，沃爾瑪?shù)陌l(fā)展是十分穩(wěn)固、健康的。2.2利潤表解析利潤表，也被稱為利潤表，是總括地反應(yīng)公司在某一會計周期經(jīng)營成就的報表。利潤表是動向的時期報表，這點與財產(chǎn)欠債表不一樣。管理者能夠經(jīng)過利潤表不單能夠認識到公司的收入實現(xiàn)狀況，即主營業(yè)務(wù)收入、投資利潤、營業(yè)外收入的數(shù)字，還可以夠知道花費耗資狀況，即主營業(yè)務(wù)成本、稅金、管理花費等。本文將會對利潤的質(zhì)量進行研究。利潤質(zhì)量，是指公司利潤的的質(zhì)量以及利潤的形成過程。高質(zhì)量的公司利潤，應(yīng)當表現(xiàn)為公司對利潤擁有較好的支付能力、公司所依靠的業(yè)務(wù)擁有較好的市場發(fā)展遠景、凈財產(chǎn)的增添財產(chǎn)運行狀況優(yōu)秀、能夠為公司的將來發(fā)展確立優(yōu)秀的財產(chǎn)基礎(chǔ)。反之，就不可以為公司的將來發(fā)展奠定優(yōu)秀的財產(chǎn)基礎(chǔ)。利潤總數(shù)利潤總數(shù)是一個經(jīng)濟實體在營業(yè)收入中扣除成本、耗資及營業(yè)稅后的節(jié)余。利潤總數(shù)是權(quán)衡公司生產(chǎn)經(jīng)營活動業(yè)績的重要經(jīng)濟指標之一。它不只是反應(yīng)公司的對外投資利潤，并且還反應(yīng)公司的營業(yè)利潤，以及營業(yè)外進出狀況。沃爾瑪?shù)睦麧櫩倲?shù)跟著沃爾瑪?shù)姆€(wěn)步發(fā)展逐漸的安穩(wěn)上升，它不像其余某些行業(yè)那樣會一夜暴富，有著零售行業(yè)的特點，沃爾瑪所有的業(yè)績都是依靠長久的仔細管理工作，苛刻的成本管理，堅持每日廉價的策略，博得了長久的成功。營業(yè)利潤與主營業(yè)務(wù)利潤營業(yè)利潤是公司利潤的主要根源，公司營業(yè)收入與營業(yè)成本花費及稅金之間的差額就是營業(yè)利潤，它不單包含主營業(yè)務(wù)利潤，還包含了其余業(yè)務(wù)利潤，同時在這二者的基礎(chǔ)上減去管理花費、營業(yè)花費和其余財務(wù)花費。它反應(yīng)了公司自己生產(chǎn)經(jīng)營活動的業(yè)績。對公司業(yè)績綜合評論起著決定性作用的是主營業(yè)務(wù)水平，主營業(yè)務(wù)是上市公司的核心業(yè)務(wù)，是公司的經(jīng)營穩(wěn)固性和主要盈余根源的標記，也是公司要點發(fā)展的方向。一個發(fā)展勢頭被看好的上市公司，其主營業(yè)務(wù)必定是突出并且不停壯大。.跟著沃爾瑪?shù)陌卜€(wěn)發(fā)展，營業(yè)利潤及主營業(yè)務(wù)利潤也穩(wěn)步爬升。經(jīng)過幾個階段的發(fā)展，營業(yè)利潤率同1972年上市時，保持在4%左右的水平。2.3現(xiàn)金流量表解析現(xiàn)金流量表是財務(wù)報表的三個基本報告之一，它供給公司現(xiàn)金流量的信息，投資者和債權(quán)人從中判斷公司將來獲取現(xiàn)金的能力，從而對公司的整體財務(wù)狀況作出評論?，F(xiàn)金流量表的出現(xiàn)，主假如反應(yīng)出財產(chǎn)欠債表中各個項目對現(xiàn)金流量的影響，一般依據(jù)其用途分為經(jīng)營、投資及融資三個活動分類。經(jīng)過現(xiàn)金流量表的解析，特別是對經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量的解析，能夠評論公司的償債能力、支付股利的能力等，從而揭露了公司內(nèi)在的發(fā)展問題。經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量在公司經(jīng)營活動過程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。解析經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，第一對付經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的總數(shù)進行數(shù)目研判。也就是對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增添額與經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額進行比較。但是這種解析應(yīng)當聯(lián)合公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、公司經(jīng)營生命周期以及行業(yè)特點來睜開，整體來說，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)當為正數(shù)，這表示為現(xiàn)金凈流入額。因為現(xiàn)金凈流入代表公司創(chuàng)建現(xiàn)金和利潤的能力以及公司的穩(wěn)固性。表示公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售旺盛、市場據(jù)有率高、賬期短。正如上圖所示，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營活動現(xiàn)金流幾乎每年穩(wěn)步爬升。此中，2004年營業(yè)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于2003年，其增添額也大于2004年營業(yè)收入增添額，說明銷售收現(xiàn)率較高。隨后的2005年則進行了調(diào)整，經(jīng)營現(xiàn)金流減少，而應(yīng)收賬款則增添（拜見圖2-8）。因而可知，沃爾瑪在2005年進行了明顯擴充。從投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量圖中，能夠清楚的看到，2000年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達到最小值，也就是說，沃爾瑪在2000年進行了大宗的投資。2000前后，沃爾瑪進入日本、德國和韓國市場，2000年出現(xiàn)的大額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是對日本、德國和韓國這些市場進行開發(fā)的先期投資支出?；I資活動現(xiàn)金流量以致公司資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動被稱為籌資活動。前面提到的資本里面包含資本公積和實收資本(股本)。這里指的債務(wù)與往常以為的欠債是兩種不同樣的看法，它指的是公司對外舉債所借入的款項，比方信貸資本的借入與償還、債券的刊行與償付等。我們都知道。資本是公司的“血液”、是公司生產(chǎn)經(jīng)營的基石，沒有資本，公司全部生產(chǎn)經(jīng)營活動均無從淡起。公司籌資活動過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出被稱作公司籌資活動的現(xiàn)金流量。解析籌資活動的現(xiàn)金流量。第一步對付其總數(shù)進行數(shù)目判斷?？偟膩碚f，現(xiàn)金凈流入額在籌資活動的現(xiàn)金流量凈額的金額中往常為正數(shù)，因為它代表了商業(yè)信用和公司籌備資本的能力，表示公司具備較強的籌資能力。但應(yīng)重視資本的使用成效，防備因沒法支付到期的欠債而墮入財務(wù)危機;反之，則表示公司債務(wù)負擔已經(jīng)減少、公司自己資本周轉(zhuǎn)己經(jīng)進入良性循環(huán)階段、經(jīng)濟效益趨于增強。與此同時。還要聯(lián)合公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、公司經(jīng)營生命周期以及行業(yè)特點來解析，并以此察看公司的財務(wù)狀況的穩(wěn)固程度及其融資構(gòu)造。依據(jù)上圖顯示，從1998年起，沃爾瑪除了在2000年的籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量中有8629百萬美元的流入，其余幾年的籌資現(xiàn)金流都在流出，這表示沃爾瑪這段時期在償還先期的借債和支付股東盈余。同時，也表示沃爾瑪此刻的增添比較勻速。聯(lián)合經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表、投資活動現(xiàn)金流量表和籌資活動現(xiàn)金流量表三者來解析，沃爾瑪此刻應(yīng)是處于公司的擴展期，營業(yè)收入、經(jīng)營現(xiàn)金流量逐漸增大，投資活動現(xiàn)金流也在穩(wěn)步爬升，公司借入大批資本，追加投資建立外國分店和進入新興市場，擴大營業(yè)規(guī)模；同時，在美國本地市場，沃爾瑪屬于成熟期，在這個階段公司銷售穩(wěn)固，已進入投資回收期，但好多外面資本需要償還，以保持企業(yè)優(yōu)秀的資信程度。本章小結(jié)從財務(wù)的三張報表來看，沃爾瑪?shù)拇蠖喟腠椫笜硕荚诜€(wěn)步的上升，此中較為突出的是利潤總數(shù)、總財產(chǎn)和固定財產(chǎn)的發(fā)展狀況。應(yīng)收賬款略有顛簸，整體來說沃爾瑪每年的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重要多在1%—2%之間，屬于行業(yè)較低水平。從現(xiàn)金流量表中能夠看出，沃爾瑪?shù)耐顿Y活動比較屢次，投資活動現(xiàn)金流也在穩(wěn)步爬升，公司借入大批資本，追加投資建立外國分店和進入新興市場，擴大營業(yè)規(guī)模。第三章沃爾瑪財務(wù)能力解析依據(jù)表3-1可見，流動財產(chǎn)由2003年的30438百萬美元上升至2008年的47585百萬美元，6年時間上升超出50%。在流動財產(chǎn)之中，存貨所占比率相當高，2003年存貨占流動財產(chǎn)的比率超出80%。由圖2-18能夠看出流動比率表現(xiàn)向來振蕩下行的趨向，流動比率從2003年至2008年向來保持在0.9的鄰近顛簸。剔除存貨因素的速動比率在圖2-18中顯示出一種稍微上升的趨向，進入2000年此后基本保持在0.2的鄰近顛簸。傳統(tǒng)看法以為，流動比率為2、速動比率為1比較適合，但在沃爾瑪，這一鑒別規(guī)則其實不必定合用，特別是進入21世紀此后。其原由可能是：其一，零售業(yè)的行業(yè)比較特別；其二，沃爾瑪?shù)倪\營資本管理政策傾向激進，融資能力較強；其三，更有可能的是，跟著信息技術(shù)進步、物流運輸方式等改良，公司在流動財產(chǎn)上的資本占用有關(guān)于流動欠債而言，水平不停降低，傳統(tǒng)的看法在必定程度上過時了?，F(xiàn)金與流動欠債比和現(xiàn)金比率從沃爾瑪1972年上市以來顛簸不大，在必定區(qū)間能顛簸。現(xiàn)金比率是速動財產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動財產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額，最能反應(yīng)公司直接償付流動欠債的能力，沃爾瑪現(xiàn)金比率一般在10%上下。上邊的圖表顯示出沃爾瑪?shù)亩唐趦攤芰ζ?。依?jù)表3-2.可見，沃爾瑪?shù)那穫倲?shù)由2003年的44515百萬美元上升到2008年的98906百萬美元，上升了2倍多。沃爾瑪?shù)馁Y本欠債率從上市開初到2008年基本上在55%鄰近顛簸，近來十年以來，基本在保持在60%鄰近小幅度顛簸；產(chǎn)權(quán)比率在上市后至90年月都在160%-100%之間顛簸，進入21世紀此后顛簸幅度減小。從上圖表中能夠看出，沃爾瑪?shù)馁Y本欠債率超出西方財務(wù)理論設(shè)定的優(yōu)秀長久償債能力的標準線——50%，產(chǎn)權(quán)比率也說明所有者供給的資本小于借入指標，單從這兩項指標來看，沃爾瑪?shù)拈L久償債能力偏弱。經(jīng)過上邊的幾個單項指標解析，顯示出沃爾瑪?shù)膬攤芰φw偏弱?？墒?，沃爾瑪?shù)母咔穫?，正是為了支撐其高速發(fā)展而充分利用財務(wù)杠桿的結(jié)果。并且，公司多項財務(wù)能力中，盈余能力、發(fā)展能力經(jīng)常與償債能力相反，正如魚與熊掌不行兼得。沃爾瑪明顯更為看重前者。關(guān)于一家有足夠盈余且不停成長中的公司，誰會擔憂它難以償債呢？一方面重申安全性，反而可能停滯不前，寸步難行。沃爾瑪償債能力的偏弱可能顯示了經(jīng)營管理者的高明水平，所謂“藝高人膽大”。本文在后邊會聯(lián)合沃爾瑪所處的行業(yè)和其余指標來綜合解析。影響公司長久償債能力的要素依據(jù)表3-3中所示，銷售毛利率和銷售凈利率分別長久保持在20%、5%左右，顛簸不大?？墒?，將20世紀70年月的數(shù)字與近來十年對照，能夠看到，兩個盈利比率都明顯降落，而營業(yè)成本比率則明顯上升。這表示，在零售業(yè)這個高度競爭的行業(yè)，整體上利潤在不停被“攤薄”，公司只好“微利經(jīng)營”。即便如沃爾瑪這樣的巨無霸，也并無輕松的日子。另兩個指標的改動趨向是近似的。凈財產(chǎn)利潤率（ROE）有向下顛簸的趨向，70年月在

38%左右，到

80年略有上升至最頂峰，在

45%左右，進入

90年月此后長久保持在

23%上下；總財產(chǎn)利潤率（

ROA）也是在

70年月大多時間保持在

20%左右，在

80年月末出現(xiàn)最大值

25%，90

年月末期基本保持在

9%左右。

30總之，從上邊四項財務(wù)比率指標能夠看出，沃爾瑪從上市以來向來保持著不錯的盈余能力。只管處于高度競爭的行業(yè)，銷售的盈余水平并無過人之處，但依賴財產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)，沃爾瑪將5%的銷售凈利率提升到財產(chǎn)酬勞率9%，再依靠較高的欠債水平，提升到20%以上的凈財產(chǎn)利潤率。還有一個現(xiàn)象值得關(guān)注，沃爾瑪在2008年的銷售凈利潤率4%對比1972年上市期初的5%略有降落，仿佛顯示出一種規(guī)模不經(jīng)濟的現(xiàn)象。關(guān)于這一現(xiàn)象，有人以為，上市早期，沃爾瑪?shù)囊?guī)模其實不大，關(guān)于供給商的議價能力其實不強，所以5%的凈利潤率是它的真切水平，而目前凈利潤率的降落其實不真切，中間有很大的玄機。這種看法宣稱，沃爾瑪每年在中國采買很多小商品，從玩具到炊具，無所不包，而這些小商品的采買價錢和在美國售價相差10倍甚至15倍。依照設(shè)在深圳的沃爾瑪全世界采買中2003年的數(shù)據(jù)，2003年沃爾瑪全世界采買中心在中國大陸采買了150億美元的商品，差價的10倍就是1500億美元。1500億美元中間除掉150億美元的商品成本，剩下的1400億美元其實不是運費、職工薪資和房租就能用完的，剩下的巨額利潤去哪了，沃爾瑪對此諱莫如深。但我們從每年固定財產(chǎn)的快速增長應(yīng)當能夠窺見一些端倪。隱蔽利潤還有一個利處，能夠保障股票長久在證券交易市場上有比較適合的股票利潤率，當股票進行拆分后（沃爾瑪從1971年至1999年共進行了11次股票拆分，假如1972年擁有100股沃爾瑪?shù)墓煞?，?jīng)過11次拆分后將變?yōu)?04800股），利潤增添沒有達到要求或許某年份出現(xiàn)一些不測狀況時，就會從隱蔽的利潤中拿出適合的金額來填補，這樣做能夠穩(wěn)固股價保護投資者?？墒?，本文以為，固然在外國的好多大公司都會財務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整、光滑利潤，但一般都是出此刻某些異樣年份，一個公司不行能連續(xù)十年、二十年甚至三十四年的光滑利潤。所以，沃爾瑪目前4%左右的銷售凈利率很難說隱蔽了什么不行告人的會計操控。3.4運營能力解析由表3-4和圖3-4，能夠清楚的看出，沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近十年的水平有小幅顛簸，但整體向來保持在較高的水平上，周轉(zhuǎn)期一般在3天左右；存貨周轉(zhuǎn)率近十年表現(xiàn)小幅上揚的趨向，2008年達到11，這表示沃爾瑪存貨的占用水平降低，而流通性較強，存貨變換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快，作為零售公司能長久保持這一水平，這充分表現(xiàn)出了沃爾瑪強盛的競爭力。固定財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也長久保持在2.5左右，說明沃爾瑪擁有較強的管理能力，公司對固定財產(chǎn)利用率較高，這也能夠從另一個方面說明沃爾瑪擁有較強的盈余能力。較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在很大程度上填補了償債能力較弱的缺點。沃爾瑪一直保有許多的存貨，存貨很快能夠銷售出去，同時又快速的進貨，沃爾瑪為了保證存貨實時上架，提升物流管理水平，降低物流成本，早在1969年沃爾瑪開始使用計算機追蹤存貨，1980年開始使用條形碼，1985年采納EDI(電子數(shù)據(jù)互換)，1987年更是花銷了7億美元元發(fā)射衛(wèi)星，這套系統(tǒng)在90年月為沃爾瑪?shù)目焖贁U充立下豐功偉績。這些現(xiàn)代電子技術(shù)的使用，換來的是沃爾瑪?shù)奈锪鞒杀窘档土?%-3%。3.5發(fā)展能力解析在美國，沃爾瑪幾乎每年保持著15%的增添率，這是美國零售行業(yè)均勻增添速度的三倍。這個適合速度是在上千億美元規(guī)模的基礎(chǔ)上增添，并且依據(jù)此刻年報上的財務(wù)數(shù)據(jù)解析發(fā)現(xiàn)，這張增添還在連續(xù)之中。本章小結(jié)依據(jù)上邊的解析，我們能夠看出，沃爾瑪除了償債能力稍顯弱勢外，此外的盈余能力、運營能力和發(fā)展能力都顯示出沃爾瑪?shù)膹姸αα浚枚囗椮攧?wù)指標都保持者行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的水平。令人印象特別深刻的是，其長達40年中的高速增添，仿佛馬拉松運動員向來以百米沖刺的速度奔跑著。而這一過程中，其財務(wù)政策幾乎保持不變——連續(xù)巨額投資、階段性籌資、保持高杠桿水平易激進的運營資本政策。沃爾瑪償債能力的較弱是因為沃爾瑪充分運用財務(wù)杠桿來進行全世界布局，促使公司成長，拓寬公司發(fā)展空間，關(guān)于處于一個高速發(fā)展的公司來說，這樣的償債能力是能夠接受的，畢竟它存貨周轉(zhuǎn)率和財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的管理方面有較強的能力，而這恰好是零售行業(yè)的核心競爭力所在。4.3沃爾瑪?shù)亩虐罱馕霰疚倪x擇沃爾瑪2008年、1996年、1985年、1974年的年報進行杜邦解析如下。48對權(quán)益凈利率的解析權(quán)益凈利率指標是權(quán)衡公司利用財產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對公司贏利能力的影響，所以它所反應(yīng)的贏利能力是公司經(jīng)營能力、財務(wù)決議和籌資方式等多種要素綜合作用的結(jié)果。該公司的權(quán)益凈利率在2006年至2008年間出現(xiàn)了小幅顛簸，分別從2006年的0.23減低至2007年的0.21，又從2007年的0.21增添至2008年的0.22，整體來說略有降落。公司的投資者在很大程度上依照這個指標來判斷能否投資或能否轉(zhuǎn)讓股份，觀察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分派政策。這些指標對公司的管理者也至關(guān)重要。公司經(jīng)理們?yōu)楦牧钾攧?wù)決議而進行財務(wù)解析，他們能夠?qū)?quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和財產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原由。經(jīng)過分解發(fā)現(xiàn)，沃爾瑪權(quán)益凈利率的改動在于資本構(gòu)造(權(quán)益乘數(shù))改動和財產(chǎn)利用成效(財產(chǎn)凈利率)改動雙方面共同作用的結(jié)果。而沃爾瑪?shù)呢敭a(chǎn)凈利率在同行業(yè)當先，顯示出較強的財產(chǎn)利用成效。分解解析過程權(quán)益凈利率=財產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)1974年0.28=0.142x1/（1-0.51）1985年0.23=0.104x1/（1-0.55）1996年0.21=0.084x1/（1-0.61）2008年0.22=0.089x1/（1-0.6）經(jīng)過分解表示，權(quán)益凈利率的改變是因為資本構(gòu)造的改變(權(quán)益乘數(shù)降落)，同時財產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)改動(財產(chǎn)凈利率也有改變)。那么，我們連續(xù)對財產(chǎn)凈利率進行分解:財產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1974年1985年1996年2008年經(jīng)過分解能夠看出2008年的總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比先期有所降低，說明財產(chǎn)的利用有些降低，顯示出比前一階段略差的成效，表示該公司利用其總財產(chǎn)產(chǎn)生銷售收人的效率在降低?？傌敭a(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的同時銷售凈利率的也在降低使得財產(chǎn)凈利率的略有降落，我們接著對銷售凈利率進行分解:49銷售凈利率=凈利潤/銷售收入1974年0.044=7.43/167.561985年0.036=254.58/64531996年0.035=270.4/947492008年0.037=13899/378799沃爾瑪在2008年凈利潤對比1972年的僅提升1870，而銷售收人卻提升了2260倍，解析其原由是全世界進度花費增添和營業(yè)成本花費增加有關(guān)。下邊是對所有成本進行的分解:所有成本=銷售花費+管理花費1974年156.38=123.34+33.041985年5903.44=4722.44+11811996年89515=74564+149512008年338803=268515+70288經(jīng)過分解能夠看出杜邦解析法有效的解說了指標改動的原由和趨向，管理花費增添太快，以致凈利潤有所降落。在上邊的解析中，以致權(quán)益利潤率變化的主原由是所有成本過大。也正是因為所有成本的大幅度提升以致了凈利潤提升幅度不大，而銷售收入大幅度增添，就惹起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈余能力的降低。財產(chǎn)凈利率的提升當歸功于總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，銷售凈利率的減少卻起到了阻擋的作用。降落的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本構(gòu)造在1972至2008年發(fā)生了改動，1985年的權(quán)益乘數(shù)較1996年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，公司欠債程度越低，償還債務(wù)能力越強，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這個指標同時也反應(yīng)了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿擁有正反雙方面的作用。在利潤較好的年度，它能夠使股東獲取的潛伏酬勞增添，但股東要擔當因欠債增添而惹起的風(fēng)險;在利潤不好的年度，則可能使股東潛伏的酬勞降落。該公司的權(quán)益乘數(shù)向來處于2—5之間，也即欠債率在50%—80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型公司。管理者應(yīng)當正確掌握公司所處的環(huán)境，準確展望利潤，合理控制欠債帶來的風(fēng)險。所以，關(guān)于沃爾瑪，目前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上花功夫，連續(xù)提升銷售利潤率。同時要保持自己高的總財產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，能夠使銷售利潤率獲取提升，從而使財產(chǎn)凈利率有大的提升。綜上所述，杜邦解析法以權(quán)益凈利率為主線，將公司在某一時期的銷售成就以及財產(chǎn)運營狀況全面聯(lián)系在一同，層層分解，逐漸深人，構(gòu)成一個完好的解析50系統(tǒng)。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠為改善公司經(jīng)營管理供給十分有價值的信息，因此獲取廣泛的認可并在實質(zhì)工作中得到寬泛的應(yīng)用?？墒嵌虐罱馕龇ó吘故秦攧?wù)解析方法的一種，作為一種綜合解析方法，其實不排擠其余財務(wù)解析方法。相反與其余解析方法聯(lián)合，不單能夠填補自身的缺點和不足，并且也填補了其余方法的弊端，使得解析結(jié)果更完好、更科學(xué)。比方以杜邦解析為基礎(chǔ)，聯(lián)合專項解析，進行一些后續(xù)解析對有關(guān)問題作更深更仔細解析認識;也可聯(lián)合比較解析法和趨向解析法，將不一樣時期的杜邦解析結(jié)果進行對照趨向化，從而形成動向解析，找出財務(wù)變化的規(guī)律，為展望、決議供給依據(jù);或許與一些公司財務(wù)風(fēng)險解析方法聯(lián)合，進行必需的風(fēng)險解析，也為管理者供給依照，所以這種聯(lián)合，實質(zhì)也是杜邦解析自己發(fā)展的需要。解析者在應(yīng)用時，應(yīng)注意這一點。4.4對杜邦財務(wù)解析系統(tǒng)的評論本章小結(jié)本章對2008年、1996年、1985年、1974年的年度報表分別進行了杜邦解析。以凈財產(chǎn)利潤率（ROE）為起點，將其分解為多個要素相乘的形式，采納要素分解法，營業(yè)收入連續(xù)放大，每年增添幅度其實不算大，但經(jīng)過長久的累積營業(yè)收入也達到令世人矚目的程度，值得注意的是欠債較高，利潤率降低，公司規(guī)模不停擴大的同時也要注意公司效率的提升。股利解析2011-01-142010-12-312010-12-292010-06-30一、有限售條件04952218860244657326股份共計1、國家持股00002、國有法人持股00003、其余內(nèi)資持股049522188602446573261)、境內(nèi)非國有04952218860244650501法人持股2)、境內(nèi)自然人0006825持股4、外資持股00001)、境外法人持0000股、境外自然人0000持股二、無窮售條件249194540249191355249194540249193175股份共計1、流通A股2491945402491913552491945402491931752、B股00003、境外上市的外0000資股4、其余0000三、股份總數(shù)744418701744418701744418701493850501同行業(yè)比較針對零售業(yè)近些年發(fā)展勢頭迅猛的表現(xiàn)，本文選用了四家行業(yè)內(nèi)以為十分具備潛力的零售公司，這些零售公司要么在全國都開有分店，要么就是在某一地區(qū)內(nèi)十分紅功的零售公司。2007年1月1日我國采納了新的會計準則系統(tǒng)，新會計準則系統(tǒng)基本實現(xiàn)了與國際財務(wù)報告準則的趨同，使得國內(nèi)的上市公司的財務(wù)報表與外國上市公司的財務(wù)報表擁有可比性，并且在以下的比較中采納的是會計比率，剔除勒部分規(guī)模經(jīng)濟的要素，是相對數(shù)值的比較。本文對這四家零售公司2006年的年度報表睜開解析，希望經(jīng)過解析這四家零售業(yè)公司的年度報表，找出國內(nèi)零售商與世界一流零售商的差距。這四家公司都是全國零售業(yè)百強公司:武漢中百公司股份有限公司（股票代碼：000759）、北京華聯(lián)綜合商場股份有限公司（股票代碼：600361）、北京王府井百貨(公司)股份有限公司（股票代碼：600859）、上海百聯(lián)公司股份有限公司（股票代碼：600631）。因為所選用的行業(yè)是零售業(yè)，有些財務(wù)指標不可以夠比較敏捷的反響公司的狀況[19]，所以我們分別選擇了七個指標從成長能力、盈余能力比率、償債能力比率、運營能力等四個方面來權(quán)衡公司的經(jīng)營。最后，選擇中國最大的零售公司百聯(lián)股份與沃爾瑪進行詳盡對照。5.1總財產(chǎn)增從上邊(見表5-1)能夠明顯看出，北京華聯(lián)綜合商場股份有限公司的表現(xiàn)最好，以超出35%的增添穩(wěn)居第一，這與北京華聯(lián)綜合商場股份有限公司近兩年快速的發(fā)展速度有關(guān)，可是財產(chǎn)總數(shù)的增添其實不可以代表公司發(fā)展的必定優(yōu)秀，也可能出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟的狀況。所以，我們要連續(xù)關(guān)注其余解析指標的狀況。5.2凈利潤增添率從凈利潤增添率的比較能夠看到(見表5-2)，此中表現(xiàn)最好的王府井卻不是凈利潤最高的，但其原由是王府井上一年的凈利潤為負，是損失的，2006年王府井扭虧為盈。在這里面沃爾瑪以16%，位居最后一位，但要考慮到這一成績是沃爾瑪在2005年105億美元凈利潤的基礎(chǔ)上獲得，國內(nèi)零售公司的凈利潤增添率顛簸較大，并且基數(shù)較小。5.3銷售毛利率銷售毛利率的比較(見表5-3)，反而發(fā)現(xiàn)國內(nèi)零售公司整體水平差距不大，徘徊在15%左右。銷售毛利潤也表現(xiàn)了公司的銷售效率和訂價策略，沃爾瑪這方面顯示出很強的優(yōu)勢。在同行之間，營業(yè)成本比率最擁有可比性，原由是原資料耗費大概一致，生產(chǎn)設(shè)施及薪資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標上的差別能夠說明各公司之間在資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞動生產(chǎn)率等方而的狀況[21]。那些營業(yè)成本比率較低的同行，常常就存在某種優(yōu)勢，并且這些優(yōu)勢也造成了盈余能力上的差別。相反，那些營業(yè)成本比率較高的同行，在盈余能力難免處于劣勢地位，并且經(jīng)營成本比率=1-毛利率。就這四家公司而言，整體來說，營業(yè)成本比率比較鄰近，多半集中在80%到90%之間，也能夠看出，我國的零售公司整體的營業(yè)成本比率集中在80%到90%之間，與沃爾瑪對比，還有相當差距，降低營業(yè)成本率、提升毛利是我國零售公司發(fā)展的重要目標。5.4速動比率從這四家公司的速動比率(見表5-4)，能夠看出，北京華聯(lián)綜合商場股份有限公司的速動比率排第一，緊接著的是王府井百貨，排最后的是沃爾瑪。同時，2006年國內(nèi)零售行業(yè)的速度比率在60%，說明在現(xiàn)金流方面，中百，沃爾瑪需要增強對流動欠債的控制?？墒?，正如前文所述，較低的速動比率也許表示